摘 要：

環(huán)境保護(hù)稅（EPT）作為引導(dǎo)高耗能企業(yè)改善生態(tài)環(huán)境的關(guān)鍵政策工具，備受社會關(guān)注，分析環(huán)境保護(hù)稅實(shí)施的效果及作用，對貫徹國家綠色發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)高耗能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。利用2013—2022年中國A股3個(gè)高耗能行業(yè)（包括采礦業(yè)，制造業(yè)，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）的上市企業(yè)數(shù)據(jù)，采用雙重差分模型評估分析環(huán)境保護(hù)稅對高耗能企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響，通過回歸分析、調(diào)節(jié)效應(yīng)分析和異質(zhì)性分析得出研究結(jié)論：第一，環(huán)境保護(hù)稅實(shí)施對高耗能上市企業(yè)績效具有積極作用；第二，研發(fā)支出對環(huán)保稅政策和高耗能上市企業(yè)的財(cái)務(wù)績效的調(diào)節(jié)作用有限；第三，當(dāng)考慮企業(yè)規(guī)模、控制性質(zhì)和行業(yè)差異時(shí)，環(huán)境保護(hù)稅政策顯著提升了大型企業(yè)、非國有企業(yè)、采礦業(yè)和制造行業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。研究進(jìn)一步建議：通過建立實(shí)施分級稅制系統(tǒng)、差異化的稅收策略，對小企業(yè)的財(cái)務(wù)激勵(lì)和搭建信息共享與合作平臺等措施，鼓勵(lì)高耗能企業(yè)踐行綠色發(fā)展理念，加快綠色轉(zhuǎn)型，在綠色發(fā)展和環(huán)境保護(hù)之間實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

關(guān)鍵詞：環(huán)境保護(hù)稅；企業(yè)財(cái)務(wù)績效；高耗能企業(yè)；研發(fā)支出；雙重差分

中圖分類號： F812.42 文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A 文章編號： 2096-7055（2024）04-0047-13

隨著當(dāng)前資源和環(huán)境問題的不斷凸顯，綠色發(fā)展理念在全球范圍內(nèi)獲得廣泛認(rèn)可[1]。近年來，全球范圍內(nèi)不斷升級的環(huán)境擔(dān)憂推動了環(huán)境稅制的建立和發(fā)展[2]。環(huán)境稅制是可持續(xù)發(fā)展的重要組成部分，旨在協(xié)助高耗能企業(yè)解決環(huán)境保護(hù)問題[3]。中國非常重視綠色發(fā)展，陸續(xù)頒布了一系列減少污染物排放的法律法規(guī)[4-5]，旨在保障環(huán)境質(zhì)量，創(chuàng)造清潔、低碳、環(huán)保的發(fā)展環(huán)境，以應(yīng)對日益嚴(yán)峻的環(huán)境問題和挑戰(zhàn)。《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)稅法》于2018年1月1日起實(shí)施，該法規(guī)明確規(guī)定，直接排放應(yīng)稅污染物至環(huán)境的企業(yè)、事業(yè)單位和其他生產(chǎn)經(jīng)營者將成為環(huán)境保護(hù)稅的納稅人，并按照本法規(guī)繳納稅款。環(huán)境保護(hù)稅涵蓋四大關(guān)鍵污染物類別：空氣污染物、水污染物、固體廢物和噪聲，共計(jì)117個(gè)不同的污染物指標(biāo)[6]。該稅制采用經(jīng)濟(jì)激勵(lì)手段，鼓勵(lì)企業(yè)減排、保護(hù)生態(tài)環(huán)境，它是中國綠色稅收結(jié)構(gòu)發(fā)展的重要里程碑，對全球環(huán)境也產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響[7]。

