2023年10月召開的中央金融工作會議，提出“加快建設(shè)金融強國”的戰(zhàn)略任務(wù)。同時，會議要求“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章”。這代表金融高質(zhì)量發(fā)展對國家重大戰(zhàn)略實施和金融強國建設(shè)的助力，金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的發(fā)力，金融服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的定力。

2024年7月召開的黨的二十屆三中全會，提出“深化金融體制改革”的重大使命，要求“積極發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融”。

相對而言，中央金融工作會議重點關(guān)注金融發(fā)展，黨的二十屆三中全會重點關(guān)注金融改革，發(fā)展與改革一體兩面，密不可分，兩次重要會議前后相連，一脈相承。

以養(yǎng)老金融和長期資本發(fā)展奠基金融強國建設(shè)

2024年1月16日習近平總書記在省部級主要領(lǐng)導干部推動金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式上提出金融強國建設(shè)的“六個強大”，即強大的貨幣、強大的中央銀行、強大的金融機構(gòu)、強大的國際金融中心、強大的金融監(jiān)管、強大的金融人才隊伍，包含對世界發(fā)展史特別是金融發(fā)展史的科學總結(jié)。目前，我國已經(jīng)成為當之無愧的金融大國。從金融大國到金融強國，將是一個大跨越。從世界發(fā)展史來看，金融強國少之又少，只有17世紀的荷蘭，18—19世紀的英國，20世紀的美國可以堪稱金融強國，但由于時代和國別差異，荷蘭、英國、美國的金融發(fā)展存在差異性、獨特性。

以美國為例，筆者曾經(jīng)對美國經(jīng)濟史、財政史、金融史進行研治，在2012年出版的《養(yǎng)老金帝國I》一書中凸顯美國金融發(fā)展的“六個強大”：強大的美元，強大的美軍，強大的硅谷，強大的華爾街，強大的養(yǎng)老金，強大的普通法。其中，凸顯“強大的養(yǎng)老金”，是基于諸多方面的考慮：一是養(yǎng)老金發(fā)展驅(qū)動消費發(fā)展，推動美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變遷。二是養(yǎng)老金成為美國金融體系的奠基石和壓艙石，是美國國債市場、股票市場、風險資本市場、私募股權(quán)市場的主力軍和生力軍，推動美國金融結(jié)構(gòu)變遷。20世紀60年代，美英西德日四國的金融結(jié)構(gòu)相差不遠，銀行資產(chǎn)對全部金融資產(chǎn)的占比都在60%以上。20世紀70—80年代，美國和英國啟動養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)化改革（大改），西德和日本采取養(yǎng)老金參數(shù)式改革（小改），結(jié)果養(yǎng)老金改革成為四國金融發(fā)展的分水嶺，美國和英國的金融結(jié)構(gòu)發(fā)生變遷，以美國最為顯著。2023 年，美國社?；鹨?guī)模為2.79萬億美元，美國私人養(yǎng)老金即第二、三支柱資產(chǎn)規(guī)模為38.4萬億美元，遠超美國銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)。三是推動債市發(fā)展和長期利率下行。受20世紀70年代兩次石油危機的影響，美國10 年期國債收益率自1982年10月最高點超過14%，逐步降到2021年的2%左右，經(jīng)歷近40年的持續(xù)下行。得益于龐大的養(yǎng)老金投資，長期利率下行，社會融資成本降低，推動美國長期經(jīng)濟增長。四是美國養(yǎng)老金奠基美國股市，開展全球投資，推動股市發(fā)展和金融國際化。由于超過50%的美國私人養(yǎng)老金投資于股票市場，自1982年開始道瓊斯指數(shù)的上漲幅度與養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模的增幅相一致。五是養(yǎng)老金成為耐心資本，成為納斯達克市場、硅谷風險資本市場的主力軍和奠基石，從而推動美國科技企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

因此，推進中國金融強國建設(shè)，要突破傳統(tǒng)的銀行、證券信托、保險三支柱視角，發(fā)揮養(yǎng)老金融、長期資本、耐心資本的重要作用，樹立金融體系銀行、保險、證券信托、養(yǎng)老金四支柱的發(fā)展觀。

對養(yǎng)老金融政策的進一步解讀

經(jīng)濟學、金融學視角的理論解讀。養(yǎng)老金融是指以養(yǎng)老為目的（繳費），以積累養(yǎng)老資產(chǎn)為手段（積累），以養(yǎng)老消費（養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老服務(wù)）為最終實現(xiàn)形式（領(lǐng)?。┑娜拷鹑诨顒樱ㄕ街贫群头钦街贫龋?。既立足于養(yǎng)老經(jīng)濟學、養(yǎng)老金融學、養(yǎng)老投資學，又覆蓋養(yǎng)老消費、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老服務(wù)。

