2024年，全球通脹壓力明顯緩解，服務貿易活躍支撐全球貿易總體好轉，世界經濟延續(xù)溫和復蘇態(tài)勢。國際貨幣基金組織（IMF）預估，2024年世界經濟增速為 3.2% ，與2023年基本持平。但受總需求不足制約，加之貨幣政策不確定性導致金融市場波動加大，經濟增長動能仍然較弱。展望2025年，隨著通脹繼續(xù)放緩，主要經濟體仍將處于降息通道，世界經濟有望繼續(xù)保持溫和增長。但貿易限制措施增多、地緣政治風險加劇、債務高企以及美聯儲貨幣政策對全球經濟金融的影響交織疊加，經濟增長前景面臨的不確定性上升。IMF預計，2025 年世界經濟增速將持平于 3.3% ，連續(xù)4年低于2000—2019年 3.7% 的平均增速。

一、世界經濟主要領域運行情況

（一）從需求端看，全球貿易弱勢恢復

2024年，全球貿易呈現恢復態(tài)勢，但受強緊縮貨幣政策滯后效應影響，疊加貿易保護主義盛行、貿易限制及制裁措施增多，復蘇勢頭仍相對較弱。月度及先行指標顯示貨物貿易仍較低迷。據荷蘭經濟政策分析局數據，2024年，全球貨物貿易量較上年增長 1.7% ，仍為2020年以來較低增速；1—7月月度同比增速持續(xù)在 1% 左右徘徊，8月以來增速略有加快。據標普數據，2024年全球制造業(yè)采購經理指數（PMI）新出口訂單指數共10個月處于收縮區(qū)間，12月份為 48.2% ，較4月份的年內高點回落2.3個百分點。服務貿易支撐全球貿易總體改善。由于旅游業(yè)已基本恢復至新冠疫情前水平，全球服務貿易逐漸企穩(wěn)，全球服務業(yè)PMI新出口訂單指數全年處于擴張區(qū)間。從貿易額看，聯合國貿發(fā)會議（UNCTAD）2024年12月發(fā)布《全球貿易更新》報告預估，2024年全球貨物和服務貿易額有望達到約33萬億美元的歷史新高，較上年增長 3.3% ；其中，貨物貿易額增長 2.0% ，服務貿易額增長7.0% 。從貿易量看，聯合國2025年1月發(fā)布《世界經濟形勢與展望》報告預估，2024年全球貨物和服務貿易量增長 3.4% ；其中，貨物貿易量增長 2.4% ，仍處于新冠疫情以來較低水平，服務貿易量增長 6.4% ，保持較快增速。全球投資活動有所回暖。由于多數經濟體開啟降息周期，全球利率中樞高位下行，帶動投資溫和增長。聯合國報告預估，2024年全球固定資產投資增速為 3.4% ，結束此前連續(xù)2年的負增長。

（二）從供給端看，全球制造業(yè)活動仍顯疲弱

供應鏈壓力持續(xù)緩解。紐約聯儲數據顯示，全球供應鏈壓力指數維持低位。2024年全球供應鏈壓力指數為-0.3，是2016年以來次低；其中，4月份為-0.9，是2023年8月以來次低。全球生產狀況有所改善。2024年，全球產出擴張速度有所加快，據標普數據，全球綜合PMI產出指數延續(xù)波動回升態(tài)勢，且全年處于擴張區(qū)間。其中，5月份上升至 53.7% ，為2023年5月以來最高水平；12月份為 52.6% ，處于2022年以來相對高位。制造業(yè)復蘇動能不足。2024年全球制造業(yè)PMI于 48.0% ＼～51.0% 波動；上半年整體略高于 50.0% 榮枯線，保持溫和擴張；下半年降至榮枯線及以下，12月份為49.6% ，較5月份 51.0% 的年內高點回落1.4個百分點。美國、日本制造業(yè)PMI自7月份以來均由榮轉枯，歐元區(qū)收縮加劇。主要經濟體工業(yè)生產表現疲弱。2024年，美國工業(yè)生產下降 0.3% ，較上年由正轉負；歐元區(qū)和日本工業(yè)生產分別下降 3.0% 和 2.3% ，降幅較上年分別擴大1.3個和1.0個百分點；墨西哥增長 0.2% ，較上年回落3.2個百分點。服務業(yè)活動較為活躍。據標普數據，2024年全球服務業(yè)PMI于 52.0%～54.0% 波動，保持較快擴張；12月份為 53.8% ，較1月份的 52.3% 回升1.5個百分點，為近7個月最高。美國服務業(yè)PMI擴張逐漸加快，12月份為 56.8% ，創(chuàng)2022年3月以來新高；歐元區(qū)共10個月處于擴張區(qū)間，較上年有所好轉。

