趙圣　胡俊

摘要：當(dāng)前，我國社會經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展離不開技術(shù)創(chuàng)新。一方面，科創(chuàng)型中小企業(yè)融資難成為制約其發(fā)展的主要瓶頸；另一方面，探索為科創(chuàng)型中小企業(yè)高效融資的途徑，也成為中小商業(yè)銀行差異化發(fā)展迫在眉睫的難題。一國的金融發(fā)展，包括金融規(guī)模的擴(kuò)大、金融效率的提高、金融結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化和金融創(chuàng)新，通過促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整極大地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還提高了技術(shù)創(chuàng)新率和人力資本積累，從而進(jìn)一步有利于技術(shù)進(jìn)步。文章提出問題、分析問題、解決問題的邏輯分析模式，將從金融體系基本功能入手，探究一國金融結(jié)構(gòu)、金融集聚、金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管對技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)理，并進(jìn)一步提出金融發(fā)展促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的合理化建議，為金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管當(dāng)局決策提供參考。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管；技術(shù)創(chuàng)新；機(jī)理

2023年6月17日，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案》，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)的不同需求，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品、市場和服務(wù)體系，為科技型企業(yè)提供全生命周期的多元化接力式金融服務(wù)。新技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力往往需要大量的資金投入，而且這種資金投入通常是長期性的。因此，只有在一國的金融體系相對完善，能夠適應(yīng)技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用的需要，并且有效地為技術(shù)創(chuàng)新提供足夠的資金支持時(shí)，金融才能夠有效地促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用。良好的金融體系，激發(fā)了投資者的投資熱情，提高了金融資產(chǎn)的流動性，并且通過篩選，將資金提供給那些最具有創(chuàng)新精神和創(chuàng)新能力的企業(yè)，最終促進(jìn)整個(gè)社會的科技進(jìn)步。

經(jīng)濟(jì)增長的本質(zhì)包含了經(jīng)濟(jì)專業(yè)化程度的提高和高科技的應(yīng)用。因此，經(jīng)濟(jì)增長、技術(shù)變化和復(fù)雜性的提高是密切聯(lián)系的。復(fù)雜性的提高，使得現(xiàn)存的金融體系難以對新萌芽的高科技企業(yè)進(jìn)行有效的篩選。因此，經(jīng)濟(jì)發(fā)展會使得現(xiàn)存的金融體系不能對企業(yè)進(jìn)行有效的篩選，如果金融體系不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，篩選的質(zhì)量就會降低，進(jìn)而導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新率下降。但是，這也為金融體系獲取超額利潤創(chuàng)造了機(jī)會，金融體系可以通過改善對高科技企業(yè)的篩選方法來獲取超額利潤。

因此，金融體系需要不斷完善，以更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；金融機(jī)構(gòu)需要持續(xù)開展金融創(chuàng)新，以更有效地服務(wù)于技術(shù)創(chuàng)新。在此過程中，金融監(jiān)管也需要及時(shí)跟進(jìn)，提升金融體系管理水平，強(qiáng)化金融創(chuàng)新監(jiān)管，以高質(zhì)量金融監(jiān)管為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。

一、金融結(jié)構(gòu)與技術(shù)創(chuàng)新

不同的國家由于歷史、法制等原因的影響，形成了不同的金融結(jié)構(gòu)，主要包括銀行主導(dǎo)的間接融資和市場主導(dǎo)的直接融資，這兩種不同的金融結(jié)構(gòu)對技術(shù)創(chuàng)新有著不同的影響，其主要在技術(shù)創(chuàng)新本身和技術(shù)創(chuàng)新向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化兩個(gè)方面產(chǎn)生作用，下面分別從分散和管理風(fēng)險(xiǎn)、收集和處理信息、改善公司治理三個(gè)方面闡述不同金融結(jié)構(gòu)對技術(shù)創(chuàng)新的影響，并分析強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資對高新技術(shù)創(chuàng)新的巨大推動作用。

