摘 要：小微企業(yè)在獲得傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)貸款方面存在相對(duì)弱勢(shì)地位，伴隨著普惠金融快速發(fā)展，小微企業(yè)在融資約束方面得到明顯緩解，隨著小微企業(yè)的研發(fā)投入快速提升，其獲得了成長(zhǎng)的重要機(jī)會(huì)?；诖?，研究普惠金融發(fā)展對(duì)小微企業(yè)的影響時(shí)，將融資約束和研發(fā)投入作為中介變量帶入鏈?zhǔn)街薪樾?yīng)模型。研究結(jié)果表明：（1）普惠金融發(fā)展水平越高，越能促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)。（2）融資約束在普惠金融發(fā)展促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)中具有明顯的中間傳導(dǎo)作用，放寬對(duì)融資約束的監(jiān)管有利于普惠金融發(fā)展，促進(jìn)小微企業(yè)的健康成長(zhǎng)。（3）融資約束和研發(fā)投入之間的關(guān)系為鏈?zhǔn)椒从酬P(guān)系，融資約束放寬以后能夠促進(jìn)小微企業(yè)投入更多的資金進(jìn)行研發(fā)新產(chǎn)品和新技術(shù)。

關(guān)鍵詞：普惠金融；小微企業(yè)；融資約束；鏈?zhǔn)街薪樾?yīng)

一、引言

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式已經(jīng)實(shí)現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)領(lǐng)域也正在從資本和勞動(dòng)等要素投入促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變到科技創(chuàng)新來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在此過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)了從投資驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)到全要素生產(chǎn)率提高促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)變。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著邊際投資報(bào)酬遞減、生態(tài)環(huán)境惡化、人口紅利消失和研發(fā)投入不足等阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的挑戰(zhàn)。金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中處于核心地位，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的過(guò)程中也起著極其重要的作用，其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中為企業(yè)提供金融支持，降低企業(yè)融資成本，提升企業(yè)創(chuàng)新活力，在很大程度上影響著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的走向。在現(xiàn)實(shí)中，商業(yè)銀行和國(guó)家政策銀行不愿意向民營(yíng)企業(yè)貸款，尤其是缺少抵押資產(chǎn)的小微企dIdzmR0hoV4NRWifBqCD15pAKXUFfAHirnNDgRN7scQ=業(yè)，這就進(jìn)一步導(dǎo)致小微企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中普遍缺乏資金而陷入發(fā)展困境。如何解決小微企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中面臨的資金不足和創(chuàng)新不足問(wèn)題，是當(dāng)前金融研究領(lǐng)域需要解決的問(wèn)題。

小微企業(yè)成長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常重要，小微企業(yè)作為重要的科技創(chuàng)新力量在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中扮演著重要角色。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在企業(yè)總體數(shù)量中的占比達(dá)到了92%左右，吸納的就業(yè)超過(guò)80%，在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定就業(yè)方面發(fā)揮重要的積極作用，其中又以小微企業(yè)居多。小微企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中具有較高的靈活性，能夠提供大量就業(yè)機(jī)會(huì)和推動(dòng)新技術(shù)進(jìn)入應(yīng)用階段，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展發(fā)揮重要作用，但是與大企業(yè)相比，小微企業(yè)存在一些明顯的不足之處，例如規(guī)模經(jīng)濟(jì)不充分、經(jīng)驗(yàn)不足、管理制度不完善等，這些不足之處導(dǎo)致小微企業(yè)成長(zhǎng)能力有限，缺乏抵御重大風(fēng)險(xiǎn)所需要的資金和能力，小微企業(yè)的壽命較短。根據(jù)《中國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)報(bào)告》的數(shù)據(jù)顯示：近10年來(lái)在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中終止的項(xiàng)目或者小微企業(yè)達(dá)到1.5萬(wàn)家左右，這些小微企業(yè)的存活時(shí)間平均為4.87年，約兩成存活不到2年，還有接近60%的小微企業(yè)存活2-5年。同時(shí)小微企業(yè)面臨的資源約束問(wèn)題比中大型企業(yè)面臨的同種問(wèn)題更為突出，其中融資約束和研發(fā)投入不高是困擾小微企業(yè)的兩大難題。小微企業(yè)成長(zhǎng)的過(guò)程中需要投入更多的研發(fā)資金來(lái)讓其獲得更多的專利技術(shù)進(jìn)而增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是小微企業(yè)本身資金不足和可抵押的財(cái)產(chǎn)又比較匱乏，因此對(duì)于小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，普遍存在融資難和融資貴問(wèn)題。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）普惠金融發(fā)展與小微企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系

