礦產(chǎn)資源是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，礦業(yè)權(quán)交易具有資源風(fēng)險(xiǎn)高、交易金額大、法律規(guī)范嚴(yán)格的特點(diǎn)。隨著我國礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的逐步規(guī)范，礦業(yè)權(quán)的二級(jí)轉(zhuǎn)讓行為變得越來越活躍。在并購中，經(jīng)常因?yàn)閷?duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)不足造成并購項(xiàng)目效益偏差，總結(jié)梳理礦業(yè)權(quán)交易過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，并在項(xiàng)目實(shí)施過程中進(jìn)行控制，對(duì)提高礦業(yè)權(quán)并購項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益，推動(dòng)礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)健康發(fā)展具有重要意義。

一、引言

2023年，全球主要固體礦產(chǎn)（煤炭、黃金、白銀、鉑金、鐵礦石、銅、鋁土礦、鉛、鋅鋰、鈷、鎳）并購交易額為511.16億美元，同比增長(zhǎng) 25.7% ，其中我國并購交易額30.80億美元，同比增長(zhǎng) 72.0% 。特別是2022年以來，地區(qū)沖突不斷，世界礦產(chǎn)品貿(mào)易格局正在重塑，保證礦產(chǎn)資源供應(yīng)安全，成為各經(jīng)濟(jì)體的戰(zhàn)略任務(wù)，國際國內(nèi)礦業(yè)并購預(yù)計(jì)將進(jìn)一步活躍。礦產(chǎn)資源投資缺乏市場(chǎng)價(jià)值、投資金額大、投資周期長(zhǎng)、不可移動(dòng)等特點(diǎn)，決定了礦業(yè)權(quán)投資相比其他行業(yè)存在更大的風(fēng)險(xiǎn)。

加入WTO后，我國逐步加大對(duì)“兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)”的開發(fā)，全面參與全球礦產(chǎn)資源配置，國際國內(nèi)礦權(quán)并購呈現(xiàn)雙活躍的狀態(tài)。近年來，紫金礦業(yè)、山東黃金等一批中資企業(yè)加快在全球市場(chǎng)進(jìn)行資源布局，但也不乏因某一種因素導(dǎo)致并購項(xiàng)目無法正常開發(fā)的情況。專家學(xué)者對(duì)礦業(yè)權(quán)并購相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了相關(guān)研究，王海英等采用德爾菲法對(duì)資源風(fēng)險(xiǎn)的影響因素進(jìn)行識(shí)別，建立了礦業(yè)項(xiàng)目并購風(fēng)險(xiǎn)變權(quán)評(píng)估模型；張芳聚焦國有企業(yè)礦山并購實(shí)務(wù)，對(duì)國有企業(yè)并購?fù)顿Y風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行總結(jié)，建立了投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，并在宜昌某磷礦山并購項(xiàng)目進(jìn)行檢驗(yàn)；羅武從礦業(yè)投資并購涉及的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)入手，提出了相應(yīng)的防范措施。目前，還沒有對(duì)礦業(yè)權(quán)投前決策相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)總結(jié)和研究。

二、礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)建設(shè)

按照礦業(yè)權(quán)流轉(zhuǎn)的形式，目前我國的礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)分為礦業(yè)權(quán)出讓形成的一級(jí)市場(chǎng)和礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓形成的的二級(jí)市場(chǎng)。礦業(yè)權(quán)出讓市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)）是指國家有償、有期限地出讓礦業(yè)權(quán)的市場(chǎng)，由自然資源主管部門依照法定權(quán)限采取申請(qǐng)授予、招標(biāo)、拍賣、掛牌等方式出讓。礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）是指礦業(yè)權(quán)人與其他民事主體之間轉(zhuǎn)讓礦業(yè)權(quán)的市場(chǎng)，主要包括買賣、繼承、合作勘查、作價(jià)出資等方式，礦業(yè)權(quán)的受讓人需要符合一定條件才能取得礦業(yè)權(quán)。

