黃昭瑩 楊文華

摘 要：隨著我國與東南亞地區(qū)經(jīng)貿(mào)投資合作日益加深，中國對東南亞直接投資額不斷上升且呈長期趨勢，區(qū)域間合作的深化也使得我國對東南亞地區(qū)投資更加便利，這些均與東南亞地區(qū)區(qū)位優(yōu)勢及投資潛力有一定關(guān)系。本文采用熵值法與變異系數(shù)法對東南亞主要六國2006—2020年數(shù)據(jù)進行評價體系構(gòu)建，最終得出經(jīng)濟、金融、社會、政治、自然、技術(shù)六個環(huán)境系統(tǒng)得分，并對該地區(qū)總投資環(huán)境水平及各系統(tǒng)時空差異進行分析，給出相應(yīng)建議。結(jié)論如下：自然環(huán)境對東南亞地區(qū)投資環(huán)境影響最大，其次是政治、經(jīng)濟、金融與社會環(huán)境；投資環(huán)境得分最高的國家為新加坡，除了社會環(huán)境外，其他環(huán)境系統(tǒng)得分均遠高于其他國家，得分最低的為菲律賓，且其各系統(tǒng)得分均最低；各國自然與政治環(huán)境系統(tǒng)差異較大；時間變化上，各國投資環(huán)境水平均為上升趨勢，其中印尼增速最快，泰國增速最慢。

關(guān)鍵詞：東南亞；熵值法；變異系數(shù)法；FDI投資環(huán)境；時空差異

本文索引：黃昭瑩，楊文華.<變量 2>[J].中國商論，2024（11）：-064.

中圖分類號：F125 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2024）06（a）--05

1 引言

隨著《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）全面生效、“一帶一路”倡議東南亞段發(fā)展及中國-東盟自貿(mào)區(qū)建設(shè)，中國與東南亞各國經(jīng)濟金融及政治各方面的聯(lián)系日益加深。在此背景下，越來越多中國企業(yè)選擇東南亞國家進行直接投資。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)整理可知，中國對東南亞國家直接投資額占中外直接投資總額比重從2013年的6.7%上漲到2021年的11%。其中，中國對新加坡投資占中國對東盟總投資的25%以上。截至2020年，中國是東盟第四大外資來源地，且中國企業(yè)對“一帶一路”國家非金融直接投資主要投向新加坡、印度尼西亞、馬來西亞、泰國、越南等東南亞國家。

隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級、供給側(cè)改革及人口老齡化，我國人口紅利正逐漸消失，部分勞動密集型產(chǎn)業(yè)也轉(zhuǎn)移到其他國家。相比之下，東南亞國家近年GDP增速快，且人口中位數(shù)處于青壯年時期。此外，龐大的人口基數(shù)及經(jīng)濟總量體現(xiàn)了東南亞國家巨大的市場潛力。中國與東南亞國家得天獨厚的地理臨近優(yōu)勢與相近的文化習(xí)俗，使我國企業(yè)對外直接投資具有極大的吸引力。

但東南亞國家間經(jīng)濟發(fā)展差異較大，且均為多民族、多文化國家。由于政治體制或殖民遺留問題等因素，該地區(qū)政治、經(jīng)濟、文化、社會環(huán)境差異明顯，投資需考慮因素較多。此外，我國大多數(shù)企業(yè)缺乏海外投資經(jīng)驗，盲目跟風(fēng)可能導(dǎo)致經(jīng)營失敗，影響企業(yè)投資積極性。因此，本文對東南亞國家投資環(huán)境，包括成本收益及風(fēng)險進行度量分析十分重要。

2 文獻回顧

國內(nèi)外學(xué)者通過構(gòu)建指標體系研究某國或某區(qū)域投資環(huán)境文章眾多。根據(jù)研究區(qū)域可分為具體國家與區(qū)域的分析。如鄭明貴等（2023）利用Critic與Topsis權(quán)重法對巴基斯坦投資環(huán)境風(fēng)險做出動態(tài)評價；Fontana（2010）通過分析國家的油氣投資現(xiàn)狀，認為國家經(jīng)濟狀況、油氣供求關(guān)系、國際地緣政治等因素是影響石油投資的潛在風(fēng)險因素。區(qū)域投資環(huán)境研究方面，劉玉等（2023）對“一帶一路”國家東道國制度環(huán)境進行研究；周偉等（2017）對“一帶一路”沿線39個東道國國家風(fēng)險進行研究。

