摘要：以2012—2021年A股上市國(guó)有企業(yè)為研究對(duì)象，運(yùn)用多元回歸模型對(duì)國(guó)有企業(yè)改革效果進(jìn)行實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)施混合所有制改革的公司績(jī)效要優(yōu)于其他國(guó)有企業(yè)；第一大股東屬性、公司規(guī)模與總資產(chǎn)回報(bào)率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)與總資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。通過(guò)對(duì)模型結(jié)果的分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革還需要多方合力推進(jìn)。

關(guān)鍵詞：混合所有制改革；國(guó)有企業(yè)；企業(yè)績(jī)效

0引言

在國(guó)有企業(yè)改革中，“混合所有制改革”扮演了尤為關(guān)鍵的角色。黨的十九大報(bào)告提出，深化國(guó)有企業(yè)改革、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)及培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)。發(fā)展混合所有制形式的經(jīng)濟(jì)體制不僅能促進(jìn)國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)的有機(jī)融合，推動(dòng)企業(yè)的多元化發(fā)展，而且能有效解決國(guó)有企業(yè)活力不足的問(wèn)題，加快國(guó)有企業(yè)能建設(shè)步伐，為國(guó)有企業(yè)的持續(xù)發(fā)展注入新活力。“十四五”時(shí)期，我國(guó)要求激發(fā)各類市場(chǎng)主體活動(dòng)，加快國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整。所以，深入開(kāi)展國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，對(duì)于提高國(guó)有企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)績(jī)效有著很大的現(xiàn)實(shí)意義。

當(dāng)前，混合所有制問(wèn)題作為深化我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的核心議題，已在理論界和政治界引發(fā)廣泛關(guān)注和重視。從現(xiàn)有研究來(lái)看，國(guó)有企業(yè)改制勢(shì)必會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ挠绊憽Ｐ聲r(shí)期混合所有制的新內(nèi)涵是什么、如何推進(jìn)改革、“混”多少、什么樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)更好等問(wèn)題，都需要深入探討。本文主要回答以下兩個(gè)問(wèn)題：①實(shí)行混合所有制的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否優(yōu)于未實(shí)行的企業(yè)？②如果混合所有制改革可以提升企業(yè)業(yè)績(jī)，那么業(yè)績(jī)上升的原因是什么？本文選取2012—2021年A股上市國(guó)有企業(yè)作為研究樣本，按照查閱文獻(xiàn)、整理數(shù)據(jù)、提出假設(shè)、建立模型的思路，對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證研究。

1文獻(xiàn)綜述

Ogabo等[1]通過(guò)使用描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)矩陣和回歸分析對(duì)48家英國(guó)公司的面板數(shù)據(jù)集進(jìn)行觀察，發(fā)現(xiàn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股本回報(bào)率具有正面影響，但不顯著?！八袡?quán)集中度”（持股超過(guò)5%的管理層所有權(quán)虛擬變量）對(duì)股本回報(bào)率有積極影響；同時(shí)，女董事比例對(duì)公司業(yè)績(jī)與股權(quán)結(jié)構(gòu)具有雙重效應(yīng)。Zhao和Peng[2]認(rèn)為，完善的法律監(jiān)管制度對(duì)于遏制國(guó)有控股股東的非法占有起到較大的作用。Wang和Liang[3]以國(guó)有制造業(yè)混合所有制企業(yè)為研究樣本，選取2014—2016年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。結(jié)果表明，在混合所有制企業(yè)中，只有當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|比例在20%～50%之間時(shí)，高管股權(quán)激勵(lì)政策才與企業(yè)成長(zhǎng)呈正相關(guān)關(guān)系；而股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于分散或過(guò)于集中的企業(yè)，需要尋求其他激勵(lì)措施。Liao[4]通過(guò)選取25家港航企業(yè)2016—2018年數(shù)據(jù)，研究了我國(guó)港航企業(yè)非國(guó)有資本占比與企業(yè)社會(huì)效益的關(guān)系。結(jié)果表明，盈利能力較強(qiáng)的港口企業(yè)，其混改意愿較低；只有在國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模達(dá)到一定規(guī)模后，雙方才能形成混改共識(shí)，即公司的社會(huì)效益越好，越有利于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)向非國(guó)有股方向優(yōu)化，取得企業(yè)社會(huì)效益的突破。Liao和Yu[5]分析世界領(lǐng)先的綜合性航運(yùn)企業(yè)集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、產(chǎn)業(yè)合作和商業(yè)模式，認(rèn)為構(gòu)建多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，積極吸納合適的企業(yè)投資者，同時(shí)注重引進(jìn)上下游行業(yè)主體及先進(jìn)的管理理念、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，可以提高航運(yùn)公司的治理和管理水平，對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生積極影響。

