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        農(nóng)業(yè)上市公司投資效率研究

        2024-12-31 00:00:00張靜高秋月
        商場(chǎng)現(xiàn)代化 2024年19期
        關(guān)鍵詞:北大荒效率企業(yè)

        摘 要:農(nóng)業(yè)問題是我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展不可忽略的重大問題,作為一個(gè)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)歷史悠久的發(fā)展中國家,需要積極尋找適合自身發(fā)展的各種有效途徑。農(nóng)業(yè)上市公司作為一類的特殊企業(yè),在很多方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì),若發(fā)揮得當(dāng),著實(shí)能夠提高我國農(nóng)業(yè)質(zhì)量。本文選取北大荒作為研究對(duì)象,借鑒Richardson模型發(fā)現(xiàn)北大荒在投資效果、模式和領(lǐng)域方面存在的問題,采用回歸分析發(fā)現(xiàn)北大荒存在投資不足的現(xiàn)象,隨后提出了提高其投資效率的對(duì)策。

        關(guān)鍵詞:農(nóng)業(yè)上市公司;投資效率;Richardson模型

        一、北大荒投資現(xiàn)狀分析

        依據(jù)近5年北大荒公布的年度財(cái)務(wù)報(bào)告和相互關(guān)系,從合并財(cái)務(wù)報(bào)表中整理出北大荒年度報(bào)告中的投資項(xiàng)目,得出北大荒面臨的投資問題如下:

        第一,投資效果與投入數(shù)量不匹配。由圖1看到,北大荒近5年作為投入額的投資項(xiàng)目總額呈現(xiàn)先增加后減少的趨勢(shì),總體呈上漲趨勢(shì),而作為產(chǎn)出額的息稅前利潤卻恰恰相反,呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢(shì),整體呈下降趨勢(shì),說明北大荒近5年盡管投資投入有所增加,但其資本投入后的總經(jīng)營成果并未隨之相應(yīng)增加,投資效果并不理想,有待進(jìn)一步提升。此外,投資與回報(bào)成正比例變化,但是北大荒投資與回報(bào)反向變化,也說明了其投資數(shù)額大、投資回報(bào)時(shí)間久的項(xiàng)目多,導(dǎo)致其投入與回報(bào)不成正比例變化。

        第二,投資模式構(gòu)成不均衡。近5年北大荒對(duì)外財(cái)務(wù)投資呈現(xiàn)巨大的波動(dòng)性,對(duì)內(nèi)人力投資以及對(duì)內(nèi)物質(zhì)投資波動(dòng)性不大,但也是有增有減,對(duì)內(nèi)人力投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對(duì)內(nèi)物質(zhì)投資,整體“人、財(cái)、物”三項(xiàng)在近5年皆呈上升態(tài)勢(shì)。首先,對(duì)人力資本總額的投入和員工智力資本的投入變化不同步。企業(yè)的研發(fā)與企業(yè)的技術(shù)人員代表企業(yè)智力資本和核心競(jìng)爭力。表1是北大荒近5年研發(fā)與技術(shù)人員數(shù)量及其占全部員工人數(shù)的比例,這一比例在5.7%左右徘徊。整體來看,北大荒近5年技術(shù)人員所占的比例先上升后下降,總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。企業(yè)的技術(shù)人員數(shù)量在一定程度上反映了北大荒對(duì)其產(chǎn)品研發(fā)的重視程度和企業(yè)未來的發(fā)展前景。

        第三,作為農(nóng)業(yè)上市公司,北大荒對(duì)內(nèi)投入的物質(zhì)資本中的各類物質(zhì)投入也并不均衡。如圖2所示,一方面,象征著農(nóng)業(yè)公司特色的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)和企業(yè)的固定資產(chǎn)相比差別過于懸殊;另一方面,象征著企業(yè)核心競(jìng)爭力的無形資產(chǎn)數(shù)量也并未呈現(xiàn)增長的態(tài)勢(shì),而是先小幅上漲,后持續(xù)下跌的狀態(tài)。北大荒作為農(nóng)業(yè)上市公司,其生產(chǎn)特點(diǎn)決定企業(yè)理應(yīng)有較多的土地資源和專利技術(shù)的投入,由北大荒近5年財(cái)務(wù)報(bào)表披露的內(nèi)容來看,“研發(fā)支出”與固定資產(chǎn)投入相比較少。