現(xiàn)有對東南亞國家投資環(huán)境進行研究的文章主要為區(qū)域性研究，如研究“一帶一路”沿線國家、RCEP成員國及東盟國家投資環(huán)境。按其研究內(nèi)容可分為對單一環(huán)境風(fēng)險研究。如潘思諭等（2023）對中國與東盟企業(yè)跨國合作政治風(fēng)險進行研究；韋永貴等（2019）對東盟地區(qū)文化環(huán)境及其投資效應(yīng)進行研究。此外，大多數(shù)學(xué)者通過對多個影響投資環(huán)境系統(tǒng)進行綜合分析。如衛(wèi)平東（2018）通過對“一帶一路”沿線國家政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、政策風(fēng)險、支付風(fēng)險分別舉例進行分析；李伊（2023）通過政治風(fēng)險及經(jīng)濟風(fēng)險兩個維度構(gòu)建指標體系衡量東南亞國家直接投資風(fēng)險；王魏和袁航（2018）在測量東盟成員國風(fēng)險時采用灰色關(guān)聯(lián)度模型研究政治與法律風(fēng)險等。

現(xiàn)有通過構(gòu)建指標體系對東南亞國家投資環(huán)境進行分析的研究主要以投資風(fēng)險衡量投資環(huán)境，衡量維度包括政治、經(jīng)濟、金融、社會及技術(shù)方面相關(guān)指標。同時，考慮投資動機收益及成本風(fēng)險方面指標對東南亞國家投資環(huán)境進行指標體系評分的文章較少。因此，本文采用較為客觀的熵值法與變異系數(shù)法進行指標體系構(gòu)建，同時考慮東南亞地區(qū)吸引外商直接投資的區(qū)位優(yōu)勢及潛在風(fēng)險與成本，對2006—2020年東南亞地區(qū)主要國家投資環(huán)境水平進行研究分析，并給出相應(yīng)建議。

3 東南亞地區(qū)投資環(huán)境評價指標體系的構(gòu)建

3.1 指標選取及數(shù)據(jù)處理

考慮數(shù)據(jù)可得性及統(tǒng)計口徑一致性，本文選用2006—2020年數(shù)據(jù)，對東南亞六個國家——新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、泰國、越南、菲律賓進行研究。基于現(xiàn)有研究評價體系，本文從成本、收益、風(fēng)險及投資動機方面構(gòu)建指標體系，如表1所示。

3.2 各系統(tǒng)作用機理

經(jīng)濟環(huán)境主要反映東道國經(jīng)濟自由、經(jīng)濟發(fā)展水平、績效與潛力。經(jīng)濟環(huán)境變化會改變市場環(huán)境。對于為尋求市場進行對外直接投資的母公司而言，消費者市場發(fā)展水平及潛力至關(guān)重要，經(jīng)濟自由程度也會影響外商直接投資的進入門檻，直接影響投資環(huán)境。因此，本文選用經(jīng)濟自由度指數(shù)、國內(nèi)生產(chǎn)總值、全球競爭力指數(shù)等作為衡量指標。其中，一國國內(nèi)生產(chǎn)總值及人均國民總收入體現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展水平，而全球競爭力水平衡量一國在中長期取得經(jīng)濟增長的能力。一國經(jīng)濟越自由、發(fā)展越成熟，且市場具有潛力時，越能吸引外商直接投資。

金融環(huán)境主要體現(xiàn)匯率波動及國際收支賬戶情況?？鐕举Q(mào)易及投資的收益成本均受匯率影響，而國際收支賬戶情況反映一國金融發(fā)展健康程度。因此，本文采用官方匯率、金融風(fēng)險等指標對金融環(huán)境進行度量。對外直接投資涉及跨境業(yè)務(wù)及不同貨幣間的兌換，若匯率波動較大時，企業(yè)進行投資成本與受益成本不確定，不利于企業(yè)投資活動。國際收支賬戶情況體現(xiàn)一國金融環(huán)境健康程度，當(dāng)外國直接投資及經(jīng)常項目余額占比大時，說明該國經(jīng)濟發(fā)展主要依靠對外經(jīng)濟發(fā)展，且該國對外經(jīng)濟發(fā)展水平高，有利于外商直接投資。

