摘 要：在風云變幻的市場環(huán)境中，僅依賴單一業(yè)務的企業(yè)將越來越難以在行業(yè)內(nèi)生存，多元化戰(zhàn)略發(fā)展逐漸成為更多企業(yè)的選擇。但是，多元化戰(zhàn)略在為企業(yè)帶來機遇，使企業(yè)煥發(fā)生機的同時，也同樣會帶來一定的挑戰(zhàn)。本文以云南白藥為例，分析其在多元化戰(zhàn)略發(fā)展中所產(chǎn)生的財務風險，由此提出一些優(yōu)化建議，以期為其他實施多元化戰(zhàn)略的企業(yè)提供一些啟示。

關鍵詞：多元化戰(zhàn)略；云南白藥；財務風險；風險防范

一、引言

多元化戰(zhàn)略是指企業(yè)增加產(chǎn)品的大類，跨行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營其他新的產(chǎn)品或業(yè)務，拓展自身在市場中的占有率和生產(chǎn)時的經(jīng)營范圍，充分利用自身的各種資源發(fā)展企業(yè)特色，提高經(jīng)營效益，以保證企業(yè)長久的生存和發(fā)展，是企業(yè)發(fā)展多品種或多種經(jīng)營的長期規(guī)劃戰(zhàn)略。

近年來，國家相繼出臺一系列促進中醫(yī)藥發(fā)展的通知意見，中藥行業(yè)也越來越受到人們的關注，中醫(yī)藥企業(yè)的政策紅利接踵而至。云南白藥作為中醫(yī)藥行業(yè)中具有代表性的企業(yè)，在實施多元化戰(zhàn)略發(fā)展的前提下，如何通過進一步完善風險管理，來抓住當前的發(fā)展機遇，顯得十分關鍵。

二、云南白藥多元化戰(zhàn)略發(fā)展歷程

作為國家首批創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)，從1998年起，云南白藥就開始了多元化戰(zhàn)略之路。從整體來看，云南白藥主要是圍繞“白藥”主產(chǎn)品的相關性多元化與非相關性多元化并存的混合形式開展。

1.醫(yī)藥領域

醫(yī)藥板塊是云南白藥的主營業(yè)務，以云南白藥為主系列的止血鎮(zhèn)痛、消腫化瘀的核心產(chǎn)品為主，相繼推出云南白藥創(chuàng)可貼、氣霧劑、膏藥等一系列“白藥”明星產(chǎn)品，同時也涵蓋了一些補益氣血、傷風感冒等領域的其他中藥。公司不僅在藥品方面做到突出，而且在創(chuàng)可貼、蒸汽眼罩等醫(yī)療器械方向也同樣發(fā)揮了云南白藥的品牌優(yōu)勢。特別值得一提的是，云南白藥的含藥創(chuàng)可貼一舉打破了美國邦迪在該領域的壟斷局面，成為中國市場份額第一。

2.健康品領域

在進行多元化戰(zhàn)略發(fā)展后，公司開始布局大健康領域。2003年，在市面上的牙膏普遍只有基本清潔功能之時，云南白藥研制出可以幫助減輕牙齦疼痛等問題的含白藥成分牙膏，在進入市場后也如期望一般煥發(fā)活力，2005年便取得8000萬元營業(yè)收入，在如今行業(yè)市場中占有率保持領先。同樣，公司敏銳地挖掘到當今下沉市場中人們對于防脫產(chǎn)品的旺盛需求，打造出含有中藥提取物的養(yǎng)元青育發(fā)液，獲得了有效防脫專利，進而受到了消費者的喜愛。在健康品領域，云南白藥也積極探索藥妝、益生菌等方向。

