肖遠(yuǎn)飛 楊雪妮 韓先鋒

一、引言與文獻(xiàn)回顧

推動經(jīng)濟社會發(fā)展綠色化、低碳化是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。2022 年1 月，國務(wù)院印發(fā)的《“十四五”節(jié)能減排綜合工作方案》提出要優(yōu)化完善能耗雙控制度、健全節(jié)能減排政策機制，助力實現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)。節(jié)能降碳的效果離不開金融服務(wù)的支持，尤其是近年來數(shù)字金融快速發(fā)展及其對生產(chǎn)生活的滲透影響，為各地提高節(jié)能降碳成效創(chuàng)造了更好的金融服務(wù)環(huán)境。國家“十四五”規(guī)劃綱要也提出金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程，為實體經(jīng)濟提供更好的服務(wù)。數(shù)字金融發(fā)展是否有利于改善各地區(qū)的碳排放績效？如果存在改善效應(yīng)，該效果的實現(xiàn)機制有哪些？回答上述問題，對于有效利用數(shù)字金融發(fā)展實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

與本研究較為密切的文獻(xiàn)包括兩個方面：一是碳排放及其影響因素分析。目前國內(nèi)外有關(guān)碳排放的研究內(nèi)容比較豐富，測度碳排放的方法也越來越精準(zhǔn)，不僅考慮到時空差異[1]，還構(gòu)建了新的前沿總因素碳排放效率指數(shù)（TCEI）[2]。影響碳排放的因素較多，不僅包括經(jīng)濟增長、能源結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化等宏觀層面的因素[3，4]，也包括人口、技術(shù)、投資等要素視角的因素[5]以及環(huán)境規(guī)制等政策性因素[6]。此外，有研究還發(fā)現(xiàn)金融資源配置效率對碳減排也有積極影響[7]。有關(guān)碳排放影響因素的研究越來越聚焦數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字技術(shù)及其應(yīng)用等新因素的深層探索[8，9]。二是數(shù)字金融與碳排放關(guān)系的研究。鄧榮榮等[10]和Lee 等[11]識別出數(shù)字金融發(fā)展通過經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)創(chuàng)新三大路徑來改進城市碳排放績效。王軍等[12]基于微觀數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融發(fā)展能夠顯著增加家庭消費的碳排放。王軍等[13]認(rèn)為數(shù)字金融發(fā)展對制造業(yè)碳強度具有“先促增、后抑制”的非線性作用，并且主要源自數(shù)字金融覆蓋廣度和使用深度的影響。汪克亮等[14]、賀茂斌等[15]以及Li等[16]研究認(rèn)為數(shù)字金融能夠通過影響區(qū)域創(chuàng)新和技術(shù)進步來提高碳生產(chǎn)率和清潔能源消費比例，最終有利于改善生態(tài)環(huán)境和降低區(qū)域碳排放。關(guān)于實現(xiàn)路徑的研究還提出，數(shù)字科技產(chǎn)業(yè)化和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是數(shù)字金融影響碳排放的有效途徑[17]，數(shù)字金融的發(fā)展將通過影響居民消費理念和行為、企業(yè)生產(chǎn)活動方式與創(chuàng)新效率等方面作用于碳排放[18]。廖珍珍等[19]研究認(rèn)為數(shù)字金融通過經(jīng)濟規(guī)模擴張引起碳排放增加，同時通過綠色技術(shù)創(chuàng)新引起碳減排，二者對碳排放的綜合疊加效應(yīng)具有先增后減的特點。Sun 等[20]研究提出數(shù)字金融通過人力資本和市場化效應(yīng)兩種渠道顯著提高碳生產(chǎn)效率。