已有文獻(xiàn)研究主要集中在兩個(gè)方面。一是關(guān)注環(huán)境保護(hù)稅對商業(yè)實(shí)體的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。這些研究關(guān)注一般性的環(huán)境保護(hù)稅或費(fèi)用對企業(yè)微觀層面的影響，采用排污費(fèi)、資源稅以及其他一般性環(huán)境保護(hù)稅的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。環(huán)境保護(hù)稅的實(shí)施迫使企業(yè)重新配置資源，將其從傳統(tǒng)的生產(chǎn)活動轉(zhuǎn)向污染控制與管理，進(jìn)一步分析環(huán)境保護(hù)稅對生產(chǎn)運(yùn)營、創(chuàng)新策略等方面的影響。二是側(cè)重于研究環(huán)境保護(hù)稅對企業(yè)的減排效應(yīng)。已有研究表明，環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)的環(huán)保行為之間存在直接關(guān)聯(lián)[8]，通過實(shí)證分析證明了環(huán)境保護(hù)稅可以有效地激勵(lì)企業(yè)減少污染物排放[9]。然而，學(xué)界對于環(huán)境保護(hù)稅的間接減排效應(yīng)存在爭議。一些學(xué)者認(rèn)為，環(huán)境保護(hù)稅可以通過技術(shù)創(chuàng)新有效引導(dǎo)高耗能企業(yè)減排，從而推動綠色發(fā)展[10]。因此，高耗能企業(yè)必須引進(jìn)或創(chuàng)新環(huán)保技術(shù)，調(diào)整生產(chǎn)和運(yùn)營流程[11]。相反，一些學(xué)者認(rèn)為，環(huán)境保護(hù)稅的間接減排效應(yīng)依賴適當(dāng)?shù)亩惵?、稅收征收和管理機(jī)制等因素[12]。這些間接效應(yīng)通常只有在稅收體系得到全面發(fā)展和成功實(shí)施的情況下才能實(shí)現(xiàn)[13]。李惠娟等的研究結(jié)果表明，無論是在國家的宏觀層面還是在企業(yè)的微觀層面[14]，環(huán)境保護(hù)稅的征收對中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了一定程度的抑制作用。短期內(nèi)，征收環(huán)境保護(hù)稅會增加企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本，并使其承擔(dān)更大的納稅壓力，對企業(yè)的生產(chǎn)率和財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生負(fù)面影響。賀娜等采用回歸分析方法詳細(xì)闡明了稅收負(fù)擔(dān)加重的影響，環(huán)境保護(hù)稅的實(shí)施可能導(dǎo)致擠出效應(yīng)超過激勵(lì)效應(yīng)，并引發(fā)負(fù)面效應(yīng)[15]。具體而言，公司可能會調(diào)整其投資策略，更傾向于選擇那些具有更高利潤率和更短回收期的項(xiàng)目。這種策略的轉(zhuǎn)變在一定程度上反映了稅收政策對企業(yè)投資行為的重要影響。從以上研究成果看，環(huán)境保護(hù)稅征收有利于企業(yè)績效提高的觀點(diǎn)符合“波特假說”，即從創(chuàng)新角度進(jìn)一步解釋了環(huán)境規(guī)制對企業(yè)競爭力提升的過程。認(rèn)為環(huán)境保護(hù)稅征收不利于企業(yè)績效提高的觀點(diǎn)符合“遵循成本假說”，即在資源配置、科技水平和消費(fèi)需求不變的情況下，環(huán)境規(guī)制會使企業(yè)負(fù)擔(dān)的成本增加，阻礙企業(yè)生產(chǎn)利潤最大化的實(shí)現(xiàn)，從而降低企業(yè)的競爭能力。還有一種“污染避難所假說”，其觀點(diǎn)認(rèn)為，高能耗企業(yè)傾向于選擇環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)較低的國家或地區(qū)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)區(qū)位的重置。這一方面的研究存在一定的爭議，典型的是關(guān)于“空間溢出效應(yīng)”的論證，這種情況在理論上符合“理性經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)，在實(shí)踐中企業(yè)也會采取這種“逐利”行為，但是在實(shí)際論證過程中有一定難度，因?yàn)樯鲜衅髽I(yè)一般是具有一定規(guī)模的企業(yè)，企業(yè)不一定都聚集在一個(gè)省份，例如，采礦業(yè)龍頭企業(yè)——紫金礦業(yè)，其下屬公司分布在西藏自治區(qū)、黑龍江省、福建省、貴州省、甘肅省等省份，很難界定區(qū)域，判斷其是否具有空間溢出效應(yīng)。

本研究有三個(gè)貢獻(xiàn)：首先，它通過實(shí)際數(shù)據(jù)從中國高耗能企業(yè)的角度評估了現(xiàn)有環(huán)境保護(hù)稅政策的經(jīng)濟(jì)意義；其次，研究探討了改進(jìn)環(huán)境保護(hù)稅效果的替代途徑，為進(jìn)一步改進(jìn)提供了啟示；最后，通過雙重差分模型，研究分析了環(huán)境保護(hù)稅法對企業(yè)的產(chǎn)出和運(yùn)營的影響。

一、理論分析和研究假設(shè)

（一）理論分析

環(huán)境保護(hù)稅的理論基礎(chǔ)可以溯源到“庇古稅”，這是一種外部性稅收，旨在校正市場中存在的負(fù)面外部效應(yīng)或外部成本問題[16]。庇古稅試圖通過對負(fù)面外部效應(yīng)產(chǎn)生的社會成本征稅來內(nèi)部化這些成本，從而改善資源配置和市場效率。在環(huán)境保護(hù)方面，高耗能企業(yè)通常會產(chǎn)生負(fù)外部性[17]，即它們的生產(chǎn)活動會導(dǎo)致環(huán)境污染，對周圍社區(qū)和自然環(huán)境產(chǎn)生不利影響。當(dāng)政府引入環(huán)境保護(hù)稅時(shí)，高耗能企業(yè)必須支付額外的稅收，以彌補(bǔ)其負(fù)面外部性造成的社會成本[18]。同時(shí)，環(huán)境保護(hù)稅的引入也導(dǎo)致高耗能企業(yè)生產(chǎn)成本上升，原因是他們需要通過購買排放許可證或支付罰款等方式來遵守環(huán)境法規(guī)。通過征收環(huán)境保護(hù)稅，政府實(shí)際上在迫使高耗能企業(yè)內(nèi)部化其外部性成本，這意味著企業(yè)必須在其經(jīng)營決策中考慮環(huán)境因素，如果忽視環(huán)境成本必將承擔(dān)更高的稅收。高耗能企業(yè)面臨環(huán)境保護(hù)稅的壓力，可能會尋找更清潔、更環(huán)保的生產(chǎn)技術(shù)，以降低稅負(fù)，這有助于激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，也有助于降低對環(huán)境的損害。雖然環(huán)境保護(hù)稅可以減輕外部性問題，但對高耗能企業(yè)的盈利能力會造成一定程度的沖擊。企業(yè)需要在環(huán)境保護(hù)措施和稅收負(fù)擔(dān)之間尋找平衡，這可能導(dǎo)致利潤在短期內(nèi)下降，但同時(shí)也有機(jī)會改善企業(yè)的公共形象，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的持續(xù)提高[19]。綜上，為進(jìn)一步研究環(huán)境保護(hù)政策與企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系，構(gòu)建了理論分析框架，具體見圖1。

（二）研究假設(shè)