（一）不同金融結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理和分散機(jī)制

金融體系通過管理和分散風(fēng)險(xiǎn)，能夠有效促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。但是，不同的金融結(jié)構(gòu)管理和分散風(fēng)險(xiǎn)的方式并不同，對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力不同，因而對技術(shù)創(chuàng)新的影響也有差異。通常來說，銀行主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理和分散的方式是內(nèi)部化，銀行自己承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)，然后利用各種風(fēng)險(xiǎn)緩釋手段對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。顯然，這對于風(fēng)險(xiǎn)較小的項(xiàng)目來說是可行的。但是，對于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的高科技創(chuàng)新活動來說，銀行主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)便不能勝任，因?yàn)樯虡I(yè)銀行的經(jīng)營首先要考慮資產(chǎn)的安全性，其次是流動性，最后才是盈利性。于是，資本市場應(yīng)運(yùn)而生，它能夠比銀行更加有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，它的出現(xiàn)為高科技創(chuàng)新提供了一個(gè)有效的融資途徑。資本市場通過提供多樣化的金融產(chǎn)品，提高金融資產(chǎn)的流動性，為投資者提供了一種全新的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，投資者根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇不同的資產(chǎn)組合，而風(fēng)險(xiǎn)由投資者自己承擔(dān)。通過資本市場，每個(gè)投資者通過多元化投資選擇自己認(rèn)為有前景的技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行投資，在降低投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，促進(jìn)了技術(shù)的進(jìn)步。

（二）不同金融結(jié)構(gòu)的信息收集和處理機(jī)制

在收集和處理信息方面，不同金融結(jié)構(gòu)在促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步時(shí)所發(fā)揮的作用也不同。銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)之所以能夠收集和處理信息，是因?yàn)殂y行具有代理監(jiān)督功能。在銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)中，投資者只需要把資金存入銀行，由商業(yè)銀行獨(dú)立對技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行事前的篩選和事后的監(jiān)督，因此，對技術(shù)創(chuàng)新的選擇并不體現(xiàn)每個(gè)投資者的偏好，且商業(yè)銀行要比普通投資者要謹(jǐn)慎得多。但是，在市場主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)中，通常認(rèn)為資本市場具有生產(chǎn)和處理信息的功能，每個(gè)投資者通過買賣自己偏好的證券來表達(dá)自己對于某一技術(shù)創(chuàng)新的價(jià)值判斷。同時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新越是復(fù)雜，越是初創(chuàng)期，市場關(guān)于該技術(shù)創(chuàng)新的有效信息越少，商業(yè)銀行此時(shí)往往難以有效收集和處理信息。因此，對于初創(chuàng)期高新技術(shù)企業(yè)來說，市場在信息處理方面更加有效，眾多投資者可以根據(jù)自己的判斷投入和撤出資金，從而支持這類技術(shù)創(chuàng)新。當(dāng)該技術(shù)創(chuàng)新越來越成熟，市場上相關(guān)的信息很多時(shí)，銀行間接融資將顯示出自己的優(yōu)勢，因?yàn)樗梢暂p松實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，大大降低成本。

（三）不同金融結(jié)構(gòu)的公司治理機(jī)制

公司治理是公司的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的產(chǎn)物，不同的金融結(jié)構(gòu)對公司治理的影響不同。在銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)中，銀行比一般投資者在監(jiān)督企業(yè)方面更具有優(yōu)勢，銀行借款合同通常對企業(yè)有諸多限制性要求，強(qiáng)化了企業(yè)經(jīng)營規(guī)范性的同時(shí)，降低了企業(yè)的靈活性。它利用信息優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，一方面，可以節(jié)約監(jiān)督成本；另一方面，可以降低道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。而在市場主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)中，投資者對公司的監(jiān)督?jīng)]有信息優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，容易產(chǎn)生搭便車行為，不能對公司實(shí)施有效的監(jiān)督，企業(yè)在經(jīng)營上通常具有很大靈活性。鑒于以上原因，企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新過程中，就會根據(jù)自己的偏好選擇不同的融資方式，從而以最優(yōu)的融資方式開展技術(shù)創(chuàng)新，這在一定程度上提高了技術(shù)創(chuàng)新的成功概率。