我國礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)起步較晚，1986年《礦產(chǎn)資源法》首次創(chuàng)設(shè)了采礦權(quán)和探礦權(quán)制度，明確了采礦權(quán)人為取得采礦許可證的單位和個(gè)人，標(biāo)志著我國礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期“礦產(chǎn)資源由國家所有、國家開發(fā)”轉(zhuǎn)變?yōu)橄嚓P(guān)權(quán)利人可以依法進(jìn)行探礦、采礦活動(dòng)，該階段主要建立了采礦權(quán)出讓市場(chǎng)，采礦權(quán)出租、抵押、買賣受到限制。2000年原國土資源部頒布了《礦業(yè)權(quán)管理轉(zhuǎn)讓出讓的暫行規(guī)定》，進(jìn)一步規(guī)范了礦業(yè)權(quán)交易方式和細(xì)則，明確轉(zhuǎn)讓礦業(yè)權(quán)方式有出售、作價(jià)出資、出租、合作、抵押等，允許礦業(yè)權(quán)在不同民事行為人之間轉(zhuǎn)讓。隨后2003年、2006年對(duì)礦業(yè)權(quán)的出讓和轉(zhuǎn)讓實(shí)施進(jìn)行了規(guī)范和完善，但對(duì)礦業(yè)權(quán)受讓人還有較為嚴(yán)格的限制，礦業(yè)權(quán)二級(jí)市場(chǎng)還不活躍。2023年，自然資源部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善礦產(chǎn)資源勘查開采管理的通知》，在原有礦業(yè)權(quán)登記管理政策基礎(chǔ)上，進(jìn)一步放寬在礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓等方面的限制，有效促進(jìn)了礦業(yè)權(quán)二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展。近年來，我國鼓勵(lì)礦業(yè)公司通過并購重組方式構(gòu)建新型礦業(yè)開發(fā)體系，促進(jìn)相關(guān)資源的優(yōu)化整合，提升礦山安全生產(chǎn)水平。隨著主要礦產(chǎn)品價(jià)格上漲，礦業(yè)企業(yè)也積極通過并購方式進(jìn)行擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，是否有效管控并購風(fēng)險(xiǎn)直接影響到項(xiàng)目能否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

三、礦業(yè)權(quán)二級(jí)市場(chǎng)并購風(fēng)險(xiǎn)

礦業(yè)權(quán)二級(jí)市場(chǎng)交易相比一級(jí)市場(chǎng)出讓，具有資源風(fēng)險(xiǎn)更大、財(cái)務(wù)稅務(wù)更復(fù)雜、資產(chǎn)定價(jià)空間大的特點(diǎn)，對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別顯得尤為重要。本文根據(jù)項(xiàng)目的法律可行性、技術(shù)可行性和財(cái)務(wù)可行性，將礦業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)分為了法律政策風(fēng)險(xiǎn)，資源環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

1.法律政策風(fēng)險(xiǎn)。礦產(chǎn)資源是國民經(jīng)濟(jì)的命脈，為確保有限的礦產(chǎn)資源得到合理開發(fā)和利用，國家及地方頒布了相當(dāng)數(shù)量的法律法規(guī)以加強(qiáng)對(duì)礦產(chǎn)資源的合理勘查、開發(fā)利用和保護(hù)。礦權(quán)權(quán)項(xiàng)目從區(qū)塊登記、礦權(quán)轉(zhuǎn)讓、投資勘查、環(huán)境評(píng)價(jià)、礦山開采審批等都有嚴(yán)格的程序和審批制度，在實(shí)踐中經(jīng)常存在因礦權(quán)某一環(huán)節(jié)存在瑕疵，導(dǎo)致礦權(quán)無法正常延續(xù)或無法正常轉(zhuǎn)采，造成投資損失。礦產(chǎn)開發(fā)會(huì)一定程度改變自然環(huán)境，采礦活動(dòng)一般伴有工業(yè)場(chǎng)地建設(shè)、運(yùn)輸通道建設(shè)、輸電線路建設(shè)、井下排水等活動(dòng)，會(huì)因建設(shè)強(qiáng)度不同對(duì)環(huán)境造成不同程度影響，可能因國家或地方法律法規(guī)或環(huán)境保護(hù)限制，造成無法進(jìn)行礦山建設(shè)，極端情況下，甚至可能因環(huán)保政策調(diào)整而面臨關(guān)停風(fēng)險(xiǎn)。

