目前，我國(guó)綠色信貸規(guī)模已突破30萬(wàn)億元，如何高效識(shí)別優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目成為擺在金融機(jī)構(gòu)面前的現(xiàn)實(shí)問題。綠色信貸資產(chǎn)支持證券（綠色信貸ABS）憑借其市場(chǎng)化運(yùn)作和嚴(yán)格的項(xiàng)目篩選機(jī)制，為破解這一問題提供了全新視角。區(qū)別于傳統(tǒng)的信用評(píng)級(jí)或ESG評(píng)級(jí)，本文選取已發(fā)行的綠色信貸ABS案例，采用資產(chǎn)池統(tǒng)計(jì)分析方法，直接從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中挖掘優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的規(guī)律性，系統(tǒng)研究案例的資產(chǎn)池構(gòu)成、信用評(píng)級(jí)、期限利率、地域分布等要素，來(lái)揭示優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的共性特征，通過對(duì)小米汽車案例進(jìn)行實(shí)證剖析，以期為金融機(jī)構(gòu)識(shí)別優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目提供參考。

綠色信貸ABS案例研究

案例選擇與數(shù)據(jù)解讀

本文選取2023年我國(guó)商業(yè)銀行已發(fā)行的全部綠色信貸ABS案例作為研究對(duì)象，涵蓋國(guó)有大行和股份制銀行，基礎(chǔ)資產(chǎn)含個(gè)人汽車貸款和對(duì)公綠色項(xiàng)目貸款，能

較全面反映當(dāng)前綠色信貸ABS市場(chǎng)多樣化特征（見表1）。案例涉及24只證券，總發(fā)行額近146億元，占綠色ABS市場(chǎng)的3.43%。雖然綠色信貸ABS市場(chǎng)尚處于起步階段，存量?jī)H為8.33億元，約為主要商業(yè)銀行綠色信貸余額的萬(wàn)分之0.306，但發(fā)展空間很大。此外，雖然案例數(shù)量和數(shù)據(jù)有限，部分信息披露不足，或影響結(jié)論普適性和分析深度，但系統(tǒng)分析案例的資產(chǎn)池構(gòu)成、信用評(píng)級(jí)、期限利率、地域分布等要素，仍能揭示優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目共性特征，為后續(xù)研究奠定基礎(chǔ)?；A(chǔ)資產(chǎn)與行業(yè)分布基礎(chǔ)資產(chǎn)特征。綠色信貸ABS案例的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要包括個(gè)人汽車貸款和對(duì)公項(xiàng)目貸款兩類。個(gè)人汽車貸款筆數(shù)多、單筆金額小、抵押率高，如招行19涉及1870筆貸款，單筆平均金額為65.48萬(wàn)元；工行21涉及1050筆貸款，單筆平均金額為12.58萬(wàn)元，加權(quán)平均初始貸款價(jià)值比分別為67.25%和55.58%。對(duì)公項(xiàng)目貸款單筆金額較大，行業(yè)集中度高，如建行19涉及30筆貸款，單筆平均金額為14705.46萬(wàn)元；農(nóng)行17涉及97筆貸款，單筆平均金額為1478.04萬(wàn)元，多集中在清潔能源、節(jié)能環(huán)保、綠色交通等特定領(lǐng)域。

行業(yè)分布特征。案例的行業(yè)分布呈現(xiàn)以下特征：一是清潔能源和節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目占比較高，如興業(yè)14 的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要分布在電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)（占20.46%）、生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)（占8.39%）等領(lǐng)域；農(nóng)行17的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要分布在水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)（占35.97%）、電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)（占20.07%）。二是個(gè)人汽車貸款集中于新能源汽車消費(fèi)領(lǐng)域，如招行19、工行21、招行22的個(gè)人汽車貸款A(yù)BS均以新能源汽車貸款為主。

行業(yè)分布變化趨勢(shì)。不同時(shí)期發(fā)行的綠色信貸ABS案例呈現(xiàn)出一定的動(dòng)態(tài)變化特征：一是新能源汽車行業(yè)占比不斷上升，以新能源汽車為代表的綠色消費(fèi)信貸項(xiàng)目在綠色信貸ABS中的占比逐步提高；二是電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)占比有所下降。

