科技金融位列中央金融工作會議確定的“五篇大文章”之首，凸顯了金融支持科技創(chuàng)新的重要性。銀行是我國金融體系的主體，發(fā)揮好銀行的作用對于提高金融支持科技創(chuàng)新效率意義重大。投貸聯(lián)動作為一種債務(wù)融資和股權(quán)融資相融合的金融服務(wù)模式，可以在銀行支持科技創(chuàng)新中發(fā)揮獨特而重要的作用。

新形勢下投貸聯(lián)動的重要性

與一般生產(chǎn)經(jīng)營活動不同，科技創(chuàng)新活動具有較高的不確定性，科技企業(yè)的風(fēng)險通常要高于一般企業(yè)。在這種情況下，作為債務(wù)資金的提供者，銀行在服務(wù)科技企業(yè)過程中存在著風(fēng)險和收益不匹配的問題。主要體現(xiàn)在：一方面，科技企業(yè)通常屬于人力資本密集型的輕資產(chǎn)行業(yè)，缺乏金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可的抵質(zhì)押物，銀行在向科技企業(yè)提供服務(wù)的過程中很難通過傳統(tǒng)的抵質(zhì)押方式控制風(fēng)險，總體風(fēng)險偏高；另一方面，銀行在向科技企業(yè)提供信貸融資服務(wù)時，資金價格通常不會大幅偏離市場平均水平，獲得的收益相對有限，不足以覆蓋其所承擔(dān)的風(fēng)險。因此，加強(qiáng)銀行對科技創(chuàng)新活動的支持，關(guān)鍵在于實現(xiàn)風(fēng)險和收益的匹配。主要有以下兩種路徑：一是在收益既定的情況下，通過有效的制度設(shè)計幫助銀行將服務(wù)科技企業(yè)的風(fēng)險控制在較低水平；二是在承擔(dān)較高風(fēng)險的情況下，讓銀行能夠從服務(wù)科技企業(yè)中獲取更高的收益，以覆蓋其風(fēng)險。

投貸聯(lián)動有廣義和狹義之分。狹義的投貸聯(lián)動，

是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)“信貸投放”與本集團(tuán)具有投資功能的子公司的“股權(quán)投資”相結(jié)合，通過相關(guān)制度安排，由投資收益抵補(bǔ)信貸風(fēng)險，實現(xiàn)科技企業(yè)信貸風(fēng)險和收益的匹配；廣義的投貸聯(lián)動，是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不僅可以和集團(tuán)內(nèi)部具有投資功能的子公司合作，還可以和外部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作。從理論上講，投貸聯(lián)動對于解決銀行在服務(wù)科技企業(yè)中所面臨的上述難題能夠發(fā)揮獨特作用。一方面，在投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)模式下，銀行可以通過內(nèi)部或外部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)開展的股權(quán)投資業(yè)務(wù)，更好地了解科技企業(yè)相關(guān)信息，降低信息不對稱程度，幫助銀行在對科技企業(yè)的信貸資金投放中更好地評估風(fēng)險，從而把風(fēng)險控制在較低水平；另一方面，投貸聯(lián)動使得銀行在提供信貸資金、獲取利息收益的同時，通過股權(quán)投資業(yè)務(wù)分享科技企業(yè)在未來成長過程中所實現(xiàn)的收益，以此來補(bǔ)償銀行在信貸資金投放中所承擔(dān)的高風(fēng)險，實現(xiàn)風(fēng)險和收益的匹配。我國《商業(yè)銀行法》第43 條規(guī)定：“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資?！笔艽讼拗疲虡I(yè)銀行不能通過直接方式進(jìn)行股權(quán)投資分享科技企業(yè)的成長收益。因此，投貸聯(lián)動是在現(xiàn)有法律框架下銀行通過間接方式進(jìn)行股權(quán)投資分享科技企業(yè)成長收益、實現(xiàn)風(fēng)險和收益匹配的一種有效方式。隨著科技創(chuàng)新在我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中的作用不斷提升，投貸聯(lián)動的重要性也更加凸顯。