滕磊（2020）指出普惠金融發(fā)展是我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的一種新業(yè)態(tài)，是基于金融產(chǎn)品幫助弱勢(shì)群體和弱勢(shì)企業(yè)的解決資金需求的新型金融業(yè)務(wù)模式，這也充分體現(xiàn)了我們社會(huì)主義國(guó)家在金融制度方面的優(yōu)越性[1]。吳善東（2019）指出現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)普惠金融研究較多，主要集中在普惠金融的發(fā)展歷程、對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響和面臨的風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)角度來(lái)研究普惠金融。也有一些文獻(xiàn)已經(jīng)開(kāi)始研究普惠金融發(fā)展與小微企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系，但是這方面的研究結(jié)果還不成體系[2]。湯萱（2022）指出從普惠金融發(fā)展的歷程來(lái)看，已有研究顯示互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)快速發(fā)展推動(dòng)了普惠金融在更大范圍內(nèi)得到應(yīng)用，與此同時(shí)傳統(tǒng)的金融服務(wù)無(wú)法滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，這里主要體現(xiàn)為優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)存在嚴(yán)重的供給不足，還有就是金融監(jiān)管的相對(duì)寬松[3]。呂江林（2021）認(rèn)為中小微企業(yè)由于缺少抵押物和自身信息的匱乏，導(dǎo)致其很難獲得傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)，尤其是金融機(jī)構(gòu)的信貸支持[4]。易行?。?018）指出有文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)增長(zhǎng)速度最快的企業(yè)絕大部分依靠的是非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)渠道進(jìn)行的融資，發(fā)展普惠金融也就成為解決該問(wèn)題的重要工具[5]。

（二）融資約束與小微企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系

李賓（2022）認(rèn)為融資約束與小微企業(yè)成長(zhǎng)之間存在重要關(guān)系。從融資的角度來(lái)看，數(shù)字金融的發(fā)展帶動(dòng)融資渠道的多元化發(fā)展，數(shù)字金融的發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)的影響主要集中在投融資渠道和獲客成本方面，數(shù)字金融的優(yōu)點(diǎn)主要是大規(guī)模的開(kāi)辟點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的金融服務(wù)模式[6]。小微企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中需要投入大量資金來(lái)發(fā)展自身業(yè)務(wù)并盡可能快提高主營(yíng)收入，有效取得更大的市場(chǎng)份額。

（三）研發(fā)投入與小微企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系

萬(wàn)佳彧（2020）指出從宏觀層面來(lái)看，現(xiàn)有文獻(xiàn)指出創(chuàng)始人對(duì)小微企業(yè)社會(huì)資本的構(gòu)建起著主導(dǎo)作用，創(chuàng)始人利用自身的關(guān)系網(wǎng)來(lái)擴(kuò)大該企業(yè)的影響力，有利于中小企業(yè)獲取金融服務(wù)的便利化，小微企業(yè)成長(zhǎng)對(duì)正規(guī)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的依賴性會(huì)越來(lái)越小[7]。梁琦（2021）認(rèn)為當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境欠佳時(shí)，伴隨而來(lái)的金融信貸降低，小微企業(yè)獲得融資的交易成本會(huì)顯著增加，融資約束的增加會(huì)導(dǎo)致小微企業(yè)研發(fā)投入大幅度降低，最終會(huì)抑制小微企業(yè)的快速成長(zhǎng)[8]。姚梅杰（2017）認(rèn)為從微觀層面來(lái)看，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)小微企業(yè)研發(fā)投入的激勵(lì)作用在統(tǒng)計(jì)學(xué)上不顯著，影響其研發(fā)投入的作用機(jī)制還需要進(jìn)一步深入研究[9]。楊雋萍（2022）指出小微企業(yè)的代理成本相比較于大企業(yè)具有明顯優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也能夠提升其商業(yè)信貸額度，進(jìn)一步降低獲取外部融資成本，最終促進(jìn)小微企業(yè)的快速成長(zhǎng)[10]。

