基金行業(yè)的降薪潮來了。

2024年已經(jīng)過半，仍有一些基金公司2023年的年終獎懸而未發(fā)，“也可能不發(fā)了”。一些小型公司甚至陷入大規(guī)模裁員、欠薪風波中。降費改革正不斷深入，然而基金業(yè)績還沒有起色，基金公司不得不面對規(guī)模和管理費率的雙重打擊。

公募基金高管和管理規(guī)模較大的基金經(jīng)理或?qū)⑹鞘芟扌接绊懙闹饕后w。據(jù)了解，在此前國家審計署的摸底檢查中，部分高管年薪畸高的現(xiàn)象已受到關注。

在監(jiān)管層的三令五申下，明星投研的天價薪酬時代已然過去。個別央企旗下公募基金退薪事件發(fā)生后，部分基金經(jīng)理選擇離職。越來越多的基金經(jīng)理雖無離職計劃，但選擇卸任部分產(chǎn)品，為自己“減負”。同時，一些基層員工發(fā)現(xiàn)，他們的KPI也變得更難完成了，“預計收入下降20%以上”。

在受訪業(yè)內(nèi)人士看來，降薪是公募基金經(jīng)歷畸形繁榮后收縮的連鎖反應和必然代價，更嚴峻的問題在于公眾的信任被嚴重破壞，行業(yè)價值亟待重建。

過去三年里，投資者的不滿情緒在持續(xù)擴大的基金虧損中不斷積累。審視渠道助推下的規(guī)?！按筌S進”、對公募基金經(jīng)理能力評價的模糊、投資行為短視化等行業(yè)問題也讓投資者質(zhì)疑，付出的管理費和得到的業(yè)績是否匹配。

Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，基金經(jīng)理們的調(diào)研積極性已有所下降，上半年全行業(yè)共調(diào)研上市公司50913次，該數(shù)據(jù)與去年同期相比下降22%，環(huán)比下降19%。也有一些基金投資者開始擔憂，基金經(jīng)理是否會因此離職或躺平、擺爛，“若真如此，我的基金什么時候能回本”？

面對這場基金業(yè)降薪潮，平庸者受環(huán)境所困失去了戰(zhàn)斗力，自驅(qū)者則在適應中反思前行。“在營銷上躺平了，但在業(yè)績上不躺平?！币晃换鸾?jīng)理告訴《財經(jīng)》。

當公募基金開始退薪

近日，一則關于“國投瑞銀基金降薪、退錢被外資股東瑞銀否定”的消息在市場中流傳。雖然瑞銀集團方面向媒體表示“對傳聞不作回應”，但無疑再度挑動行業(yè)的敏感神經(jīng)。

公募基金退薪的消息之前已經(jīng)引起市場廣泛關注。《財經(jīng)》從業(yè)內(nèi)了解到，6月末，已有某央企下屬公募基金開始執(zhí)行退薪方案。更早之前，相關公司也最早傳出限薪299萬的消息。

退薪消息一出，業(yè)內(nèi)頗為震動?！敦斀?jīng)》向多位可能涉及薪酬退回的公募基金人士了解具體細節(jié)時，受訪對象對此事均諱莫如深，“無法評價”“不能說”“努力做好本職工作”。

雖然對于薪酬的追索扣回在商業(yè)銀行已成常態(tài)化政策，但在基金業(yè)并沒有先例，目前也沒有明晰的規(guī)則落地。

參考銀行業(yè)的追索扣回機制，根據(jù)2021年初原銀保監(jiān)會辦公廳印發(fā)的《關于建立完善銀行保險機構績效薪酬追索扣回機制指導意見》，追索扣回的重點在違規(guī)違紀、弄虛作假和監(jiān)管指標、風險管理等。

2022年，證監(jiān)會、基金業(yè)協(xié)會陸續(xù)發(fā)布《關于實施〈公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法〉有關問題的規(guī)定》，《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》等文件。其中提及公募基金管理人應當在勞動合同中明確，相關人員未能勤勉盡責，對公募基金管理人發(fā)生違法違規(guī)行為或者經(jīng)營風險負有責任的，按照追索扣回制度的相關規(guī)定，公募基金管理人可以停止支付有關責任人員薪酬未支付部分，并要求其退還相關行為發(fā)生當年相關獎金，或者停止對其實施長效激勵。前述追索扣回的規(guī)定同樣適用于離職人員。