（四）風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新

在信息處理、通信、生物科技等諸多高科技領(lǐng)域，傳統(tǒng)資本市場與商業(yè)銀行一樣，有其不可逾越的固有弊端。二十世紀(jì)七八十年代，以信息和通信為代表的高科技產(chǎn)業(yè)開始在歐美萌芽，但是，那時(shí)候的高科技公司生存非常艱難。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行不愿意給他們貸款，原因很簡單，不是金融家們不想從中賺取高額利潤，而是這些新興公司并不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流以保證將來的還本付息能力。另外，這些公司大多由沒有公司經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)的科學(xué)家所創(chuàng)辦，商業(yè)銀行無法對其經(jīng)營能力作出合理評價(jià)。傳統(tǒng)的資本市場對高科技公司的投資也非常謹(jǐn)慎，因?yàn)楦呖萍紝τ谕顿Y者來說太復(fù)雜了，以至于難以評估其風(fēng)險(xiǎn)和收益。既然傳統(tǒng)的商業(yè)銀行和資本市場對高科技公司的貸款或投資都不積極，而這些企業(yè)又迫切需要大量資金的參與，那么就產(chǎn)生了一個(gè)問題，即由于現(xiàn)存的金融系統(tǒng)不能夠?qū)哂袧撛诟呤找娴母呖萍脊具M(jìn)行篩選，導(dǎo)致這些公司不能籌集到公司發(fā)展必要的足夠資本。

市場經(jīng)濟(jì)無時(shí)無刻不在尋求一種平衡，哪里有需求，哪里就會有供給。既然高科技公司的發(fā)展客觀上需要與之相適應(yīng)的篩選方法，于是，相應(yīng)的金融創(chuàng)新即“風(fēng)險(xiǎn)投資”便產(chǎn)生了。事實(shí)上，針對一項(xiàng)尚處于萌芽階段的高科技的潛在的盈利性，風(fēng)險(xiǎn)投資家往往比這項(xiàng)技術(shù)的原始投資人具有更多的專業(yè)信息。于是，風(fēng)險(xiǎn)投資者在從外部投資者那里引進(jìn)資本的同時(shí)，還向高科技創(chuàng)新者提供指導(dǎo)，以使公司的發(fā)展更加順利。在提供資金方面，典型的風(fēng)險(xiǎn)投資者通常通過與被投資公司簽訂長期協(xié)議，持有大量私募股權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)投資者比一般的投資者更加積極地參與到公司的經(jīng)營管理中，通常在公司的董事會中占有一定的席位，并且?guī)椭鉀Q公司的經(jīng)營和融資問題。

基于利潤最大化的考慮，金融家通過進(jìn)行金融創(chuàng)新，建立了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，改善了對高科技公司的篩選，便利了廣大高科技企業(yè)融資。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資不僅改善了對企業(yè)家的篩選，還改善了公司經(jīng)營和公司治理，而這些對于技術(shù)進(jìn)步來說是至關(guān)重要的。盡管風(fēng)險(xiǎn)投資公司是金融中介機(jī)構(gòu)，但是風(fēng)險(xiǎn)資本一般被看成是直接融資而不是間接融資。

二、金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管與技術(shù)創(chuàng)新

（一）金融創(chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新

金融創(chuàng)新是金融體系良好運(yùn)行的必要條件，當(dāng)金融體系能夠良好地實(shí)現(xiàn)其功能時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長相應(yīng)地加快。例如，當(dāng)金融體系對借款人的篩選更有效，并且能夠識別出那些更有發(fā)展前景的公司時(shí)，金融市場和金融機(jī)構(gòu)從分散的家庭那里動員儲蓄，并投資于這些已經(jīng)被識別出的有發(fā)展前景的項(xiàng)目，這就實(shí)現(xiàn)了提高生產(chǎn)率的第一步。

