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        綠色金融如何推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?

        2024-08-22 00:00:00郭凈劉瑋王俊然
        金融發(fā)展研究 2024年7期
        關(guān)鍵詞:綠色消費(fèi)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綠色金融

        摘" "要:基于2012—2021年我國31個(gè)省級行政區(qū)面板數(shù)據(jù),運(yùn)用GMM模型探究綠色金融推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的效果和機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn):(1)綠色金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展存在著顯著的促進(jìn)作用;(2)機(jī)制檢驗(yàn)表明,綠色金融可以通過提高綠色消費(fèi)水平、信貸配置效率和綠色持續(xù)創(chuàng)新能力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展;(3)地區(qū)異質(zhì)性分析表明,綠色金融對東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)效應(yīng)更顯著。在此基礎(chǔ)上,從提高綠色消費(fèi)水平、優(yōu)化信貸資源配置、提高綠色持續(xù)創(chuàng)新能力以及制定差異化綠色金融政策等方面提出對策建議。

        關(guān)鍵詞:綠色金融;經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展;綠色消費(fèi);信貸配置效率;持續(xù)創(chuàng)新

        中圖分類號:F830" 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A" 文章編號:1674-2265(2024)07-0056-09

        DOI:10.19647/j.cnki.37-1462/f.2024.07.006

        一、引言

        我國對節(jié)能減排和環(huán)境保護(hù)的重視促使了綠色金融的興起,早在1995年,中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于貫徹信貸政策與加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)工作有關(guān)問題的通知》,原國家環(huán)境保護(hù)總局發(fā)布《關(guān)于運(yùn)用信貸政策促進(jìn)環(huán)境保護(hù)工作的通知》,綠色金融在國家政策層面開始啟動(dòng)。2006年,興業(yè)銀行與國際金融公司(IFC)合作,推出了中國市場上首個(gè)綠色信貸產(chǎn)品——能效融資產(chǎn)品,此后國家政策不斷加碼,綠色產(chǎn)業(yè)及項(xiàng)目范圍不斷擴(kuò)大,綠色金融產(chǎn)品不斷豐富。2022年,黨的二十大報(bào)告指出,“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)”,“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展綠色化、低碳化是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)?!?023年中央金融工作會(huì)議再次聚焦綠色金融,明確提出做好綠色金融等大文章。2024年,中共中央政治局就扎實(shí)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展開展了第十一次集體學(xué)習(xí),習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)“綠色發(fā)展是高質(zhì)量發(fā)展的底色,新質(zhì)生產(chǎn)力本身就是綠色生產(chǎn)力”,要“發(fā)揮綠色金融的牽引作用,打造高效生態(tài)綠色產(chǎn)業(yè)集群”。

        近年來,綠色金融在環(huán)境保護(hù)、節(jié)能減排等領(lǐng)域發(fā)揮了重要作用,包括資金導(dǎo)向、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息傳遞等方面。目前,關(guān)于綠色金融的研究主要集中在資源配置功能方面(楊丹妮和王俊文,2023)[1],有些學(xué)者開始關(guān)注綠色金融的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng),并證明了綠色金融的發(fā)展可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的綠色增長(文書洋等,2022)[2]。然而,關(guān)于綠色金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在影響機(jī)制,目前尚未形成統(tǒng)一的框架,既有研究主要從理論層面展開(王遙等,2016)[3],部分實(shí)證研究文獻(xiàn)從技術(shù)創(chuàng)新(李成剛,2023)[4]和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(孟維福和劉婧涵,2023)[5]的角度討論了綠色金融的影響。本文將重點(diǎn)研究綠色金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響,完善綠色金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響的研究框架,從綠色消費(fèi)水平、信貸資源配置效率和綠色持續(xù)創(chuàng)新能力等多個(gè)角度系統(tǒng)探討其影響機(jī)制。

        二、理論分析與研究假設(shè)