雖然早在2022年監(jiān)管層就發(fā)布多項文件督促基金管理人完善薪酬制度，但據(jù)《財經(jīng)》了解，如何定義“勤勉盡責”“違規(guī)責任”的標準，目前行業(yè)內(nèi)并無明確、統(tǒng)一的規(guī)則。此次涉及追回的相關公司此前亦未設立明確的追索扣回機制。

“應該是最近才確認的，消息只掌握在少數(shù)領導手中?！庇薪咏嚓P公司人士透露，最后或采取“一刀切”的方式。

退薪是否具有法律依據(jù)成為從業(yè)者關注的焦點之一。

“企業(yè)退薪既要符合行業(yè)的監(jiān)管規(guī)定，也要遵守勞動法保護勞動者取得勞動報酬的權利，任何用人單位不得克扣或無故拖欠勞動者工資，不得侵犯勞動者取得勞動報酬的權利?！北本┯^韜中茂（上海）律師事務所合伙人郭振偉說。

郭振偉認為，如果企業(yè)沒有建立具體的薪酬追索扣回制度或者相關制度未經(jīng)過法定程序，則對勞動者不產(chǎn)生法律約束力。如果設立追索扣回條件本身違反勞動法的強制性規(guī)定或條件未觸發(fā)，則可能對勞動者的權利造成損害。

曾理（化名）曾在多家公募基金擔任高管。他認為違規(guī)發(fā)放的部分、畸高的部分應該退和限，但不能成為行業(yè)普遍行為?！爱斍傲鱾鞯?00萬元上限對于市場化企業(yè)偏低。監(jiān)管只能對國有或國有控股企業(yè)設置強制性薪酬標準或上限，但對于民營企業(yè)、合資、外資不應強制要求，除非個別畸高薪酬造成對社會的不良影響?！?/p>

“民營或合資、外資可能借著國企限薪而克扣員工報酬或者降低員工應得福利，這將走向另外一個極端?！痹碚J為，薪酬激勵機制優(yōu)化應采取結構化、差異化方式，削峰填谷，防止違規(guī)發(fā)放，限制畸高，并杜絕妖魔化金融證券行業(yè)。

事實上，基金行業(yè)的薪酬方差極大。不同城市、不同公司、不同職業(yè)年限、不同崗位之間差異較大。

“公募基金的普遍情況是，前臺吃肉，后臺喝湯，作為重要收入構成的年終獎則要看年景?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示，基金公司主要聚集在北上廣深四地。廣深和上海的頭部公司收入相對較高，北京相對較低。

一位在中小型基金公司工作十余年的資深行業(yè)人士告訴《財經(jīng)》，他所在的公司此前曾采用事業(yè)部制，有明星經(jīng)理的稅后收入達到數(shù)千萬元。

“事業(yè)部制取消后，公司能超過290萬元的人極少。除了總經(jīng)理外，大概就是明星基金經(jīng)理了。”前述人士表示，其所在的公司基金經(jīng)理收入主要受基礎薪酬、規(guī)模保有量、行業(yè)排名三方面因素影響，其中最高級別的基礎薪酬月薪可達20萬元。

“一般來說，規(guī)模超百億元的主動權益類基金經(jīng)理收入應該能超過300萬元?！庇匈Y深行業(yè)觀察人士表示。

Wind數(shù)據(jù)顯示，以混合型基金經(jīng)理為分類粗略計算，1676名基金經(jīng)理中，僅有93名基金經(jīng)理規(guī)模超過百億元，占比約為5.55%。

“薪酬問題涉及很多部門，并沒有統(tǒng)一標準，實際上很多事情已經(jīng)超出了證監(jiān)會的監(jiān)管范疇。”一位大型公募基金高管向《財經(jīng)》表示，此次降薪議題主要集中在國資企業(yè)，對于民營、外資尚未有定論。