（三）從金融市場看，國際金融市場情緒總體改善但脆弱性加大

2024年，雖然全球通脹壓力明顯緩解，但在主要經濟體貨幣政策正?；?、地緣沖突、美國大選尤其是特朗普政策主張等因素影響下，市場對美聯儲降息的預期明顯減弱，國際金融市場波動加大。全球股市波動上行，部分股指屢創(chuàng)新高。2024年12月31日，明晟全球股票指數較上年末累計上漲18.4% ；其間8月5日“黑色星期一”全球股市暴跌、日韓股指熔斷，此后恢復普漲，12月6日再創(chuàng)歷史最高收盤價。在美聯儲貨幣政策轉向、人工智能技術突破以及新一屆政府政策預期等因素作用下，美國道瓊斯指數、納斯達克指數、標普500指數全年分別累計上漲 18.9% 、 28.6% 和 23.3% ，于12月16日、12月4日和12月6日達到歷史最高收盤價。歐洲股市表現不一，德國法蘭克福DAX 指數全年累計上漲 18.8% ，12月12日為歷史最高，英國富時100指數全年累計上漲 5.7% 。由于日本企業(yè)管治改革、證券交易所推出的改革措施以及日元貶值等利好因素支撐，日經225股指全年累計上漲 19.2% ，連續(xù)2年上漲。新興市場股市表現分化，明晟新興市場股指全年累計上漲 10.5% 。債市收益率高位波動。2024年，美國10年期國債收益率較上年末累計上漲70個基點，處于2007年以來較高水平，4月25日為 4.70% ，達到2023年11月以來最高，12月31日回落至 4.58% 。德國、英國、日本的10年期國債收益率全年分別累計上漲37.0個、62.7個、46.4個基點。美元指數呈“N”字型走高。2024年，美元指數在 $100.4＼sim108.5＼$ 波動，處于2003年以來高位，12月31日收于108.4816，為2022年11月以來最高收盤價，較上年末上漲 7.0% 。其他主要貨幣對美元普遍貶值，歐元、英鎊匯率全年分別累計貶值 6.2% 和 1.7% 。其中，歐元匯率8月24日收于1.1193，英鎊匯率9月26日收于1.3415，分別為2023年7月、2022年2月以來最低，四季度主要在美聯儲降息預期減弱和“特朗普交易”影響下大幅貶值；由于美日利差維持高位，強勢美元背景下，日元全年累計貶值 10.3% ，7月10日收于161.6770，為1986年11月以來最低。新興經濟體貨幣遭遇不同程度的拋售潮。阿根廷比索跌至歷史最低，全年累計貶值 19.0% ；韓元貶值 12.6% ，為2008年以來最大貶值幅度；土耳其里拉、巴西雷亞爾全年分別貶值 16.5% 、 21.5% 。

（四）從商品市場看，國際大宗商品價格整體下行

受全球工業(yè)和制造業(yè)生產復蘇乏力、貿易增長動能不足影響，國際大宗商品需求較為疲軟，導致價格承壓下行。2024年，國際大宗商品價格指數為105.1（2010年 =100 ），較上年下跌 2.7% 。其中，能源價格指數為101.5，下跌 5.1% ；非能源價格指數為112.5，上漲 2.0% 。能源價格先漲后跌。能源價格指數1—4月持續(xù)上漲，4月份漲至109.6，創(chuàng)2023年10月以來新高，此后震蕩下行，9月份跌至95.4，隨著美聯儲開啟降息步伐，疊加歐元區(qū)、英國、加拿大等經濟體貨幣政策持續(xù)放寬，國際能源價格逐步企穩(wěn)，12月份為96.5，同比下跌 3.1% 。非能源價格波動上漲。非能源價格指數5月份漲至115.6，創(chuàng)2022年8月以來新高，此后持續(xù)在 109～117 區(qū)間震蕩，12月份漲至117.0，同比上漲 8.5% 。國際油價沖高回落。2024年，石油輸出國組織（OPEC）一攬子原油平均價格較上年下跌3.7% 。1—4月，國際油價快速攀升，OPEC一攬子油價由年初的78.4美元/桶升至4月5日的91.1美元/桶，創(chuàng)2023年10月27日以來新高。此后，受原油需求增長放緩、地緣緊張局勢有所緩和、主要經濟體降息預期推遲等因素影響，國際油價震蕩回調，9月11日跌至70.8美元/桶，創(chuàng)2022年以來新低，四季度有所企穩(wěn)，持續(xù)在 70～80 美元/桶震蕩。