如果沒有有效降低風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，投資者就沒有投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的熱情。金融市場的發(fā)展使得投資者可以較低的成本實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散，這就鼓勵了對高收益——高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資。金融創(chuàng)新通過實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的重新配置，鼓勵了投資，不但為技術(shù)創(chuàng)新提供了充足的初始研發(fā)資金，而且為新技術(shù)向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化提供有力的資金保障，并且使得投資者和企業(yè)共同承擔(dān)創(chuàng)新失敗的風(fēng)險(xiǎn)。由此，這也在很大程度上激發(fā)了企業(yè)的創(chuàng)新積極性，降低了企業(yè)創(chuàng)新失敗的風(fēng)險(xiǎn)，克服了企業(yè)創(chuàng)新不足的問題。由于知識的外溢性，通過引導(dǎo)和支持產(chǎn)業(yè)內(nèi)的部分企業(yè)主動進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，就可以通過產(chǎn)業(yè)內(nèi)復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系和競爭，最終促進(jìn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平，從而大大提升一國的自主創(chuàng)新能力。

金融創(chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新是相輔相成的。金融創(chuàng)新改善了金融體系對企業(yè)的篩選，從而提高了社會的技術(shù)創(chuàng)新水平，技術(shù)創(chuàng)新反過來又會為金融體系獲取利潤創(chuàng)造機(jī)會，如此循環(huán)，最終促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)螺旋增長。金融體系通過提高篩選能力來評估下一次技術(shù)創(chuàng)新浪潮，通過對企業(yè)實(shí)施有效篩選，不僅有助于投資者識別有前途的企業(yè)，還能夠向企業(yè)傳遞一種信息，即他們的創(chuàng)新能夠?qū)崿F(xiàn)的潛在可能性有多大。也就是說，有效的篩選同時(shí)為企業(yè)和投資者提供了必要的信息。

但是，金融創(chuàng)新并不總是對經(jīng)濟(jì)增長有益，有時(shí)，金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新是為了逃避監(jiān)管，從而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利。美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，金融危機(jī)的海嘯迅速波及全球，造成了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。于是，西方學(xué)者開始反思金融創(chuàng)新的成本與收益，并展開了激烈的爭論。一些學(xué)者認(rèn)為，近些年來的金融創(chuàng)新便利了金融機(jī)構(gòu)攫取高額短期利潤，卻沒有改善對企業(yè)的篩選方法，沒有有力地促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，最終不僅沒有有效增加社會財(cái)富，反而增加了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。由此，金融監(jiān)管顯得更加重要。

（二）金融監(jiān)管與技術(shù)創(chuàng)新

應(yīng)當(dāng)注意的是，金融機(jī)構(gòu)所作出的上述金融創(chuàng)新，在使得自己獲得利潤的同時(shí)，也為社會提供了有益的服務(wù)。但是，現(xiàn)實(shí)中，也會有金融機(jī)構(gòu)從事對自己有利卻對社會有害的金融創(chuàng)新，如為了繞開監(jiān)管而實(shí)施的監(jiān)管套利，只是方便了金融機(jī)構(gòu)攫取高額利潤，并不能達(dá)到促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的作用，嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)社會的長期發(fā)展。同時(shí)，特定利益群體也會通過私下的方式游說管理者實(shí)施保護(hù)性政策，達(dá)到限制競爭的目的，從而為自己獲取金融資源打開方便之門，這就破壞了全社會獲得金融資源的公平性，而金融資源是有限的，那些真正需要金融資源支持的技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)反而難以獲得生存、壯大的機(jī)會。金融機(jī)構(gòu)從事的上述尋租性活動并不能改善對企業(yè)家的篩選，即不能激勵技術(shù)創(chuàng)新，也不能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。

金融體系決定了貸款最終是流向具有最好的經(jīng)營理念的一方，還是被限制于流向擁有巨額財(cái)富或強(qiáng)大的政治背景的一方。金融理論認(rèn)為，金融決定了經(jīng)濟(jì)機(jī)會的分配。金融體系決定了人們的經(jīng)濟(jì)機(jī)會在多大程度上受個(gè)人技能、首創(chuàng)精神或家庭財(cái)富、社會地位和政治背景的影響。

