綠葉制藥市值逾百億港元，位居港股制藥板塊前列。通過(guò)一筆16億元的戰(zhàn)略投資，深圳國(guó)資將以綠葉制藥旗下最核心的腫瘤藥物研發(fā)資產(chǎn)打包而成的深圳綠葉引至南山區(qū)，落戶(hù)粵海街道。同時(shí)，兩方設(shè)置了上市對(duì)賭協(xié)議，目標(biāo)是深圳綠葉在2029年底前獨(dú)立上市。

深圳近年對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的政策支持力度空前，復(fù)星醫(yī)藥大灣區(qū)總部也在坪山區(qū)落地。目前深圳擁有11家生物醫(yī)藥上市公司，綠葉制藥能否為其再添一子，值得關(guān)注。

用一筆大額戰(zhàn)略投資，深圳近日將一家百億藥企引入南山。

7月23日，綠葉制藥（02186.HK）公告稱(chēng)，其附屬公司綠葉制藥（深圳）有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“深圳綠葉”）獲得深圳市綠葉私募股權(quán)投資基金（有限合伙，簡(jiǎn)稱(chēng)“綠葉基金”）最高達(dá)16億元的戰(zhàn)略投資。

深圳綠葉注冊(cè)于2023年4月，是綠葉制藥以其全資的南京綠葉制藥有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“南京綠葉”）資產(chǎn)為基礎(chǔ)成立的投資控股企業(yè)，將落戶(hù)南山區(qū)粵海街道。這一街道因20平方千米的土地上匯聚了騰訊等100多家上市公司和華為、大疆、百度等科技大廠，被稱(chēng)為中國(guó)最牛街道。

綠葉基金由深圳市國(guó)資持股91%，管理人是深圳市投資控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“深投控”）旗下全資的深圳市投控資本有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“深投控資本”）。

綠葉制藥在公告中稱(chēng)，“在深圳政府產(chǎn)業(yè)基金的支持下，深圳綠葉的成立與發(fā)展，將啟動(dòng)集團(tuán)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)新引擎”。于深圳而言，深圳綠葉的落戶(hù)也有助其加強(qiáng)在腫瘤藥物研發(fā)領(lǐng)域的布局。

綠葉制藥是什么來(lái)頭？深圳國(guó)資何以要重金引入？

綠葉制藥借并購(gòu)成長(zhǎng)，高瓴資本為第二大股東

綠葉制藥是綠葉生命科學(xué)集團(tuán)旗下子公司，2014年7月在港交所IPO，截至7月29日收盤(pán)，總市值為105.33億港元，位居港股制藥板塊前列。

公開(kāi)資料顯示，綠葉生命科學(xué)集團(tuán)的核心創(chuàng)始人為劉殿波。其1965年出生于山東煙臺(tái)下屬的招遠(yuǎn)市，1985年畢業(yè)于沂水醫(yī)學(xué)專(zhuān)科學(xué)校（現(xiàn)為山東醫(yī)學(xué)高等專(zhuān)科學(xué)校，簡(jiǎn)稱(chēng)“山東醫(yī)專(zhuān)”），1994年創(chuàng)辦煙臺(tái)綠葉制藥有限公司。綠葉制藥上市的2014年底，劉殿波持股市值達(dá)到106.3億元，成為2015年新財(cái)富500創(chuàng)富榜上的“煙臺(tái)首富”。2021年開(kāi)始，其持股市值縮水，未再上榜（圖1）。

公開(kāi)信息顯示，2016年底，劉殿波向母校山東醫(yī)專(zhuān)捐贈(zèng)500萬(wàn)元，設(shè)立“綠葉醫(yī)學(xué)創(chuàng)新獎(jiǎng)勵(lì)基金”，此外，綠葉生命科學(xué)集團(tuán)還向北京大學(xué)、上海交通大學(xué)捐贈(zèng)設(shè)立基金。

如今，綠葉生命科學(xué)集團(tuán)旗下有制藥、疫苗、醫(yī)療、診斷四大板塊，分別以綠葉制藥、綠葉醫(yī)療、派諾生物、綠葉診斷為業(yè)務(wù)平臺(tái)。其中，綠葉制藥依靠持續(xù)并購(gòu)，快速做大。

早在2006年，綠葉制藥收購(gòu)了專(zhuān)利抗癌注射劑希美納及其市場(chǎng)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)軍腫瘤治療領(lǐng)域。

2007年1月，綠葉制藥斥資3.45億元，收購(gòu)南京思科藥業(yè)、南京康海藥業(yè)兩家公司，并依靠南京思科藥業(yè)的紫杉醇類(lèi)藥物——力樸素，在腫瘤市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。如今的南京綠葉，當(dāng)以此為基礎(chǔ)組建。