投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)探索實踐與成效

探索實踐

投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)在國外已經(jīng)有較長的歷史，其中最具代表性的是美國硅谷銀行，該銀行從20世紀(jì)90年代開始嘗試通過投貸聯(lián)動方式為科技企業(yè)提供金融服務(wù)。盡管硅谷銀行已于2023年3月倒閉，但其開創(chuàng)的投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)模式對于金融支持科技創(chuàng)新仍具有重要的借鑒意義。從我國情況看，2016年4月，原中國銀監(jiān)會、科技部、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導(dǎo)意見》，引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有序開展投貸聯(lián)動試點工作。首批試點地區(qū)包括北京中關(guān)村、武漢東湖、上海張江、天津濱海、西安高新區(qū)等5家國家自主創(chuàng)新示范區(qū)，首批試點銀行包括國家開發(fā)銀行、中國銀行、恒豐銀行、北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行、浦發(fā)硅谷銀行等10家銀行。2021年11月，原中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持高水平科技自立自強(qiáng)的指導(dǎo)意見》，鼓勵銀行機(jī)構(gòu)在風(fēng)險可控前提下與外部投資機(jī)構(gòu)深化合作，探索“貸款+外部直投”等業(yè)務(wù)新模式，推動在科技企業(yè)生命周期中前移金融服務(wù)。

經(jīng)過多年探索，我國投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)逐漸形成了以下兩種模式。一是基于“銀行+內(nèi)部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)”的內(nèi)部投貸聯(lián)動模式。這種模式下，銀行負(fù)責(zé)為科技企業(yè)提供信貸資金，投資業(yè)務(wù)主要由具有投資功能的子公司來完成。從實際中看，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)既可以由銀行設(shè)立，也可以由銀行所屬的集團(tuán)公司來設(shè)立，后者在實際中更為普遍。這種模式的優(yōu)勢在于，能夠更好地保持銀行與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)利益的一致性，銀行與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之間可以進(jìn)行信息共享，銀行或其所屬集團(tuán)公司也能夠更好地分享投資活動所產(chǎn)生的收益。這種模式存在的問題在于，在現(xiàn)有監(jiān)管制度下，銀行或其所屬集團(tuán)公司因投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)而形成的企業(yè)股權(quán)資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重較高，對銀行資本消耗較大，降低了銀行開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的積極性。2024年1月開始實施的《商業(yè)銀行資本管理辦法》第76條規(guī)定，商業(yè)銀行對工商企業(yè)股權(quán)投資的風(fēng)險權(quán)重達(dá)到250%—1250%。此外，這種模式對銀行的投資能力提出了較高要求，銀行需要建立專業(yè)化的投資隊伍，通過提高投資能力獲取更高投資收益。二是基于“銀行+外部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)”的外部投貸聯(lián)動模式。主要是指銀行與PE/VC等外部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)達(dá)成戰(zhàn)略合作，對股權(quán)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)投資的部分符合條件的科技企業(yè)提供信貸資金。實際中這種模式又可以分為兩種：一種是銀行與外部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)簽署協(xié)議，約定在外部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)出售科技企業(yè)股權(quán)獲得超額收益后，銀行按照一定比例獲取分成，間接分享被投資科技企業(yè)的成長收益；另一種是銀行僅把外部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資視為對科技企業(yè)的增信措施，并不參與投資收益的分享。外部投貸聯(lián)動模式的優(yōu)勢在于，銀行可以選擇的外部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)范圍比較廣，能夠更好地發(fā)揮外部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在投資能力方面的專業(yè)優(yōu)勢，同時能夠?qū)崿F(xiàn)信貸風(fēng)險與股權(quán)投資風(fēng)險的隔離，且不會對銀行資本造成較大消耗；存在的問題是，由于銀行和外部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之間相互獨立，導(dǎo)致兩者之間在項目篩選、信息共享等方面協(xié)同程度不夠；特別是，如果沒有與外部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)簽訂收益分享協(xié)議，則銀行獲取的收益仍局限于利息收益，可能仍然無法覆蓋其風(fēng)險。實踐中，內(nèi)部或外部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對科技企業(yè)的股權(quán)投資既可以采取直接持股的方式，也可以采取認(rèn)股權(quán)證或期權(quán)的方式。