綜上，現(xiàn)有文獻(xiàn)開始關(guān)注數(shù)字金融發(fā)展對碳排放的影響，并初步提出了綠色技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級等數(shù)字金融的碳減排路徑。但多數(shù)研究側(cè)重于分析數(shù)字金融對減少碳排放總量的影響，而關(guān)于城市碳排放績效的影響研究較少，尤其是關(guān)于實現(xiàn)路徑與保障條件的研究還需進一步深化。本文的邊際創(chuàng)新體現(xiàn)在以下三個方面。第一，深化了數(shù)字金融對碳排放影響的研究深度。本文通過更加科學(xué)有效的方法測度城市碳排放績效，更加細(xì)致地識別出數(shù)字金融對城市碳排放績效的作用效果及其差異化影響，為更好發(fā)揮數(shù)字金融的碳減排效應(yīng)提供了更明確的經(jīng)驗證據(jù)。第二，拓寬了數(shù)字金融影響碳排放實現(xiàn)機制的研究范圍。在以往文獻(xiàn)只關(guān)注數(shù)字金融影響碳排放的綠色技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級等市場機制的基礎(chǔ)上，補充了“產(chǎn)業(yè)集聚”市場機制，還彌補了“政府環(huán)保注意力”這一“有為政府”的實現(xiàn)機制，為優(yōu)化政策保障舉措，更好發(fā)揮數(shù)字金融對碳排放績效的改善作用提供了更全面可靠的參考。第三，豐富了數(shù)字金融影響碳排放績效的研究內(nèi)容。有別于以往研究只聚焦數(shù)字金融對碳排放的影響結(jié)果，本文還運用門檻回歸模型，更具體地考察了不同發(fā)展水平的數(shù)字金融對碳排放績效的影響規(guī)律，找到了其中存在的邊際效應(yīng)遞增事實特征，進一步豐富了數(shù)字金融對碳排放影響的研究內(nèi)容。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）關(guān)于數(shù)字金融對碳排放績效的影響

金融發(fā)展在節(jié)能減排過程中發(fā)揮著重要作用。在傳統(tǒng)金融視角下，隨著經(jīng)濟壓力增長，金融集聚對碳排放效率具有顯著的平滑轉(zhuǎn)移效應(yīng)，金融集聚處于較低水平時會抑制碳排放效率[21]。同時，區(qū)域技術(shù)水平是該地區(qū)金融發(fā)展影響碳排放的重要條件，比如西部地區(qū)由于環(huán)境技術(shù)進步和創(chuàng)新力相對較弱，金融發(fā)展并未有效遏制碳排放，而東部地區(qū)結(jié)果相反[22]。數(shù)字金融能夠從場景、數(shù)據(jù)以及與產(chǎn)品創(chuàng)新相結(jié)合等方面發(fā)揮傳統(tǒng)金融難以實現(xiàn)的作用[23]，比如數(shù)字金融的發(fā)展能夠合理地校正傳統(tǒng)金融中存在的多種錯配現(xiàn)象[24]，并且在金融發(fā)展稟賦較差的地區(qū)，展現(xiàn)出更強的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動效果[25]。同時，數(shù)字金融的應(yīng)用不僅可以推動金融服務(wù)實體經(jīng)濟效率的提升，而且可以通過技術(shù)創(chuàng)新、金融要素和人力要素的全面重塑對節(jié)能減碳產(chǎn)生直接影響[20，26]。數(shù)字金融作為經(jīng)濟增長的重要推動力，可以顯著提高碳生產(chǎn)率。Wu 等[27]驗證了數(shù)字金融提升了中國城市群碳排放效率的結(jié)論，且中東部地區(qū)提升效果明顯，存在顯著的區(qū)域異質(zhì)性。因此，本文提出假說H1。