        (一)綠色金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

        綠色金融通過多種機(jī)制推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。一方面,通過資源配置功能,促進(jìn)資金向綠色領(lǐng)域轉(zhuǎn)移,優(yōu)化資金使用效率(文書洋等,2022)[2]。綠色金融通過提供金融產(chǎn)品和服務(wù),確保綠色產(chǎn)業(yè)獲得必要的資金支持,并提升公眾的綠色消費(fèi)意識。這種消費(fèi)模式的轉(zhuǎn)變可以促進(jìn)綠色產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費(fèi),形成有利于環(huán)境的社會(huì)經(jīng)濟(jì)循環(huán),從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的綠色可持續(xù)發(fā)展。另一方面,綠色金融有助于降低與環(huán)境問題和氣候變化相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn),減少對高污染、高碳排放行業(yè)的投資。通過實(shí)施綠色金融政策,企業(yè)自愿披露更多的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)信息,結(jié)合金融監(jiān)管和信息技術(shù),有助于金融機(jī)構(gòu)和投資者及時(shí)應(yīng)對環(huán)境風(fēng)險(xiǎn),減少環(huán)境污染和經(jīng)濟(jì)損失,為經(jīng)濟(jì)的綠色發(fā)展提供支持。此外,綠色金融可以通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)信息的共享,并將環(huán)境績效納入信用評級體系,引導(dǎo)投資和融資決策(遲騰等,2021)[6],提高投資者決策的效率,進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。據(jù)此,本文提出第一個(gè)假設(shè):

        H1:綠色金融可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

        (二)綠色持續(xù)創(chuàng)新能力的中介作用

        綠色金融通過促進(jìn)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng),進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展(劉強(qiáng)和李澤錦,2022)[7]。綠色持續(xù)創(chuàng)新能力的提升是對綠色技術(shù)創(chuàng)新的進(jìn)一步深化,體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效應(yīng)的持續(xù)增長(蘇越良等,2009)[8]。一方面,綠色金融通過提供風(fēng)險(xiǎn)管理和服務(wù),為企業(yè)從事綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供了風(fēng)險(xiǎn)保障,而綠色技術(shù)的正外部性有助于減少環(huán)境治理的社會(huì)成本。隨著技術(shù)進(jìn)步,資源使用效率得到顯著提升,推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。另一方面,綠色金融通過信息披露和數(shù)據(jù)監(jiān)管,增強(qiáng)了綠色交易市場的透明度和信任度,從而提升了企業(yè)管理和創(chuàng)新能力,確保了綠色技術(shù)創(chuàng)新投資的持續(xù)性和系統(tǒng)性,最終促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。此外,綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升還促進(jìn)了國際技術(shù)合作與交流(周琛影等,2022)[9],使經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加開放和多元化。據(jù)此,本文提出第二個(gè)假設(shè):

        H2:綠色金融能夠通過增強(qiáng)綠色持續(xù)創(chuàng)新能力來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

        (三)信貸資源配置效率的中介作用

        綠色金融通過改善資源分配來助力企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型,進(jìn)而推動(dòng)低碳經(jīng)濟(jì)的增長(孟維福和劉婧涵,2023;謝東江和胡士華,2023)[5,10],在減輕環(huán)境污染和提升資源配置效率方面具有顯著的效果(楊丹妮和王俊文,2023)[1]。一方面,綠色金融政策鼓勵(lì)企業(yè)采用節(jié)能減排和綠色低碳的經(jīng)營模式,企業(yè)通過實(shí)施綠色轉(zhuǎn)型和環(huán)保項(xiàng)目,能夠更好地獲取信貸資金,從而緩解融資限制。另一方面,受到綠色金融政策的引導(dǎo),銀行和其他金融機(jī)構(gòu)更傾向于向環(huán)保企業(yè)和項(xiàng)目提供低息、便捷的貸款資源。通過優(yōu)化信貸分配,提高了信貸資源的配置效率。隨著綠色生產(chǎn)要素的持續(xù)積累,地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化,最終推動(dòng)經(jīng)濟(jì)由傳統(tǒng)的粗放型發(fā)展向集約型、環(huán)保型的高級形態(tài)轉(zhuǎn)變。據(jù)此,本文提出第三個(gè)假設(shè):