2.資源環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。礦業(yè)并購資源風(fēng)險(xiǎn)主要包括地質(zhì)勘查、開采條件、礦權(quán)權(quán)屬等原因?qū)е碌V產(chǎn)開發(fā)不達(dá)預(yù)期的情況。因礦產(chǎn)資源礦體形態(tài)多樣，受到勘探手段、勘查程度、控制精度等因素影響，礦產(chǎn)資源形態(tài)、品位、厚度、儲(chǔ)量、選礦指標(biāo)等與勘查模型存在偏差，造成礦產(chǎn)開發(fā)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)。礦業(yè)權(quán)經(jīng)濟(jì)價(jià)值與礦權(quán)所處區(qū)位有較大關(guān)系，主要包括礦權(quán)地理位置、交通運(yùn)輸情況、開采氣候水文情況等，在礦山建設(shè)實(shí)踐中，常常因?yàn)樽匀粭l件惡劣、道路建造成本較高、需大規(guī)模堵水處理等不確定因素，造成礦山建設(shè)成本嚴(yán)重超支。

3.財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。礦業(yè)權(quán)投資并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。礦業(yè)權(quán)因其特殊性，在轉(zhuǎn)讓過程中一般以評(píng)估價(jià)值作為定價(jià)基礎(chǔ)，評(píng)估價(jià)格高低直接影響礦權(quán)并購價(jià)款成本，在評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)可以分為主觀風(fēng)險(xiǎn)和客觀風(fēng)險(xiǎn)，主觀風(fēng)險(xiǎn)指評(píng)估人員、管理人員、委托人等主觀因素造成的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，客觀風(fēng)險(xiǎn)是指礦業(yè)權(quán)本身帶來的評(píng)估方法、收益等難以彌補(bǔ)的缺陷而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。礦業(yè)權(quán)并購涉及資金密集，支付期短，從取得礦業(yè)權(quán)到完成礦山建設(shè)投資時(shí)間長(zhǎng)，存在因無法落實(shí)資金導(dǎo)致礦業(yè)權(quán)并購失敗，或者并購后因缺乏融資能力導(dǎo)致資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

四、礦業(yè)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

礦業(yè)權(quán)投資并購涉及到地質(zhì)、礦山設(shè)計(jì)、開采技術(shù)、選礦、審計(jì)評(píng)估、投融資、法律等多學(xué)科，具有投資資金密集、專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)多等特點(diǎn)，某一環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)把控不足會(huì)造成整個(gè)項(xiàng)目投資效益低下，甚至血本無歸。在投資并購實(shí)踐中，需要全面系統(tǒng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)把控和交易設(shè)計(jì)，提前做好預(yù)案。

1.全面核實(shí)資源情況。礦業(yè)權(quán)資源屬性直接決定了礦業(yè)權(quán)并購項(xiàng)目的成敗，需要首先核查資源的可靠性，在全面收集基礎(chǔ)地質(zhì)資料的基礎(chǔ)上，對(duì)礦床的地層構(gòu)造情況、圍巖穩(wěn)定性、水文地質(zhì)進(jìn)行調(diào)查，對(duì)礦床資源的品位、厚度、礦石結(jié)構(gòu)構(gòu)造、可選性、選礦成本等內(nèi)在資源情況進(jìn)行研究，降低資源風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，可以邀請(qǐng)專家學(xué)者對(duì)礦山周邊成礦遠(yuǎn)景進(jìn)行分析，為礦山資源增儲(chǔ)、礦山擴(kuò)建創(chuàng)造條件。

對(duì)于已經(jīng)投產(chǎn)礦山，還要綜合對(duì)礦井開發(fā)利用方案、井上井下對(duì)照?qǐng)D、生產(chǎn)系統(tǒng)布置、以前年度動(dòng)用儲(chǔ)量及可采儲(chǔ)量等信息進(jìn)行調(diào)查，必要時(shí)通過鉆孔編錄、取樣化驗(yàn)、選礦實(shí)驗(yàn)、工程驗(yàn)證等方式確定資源的可靠性和選礦性能。