3.中藥資源領域

為鞏固融貫中藥產(chǎn)業(yè)鏈，做大做強云南中藥材資源，并對各種珍稀瀕危的藥用物種以及種質(zhì)資源進行收集和保護，云南白藥集團成立了中藥資源事業(yè)部。云南白藥的中藥資源領域主要是圍繞云南省特色藥用植物資源，其在確保集團中藥原料優(yōu)質(zhì)、高效、低成本供應的基礎上，逐漸開始打造包括三七系列、品牌藥材、天然植物提取物等在內(nèi)的B端產(chǎn)品，以及拓展包括中藥飲片、保健食品的C端產(chǎn)品。

4.云茶領域

2010年，云南白藥正式進軍茶產(chǎn)業(yè)，并制定了“樹品牌、造平臺、建基地”的“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略。云茶領域產(chǎn)業(yè)線目前覆蓋普洱茶、滇紅茶、云南白茶三大傳統(tǒng)茶領域，打造出六大品類、八大品牌；天頤茶品以“1+N”的戰(zhàn)略布局多維度搭建茶體驗場所，打造“玩茶天堂”，同時按需建設茶園基地。目前，云茶的“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略已基本完成，公司制茶也由“產(chǎn)品維度”向“品牌維度”轉變。

5.房地產(chǎn)領域

2006年，云南白藥投資組建云南白藥置業(yè)有限公司，開始進軍房地產(chǎn)行業(yè)。然而自成立之后，白藥置業(yè)的業(yè)績一直不容樂觀，經(jīng)營期間僅一年凈利潤為正。2013年，房地產(chǎn)市場整體萎靡，云南白藥宣布退出房地產(chǎn)投資開發(fā)。不知是心有不甘還是積累了經(jīng)驗，云南白藥在淡出房地產(chǎn)市場5年后的2019年，又在計劃重回地產(chǎn)賽道。但就近年形勢來看，此時的房地產(chǎn)市場已開始走下坡路，更多的是房地產(chǎn)企業(yè)轉型做其他業(yè)務，而非涉足房地產(chǎn)行業(yè)。

云南白藥的多元化發(fā)展戰(zhàn)略大致可以分為三個階段：第一階段為1998年至2004年的基礎階段，云南白藥在此期間利用白藥散劑秘方優(yōu)勢，逐漸推出云南白藥氣霧劑、膏藥等明星產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的出現(xiàn)也使得云南白藥在市場上站穩(wěn)腳跟，并且是如今云南白藥的主打產(chǎn)品。第二階段為2005年至2010年的“穩(wěn)中央、突兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略階段，以白藥系列藥品為基礎的中央產(chǎn)品群作為企業(yè)樹立品牌的根基；兩翼的健康產(chǎn)品、透皮產(chǎn)品作為企業(yè)新的拓展方向，并且云南白藥牙膏和創(chuàng)可貼成為明星產(chǎn)品，進一步滿足顧客多元化的需求和市場競爭環(huán)境的不斷變化，從而獲得更為廣闊的發(fā)展空間。第三階段為2011年至今一直實施的“新白藥，大健康”戰(zhàn)略階段，企業(yè)穩(wěn)步推進將中藥融入現(xiàn)代生活中的目標，推出醫(yī)療器械、面膜、洗發(fā)水等新型大健康產(chǎn)品，使得云南白藥逐步從超級單品中藥公司向醫(yī)藥大健康集團轉變，多元化戰(zhàn)略布局發(fā)展逐漸成熟。

三、多元化戰(zhàn)略下云南白藥的財務風險表現(xiàn)

1.短期資產(chǎn)流動變差，企業(yè)營運能力下降

營運能力是衡量一個企業(yè)經(jīng)營運行能力的關鍵指標，能夠揭示企業(yè)資金周轉運營的情況，真實反映一個企業(yè)對經(jīng)濟資源管理和運用效率的高低。這里選擇運用云南白藥應收賬款周轉率和存貨周轉率進行縱向?qū)Ρ取?/p>

