2024年末以來，中國商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，不良率從2024年3季度末的1.56%下滑至1.5%。不良率下滑背后的“功臣”是對公貸款質(zhì)量的提升。2024年底以來，絕大多數(shù)A股上市銀行的對公貸款不良率都出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，甚至部分銀行對公貸款不良率低于1%。

隨著最近宣布一攬子政策的推進，商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量將進一步好轉(zhuǎn)。同時長線資金的入市和寬基指數(shù)基金的擴容將提升銀行的核心資產(chǎn)配置價值。

上市銀行不良率顯著下降

2024年四季度以來，中國商業(yè)銀行的不良率出現(xiàn)了顯著下滑。

根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局的數(shù)據(jù)，商業(yè)銀行的不良率從2024年三季度的1.56%快速下滑至年末的1.50%，下滑0.06個百分點。

大部分上市銀行的不良率2024年末都出現(xiàn)了同比下滑。根據(jù)中泰證券統(tǒng)計，2024年末，42家上市銀行中有35家的不良率都有所下降或者保持穩(wěn)定。

廣發(fā)證券分析師倪軍的統(tǒng)計則顯示，2024年末A股上市銀行整體不良貸款率為1.24%，其中國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行不良率分別為1.28%、1.21%、1.05%、1.08%。

2025年一季度A股上市銀行的不良率維持穩(wěn)定。

申萬宏源分析師鄭慶明的統(tǒng)計顯示，2025年一季度末，上市銀行的不良率較年初下降1個基點至1.23%。

從不良率的生成率來看，商業(yè)銀行2025年一季度與2024年末基本保持平穩(wěn)。其中一季度不良率邊際改善幅度較大的有西安銀行、重慶銀行、江蘇銀行和浦發(fā)銀行，改善幅度在3個基點及以上。從絕對值角度來看，成都銀行則保持上市銀行最優(yōu)水平，不良率僅0.66%。

中泰證券分析師戴志峰的數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度銀行年化不良生成率為0.64%，環(huán)比-9基點，同比+2基點，且各板塊環(huán)比均有改善。除了國有大行由于基數(shù)較低，不良生成率有所上升之外，股份行、城商行、農(nóng)商行不良生成率同比均出現(xiàn)下降。

值得注意的是，銀行的不良率未來仍有望保持穩(wěn)定，因為最容易轉(zhuǎn)換成不良率的關(guān)注類貸款占比自2024年底也出現(xiàn)了下降。

戴志峰研究顯示，2024年末商業(yè)銀行關(guān)注類占比較2024年中小幅下降1個基點至1.71%。其中，城商行關(guān)注類下降幅度最大，較2024年上半年下降9個基點至1.58%。

關(guān)注類貸款的減少，意味著轉(zhuǎn)換為不良貸款的可疑類貸款減少。

對公貸款成關(guān)鍵引擎

對商業(yè)銀行不良率下滑起到最大推動作用的是企業(yè)貸款。在大部分銀行的貸款結(jié)構(gòu)中，企業(yè)貸款占比均超過一半，甚至達到80%。其不良率的下滑對于銀行整體不良率的變動影響深刻。

本刊根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年末，42家A股上市銀行中，企業(yè)貸款及墊款在全部貸款余額中占比平均值為61.2%。2025年第一季度，有32家銀行公布了這一數(shù)據(jù)，這32家銀行的平均值為64%。

2024年末，企業(yè)貸款不良率出現(xiàn)了明顯的下降趨勢。中泰證券的研究數(shù)據(jù)顯示，2024年末企業(yè)貸款不良率環(huán)比下降7個基點至1.35%。其中國有大行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別環(huán)比下滑8個、1個、0個和3個基點，國有大行改善幅度最大。

其中多家銀行的對公不良率已經(jīng)降低至1%以下。齊魯銀行改善幅度較大，下降0.4個百分點。從絕對值來看，寧波銀行、郵儲銀行、南京銀行、成都銀行等較低，在0.8%以下。