聲譽(yù)是一個(gè)企業(yè)難以被競爭對手所復(fù)制和模仿的稀缺性資源[20]。環(huán)境保護(hù)稅的主要目標(biāo)是激勵(lì)企業(yè)減少污染物的生產(chǎn)，并優(yōu)先考慮革新技術(shù)，該稅收政策制訂的目的是吸收與負(fù)外部性相關(guān)的外部成本[21]。環(huán)境保護(hù)稅的實(shí)施增加了企業(yè)與污染相關(guān)的成本，這將激勵(lì)他們采納環(huán)保技術(shù)。對高耗能企業(yè)征收環(huán)境保護(hù)稅，會造成企業(yè)運(yùn)營成本的增加。企業(yè)受資金、時(shí)間或技術(shù)等方面的限制，為有效解決排放問題，通常選擇繳納環(huán)境保護(hù)稅或減少生產(chǎn)，因此，這一階段對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生直接負(fù)向影響。企業(yè)持續(xù)在市場上了解先進(jìn)的技術(shù)，根據(jù)自身的實(shí)際情況，通過技術(shù)革新，生產(chǎn)得以恢復(fù)，排污達(dá)標(biāo)，從而減少繳納環(huán)境保護(hù)稅。這一階段對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生直接正向影響。然而，從更廣泛和更長遠(yuǎn)的角度來看，一個(gè)企業(yè)的聲譽(yù)對于消費(fèi)者的購買決策至關(guān)重要。良好的企業(yè)聲譽(yù)不僅能夠增加消費(fèi)者對企業(yè)的信任感，還能夠幫助企業(yè)在市場競爭中脫穎而出。此外，它還可以吸引更多的投資者購買企業(yè)的股票。充分利用聲譽(yù)可以放大邊際收益遞增效應(yīng)，還能夠降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，從而提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。因此，構(gòu)建和維護(hù)良好的聲譽(yù)是每個(gè)企業(yè)努力的目標(biāo)。因此，提出第一個(gè)研究假設(shè)。

假設(shè)1 環(huán)境保護(hù)稅推動企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提升。

根據(jù)環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，合理的環(huán)境保護(hù)稅可以調(diào)動企業(yè)的綠色創(chuàng)新能力，還能為企業(yè)創(chuàng)造先動優(yōu)勢[22]。在考慮環(huán)境保護(hù)稅時(shí)，污染排放較多的企業(yè)通常選擇將資金投入到控制污染的技術(shù)上，以減少未來的稅收。這種性質(zhì)的投資通常需要大量的資本，可能不會迅速產(chǎn)生回報(bào)。大量的資本支出可能不會立即增加收入或減輕稅收負(fù)擔(dān)，這必將在短期內(nèi)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。但是主動減排或采用環(huán)保技術(shù)的企業(yè)就能獲得競爭優(yōu)勢[23]，這是因?yàn)樗麄儨p輕了稅務(wù)負(fù)擔(dān)，從而為他們提供了競爭優(yōu)勢[24]。相反，排放污染物水平較高的企業(yè)不得不面臨競爭劣勢，進(jìn)而導(dǎo)致其市場份額和收入在短期內(nèi)下降。

為了減輕納稅負(fù)擔(dān)，一些排放較嚴(yán)重的企業(yè)會不斷探索創(chuàng)新環(huán)保技術(shù)或方法。而這些新型環(huán)保技術(shù)會被其他企業(yè)采納，從而帶來新的收入。總的來說，盡管環(huán)境保護(hù)稅的實(shí)施最初會導(dǎo)致運(yùn)營成本的增加，但其主要功能是刺激創(chuàng)新，讓高耗能企業(yè)適應(yīng)和采納新技術(shù)以促進(jìn)其可持續(xù)發(fā)展。環(huán)境保護(hù)稅的實(shí)施可以激勵(lì)企業(yè)投資和采納環(huán)保技術(shù)，從而有效促進(jìn)全行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。在整個(gè)框架內(nèi)，這種稅收政策有助于實(shí)現(xiàn)向更環(huán)保的綠色技術(shù)轉(zhuǎn)變，支持高耗能行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，環(huán)境保護(hù)稅促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績效提高的理論模型見圖2。因此，提出第二個(gè)研究假設(shè)。

假設(shè)2 研發(fā)支出在環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。

二、研究方法

（一）基線模型

為了評估環(huán)境保護(hù)稅對企業(yè)績效的影響，使用一種自然實(shí)驗(yàn)，即調(diào)整環(huán)境保護(hù)稅率進(jìn)行差分法分析。此分析的政策時(shí)間點(diǎn)設(shè)置為2018年。雙重差分法分析的最終方程式如下：

Yi，t=θ0+θ1Xi，t+βXi，t+δt+λi+εi，t。（1）

式中：Y表示第t年企業(yè)i的財(cái)務(wù)績效；X表示征收環(huán)境保護(hù)稅，是分組虛擬變量與時(shí)間虛擬變量的交叉乘積項(xiàng)；δt表示時(shí)間固定效應(yīng)；λi表示地區(qū)固定效應(yīng)；θ1表示調(diào)整環(huán)境保護(hù)稅率對企業(yè)績效的影響，根據(jù)前面的假設(shè)，θ1假定為顯著且為正；εi，t表示誤差項(xiàng)。

（二）變量表示

因變量。總資產(chǎn)報(bào)酬率（Y1）衡量了企業(yè)資產(chǎn)利用和運(yùn)營效率帶來的整體盈利能力，凈資產(chǎn)收益率（Y2）是評估企業(yè)產(chǎn)生凈收益的權(quán)益能力的基本衡量標(biāo)準(zhǔn)[25]。

自變量。環(huán)境保護(hù)稅（X）可以通過處理時(shí)長（T）乘以特定時(shí)期的處理因子（D）得到。在環(huán)境保護(hù)稅實(shí)施期間，某些省份采用原始排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)作為環(huán)境保護(hù)稅的基準(zhǔn)，然而，12個(gè)省份（北京市、重慶市、廣西壯族自治區(qū)、貴州省、海南省、河北省、河南省、湖南省、江蘇省、山東省、山西省和四川?。┻x擇提高這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。在這項(xiàng)研究中，變量D作為分組因子，對環(huán)境保護(hù)稅標(biāo)準(zhǔn)已提高的企業(yè)，其值為1，作為處理組；環(huán)境保護(hù)稅標(biāo)準(zhǔn)未提高的企業(yè)，其值為0，作為對照組。變量T表示年份，政策實(shí)施的效果隨著年份的推移發(fā)揮政策效應(yīng)。具體來說，2018年1月1日之前T=0，2018—2022年間T=1，這與實(shí)施環(huán)境保護(hù)稅的時(shí)間相符。