        H3:綠色金融能夠通過優(yōu)化信貸資源配置效率來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

        (四)綠色消費(fèi)的中介作用

        一方面,綠色金融通過為居民綠色生活和企業(yè)綠色生產(chǎn)提供綠色貸款、優(yōu)惠利率及資金扶持等幫助,促進(jìn)了綠色消費(fèi)和綠色生產(chǎn)的發(fā)展(張小可和葛晶,2021)[11]。得益于綠色金融的支持,綠色產(chǎn)品的成本相對較低,故其在價(jià)格上優(yōu)于傳統(tǒng)高耗能產(chǎn)品。隨著消費(fèi)者對性價(jià)比更高的綠色產(chǎn)品偏好的形成,市場對綠色產(chǎn)品的需求日益增長,這一趨勢從需求端倒逼企業(yè)改變生產(chǎn)導(dǎo)向。隨著綠色產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善,市場消費(fèi)潛力得到進(jìn)一步釋放。另一方面,綠色金融提供了更多的綠色產(chǎn)品信息和咨詢服務(wù)。例如,綠色信貸和綠色債券等金融工具旨在支持環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目,為這些領(lǐng)域提供資金支持。同時(shí),金融機(jī)構(gòu)還能為企業(yè)和個(gè)人提供綠色金融服務(wù),幫助企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)方式,并引導(dǎo)消費(fèi)者購買綠色產(chǎn)品。例如2022年4月,中信銀行推出我國首個(gè)國內(nèi)銀行主導(dǎo)的個(gè)人碳賬戶——“中信碳賬戶”,該服務(wù)采集消費(fèi)者的綠色低碳行為數(shù)據(jù),實(shí)現(xiàn)個(gè)人碳減排量的資產(chǎn)化、價(jià)值化,推動(dòng)消費(fèi)綠色低碳轉(zhuǎn)型。同時(shí),以“中信碳賬戶”為基礎(chǔ)的“綠信匯”生態(tài)聯(lián)盟平臺可以帶動(dòng)合作企業(yè)方開展綠色低碳生產(chǎn)與創(chuàng)新。因此,綠色金融不僅促進(jìn)了綠色消費(fèi)水平的提升,還將經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益相結(jié)合,推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。據(jù)此,本文提出第四個(gè)假設(shè):

        H4:綠色金融可以通過提高綠色消費(fèi)水平實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

        三、研究設(shè)計(jì)

        (一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

        自2011年起,我國陸續(xù)在北京、天津、上海、重慶、廣東、湖北、深圳等7個(gè)省(直轄市)設(shè)立了碳排放權(quán)交易試點(diǎn),經(jīng)過多年的發(fā)展,已經(jīng)取得了顯著成果。因此,為確保數(shù)據(jù)的可靠性和完整性,本文參考孟維福和劉婧涵(2023)[5]的做法,選取了2012—2021年我國31個(gè)省級行政區(qū)(不包括港澳臺地區(qū))的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本。所使用的相關(guān)數(shù)據(jù)主要來源于各省的統(tǒng)計(jì)年鑒、歷年《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒》以及萬得數(shù)據(jù)庫。在數(shù)據(jù)處理方面,采取了以下步驟:(1)針對個(gè)別年份和省份缺失的數(shù)據(jù),采用插值法進(jìn)行了補(bǔ)充;(2)為避免極端數(shù)據(jù)對研究結(jié)論可能產(chǎn)生的影響,進(jìn)行了1%和99%的縮尾處理。

        (二)變量說明

        1.被解釋變量:經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展(Development)。實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求經(jīng)濟(jì)具備高效率、高質(zhì)量和高穩(wěn)定性的特征。本文參考了肖仁橋等(2023)[12]的研究思路,從創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享等五個(gè)方面出發(fā),構(gòu)建12個(gè)二級指標(biāo)。采用熵值法對各二級指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)處理,得到了各省份的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)。經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系見表1。

        2.主要解釋變量:綠色金融指數(shù)(finance)。綠色金融是指通過為具有環(huán)境效益的項(xiàng)目提供金融服務(wù),從而引導(dǎo)資源流向更節(jié)能環(huán)保的產(chǎn)業(yè)部門。我國綠色金融起步較晚,并且在綠色金融體系的多個(gè)主要指標(biāo)中,綠色信貸一直占據(jù)主要地位。本研究借鑒了劉華珂和何春(2021)[13]的做法,使用熵值法構(gòu)建綠色金融指數(shù)。在最新研究中,學(xué)者們已經(jīng)從綠色信貸、綠色債券等五個(gè)維度(于波和范從來,2022)[14]進(jìn)行指標(biāo)構(gòu)建。近年來,隨著國家對綠色領(lǐng)域的支持不斷加大,碳排放權(quán)、用能權(quán)、排污權(quán)等交易市場不斷發(fā)展(張建平和李林澤,2023)[15],因此,本研究將綠色權(quán)益和綠色支持一并納入指標(biāo)體系。各指標(biāo)的計(jì)算公式如表2所示。