養(yǎng)老金融誕生于社會保障制度的結(jié)構(gòu)化改革即20 世紀80年代全球養(yǎng)老金改革浪潮。養(yǎng)老金融的基礎(chǔ)在于養(yǎng)老金制度即養(yǎng)老金金融，在于匯聚長期資本，以及養(yǎng)老金的長期化、耐心化、資本化（不是資金化）、投資化（不是國內(nèi)化）。養(yǎng)老金融對金融市場發(fā)展、資本市場發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)變遷、投資結(jié)構(gòu)變遷、消費結(jié)構(gòu)變遷、科技創(chuàng)新發(fā)展具有強大的推動作用。

養(yǎng)老金融對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的長期投資和長期建設(shè)，體現(xiàn)在“養(yǎng)老金融—長期資本—長期投資— 長期經(jīng)濟增長”的良性循環(huán)，成為養(yǎng)老金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展的重中之重。

借助社會生態(tài)觀和經(jīng)濟生態(tài)觀做出的政策解讀。對于中國養(yǎng)老金融發(fā)展，需要理清十大關(guān)系：一是養(yǎng)老金融與銀發(fā)經(jīng)濟。養(yǎng)老金融與銀發(fā)經(jīng)濟既有關(guān)聯(lián)，又有交叉，養(yǎng)老金融推動銀發(fā)經(jīng)濟發(fā)展，代表養(yǎng)老金融對實體經(jīng)濟發(fā)展的支持。二是養(yǎng)老金融與人口結(jié)構(gòu)。目前，我國人口結(jié)構(gòu)變遷劇烈，一方面，人口結(jié)構(gòu)變遷引致社會保障體制改革；另一方面，社會保障、養(yǎng)老金融、財政金融的發(fā)展改革需要相互協(xié)調(diào)。三是養(yǎng)老金融與養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)。三支柱代表養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)，需要大力發(fā)展第二、三支柱，降低對第一支柱的依賴，實現(xiàn)社會保障制度的可持續(xù)發(fā)展。四是養(yǎng)老金融與金融結(jié)構(gòu)。目前，我國金融體系由商業(yè)銀行主導。一方面，需要將商業(yè)銀行的養(yǎng)老儲蓄轉(zhuǎn)變?yōu)閭€人養(yǎng)老金，推動養(yǎng)老金融發(fā)展。另一方面，需要充分發(fā)揮商業(yè)銀行的主導作用，推動銀發(fā)經(jīng)濟、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老服務(wù)的發(fā)展。五是養(yǎng)老金融與資本結(jié)構(gòu)。目前我國以養(yǎng)老金為代表的社會資本力量弱小，需要通過養(yǎng)老金融發(fā)展來增強社會資本力量。六是養(yǎng)老金融與投資結(jié)構(gòu)。過去對醫(yī)院、護理學校、養(yǎng)老院的投資相對不足甚至短缺，未來需要加大投資，進一步提升社會福利和老年福祉。七是養(yǎng)老金融與消費結(jié)構(gòu)。過去，房地產(chǎn)消費既是居民消費結(jié)構(gòu)的主體，又是家庭財富結(jié)構(gòu)的主體。當前，發(fā)展養(yǎng)老金融，有利于提振消費信心。八是養(yǎng)老金融與科技創(chuàng)新。以養(yǎng)老金和保險資金為代表的長期資本，著眼于長期投資和長期回報，被稱為耐心資本。耐心資本與科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資匹配度高，可以成為推動科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的金融力量。九是養(yǎng)老金融與金融強國。紐約國際金融中心地位的牢固，得益于美國養(yǎng)老金改革和養(yǎng)老基金發(fā)展，可以借鑒其養(yǎng)老金改革發(fā)展經(jīng)驗，但不能移植、照搬，要創(chuàng)造性轉(zhuǎn)化。十是養(yǎng)老金融與國家治理。養(yǎng)老金融既屬于金融范疇，又屬于政治經(jīng)濟范疇，還屬于文化范疇。我國養(yǎng)老文化和養(yǎng)老思想源遠流長，如孟子養(yǎng)老善政、廣土眾民的政治思想綿延不斷，生生不息。從中央金融工作會議到黨的二十屆三中全會，養(yǎng)老金融已經(jīng)成為國家治理的重要內(nèi)容。

實施長期資本發(fā)展戰(zhàn)略

在中央金融工作會議和黨的二十屆三中全會之后，筆者基于《養(yǎng)老金帝國I》一書中提出的長期資本發(fā)展戰(zhàn)略，提出長期資本發(fā)展戰(zhàn)略的升級版，即2024年版，要點有四：一是不遺余力地推進養(yǎng)老金融發(fā)展，匯聚長期資本，重點發(fā)展個人養(yǎng)老金。二是堅定不移地推進金融高水平開放，將我國人口老齡化風險通過資本市場發(fā)展、金融強國建設(shè)在全球范圍內(nèi)化解。三是亟待建立“長期資本—長期投資—耐心投資—長期經(jīng)濟增長” 的良性循環(huán)。四是不拘一格地推動商業(yè)銀行參與養(yǎng)老金融發(fā)展，為金融強國建設(shè)和中國式現(xiàn)代化建設(shè)發(fā)揮主力軍作用。

（作者系北京工商大學中國養(yǎng)老金融研究院院長）