政治環(huán)境主要衡量東道國政府治理水平及政治穩(wěn)定。根據(jù)張錚（2022）的研究，“一帶一路”沿線發(fā)展中，國家的政治和經(jīng)濟體制處于建立和調(diào)整時期，存在制度缺位，對政府權(quán)力約束較低，政府在資源和要素配置中的作用較強，政府政策行為的非連續(xù)性和不可預(yù)期性水平較高。政治環(huán)境影響企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展環(huán)境，且對跨國企業(yè)經(jīng)營的影響具有一定的不可逆轉(zhuǎn)性和強制性。因此，采用政治穩(wěn)定性、政府效能、政府監(jiān)管力度等六個指標衡量東道國政治環(huán)境。

社會環(huán)境主要體現(xiàn)東道國社會穩(wěn)定性及勞動力素質(zhì)。根據(jù)鄒賀杰（2022）分析可知，在部分東南亞國家中，民族宗教和治安問題依然嚴重，主要涉及武裝沖突、民族宗教沖突、海盜、恐怖主義、海上跨國犯罪等。社會穩(wěn)定及高素質(zhì)勞動力均有利于母國進行對外直接投資活動，而人口密度、失業(yè)率、高等教育水平等均是重要的衡量標準。政府教育支出比重及高等教育毛入學(xué)率體現(xiàn)該國政府對教育重視程度及勞動力素質(zhì)高低。失業(yè)及恐怖活動均是引起社會動亂的重要因素，失業(yè)率越低且恐怖活動數(shù)越少，該地區(qū)社會越穩(wěn)定，越有利于營造良好的營商環(huán)境。

根據(jù)發(fā)展中國家對外直接投資理論可知，對外直接投資動機包括戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移型與逆向?qū)W習(xí)型，即利用東道國資源進行更低成本生產(chǎn)或通過對外直接投資學(xué)習(xí)東道國相關(guān)技術(shù)?；粜煤蛣⒗杳鳎?017）研究發(fā)現(xiàn)，逆向技術(shù)溢出效應(yīng)會顯著提高我國全要素生產(chǎn)率。因此，本文采用自然環(huán)境對東道國資源稟賦及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進行度量及技術(shù)環(huán)境對被東道國技術(shù)水平和知識產(chǎn)權(quán)保護程度進行衡量。其中，資源稟賦包括重要戰(zhàn)略物資石油的總供給量及電產(chǎn)能、通電率；基礎(chǔ)設(shè)施主要指海運及空運設(shè)施，如港口基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量及航空貨運量。此外，高科技產(chǎn)品出口額越高，占制成品出口比重越大，則說明該地區(qū)技術(shù)發(fā)展水平高。同時，專利申請數(shù)可以體現(xiàn)該國對知識產(chǎn)權(quán)的保護程度，技術(shù)水平越高、知識產(chǎn)品保護越嚴格，則越有利于高科技企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

3.3 指標體系測度結(jié)果與分析

3.3.1 測度結(jié)果

為確保權(quán)重賦值的準確性，本文通過熵值法及變異系數(shù)法進行指標權(quán)重衡量，并對比權(quán)重差異選出合適數(shù)值。由表2可知，熵值法與變異系數(shù)法賦權(quán)數(shù)值各子系統(tǒng)相近，因此采用兩者均值進行衡量。

3.3.2 結(jié)果分析

由測度結(jié)果可知，六個影響環(huán)境中，自然環(huán)境占比最大，為24.21%，其次是政治與經(jīng)濟環(huán)境，最后是社會與技術(shù)環(huán)境，技術(shù)環(huán)境影響最小，為9.33%。由此可知，母國對東南亞國家進行對外直接投資的動因主要是其要素稟賦及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，特別是便利的海運交通及豐富的石油與電力供給。東南亞是世界最大的橡膠、油棕產(chǎn)地，且石油、錫等礦產(chǎn)資源豐富，糧食作物產(chǎn)量豐富，對相應(yīng)資源密集型產(chǎn)業(yè)吸引力大。此外，東南亞地區(qū)大多數(shù)國家沿?；颦h(huán)海，地理位置優(yōu)越、交通便利，且地處重要戰(zhàn)略位置，長期的海運基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及交通運輸建設(shè)使得東南亞國家在該方面較其他發(fā)展中國家地區(qū)具有較大優(yōu)勢。根據(jù)Supply Chain Asia報告，物流業(yè)占越南GDP的15%～20%，預(yù)計占印尼GDP的12%。