由表1所示，可以清晰地看出云南白藥近五年的應收賬款周轉率呈現(xiàn)非常明顯的下降趨勢，從最初的遠高于行業(yè)平均值到2022年僅約為行業(yè)平均值的六成，這不僅表明企業(yè)工作管理的效率下降，同時也說明企業(yè)會越來越難以將應收賬款收回，應引起重視。

由表2所示，云南白藥存貨周轉率在2018—2022年有所上升，從略低于行業(yè)平均值到略高于行業(yè)平均值，變化較小。雖然從表中數(shù)據(jù)看到云南白藥的存貨周轉率有一定向好趨勢，但同樣也需要注意到，云南白藥存貨在企業(yè)流動資產(chǎn)中所占比重有兩成之多，2022年年報顯示有近80億元的存貨，且與期初金額相差不大，企業(yè)存貨可能出現(xiàn)一定的滯銷問題。受到藥企自身獨特特點的影響，大量的存貨不僅對儲存條件提出了較高的要求，也面臨藥品或含藥產(chǎn)品過期的風險，同時會產(chǎn)生一定的費用，如果存貨占用公司較多的資金，會直接影響企業(yè)的償債和盈利能力。

2.多元化出現(xiàn)疲憊狀態(tài)，盈利趨于平緩

表3中清晰地反映出近五年云南白藥的獲利情況，可以看到營業(yè)收入和營業(yè)成本都呈現(xiàn)上升趨勢，但凈利潤在2020年之前呈上升狀態(tài)，之后就急劇下降，僅一年間下降近50%。同時，也可以非常直觀地注意到，企業(yè)的成本所占的比例是非常大的，云南白藥作為一個體量規(guī)模非常大的企業(yè)，凈利潤最終卻難以達到營業(yè)總收入的一成，獲利能力較差。

為了更直觀地研究云南白藥的盈利能力，選取近五年同樣進行多樣化戰(zhàn)略的中成藥企業(yè)片仔癀和同仁堂，以及行業(yè)均值對企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)利潤率進行對比分析。

營業(yè)利潤率能夠反映企業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤的能力，指標越高，代表盈利能力越好。行業(yè)均值受到社會環(huán)境因素影響在近五年間略顯波折，但是通過對比可以得出云南白藥之前所保持的盈利優(yōu)勢與行業(yè)均值的差距逐漸縮小。而同樣進行多元化戰(zhàn)略的另外兩家公司都明顯優(yōu)于云南白藥，同仁堂從2018年與云南白藥相似的盈利情況到2022年達到近兩倍的差距，整體呈現(xiàn)上升趨勢，另一家公司片仔癀更是遙遙領先并始終保持優(yōu)勢。

凈資產(chǎn)收益率也是衡量企業(yè)盈利能力的一項重要指標，能夠反映公司所有者權益的投資報酬率，具有很強的綜合性。行業(yè)均值依舊受整體大環(huán)境影響呈現(xiàn)下降趨勢，同仁堂雖然同樣受到一定影響，但還是積極采取措施對有所下降的凈資產(chǎn)利潤率進行恢復和保持，片仔癀依舊保持絕對優(yōu)勢，企業(yè)自有資本獲取收益的能力非常強。分析云南白藥五年期間的變化情況，應該是在實施全面多元化戰(zhàn)略的前期有較大的增長獲利空間，但隨著多元化戰(zhàn)略的成熟，近幾年經(jīng)營模式趨于平穩(wěn)，多元化也呈現(xiàn)疲憊狀態(tài)，增長勢頭與前一階段相比不再迅猛，盈利水平也趨于平緩，企業(yè)需要尋找新的多元化突破點。

3.多元化投資的不穩(wěn)定性

雖然云南白藥在進行多元化戰(zhàn)略的道路上較為謹慎，與很多進行多元化的公司相比更加具有“相關性”，但在多元化的道路上也難免有所曲折。2006年，云南白藥初探房地產(chǎn)領域，但幾年經(jīng)營下來，即使企業(yè)自帶項目優(yōu)勢給到房地產(chǎn)子公司，也遭遇了接連虧損，最終于2013年全部出手。2020年，云南白藥又大手筆出資1.5億元再次進軍房地產(chǎn)行業(yè)，但結合市場環(huán)境來看，從房地產(chǎn)向其他行業(yè)轉型的公司較多，此次多元化投資具有很大的不穩(wěn)定性。