控制變量。參考Long、Liu、Xepapadeas、尹正浩、He等的研究成果，選取如下變量作為控制變量[8，11，24，26-27]：a表示上市企業(yè)的年齡，預(yù)期符號為負(fù)；lnS表示總資產(chǎn)的自然對數(shù)，預(yù)期符號為正；b表示流動比率，預(yù)期符號為負(fù)；c表示資產(chǎn)負(fù)債率，預(yù)期符號為負(fù)；d表示凈無形資產(chǎn)比率，預(yù)期符號為負(fù)；e表示現(xiàn)金比率，預(yù)期符號為正；f表示存貨周轉(zhuǎn)率，預(yù)期符號為正；g表示每股收益增長率，預(yù)期符號為正。

調(diào)節(jié)變量。lnh表示研發(fā)費(fèi)用，作為衡量技術(shù)創(chuàng)新的指標(biāo)，扮演著調(diào)節(jié)的角色。

備選變量。利潤比率（j）衡量的是利潤總額與稅前利潤之間的比例；投入資本回報(bào)率（k）是投入或使用資金與相關(guān)回報(bào)的比例，衡量投入資金的使用效果，以上變量設(shè)置詳見表1。

（三）數(shù)據(jù)來源

本研究旨在探究環(huán)境保護(hù)稅對2013—2022年A股上市企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響。在樣本選擇時(shí)考慮到數(shù)據(jù)可用性和這些企業(yè)在環(huán)境保護(hù)稅的目標(biāo)行業(yè)中的重要性，根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂）和原環(huán)境保護(hù)部、現(xiàn)生態(tài)環(huán)境部2010年公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》，將火電、鋼鐵、水泥等在內(nèi)的16個(gè)行業(yè)進(jìn)行分類，選擇了3類與高耗能相關(guān)的行業(yè)。這些高耗能行業(yè)在生產(chǎn)和加工過程中需要大量的能源，涉及大量的物質(zhì)處理和能源的生產(chǎn)與供應(yīng)，對空氣、水源和土壤產(chǎn)生污染，因而具有較大的環(huán)境影響。為了確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，并減少地區(qū)污染排放標(biāo)準(zhǔn)變化對結(jié)果的影響，將研究時(shí)間范圍設(shè)定為2013—2022年，數(shù)據(jù)來源于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫并對數(shù)據(jù)進(jìn)行了處理：一是排除了異常樣本，例如來自金融、保險(xiǎn)和資本市場服務(wù)部門的企業(yè)；二是排除了被指定為ST、*ST以及在給定年份中進(jìn)行首次公開募股的企業(yè)，同時(shí)也剔除了財(cái)務(wù)記錄不完整的實(shí)體。采用Excel和Stata 17.0完成數(shù)據(jù)處理和分析。

為了最小化異常值對實(shí)證結(jié)果的影響，去除了連續(xù)變量數(shù)據(jù)低于1百分位和高于99百分位的條目。樣本包括3 341個(gè)觀察值，其中處理組1 389個(gè)，對照組1 952個(gè)。此外，還對數(shù)據(jù)集進(jìn)行了篩選，依據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂）只保留了3個(gè)高耗能行業(yè)，即采礦業(yè)，制造業(yè)，電力、熱力、氣體及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。這些行業(yè)進(jìn)一步細(xì)分為35個(gè)子行業(yè)，分別包括了188、3 304和109個(gè)樣本。其中，非金屬礦產(chǎn)品、制藥制造、電力和熱力生產(chǎn)與供應(yīng)的子行業(yè)在各自主要部門中占據(jù)了最大的比例，分別為57.98%、28.68%和74.31%。

三、實(shí)證結(jié)果

（一）基線結(jié)果

表2的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，不同企業(yè)之間的利潤水平存在顯著差異。此外，諸如企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模和存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)在對照變量內(nèi)也顯示出明顯的差異，表3列示了基線結(jié)果。表3第（1）列和第（2）列均采用了差分策略來衡量環(huán)境保護(hù)稅對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響，第（3）列和第（4）列加入年份固定效應(yīng)，第（5）列和第（6）列加入年份固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)，研究結(jié)果一致指向環(huán)境保護(hù)稅對財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生顯著正向影響，均在5%水平上顯著，與研究假設(shè)1一致。在經(jīng)歷稅收改革的高耗能行業(yè)所在的地區(qū)，企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率高于未經(jīng)稅收調(diào)整的地區(qū)0.006個(gè)單位。同樣，不同地區(qū)的上市企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率也有0.009個(gè)單位的增加。結(jié)果表明，實(shí)施環(huán)境保護(hù)稅會導(dǎo)致企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)暫時(shí)增加，但也會激勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)綠色技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)，以避免高額稅收。此外，綠色效應(yīng)進(jìn)一步改善企業(yè)的形象，從而有助于提高企業(yè)長期的績效。與排污費(fèi)相比，環(huán)境保護(hù)稅具有更嚴(yán)格的法律監(jiān)管效力，促使企業(yè)對之前規(guī)避的污染成本負(fù)責(zé)。因此，從長遠(yuǎn)來看，高耗能企業(yè)在環(huán)境保護(hù)稅實(shí)施后其績效有所提升。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

平行趨勢檢驗(yàn)。平行趨勢測試用于檢驗(yàn)在環(huán)境保護(hù)稅引入前后，所屬省份稅率保持不變的企業(yè)和稅率上調(diào)的企業(yè)是否存在趨勢的差異。為檢驗(yàn)基線模型是否具有穩(wěn)健性，引入式（2）評估其平行趨勢：