        3. 控制變量。本文借鑒高承引(2023)[16]、張茜和俞穎(2023)[17]等諸多學(xué)者的研究方法,并綜合考慮了各省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的差異性,引入了以下控制變量:外商直接投資(fdi)、政府干預(yù)(fiscal)、信息化水平(internet)以及年份和省份固定效應(yīng)。具體來說,外商直接投資以外商投資企業(yè)投資總額占GDP的比重進(jìn)行度量,政府干預(yù)以每年政府財(cái)政支出占GDP的比重進(jìn)行度量,信息化水平則以每萬人中接入互聯(lián)網(wǎng)寬帶的人數(shù)進(jìn)行度量。此外,本文還考慮了環(huán)境規(guī)制政策對經(jīng)濟(jì)的影響。借鑒劉華珂和何春(2021)[13]的做法,本文采用各省污染治理總額占GDP的比重來衡量環(huán)境規(guī)制水平(regulation)。

        4. 中介變量。(1)綠色消費(fèi)水平(Greec)。綠色消費(fèi)是指以節(jié)約資源和保護(hù)環(huán)境為核心的消費(fèi)行為,具體表現(xiàn)為提倡勤儉節(jié)約,減少浪費(fèi),選擇高效環(huán)保的產(chǎn)品和服務(wù),降低消費(fèi)過程中的資源消耗和污染排放。本文參考姚戰(zhàn)琪和夏杰長(2023)[18]的研究方法,構(gòu)建了一個(gè)綠色消費(fèi)水平評價(jià)體系,以此來反映綠色消費(fèi)的實(shí)際水平。各指標(biāo)的詳細(xì)信息見表3。

        (2)綠色持續(xù)創(chuàng)新能力(technology)。綠色持續(xù)創(chuàng)新能力既要表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效應(yīng),也要表現(xiàn)出企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。由于企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的主體,因此,本文主要選取企業(yè)層面的相關(guān)指標(biāo)加入評價(jià)體系,而目前研究樣本中企業(yè)層面的綠色投入相關(guān)數(shù)據(jù)缺失較多,難以將綠色投入從研發(fā)支出和經(jīng)費(fèi)投入中分離出來,因此,本研究僅在產(chǎn)出層面采用綠色產(chǎn)出指標(biāo)以體現(xiàn)“綠色”這一特點(diǎn)。若單獨(dú)使用投入指標(biāo)或產(chǎn)出指標(biāo)來衡量綠色持續(xù)創(chuàng)新能力,必然會(huì)失之偏頗,已有研究多利用熵值法或因子分析法對綠色持續(xù)創(chuàng)新能力進(jìn)行測算,但投入產(chǎn)出兩個(gè)維度指標(biāo)的單位和量綱不同,會(huì)影響測算結(jié)果準(zhǔn)確性。相對勢綜合評價(jià)模型(呂明元和王洪剛,2016)[19]利用數(shù)學(xué)中的 FISCHER 原理(即對于一個(gè)希爾伯特空間中的向量來說,它在任意一個(gè)正交序列上的投影的平方和一定小于等于它自身的長度的平方),分別計(jì)算空間中某待評點(diǎn)X到最優(yōu)點(diǎn)X*和最差點(diǎn)X0之間的相對距離,并把二者進(jìn)行比較,即可得出該待評點(diǎn)的綜合相對勢。該方法可以有效消除各指標(biāo)的權(quán)重影響,因此,本文借鑒相對勢綜合評價(jià)模型構(gòu)建綠色持續(xù)創(chuàng)新能力評價(jià)指標(biāo)體系。先分別求出待衡量指標(biāo)Ij與全國平均值Ij*之間的相對距離,然后將各待評指標(biāo)值進(jìn)行綜合均值化處理后,得出待評點(diǎn)的綜合相對勢。表4為各變量指標(biāo),公式(1)為相對勢綜合評價(jià)模型。

        [technology=1nj=1nI*j-IijI*j,i=1,2,3…]" (1)

        其中,[I*j]表示為第[j]個(gè)指標(biāo)的全國平均值,[Iij]為第[i]個(gè)地區(qū)的第[j]個(gè)指標(biāo),[n]為指標(biāo)數(shù),[technology]為綠色持續(xù)創(chuàng)新能力,表示綠色持續(xù)創(chuàng)新能力的綜合相對勢,其值越大,說明能力越強(qiáng)。

        (3)信貸資源配置效率(Loan)。信貸資源配置效率主要反映的是信貸資源在不同主體之間流動(dòng)時(shí)所實(shí)現(xiàn)的資金優(yōu)化配置的能力,即在投入不變的情況下,通過優(yōu)化資源的組合和配置效率實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出增加。已有的實(shí)證研究對信貸資源配置效率在綠色金融和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間的中介作用展開了研究,對本文具有一定參考意義,但其主要利用信用貸款余額與GDP的比值來衡量信貸資源配置效率(楊丹妮和王俊文,2023)[1],可能忽略未包含在模型中的自變量對因變量可能產(chǎn)生的影響。因此,本文參考胡振等(2013)[20]、苑西恒和王雨(2018)[21]的做法,以柯布—道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)為基礎(chǔ),從生產(chǎn)要素投入的角度構(gòu)建狀態(tài)空間模型,一定程度上豐富了研究信貸資源配置效率的理論框架。