信用評(píng)級(jí)與擔(dān)保方式

信用評(píng)級(jí)與市場(chǎng)偏好。入池資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)普遍較高，主要集中在AA-及以上，如興業(yè)14的入池資產(chǎn)中72.58%達(dá)到AA-及以上（中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)）；興業(yè)16、農(nóng)行17、建行19的這一比例分別為51.02%、67.73%和88.92%（A+及以上），表明商業(yè)銀行在設(shè)計(jì)綠色信貸ABS產(chǎn)品時(shí)非常重視入池資產(chǎn)的信用質(zhì)量，以降低產(chǎn)品的整體信用風(fēng)險(xiǎn)，提升市場(chǎng)認(rèn)可度。

擔(dān)保方式的影響。個(gè)人汽車貸款以抵押擔(dān)保為主，抵押物為購(gòu)買的汽車，如招行19有抵押的入池資產(chǎn)余額占比高達(dá)98.94%，加權(quán)平均資產(chǎn)初始貸款價(jià)值比為61.42%。對(duì)公項(xiàng)目貸款采取多元化的擔(dān)保方式，包括信用、保證、抵押、質(zhì)押等及其組合，如農(nóng)行17案例中，13.70%的入池資產(chǎn)為信用貸款，56.96%為保證貸款，其余為抵質(zhì)押組合擔(dān)保。

貸款特征與地域集中度

貸款期限與利率。個(gè)人消費(fèi)貸款期限普遍在三四年左右，利率水平相對(duì)較低，在2%—4%之間，如招行19、工行21和招行22的加權(quán)平均合同期限分別為30.95 個(gè)月、50.58個(gè)月和35.88個(gè)月，加權(quán)平均利率分別為1.96%、3.16%和2.78%。對(duì)公項(xiàng)目貸款期限差異較大，從1—6年不等，利率水平也普遍高于個(gè)人消費(fèi)貸款，多集中在4%—7%之間，如興業(yè)14、興業(yè)16、農(nóng)行17和建行19的加權(quán)平均合同期限分別為2.15年、1.02 年、5.72年和0.88年，加權(quán)平均貸款年利率分別為6.75%、6.14%、4.89%和4.51%。

地域集中度分布。對(duì)公項(xiàng)目貸款以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)為主，資產(chǎn)區(qū)域集中度較高，如興業(yè)16的借款人主要分布在河北（23.81%）、江蘇（17.79%）、浙江（11.15%）等東部沿海省份；農(nóng)行17的借款人全部位于浙江省內(nèi)；建行19超過70%的借款人分布在廣東省。個(gè)人消費(fèi)貸款的區(qū)域分布相對(duì)分散，如招行19的借款人分布在全國(guó)29個(gè)省市，這與個(gè)人汽車消費(fèi)市場(chǎng)需求的廣泛性和普惠性相關(guān)。

優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的關(guān)鍵特征

基于對(duì)綠色信貸ABS案例在基礎(chǔ)資產(chǎn)類型、行業(yè)分布、信用評(píng)級(jí)、擔(dān)保方式、貸款特征及地域集中度等方面的系統(tǒng)分析，接下來(lái)進(jìn)一步提煉優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的關(guān)鍵特征并深入討論。

新能源汽車的行業(yè)屬性

新能源汽車行業(yè)項(xiàng)目展現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的典型特征，特別是在個(gè)人新能源汽車消費(fèi)貸款方面。這些貸款在綠色信貸ABS市場(chǎng)中占據(jù)重要地位，反映了資本市場(chǎng)對(duì)該行業(yè)的高度認(rèn)可和支持。首先，個(gè)人新能源汽車消費(fèi)貸款的市場(chǎng)分散性顯著，有效降低了ABS資產(chǎn)池的整體風(fēng)險(xiǎn)，這種分散性符合資產(chǎn)證券化的基本要求，有助于提高產(chǎn)品的信用質(zhì)量和市場(chǎng)認(rèn)可度。