李小芳[6]以安徽省為例，綜合分析了國(guó)有企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)、國(guó)有企業(yè)混改模式、安徽國(guó)有企業(yè)混改過(guò)程及國(guó)有企業(yè)混改的內(nèi)外部影響，并以安徽古井酒店為例進(jìn)行了實(shí)證分析。劉啟亮等[7]以滬深兩市的上市公司為例，從縱向比較的角度出發(fā)，對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)混改現(xiàn)狀進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果表明，混改后的公司治理結(jié)構(gòu)并未得到顯著改善，因此提出應(yīng)提高非國(guó)有股東對(duì)公司治理的關(guān)注度。許晨曦等[8]對(duì)2003—2017年國(guó)有企業(yè)進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)改革可以有效地抑制過(guò)度投資，提高投資效率，保證我國(guó)國(guó)有資本的合理利用。這在壟斷行業(yè)和不完全以市場(chǎng)為導(dǎo)向的地區(qū)尤其如此。為了提高國(guó)有企業(yè)的投資效率，需要根據(jù)不同行業(yè)、不同地區(qū)的國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化程度，制定相關(guān)政策。毛新述和張博文[9]通過(guò)對(duì)滬深上市國(guó)有企業(yè)盈余管理進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，在減少政府代理費(fèi)用、減輕政府負(fù)擔(dān)等情況下，混改可以有效遏制國(guó)有企業(yè)的盈余管理動(dòng)機(jī)，從而為國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展指明了一個(gè)新方向。顏欣[10]通過(guò)構(gòu)建多元線性回歸模型并以2009—2018年在我國(guó)深滬上市的部分國(guó)有企業(yè)為研究對(duì)象，研究混合所有制改革對(duì)國(guó)有企業(yè)績(jī)效的影響程度，發(fā)現(xiàn)混合所有制改革對(duì)國(guó)有企業(yè)績(jī)效和競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生了正向影響，且對(duì)東部地區(qū)國(guó)有企業(yè)績(jī)效的正向作用大于對(duì)西部地區(qū)國(guó)有企業(yè)績(jī)效的影響，由此提出要在繼續(xù)深化推進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革前提下逐步協(xié)調(diào)東西部發(fā)展，不斷健全競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)對(duì)混合所有制改革的研究以案例分析為主，實(shí)證分析中所考慮的影響因素還不全面。因此，本文在借鑒前人的研究理論上，構(gòu)建了混合所有制改革對(duì)企業(yè)績(jī)效的回歸方程模型，為推進(jìn)我國(guó)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革提供理論依據(jù)。

2假設(shè)提出

2.1實(shí)行混合所有制改革，可以提高國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)融合是國(guó)有企業(yè)改革的一個(gè)方向，也是國(guó)有企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主要手段。這使得國(guó)有企業(yè)放棄政府的關(guān)系網(wǎng)，參與自由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。在我國(guó)實(shí)行混合所有制改革之前，由于國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式、股權(quán)結(jié)構(gòu)單一，經(jīng)營(yíng)績(jī)效不佳。混合所有制改革能極大地改善國(guó)有企業(yè)的資金流動(dòng)性，并有效解決國(guó)有企業(yè)效率低下、機(jī)制不健全等問(wèn)題。對(duì)此提出假設(shè)1：

H1：混合所有制改革可提高國(guó)有企業(yè)業(yè)績(jī)。

2.2混合所有制改革背景下，產(chǎn)業(yè)屬性影響公司業(yè)績(jī)