實(shí)行培育包容性增長的政策會面臨一系列的挑戰(zhàn)，因?yàn)橐恍┯袡?quán)力的人并不喜歡功能良好的金融系統(tǒng)，而是偏好于排他性地得到信貸資源；在金融體系內(nèi)部，現(xiàn)有的利益階層也沒有動力變革，原因在于功能良好的金融系統(tǒng)會剝奪這些人的經(jīng)濟(jì)特權(quán)。換句話說，運(yùn)行良好的金融系統(tǒng)使得信貸更多地流向那些有創(chuàng)意的企業(yè)，降低了累積財(cái)富和政治影響的重要性。這樣，富人和有政治背景的集團(tuán)會覺得自己受到來自金融體系發(fā)展的威脅。另外，即使決策者頒布了有利于刺激包容性增長的政策，一些群體也會有強(qiáng)大的動機(jī)和充足的可能性來破壞政策的實(shí)施。

如果金融體系只是簡單地積聚資金，然后將資金貸給社會精英等，那么資源的配置效率就會降低，經(jīng)濟(jì)增長會放緩，經(jīng)濟(jì)活動的排他性就會增強(qiáng)，從而不利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的包容性增長。再者，當(dāng)金融體系不能提供高質(zhì)量的金融服務(wù)時(shí)，市場的投資熱情、企業(yè)的創(chuàng)新精神都會遭受打擊。因此，金融不僅影響資源配置的效率，還會對投資的質(zhì)量、企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生重大影響。

實(shí)行培育包容性增長的政策需要金融政策改革持續(xù)跟進(jìn)。金融政策改革強(qiáng)化了金融體系的競爭，其結(jié)果有三：一是提高了提供給非金融部門的金融服務(wù)的質(zhì)量；二是降低了非金融性公司所面臨的進(jìn)入壁壘，進(jìn)而通過非金融部門加強(qiáng)了金融體系的競爭；三是提高了新公司的進(jìn)入比率和舊公司的退出比率。通過這三方面的作用，技術(shù)進(jìn)步得到加強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化調(diào)整。如果不能深化金融政策改革，資本的流動就會進(jìn)入一個(gè)死循環(huán)，資本會源源不斷地流入壟斷性的國有部門，而廣大民營企業(yè)卻越來越難以得到新鮮血液的輸入。不難想象，這樣導(dǎo)致的最終結(jié)果將是可怕的，因?yàn)楝F(xiàn)階段民營經(jīng)濟(jì)已經(jīng)占到我國國民經(jīng)濟(jì)的很大部分，而且這個(gè)特點(diǎn)將越來越突出。

近年來，中國金融監(jiān)管當(dāng)局著力整治金融亂象，打擊監(jiān)管套利，包括治理影子銀行、交叉金融、同業(yè)理財(cái)，規(guī)范房地產(chǎn)融資，化解地方政府融資風(fēng)險(xiǎn)等，都是金融監(jiān)管糾正負(fù)面金融創(chuàng)新的典范，有力地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一定程度上防范化解了金融風(fēng)險(xiǎn)，守住了不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

金融監(jiān)管的作用不僅在于糾偏，更重要的在于引導(dǎo)。金融監(jiān)管必須適應(yīng)金融創(chuàng)新的需要，監(jiān)管的手段應(yīng)當(dāng)著眼于激勵。即使是為了保證信貸的安全性和公正性，政策上也不能賦予監(jiān)管機(jī)構(gòu)過多的資金分配的權(quán)利。美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，一些學(xué)者和官員主張對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施更加嚴(yán)厲的監(jiān)管，這意味政府將有更大權(quán)力、更加直接地控制信貸。但是，研究表明，這樣的政策會降低金融服務(wù)的質(zhì)量。同樣的，基于包容性增長，也有專家呼吁出臺政策，加大對低收入家庭和中小企業(yè)的信貸支持。研究表明，權(quán)利階層往往會將這些政策架空，并且利用這些政策為自己謀取私利，而不是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)機(jī)會的平等。此外，政府直接參與信貸分配，不管是通過國有銀行、指導(dǎo)性的信貸計(jì)劃，還是強(qiáng)力的金融監(jiān)管，都會在信貸過程中滋生腐敗，降低金融服務(wù)的質(zhì)量，最終阻礙了經(jīng)濟(jì)的包容性增長。