另外，對東南亞國家進行投資時，政治環(huán)境也是投資者重點考慮的因素。政治體制、被殖民歷史及國家間信仰、主權(quán)、領(lǐng)土問題等常發(fā)生沖突，導(dǎo)致地緣政治不穩(wěn)定。衛(wèi)平東（2018）研究表明，對于發(fā)生戰(zhàn)爭沖突的國家和地區(qū)， 由于有很高的政治風(fēng)險， 需要謹慎進行投資；對于進行政府更迭、換屆的國家， 基于政權(quán)的交接所引發(fā)的政策不確定性增加。這啟示企業(yè)在對東南亞國家進行直接投資時應(yīng)重點關(guān)注政府腐敗程度及法治水平。

除自然環(huán)境及政治環(huán)境外，投資者更關(guān)注東道國的經(jīng)濟與金融環(huán)境。通過對比兩者下屬二級指標數(shù)據(jù)可知，人均國民總收入、外商直接投資凈流入占比、經(jīng)濟自由度及競爭力指數(shù)占比較大，即投資者更關(guān)注東道國市場發(fā)展水平、外商投資市場成熟度、經(jīng)濟自由程度及經(jīng)濟增長能力，這與投資收益息息相關(guān)。技術(shù)環(huán)境占比最小，可能是因為外商直接投資導(dǎo)向較少為技術(shù)學(xué)習(xí)型，可能與東南亞地區(qū)總體技術(shù)發(fā)展水平不高且知識產(chǎn)品保護制度不完善有關(guān)。付海燕（2014）指出，欠發(fā)達經(jīng)濟體對一流發(fā)達經(jīng)濟體進行直接投資，可以獲取技術(shù)外溢來提升本國技術(shù)水平，但對中等發(fā)達國家和地區(qū)進行投資時，技術(shù)外溢不明顯，甚至顯示出抑制作用。

4 東南亞地區(qū)投資環(huán)境水平時空差異分析

4.1 各國投資環(huán)境水平對比

本文根據(jù)評價指標體系中各指標權(quán)重計算出各國投資環(huán)境綜合得分及國家內(nèi)不同系統(tǒng)得分，具體情況如圖1與圖2所示。

由圖1可知，六國中除了新加坡得分為63.48外，其他國家得分均超過50，馬來西亞與印度尼西亞分別排行第二、第三，最低是菲律賓，得分僅有22.36。具體分析各環(huán)境得分（見圖2）可知：除了新加坡外，其他五國金融環(huán)境得分相近，均在4.5左右；社會環(huán)境方面，綜合得分最高的新加坡反而得分最低，且除了菲律賓外，其他國家社會環(huán)境得分均在7左右，可能與新加坡政府教育支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重較低有關(guān)；各國在自然環(huán)境得分差異最明顯，其中得分最高的國家為新加坡和馬來西亞，分別為13.7與13.3，菲律賓與越南得分均低于5，可見六國自然資源及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)差異較大；六國技術(shù)環(huán)境得分均不高，除了新加坡得分6.89外，其他國家得分均低于5，特別是印度尼西亞，為1.53；政治環(huán)境得分中，新加坡和馬來西亞遠高于其他四國，其中新加坡得分18.59、馬來西亞得分9.35，而其他四國得分均低于4.5，可見六國在政治環(huán)境方面發(fā)展差異較大；經(jīng)濟環(huán)境得分主要可以分為三梯隊，第一梯隊為新加坡（得分12.42）、第二梯隊為馬來西亞，印度尼西亞與泰國（4～5分）、第三梯隊為菲律賓與越南（低于4分）。

綜上可知，綜合得分最高的新加坡除了社會環(huán)境得分外，其他環(huán)境得分均遠高于其他國家；得分第二的馬來西亞各項指標均穩(wěn)居前三，各環(huán)境發(fā)展水平較同地區(qū)國家發(fā)展水平相對均衡；印度尼西亞除了社會環(huán)境排行第一外，其他指標也穩(wěn)居第三，為該區(qū)域投資環(huán)境較好的國家；越南與菲律賓各項指標均居于較低水平，發(fā)展提升空間較大。