二、主要經濟體經濟運行情況

（一）美國經濟仍具韌性

2024年，美國通脹水平持續(xù)回落，勞動力市場緊張態(tài)勢有所緩解，消費和投資活動較為活躍，支撐經濟保持溫和增長。展望2025年，若特朗普實行高關稅和驅逐移民的政策組合，將抬高進口成本、加劇勞動力短缺，再度抬升通脹風險，抑制消費增長，并進一步影響貨幣政策調整路徑，加大政策不確定性，經濟增長面臨多重挑戰(zhàn)。

1．經濟增長放緩。2024年，美國國內生產總值（GDP）為29.2萬億美元，增速為 2.8% ，較上年回落0.1個百分點。分季度看，四個季度環(huán)比折年率增速分別為 1.6% 、 3.0% 、 3.1% 和 2.3% ，呈現先升后降態(tài)勢；同比增速分別為 2.9% 、 3.0% 、 2.7% 和 2.5% ，下半年增長動能有所減弱。

個人和政府的消費和投資為經濟增長的主要拉動項。2024年，美國個人消費支出增速較上年加快0.3個百分點至 2.8% ，對經濟增長的貢獻由上年的1.72個百分點小幅提升至1.87個百分點，商品和服務消費分別拉動0.51個和1.36個百分點，是美國經濟增長的重要引擎；私人投資增速較上年加快3.9個百分點至 4.0% ，拉動經濟增長0.73個百分點，其中固定資產投資拉動經濟增長0.66個百分點，私人存貨變動拉動經濟增長0.07個百分點；政府支出增速較上年回落0.5個百分點至 3.4% ，拉動經濟增長0.57個百分點；出口增長 3.2% ，較上年加快0.4個百分點，進口增長 5.4% ，較上年由負轉正，貿易逆差有所擴大，凈出口拖累經濟增長0.38個百分點（見表1）。

2．工業(yè)生產低迷。2024年，美國工業(yè)生產下降 0.3% ，創(chuàng)2020年以來新低；制造業(yè)生產下降0.4% ，連續(xù)2年下降；工業(yè)產能利用率為 77.6% ，較上年回落1.4個百分點，創(chuàng)2020年以來新低。從月度數據看，由于利率高企和需求不足，工業(yè)生產、制造業(yè)生產同比增速分別在 -1.0%～1.0% 、-2.0%～0.5% 波動；產能利用率呈現先升后降態(tài)勢，6月份升至 78.2% 的年內高點，此后波動回落至11月份的 76.8% ，為年內最低。

3．消費市場保持活躍。2024年，美國個人實際可支配收入增速為 2.7% ，較上年回落2.3個百分點；個人實際消費支出增速為 2.8% ，較上年加快0.3個百分點，其中個人實際服務消費增速為2.9% ，是主要拉動項。零售總額為8.55萬億美元，創(chuàng)歷史新高，增速為 3.0% ，較上年回落0.4個百分點。從月度數據來看，個人實際可支配收入同比增速從1月份的 3.7% 波動回落至12月份的2.2% ，為年內最低；個人實際消費支出同比增速從1月份的最低點 1.9% 波動回升至11月份的最高點 3.2% ，12月份小幅回落至 3.1% ；零售額同比增速從2月份的最高點 6.3% 回落至6月份的最低點-0.1% ，而后波動回升，四季度趨于平穩(wěn)增長，增速保持在 4%～5% 。

4．對外貿易較快增長，貿易逆差有所擴大。2024年，美國進出口總額為73016.0億美元，創(chuàng)歷史新高，增速為 5.4% ，較上年由負轉正。其中，出口額增長 3.9% ，進口額增長 6.6% ；全年貿易逆差為9184.2億美元，較上年擴大1335.3億美元，為有記錄以來次高。

5．通脹水平持續(xù)回落。2024年，美國消費者價格指數（CPI）上漲 2.9% ，漲幅較上年回落1.2個百分點，連續(xù)2年回落。分項中，由于國際大宗商品價格繼續(xù)回落，能源（ （-1.3% ）連續(xù)2年下跌，食品（ 2.3% ）漲幅較上年回落3.5個百分點，創(chuàng)2019年以來新低?？鄢称泛湍茉磧r格的核心CPI上漲 3.4% ，漲幅回落1.4個百分點，創(chuàng)2020年以來新低。住宅（ 4.4% ）、服裝（ 0.7% ）、娛樂（ 1.5% ）漲幅分別回落2.0個、2.1個和2.5個百分點。生產者價格指數（PPI）上漲 2.3% ，漲幅較上年擴大0.3個百分點，仍為2020年以來次低。