非競(jìng)爭(zhēng)型國(guó)有企業(yè)作為整體集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，特別是在非競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，具有較強(qiáng)的盈利能力。所以，混改后，非競(jìng)爭(zhēng)型國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并無(wú)明顯改變。與之形成鮮明對(duì)比的是，競(jìng)爭(zhēng)型國(guó)有企業(yè)在體制上更為市場(chǎng)化，必須承擔(dān)起經(jīng)濟(jì)法律責(zé)任，面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勝劣汰。所以，在混合所有制改革后，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)發(fā)生顯著的改變。對(duì)此提出假設(shè)2：

H2：與非競(jìng)爭(zhēng)型國(guó)有企業(yè)相比，競(jìng)爭(zhēng)型國(guó)有企業(yè)的業(yè)績(jī)提高更為明顯。

2.3混合所有制改革背景下，股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司業(yè)績(jī)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度來(lái)看，非國(guó)有資本可以進(jìn)入國(guó)有企業(yè)，投資主體呈現(xiàn)多元化。這一趨勢(shì)使國(guó)有企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效益得到了提高、市場(chǎng)活力得以激發(fā)。此外，非國(guó)有資本具有很強(qiáng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)性質(zhì)，對(duì)國(guó)有企業(yè)業(yè)績(jī)提高起到積極作用。國(guó)有資本通過(guò)對(duì)資金的流動(dòng)和技術(shù)創(chuàng)新的影響，使國(guó)有企業(yè)組織和監(jiān)管模式得到最優(yōu)化。對(duì)此提出假設(shè)3：

H3：國(guó)有資本持股比例的變化與國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有明顯的相關(guān)性。

3實(shí)證分析

3.1樣本選取

本文以2012—2021年為樣本區(qū)間，參照中國(guó)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的代表性案例，選取其中已經(jīng)進(jìn)行混合所有制改革的國(guó)有企業(yè)，其余國(guó)有企業(yè)作為未進(jìn)行混合所有制改革的樣本。為了確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和結(jié)論的普適性，將ST公司和金融公司排除在外。

3.2變量選取

（1）因變量。公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效主要通過(guò)其市值和會(huì)計(jì)收益來(lái)衡量。托賓Q指的是公司股票市值與股票價(jià)值之間的比率。但是，我國(guó)股票市場(chǎng)市場(chǎng)化尚不充分，托賓Q在國(guó)內(nèi)的應(yīng)用范圍有限。因此，本文采用會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)衡量企業(yè)業(yè)績(jī)，其中包含資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）。ROA和ROE是衡量公司業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)，但是ROE中的分母只包含了股東權(quán)益，而ROA能更好地體現(xiàn)公司的資金使用效率。OPR是企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果占總銷售額的百分比，可以充分反映企業(yè)或行業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。然而，有些公司缺乏利潤(rùn)數(shù)據(jù)，在進(jìn)行比較時(shí)有一定的局限性。通過(guò)對(duì)比，最終選擇ROA作為評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)。

（2）自變量。在探討我國(guó)國(guó)有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)，從股權(quán)集中度角度出發(fā)，分別采用第一大股東持股比例（CR1）和赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)（HHI）及Z指數(shù)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。H指數(shù)是各市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者在整個(gè)行業(yè)中所占有的產(chǎn)業(yè)總額或總資產(chǎn)的比例之和，用以衡量市場(chǎng)份額的變動(dòng)，也就是廠商在市場(chǎng)中的分散程度。H指數(shù)越接近1，說(shuō)明公司的競(jìng)爭(zhēng)越弱，壟斷性越強(qiáng)。與之相反，指數(shù)愈接近0，則表示公司競(jìng)爭(zhēng)越激烈，越趨于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。Z指數(shù)指的是公司的第一大股東與第二大股東持股比例的比值。Z指數(shù)越高，對(duì)大股東的約束就越小。

（3）控制變量。企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)直接或間接地影響企業(yè)價(jià)值，為了克服以上因素對(duì)模型的影響，選取以下控制變量：公司規(guī)模（Size），以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)表達(dá)；資本結(jié)構(gòu)（Leverage），以資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量。

變量及其描述見(jiàn)表1。

3.3描述性統(tǒng)計(jì)分析

混改國(guó)有企業(yè)和非混改國(guó)有企業(yè)主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果分別見(jiàn)表2、表3。