        [GDPt=ct+αtLoan+βtInvest+χtLabor+εt] (2)

        [ct=ct-1+ε1t]" " " " " " " " " " " " " " " " " (3)

        [αt=αt-1+ε2t]" " " " " " " " " " " " " " " " " (4)

        [βt=βt-1+ε3t]" " " " " " " " " " " " " " " " " (5)

        [χt=χt-1+ε4t]" " " " " " " " " " " " " " " " " (6)

        公式(2)—(6)為狀態(tài)空間模型。其中,公式(2)為量測方程,公式(3)—(6)為狀態(tài)方程。[t]為樣本長度,[Loan]表示信用貸款總額,[Invest]表示固定資產(chǎn)投資,[Labor]表示勞動(dòng)力,[αt]、[βt]、[χt]分別表示各個(gè)時(shí)點(diǎn)上國內(nèi)生產(chǎn)總值對信用貸款總額、固定資產(chǎn)投資以及勞動(dòng)力的敏感程度的可變參數(shù)。[αt]為本文所需要的信貸資源配置效率。

        (三)模型設(shè)定

        當(dāng)模型存在內(nèi)生性問題時(shí),使用傳統(tǒng)面板模型估計(jì)會(huì)存在偏差,故本文借鑒劉華珂和何春(2021)[13]的做法,使用廣義矩估計(jì)方法構(gòu)建如下動(dòng)態(tài)面板固定效應(yīng)模型:

        [Developmenti,t=β0+β1Developmenti,t-1+β2financei,t+β3Xi,t+μi+λt+εi,t]" "(7)

        [Mi,t=α0+α1Mi,t-1+α2financei,t+α3Xi,t+εi,t]" (8)

        [Developmenti,t=η0+η1Developmenti,t-1+η2financei,t+η3Mi,t+η4Xi,t+εi,t]" " "(9)

        [Developmenti,t=δ0+δ1Timet×Treati+δ2Xi,t+μi+λt+εi,t]" " (10)

        公式(7)為系統(tǒng)廣義矩估計(jì)模型(SYS-GMM)。其中,[Developmenti,t]代表[i]地區(qū)第[t]年的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù),[Developmenti,t-1]代表[i]地區(qū)滯后一期的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù),[financei,t]表示[i]地區(qū)第[t]年的綠色金融指數(shù),[Xi,t]是控制變量。[β0]、[β1]、[β2]和[β3]為待估參數(shù),[μi]表示省份固定效應(yīng),[λt]表示時(shí)間固定效應(yīng),[εi,t]為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

        公式(7)—(9)為中介效應(yīng)模型。其中,[Developmenti,t]是中介效應(yīng)檢驗(yàn)的被解釋變量,[financei,t]是中介效應(yīng)檢驗(yàn)的主要解釋變量,[Mi,t]是中介變量,[βi]、[αi]、[ηi]為待估參數(shù),[εi,t]為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。[β2]代表綠色金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生的總效應(yīng),[η2]代表綠色金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生的直接效應(yīng),[α2η3]為中介效應(yīng)。

        公式(10)為雙重差分(DID)模型。本文借鑒姚戰(zhàn)琪和夏杰長(2023)[18]的做法,使用DID模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。其中,[Timet]為時(shí)間虛擬變量,綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)政策實(shí)施前取值為0,實(shí)施后取值為1;[Treati]表示省份虛擬變量,實(shí)驗(yàn)組取值為1,對照組取值為0;[δ0]表示常數(shù)項(xiàng);[δ1]、[δ2]表示估計(jì)系數(shù)。

        (四)描述性統(tǒng)計(jì)

        表5為各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。2012—2021年我國各省份的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平表現(xiàn)出一定的差異,其標(biāo)準(zhǔn)差為0.2100,均值為0.1315,顯示出各省份之間存在著一定程度的差距。綠色金融指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為0.0720,均值為0.2788,表明我國各省份的綠色金融發(fā)展存在不協(xié)調(diào)的現(xiàn)象。此外,各省份在綠色技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和綠色消費(fèi)水平方面也呈現(xiàn)明顯差異??刂谱兞糠矫?,不同地區(qū)的政府干預(yù)能力、信息化程度、環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度和外商直接投資水平等指標(biāo)也存在顯著差異。