其次，新能源汽車行業(yè)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場(chǎng)潛力和政策支持。2023年，中國(guó)新能源汽車銷量達(dá)到949.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37.9%，市場(chǎng)滲透率達(dá)31.6%。這一增長(zhǎng)勢(shì)頭得到了如《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年）》等政策措施的有力支持。個(gè)人消費(fèi)貸款在綠色信貸ABS中的高占比，正是市場(chǎng)對(duì)該行業(yè)整體前景看好的反映。盡管銀行信貸資金在新能源汽車行業(yè)的整體占比可能相對(duì)較低，但這并不影響該行業(yè)信貸項(xiàng)目的優(yōu)質(zhì)性。作為新興產(chǎn)業(yè)，新能源汽車吸引了大量股權(quán)投資和產(chǎn)業(yè)基金，銀行更多地通過消費(fèi)信貸方式參與其中。這種融資結(jié)構(gòu)反映了行業(yè)的高成長(zhǎng)性和多元化融資渠道，而非項(xiàng)目質(zhì)量問題。

從全球市場(chǎng)來(lái)看，新能源汽車行業(yè)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭和廣泛的市場(chǎng)接受度。例如，特斯拉2023年全球交付量達(dá)到181萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38%。這種全球性的增長(zhǎng)趨勢(shì)進(jìn)一步驗(yàn)證了新能源汽車行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。行業(yè)領(lǐng)袖的戰(zhàn)略選擇也印證了新能源汽車行業(yè)的巨大吸引力。例如，小米集團(tuán)創(chuàng)始人雷軍宣布投資100億美元進(jìn)軍電動(dòng)汽車領(lǐng)域，并將其視為未來(lái)十年最重要的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。這種長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略布局反映了行業(yè)內(nèi)外對(duì)新能源汽車未來(lái)發(fā)展的普遍看好。

通過與房地產(chǎn)行業(yè)的類比分析，可以進(jìn)一步理解新能源汽車行業(yè)的重要性。個(gè)人新能源汽車消費(fèi)信貸的受歡迎程度，類似于個(gè)人住房按揭貸款的火爆，昭示著新能源汽車行業(yè)已成為資本市場(chǎng)追捧的新焦點(diǎn)。兩個(gè)行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)中的地位具有相似性：產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高、體現(xiàn)居民消費(fèi)升級(jí)、龍頭企業(yè)市場(chǎng)地位突出。這種類比為判斷新能源汽車行業(yè)的發(fā)展前景提供了有益參考。

高信用評(píng)級(jí)與合理的擔(dān)保屬性

高信用評(píng)級(jí)與合理的擔(dān)保方式是優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的關(guān)鍵特征。對(duì)綠色信貸ABS案例的分析表明，入池資產(chǎn)普遍具有較高的信用評(píng)級(jí)，且采用了多元化的擔(dān)保方式。高信用評(píng)級(jí)是優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的基本門檻X7I3ihYInrclCOXVVRF1STFeSFfzwfxNQz/KcUXRqBI=。例如，興業(yè)14的入池資產(chǎn)中72.58%達(dá)到AA-及以上（中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)），農(nóng)行17、建行19的這一比例分別為67.73%和88.92%（A+及以上）。高信用評(píng)級(jí)不僅體現(xiàn)了項(xiàng)目的財(cái)務(wù)健康和市場(chǎng)信譽(yù)，還反映了項(xiàng)目在環(huán)境和社會(huì)責(zé)任方面的表現(xiàn)。

合理的擔(dān)保方式為綠色信貸項(xiàng)目提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。個(gè)人汽車貸款以抵押擔(dān)保為主，抵押物為購(gòu)買的汽車。例如，招行19有抵押的入池資產(chǎn)余額占比高達(dá)98.94%，加權(quán)平均資產(chǎn)初始貸款價(jià)值比為61.42%，違約損失率較低。對(duì)公項(xiàng)目貸款則采取多元化的擔(dān)保方式，包括信用、保證、抵押、質(zhì)押等及其組合。農(nóng)行17案例中，13.70%的入池資產(chǎn)為信用貸款，56.96%為保證貸款，其余為抵質(zhì)押組合擔(dān)保。這種多元化的擔(dān)保方式有利于適應(yīng)不同行業(yè)、不同項(xiàng)目的特點(diǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)緩釋的靈活性和有效性。