2007年和2009年，綠葉制藥共計(jì)收購(gòu)北大維信生物科技69.55%的股權(quán)，奠定了心血管藥業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，其主要產(chǎn)品血脂康目前已是綠葉制藥的核心產(chǎn)品之一。

2010年，綠葉制藥通過(guò)收購(gòu)新加坡生物技術(shù)公司A-Bio Pharma，進(jìn)入生物制藥領(lǐng)域。2011年，其全資收購(gòu)四川寶光藥業(yè)，將降糖藥貝希（阿卡波糖）收入囊中，進(jìn)入糖尿病領(lǐng)域。2016年，收購(gòu)瑞士制藥集團(tuán)Acino旗下的透皮釋藥系統(tǒng)業(yè)務(wù)，補(bǔ)強(qiáng)中樞神經(jīng)系統(tǒng)產(chǎn)品線。2018年5月，綠葉制藥更豪擲35億元，收購(gòu)阿斯利康（AZN.O）旗下抗精神病藥物思瑞康在全球51個(gè)國(guó)家和地區(qū)的業(yè)務(wù)。

綠葉制藥如今還控股一家港股上市公司博安生物（06955.HK），持股比例為70.81%。

早在2019年底，綠葉制藥以14.47億元收購(gòu)了山東博安生物98%股權(quán)，獲得了后者的全部抗體藥管線項(xiàng)目、專(zhuān)利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及抗體篩選平臺(tái)、抗體生產(chǎn)平臺(tái)等資產(chǎn)。2021年1月，博安生物完成了6.82億元的戰(zhàn)略融資，投前估值達(dá)到48.5億元，投資方包括元生創(chuàng)投、尚珹投資、前海方舟、百奧維達(dá)、藍(lán)海資本、博睿資本等機(jī)構(gòu)。博安生物一度計(jì)劃在科創(chuàng)板上市，最終于2022年12月被分拆在港股上市。截至2024年7月29日，博安生物總市值為47.11億港元。

大舉收購(gòu)之外，綠葉制藥近年也在布局創(chuàng)新藥的研發(fā)。

傳統(tǒng)藥企轉(zhuǎn)型方向各式各樣，而綠葉制藥則相中了中樞神經(jīng)系統(tǒng)（CNS）賽道。2024年6月，綠葉制藥兩款相關(guān)藥物接連在國(guó)內(nèi)獲批上市——治療精神分裂癥的美比瑞（棕櫚酸帕利哌酮注射液）、全球首個(gè)治療帕金森病的長(zhǎng)效微球制劑金悠平（注射用羅替高汀微球）。

借力并購(gòu)與研發(fā)，綠葉制藥自2021年以來(lái)，已實(shí)現(xiàn)11個(gè)新藥研發(fā)項(xiàng)目在中國(guó)、美國(guó)和歐洲獲批上市。其中，若欣林（鹽酸托魯?shù)匚睦ㄐ辆忈屍┦侵袊?guó)首個(gè)自主研發(fā)并擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、用于治療抑郁癥的化藥1類(lèi)創(chuàng)新藥。憑借國(guó)內(nèi)30多種、國(guó)外10多種在研產(chǎn)品，綠葉制藥業(yè)務(wù)覆蓋中國(guó)、美國(guó)、歐盟、日本等全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

快速發(fā)展的綠葉制藥，獲得了資本的青睞。2021年1月31日，綠葉制藥以定向增發(fā)新股方式，獲得高瓴資本12.5億港元的投資，該新股發(fā)行較訂立協(xié)議當(dāng)日的收盤(pán)價(jià)溢價(jià)10%。同時(shí)，高瓴資本亦受讓綠葉制藥部分已發(fā)行股份，兩筆交易耗資24億港元。

表1：綠葉制藥2018—2023年的營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)

截至2023年12月31日，高瓴資本旗下基金Hillhouse NEV Holdings Limited持有綠葉制藥14.68%股份，為該公司第二大股東。

南京綠葉為腫瘤藥企，貢獻(xiàn)綠葉制藥約1/3營(yíng)收

iFinD數(shù)據(jù)顯示，綠葉制藥如今已構(gòu)筑起腫瘤藥物、心血管藥物、中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥品、消化與代謝用藥四大產(chǎn)品線。按照2023年數(shù)據(jù)折算，腫瘤藥物是綠葉制藥旗下最大的一塊業(yè)務(wù)，約占1/3的營(yíng)收規(guī)模（表1）。早在2018年，腫瘤藥物營(yíng)收已占綠葉制藥近半壁江山。