        四、實(shí)證結(jié)果

        (一)平穩(wěn)性檢驗(yàn)及協(xié)整檢驗(yàn)

        為了驗(yàn)證數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性,本文對面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)??紤]到不同單位根檢驗(yàn)方法的局限性,我們采用了LLC檢驗(yàn)和IPS檢驗(yàn)兩種方法。檢驗(yàn)結(jié)果顯示,部分序列數(shù)據(jù)在原值狀態(tài)下存在單位根,表明數(shù)據(jù)是非平穩(wěn)的。然而,經(jīng)過對數(shù)變換后,所有數(shù)據(jù)序列均通過了顯著性檢驗(yàn),表明這些序列數(shù)據(jù)不再存在單位根,已經(jīng)是平穩(wěn)數(shù)據(jù)。由于單位根檢驗(yàn)結(jié)果顯示數(shù)據(jù)序列存在一階單整,因此,我們需要使用Kao檢驗(yàn)、Pedroni檢驗(yàn)和Westerlund檢驗(yàn)等方法來驗(yàn)證變量間的長期均衡關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示。Kao檢驗(yàn)的DF統(tǒng)計(jì)量和ADF統(tǒng)計(jì)量在1%的顯著性水平下拒絕了原假設(shè),表明面板數(shù)據(jù)之間存在協(xié)整關(guān)系。同時(shí),Pedroni檢驗(yàn)的修正PP統(tǒng)計(jì)量、PP統(tǒng)計(jì)量和ADF統(tǒng)計(jì)量也在1%的水平下通過了顯著性檢驗(yàn),進(jìn)一步證實(shí)了變量間存在協(xié)整關(guān)系?;貧w模型也在1%的顯著性水平下通過了Westerlund方差比檢驗(yàn)。

        (二)基準(zhǔn)回歸結(jié)果

        表7展示了公式(7)的基準(zhǔn)回歸結(jié)果,加入控制變量后,各回歸結(jié)果的AR(2)檢驗(yàn)均表明擾動(dòng)項(xiàng)不存在二階自相關(guān),且Hansen檢驗(yàn)結(jié)果也表明系統(tǒng)GMM模型所使用的工具變量是有效的。從列(1)可以看出,當(dāng)未加入控制變量時(shí),綠色金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響在1%的置信水平下顯著為正。綠色金融發(fā)展水平每提升一個(gè)單位,經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平將增加1.0763個(gè)單位。這是因?yàn)榫G色金融在資金導(dǎo)向、風(fēng)險(xiǎn)管理和信息傳遞等方面發(fā)揮了重要作用,引導(dǎo)資金從高污染、高耗能行業(yè)流向節(jié)能環(huán)保行業(yè),優(yōu)化了資源配置,促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。列(2)—(5)展示了逐步加入控制變量后的實(shí)證結(jié)果,綠色金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響均在1%的置信水平下顯著為正。由此,本文假設(shè)H1得到了驗(yàn)證。在控制變量中,政府干預(yù)水平的系數(shù)為負(fù),但顯著性較弱,表明在市場失靈時(shí),政府干預(yù)是必要的,但其效果并非一直有效。外商直接投資的系數(shù)顯著為正,因?yàn)閲H投資可以通過引入先進(jìn)技術(shù)和科技人才促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。信息化水平的系數(shù)顯著為正,表明信息化水平的提高帶來了新興技術(shù)的進(jìn)步,進(jìn)而提升了生產(chǎn)力水平,推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。環(huán)境規(guī)制對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有較弱的抑制作用,這是因?yàn)樵S多企業(yè)仍在綠色轉(zhuǎn)型過程中,政府實(shí)施相關(guān)規(guī)制政策后,企業(yè)需要通過調(diào)整生產(chǎn)行為以達(dá)到降污減排的目標(biāo),例如處理污染排放、升級生產(chǎn)技術(shù)等,對其生產(chǎn)活動(dòng)產(chǎn)生了一定影響。

        (三) 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

        1. 剔除數(shù)據(jù)及替換核心解釋變量。首先,考慮到新冠疫情可能對數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響,本文剔除2020年和2021年的數(shù)據(jù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。其次,為了排除離群值可能對回歸結(jié)果的不利影響,本文剔除了直轄市數(shù)據(jù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。最后,鑒于我國綠色金融工具發(fā)展較晚,本文采用綠色信貸指標(biāo)(credit)替代核心解釋變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果見表8。從表8的列(1)—(3)可以觀察到,綠色金融發(fā)展水平和綠色信貸指標(biāo)仍然對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展起著顯著促進(jìn)作用,證明本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