Yi，t=β0+β1X2013+β2X2014+β3X2015+β4X2016+β5X2017+

β6X2018+β7X2019+β8X2020+β9X2021+β10X2022+

βXi，t+δt+λi+εi，t。（2）

式中變量Xn表示2013—2022年稅率是否上調(diào)的高耗能企業(yè)和時(shí)間虛擬變量之間的交叉乘積項(xiàng)。

分析結(jié)果如圖3所示，變量X2014、X2015、X2016和X2017在10%的水平上沒有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，即在2018年政策實(shí)施前，環(huán)境保護(hù)稅對財(cái)務(wù)績效沒有顯著影響，且企業(yè)財(cái)務(wù)績效變化趨勢在2018年前保持一致。變量X2018、X2019、X2020、X2021和X2022顯示具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。隨著時(shí)間的推移，自變量與因變量之間的顯著程度有所增加。然而，X2013的統(tǒng)計(jì)學(xué)意義主要?dú)w因于2011年底中國提出的國家環(huán)境保護(hù)“十二五”規(guī)劃。該規(guī)劃概述了2011—2015年環(huán)境保護(hù)的總體目標(biāo)和重大任務(wù)，強(qiáng)調(diào)采取預(yù)防和綜合的策略，包括解決空氣、水和土壤領(lǐng)域的污染問題。因此，這一舉措對促進(jìn)我國實(shí)施新的環(huán)保法規(guī)和政策起著至關(guān)重要的作用。在政策實(shí)施前，與政策效應(yīng)相關(guān)的估計(jì)結(jié)果不顯著。這表明，在引入加強(qiáng)的環(huán)境保護(hù)稅率規(guī)范之前，處理組和對照組的波動模式是一致的。在政策實(shí)施期間，與對照組相比，處理組地區(qū)的高耗能企業(yè)績效顯著增加。此外，樣本有效滿足了平行趨勢測試，從而確認(rèn)了雙重差異方法的適用性。

備選因變量。檢驗(yàn)環(huán)境保護(hù)稅對高耗能企業(yè)績效的影響是否受到其他因素的干擾，通過選擇其他可能代表企業(yè)財(cái)務(wù)績效的因變量，通過控制這些因素，以確保所觀察到的影響是由環(huán)境保護(hù)稅引起的。利潤比率表示利潤總額與稅前利潤之比的關(guān)系，即在考慮與基本業(yè)務(wù)活動不直接相關(guān)的額外收入和支出后，仍然保留的運(yùn)營收益的部分。表4列示了利潤率和投入資本回報(bào)率的回歸結(jié)果。表4第（3）列和第（5）列的變量系數(shù)（θ＝0.028，p＜0.10）顯示為正且具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。投資回報(bào)率是一種財(cái)務(wù)指標(biāo)，用于評估企業(yè)的資本配置對產(chǎn)生盈利能力的投資有效性，即企業(yè)相對于分配給其運(yùn)營的資金產(chǎn)生利潤的效率，因此第（4）列和第（6）列中變量系數(shù)（θ＝0.008，p＜0.01）顯示出正的且具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，這表明最初的研究發(fā)現(xiàn)是穩(wěn)健的。

傾向得分匹配。傾向得分匹配法（PSM）用于抵消由可觀察特征引起的選擇偏倚。為了使PSM中的平衡假設(shè)成立，匹配后的處理組和對照組之間的觀測協(xié)變量之間不應(yīng)該有統(tǒng)計(jì)學(xué)上的顯著差異。兩組匹配之后，控制變量的標(biāo)準(zhǔn)偏差均小于10％。這表明傾向得分匹配法充分符合平衡假設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)。使用Logit模型結(jié)合K-最近鄰匹配技術(shù)進(jìn)行了傾向得分匹配，對1 763個(gè)匹配的樣本進(jìn)行了回歸分析（見表5）。PSM有助于緩解由可觀測變量帶來的內(nèi)生性問題，在沒有實(shí)施環(huán)境保護(hù)稅政策的情況下，兩組企業(yè)應(yīng)該具有相同的特征，傾向得分匹配后的樣本差異仍然呈現(xiàn)出正的且具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，更加準(zhǔn)確地印證了環(huán)境保護(hù)稅對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的積極影響，且進(jìn)一步印證了假設(shè)1。

安慰劑測試。采用安慰劑測試旨在進(jìn)一步證實(shí)干預(yù)（環(huán)境保護(hù)稅）和研究對象（企業(yè)財(cái)務(wù)績效）之間的因果關(guān)系。在最小化樣本選擇偏差的過程中嚴(yán)格應(yīng)用了隨機(jī)化技術(shù)，進(jìn)行了500次樣本選擇的廣泛迭代，如圖4所示。環(huán)境保護(hù)稅的引入對隨機(jī)選擇樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)績效沒有顯著影響。通過進(jìn)行安慰劑實(shí)驗(yàn)并仔細(xì)選擇樣本，明顯增強(qiáng)了研究結(jié)果的可信度。這為本研究提出的環(huán)境保護(hù)稅對財(cái)務(wù)績效的因果關(guān)系提供了更強(qiáng)有力的支持，特別是對于所處稅率上調(diào)地區(qū)的高耗能企業(yè)增加了研究結(jié)果的說服力。

四、進(jìn)一步分析

（一）調(diào)節(jié)效應(yīng)

研發(fā)支出作為調(diào)節(jié)變量在環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間發(fā)揮著重要的作用[28]。企業(yè)通過增加研發(fā)支出，可以更好地開發(fā)和創(chuàng)新環(huán)保技術(shù)，以降低對環(huán)境的負(fù)向影響，這有助于提高環(huán)境保護(hù)稅的可持續(xù)性，減少企業(yè)對環(huán)境的不利影響，從而降低環(huán)境保護(hù)稅的成本。增加研發(fā)支出可能促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量的提高、增強(qiáng)市場競爭力，從而增加銷售額和市場份額，抵消部分環(huán)境保護(hù)稅的成本，進(jìn)而改善企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)。為了分析研發(fā)投入對環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的調(diào)節(jié)作用，本研究采用了DID模型?；谑剑?）制定了兩個(gè)模型，公式如下：