三、金融集聚與技術(shù)創(chuàng)新

金融集聚對技術(shù)創(chuàng)新的作用主要通過金融集聚效應(yīng)、金融擴(kuò)散效應(yīng)和金融功能等機(jī)制來實(shí)現(xiàn)。通過這些機(jī)制的作用，金融集聚促進(jìn)了信息的傳播和共享，進(jìn)一步加劇了競爭，促進(jìn)了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。

（一）金融集聚效應(yīng)對技術(shù)創(chuàng)新的影響

金融聚集區(qū)內(nèi)聚集了大量的金融機(jī)構(gòu)和其他服務(wù)性的企業(yè)，吸引了大量的專業(yè)人才，大量的技術(shù)信息匯聚于此，從而形成了一個(gè)巨大的人力資源庫和信息資源庫，這將對一個(gè)區(qū)域的發(fā)展構(gòu)成巨大優(yōu)勢。依托這個(gè)巨大優(yōu)勢，金融聚集區(qū)內(nèi)的信息流動速度和擴(kuò)散速度都要快于其他地區(qū)，這種環(huán)境更容易催生金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，而且創(chuàng)新質(zhì)量高、效率高、傳播速度快。由于網(wǎng)絡(luò)的特性，一個(gè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新很快將傳播到其他企業(yè)，金融集聚區(qū)整體的創(chuàng)新效率和產(chǎn)品升級換代的頻率比其他地區(qū)要高。另外，金融集聚區(qū)內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)間的競爭更加激烈，為了獲得生存和發(fā)展的機(jī)會，各金融機(jī)構(gòu)必須加大對金融產(chǎn)品和服務(wù)的研發(fā)投入，這有利于提高金融服務(wù)質(zhì)量和金融機(jī)構(gòu)的管理水平，從而更加有效地支持技術(shù)進(jìn)步。

由于競爭實(shí)力不同和發(fā)展階段各異的金融機(jī)構(gòu)在特定地區(qū)密集設(shè)置、形成網(wǎng)絡(luò)，金融集聚有著強(qiáng)大的知識外溢和技術(shù)外溢效應(yīng)，這種外溢效應(yīng)有助于各機(jī)構(gòu)之間共享技術(shù)和知識，從而提高集群的金融創(chuàng)新能力，而金融創(chuàng)新又會進(jìn)一步促進(jìn)其他企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。

（二）金融擴(kuò)散效應(yīng)對技術(shù)創(chuàng)新的影響

金融集聚通過增加資本積累、便利儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，提高了周邊地區(qū)的金融服務(wù)水平，從而能夠更有效地識別和篩選周邊地區(qū)有前景的項(xiàng)目，為技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)提供融資支持。同時(shí)，金融創(chuàng)新也會激發(fā)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的創(chuàng)新熱情，因?yàn)殡S著金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，只有更加新穎的技術(shù)才更能夠獲得資本的青睞，企業(yè)出于利潤最大化的考慮，會加大技術(shù)創(chuàng)新力度。通過這個(gè)動態(tài)過程，金融集聚極大地鼓勵了周邊地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新。

金融集聚區(qū)強(qiáng)大的競爭壓力迫使區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)金融創(chuàng)新，同時(shí)，隨著金融機(jī)構(gòu)向周邊地區(qū)的擴(kuò)散，先進(jìn)的管理技術(shù)、理念、優(yōu)秀的人才等都會隨之流入周邊地區(qū)，這些都會直接推動周邊地區(qū)的技術(shù)進(jìn)步和金融創(chuàng)新。