        2. 替換模型。DID模型能夠有效地控制解釋變量和被解釋變量之間的相互影響,從而很大程度上緩解可能因遺漏變量而產(chǎn)生的內(nèi)生性問題(郭凈等,2023)[22]。我國分別在2017年、2019年和2022年設(shè)立了多個(gè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū),本文以此為依據(jù)設(shè)立了實(shí)驗(yàn)組和控制組,利用DID法檢驗(yàn)了綠色金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響。檢驗(yàn)結(jié)果(見表9)顯示,無論是否加入控制變量,時(shí)間虛擬變量與省份虛擬變量的交互項(xiàng)的回歸系數(shù)在5%置信水平下都顯著為正,說明本文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果穩(wěn)健有效。此外,滯后一期的時(shí)間虛擬變量與省份虛擬變量的交互項(xiàng)也通過了5%水平下的檢驗(yàn),這表明政策對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響存在一定的滯后效應(yīng)。這是因?yàn)檎甙l(fā)揮對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)效應(yīng)需要一定的時(shí)間,而且我國各地區(qū)對綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)政策的反應(yīng)也存在一定的滯后性。

        五、進(jìn)一步分析

        (一)機(jī)制檢驗(yàn)

        為了進(jìn)一步探討綠色金融如何通過提高綠色消費(fèi)水平、綠色持續(xù)創(chuàng)新能力和信貸資源配置效率對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生促進(jìn)作用,本文進(jìn)行了中介效應(yīng)檢驗(yàn),結(jié)果如表10所示。

        從列(1)和(2)可以發(fā)現(xiàn),綠色金融與綠色持續(xù)創(chuàng)新能力之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系,綠色金融通過提高綠色持續(xù)創(chuàng)新能力對經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生了積極影響,支持了假設(shè)H2。這表明綠色金融通過降低企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)和成本,提高了企業(yè)的創(chuàng)新效率和創(chuàng)新能力,進(jìn)而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

        列(3)和(4)的實(shí)證結(jié)果表明綠色金融與信貸資源配置效率之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系,綠色金融通過提高信貸配置效率對經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生了積極影響,支持了假設(shè)H3。這表明在綠色金融政策的引導(dǎo)下,高污染、高排放企業(yè)被迫進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型,環(huán)保企業(yè)則獲得了更多的融資機(jī)會(huì),提高了生產(chǎn)效率,從而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

        列(5)和(6)的結(jié)論展示了綠色金融與綠色消費(fèi)水平之間的顯著正相關(guān)關(guān)系,綠色金融的發(fā)展通過提高綠色消費(fèi)水平對經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生了積極影響,支持了假設(shè)H4。這表明綠色金融政策為消費(fèi)者提供了更多的綠色產(chǎn)品,促進(jìn)了居民的綠色消費(fèi),實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)與環(huán)境效益的結(jié)合,最終推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

        (二)異質(zhì)性分析

        由于不同地區(qū)在外商投資水平、信息化水平、政府干預(yù)強(qiáng)度以及環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度等方面存在差異,綠色金融發(fā)展水平對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響也有所不同。本文參考了姚戰(zhàn)琪和夏杰長(2023)[18]的研究方法,按照《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》的經(jīng)濟(jì)帶劃分,將31個(gè)省份分為東部和中西部兩組進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(yàn)。所有模型檢驗(yàn)均采用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差,擾動(dòng)項(xiàng)相關(guān)性檢驗(yàn)證明擾動(dòng)項(xiàng)不存在自相關(guān),Hansen檢驗(yàn)證明所有工具變量均有效。為檢驗(yàn)分組數(shù)據(jù)系數(shù)差異是否顯著,本文參考了Cohen等(1983)[23]提出的組間系數(shù)差異檢驗(yàn)方法,其檢驗(yàn)方程如公式(11)所示。

        [t=b1-b2SSE1+SSE2n1+n2-4×(1SS1+1SS2)df=n-4]" (11)