Yi，t=γ0+γ1ln（hi，t）+βXi，t+δt+λi+εi，t；（3）

Yi，t=α0+α1Xi，t+α2ln（hi，t）+α3X×

ln（hi，t）+

βXi，t+δt+λi+εi，t。（4）

調(diào)節(jié)變量lnh表示研發(fā)支出的自然對數(shù)。研發(fā)費(fèi)用作為影響技術(shù)創(chuàng)新能力和水平的主要指標(biāo)之一，在環(huán)境保護(hù)稅和提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間起著重要的調(diào)節(jié)作用。更準(zhǔn)確地說，這意味著企業(yè)將分配更多的資源用于環(huán)境保護(hù)和相關(guān)研究，以提高他們的創(chuàng)新水平，并減輕對環(huán)保稅收的潛在影響。X×lnh表示環(huán)境保護(hù)稅與企業(yè)研發(fā)支出的交互項(xiàng)。

環(huán)境保護(hù)稅對高耗能企業(yè)的調(diào)節(jié)效應(yīng)如表6所示。表6第（3）列和第（4）列結(jié)果顯示，交互項(xiàng)X×lnh系數(shù)符號與自變量系數(shù)符號相反，這表明研發(fā)支出減弱了環(huán)境保護(hù)稅對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響，即研發(fā)支出雖然提高了環(huán)保技術(shù)和創(chuàng)新能力，但尚不足以大幅改善環(huán)保情況，也不能給企業(yè)帶來足夠的利益回報(bào)，故其可能減弱了環(huán)境保護(hù)稅對財(cái)務(wù)績效的正向影響。負(fù)相關(guān)的交互項(xiàng)表明，當(dāng)企業(yè)同時(shí)面臨高環(huán)境保護(hù)稅和高研發(fā)支出時(shí)，財(cái)務(wù)績效會受到更大的負(fù)向影響。目前的研發(fā)支出水平在一定程度上抵消環(huán)境保護(hù)稅對財(cái)務(wù)績效的正向影響，使企業(yè)面臨更大的財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)。交互項(xiàng)的系數(shù)分別為-0.003和-0.006且強(qiáng)顯著，表明研發(fā)支出的調(diào)節(jié)作用較小，這與研究假設(shè)2不一致。這可能是因?yàn)槟壳把邪l(fā)支出的大幅提高可能會激勵(lì)環(huán)保技術(shù)的不斷創(chuàng)新，但減少環(huán)境保護(hù)稅支出的幅度小于科研成本增加的幅度，最終導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)績效降低?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)報(bào)酬率的調(diào)節(jié)效應(yīng)見圖5。

高研發(fā)費(fèi)用是企業(yè)為追求創(chuàng)新和技術(shù)升級而發(fā)生的支出，可以帶來一系列現(xiàn)實(shí)和潛在的好處。然而，在環(huán)境保護(hù)稅政策下，高研發(fā)費(fèi)用會對企業(yè)的財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，但這并不意味著研發(fā)費(fèi)用本身沒有意義。相反，它反映了環(huán)境保護(hù)稅政策的復(fù)雜性和對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的多面影響。其背后的原因，一是成本增加，即增加研發(fā)費(fèi)用通常會增加企業(yè)的成本，當(dāng)企業(yè)面臨高額的環(huán)境保護(hù)稅時(shí)會對其財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生雙重的負(fù)面壓力，使其利潤受到雙重沖擊。企業(yè)需要努力找到新的平衡點(diǎn)，以確保增加環(huán)保投入不會對財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生不可承受的壓力。二是時(shí)滯效應(yīng)，即研發(fā)費(fèi)用可能需要一段時(shí)間才能轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新和生產(chǎn)效率的提升，繼而對財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生積極影響；而環(huán)境保護(hù)稅會立即增加成本，這些正面效應(yīng)可能需要更長時(shí)間才能顯現(xiàn)。三是目前研發(fā)支出較低，還沒有達(dá)到產(chǎn)生門檻效應(yīng)的門檻值[29]；或當(dāng)前研發(fā)支出的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出效率和績效偏低，不足以對財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生積極影響。盡管如此，增加研發(fā)費(fèi)用對企業(yè)仍然具有重要意義，尤其是在推動創(chuàng)新和技術(shù)升級方面。然而，在現(xiàn)今的環(huán)境保護(hù)稅政策下，企業(yè)需要仔細(xì)考慮如何管理這些費(fèi)用，在平衡環(huán)保責(zé)任和財(cái)務(wù)績效之間找到合適的策略，以最大程度地降低環(huán)境保護(hù)稅的成本，同時(shí)確保財(cái)務(wù)績效仍然保持競爭力。

（二）異質(zhì)效應(yīng)

按企業(yè)規(guī)模分組的異質(zhì)效應(yīng)結(jié)果見表7。表7第（1）列和第（3）列代表資產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)，第（2）列和第（4）列代表資產(chǎn)規(guī)模較小的企業(yè)。數(shù)據(jù)表明，環(huán)境保護(hù)稅對資產(chǎn)規(guī)模較大的高耗能企業(yè)的盈利能力有顯著的正影響，顯著性水平為1%，規(guī)模效益在這一方面得到了充分發(fā)揮。相反，資產(chǎn)規(guī)模較小的企業(yè)盈利能力與稅收政策呈負(fù)相關(guān)性。這種趨勢背后的原理來源于環(huán)境保護(hù)稅的目的，它驅(qū)使企業(yè)轉(zhuǎn)向可持續(xù)創(chuàng)新，這需要更多的財(cái)務(wù)和時(shí)間投資。財(cái)務(wù)資源有限的企業(yè)沒有強(qiáng)大的盈利能力獲得基礎(chǔ)設(shè)施，難以維持現(xiàn)金流。因此，他們通常將資源投入保證收益的投資中。這進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了在環(huán)境保護(hù)政策的制定和實(shí)施中，對不同資產(chǎn)規(guī)模和規(guī)模效益的企業(yè)進(jìn)行差異化考慮的必要性。