6．勞動力市場有所降溫。2024年，美國全年平均失業(yè)率為 4.0% ，較上年提升0.4個百分點，為近3年來最高水平；新增非農就業(yè)總人數為199.6萬人，增幅較上年收窄59.8萬人，創(chuàng) 2020 年以來新低。職位空缺數由1月份的874.8萬人降至12月份的760.0萬人，薪資增長放緩，私人非農企業(yè)員工平均時薪同比增速由1月份的 4.3% 回落至12月份的 4.1% 。

（二）歐元區(qū)經濟溫和改善

2024年，在服務業(yè)活動保持活躍、通脹放緩以及下半年歐洲央行貨幣政策轉向寬松支撐下，歐元區(qū)經濟走出停滯，消費需求逐步回暖，市場信心有所增強，但受外部需求疲弱拖累，生產及對外貿易持續(xù)低迷，加之能源供給不穩(wěn)定擾動，經濟復蘇力度仍相對較弱。展望2025年，在寬松貨幣政策下，內需旺盛將繼續(xù)支撐經濟溫和增長，但在外部環(huán)境具有高度不確定性，內部增長動力有限，通脹反彈壓力仍存的影響下，經濟增長前景不容樂觀。

1．經濟溫和增長。2024年，歐元區(qū)GDP增速為 0.7% ，較上年加快0.3個百分點。因服務業(yè)活動保持旺盛，加之通脹逐步回落，歐洲央行放寬貨幣政策帶動消費回暖，經濟總體好于上年，但受外需轉弱導致工業(yè)、貿易持續(xù)低迷拖累，復蘇力度下半年有所減弱。分季度看，四個季度GDP環(huán)比增速分別為 0.3% 、 0.2% 、 0.4% 和 0.1% ，同比增速為 0.4% 、 0.5% 、 0.9% 和 0.9% 。主要成員國中，德國GDP增速為 -0.2% ，連續(xù)2年負增長；法國、意大利GDP分別增長 1.1% 、 0.7% ，均與上年持平。

2．工業(yè)生產持續(xù)萎縮。2024 年，歐元區(qū)工業(yè)生產和制造業(yè)生產增速分別為 -3.0% 和 -3.2% ，降幅較上年分別擴大1.3個和2.0個百分點，均為2020年以來最低。月度同比持續(xù)負增長，但下半年降幅有所收窄，由1月份的 -5.4% 、 -6.1% 收窄至12月份的 -2.0% 、 -2.4% 。

3．消費市場有所回暖。從零售量看，2024年，歐元區(qū)商品零售量增長 1.0% ，增速較上年由負轉正。其中，食品飲料煙草增長 0.1% ，結束此前連續(xù)2年的負增長；非食品（不含燃料）、汽車燃料分別增長 1.6% 、 1.0% ，均較上年由負轉正。從市場信心看，歐元區(qū)消費者信心指數由1月份的－16.1回升至12月份的－14.5，其中10月份為－12.5，是2022年2月以來最高。

4．對外貿易依然低迷。2024年，歐元區(qū)貨物進出口總額為55510億歐元，較上年下降 1.6% ，連續(xù)2年負增長。其中，貨物出口額為28640億歐元，增長 0.6% ，增速較上年由負轉正；貨物進口額為26870億歐元，下降 3.7% ，連續(xù)2年負增長；凈出口額由上年的574億歐元升至1769億歐元，順差有所擴大。

5．通脹漲幅明顯回落。2024年，歐元區(qū)CPI上漲 2.4% ，漲幅較上年回落3.0個百分點，為近4年最低。其中，能源（ -2.2% ）連續(xù)2年下降，食品煙酒（ 2.9% ）、非能源工業(yè)產品（ 0.8% ）漲幅分別回落8.0個、4.2個百分點，均降至2020年以來相對低位，但服務類產品（ 4.0% ）漲幅為2002年有記錄以來次高，仍較為堅挺；核心CPI上漲 2.8% ，漲幅回落2.1個百分點，為近3年最低。受中間品和能源價格下降影響，PPI下降 4.2% ，降幅較上年擴大2.2個百分點，為2009年以來最大降幅。