高信用評(píng)級(jí)與合理的擔(dān)保方式不僅是金融屬性的體現(xiàn)，也是項(xiàng)目綠色屬性的重要保障。綠色信貸項(xiàng)目的特殊性要求其在環(huán)境和社會(huì)層面上也展現(xiàn)出優(yōu)質(zhì)特征。高信用評(píng)級(jí)和完善的擔(dān)保安排能夠降低項(xiàng)目的整體風(fēng)險(xiǎn)，提高其可持續(xù)性，從而更好地實(shí)現(xiàn)環(huán)境和社會(huì)效益。此外，合理的擔(dān)保方式還能提高綠色信貸項(xiàng)目的市場(chǎng)認(rèn)可度和流動(dòng)性。通過降低信用風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)投資者信心，有助于擴(kuò)大產(chǎn)品的投資者基礎(chǔ)，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)流動(dòng)性。

中短期限與中低利率屬性

優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的另一個(gè)重要特征是中短期限（3—5年）和中低利率（3%—5%）。通過分析綠色信貸ABS案例，可以發(fā)現(xiàn)這類產(chǎn)品更受市場(chǎng)歡迎。個(gè)人消費(fèi)貸款的期限普遍在三四年左右，利率在2%-4%之間；對(duì)公項(xiàng)目貸款的期限差異較大，從1—6年不等，利率多集中在4%—7%之間。

優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目之所以能獲得中短期限、中低利率的優(yōu)惠融資條件，主要源于其低風(fēng)險(xiǎn)屬性。高信用評(píng)級(jí)與合理的擔(dān)保方式為項(xiàng)目提供了風(fēng)險(xiǎn)保障，使得金融機(jī)構(gòu)愿意提供更優(yōu)惠的融資條件。中短期限與項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)周期相匹配，有助于降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)；中低利率水平則有助于降低發(fā)行人的融資成本，提高項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可持續(xù)性。不過，在評(píng)估優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)利率水平進(jìn)行動(dòng)態(tài)判斷。

位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的分布屬性

對(duì)綠色信貸ABS案例的分析顯示，優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目多集中于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。這反映了發(fā)達(dá)地區(qū)在人才、市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)鏈等方面的綜合優(yōu)勢(shì)。發(fā)達(dá)地區(qū)不僅能吸引優(yōu)質(zhì)人才，而且擁有龐大的市場(chǎng)需求和完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系，為優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目提供了廣闊的發(fā)展空間。

對(duì)公項(xiàng)目貸款的地域集中度分析進(jìn)一步印證了這一點(diǎn)。例如，興業(yè)16的借款人主要分布在河北、江蘇、浙江等東部沿海省份；農(nóng)行17的借款人全部位于浙江省內(nèi)；建行19超過70%的借款人分布在廣東省。這反映出綠色信貸項(xiàng)目對(duì)融資環(huán)境和政策支持的高度依賴。不過，欠發(fā)達(dá)地區(qū)在特定政策支持或自身資源稟賦的基礎(chǔ)上，同樣可能孕育出優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目。因此，在評(píng)估優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目時(shí)，不應(yīng)過度依賴地域因素，而應(yīng)綜合考慮項(xiàng)目的個(gè)性特征。

優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的識(shí)別框架

通過對(duì)新能源汽車行業(yè)屬性、高信用評(píng)級(jí)與合理?yè)?dān)保方式、中短期限與中低利率及位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)四個(gè)方面的分析，初步構(gòu)建起優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的識(shí)別框架。這四個(gè)特征相互關(guān)聯(lián)，共同反映了優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的核心屬性。新能源汽車行業(yè)項(xiàng)目代表了綠色產(chǎn)業(yè)前沿，其市場(chǎng)潛力和政策支持提供了良好外部環(huán)境；高信用評(píng)級(jí)與合理的擔(dān)保方式反映了項(xiàng)目財(cái)務(wù)健康和風(fēng)險(xiǎn)管理能力；中短期限和中低利率是優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目獲得金融機(jī)構(gòu)支持的體現(xiàn)；地域集中度反映出發(fā)達(dá)地區(qū)的資源配置和產(chǎn)業(yè)鏈整合方面的綜合優(yōu)勢(shì)。

小米汽車案例的實(shí)證分析

選擇小米汽車案例的依據(jù)