（三）金融集聚通過金融功能影響技術(shù)創(chuàng)新

金融集聚減小了信息摩擦，使得投資者更容易篩選和識別有利可圖的項(xiàng)目，這些項(xiàng)目往往是創(chuàng)新型的項(xiàng)目，金融集聚便利這些項(xiàng)目融資，促進(jìn)了技術(shù)創(chuàng)新。網(wǎng)絡(luò)化加強(qiáng)了投資者對創(chuàng)新性企業(yè)的監(jiān)督和指導(dǎo)，從而有利于技術(shù)創(chuàng)新的成功和技術(shù)創(chuàng)新向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化。技術(shù)創(chuàng)新需要資金的支持，而金融集聚能更加有效地管理和分散風(fēng)險(xiǎn)、動員儲蓄以及便利商品和服務(wù)的交換，從而有利地支持了技術(shù)創(chuàng)新，并且推動了專業(yè)化的發(fā)展。由于專業(yè)化會加劇產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競爭，企業(yè)為了利潤最大化，必須進(jìn)一步加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，因此，專業(yè)化的發(fā)展又會對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生積極的作用。

四、政策建議

（一）完善金融結(jié)構(gòu)，持續(xù)推進(jìn)金融體系改革

鑒于直接融資和間接融資對技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)理不同，不同融資方式在企業(yè)的不同生命周期階段各自有其優(yōu)劣勢，應(yīng)持續(xù)推進(jìn)金融體制改革，發(fā)展各類金融市場，最終形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、高效安全的現(xiàn)代金融體系。同時(shí)，由于直接融資在為科創(chuàng)企業(yè)提供融資方面存在天然的不足，而目前中小銀行又面臨差異化競爭的難題，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)進(jìn)一步出臺政策鼓勵具有“商行+投行”優(yōu)勢的中小銀行率先破局，在總體風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，積極為科創(chuàng)企業(yè)提供全生命周期綜合融資服務(wù)。

（二）鼓勵金融機(jī)構(gòu)開展金融創(chuàng)新，并加強(qiáng)監(jiān)管引導(dǎo)與約束

科創(chuàng)企業(yè)因其技術(shù)密集性、缺乏有效擔(dān)保等原因，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)為其提供融資往往缺乏抓手，必須大力開展金融創(chuàng)新。現(xiàn)實(shí)中，商業(yè)銀行不愿貸的根本原因在于風(fēng)控能力有限、對科創(chuàng)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值缺乏研究。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)大力發(fā)展金融科技，以金融科技促進(jìn)金融創(chuàng)新，在風(fēng)險(xiǎn)可控的框架下積極開展科創(chuàng)企業(yè)融資。與此同時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)積極鼓勵金融機(jī)構(gòu)開展金融創(chuàng)新，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)差異化競爭，在市場化、法治化基礎(chǔ)上規(guī)范金融機(jī)構(gòu)行為。

（三）進(jìn)一步推動區(qū)域金融集聚，強(qiáng)化核心區(qū)域勢能

當(dāng)前，我國金融業(yè)聚集已初現(xiàn)雛形，尤以北京、上海、深圳最為突出，但我國幅員遼闊，大部分地區(qū)金融業(yè)集聚仍有待加強(qiáng)，金融集聚對經(jīng)濟(jì)發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新的推動作用尚待挖掘。同時(shí)，金融聚集區(qū)與周邊產(chǎn)業(yè)的融合也有待加強(qiáng)，產(chǎn)、學(xué)、融還存在割裂的現(xiàn)象，產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新亟待融資支持、教研機(jī)構(gòu)期待項(xiàng)目支撐、金融機(jī)構(gòu)缺乏優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)資產(chǎn)等問題共存。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)進(jìn)一步推動區(qū)域金融聚集，強(qiáng)化核心區(qū)域勢能，以支撐區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，提升全社會科技創(chuàng)新水平。

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（作者單位：趙圣，中信銀行股份有限公司；胡俊，溫州銀行股份有限公司上海分行）