6．勞動力供給總體穩(wěn)定。2024年，歐元區(qū)平均失業(yè)率為 6.4% ，較上年回落0.2個百分點，為有記錄以來最低。全年平均失業(yè)人數為1098.3萬人，減少17.8萬人，為有記錄以來最低。

（三）日本經濟緩慢復蘇

2024 年，得益于日元貶值，日本出口額創(chuàng)紀錄最高，貿易逆差大幅收窄，由于物價高企和勞動力短缺，日本企業(yè)加快設備投資，但個人消費低迷，經濟復蘇步伐仍較為緩慢。展望 2025年，日本有望通過改善個人收入和刺激投資拉動經濟增長，但仍面臨外部貿易政策不確定性、貨幣政策走向分化，以及內部勞動力短缺、高債務等結構性問題制約。

1．經濟低速增長。2024年，日本GDP增速為 0.1% ，較上年大幅回落1.4個百分點。分季度看，四個季度GDP 環(huán)比增速分別為 -0.5% 、 0.7% 、 0.4% 和 0.7% ，同比增速為 -0.8% 、 -0.8% 、0.6% 和 1.2% ，呈現緩慢復蘇的態(tài)勢。從GDP 構成看，國內需求拉動經濟增長0.2個百分點。分項中，私人企業(yè)設備投資拉動經濟增長0.2，為需求的主要拉動項；私人需求對經濟的貢獻為0，其中私人消費、私人住宅投資均拖累0.1個百分點。政府需求拉動經濟增長0.1個百分點。由于日元貶值、進口能源價格回落，凈出口拖累經濟增長0.1個百分點（見表2）。

2．工業(yè)萎縮程度加深，服務業(yè)保持恢復態(tài)勢。2024年，日本工業(yè)生產下降 2.3% ，降幅較上年擴大1.0個百分點，連續(xù)3年下降。從月度數據看，1月份工業(yè)生產指數為92.4（2020年 =100 ），為2020 年8月以來最低，此后持續(xù)低位徘徊，全年平均為101.5，是2020年以來最低。據標普數據，制造業(yè)PMI全年有10個月低于 50.0% 榮枯線；服務業(yè)PMI全年有10個月處于擴張區(qū)間，其中4月份為54.3% ，是2023年5月以來最高。

3．內需疲軟，消費信心不足。由于物價高企，工資上漲有限，2024年日本零售額增長 2.5% ，增速較上年回落3.1個百分點，為近3年最低；受日本本土車企認證違規(guī)暫停生產影響，全年新車登記數下降 6.7% ，較上年的 15.8% 由正轉負，為近4年最大降幅。消費者信心指數低位波動，由1月份的37.7降至12月份的35.9，為2023年9月以來次低。

4．對外貿易有所好轉。2024年，日本貨物貿易出口額增長 6.2% ，增速較上年加快3.5個百分點；因能源進口價格大幅回落，進口額增長 1.8% ，較上年的 -6.8% 由負轉正；受進口額增速低于出口額、日元貶值影響，貿易逆差較上年收窄41869億日元至53352億日元，為近3年最小逆差。

5．通脹壓力持續(xù)。2024年，日本CPI上漲 2.7% ，漲幅較上年回落0.5個百分點，為1991年以來次高；日本米價長期居高不下推高整體物價水平，食品（ 4.3% ）、能源（ 3.8% ）、教育文化娛樂（5.4% ）、家具及家庭用品（ 4.0% ）等均大幅上漲。扣除生鮮食品的核心CPI上漲 2.5% ，漲幅回落0.6個百分點，為2014年以來次高。PPI上漲 2.3% ，漲幅回落2.0個百分點。

6．勞動力市場保持穩(wěn)定。2024年，日本失業(yè)率為 2.5% ，較上年回落0.1個百分點，為近5年最低。高成本壓力下企業(yè)招聘意愿有所減弱，全年平均有效求人倍率為1.25倍，較上年下降0.06，為近3年首次下降。

（四）新興及其他經濟體經濟持續(xù)復蘇

2024年，新興及其他經濟體經濟延續(xù)復蘇態(tài)勢，生產活動保持擴張，對外貿易明顯好轉，通脹持續(xù)回落，勞動力市場仍具韌性。但由于市場對美歐降息預期反復，“特朗普交易”推動美元指數走高，新興及其他經濟體面臨較大貨幣貶值壓力和金融市場波動風險。展望2025年，隨著主要經濟體開啟降息周期，全球貨幣政策延續(xù)寬松，新興及其他經濟體經濟有望得到提振。但地緣政治不確定性仍存，美國加征關稅限制貿易活動，通脹上行風險和貿易不確定性仍然較大，加之部分國家債務高企，新興及其他經濟體經濟增長前景面臨挑戰(zhàn)。