風云變幻的股市也讓云南白藥的多元化投資極具不穩(wěn)定性，2019年云南白藥動用72億資金炒股盈利近4.09億元，2020年炒股的獲利更是足以占到當年盈利的一半，但到了2021年股市發(fā)生變化，兩年間云南白藥虧損近21.34億元，公司也吸取教訓宣布“公司已于2023年三季度末，退出全部二級市場證券投資，2024年不再開展二級市場證券投資業(yè)務”。多元化投資的不穩(wěn)定性除了行業(yè)的不穩(wěn)定，同樣對于進軍行業(yè)的盈利情況也具有很大的不確定性。即使此行業(yè)的整體業(yè)態(tài)積極良好，但企業(yè)進入時所要付出的資金成本和人力、物力、時間成本都會給企業(yè)帶來不小的壓力。

4.資源配置傾向不合理，多元化忽視主業(yè)發(fā)展

近兩年公司年報顯示，2021年的年報中主要研發(fā)費用雖有增加，但其主要消耗在食品和醫(yī)美護膚產(chǎn)品的注冊和研發(fā)方面，以求對多元化領域進行更深層次的投入嘗試，而對于主業(yè)藥品研發(fā)方面反而較少，2022年年報顯示研發(fā)費用較上年增長不足2%，在企業(yè)盈利狀況顯著呈下降趨勢的情況下，云南白藥沒有加大對主業(yè)方面的研發(fā)投入，繼續(xù)“躺平”，可能會使得企業(yè)逐漸失去“優(yōu)勢”，進而引發(fā)財務危機。同時，企業(yè)的銷售費用也需要格外引起注意，2022年年報顯示，銷售費用高達41億余元，遠超云南白藥當年凈利潤。除去銷售費用中的“大頭”職工薪酬，企業(yè)的市場維護及推廣費遙遙領先，高達14億元，占到當年凈利潤的一半，金額過高。

四、多元化戰(zhàn)略下云南白藥財務風險優(yōu)化建議

1.提高風險防控意識，加強內(nèi)部管理

對于實施多元化戰(zhàn)略的企業(yè)，一定要提高企業(yè)自身的風險防控意識，并及時采取措施加以防范。云南白藥的應收賬款周轉率在此期間發(fā)生了明顯的下降，從在行業(yè)平均中具有領先優(yōu)勢到如今不足行業(yè)均值的六成，企業(yè)應該在下降伊始就引起重視。例如，對于應收賬款的管理，可以優(yōu)化信用政策，謹慎選擇客戶，從根本上加以防范；也可以加強對賬款的管理，對于一些大額的賬款，采用收取一部分預收款或是協(xié)商分期付款的方式來緩解應收賬款難收取的風險。

所以，企業(yè)應時刻關注營運情況，提高風險防控意識，可以定期給企業(yè)內(nèi)部財務人員進行財務風險防范的宣傳和培訓，加強企業(yè)員工的風險防范意識，在企業(yè)內(nèi)形成良好的風險防范氛圍，及時采取措施加以管理防范。風險控制要與企業(yè)的內(nèi)部管理相結合，建立健全企業(yè)的內(nèi)部控制制度，使企業(yè)能夠及時識別經(jīng)營活動中所帶來的多元化財務風險。