4.2 各國投資環(huán)境時間變化分析

本文對各國投資環(huán)境水平變化演變趨勢進行分析，具體結(jié)果如圖3所示。

由圖3可知，東南亞六國投資環(huán)境水平總體均呈上升趨勢，其中新加坡、印度尼西亞及越南三國漲幅較大，泰國增長最為平緩。首先，綜合得分大于50的新加坡以較快增速波動上升，其中除了2007年及2019年外，其余年份均上漲。對比其他國家同期變化趨勢可知，馬來西亞、泰國、菲律賓及印度尼西亞均有相同下降趨勢，可能與2008年金融危機及2019年新冠疫情爆發(fā)有關(guān)。其次，綜合得分處于40～50變化區(qū)間的馬來西亞總體變化趨勢與新加坡相似，且近幾年呈下降趨勢，可能與2018年馬來西亞政變有關(guān)，馬哈蒂爾政府上臺之后撕毀中馬鐵路建設(shè)的合同，不斷釋放關(guān)于“一帶一路”合作項目的負面信號，使得馬來西亞投資環(huán)境不穩(wěn)定性增加。最后，投資環(huán)境水平低于40的國家中，印度尼西亞增長最快，且于2011年超過泰國。此外，菲律賓及越南也呈緩慢增長之勢，兩者間越南漲幅相對較大，兩國持續(xù)增長，有望未來幾年超過泰國投資環(huán)境水平。

5 結(jié)語

5.1 結(jié)論

本文基于對外直接投資的成本、收益、動機及風(fēng)險四個角度構(gòu)建經(jīng)濟環(huán)境、金融環(huán)境、政治環(huán)境、社會環(huán)境、自然環(huán)境及技術(shù)環(huán)境6個一級指標，一級指標下共設(shè)34個二級指標對一級指標進行度量。通過對比熵值法及變異系數(shù)法確定權(quán)重，并對標準化后數(shù)據(jù)計算得分，以衡量投資環(huán)境水平。最后對得分進行時空差異分析，得出以下結(jié)論：

對東南亞地區(qū)影響最大的環(huán)境系統(tǒng)是自然環(huán)境，其次是政治、經(jīng)濟環(huán)境、金融環(huán)境與社會環(huán)境，技術(shù)環(huán)境影響最小。這說明外商直接投資動機主要為該地區(qū)自然資源及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平，技術(shù)學(xué)習(xí)型投資較少。

通過對各國投資環(huán)境得分及系統(tǒng)間得分對比可知：投資環(huán)境最優(yōu)的國家為新加坡，其次是馬來西亞與印度尼西亞，最后是菲律賓；新加坡除了社會環(huán)境外，其他環(huán)境系統(tǒng)得分均遠高于其他國家，而菲律賓基本上處于各個環(huán)境得分的最低值；除了新加坡外，各國在金融環(huán)境方面與社會環(huán)境方面不存在明顯差異，差異較大的為自然與政治環(huán)境。

通過對各國投資環(huán)境得分及系統(tǒng)得分的時序變化研究可知：各國投資環(huán)境水平總體呈增長趨勢，其中印度尼西亞及新加坡增速較快，而泰國漲幅較低；各國投資環(huán)境水平排行總體不變，新加坡及馬來西亞穩(wěn)居前二，印度尼西亞保持快速增長并于2011年排行超過泰國成為前三名；環(huán)境變化方面，自然環(huán)境穩(wěn)居第一，而技術(shù)環(huán)境得分常年倒數(shù)第一二名，其他系統(tǒng)中經(jīng)濟環(huán)境與金融環(huán)境得分排名變化較大，前者呈上升趨勢，而后者呈下降趨勢。

5.2 建議

首先，投資選址角度方面。根據(jù)該地區(qū)國家投資環(huán)境得分及變化趨勢，東道國企業(yè)可優(yōu)先選擇投資環(huán)境好且具有良好發(fā)展勢頭的國家，如新加坡、馬來西亞及印度尼西亞。根據(jù)各環(huán)境系統(tǒng)得分進行投資選址時，對社會環(huán)境指標如社會穩(wěn)定性及勞動力素質(zhì)要求較高的行業(yè)則可優(yōu)先考慮除了新加坡外的其他國家；對自然資源及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或東道國市場發(fā)展水平要求較高的企業(yè)則可考慮新加坡、馬來西亞及印度尼西亞。

其次，已投資企業(yè)運營方面。對于已在某國進行直接投資運營的企業(yè)，更應(yīng)注意各環(huán)境系統(tǒng)潛在收益及風(fēng)險。如在新加坡投資企業(yè)應(yīng)充分利用當(dāng)?shù)卣卫韮?yōu)勢，注意防范社會風(fēng)險；在馬來西亞投資運營企業(yè)應(yīng)充分利用當(dāng)?shù)鼐哂袃?yōu)勢的自然資源及完備的基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展業(yè)務(wù)，而注意規(guī)避金融風(fēng)險，主要包括匯率波動可能帶來的損失。

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