1．多數經濟體經濟增長加快。2024年，越南GDP增速為 7.1% ，較上年加快2.1個百分點；新加坡（ 4.4% ）、中國臺灣（ 4.6% ）和韓國（ 2.0% ）分別加快2.6個、3.5個和0.6個百分點；菲律賓 （ 5.6% ）、印尼（ 5.0% ）和俄羅斯（ 4.1% ）與上年持平；南非（ 0.6% ）和墨西哥（ 1.3% ）較上年分別回落0.1個和2.0個百分點，均為近4年最低。2024 財年，印度GDP增速為 6.5% ，較上一財年回落2.7個百分點，保持較快增速；2025年1月IMF預估，2024年，巴西GDP增速為 3.7% ，較上年加快0.5個百分點（見表3）。

2．制造業(yè)擴張勢頭漸弱。2024年上半年新興及其他經濟體制造業(yè)活躍度有所提升，下半年由于市場需求表現疲軟，制造業(yè)廠商生產積極性下降，制造業(yè)擴張勢頭有所放緩。據標普數據，印度制造業(yè)PMI先升后降，全年處于 56.4%～59.1% 區(qū)間，12月份為 56.4% ，較6月份相對高點回落1.9個百分點；墨西哥制造業(yè)PMI上半年處于擴張區(qū)間，7月份以來由榮轉枯，9月份降至 47.3% ，為2022年1月以來最低；越南制造業(yè)PMI上半年整體回升，6月份和7月份升至 54.7% ，為2018年11月以來最高，12月份降至 49.8% ；俄羅斯擴張勢頭有所放緩，12月份為 50.8% ，較3月份 55.7% 的相對高點回落4.9個百分點；菲律賓和巴西分別位于 50.9%～54.3% 和 50.4%～55.9% 區(qū)間，保持溫和擴張。

3．對外貿易有所回暖。2024年以來，隨著全球貨幣政策轉為寬松，國際貿易回暖，主要國家進出口總額實現正增長。2024年，全球經濟“金絲雀”韓國進出口總額較上年增長 3.2% ，增速由負轉正，其中出口額增長 8.1% ，全年保持正增長；印度進出口總額增長 5.1% ，其中出口額增長 2.9% ，進口額增長 6.5% ，增速均由負轉正；越南進出口總額增長 15.2% ，增速由負轉正，其中出口額增長14.2% ，進口額增長 16.2% ，全年均有10個月增速超 10% ；印尼、巴西進出口總額分別增長 3.7% 、（204號 3.3% ，增速均由負轉正。

4．通脹漲幅繼續(xù)回落。由于利率整體仍處于較高水平，在一定程度上抑制投資和消費需求，加之供應鏈壓力緩解，國際大宗商品價格持續(xù)回落，供給狀況有所改善，主要經濟體通脹繼續(xù)回落。2024年，韓國CPI上漲 2.3% ，漲幅較上年回落1.3個百分點，8月份以來持續(xù)低于央行 2% 的目標；印尼（ 2.3% ）漲幅回落1.1個百分點，6月份以來持續(xù)低于央行 1.5%～3.5% 的目標區(qū)間中點；印度（ 4.9% ）漲幅回落0.8個百分點，連續(xù)2年處于央行 2%～6% 的目標區(qū)間；巴西、南非CPI均上漲 4.4% ，漲幅分別回落0.2個、1.6個百分點，均降至央行目標區(qū)間。

5．勞動力市場仍具韌性。在經濟復蘇拉動下，新興及其他經濟就業(yè)形勢繼續(xù)好轉，勞動力市場仍展現較強韌性。2024年，巴西平均失業(yè)率為 6.9% ，較上年回落1.1個百分點，為2014年以來最低水平；印度（ 8.0% ）、印尼（ 4.9% ）和墨西哥（ 2.7% ）分別回落0.1個、0.5個和0.1個百分點；韓國（ 2.8% ）小幅回升0.1個百分點，仍處于歷史相對低位。