小米集團(tuán)于2021年宣布進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域，并在2024年3月底推出首款電動(dòng)轎車SU7，采用自主研發(fā)的電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和自動(dòng)駕駛技術(shù)。選擇小米汽車項(xiàng)目作為實(shí)證案例具有多重優(yōu)勢(shì)：首先，其專注于純電動(dòng)汽車的研發(fā)和生產(chǎn)，避免了混動(dòng)車型在綠色金融支持方面的爭(zhēng)議；其次，作為上市公司，小米集團(tuán)信息披露透明度高，便于獲取全面可靠的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析；再次，小米汽車作為新興純電動(dòng)汽車企業(yè)，代表了行業(yè)發(fā)展前沿，具有典型性和代表性；最后，該項(xiàng)目涉及生產(chǎn)端的企業(yè)貸款需求，有助于驗(yàn)證本項(xiàng)研究對(duì)優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目特征判斷的普適性。

小米汽車項(xiàng)目符合度分析

小米汽車項(xiàng)目專注于純電動(dòng)汽車的研發(fā)和生產(chǎn)，符合新能源汽車行業(yè)的定義，其車型采用自主研發(fā)的電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，屬于《綠色低碳轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2024 年版）》中的“新能源汽車關(guān)鍵零部件制造”類別。項(xiàng)目控股母公司小米集團(tuán)具有較高的信用評(píng)級(jí)和充足的擔(dān)保能力，總資產(chǎn)達(dá)3242.47億元，資產(chǎn)負(fù)債率為49%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為864.29億元，獲得了YY評(píng)級(jí)4+ （2024年1月）和穆迪Baa2評(píng)級(jí)（2022年12月），反映了小米集團(tuán)較高的信用質(zhì)量和穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)狀況，為小米汽車項(xiàng)目提供了有力的信用支持和擔(dān)保能力。

在融資方面，小米集團(tuán)于2020年4月在銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行了總額10億元、期限1年、利率2.78%的20小米（疫情防控債）PPN001。通過與市場(chǎng)數(shù)據(jù)對(duì)比，小米集團(tuán)的融資成本處于市場(chǎng)較低水平，體現(xiàn)了其優(yōu)質(zhì)的信用狀況和融資能力。該債券的期限和利率特征也符合研究描述的中短期限和中低利率標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步佐證了其在融資市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)地位。此外，小米汽車總部和生產(chǎn)基地均位于北京市，有利于獲得優(yōu)質(zhì)的人才資源、完善的產(chǎn)業(yè)配套和有力的政策支持，充分體現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目?jī)A向于集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的特征。

對(duì)小米汽車項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)屬性的驗(yàn)證

據(jù)公開信息，小米汽車金融服務(wù)與多家銀行建立了合作，為購(gòu)買者提供多種分期付款金融服務(wù)，包括不同首付比例和期限方案，年化費(fèi)率最低為2.5%。針對(duì)小米集團(tuán)正式員工，還推出了更優(yōu)惠的內(nèi)部金融政策。這些事實(shí)表明小米汽車項(xiàng)目確實(shí)與銀行開展了信貸合作，存在信貸業(yè)務(wù)需求。

由于信貸數(shù)據(jù)的隱私性限制，以及小米汽車上市時(shí)間較短（截稿時(shí)尚不足3個(gè)月），即使獲取到信貸數(shù)據(jù)，由于時(shí)間限制，還不足以對(duì)其信貸風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行全面評(píng)估，以此來(lái)下結(jié)論為時(shí)尚早。因此，可以通過分析小米集團(tuán)股價(jià)在小米汽車上市后的變化，來(lái)間接驗(yàn)證項(xiàng)目的優(yōu)質(zhì)性。這一方法的理論基礎(chǔ)在于公司股價(jià)、債券評(píng)級(jí)和信貸條件之間存在聯(lián)動(dòng)性，表現(xiàn)為融資工具的相關(guān)性、市場(chǎng)預(yù)期的一致性和信息披露的同步性。

在小米汽車于2024年3月底上市后，小米集團(tuán)股價(jià)從14.7港元一路走高至5月16日的20港元附近，漲幅約為36%；較2024年2月5日的低點(diǎn)11.84元，累計(jì)上漲約69%。盡管近期有所回落至18港元附近，但已經(jīng)明顯突破了此前兩年9—16港元的波動(dòng)區(qū)間。這一股價(jià)走勢(shì)表明，小米汽車項(xiàng)目顯著提振了小米集團(tuán)的股價(jià)表現(xiàn)，受到了資本市場(chǎng)的高度認(rèn)可，改善了小米集團(tuán)的信貸條件。綜合來(lái)看，小米汽車項(xiàng)目確實(shí)是在股票、債券、信貸市場(chǎng)上值得給予重點(diǎn)關(guān)注的優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目。