        第四,北大荒對(duì)長期、短期財(cái)務(wù)投資資金利用不佳。如圖3所示,北大荒近5年長期資本的投入為負(fù)值,除2018年北大荒并未投資短期資本外,2019—2022年每年都有短期資本的投入,實(shí)際上,當(dāng)企業(yè)存在閑暇的現(xiàn)金時(shí),具有靈活利用特點(diǎn)的短期資本的利用可以增大資本的利用效率,提高投資帶來的收益,但是北大荒在2021年新冠疫情期間,經(jīng)濟(jì)狀況不佳時(shí)仍然利用企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量投資于短期金融投資,企圖在經(jīng)營狀況不佳的情況下寄希望于短期資本的運(yùn)作,以獲得一些收益,這反映了北大荒在投資過程中存在浮躁、急功近利的心態(tài)。

        二、北大荒投資效率評(píng)價(jià)

        企業(yè)的非效率投資分為過度投資與投資不足兩種。本文借鑒Richardson模型對(duì)北大荒投資不足和投資過度兩方面進(jìn)行評(píng)價(jià)分析。以北大荒近兩年數(shù)據(jù)為例,將北大荒的實(shí)際投資支出分為預(yù)期投資與非預(yù)期投資兩部分,預(yù)期投資是指企業(yè)適度投資水平,而非預(yù)期投資代表企業(yè)實(shí)際投資的支出偏離預(yù)期投資的程度。若非預(yù)期投資大于0,說明企業(yè)存在過度投資的現(xiàn)象,相反則代表著企業(yè)存在投資不足的情形。

        依據(jù)企業(yè)本期投資額應(yīng)與企業(yè)上期投資額、資本結(jié)構(gòu)、未來的成長性、現(xiàn)金流量、生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、收益水平以及行業(yè)特點(diǎn)相關(guān),建立如式(1) 所示的模型設(shè)計(jì):

        It=a+β1It-1+β2Grt-1+β3Levt-1+β4Vt-1+β5Cat-1+β6Oct-1+ β7EBITt-1+β8DCLt-1+ε(1)

        式中,βn—各系數(shù);a—常數(shù)項(xiàng)。

        在企業(yè)規(guī)模的表示上,本文選擇了企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值,而不是資產(chǎn)總額,因?yàn)檫@樣可以更加客觀地貼近外界對(duì)企業(yè)規(guī)模的評(píng)價(jià)。除此之外,在企業(yè)現(xiàn)金流相關(guān)變量的選取上,采用企業(yè)的自由現(xiàn)金流和營運(yùn)資金兩方面來反映,前者表示企業(yè)投資時(shí)可自由支配的現(xiàn)金,后者表示企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中支配現(xiàn)金的能力。各變量的具體含義如表2所示。

        提取22家農(nóng)業(yè)上市企業(yè)組成2022年實(shí)際數(shù)據(jù)與預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)模型,各變量的描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如表3所示。

        用Excel回歸后得到結(jié)果如表4所示,上一期的投資額對(duì)企業(yè)當(dāng)期的投資有著相對(duì)顯著的正面效用,除此之外,企業(yè)上一期的市值也對(duì)當(dāng)期投資有正面影響,但是效果相對(duì)并不顯著,根據(jù)這22家農(nóng)業(yè)上市公司在2022年表現(xiàn)出的投資特點(diǎn),其余的影響因素,如這些農(nóng)業(yè)上市公司2021年的投資機(jī)會(huì)、資本結(jié)構(gòu)、自由現(xiàn)金流量、營運(yùn)資金、收益和風(fēng)險(xiǎn)都對(duì)2022年的投資起相反的作用,說明上年這些因素越多越好,反而會(huì)對(duì)這些企業(yè)下年的投資產(chǎn)生不良影響。

        在回歸結(jié)果的基礎(chǔ)上,做出這22家農(nóng)業(yè)上市公司2022年投資額的預(yù)測(cè)值、估計(jì)值以及兩者之差,將估計(jì)值作為企業(yè)的適度投資額,預(yù)測(cè)值與估計(jì)值之差作為殘差,殘差為正表示實(shí)際值大于適度投資額,即過度投資,相反,即投資不足。在這22家農(nóng)林牧業(yè)上市公司中,有9家存在投資過度的現(xiàn)象,比例約為41%,剩下的13家企業(yè)存在投資不足的現(xiàn)象,其中就包括北大荒,盡管模型的使用模擬可能與實(shí)際情況存在差距,但是仍然可以得到北大荒在2022年存在投資不足的結(jié)論。