三、不確定性上升，世界經濟復蘇前景仍不容樂觀

（一）促進世界經濟增長的積極因素

主要經濟體貨幣政策保持寬松。隨著國際大宗商品價格和主要經濟體通脹漲幅繼續(xù)回落，主要央行 2025 年將維持相對寬松的貨幣政策立場。美聯儲表示將根據通脹及經濟走勢謹慎決定政策利率調整時間；由于通脹總體可控，但經濟表現低迷、部分成員國政局動蕩，加之外部不確定性對經濟可能造成沖擊，市場預期歐洲央行將連續(xù)降息至2025年年中。此外，2025年以來，澳大利亞、印度等經濟體開啟降息，加拿大、英國、墨西哥、南非等經濟體繼續(xù)降息。一方面，寬松的貨幣政策環(huán)境有利于降低借貸和融資成本，刺激消費和投資，有助于全球貿易及投資活動復蘇；另一方面，新興和發(fā)展中經濟體貨幣政策調整空間將有所擴大，有助于促進其經濟更快復蘇。

中美將繼續(xù)拉動世界經濟增長。世界銀行指出，在減稅等擴張性財政政策支撐下，美國內需仍將保持旺盛，并拉動進口較快增長、刺激金融市場風險偏好上升，利好新興市場國家。預計美國經濟每增長1個百分點可能在3年內拉動新興市場國家經濟累計增長2.9個百分點。世界銀行還指出，在中國實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策下，加之一系列促消費、穩(wěn)預期等政策舉措落地見效，中國國內消費需求有望得到提振；此外，在支持性政策下房地產活動也將較預期更快企穩(wěn)，這將有助于提振市場信心，拉動生產及投資活動改善，中國經濟的較快增長將繼續(xù)給全球經濟帶來積極的溢出效應。預計中國經濟每增長1個百分點將在3年內拉動全球經濟累計增長0.8個百分點。

（二）拖累世界經濟增長的消極因素

貿易限制措施阻礙貿易復蘇步伐。世界銀行報告顯示，2024年全球新增貿易限制措施是2010—2019 年平均水平的5倍。2025年，特朗普政府或將采取更大力度的貿易保護主義措施，給全球貿易復蘇帶來巨大挑戰(zhàn)。貿易限制措施增加及可能引發(fā)的報復措施將破壞全球價值鏈，抬升全球商品價格，加劇通脹壓力，并進一步影響主要經濟體貨幣政策調整路徑，加大世界經濟下行風險。世界銀行預計，2025年全球貨物和服務貿易量增速為 3.1% ，較2024年6月預測值下調0.3個百分點。

地緣政治緊張局勢對供給擾動持續(xù)。2024年，全球地緣政治風險指數共有11個月高于長期平均水平100，12月份為136.2，保持在2022年5月以來高位。展望2025年，在烏克蘭危機局勢反復拉鋸、中東地區(qū)局勢尚不明朗的復雜態(tài)勢下，全球地緣政治仍將具有較大不確定性，地緣風險及外溢可能仍然較大，地緣沖突將持續(xù)擾動國際能源、糧食、金屬等重要商品供給，加劇國際大宗商品價格波動和供應鏈不穩(wěn)定性。

經濟政策不確定性加劇金融市場風險。近期，全球經濟政策不確定性顯著上升。一方面，受通脹、就業(yè)等經濟數據影響，美聯儲降息路徑仍存較大不確定性。2025年2月18日，芝加哥商品交易所“美聯儲觀察”工具顯示，下次降息時點將從1月份預測的2025年6月推遲至9月，全年僅降息1次，幅度收窄至25個基點。同時，歐元區(qū)、日本等主要經濟體貨幣政策將繼續(xù)分化。另一方面，特朗普在貿易、移民、稅收等政策上的主張及其實施效果不確定性仍存。在此背景下，國際金融市場波動或將加大，其他經濟體特別是新興經濟體或繼續(xù)面臨較大的貨幣貶值和資本流出壓力。截至 2025年2月20日，美元指數較2024年三季度末上漲 5.8% 。非美貨幣貶值幅度加大，韓國韓元、馬來西亞林吉特、南非蘭特分別較2024年三季度末貶值 8.3% 、 6.9% 、 5.9% ，巴西雷亞爾、墨西哥比索、泰國泰銖、印度盧比貶值 3%～4% 。世界銀行和IMF均表示，全球政策的高度不確定性可能會削弱投資者信心，抑制資金流動，導致融資環(huán)境惡化。