按實(shí)際控制人性質(zhì)分組的異質(zhì)效應(yīng)見表8。表8第（1）列和第（3）列代表國有企業(yè)，第（2）列和第（4）列代表非國有企業(yè)。結(jié)果表明，非國有企業(yè)的環(huán)境保護(hù)稅系數(shù)在5%的水平上顯著為正，表明環(huán)境保護(hù)稅顯著提高了非國有企業(yè)的盈利能力。一方面，非國有企業(yè)通常比大型國有企業(yè)規(guī)模小[29]，決策渠道短，計(jì)劃制定與領(lǐng)導(dǎo)管理方面更加靈活。他們會更快地采納綠色技術(shù)，并針對如何減少環(huán)保成本進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，從而減輕稅負(fù)，增強(qiáng)盈利能力。另一方面，高耗能的非國有企業(yè)融資能力和技術(shù)實(shí)力比較有限，他們的運(yùn)營狀況更易受到政策變動的影響。相比之下，國有企業(yè)的回歸結(jié)果沒有顯著的統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，這是因?yàn)檫@些國有企業(yè)負(fù)擔(dān)較高的耗能成本和治理成本，其綠色研發(fā)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出難以平衡環(huán)境管理的支出，致使環(huán)境保護(hù)稅不能顯著提高他們的盈利水平。此外，綠色技術(shù)創(chuàng)新通常具有很高的公共價(jià)值屬性。作為公共經(jīng)濟(jì)體系的主要實(shí)體，國有企業(yè)承擔(dān)著相當(dāng)大的社會責(zé)任。環(huán)境保護(hù)稅加重的地區(qū)，政府節(jié)能減排的決心更為強(qiáng)烈，致使國有企業(yè)轉(zhuǎn)向綠色生產(chǎn)經(jīng)營的壓力加劇，從而促使他們加大綠色創(chuàng)新投資，影響企業(yè)的整體運(yùn)營。

按行業(yè)性質(zhì)分組異質(zhì)效應(yīng)結(jié)果見表9。表9第（1）列和第（4）列代表采礦業(yè)，第（2）列和第（5）列代表制造業(yè)，第（3）列和第（6）列代表電力、火電、燃?xì)夂退纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。結(jié)果表明，采礦業(yè)和制造業(yè)的變量系數(shù)均在10%的水平上正向顯著，表明環(huán)境保護(hù)稅顯著提高了采礦業(yè)和制造業(yè)企業(yè)的盈利能力，且對采礦業(yè)企業(yè)的促進(jìn)作用強(qiáng)于制造業(yè)企業(yè)。所屬這兩類行業(yè)的企業(yè)通常比電力、火電、燃?xì)夂退纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的企業(yè)的污染物量大且處理技術(shù)、工藝更為復(fù)雜，投資較大，但費(fèi)效比較高，對環(huán)境保護(hù)稅的反應(yīng)更強(qiáng)烈。因此，企業(yè)選擇自主研發(fā)的可能性更大，進(jìn)而有效改善企業(yè)財(cái)務(wù)績效。所屬電力、火電、燃?xì)夂退纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的企業(yè)通常具有有限的融資能力和技術(shù)實(shí)力，他們選擇購買綠色產(chǎn)品來應(yīng)對稅收制度，其運(yùn)營狀況不易受到政策變動的影響。這些企業(yè)不會投入大量資本進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型。因此，環(huán)境保護(hù)稅不會顯著提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

五、結(jié)論和建議

（一）研究結(jié)論

利用2013—2022年中國A股上市企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，采用雙重差分模型評估環(huán)境保護(hù)稅的實(shí)施對高耗能上市企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響，研究結(jié)果表明：第一，環(huán)境保護(hù)稅的實(shí)施鼓勵(lì)企業(yè)通過綠色研發(fā)投入減輕稅負(fù)，對高耗能企業(yè)財(cái)務(wù)績效具有積極作用；第二，稅收激勵(lì)措施鼓勵(lì)企業(yè)轉(zhuǎn)向更加環(huán)保的商業(yè)模式，促使企業(yè)增加研發(fā)投入，而研發(fā)支出水平在一定程度上抵消了環(huán)境保護(hù)稅對財(cái)務(wù)績效的正向影響，導(dǎo)致研發(fā)支出對環(huán)境保護(hù)稅政策和高耗能上市企業(yè)的財(cái)務(wù)績效的調(diào)節(jié)作用有限；第三，當(dāng)考慮企業(yè)規(guī)模、控制性質(zhì)和行業(yè)差異時(shí)，環(huán)境保護(hù)稅政策顯著提升了大型企業(yè)、非國有企業(yè)、采礦和制造行業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。與基礎(chǔ)設(shè)施密切相關(guān)的電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的企業(yè)需要改變對環(huán)境保護(hù)稅的被動應(yīng)對策略，不能僅僅以成本效益作為制定綠色戰(zhàn)略的依據(jù)。

（二）政策建議

基于實(shí)證分析與結(jié)論，提出以下四項(xiàng)政策建議：

第一，建立分級稅制系統(tǒng)?？紤]公司規(guī)模和增長階段，該制度將有助于確保那些擁有更多資源的大中型企業(yè)在推動環(huán)保方面發(fā)揮更大作用。不同的公司在規(guī)模、資源、增長階段以及采納新技術(shù)和做法的能力方面存在差異，實(shí)行一種適度分級的環(huán)境保護(hù)稅，能夠根據(jù)公司的這些差異，切實(shí)減輕公司的負(fù)擔(dān)，有助于企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)、做優(yōu)做精。