從現(xiàn)有參考文獻(xiàn)能夠看出，研究者將研究重點(diǎn)主要集中在普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)上或者是對(duì)大中型企業(yè)的融資貸款上，很少關(guān)注普惠金融對(duì)小微企業(yè)成長(zhǎng)的影響。普惠金融發(fā)展對(duì)小微企業(yè)成長(zhǎng)的影響路徑的多樣性的研究結(jié)果較少，普惠金融發(fā)展通過(guò)融資約束來(lái)影響小微企業(yè)成長(zhǎng)的路徑影響研究即更少了，筆者的研究正好補(bǔ)充這方面的不足。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）普惠金融發(fā)展對(duì)小微企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)作用

在傳統(tǒng)金融服務(wù)模式下，金融機(jī)構(gòu)更愿意放貸給中大型企業(yè)而不愿意放貸給小微企業(yè)，因?yàn)樾∥⑵髽I(yè)沒(méi)有優(yōu)質(zhì)的抵押品，并且沒(méi)有強(qiáng)大的信用背書(shū)，所以金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)放貸審批就極其嚴(yán)格導(dǎo)致放貸額度極小。因此，在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)不均衡的情況下，普惠金融應(yīng)運(yùn)而生。普惠金融發(fā)展突破了企業(yè)規(guī)模和企業(yè)抵押品對(duì)企業(yè)融資約束，拓寬了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)邊界，讓更多的小微企業(yè)享受到了金融服務(wù)，為小微企業(yè)提供金融服務(wù)，能夠在一定程度上彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在提供金融服務(wù)方面的不足之處。因此本文認(rèn)為普惠金融發(fā)展能夠在一定程度上緩解小微企業(yè)的融資約束，促進(jìn)小微企業(yè)的成長(zhǎng)。

基于此，本文提出研究假設(shè)：

H1：普惠金融發(fā)展水平越高，越能促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)。

（二）融資約束的中介效應(yīng)

小微企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中普遍存在融資約束，這種制約小微企業(yè)發(fā)展的效應(yīng)在欠發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下十分顯著，傳導(dǎo)路徑還需進(jìn)一步研究。隨著普惠金融快速發(fā)展，小微企業(yè)在融資方面得到明顯改善進(jìn)而實(shí)現(xiàn)自身快速增長(zhǎng)，普惠金融發(fā)展通過(guò)減緩融資約束來(lái)促進(jìn)小微企業(yè)快速增長(zhǎng)。小微企業(yè)的快速發(fā)展離不開(kāi)其從外部獲取的融資，其自身發(fā)展所產(chǎn)生的現(xiàn)金遠(yuǎn)不能滿其自身需要。金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)進(jìn)行投資會(huì)面臨著投資周期長(zhǎng)、資金需求量大、投資風(fēng)險(xiǎn)高等較多不利因素，其投資意愿較低。

基于此，提出研究假設(shè)：

H2：融資約束在普惠金融發(fā)展促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)中具有顯著的部分中介效應(yīng)，也就是降低融資約束是普惠金融發(fā)展促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)的主要路徑之一。

（三）融資約束與研發(fā)投入的鏈?zhǔn)街薪樾?yīng)

小微企業(yè)在有了更多的可利用資金以后，其在產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、開(kāi)拓新市場(chǎng)等方面投入的資金會(huì)加大，這些方面都是小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)中，產(chǎn)品創(chuàng)新并被市場(chǎng)認(rèn)可是小微企業(yè)成長(zhǎng)的最大動(dòng)力來(lái)源，小微企業(yè)只有通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新來(lái)向市場(chǎng)推出新穎的產(chǎn)品和服務(wù)并讓市場(chǎng)接受其產(chǎn)品和服務(wù)才能使其獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和快速成長(zhǎng)。企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)對(duì)于投入的研發(fā)資金要求較高，需要研發(fā)資金具有持續(xù)性、穩(wěn)定性、長(zhǎng)期性、高風(fēng)險(xiǎn)性等特性。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于信貸資金的投向要求其具有低風(fēng)險(xiǎn)性，這與小微企業(yè)要發(fā)投入的高風(fēng)險(xiǎn)性存在天然沖突，這就讓小微企業(yè)在融資方面具有較強(qiáng)的約束。

基于此，本文提出研究假設(shè)：

H3：融資約束和研發(fā)投入在普惠金融發(fā)展促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)的過(guò)程中起到了鏈?zhǔn)街薪樾?yīng)，也就是普惠金融的發(fā)展能夠顯著降低小微企業(yè)的融資約束，小微企業(yè)在解決了融資約束以后會(huì)在研發(fā)上增加投入，科技創(chuàng)新帶來(lái)的研發(fā)成果能夠顯著促進(jìn)小微企業(yè)的快速成長(zhǎng)。