全球債務壓力有增無減。據聯合國數據，截至2024 年12月，全球公共債務占GDP的比重為95.1% ，較2019年上升12.0個百分點，較2007年上升36.0個百分點。未來，全球經濟碎片化加深、貿易和經濟政策不確定性加大、金融市場風險不斷積聚，全球債務脆弱性或將加劇，部分發(fā)展中經濟體仍將面臨較高的債務違約風險，制約經濟體經濟復蘇進程，對世界經濟及金融穩(wěn)定構成挑戰(zhàn)。據聯合國數據，2024年各國政府平均將 8.5% 的財政收入用于支付利息，高于2019 年的 6.0% 。利息支出在財政支出中占比提高，進而對支持經濟發(fā)展與建設性支出產生擠出效應，削弱財政政策調控的韌性，拖累經濟增長步伐。據世界銀行數據，主權信用評級較低的新興市場和發(fā)展中經濟體通常面臨較高的借款成本和沉重的債務負擔，這些經濟體2025—2026年經濟平均增速僅為 2.9% ，顯著落后于其他新興市場和發(fā)展中經濟體 4.1% 的平均增速。

四、國際組織機構對世界經濟的最新預判

世界經濟將保持緩慢復蘇。2024年，世界經濟展現出一定韌性，增長保持相對穩(wěn)定，國際大宗商品價格的回落及全球通脹的放緩有效緩解了地緣緊張局勢帶來的沖擊，活躍的服務業(yè)活動以及下半年主要經濟體貨幣政策轉向寬松有效提振了市場信心，一定程度彌補了總需求不足對生產、貿易及投資造成的拖累。展望2025年，盡管在全球通脹有望繼續(xù)放緩、貨幣環(huán)境延續(xù)寬松以及美國和中國經濟保持較強增長拉動下，世界經濟將延續(xù)復蘇態(tài)勢，但受地緣沖突頻發(fā)、貿易保護主義加劇以及政策不確定性上升等風險影響，經濟下行壓力依然較大，加之世界經濟尚未從前期新冠疫情、烏克蘭危機等沖擊中完全恢復，世界經濟或將面臨長期的低增長。2025年1月，IMF預計 2025年世界經濟增速將較2024年加快0.1個百分點至 3.3% ，2026年將持平于 3.3% ，低于2000—2019年 3.7% 的平均增速；世界銀行預計2025年、2026年世界經濟增速均為 2.7% ，低于歷史平均增速；聯合國預計2025年世界經濟增速將持平于 2.8% ，2026年將增長 2.9% ，低于新冠疫情前歷史平均水平（見表4）。

主要經濟體延續(xù)分化走勢。2025年，由于金融環(huán)境轉向寬松，潛在需求和勞動力市場仍較強勁，IMF預計美國經濟將增長 2.7% ，較2024年10月預測值上調0.5個百分點。在寬松貨幣政策刺激下，歐元區(qū)內需有望繼續(xù)回暖并支撐經濟復蘇，但在地緣政治緊張局勢打壓市場情緒，制造業(yè)復蘇不確定性加劇影響下，歐元區(qū)經濟將增長 1.0% ，較2024年10月預測值下調0.2個百分點。隨著貨幣政策趨于正常化，加之雇員薪酬增長有望拉動消費需求，日本經濟將增長 1.1% ，與2024年10月預測值持平。在生產活動保持活躍，通脹放緩有利于消費繼續(xù)增長支撐下，預計印度經濟將增長 6.5% ，與2024年10月預測值持平。

全球通脹有望繼續(xù)放緩。隨著能源價格預期下行、勞動力市場總體穩(wěn)定，2025—2026年全球通脹漲幅將進一步回落。IMF預計，2025年全球通脹漲幅將由2024年的 5.7% 回落至 4.2% ，2026年將進一步降至 3.5% ，均較2024年10月份預測值下調0.1個百分點。其中，發(fā)達經濟體通脹回落0.5個百分點至 2.1% ，2026年降至 2.0% ；新興市場和發(fā)展中經濟體將回落2.2個百分點至 5.6% ，2026年降至 4.5% 。但IMF指出，全球降通脹進程仍然艱難。一是多數經濟體服務領域價格依然高企；二是貿易保護主義特別是特朗普關稅計劃將推高進口價格，加大通脹反彈風險；三是地緣政治緊張局勢直接影響運價及大宗商品價格，加大進口國價格壓力。

參考文獻：

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2.IMF. World Economic Outlook Update， January 2025.

3.World Bank.Global Economic Prospects，January 2025.

4.United NationsDepartment of Economicand Social Afairs.World Economic SituationandProspects2025， January 2025.

5．WTO.Global Trade Outlook and Statistics，October 2024.

6．Consensus Forecasts. Surveys of International Economic Forecasts，February 2025.

責任編輯：李蕊

作者簡介：，主任；，副處長；，統計師；，統計師；，八級職員。