實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)論

通過對(duì)小米汽車項(xiàng)目的系統(tǒng)分析，發(fā)現(xiàn)其具備綠色信貸ABS視角下四個(gè)優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的關(guān)鍵特征：新能源汽車的行業(yè)屬性、高信用評(píng)級(jí)與合理的擔(dān)保方式屬性、中短期限與中低利率屬性、位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的分布屬性。結(jié)合其具備優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目特征的判斷，與銀行開展信貸廣泛合作和股價(jià)表現(xiàn)的實(shí)踐驗(yàn)證，可以得出結(jié)論：小米汽車項(xiàng)目是典型的優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目。其股價(jià)的突出表現(xiàn)，反映了市場(chǎng)對(duì)該項(xiàng)目的發(fā)展前景的良好預(yù)期，也間接驗(yàn)證了該項(xiàng)目具有的優(yōu)質(zhì)性和潛在的綠色信貸價(jià)值。

結(jié)論與啟示

通過對(duì)綠色信貸ABS案例的系統(tǒng)分析，總結(jié)提煉出優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的四個(gè)關(guān)鍵特征：新能源汽車行業(yè)屬性、高信用評(píng)級(jí)與合理的擔(dān)保方式屬性、中短期限與中低利率屬性，以及位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的分布屬性。這些特征相互關(guān)聯(lián)，共同構(gòu)成了綠色信貸ABS視角下識(shí)別優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目框架。通過對(duì)小米汽車項(xiàng)目的實(shí)證檢驗(yàn)，進(jìn)一步驗(yàn)證了該框架在實(shí)際操作中的有效性。

優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目識(shí)別框架的實(shí)用價(jià)值

這些特征為金融機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)系統(tǒng)化、可操作的識(shí)別框架，以幫助其在實(shí)際操作中有效地甄別優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目。例如，新能源汽車行業(yè)的項(xiàng)目因其高市場(chǎng)認(rèn)可度和政策支持度，成為優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的典型代表。而高信用評(píng)級(jí)與合理的擔(dān)保方式則為項(xiàng)目的財(cái)務(wù)健康和風(fēng)險(xiǎn)管理提供了保障。中短期限與中低利率的融資條件，有助于項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可持續(xù)性。位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目，能更好地利用當(dāng)?shù)氐馁Y源和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目識(shí)別框架的局限性

然而，這一框架也存在一定的局限性。首先，這些特征僅代表了一類優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的共性，并不意味著其他類型的綠色項(xiàng)目就不具備優(yōu)質(zhì)屬性。綠色信貸ABS市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期，優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的內(nèi)涵豐富且多樣，這一框架無(wú)法涵蓋所有的優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目。其次，隨著綠色技術(shù)的進(jìn)步和新興產(chǎn)業(yè)的崛起，新型優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目可能不斷涌現(xiàn)，要求金融機(jī)構(gòu)不斷更新評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，以捕捉最新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目框架對(duì)商業(yè)銀行的啟示

商業(yè)銀行在實(shí)際操作中應(yīng)保持靈活性，動(dòng)態(tài)調(diào)整評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。首先，應(yīng)認(rèn)識(shí)到這四個(gè)特征僅代表了一類優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的共性，不能將其視為判斷所有優(yōu)質(zhì)綠色項(xiàng)目的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)。商業(yè)銀行應(yīng)結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)和市場(chǎng)環(huán)境，不斷完善識(shí)別和評(píng)估體系，增強(qiáng)對(duì)多元化綠色項(xiàng)目的識(shí)別能力。其次，密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和政策導(dǎo)向，及時(shí)更新評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，以捕捉最新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。第三，國(guó)家區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略的深入實(shí)施可能使欠發(fā)達(dá)地區(qū)的綠色項(xiàng)目成為新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“洼地”，這要求商業(yè)銀行打破地域局限，拓寬投資視野。第四，在利率市場(chǎng)化等宏觀環(huán)境不斷變化下，對(duì)期限和利率水平的判斷標(biāo)準(zhǔn)也需要與時(shí)俱進(jìn)?？傊?，商業(yè)銀行應(yīng)保持開放和創(chuàng)新態(tài)度，根據(jù)內(nèi)外部形勢(shì)變化動(dòng)態(tài)調(diào)整優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目的識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)，以適應(yīng)綠色金融市場(chǎng)的快速發(fā)展。