從產(chǎn)品看，力撲素對(duì)綠葉制藥的營(yíng)收舉足輕重。2019年的一份數(shù)據(jù)顯示，力撲素當(dāng)年的銷(xiāo)售額約為26億元，占綠葉制藥腫瘤領(lǐng)域收入的90.89%，占綠葉制藥總收入的40.17%。力撲素是一種紫杉醇酯質(zhì)體，用于惡性腫瘤的一線化療，適用于非小細(xì)胞肺癌、卵巢癌和乳腺癌，已獲得國(guó)家醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)。

力撲素的生產(chǎn)商，正是本次交易涉及的南京綠葉。

南京綠葉官網(wǎng)稱(chēng)，公司成立于1992年，2007年加入綠葉制藥，致力于抗腫瘤領(lǐng)域藥物的研發(fā)產(chǎn)銷(xiāo)，自主研發(fā)生產(chǎn)的具有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的藥品包括力撲素、天地欣（注射用香菇多糖）、天地達(dá)（注射用氨磷?。┑?。截至2023年底，南京綠葉的凈資產(chǎn)為6.07億元，稅后凈利潤(rùn)為2.39億元。

由此看來(lái)，深圳國(guó)資這筆16億元的戰(zhàn)略投資，已將綠葉制藥旗下最核心的腫瘤藥物板塊業(yè)務(wù)引至南山，并意圖推動(dòng)這一板塊獨(dú)立上市。

深圳國(guó)資16億戰(zhàn)略投資，豪賭深圳綠葉2029年底前獨(dú)立上市

工商資料顯示，2023年9月之前，南京綠葉由煙臺(tái)綠葉醫(yī)藥控股（集團(tuán)）有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“煙臺(tái)綠葉”）直接持有；2023年9月，深圳綠葉作為持股平臺(tái)成立之后，變更為煙臺(tái)綠葉透過(guò)深圳綠葉間接持股。

目前，南京綠葉由深圳綠葉持股75%。此外，Luye Pharma Hong Kong Limited（綠葉制藥香港有限公司，簡(jiǎn)稱(chēng)“綠葉香港”）持股17.041%，康海醫(yī)藥科技開(kāi)發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“康?？萍肌保┏止?.8197%，峰懋集團(tuán)國(guó)際有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“峰懋集團(tuán)”）持股1.1393%?？岛？萍?、峰懋集團(tuán)的負(fù)責(zé)人均為“YUANYUAN ZHU”，其亦為綠葉香港的負(fù)責(zé)人。根據(jù)公告，這3家合計(jì)持股25%的企業(yè)，是本次交易的出售方。

本次交易的買(mǎi)方綠葉基金，成立于2023年11月，晚深圳綠葉一步。其由深圳市引導(dǎo)基金投資有限公司、深圳投控灣區(qū)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳市匯通金控基金投資有限公司3家公司分別持股30%，煙臺(tái)綠葉持股9%，深圳投控資本持股1%。

這其中，除了煙臺(tái)綠葉手握9%的股份，另外91%的股份均由深圳國(guó)資持有，匯通金控是深圳市南山區(qū)國(guó)資委控制企業(yè)，深圳引導(dǎo)基金和深圳投控分別為深圳市財(cái)政局、國(guó)資委控制。

根據(jù)公告，整個(gè)交易分為三步。

一是綠葉基金以10億元的價(jià)格，從綠葉香港、康海醫(yī)藥、峰懋集團(tuán)3家賣(mài)方手中收購(gòu)南京綠葉25%的股權(quán)。這項(xiàng)收購(gòu)?fù)瓿珊螅暇┚G葉分別由深圳綠葉、綠葉基金持有75%、25%股權(quán)。

二是綠葉基金以南京綠葉的25%股權(quán)，向深圳綠葉注資，并通過(guò)股權(quán)增發(fā)形式獲得深圳綠葉25%的股權(quán)。自此，南京綠葉成為深圳綠葉旗下100%持股的子公司。

三是綠葉基金進(jìn)一步向深圳綠葉投資6億元，分兩批注入。注資過(guò)后，綠葉基金對(duì)深圳綠葉的持股比例合計(jì)增至34.8%，綠葉制藥對(duì)深圳綠葉的持股從最初的100%降至65.2%（圖2）。

按91%的持股比例計(jì)算，這筆16億元戰(zhàn)略投資，深圳國(guó)資實(shí)際出資14.56億元。

綠葉制藥公告稱(chēng)，“該筆投資將在研發(fā)創(chuàng)新上聚焦源頭創(chuàng)新，以實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新藥向‘同類(lèi)最優(yōu)’‘同類(lèi)首創(chuàng)’品種的升級(jí)，加強(qiáng)下一代創(chuàng)新抗癌藥物的開(kāi)發(fā)”。