從表2、表3可以看出，國(guó)有企業(yè)混改后的經(jīng)營(yíng)狀況要優(yōu)于未進(jìn)行混改的國(guó)有企業(yè)。通過(guò)對(duì)CR1、H5兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前實(shí)行混改的國(guó)有企業(yè)多處在壟斷行業(yè)。Z指數(shù)較小，是因?yàn)槠髽I(yè)受到多方控制，因此第一大股東受到的制衡較大。實(shí)施混改的國(guó)有企業(yè)的規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)比非混改國(guó)有企業(yè)大。

3.4回歸結(jié)果分析

本文在深入剖析國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的多元回歸模型

Yt=αi+β1CR1+β2H5+β3Z+β4Size+β5Leverage+ε

式中，Yt為企業(yè)業(yè)績(jī)；CR1、H5為股本結(jié)構(gòu)；Size為公司規(guī)模；Leverage為資本結(jié)構(gòu)；αi為截距項(xiàng)；βi為各變量的待估因子；ε為隨機(jī)干動(dòng)項(xiàng)。使用Stata軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行OLS多元回歸分析，結(jié)果見(jiàn)表4、表5。

所有樣本的回歸分析表明，在衡量公司股權(quán)集中度的指標(biāo)中，第一大股東持股比例與ROA呈顯著正相關(guān)關(guān)系，表明第一大股東的屬性對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有正面影響。H5指數(shù)與ROA存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的改善更為有利。Z指數(shù)對(duì)ROA的影響也是負(fù)向的，表明隨著大股東持股減少，公司控制權(quán)制衡會(huì)增強(qiáng)，而其他股東的權(quán)力也會(huì)隨之增強(qiáng)，從而防止“一股獨(dú)大”。

在樣本1回歸結(jié)果中，CR1和H5與ROA相關(guān)系數(shù)均在1%水平上顯著。在這個(gè)樣本中，國(guó)有股份占50%以上，為絕對(duì)控股。由于目前我國(guó)實(shí)施混合所有制改革的大多是壟斷行業(yè)的企業(yè)，其規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益相對(duì)較大，因此結(jié)果要顯著于樣本2。

在樣本2進(jìn)行回歸結(jié)果中，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)沒(méi)有明顯影響，在這一樣本中，國(guó)有持股比重小于50%，為相對(duì)控股。在實(shí)行混合所有制后，國(guó)有股權(quán)比例下降，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要取決于內(nèi)部治理和重大事項(xiàng)決策。

此外，無(wú)論是所有樣本，還是樣本1和樣本2，公司規(guī)模與ROA之間都存在顯著正相關(guān)關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)與ROA之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，規(guī)模經(jīng)濟(jì)確實(shí)存在。適當(dāng)擴(kuò)大公司規(guī)模，合理配置資源，降低負(fù)債率，會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

通過(guò)回歸分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市國(guó)有企業(yè)的股權(quán)集中度對(duì)其績(jī)效具有顯著的影響。因此，要合理確定股權(quán)集中度和股權(quán)比例。

3.5穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了豐富研究層次，保證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文利用替換因變量的方法，對(duì)模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。用凈資產(chǎn)收益率替換資產(chǎn)收益率，帶入模型，結(jié)果見(jiàn)表6。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與前期實(shí)證結(jié)果的區(qū)別在于，部分變量的系數(shù)及其顯著性發(fā)生了一定程度的變化，但主要變量的結(jié)果與前期結(jié)果基本一致，說(shuō)明模型具有穩(wěn)健性。

4對(duì)策建議

本文從分類監(jiān)管、股權(quán)重構(gòu)和完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)3個(gè)角度，對(duì)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革提出建議。

4.1將國(guó)有企業(yè)進(jìn)行分類監(jiān)管

國(guó)有企業(yè)的類型不同，那么采取的方法也不同。公益類國(guó)有企業(yè)要注重成本控制和管理服務(wù)質(zhì)量，降低成本，優(yōu)化產(chǎn)品質(zhì)量，提升生產(chǎn)效率；商業(yè)一類國(guó)有企業(yè)要把主營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可持續(xù)發(fā)展作為重點(diǎn)，大力推動(dòng)混合所有制改革，加快產(chǎn)權(quán)多元化、資本證券化、價(jià)值最大化；商業(yè)二類國(guó)有企業(yè)要重視資本運(yùn)營(yíng)能力與風(fēng)險(xiǎn)管理，最大限度地提升融資能力、改善經(jīng)營(yíng)績(jī)效、控制風(fēng)險(xiǎn)。

