互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間并購(gòu)的特點(diǎn)

并購(gòu)動(dòng)機(jī)的多元性 相較于傳統(tǒng)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)顯得更為復(fù)雜多樣。一方面，技術(shù)驅(qū)動(dòng)型并購(gòu)頻繁上演。在這個(gè)技術(shù)日新月異的領(lǐng)域，為了掌握如人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等前沿技術(shù)，企業(yè)常常通過(guò)并購(gòu)擁有相關(guān)技術(shù)專(zhuān)利或研發(fā)團(tuán)隊(duì)的公司，來(lái)迅速補(bǔ)齊自身短板，提高技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，市場(chǎng)擴(kuò)張也是重要的并購(gòu)動(dòng)機(jī)。許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)試圖突破地域限制或進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，通過(guò)并購(gòu)當(dāng)?shù)匾丫邆湟欢ㄓ脩?hù)基礎(chǔ)和市場(chǎng)份額的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)快速滲透。

目標(biāo)企業(yè)的針對(duì)性 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在選擇并購(gòu)目標(biāo)時(shí)極具針對(duì)性。首先，注重目標(biāo)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新性。那些在新興技術(shù)領(lǐng)域有所建樹(shù)，能夠?yàn)椴①?gòu)方帶來(lái)差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)往往成為首選。以虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)為例，當(dāng)該技術(shù)初露鋒芒時(shí)，部分大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)便開(kāi)始尋覓相關(guān)領(lǐng)域的潛力公司，意圖提前布局，搶占未來(lái)市場(chǎng)的先機(jī)。其次，用戶(hù)流量與活躍度是關(guān)鍵考量因素。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，用戶(hù)就是核心資產(chǎn)，擁有龐大且活躍用戶(hù)群體的目標(biāo)企業(yè)極具吸引力。因此，社交類(lèi)、游戲類(lèi)應(yīng)用開(kāi)發(fā)商常因積累的海量用戶(hù)而成為被收購(gòu)對(duì)象，收購(gòu)方通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)用戶(hù)規(guī)模的跨越式增長(zhǎng)，為后續(xù)的商業(yè)變現(xiàn)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。再者，數(shù)據(jù)資源的豐富度也至關(guān)重要。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，數(shù)據(jù)被譽(yù)為“新石油”，掌握大量用戶(hù)行為數(shù)據(jù)、市場(chǎng)數(shù)據(jù)等的企業(yè)，能夠助力并購(gòu)方深入挖掘用戶(hù)需求、精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，優(yōu)化產(chǎn)品與服務(wù)策略。因此，具備數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)在并購(gòu)市場(chǎng)上備受青睞。

交易模式的創(chuàng)新性 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的交易模式不斷推陳出新。股權(quán)置換成為常見(jiàn)手段之一，尤其在雙方企業(yè)均看好未來(lái)協(xié)同發(fā)展前景，但又面臨資金壓力時(shí)，通過(guò)互換股權(quán)，既能達(dá)成戰(zhàn)略融合，又可避免大規(guī)模現(xiàn)金流出，實(shí)現(xiàn)資源共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。另外，基于業(yè)績(jī)承諾的分期付款模式也廣為應(yīng)用。并購(gòu)方為降低收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，要求被收購(gòu)方管理層做出業(yè)績(jī)承諾，并依據(jù)未來(lái)幾年業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)情況分期支付收購(gòu)款項(xiàng)。這種模式促使被收購(gòu)方持續(xù)努力經(jīng)營(yíng)，保障并購(gòu)整合后的企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，同時(shí)也給予并購(gòu)方一定的風(fēng)險(xiǎn)緩沖空間。此外，部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還采用聯(lián)合投資并購(gòu)模式，即聯(lián)合行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)共同出資收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)。這不僅分散了投資風(fēng)險(xiǎn)，還能整合多方資源，為并購(gòu)后的企業(yè)發(fā)展注入多元活力，實(shí)現(xiàn)多方共贏的局面。

并購(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響點(diǎn)

盈利能力 并購(gòu)初期，由于整合成本的支出，如人員安置、系統(tǒng)對(duì)接、品牌重塑等，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的盈利能力可能會(huì)出現(xiàn)短暫下滑。然而，從長(zhǎng)期來(lái)看，若并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)得以充分發(fā)揮，盈利能力有望顯著提升。一方面，成本協(xié)同可以降低運(yùn)營(yíng)成本。合并后的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過(guò)精簡(jiǎn)重復(fù)部門(mén)、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、共享基礎(chǔ)設(shè)施等措施，削減不必要開(kāi)支，從而提高利潤(rùn)率。另一方面，收入?yún)f(xié)同可拓展盈利渠道。借助被收購(gòu)方的技術(shù)、產(chǎn)品或市場(chǎng)資源，并購(gòu)方能夠推出新的增值服務(wù)，進(jìn)入新的細(xì)分市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)收入的多元化。