分行業(yè)來看，房地產(chǎn)、制造業(yè)、租賃商服等板塊為對公貸款的不良率下降提供了助力。根據(jù)戴志峰的統(tǒng)計，2024年末樣本銀行（30家，缺少5家城商，7家農(nóng)商）房地產(chǎn)不良率環(huán)比下降8個基點至3.47%，他預(yù)計“房地產(chǎn)不良暴露壓力最大的階段已經(jīng)過去，未來演化取決于銀行自身的暴露和處置節(jié)奏”；制造業(yè)領(lǐng)域，樣本銀行（32家，缺少5家城商，5家農(nóng)商）不良率環(huán)比下降5個基點至1.31%；租賃商服板塊，樣本銀行（29家，缺少1家股份行，6家城商，6家農(nóng)商）不良率環(huán)比下降11個基點至1.13%。

鄭慶明表示，這既得益于存量包袱出清和政策發(fā)力帶動地產(chǎn)平臺風(fēng)險壓力緩解，也和加大對公投放帶動分母上升有關(guān)。

2024年11月以來，高達12萬億元的化債方案，顯著提升了銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。

同時，2024年下半年以來，對公貸款加速增長。2024年末，42家A股上市銀行對公貸款的平均增速為12.5%。大幅超過貸款余額8.475%的平均數(shù)。其中，江蘇銀行、西安銀行、重慶銀行、寧波銀行、蘇州銀行、瑞豐銀行、青島銀行和成都銀行2024年對公貸款同比增速超過20%。

2025年第一季度，對公貸款繼續(xù)加速增長。鄭慶明表示，2025年一季度新增對公貸款3.96萬億元，同比多增近5000億元。

根據(jù)本刊統(tǒng)計，截至2024年末，企業(yè)貸款在全部貸款余額中占比超過70%的上市銀行有貴陽銀行、成都銀行、重慶銀行、齊魯銀行和青島銀行5家銀行。2025年一季度除了這幾家銀行，蘭州銀行、南京銀行、蘇州銀行、交通銀行和江陰銀行的對公貸款占比也超過了70%，數(shù)量上從5家增長至10家，進一步顯示了對公貸款增速的提升（見附表）。

尋找優(yōu)質(zhì)的銀行

2024年以來，銀行板塊出現(xiàn)了明顯的上漲。尤其是國有大型銀行，自2024年初至今，上漲了50%。

高盛中國金融行業(yè)分析師楊碩表示，銀行板塊的上漲背后是有邏輯支撐的，“銀行對公業(yè)務(wù)的基本面正在變好”。

在5月7日國新辦“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”發(fā)布會上，中國監(jiān)管方提出將推出針對地產(chǎn)、股市、外貿(mào)等重點領(lǐng)域8項增量政策。華安證券分析師劉錦慧對此表示，這將緩解市場對銀行資產(chǎn)質(zhì)量進一步下滑的擔(dān)憂。

5月7日，證監(jiān)會指出，將全力支持中央?yún)R金發(fā)揮好類“平準基金”作用，央行也表示堅定支持匯金公司在必要時實施對股票市場指數(shù)基金的增持，并向其提供充足的再貸款支持，堅決維護資本市場的平穩(wěn)運行。

劉錦慧認為，這也意味著銀行核心資產(chǎn)配置價值提升。根據(jù)她的統(tǒng)計，在主流權(quán)益基金業(yè)績比較基準滬深300指數(shù)中，銀行為第一大權(quán)重行業(yè)，占比13.8%。而2025年一季度主動權(quán)益類基金持倉銀行占比為3.7%，較滬深300權(quán)重仍有10.1個百分點的低配差，A股42家上市銀行股中有22家為滬深300成份股，“銀行將是指數(shù)獲得增持受益最明顯的行業(yè)”。

從資產(chǎn)質(zhì)量角度，戴志鋒結(jié)合數(shù)據(jù)通過不良率、不良凈生成率、撥備覆蓋率，篩選出部分值得關(guān)注的銀行標的，包括國有大行中的建設(shè)銀行；股份行中的民生銀行、光大銀行和浙商銀行；城商行中的重慶銀行、長沙銀行等，以及農(nóng)商行中的渝農(nóng)商行、張家港行和瑞豐銀行等。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）

附表 對公貸款在A股上市銀行貸款余額中占比過半（單位：億元，%）