（四）小微企業(yè)異質(zhì)性

國(guó)有小微企業(yè)與非國(guó)有小微企業(yè)之間存在顯著的差異性，尤其是普惠金融發(fā)展方面的差異性。在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)融資約束方面，國(guó)有小微企業(yè)與非國(guó)有小微企業(yè)相比具有更大的融資優(yōu)勢(shì)，并且獲得融資的成本更低。普_{8800535a78e36c1616a5ccd9fc02f48865c29a5fea73fc185af27639e4e24f1c}惠金融具有普惠性，這種普惠性能夠同時(shí)降低國(guó)有小微企業(yè)和非國(guó)有小微企業(yè)獲得金融機(jī)構(gòu)貸款的歧視性，非國(guó)有小微企業(yè)與國(guó)有小微企業(yè)相比更容易受到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的歧視。但是從另外一方面來(lái)看，普惠金融對(duì)非國(guó)有小微企業(yè)具有更能緩解融資約束的偏好，緩解融資約束是普惠金融發(fā)展促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)的重8ceb0cb3e319e17b6d09ac0ae2b42a92adf1af74ff17b6bad19d5eaacdae764a要途徑之一，因此，非國(guó)有小微企業(yè)與國(guó)有小微企業(yè)相比在普惠金融發(fā)展的過(guò)程中獲得更多的收益。隨著普惠金融的發(fā)展，數(shù)字金融能夠借助大數(shù)據(jù)和人工智能等高端技術(shù)來(lái)收集在金融市場(chǎng)上沉淀下來(lái)的歷史數(shù)據(jù)，并對(duì)這些歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究，而后根據(jù)數(shù)據(jù)分析結(jié)構(gòu)來(lái)匹配資金需求者和資金供給者之間的平衡，并且這種匹配已經(jīng)突破了時(shí)空的限制也突破了股份類型的限制。

基于此，本文提出研究假設(shè)：

H4：普惠金融發(fā)展對(duì)國(guó)有小微企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)作用沒(méi)有非國(guó)有小微企業(yè)顯著。

四、模型設(shè)計(jì)與變量說(shuō)明

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源及樣本選擇

研究數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰君安數(shù)據(jù)庫(kù)和CNRDS數(shù)據(jù)庫(kù)、《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》及各省統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站?？紤]到數(shù)據(jù)的可獲得性、數(shù)據(jù)的科學(xué)性和數(shù)據(jù)的可比性，本文將所使用的數(shù)據(jù)時(shí)間跨度設(shè)定為2013-2022年。對(duì)于個(gè)別省份的某個(gè)年份的缺失數(shù)據(jù)，本文采用插值法進(jìn)行數(shù)據(jù)填補(bǔ)。使用SPSS軟件和stata17軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理和回歸分析。在進(jìn)行數(shù)據(jù)處理之前，為了降低極值對(duì)樣本帶來(lái)的干擾，本文對(duì)所有變量進(jìn)行在1%和99%的水平上Winsorize數(shù)據(jù)處理。

（二）變量設(shè)計(jì)

1. 被解釋變量是“小微企業(yè)成長(zhǎng)”?，F(xiàn)有的參考文獻(xiàn)主要從財(cái)務(wù)角度和市場(chǎng)方面兩個(gè)角度來(lái)描述小微企業(yè)成長(zhǎng)。一個(gè)角度是財(cái)務(wù)角度，來(lái)自企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，比較客觀真實(shí)較容易衡量，主要指標(biāo)是小微企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率等。另外一個(gè)角度是市場(chǎng)方面，衡量小微企業(yè)增長(zhǎng)的指標(biāo)是托賓Q值，Q值越大說(shuō)明小微企業(yè)增長(zhǎng)得越快，Q值越小說(shuō)明小微企業(yè)增長(zhǎng)得越慢。2.核心解釋變量是“普惠金融發(fā)展”。研究使用北京大學(xué)金融研究中心編制的“數(shù)字普惠金融指數(shù)”來(lái)衡量小微企業(yè)所在省份的普惠金融發(fā)展水平，該指數(shù)越高說(shuō)明小微企業(yè)所在省份的普惠金融發(fā)展水平越高。3.中介變量是“融資約束”和“研發(fā)投入”。這兩個(gè)指標(biāo)的構(gòu)建借鑒現(xiàn)有文獻(xiàn)。4.控制變量是“市場(chǎng)化水平”“城鎮(zhèn)化水平”“員工人數(shù)”“企業(yè)營(yíng)收規(guī)模”“企業(yè)負(fù)債程度”“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”。