“行業(yè)整治不能搞成薪酬‘民粹主義’，更不能誤傷底層員工。”曾理說，一些中小型基金公司的工資并不高?！耙恍┯卸嗄杲?jīng)驗的基層員工到手收入僅有數(shù)千元；部門總經(jīng)理、基金經(jīng)理的稅前年收入大多在五六十萬元左右；一些國有公募基金總經(jīng)理稅前收入在100萬元左右。這些人遠遠沒有大家想象中的高薪。”

“個案不能代表行業(yè)整體水平?！币晃恍袠I(yè)資深人士表示，薪酬改革的重點應在合理激勵，更好地踐行投資者利益為核心的理念。

基金經(jīng)理離任數(shù)量創(chuàng)新高

基金降薪在許多圍觀群眾看來“大快人心”，但對主動型基金投資者而言，降薪在當下帶來的更多是基金經(jīng)理躺平或出走的隱憂。近期被媒體頻繁抓取引用的一組數(shù)據(jù)是，基金經(jīng)理離任人數(shù)創(chuàng)新高了。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2024年上半年共有165名公募基金經(jīng)理離任，創(chuàng)近九年新高。

進一步梳理數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，與離任人數(shù)相應，是公0eF8pmldW3jY5yTgRLjdAA==募基金經(jīng)理人數(shù)創(chuàng)下新高。截至2024年6月30日，達到3796人。如果將總人數(shù)計入考量，離任率為4.35%，與近年來的流動差異不大。

若以統(tǒng)計數(shù)據(jù)來說明降薪潮下的人才出走已成趨勢，說服力并不足夠。但績優(yōu)基金經(jīng)理頻頻出走，亦是此前未見之景。

今年4月3日，以一己之力撐起圓信永豐的副總經(jīng)理范妍官宣離職。3月初，市場傳出范妍與新任總經(jīng)理在擴大管理規(guī)模方面產(chǎn)生意見分歧。5月初，外界獲悉其已加盟富國基金。

范妍加盟富國基金的同時，中庚基金副總經(jīng)理丘棟榮即將離職的消息不脛而走。但在其已向部分渠道透露“希望回歸家庭”的離任意愿之際，中庚基金卻對外表示“其他非官方途徑獲取的信息請勿輕信或任意揣測”。

進入6月，績優(yōu)基金經(jīng)理們的調(diào)整動作愈發(fā)密集。

6月1日，東方紅百億基金經(jīng)理王延飛所管產(chǎn)品增聘基金經(jīng)理，旗下有一只封閉期長達五年的定期開放式基金，目前任職時長為四年又60天；6月4日，建信基金任職17年的老將姜鋒匆忙離職；同日，泰信基金12年老將董山青一鍵清倉旗下基金；6月15日，招商基金投資四部總監(jiān)賈成東卸任旗下全部產(chǎn)品，雖然公司對外公告稱轉任其他崗位，但據(jù)《財經(jīng)》了解，賈成東此前已與上海多家公募基金溝通，并在招商基金內(nèi)部提交離職流程；6月18日，中郵基金曾經(jīng)的王牌基金經(jīng)理國曉雯因“個人原因”正式官宣離職，今年以來，其已因“業(yè)務發(fā)展需要”陸續(xù)卸任多只產(chǎn)品；6月29日，中加基金的又一頂梁柱基金經(jīng)理閆沛賢離開，據(jù)了解，閆沛賢的下一站為上海某公募權益大廠；6月29日，交銀施羅德基金經(jīng)理田彧龍離任旗下全部產(chǎn)品并離職；7月8日、10日，工銀瑞信基金自主培養(yǎng)的績優(yōu)基金經(jīng)理張宇帆旗下全部產(chǎn)品增聘。

梳理今年以來基金經(jīng)理變動潮，可發(fā)現(xiàn)呈現(xiàn)出小型基金公司人員出走加速、銀行系增多、個別大公司虹吸力顯著增強的趨勢。

有業(yè)內(nèi)人士認為，基金降費改革后，小型基金公司由于業(yè)務類型單一，生存處境更為艱難，也由此爆發(fā)出更多公司與基金經(jīng)理之間的矛盾。而銀行系基金公司離職的增多，則與股東方的限薪趨勢相關，此前有消息稱某銀行系公募基金經(jīng)理的薪酬上限為120萬元。