2.加強(qiáng)審計(jì)評(píng)估工作。聘請(qǐng)審計(jì)機(jī)構(gòu)，對(duì)礦業(yè)權(quán)或礦業(yè)權(quán)人的投資、負(fù)債情況進(jìn)行核查，重點(diǎn)對(duì)公司資產(chǎn)歷史成本、負(fù)債、或有負(fù)債等進(jìn)行確認(rèn)，核實(shí)企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)情況。礦業(yè)權(quán)的屬性決定礦業(yè)投資沒有成熟的交易價(jià)格，買賣雙方一般以評(píng)估值作為交易價(jià)格參考。但目前我國評(píng)估行業(yè)約束機(jī)制不健全，從業(yè)人員參差不齊，管理力度不夠，主要依靠評(píng)估師的專業(yè)素質(zhì)和職業(yè)道德，投資人要委派礦權(quán)、礦山開采、財(cái)務(wù)等專業(yè)團(tuán)隊(duì)與委托礦業(yè)權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)一起建立礦業(yè)權(quán)評(píng)估團(tuán)隊(duì)，對(duì)評(píng)估的主觀、客觀風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防控。

3.做好綜合法律調(diào)查。礦業(yè)權(quán)法律體系包含法律法規(guī)、條例規(guī)章、地方性法規(guī)等，門類較多，為確保礦業(yè)權(quán)開發(fā)不違背相關(guān)法律，需聘請(qǐng)專業(yè)團(tuán)隊(duì)，對(duì)股東、礦業(yè)權(quán)人重大訴訟、仲裁、行政處罰、經(jīng)營范圍進(jìn)行審查，對(duì)礦業(yè)權(quán)等核心資產(chǎn)前期取得是否合法、到期能否正常延續(xù)、礦區(qū)是否符合規(guī)劃要求、礦業(yè)權(quán)抵押情況進(jìn)行調(diào)查。查詢當(dāng)?shù)丨h(huán)境保護(hù)政策，礦業(yè)權(quán)是否位于環(huán)境保護(hù)區(qū)及規(guī)劃重大工程壓覆區(qū)、對(duì)礦山建設(shè)相關(guān)水、電、材料、勞動(dòng)力供應(yīng)以及道路修建的相關(guān)可行性進(jìn)行調(diào)查論證。

4.優(yōu)化交易方案設(shè)計(jì)。目前礦業(yè)權(quán)投資并購有兩種形式，一種是基于礦業(yè)權(quán)本身的轉(zhuǎn)讓，礦業(yè)權(quán)在不同個(gè)人或法人之間流轉(zhuǎn)，包括礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓、出資、拍賣等；另一種是基于股權(quán)并購的流轉(zhuǎn)，礦業(yè)權(quán)人股東或?qū)嶋H控制人變動(dòng)，主要是股權(quán)的轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股等。資產(chǎn)收購法律關(guān)系清晰，投資人無需承擔(dān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但投資人需要符合相關(guān)條件并經(jīng)自然資源主管部門審批，周期較長(zhǎng)。股權(quán)并購程序相對(duì)簡(jiǎn)單，但投資人風(fēng)險(xiǎn)較大，需要對(duì)控股股東、實(shí)際控制人、礦業(yè)權(quán)人相關(guān)訴訟、行政處罰、債務(wù)、對(duì)外擔(dān)影保等進(jìn)行核查，防范或有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。需要在前期調(diào)查的基礎(chǔ)上，仔細(xì)識(shí)別相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的可能性及對(duì)應(yīng)的損失程度，綜合考慮交易審批進(jìn)度、交易稅費(fèi)、交易資金的準(zhǔn)備、歷史遺留問題處理、原公司債務(wù)承擔(dān)等制定礦業(yè)權(quán)交易方案。

五、結(jié)語

二級(jí)市場(chǎng)并購礦業(yè)權(quán)具有信息不對(duì)稱、無公允市場(chǎng)價(jià)格、資源狀況風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，做好礦業(yè)權(quán)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制，直接影響礦業(yè)權(quán)并購項(xiàng)目收益，在決策過程中科學(xué)的認(rèn)識(shí)項(xiàng)目各階段的風(fēng)險(xiǎn)及預(yù)期成果，并在執(zhí)行過程中加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控措施，能夠保障并購項(xiàng)目科學(xué)穩(wěn)健推進(jìn)，提高礦業(yè)權(quán)投資可靠性，促進(jìn)礦業(yè)權(quán)二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展。

（作者單位：湖北聯(lián)投集團(tuán)有限公司湖北聯(lián)投礦業(yè)有限公司）