成效評估

筆者以2 0 1 6年國內(nèi)開展投貸聯(lián)動試點的銀行為例，從科技行業(yè)貸款投放、盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量等方面簡要分析開展投貸聯(lián)動試點對銀行績效的影響，并將試點銀行與非試點銀行進(jìn)行對比。具體地，為反映銀行科技行業(yè)貸款投放情況，基于CNRDS數(shù)據(jù)庫中的銀行貸款行業(yè)分布數(shù)據(jù)，筆者將“科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)”和“信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”這兩大行業(yè)定義為科技行業(yè)，計算各年度銀行投向科技行業(yè)的貸款在全部貸款中的占比即科技行業(yè)貸款占比指標(biāo)，以此來衡量銀行科技行業(yè)的貸款投放情況。科技行業(yè)貸款占比越高，說明銀行對科技行業(yè)的貸款投放越多，對科技企業(yè)的支持力度越大。需要說明的是，由于銀行投向科技企業(yè)的部分貸款投放會被歸入制造業(yè)等其他行業(yè)，筆者構(gòu)建的科技行業(yè)貸款占比指標(biāo)可能并沒有反映銀行對科技行業(yè)信貸資金投放的全貌，一定程度上低估了銀行對科技行業(yè)的信貸支持力度。此外，筆者以資產(chǎn)收益率（ROA）來衡量銀行盈利能力，以不良貸款比率衡量銀行資產(chǎn)質(zhì)量。為減輕異常值的影響，以中位數(shù)為基礎(chǔ)對兩類樣本的績效指標(biāo)進(jìn)行比較。剔除缺失值，筆者選取了8家投貸聯(lián)動試點銀行以及761家非試點銀行，其中試點銀行包括北京銀行、漢口銀行、恒豐銀行、上海銀行、天津銀行、西安銀行、華瑞銀行、中國銀行等。具體結(jié)果如表1所示。

從表1可以看到，從科技行業(yè)貸款占比來看，試點銀行科技行業(yè)貸款占比平均來說要高于非試點銀行，說明試點銀行在支持科技企業(yè)方面總體上比非試點銀行更有優(yōu)勢，支持力度更大。從趨勢上看，2016年開展投貸聯(lián)動試點以后，試點銀行科技行業(yè)貸款占比走勢沒有出現(xiàn)明顯上升，甚至出現(xiàn)了小幅下降，說明投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)試點對試點銀行科技行業(yè)貸款業(yè)務(wù)影響并不明顯。與之相比，非試點銀行科技行業(yè)貸款占比基本保持平穩(wěn)，從2014年的0.63%小幅上升到2022年的0.71%。從盈利能力來看，試點銀行和非試點銀行在資產(chǎn)收益率（ROA）方面非常接近，并沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性差異。值得注意的是，隨著近年來我國銀行業(yè)盈利能力的整體下滑，無論是試點銀行還是非試點銀行，其資產(chǎn)收益率均呈現(xiàn)出一定的下行趨勢。從信貸資產(chǎn)質(zhì)量來看，試點銀行不良貸款比率總體上略低于非試點銀行，資產(chǎn)質(zhì)量保持在較好水平。從趨勢上看，近年來試點銀行不良貸款比率略有上升，而非試點銀行不良貸款比率則略有下降。另外，對開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的一個顧慮就是銀行在開展業(yè)務(wù)過程中無法做到風(fēng)險的有效隔離，導(dǎo)致股權(quán)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險與信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險之間交叉?zhèn)魅尽５珡膶嶋H情況看，試點銀行資產(chǎn)質(zhì)量并未出現(xiàn)明顯惡化，一定程度上說明在做好風(fēng)險控制的情況下，投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)對銀行造成的風(fēng)險可以保持在較低水平。

總體上看，表1的數(shù)據(jù)表明，投貸聯(lián)動試點對試點銀行的影響較為有限。與非試點銀行相比，試點銀行對科技行業(yè)的信貸投放在試點以后并未出現(xiàn)明顯上升，盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量也沒有發(fā)生系統(tǒng)性變化。