償債能力 并購(gòu)對(duì)償債能力的影響具有兩面性。若并購(gòu)資金主要來(lái)源于債務(wù)融資，短期內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率將急劇上升，償債壓力驟增。特別是在高溢價(jià)并購(gòu)且后續(xù)整合不利的情況下，企業(yè)可能面臨債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。反之，若并購(gòu)資金安排合理，如采用股權(quán)融資為主或自有資金充裕，且并購(gòu)后企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，盈利能力增強(qiáng)，則償債能力會(huì)逐步改善。隨著現(xiàn)金流的穩(wěn)定增長(zhǎng)，企業(yè)可按時(shí)足額償還債務(wù)本息，資產(chǎn)負(fù)債率趨于合理，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)的再融資能力，為后續(xù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障。

營(yíng)運(yùn)能力 在營(yíng)運(yùn)資金管理方面，并購(gòu)可能帶來(lái)積極變化。若被收購(gòu)企業(yè)在應(yīng)收賬款管理、存貨周轉(zhuǎn)上具有優(yōu)勢(shì)，并購(gòu)后通過(guò)整合管理流程，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整體的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)速度有望加快。從資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率來(lái)看，并購(gòu)后固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等資源的整合優(yōu)化至關(guān)重要。例如，互聯(lián)網(wǎng)軟件企業(yè)并購(gòu)硬件制造企業(yè)后，可以實(shí)現(xiàn)軟硬結(jié)合，充分利用雙方的研發(fā)資源、生產(chǎn)設(shè)備，提高資產(chǎn)利用率，避免資源的閑置浪費(fèi)，使單位資產(chǎn)創(chuàng)造更多價(jià)值，進(jìn)而提高企業(yè)整體的營(yíng)運(yùn)能力。

現(xiàn)金流管理 在并購(gòu)的支付階段，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往需要進(jìn)行大規(guī)模的現(xiàn)金支出，這將導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量顯著減少。如果企業(yè)沒(méi)有足夠的資金儲(chǔ)備，這種現(xiàn)金支出可能會(huì)對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)造成影響，甚至可能引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。這種情況在那些主要以現(xiàn)金支付方式進(jìn)行并購(gòu)交易的企業(yè)中表現(xiàn)得尤為明顯。然而，一旦并購(gòu)活動(dòng)成功完成，隨著協(xié)同效應(yīng)的逐步釋放，企業(yè)的現(xiàn)金流狀況有望得到改善。通過(guò)采取成本節(jié)約措施，企業(yè)可以減少經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出；而新業(yè)務(wù)的拓展則有助于增加經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入。此外，如果企業(yè)能夠合理安排融資結(jié)構(gòu)，并優(yōu)化投資決策，那么企業(yè)將進(jìn)一步增強(qiáng)其現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力。

估值變化 并購(gòu)消息的公布往往引發(fā)市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來(lái)發(fā)展預(yù)期的調(diào)整，進(jìn)而影響其估值。若市場(chǎng)看好并購(gòu)前景，認(rèn)為并購(gòu)將帶來(lái)顯著的協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)的股價(jià)通常會(huì)上揚(yáng)，市值提升，市盈率等估值指標(biāo)趨于樂(lè)觀。相反，若市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)持懷疑態(tài)度，擔(dān)憂(yōu)整合難度大、協(xié)同效應(yīng)難以實(shí)現(xiàn)，企業(yè)的估值可能遭受負(fù)面影響。例如，部分跨行業(yè)并購(gòu)案例因業(yè)務(wù)跨度大、融合風(fēng)險(xiǎn)高，導(dǎo)致市場(chǎng)信心受挫、股價(jià)下跌，估值被調(diào)低，企業(yè)后續(xù)的融資與發(fā)展面臨困境。在這種情況下，企業(yè)需要通過(guò)有效的溝通策略和市場(chǎng)預(yù)期管理來(lái)盡量避免負(fù)面影響的擴(kuò)散；同時(shí)，通過(guò)及時(shí)發(fā)布并購(gòu)進(jìn)展信息、展示并購(gòu)后的整合計(jì)劃及預(yù)期成果，企業(yè)可以增強(qiáng)市場(chǎng)信心，從而穩(wěn)定甚至提升估值。

從總體而言，在并購(gòu)動(dòng)機(jī)多元驅(qū)動(dòng)、目標(biāo)選擇精準(zhǔn)定位、交易模式不斷創(chuàng)新的背景下，并購(gòu)既為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來(lái)了發(fā)展機(jī)遇，也潛藏著諸多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。從財(cái)務(wù)績(jī)效的各個(gè)維度來(lái)看，雖然短期內(nèi)可能面臨盈利能力波動(dòng)、償債壓力變化、現(xiàn)金流緊張等問(wèn)題，但從長(zhǎng)期而言，若能成功實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，將助力企業(yè)在盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、估值提升等方面實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

作者單位：北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院