        其中,[SSEi]為[i]組殘差平方和,[ni]為[i]組解釋變量個(gè)數(shù),[SSi]為[i]組離差平方和,[df]為自由度。

        表11展示了異質(zhì)性檢驗(yàn)的結(jié)果,可以看出,東部和中西部地區(qū)的綠色金融發(fā)展水平對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展分別在1%和10%的置信水平下產(chǎn)生了正向的促進(jìn)作用,且東部地區(qū)的促進(jìn)作用更為顯著。組間系數(shù)差異檢驗(yàn)結(jié)果表明,東部地區(qū)和中西部地區(qū)分組回歸后的系數(shù)存在顯著差異。究其原因,東部地區(qū)由于具有較好的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)基礎(chǔ),能夠更有效地利用綠色金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展;中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展盡管在政策支持下取得了一定的進(jìn)展,仍需進(jìn)一步提升。

        六、結(jié)論與建議

        (一)主要結(jié)論

        本文探究綠色金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響及其內(nèi)在機(jī)制,并采用2012—2021年的省級面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),研究結(jié)果如下:第一,綠色金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用顯著;第二,機(jī)制檢驗(yàn)表明,綠色金融通過提高綠色消費(fèi)水平、優(yōu)化信貸資源配置效率和增強(qiáng)綠色持續(xù)創(chuàng)新能力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展;第三,地區(qū)異質(zhì)性分析表明,綠色金融對東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用更為明顯。

        (二)政策建議

        基于以上研究分析,本文提出以下政策建議:

        第一,以綠色金融手段強(qiáng)化綠色產(chǎn)品創(chuàng)新能力,促進(jìn)綠色消費(fèi)水平提升。綠色消費(fèi)的發(fā)展離不開綠色產(chǎn)品的有效供給。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在綠色金融政策的激勵(lì)下建立完善的綠色產(chǎn)品碳足跡管理體系,在從生產(chǎn)、流通、消費(fèi)到回收的整個(gè)生命周期進(jìn)行碳排放管理。同時(shí),政府應(yīng)通過綠色金融工具,鼓勵(lì)企業(yè)增加對清潔技術(shù)和綠色產(chǎn)品的研發(fā)投入,推動(dòng)企業(yè)推出多元化、個(gè)性化的綠色消費(fèi)產(chǎn)品以實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。此外,政府還可以通過制定綠色金融政策,引導(dǎo)消費(fèi)者選擇綠色產(chǎn)品,推動(dòng)綠色消費(fèi)市場的擴(kuò)大。

        第二,優(yōu)化信貸資源配置結(jié)構(gòu),引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)低碳轉(zhuǎn)型。地方政府可以充分發(fā)揮智慧城市試點(diǎn)和綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)的示范作用,建立綠色低碳項(xiàng)目清單。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極響應(yīng)政策,加大對綠色金融的支持力度,提供更多綠色信貸產(chǎn)品以滿足市場需求,并積極探索綠色金融的創(chuàng)新模式,如綠色債券、綠色保險(xiǎn)等,推動(dòng)綠色金融全面發(fā)展。

        第三,培養(yǎng)綠色技術(shù)創(chuàng)新主體,強(qiáng)化綠色技術(shù)供給能力。企業(yè)應(yīng)高度重視自身的綠色技術(shù)發(fā)展,通過推動(dòng)綠色技術(shù)的數(shù)字化和智能化建設(shè),實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)鏈中的技術(shù)和裝備升級,充分發(fā)揮科技創(chuàng)新在綠色低碳發(fā)展中的支撐作用。政府應(yīng)積極推動(dòng)綠色技術(shù)成果轉(zhuǎn)化,通過建立集檢測、評價(jià)和認(rèn)證于一體的綠色創(chuàng)新技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu),激發(fā)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新活力,通過提供資金支持和政策優(yōu)惠等措施,鼓勵(lì)企業(yè)加大對綠色技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。

        第四,制定差異化綠色金融政策,打造區(qū)域競爭優(yōu)勢。對于中西部地區(qū),要深化綠色金融與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的結(jié)合,將生態(tài)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢,發(fā)揮綠色金融在低碳產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新之間的橋梁作用。同時(shí),推動(dòng)制造業(yè)向智能化、數(shù)字化方向轉(zhuǎn)型升級,擴(kuò)展綠色產(chǎn)業(yè)鏈的影響范圍,提升綠色金融的效率。要重視區(qū)域之間綠色金融的協(xié)調(diào)發(fā)展,打破地方保護(hù)和市場分割,實(shí)現(xiàn)綠色金融資源的快速流動(dòng),提升綠色產(chǎn)業(yè)鏈的影響力和在經(jīng)濟(jì)低碳發(fā)展中的引領(lǐng)作用。

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