第二，實(shí)施差異化的稅收策略。這意味著在考慮地區(qū)差異的同時(shí)，有必要在不同地理區(qū)域?qū)嵤┎煌亩愂找?guī)定。隨著中國經(jīng)濟(jì)地位的提升和環(huán)保技術(shù)的進(jìn)步，可能需要重新評估特定地區(qū)的稅收標(biāo)準(zhǔn)。不同地區(qū)的生態(tài)環(huán)境、資源利用和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在差異，應(yīng)根據(jù)各地的生態(tài)風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展需求制定差異化的稅收政策。因此，在調(diào)整稅率時(shí)，應(yīng)優(yōu)先考慮那些對環(huán)境和公共健康造成最大生態(tài)風(fēng)險(xiǎn)的污染物，通過高稅率來懲罰這些排放高風(fēng)險(xiǎn)污染物的企業(yè)，鼓勵(lì)企業(yè)采取更清潔和可持續(xù)的生產(chǎn)方法。然而，在進(jìn)行環(huán)境保護(hù)稅稅率調(diào)整時(shí)，應(yīng)該逐步實(shí)施，以確保企業(yè)有足夠的時(shí)間來適應(yīng)新政策，這有助于避免突然的經(jīng)濟(jì)沖擊，并為企業(yè)提供機(jī)會采取必要的調(diào)整措施，如技術(shù)升級和減少污染。同時(shí)，政府應(yīng)確保環(huán)保稅收策略與中國的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)相一致。平衡環(huán)境保護(hù)和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，以確保稅收政策既有助于改善環(huán)境質(zhì)量，又不妨礙經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

第三，強(qiáng)化對小型企業(yè)的財(cái)務(wù)激勵(lì)。小型企業(yè)通常在更有限的利潤空間內(nèi)經(jīng)營，致使其在增加研發(fā)費(fèi)用推動綠色技術(shù)創(chuàng)新等方面面臨挑戰(zhàn)。為此，政府提供適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)激勵(lì)或補(bǔ)貼可以幫助小型企業(yè)采用更加可持續(xù)的做法降低相關(guān)成本。這種方法不僅可以完善以企業(yè)綠色創(chuàng)新為導(dǎo)向的財(cái)政金融政策支持體系，緩解企業(yè)科研活動的資源約束，還可以為其轉(zhuǎn)變?yōu)樯鷳B(tài)可持續(xù)商業(yè)模式提供重要的支持，最終促進(jìn)生態(tài)可持續(xù)商業(yè)模式在整個(gè)商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)中的推廣普及。通過分級稅制系統(tǒng)和對小型公司的財(cái)務(wù)激勵(lì)，可以確保所有公司都按照與其資源和能力相稱的方式為環(huán)保作出貢獻(xiàn)。

第四，搭建信息共享與合作平臺。政府可以通過建立行業(yè)聯(lián)盟、研發(fā)共享平臺等方式促進(jìn)不同行業(yè)的高耗能企業(yè)之間的信息共享和合作，以降低研發(fā)和環(huán)保技術(shù)開發(fā)的成本。同時(shí)，政府為企業(yè)提供過渡期，使企業(yè)可以有更多的時(shí)間來準(zhǔn)備、規(guī)劃和調(diào)整研發(fā)策略，以適應(yīng)環(huán)保法規(guī)政策。政府可以采取措施，如提供稅收激勵(lì)、研發(fā)補(bǔ)貼或降低環(huán)保技術(shù)的準(zhǔn)入壁壘，鼓勵(lì)企業(yè)將研發(fā)資金用于環(huán)保技術(shù)和創(chuàng)新，以降低環(huán)保成本，幫助企業(yè)更好地適應(yīng)環(huán)境保護(hù)稅政策；讓監(jiān)管兼具原則性與靈活性，允許企業(yè)在遵守環(huán)保法規(guī)的同時(shí)，在一定期限內(nèi)分階段增加研發(fā)支出，以確保高耗能企業(yè)在綠色發(fā)展和環(huán)境保護(hù)之間實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

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Research on Environmental Protection Tax and Financial

Performance of Highly Polluting Listed Enterprises

NIAN Ziyi1， WU Xiao2， YU Yang3

（1.Business School， University of Birmingham， Birmingham B152TT， United Kingdom;

2.School of Science， Harbin Institute of Technology， Shenzhen 518055， China;

3.College of Economics and Management， Henan Agricultural University， Zhengzhou 450046， China）

Abstract：

The Environmental Protection Tax （EPT） has attracted considerable attention as a key policy tool to guide high-energy-consuming enterprises in improving the ecological environment. Analysing the implementation effects and roles of the EPT is of great significance for implementing the national strategy of green development and achieving high-quality development in high-energy-consuming industries. This study utilises data from listed companies in three high-energy-consuming industries in the A-share market in China from 2013 to 2022， including mining， manufacturing， and the production and supply of electricity， heat， gas，" and water. Using a double-difference model， the relationship between the EPT and the financial performance of high-energy-consuming enterprises is analysed. The research conclusions are drawn through robustness analysis， adjustment effect analysis， and heterogeneity analysis. First， the implementation of the EPT has a positive impact on environmental protection and corporate performance. Second， it encourages and supports enterprises to invest in research and development of environmental protection technologies. Third， it encourages and urges high-energy-consuming enterprises to accelerate green transformation. The study further recommends implementing measures such as establishing a tiered tax system， differentiated tax strategies， strengthening financial incentives for small enterprises， and creating information sharing and cooperation platforms. These measures aim to encourage high-energy-consuming enterprises to embrace the concept of green development， accelerate green transformation， and achieve a win-win synergy between green development and environmental protection.

Key words：

environmental protection tax; corporate financial performance; highly polluting enterprises; Ramp;D expenses; difference-in-differences

（編輯：王韻）

基金項(xiàng)目： 河南省重點(diǎn)研發(fā)與推廣專項(xiàng)（212400410457）；河南省政府決策研究招標(biāo)課題（2023JC038）

作者簡介：年子儀，女，碩士，研究方向?yàn)檗r(nóng)業(yè)資源與環(huán)境經(jīng)濟(jì)。

通信作者： 俞洋，男，講師，博士，研究方向?yàn)檗r(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)管理。