對于基金經(jīng)理們而言，寒意籠罩整個資管行業(yè)，跨入私募同樣需要莫大勇氣。相比之下，那些業(yè)務結構更多元、反脆弱能力更強、投研氛圍更佳、降薪影響更小、待遇更為優(yōu)厚的頭部公募便成為了稀缺的理想地。

此外，在公募降薪后，保險資管以其高性價比也成為部分基金經(jīng)理的新向往。

“最近越來越多公募的朋友找我打聽我們的招人計劃?！毙∮辏ɑ┰谝患冶ｋU資管工作，忽然發(fā)現(xiàn)保險資管的職位“變香了”?！氨ｋU資管的收入其實不如公募基金，但勝在穩(wěn)定?！?/p>

圖：近十年公募基金經(jīng)理離任情況統(tǒng)計

小雨分析，保險的負債端比較穩(wěn)定，基金經(jīng)理對投資的久期有預期，可以更從容地思考長期問題，也不用擔心規(guī)模壓力。“不需要卷很多短期的東西，工作和生活也可以更平衡。”

談及離職原因，基金經(jīng)理們的對外理由多是“想要休息下，停一停”“回歸家庭”等。長期盤踞在3000點的A股市場、強監(jiān)管下有增無減的投資難度、長期高強度工作帶來的身體問題等諸多因素也令基金經(jīng)理們起心動念，不如“回家休息一下”。

降薪陰霾下，被動離開的理由也愈發(fā)增多，包括業(yè)績不佳、小眾業(yè)務不掙錢、管理層變更等等。還有一些基金經(jīng)理以被動調(diào)崗的方式離任。近日，東吳基金旗下即有兩位基金經(jīng)理轉崗公司行業(yè)研究員。東吳基金相關人士對外稱，此舉為公司從考核維度做出的調(diào)整，相關產(chǎn)品過往表現(xiàn)不佳，基于對基民和產(chǎn)品負責的態(tài)度，公司需要積極應對。

除了離任，減負也成為一些基金經(jīng)理當前環(huán)境下的新選擇。華南一家大型基金公司人士認為，未來基金經(jīng)理在管理規(guī)模、產(chǎn)品數(shù)量上大概率都會下降。

“一方面是出于監(jiān)管要求、優(yōu)化業(yè)績的考量，過去幾年也可以看到規(guī)模和業(yè)績的反向關系。另一方面，從公司管理的角度來看，主動權益基金很難再有大發(fā)展，基金經(jīng)理人數(shù)不變的情況下，肯定要做一些精簡、分攤產(chǎn)品的動作，未來共管現(xiàn)象會減少。此外，從基金經(jīng)理個人的工作性價比考慮，在薪酬限制的情況下，也沒有必要追求更大規(guī)模了?！鼻笆鋈耸糠治?。

畸形繁榮的代價

在受訪業(yè)內(nèi)人士看來，降薪是公募基金經(jīng)歷畸形繁榮后收縮的連鎖反應和必然代價。

2018年4月，資管新規(guī)發(fā)布，拉開了資產(chǎn)管理行業(yè)轉型發(fā)展的序幕。剛性兌付的邏輯被打破后，公募基金的規(guī)則體系成為各類資管產(chǎn)品的改造標桿，也承接了居民資金轉移的紅利。

2019年開始，公募基金走進業(yè)績+

規(guī)模正循環(huán)的牛市。數(shù)據(jù)顯示，偏股型基金指數(shù)在這輪牛市中的最高漲幅達142%。在誘人的收益下，公募基金在2020年一躍突破了20萬億元大關，進入規(guī)模爆發(fā)期。從0到10萬億元，公募基金用了19年。而從10萬億元到20萬億元，僅用了四年。

但2021年2月以來股指的震蕩下跌令基金業(yè)績出現(xiàn)明顯回撤。2022年底，明星公私募基金經(jīng)理經(jīng)歷“職業(yè)生涯最困難的時光”，排著隊向投資者道歉。