此番戰(zhàn)略投資，深圳國(guó)資同時(shí)附上了相關(guān)條件。期權(quán)回購(gòu)協(xié)議顯示，倘若在相關(guān)約定未達(dá)成的情形之下，綠葉基金有權(quán)要求綠葉制藥在投資完成之后的任何時(shí)間回購(gòu)所持目標(biāo)公司（深圳綠葉及南京綠葉）的全部或任何部分股權(quán)，比如綠葉訂約方嚴(yán)重違法投資協(xié)議等。

尤為值一提的是，深圳國(guó)資與綠葉制藥方面設(shè)置了上市對(duì)賭協(xié)議。深圳綠葉若是未能在2029年底在認(rèn)可的證券交易所獨(dú)立上市，深圳國(guó)資也有權(quán)要求其回購(gòu)股權(quán)。

深圳加注醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，顏寧、復(fù)星醫(yī)藥均已落戶(hù)

2005年至今，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)一直是深圳經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要引擎，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)占工業(yè)總產(chǎn)值的比重每年都超過(guò)50%。相較而言，深圳市醫(yī)藥制造業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值占比，2020年才邁過(guò)1%。

盡管深圳市生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已連續(xù)多年位列國(guó)內(nèi)Top10，處于第一方陣，但在藥物臨床試驗(yàn)數(shù)量、百?gòu)?qiáng)企業(yè)數(shù)量、國(guó)家級(jí)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室（工程中心）數(shù)量等創(chuàng)新關(guān)鍵要素和成果方面，與北京、上海等相比仍有差距。

為促進(jìn)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展，深圳近年不斷加碼政策支持力度。

2022年7月，深圳市發(fā)改委連續(xù)發(fā)布《深圳市促進(jìn)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》和《深圳市促進(jìn)高端醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)集群高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》。

2023年6月，《深圳市人民政府關(guān)于發(fā)展壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群和培育發(fā)展未來(lái)產(chǎn)業(yè)的意見(jiàn)》發(fā)布，圍繞七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和八大未來(lái)產(chǎn)業(yè)提出“20+8”技術(shù)主攻方向。其中，對(duì)“生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群”提出，“支持化學(xué)創(chuàng)新藥、全新劑型及高端制劑、現(xiàn)代中藥、先進(jìn)制藥設(shè)備以及數(shù)字化醫(yī)療等領(lǐng)域發(fā)展，推動(dòng)新型基因治療載體研發(fā)、工程細(xì)胞構(gòu)建、抗體工程優(yōu)化、人工智能輔助藥物設(shè)計(jì)等瓶頸技術(shù)突破”等。

根據(jù)《深圳市培育發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群行動(dòng)計(jì)劃（2022—2025年）》，到2025年，深圳將建設(shè)成為全球知名的創(chuàng)新藥研發(fā)中心和國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際一流的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展高地，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)增加值達(dá)到400億元。

為達(dá)此目標(biāo)，深圳動(dòng)作頻頻。2022年11月，知名科學(xué)家顏寧離美歸國(guó)，全職出任深圳醫(yī)學(xué)科學(xué)院創(chuàng)始院長(zhǎng)，協(xié)助深圳創(chuàng)建一所集科研轉(zhuǎn)化、學(xué)生培養(yǎng)等若干功能的新型研發(fā)機(jī)構(gòu)。

在2023深圳全球招商大會(huì)上，復(fù)星醫(yī)藥（600196/02196.HK）宣布，將在坪山落地“復(fù)星醫(yī)藥大灣區(qū)總部”，以旗下復(fù)宏漢霖（02696.HK）、復(fù)星凱特的部分產(chǎn)線作為首批入駐項(xiàng)目，打造復(fù)星醫(yī)藥創(chuàng)新藥全球第二總部。同時(shí)，復(fù)星健康將以恒生醫(yī)院為依托，助力深圳國(guó)際健康醫(yī)療中心建設(shè)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年底，深圳有華潤(rùn)三九（000999）、信立泰（002294）等6家進(jìn)入“2022年中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)百?gòu)?qiáng)榜”，現(xiàn)有生物醫(yī)藥規(guī)上企業(yè)140家，上市企業(yè)11家，其中營(yíng)收超10億元企業(yè)8家，超百億企業(yè)4家，在醫(yī)藥研發(fā)和制造方面形成龍頭企業(yè)、創(chuàng)新中小企業(yè)相互協(xié)同的局面。

此次深圳引入綠葉制藥，當(dāng)意在強(qiáng)化腫瘤藥物領(lǐng)域的研發(fā)生產(chǎn)實(shí)力。而其能否為深圳再添一家上市公司，仍待關(guān)注。

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