        三、提升北大荒投資效率的對(duì)策建議

        第一,挖掘北大荒的資本實(shí)力。首先,管理對(duì)內(nèi)物資資源的投入,對(duì)內(nèi)物資資源包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及生產(chǎn)性生物資產(chǎn),北大荒投資總額不足而且投資的投入與產(chǎn)出呈反向變化,說明企業(yè)投入的變現(xiàn)能力差的項(xiàng)目過多,投資周期長、變現(xiàn)能力差的主要包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資以及長期的對(duì)外投資項(xiàng)目,根據(jù)北大荒財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)以及以上分析,其無形資產(chǎn)投資較少,對(duì)外投資項(xiàng)目近5年增長量為負(fù)值,可適當(dāng)約束、管理固定資產(chǎn)的投入,也可通過變現(xiàn)閑置以及利用率不高的固定資產(chǎn),以換取企業(yè)可自由支配的現(xiàn)金。同時(shí),利用企業(yè)資金增加無形資產(chǎn)的投入比例,促進(jìn)企業(yè)無形資產(chǎn)的形成,在經(jīng)營領(lǐng)域進(jìn)行科技或者管理創(chuàng)新,取得相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)突破,不斷加強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭力,創(chuàng)建新的運(yùn)營渠道。其次,加大對(duì)內(nèi)人力資源的投入,北大荒的人力投入較少,技術(shù)人員占比較低,同時(shí),根據(jù)上述研究,北大荒上年企業(yè)價(jià)值越大、投資運(yùn)用金額越多,對(duì)下年投資額越有正面影響,為了企業(yè)投資效率的提高,這些有利于提高企業(yè)投資效率的因素的有效利用,對(duì)公司的管理者以及技術(shù)人員提出了更高的要求。發(fā)掘北大荒投入資本的實(shí)力也需要重視企業(yè)的智力資本,智力資本來源于企業(yè)聘請(qǐng)的技術(shù)研發(fā)人員或者高級(jí)管理人員,由此要增大對(duì)技術(shù)人員的招聘力度,廣招賢才,同時(shí)增加人才的福利待遇。最后,要對(duì)企業(yè)既有員工進(jìn)行培訓(xùn),提升他們自身解決問題的能力,這些措施不僅會(huì)對(duì)企業(yè)“軟實(shí)力”的提升產(chǎn)生正面影響,而且對(duì)提高現(xiàn)有生產(chǎn)效率有正面作用,對(duì)企業(yè)的投資大有意義。

        第二,整合企業(yè)的可控資源。企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展離不開資金的支持,高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)是企業(yè)投資的鐵律,北大荒在2021年的對(duì)外投資就采取了這種措施,但這也屬于不計(jì)后果的追求利益最大化。在企業(yè)的經(jīng)營當(dāng)中,充裕的現(xiàn)金流與雄厚的資產(chǎn)儲(chǔ)備是十分重要的,因此要協(xié)調(diào)好企業(yè)長期投資與短期投資的比例。當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)衰落時(shí),企業(yè)擴(kuò)張機(jī)會(huì)小,短期投資風(fēng)險(xiǎn)高,選擇長期投資既沒有閑置資金又能獲得穩(wěn)健的收益,根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境以及企業(yè)自身選擇符合企業(yè)現(xiàn)狀的對(duì)外長期、短期投資比例。此外,企業(yè)在經(jīng)營投資過程中,在確保產(chǎn)出不發(fā)生變化的前提下,投入變少,企業(yè)的投資效率就會(huì)隨之上升。比如,在生產(chǎn)環(huán)節(jié)采用低耗費(fèi)模式,使資源的利用更加高效;加工制造環(huán)節(jié)采用低污染模式,維護(hù)生態(tài)環(huán)境。

        第三,維持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)提供給消費(fèi)者的產(chǎn)品與服務(wù)是生存和發(fā)展的根本,企業(yè)能否在市場(chǎng)中立足,能否保持長久發(fā)展,取決于自身的產(chǎn)品,提升產(chǎn)品的競(jìng)爭力,能夠讓本企業(yè)的產(chǎn)品在眾多同質(zhì)產(chǎn)品中脫穎而出,贏得更多消費(fèi)者的青睞,從而使得企業(yè)投資收入增加,提高企業(yè)的投資效率。一般來講,提升產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭力,最重要的便是產(chǎn)品自身的質(zhì)量,質(zhì)量過關(guān)才能贏得消費(fèi)者的信賴,對(duì)于北大荒來講,對(duì)外銷售的產(chǎn)品包括化肥、糧食作物等,以化肥為例,北大荒應(yīng)該做市場(chǎng)調(diào)查,確定農(nóng)民需要且市場(chǎng)較薄弱的領(lǐng)域,進(jìn)行研發(fā)生產(chǎn),或者在市場(chǎng)比較完備的前提下,可以生產(chǎn)成本更低但是效果更好的化肥供消費(fèi)者使用,使產(chǎn)品更符合消費(fèi)者需求、更受消費(fèi)者青睞。

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