投資者的不滿情緒在虧損中不斷積累，社交網(wǎng)絡上金融圈紙醉金迷的故事卻在不斷溢出。同樣是2022年，在“人均百萬年薪”的小紅書上，有分析師曬出稅前超200萬元收入，交易員家屬曬出8萬元月薪工資條并稱“未達公司人均水平”。

個別證券從業(yè)者的炫富行為刺激著大眾的情緒，監(jiān)管開始出手，行業(yè)薪酬整頓開啟。

2022年5月，證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司建立穩(wěn)健薪酬制度指引》，明確要求證券公司在制定薪酬制度時，應當結合行業(yè)特點制定穩(wěn)健薪酬方案，充分考慮市場周期波動影響和行業(yè)及公司業(yè)務發(fā)展趨勢，適度平滑薪酬發(fā)放安排，同時做好薪酬激勵的極值管控和節(jié)奏控制。

同年6月，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》提及，基本薪酬與績效薪酬應當保持適當構成，避免因薪酬結構不合理可能引發(fā)的風險隱患和冒險行為。

2024年3月15日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》（下稱《意見》）。

中國證監(jiān)會機構司司長申兵在國務院新聞辦公室發(fā)布會上解讀該《意見》時表示，近年來，部分從業(yè)人員存在奢靡享樂、急功近利、“炫富”等不良風氣，嚴重損害行業(yè)形象。這次《意見》要求行業(yè)機構大力弘揚和踐行“五要五不”的中國特色金融文化，在入職、任職這些重要環(huán)節(jié)加強審查管理，對違法違規(guī)和行為嚴重失范的從業(yè)人員要堅決出清。監(jiān)管部門將配合相關主管部門持續(xù)完善行業(yè)薪酬管理制度。

今年3月，證監(jiān)會發(fā)布《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》。其中提及加強廉潔從業(yè)監(jiān)管，不斷強化防范證券基金領域政商“旋轉門”的制度執(zhí)行、懲戒震懾和長效機制。

今年4月，國務院印發(fā)的《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（下稱新“國九條”）也提到，要完善與經(jīng)營績效、業(yè)務性質(zhì)、貢獻水平、合規(guī)風控、社會文化相適應的證券基金行業(yè)薪酬管理制度。持續(xù)開展行業(yè)文化綜合治理，建立健全從業(yè)人員分類名單制度和執(zhí)業(yè)聲譽管理機制，堅決糾治拜金主義、奢靡享樂、急功近利、“炫富”等不良風氣。

“金融業(yè)降薪不是懲罰性的，而是為了降低金融業(yè)吸引力，轉向發(fā)展制造業(yè)?！北本┐髮W國發(fā)院經(jīng)濟學教授姚洋日前在一場論壇中表示，房地產(chǎn)去金融化、地方政府化債也是同樣的目的，所以2018年開始深度調(diào)整使大家感覺不舒服，現(xiàn)在就是要給某些行業(yè)穿上“緊身衣”。

信任該如何重建？

降薪的陣痛引起各方關于資管行業(yè)薪酬是否合理的反思。

“賺錢時收錢，虧錢的時候也要收錢，這其實很不合理?！痹缭?015年，喜馬拉雅資本管理公司創(chuàng)始人李錄在北京大學演講時便提及，資產(chǎn)管理業(yè)的報酬高于其他幾乎所有行業(yè)，也常常脫離對客戶財富增長的貢獻，實際上為客戶提供的服務非常有限。在李錄看來，資管業(yè)對知識的挑戰(zhàn)和高薪的誘惑導致行業(yè)人員參差不齊、魚目混珠、濫竽充數(shù)，行業(yè)標準混亂不清，到處充斥著似是而非、誤導用戶的謬論。

相比降薪帶來的挑戰(zhàn)，更為嚴峻的是行業(yè)畸形繁榮后留下的一地雞毛。種種跡象顯示，基金業(yè)正全面陷入信任危機。

今年已是主動權益類基金業(yè)績?nèi)嫦碌牡谌?。截?024年7月12日，萬得偏股基金指數(shù)自2021年12月10日以來，跌幅達到37%。雖然監(jiān)管層力推權益類基金的發(fā)展，但銷售渠道已不再信任主動權益基金。