投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的優(yōu)化方向

更好地發(fā)揮投貸聯(lián)動的作用對于提高金融支持科技創(chuàng)新的效率具有重要意義。未來一段時期，可以考慮重點從以下幾方面入手。

擴(kuò)大銀行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)試點范圍。目前僅有少數(shù)銀行開展投貸聯(lián)動試點，且僅限于特定區(qū)域，一些在服務(wù)科技企業(yè)方面具有優(yōu)勢的金融機(jī)構(gòu)因缺乏試點資格而無法開展相關(guān)業(yè)務(wù)。從未來情況看，可以進(jìn)一步擴(kuò)大投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)試點范圍，允許更多符合條件的銀行開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)?？梢杂摄y行根據(jù)自身情況就開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)試點進(jìn)行申請，讓那些真正有意愿、有能力開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的銀行能夠享受到這一政策。

優(yōu)化銀行資本監(jiān)管政策?，F(xiàn)階段，銀行在開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)方面積極性不高的一個重要原因是投貸聯(lián)動形成的企業(yè)股權(quán)資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重偏高，對銀行資本消耗較大。未來可以進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整《商業(yè)銀行資本管理辦法》，對于商業(yè)銀行或其所屬集團(tuán)公司通過投貸聯(lián)動方式投資科技企業(yè)形成的股權(quán)資產(chǎn)，在計算資本充足率時適當(dāng)降低風(fēng)險權(quán)重，減少對銀行資本的消耗，提高銀行開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的積極性，做大投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)規(guī)模。

擴(kuò)大銀行系金融資產(chǎn)投資公司業(yè)務(wù)范圍。除2016 年開展投貸聯(lián)動試點以外，國務(wù)院2016年10月發(fā)布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，鼓勵商業(yè)銀行面向發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股。市場化債轉(zhuǎn)股為商業(yè)銀行間接持有企業(yè)股權(quán)、實現(xiàn)投貸聯(lián)動提供了另外一條通道。根據(jù)該意見，商業(yè)銀行開展市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)需設(shè)立實施機(jī)構(gòu)即金融資產(chǎn)投資公司負(fù)責(zé)具體實施。從目前情況看，這些金融資產(chǎn)投資公司只能持有因市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)而形成的企業(yè)股權(quán)，持有其他類型的企業(yè)股權(quán)仍受到限制，影響了商業(yè)銀行投貸聯(lián)動功能的發(fā)揮。針對這一問題，可以放開金融資產(chǎn)投資公司開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的限制，允許金融資產(chǎn)投資公司在市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)之外開展針對科技企業(yè)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)，更好地發(fā)揮投貸聯(lián)動在支持科技創(chuàng)新中的作用。

加強(qiáng)銀行投資能力的培養(yǎng)。作為主要從事信貸投放業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，銀行在開展業(yè)務(wù)過程中逐漸形成了低風(fēng)險、低收益的信貸文化，股權(quán)投資文化相對薄弱，欠缺專業(yè)化的投資能力。為更好地開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，銀行需要著力培養(yǎng)“技術(shù)+產(chǎn)業(yè)+金融”的復(fù)合型人才，打造專業(yè)化的投資團(tuán)隊，提高投資能力，從而能夠更好地識別科技企業(yè)的投資價值和投資風(fēng)險，獲取更高的投資收益。

不斷豐富和創(chuàng)新投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)模式。充分發(fā)揮外部投貸聯(lián)動模式的靈活性優(yōu)勢，引導(dǎo)銀行擴(kuò)大外部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的合作范圍，與各類外部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，建立靈活的合作和收益分享模式，包括PE、VC、政府引導(dǎo)基金等。對于農(nóng)村商業(yè)銀行等中小金融機(jī)構(gòu)，可以探索由省聯(lián)社或改制后新成立的法人實體牽頭成立股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，與所屬農(nóng)村商業(yè)銀行實現(xiàn)投貸聯(lián)動。政府主管部門可以積極搭建平臺，幫助商業(yè)銀行和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)實現(xiàn)對接。

（本文獲中國社會科學(xué)院學(xué)科建設(shè)“登峰戰(zhàn)略”資助計劃優(yōu)勢學(xué)科“金融與發(fā)展”〔編號DF2023YS28〕資助）

（作者系中國社會科學(xué)院金融研究所銀行研究室主任、

博士生導(dǎo)師、國家金融與發(fā)展實驗室研究員）

責(zé)任編輯：楊生恒