2.加強成本控制，增加凈利潤

云南白藥目前已進入成熟期，相對而言較容易陷入邊際收益遞減的瓶頸期，企業(yè)應該結合自身的實際情況，在收入趨于穩(wěn)定的情況下，加強對成本方面的控制。受到國內(nèi)國際大形勢的影響，當前“降本增效”已成為各行各業(yè)進行產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整的重心，所以未來企業(yè)能否在行業(yè)站穩(wěn)腳跟并占據(jù)優(yōu)勢地位，針對成本的戰(zhàn)斗已暗暗展開。企業(yè)一定要制定好精確的預算，避免額外的不必要支出，優(yōu)化企業(yè)自身成本結構，對原料采購以及生產(chǎn)制造等全方面引起重視，控制各項費用的支出，爭取降低成本以獲得更大的利潤。

3.謹慎選擇多元化投資領域

企業(yè)在進行多元化戰(zhàn)略的道路上一定要謹慎投資，在選擇新領域新行業(yè)時一定要做好充足的準備工作，不能隨波逐流。多元化的開展有許多方式，與主營業(yè)務密切相關的多元化絕對是優(yōu)先考慮的對象，因為拓展與主業(yè)相關的不管是上下游，還是橫向相關產(chǎn)品，企業(yè)都具備一定經(jīng)驗，更有利于多元化戰(zhàn)略的成功。進軍新的戰(zhàn)略領域也需要密切考慮企業(yè)實際情況，在投入成本的基礎上一定不要影響主業(yè)的經(jīng)營。多元化戰(zhàn)略的選擇對企業(yè)來說既是機遇也是挑戰(zhàn)，不要盲目投資，可以選擇避開投資周期性較強、波動性較大的行業(yè)，更要在多元化的發(fā)展道路上控制好發(fā)展節(jié)奏。

4.聚焦主業(yè)，增加研發(fā)投入積極創(chuàng)新

多元化戰(zhàn)略的積極發(fā)展雖然使得企業(yè)能夠進入不同行業(yè)領域，拓寬銷售范圍，但我們可以看到近年來云南白藥的體量雖然在不斷擴大，甚至可以說在中成藥的整個行業(yè)內(nèi)都名列前茅，但是企業(yè)的盈利能力屬實不夠優(yōu)秀。因此，企業(yè)在發(fā)展多元化的前提下，還是要聚焦主業(yè)，充分發(fā)揮云南白藥作為老藥企，又具備國家保密配方藥品的優(yōu)勢，增強企業(yè)的核心競爭力。云南白藥可以加強與高校、研究所的合作，共謀醫(yī)藥發(fā)展新思路；引入多領域高層次人才，因為當今生物醫(yī)藥企業(yè)的競爭很大程度上就是人才的競爭和創(chuàng)新能力的競爭，要全面搭建起企業(yè)自己的創(chuàng)新人才體系，為企業(yè)引入新鮮血液；積極加大對主業(yè)相關領域的研發(fā)投入，保證好主業(yè)的優(yōu)勢就是鞏固好根基，才能更加有利于多元化戰(zhàn)略的發(fā)展。

五、結語

對于實施多元化戰(zhàn)略發(fā)展的企業(yè)來說，多元化戰(zhàn)略是一把雙刃劍。云南白藥雖率先意識到多元化發(fā)展的重要性并為企業(yè)帶來許多紅利，但是經(jīng)歷多年發(fā)展，采用多元化戰(zhàn)略的云南白藥在此刻逐漸進入疲軟狀態(tài)，并在盈利、資源配置等多方面顯現(xiàn)一些財務風險。企業(yè)應當提高風險防控意識，加強企業(yè)內(nèi)部管理；在進行多元化發(fā)展時切記謹慎投資，結合市場大環(huán)境趨勢和企業(yè)自身條件，不盲目拓展；最重要的是一定要聚焦主業(yè)，不要因多元化而忽視主業(yè)發(fā)展，最終因小失大；企業(yè)應加大研發(fā)投入積極創(chuàng)新，保證好云南白藥最核心的主業(yè)優(yōu)勢，努力吸引人才和加強成本控制，提高經(jīng)濟效益，確保企業(yè)長遠發(fā)展。

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