（三）模型設(shè)計(jì)

由于本文使用的是多期面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證回歸分析，本文不能使用結(jié)構(gòu)方程模型（SEM）來(lái)檢驗(yàn)所收集到的數(shù)據(jù)。為了研究分析普惠金融發(fā)展對(duì)于小微企業(yè)成長(zhǎng)的線性回歸結(jié)果，本文構(gòu)建線性回歸模型（1）：

在模型（1）中，被解釋變量[Smeg i，t]代表小微企業(yè)i在t年的成長(zhǎng)指數(shù)，核心解釋變量[Difi，t]代表小微企業(yè)i在t年所在省份的普惠金融發(fā)展水平，控制變量[Controlj，i，t]代表對(duì)小微企業(yè)成長(zhǎng)產(chǎn)生影響的若干因素。在模型（1）的基礎(chǔ)上，本文構(gòu)建模型（2）和模型（3），目的是檢驗(yàn)融資約束在普惠金融發(fā)展對(duì)小微企業(yè)成長(zhǎng)的中介效應(yīng)：

其中，在模型（2）中，[Fri，t]代表中介變量“融資約束”，即t年小微企業(yè)i受到的市場(chǎng)融資約束條件。

五、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2給出各個(gè)變量的樣本量、均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最大值、最小值等。小微企業(yè)成長(zhǎng)指數(shù)的均值是0.205，標(biāo)準(zhǔn)差是0.448，最大值是1.772，最小值是-0.332，該數(shù)據(jù)簡(jiǎn)要說(shuō)明各個(gè)省份小微企業(yè)在成長(zhǎng)性方面存在較大差異性。普惠金融發(fā)展指數(shù)的均值是3.134，標(biāo)準(zhǔn)差是2.373，最大值是5.415，最小值是0.089，該行數(shù)據(jù)表明小微企業(yè)由于所在的省份不一樣，面臨的普惠金融發(fā)展水平也存在較大差異性。小微企業(yè)的融資約束指數(shù)的均值是-1.186，標(biāo)準(zhǔn)差是1.197，最大值是-0.006，最小值是-3.033，該行數(shù)據(jù)表明小微企業(yè)普遍存在融資約束問(wèn)題，并且不同的小微企業(yè)之間存在較大差異性。小微企業(yè)研發(fā)投入的均值是6.531，標(biāo)準(zhǔn)差是2.328，最大值是10.281，最小值是1.372，該行數(shù)據(jù)表明小微企業(yè)在研發(fā)投入方面存在較大差異性。

（二）實(shí)證結(jié)果與分析

本研究首先對(duì)回歸模型進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn)，依據(jù)豪斯曼檢驗(yàn)結(jié)果本文選擇固定效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證回歸分析。在表3中模型（1）顯示普惠金融發(fā)展對(duì)小微企業(yè)成長(zhǎng)存在顯著促進(jìn)作用，普惠金融發(fā)展指數(shù)每增加百分之一，小微企業(yè)成長(zhǎng)就能夠提高0.3621%，且在1%水平下顯著，說(shuō)明回歸結(jié)果驗(yàn)證了前文提出的假設(shè)，即普惠金融發(fā)展能夠顯著促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)。在表3中模型（2）顯示普惠金融發(fā)展對(duì)融資約束存在顯著阻礙作用，普惠金融發(fā)展指數(shù)每增加百分之一，融資約束就能夠減緩0.3725%，且在1%水平下顯著，說(shuō)明回歸結(jié)果驗(yàn)證了前文提出的假設(shè)，即普惠金融發(fā)展能夠顯著減緩融資約束。在表3中模型（3）實(shí)證分析顯示，普惠金融發(fā)展對(duì)小微企業(yè)成長(zhǎng)在1%水平上顯著正向相關(guān)關(guān)系，融資約束對(duì)小微企業(yè)成長(zhǎng)在1%水平上顯著負(fù)向相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明回歸結(jié)果驗(yàn)證了前文提出的假設(shè)。