優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目如小米汽車，不僅展現(xiàn)出信貸業(yè)務(wù)的價(jià)值，更體現(xiàn)了其在股票、債券、基金等領(lǐng)域的吸引力。商業(yè)銀行應(yīng)積極拓展綠色金融產(chǎn)品線，提供多元化的金融服務(wù)，滿足不同階段綠色項(xiàng)目的融資需求。一方面，商業(yè)銀行可通過信貸業(yè)務(wù)支持優(yōu)質(zhì)綠色項(xiàng)目的發(fā)展，為其提供中短期限、中低利率的融資方案，幫助企業(yè)降低融資成本，提高財(cái)務(wù)可持續(xù)性。另一方面，商業(yè)銀行可充分發(fā)揮綜合化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，利用子公司或合作機(jī)構(gòu)參與優(yōu)質(zhì)綠色項(xiàng)目的股權(quán)投資、債券承銷、基金發(fā)行等業(yè)務(wù)。例如，商業(yè)銀行可設(shè)立專門的綠色產(chǎn)業(yè)投資基金，為處于初創(chuàng)期的優(yōu)質(zhì)綠色項(xiàng)目提供股權(quán)融資支持；對(duì)于處于成長(zhǎng)期的優(yōu)質(zhì)綠色企業(yè)，商業(yè)銀行可為其提供債券承銷、發(fā)行服務(wù)，幫助企業(yè)從資本市場(chǎng)獲得長(zhǎng)期限、低成本的資金支持。同時(shí)，商業(yè)銀行還可創(chuàng)新開發(fā)綠色理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品，引導(dǎo)社會(huì)資金投向優(yōu)質(zhì)綠色項(xiàng)目，滿足投資者對(duì)綠色金融產(chǎn)品日益增長(zhǎng)的需求。通過構(gòu)建多元化的綠色金融產(chǎn)品體系，商業(yè)銀行不僅能夠更好地滿足優(yōu)質(zhì)綠色項(xiàng)目全生命周期的融資需求，而且能夠分散信貸風(fēng)險(xiǎn)，提高綜合收益水平，實(shí)現(xiàn)商業(yè)利益與環(huán)境效益的雙贏。

商業(yè)銀行還可以借助資本市場(chǎng)的篩選機(jī)制來(lái)甄別優(yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目。資本市場(chǎng)因其高效性和盈利導(dǎo)向，加之綠色金融的特定要求，經(jīng)此渠道篩選出的項(xiàng)目通常具備更多優(yōu)勢(shì)。具體而言，商業(yè)銀行可采取如下舉措：一是緊密追蹤綠色信貸ABS市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，剖析入池資產(chǎn)特點(diǎn)，進(jìn)而提煉優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目準(zhǔn)則；二是構(gòu)建跨部門協(xié)作機(jī)制，整合信貸、投資銀行、產(chǎn)品研發(fā)等部門資源，對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量進(jìn)行全方位評(píng)估；三是優(yōu)化內(nèi)部評(píng)級(jí)體系，將環(huán)境效益、社會(huì)影響等綠色要素納入評(píng)估指標(biāo)，以更全面地反映項(xiàng)目的綜合價(jià)值；四是強(qiáng)化與資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，借助債券承銷、并購(gòu)重組等業(yè)務(wù)，深入研究?jī)?yōu)質(zhì)綠色項(xiàng)目特性；五是完善動(dòng)態(tài)的項(xiàng)目篩選機(jī)制，依據(jù)市場(chǎng)變化和政策導(dǎo)向適時(shí)調(diào)整評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。

（作者單位：特華博士后科研工作站，其中王力系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)特聘教授、特華博士后科研工作站執(zhí)行站長(zhǎng)、《銀行家》雜志主編）