行業(yè)內(nèi)部也出現(xiàn)了無法準確評價基金經(jīng)理的挑戰(zhàn)?！耙恍┕静恢涝趺纯己嘶鸾?jīng)理，基金經(jīng)理也不知道怎么評價自己，他們越來越不敢相信自己的投資動作?！必堫^鷹基金研究院創(chuàng)始人矯健接受《財經(jīng)》采訪時分析。

矯健進一步解釋道，前幾年很多基金經(jīng)理跳槽，基金公司在對基金經(jīng)理能力刻畫不足的情況下產(chǎn)生了很多無效引入，在不合適的時間、不合適的渠道發(fā)行不合適的產(chǎn)品，尤其是在市場高位向散戶出售的賽道型基金，暴露了巨大的貝塔風險。

矯健認為，至少有一半的主動權益基金經(jīng)理沒有給投資者提供匹配管理費的阿爾法?！斑@時候就顯現(xiàn)出了問題，基金經(jīng)理的過往能力是否被高估？如果一個主動基金經(jīng)理只能提供跟貝塔接近的收益的話，那么他只該領取指數(shù)基金經(jīng)理的工資。真正有阿爾法的人回報應該更高，但識別難度也很大?！?/p>

隱匿在行業(yè)背后的畸形共生關系是導致信任危機的關鍵推手。2019年至2021年，渠道的助推讓公募基金走過了規(guī)?！按筌S進”的三年，也將風險前所未有地放大。自2022年以來，全行業(yè)持續(xù)為此前規(guī)模與能力不匹配的行為買單。

“過去行業(yè)生態(tài)是獎勵進攻者，很少有人夸你防守做得好，這也導致了公募的動作變形。沒人關心基金公司是否幫投資者掙到錢，只關心誰的規(guī)模做得大?！币晃粊碜糟y行業(yè)的資深產(chǎn)品經(jīng)理告訴《財經(jīng)》。

“從每一家基金公司和渠道的角度來說，在牛市做大規(guī)模都是正確的選擇。因為熊市來的時候，就算你在牛市里很有良心，在熊市中規(guī)模也很難擴大。相反，在牛市發(fā)行的產(chǎn)品，因為基民被高位套牢，規(guī)模反而穩(wěn)定?！鼻笆霎a(chǎn)品經(jīng)理認為，行業(yè)慣性導致了劣幣驅(qū)逐良幣。

助推信任危機的，還有投資行為的短視化。

“在策略選擇上，部分基金經(jīng)理一旦發(fā)現(xiàn)別人開始做一件事情便趕緊跟上，這導致了投資框架的高度不穩(wěn)定。”矯健表示，“這個現(xiàn)象在2021年底之前還不太明顯，當時大部分基金經(jīng)理仍然有自己的主心骨。經(jīng)過兩三年之后，隨著考核制度趨于失效、信任危機等原因，基金經(jīng)理的投資行為變得越來越短視化?！?/p>

李錄曾建議大學生，如果沒有受托責任感的先天基因，一定不要進入資管業(yè)?！澳銜蔀闊o數(shù)家庭財富的破壞者、終結者。2008年、2009年的經(jīng)濟危機很大意義上就是因為這樣一些不具備受托人責任的人長期所謂成功行為最后導致的，這樣的成功是對整個行業(yè)的破壞?！?/p>

回顧過去三年，信任已經(jīng)被嚴重破壞，行業(yè)價值亟待重建。在這場轟轟烈烈的基金業(yè)降薪潮中，平庸者受環(huán)境所困失去了戰(zhàn)斗力，自驅(qū)者則在適應中反思前行。

“在營銷上躺平了，但在業(yè)績上不躺平。”一位基金經(jīng)理告訴《財經(jīng)》，他不會跳槽，也不會離開公募，因為“業(yè)績斷了對不起相信我的投資人”。

“不知道這個潘多拉魔盒到最后會演繹成什么樣，但我長期樂觀。一個10年、20年如一日認真做業(yè)績的基金經(jīng)理，總會有回報的?！痹掍h再轉，他補充道，“但我不打算生二胎了?！?/p>