本文采用模型（4）至（7）對(duì)鏈?zhǔn)街薪樾?yīng)回歸結(jié)果展示為表3。在模型（4）中，普惠金融發(fā)展對(duì)小微企業(yè)成長(zhǎng)的影響顯著為正，說(shuō)明回歸結(jié)果驗(yàn)證了前文提出的假設(shè)，即進(jìn)一步證實(shí)普惠金融發(fā)展促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)。在模型（5）中，普惠金融發(fā)展對(duì)融資約束的影響顯著為負(fù)，說(shuō)明回歸結(jié)果驗(yàn)證了前文提出的假設(shè)，即進(jìn)一步證實(shí)普惠金融發(fā)展緩解了小微企業(yè)的融資約束。在模型（6）中，普惠金融發(fā)展和融資約束對(duì)小微企業(yè)的研發(fā)投入的影響顯著為正和負(fù)，說(shuō)明回歸結(jié)果驗(yàn)證了前文提出的假設(shè)，即進(jìn)一步證實(shí)普惠金融發(fā)展有利于小微企業(yè)的研發(fā)投入，融資約束顯著的阻礙小微企業(yè)的研發(fā)投入。在模型（7）中，普惠金融發(fā)展和研發(fā)投入對(duì)小微企業(yè)成長(zhǎng)的影響顯著為正，說(shuō)明回歸結(jié)果驗(yàn)證了前文提出的假設(shè)，即進(jìn)一步證實(shí)普惠金融發(fā)展有利于小微企業(yè)的研發(fā)投入，研發(fā)投入顯著地促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)，但是融資約束對(duì)小微企業(yè)成長(zhǎng)的影響顯著為負(fù)。

（三）穩(wěn)健型檢驗(yàn)

為了增強(qiáng)本研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文選擇將核心解釋變量、中介變量和控制變量均滯后一階帶入模型（1）至（7）的實(shí)證回歸分析，結(jié)果顯示滯后一期的解釋變量對(duì)被解釋變量回歸結(jié)果均顯著，并且與前述回歸結(jié)果基本一致。因此，本文研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

六、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

研究結(jié)論如下：第一，普惠金融發(fā)展有利于小微企業(yè)成長(zhǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，小微企業(yè)的規(guī)模正在不斷成長(zhǎng)，但是在一些市場(chǎng)機(jī)制不完善的制約下不利于小微企業(yè)成長(zhǎng)，普惠金融發(fā)展有效促進(jìn)小微企業(yè)成長(zhǎng)。第二，普惠金融發(fā)展減緩小微企業(yè)的融資約束。改善小微企業(yè)的融資條件，進(jìn)一步地提升了小微企業(yè)的成長(zhǎng)能力，同時(shí)也有利于小微企業(yè)的快速成長(zhǎng)。第三，減緩融資約束有利于小微企業(yè)加大研發(fā)投入。研發(fā)投入是小微企業(yè)快速成長(zhǎng)的重要因素之一，是小微企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵所在，因此，普惠金融發(fā)展能夠改善小微企業(yè)的融資約束，讓其在研發(fā)投入更多的資金并快速成長(zhǎng)。

（二）政策建議

根據(jù)本文研究結(jié)論，提出政策建議如下：第一，大力發(fā)展普惠金融。積極推動(dòng)建設(shè)數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施，促進(jìn)當(dāng)?shù)氐慕鹑谑袌?chǎng)化程度，充分發(fā)揮普惠金融助力地方小微企業(yè)快速成長(zhǎng)的重要作用。第二，出臺(tái)減緩小微企業(yè)融資約束的政策。對(duì)于小微企業(yè)可以提高其信用融資比例，降低抵押貸款的影響約束條件，發(fā)展小微高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)投市場(chǎng)。第三，鼓勵(lì)小微企業(yè)進(jìn)一步加大研發(fā)投入。對(duì)于小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，要時(shí)刻關(guān)注普惠金融發(fā)展的狀況，充分利用普惠金融帶給其快速發(fā)展的機(jī)會(huì)，根據(jù)其實(shí)際情況進(jìn)行研發(fā)投入。

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基金項(xiàng)目：安徽省人文社科重點(diǎn)項(xiàng)目（SK2021A0804）

作者簡(jiǎn)介：朱海濤（1984- ），男，安徽合肥人，安徽三聯(lián)學(xué)院財(cái)會(huì)學(xué)院副教授，碩士，研究方向?yàn)樽C券投資，企業(yè)投融資。