4.2國(guó)有企業(yè)按類型進(jìn)行股權(quán)重構(gòu)

不同類型的國(guó)有企業(yè)，在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面存在一定差異，公益性企業(yè)應(yīng)采取國(guó)有絕對(duì)控制的方式。

對(duì)于不能開(kāi)展連鎖經(jīng)營(yíng)的，一般采用政府采購(gòu)的辦法，強(qiáng)化對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的監(jiān)管。商業(yè)一類國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化程度較高，其進(jìn)入、退出障礙較少，因此，民營(yíng)資本較多地參與進(jìn)來(lái)。這類國(guó)有企業(yè)可面向社會(huì)資本，通過(guò)上市、合資、資產(chǎn)重組等多種形式突破所有制界限，吸引更多資金進(jìn)入，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。商業(yè)二類國(guó)有企業(yè)具有一定的政策性功能，應(yīng)采取國(guó)有資本相對(duì)控股的方式。在監(jiān)管股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，可以通過(guò)列舉行業(yè)準(zhǔn)入負(fù)面清單，把戰(zhàn)略安全等行業(yè)納入其中，暫時(shí)不向公眾開(kāi)放。

4.3國(guó)有企業(yè)完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

作為國(guó)有資本的直接載體，國(guó)有企業(yè)要想獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益，必須不斷的優(yōu)化和完善自身經(jīng)營(yíng)管理制度。

首先，通過(guò)股東大會(huì)來(lái)確定董事會(huì)的組成與人員，使其成員結(jié)構(gòu)更加合理，并在一定程度上提高獨(dú)立董事的比例；同時(shí)，要不斷健全董事會(huì)的考核機(jī)制，使董事會(huì)能夠更好地發(fā)揮作用，做出科學(xué)、合理的決策，確保工作高效。

其次，通過(guò)市場(chǎng)手段選拔和管理高層管理者，吸納優(yōu)秀人才。經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)公司，通過(guò)自己的能力和表現(xiàn)來(lái)增加公司的經(jīng)濟(jì)效益，并得到合理的報(bào)酬，不帶行政色彩。政府要發(fā)揮好服務(wù)功能，幫助營(yíng)造公平的市場(chǎng)環(huán)境。企業(yè)要嚴(yán)格考核經(jīng)理人，并建立健全績(jī)效考核機(jī)制。

最后，建立合理的薪酬體系，對(duì)管理者形成激勵(lì)。該薪酬體系包括基本報(bào)酬、績(jī)效報(bào)酬和長(zhǎng)期報(bào)酬，并且強(qiáng)化了長(zhǎng)期激勵(lì)約束，以避免管理者的短期行為。根據(jù)員工的工作業(yè)績(jī)，對(duì)其進(jìn)行合理的薪酬調(diào)整，并將其與員工持股制度相結(jié)合，有效調(diào)動(dòng)員工的積極性，推動(dòng)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

5結(jié)語(yǔ)

本文以2012—2021年A股上市國(guó)有企業(yè)為研究對(duì)象，運(yùn)用多元回歸模型對(duì)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的影響因素進(jìn)行了分析。研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)施混合所有制改革的國(guó)有企業(yè)，其績(jī)效要優(yōu)于其他國(guó)有企業(yè)；第一大股東屬性、公司規(guī)模與總資產(chǎn)回報(bào)率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)與總資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。針對(duì)模型結(jié)果，本文提出相關(guān)建議：①將國(guó)有企業(yè)進(jìn)行分類監(jiān)管；②將國(guó)有企業(yè)按類型進(jìn)行股權(quán)重構(gòu)；③完善公司治理結(jié)構(gòu)。

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收稿日期：2023-12-01

作者簡(jiǎn)介：

朱靜怡，女，1999年生，碩士研究生，主要研究方向：內(nèi)部審計(jì)、司法審計(jì)、內(nèi)部控制。