H1：數(shù)字金融發(fā)展可以有效改善城市碳排放績效。

（二）關(guān)于數(shù)字金融影響碳排放績效的實現(xiàn)機制

從“產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)”角度出發(fā)：Xu等[28]研究發(fā)現(xiàn)制造業(yè)和生產(chǎn)服務(wù)業(yè)聚集水平的提高可以有效改善企業(yè)空間布局，利用協(xié)同集聚的外部效應(yīng)提升碳生產(chǎn)效率，達(dá)到降碳生產(chǎn)目標(biāo)。Li 等[29]發(fā)現(xiàn)中國的工業(yè)產(chǎn)業(yè)集聚以促進綠色工業(yè)產(chǎn)業(yè)集聚和加快綠色技術(shù)創(chuàng)新進程的手段實現(xiàn)碳減排目標(biāo)。楊慶等[30]研究發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集聚可以利用規(guī)模效應(yīng)和TFP效應(yīng)改善能源利用率，從而進一步提高碳排放效率。新技術(shù)產(chǎn)業(yè)形成的產(chǎn)業(yè)集聚可以通過知識溢出、技術(shù)進步、技術(shù)擴散與競爭效應(yīng)，推動中低技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新水平革新，進而降低環(huán)境污染，帶動低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展[31]。而數(shù)字金融的演進一定程度上緩解了企業(yè)融資約束，更好地幫助企業(yè)在生產(chǎn)過程中完成低碳技術(shù)的更替，有助于企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模，提升生產(chǎn)效率和質(zhì)量，從而達(dá)到實現(xiàn)綠色技術(shù)產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的集聚效應(yīng)。同時，數(shù)字金融通過改善資源錯配，吸引更多高技術(shù)產(chǎn)業(yè)形成集聚，并通過產(chǎn)業(yè)集聚強化知識溢出效應(yīng)，推進產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，形成產(chǎn)業(yè)集聚的良性循環(huán)，為低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利空間[32]。此外，數(shù)字金融也會增強技術(shù)溢出效應(yīng)，降低生產(chǎn)成本和推進技術(shù)交互性創(chuàng)新，為技術(shù)產(chǎn)業(yè)集聚提供有力支持，從而推動降碳目標(biāo)的實現(xiàn)[33]。因此，本文提出假說H2。

H2：數(shù)字金融發(fā)展通過“產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)”實現(xiàn)對碳排放績效的改善。

從“綠色創(chuàng)新效應(yīng)”角度出發(fā)：一方面，數(shù)字金融可以通過影響企業(yè)的融資渠道、融資效率和融資成本，進而促進綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展，降低創(chuàng)新風(fēng)險[34]。同時，數(shù)字金融發(fā)展可以緩解行業(yè)內(nèi)與行業(yè)間的信息不對稱程度，降低外部融資成本，促進產(chǎn)業(yè)成長和技術(shù)創(chuàng)新[35]。另一方面，數(shù)字金融通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和技術(shù)創(chuàng)新兩條路徑，有效地提升城市群碳排放效率[27]。綠色技術(shù)創(chuàng)新可通過提高生產(chǎn)技術(shù)水平、改善能源利用率和發(fā)展清潔可再生能源等途徑來降低社會對傳統(tǒng)經(jīng)濟能源的依賴程度，繼而降低碳排放[36]。數(shù)字金融與綠色科技創(chuàng)新的協(xié)同效應(yīng)對地區(qū)碳排放效率具有顯著的提升作用，但仍存在區(qū)域異質(zhì)性，需要因地制宜地發(fā)揮數(shù)字金融與綠色科技創(chuàng)新的融合效果[37]。數(shù)字金融累積深化帶來的技術(shù)進步，能推動企業(yè)節(jié)能技術(shù)、能源管理和污染管理能力提升，進而降低單位碳排放，最終實現(xiàn)碳排放總量減少[18，38]。同時，綠色技術(shù)創(chuàng)新能夠?qū)趧恿蜆I(yè)、需求和進出口結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，從而提高要素質(zhì)量和配置效率，推進經(jīng)濟發(fā)展方式從粗放式向集約式轉(zhuǎn)變，提升生態(tài)效率和綠色發(fā)展。據(jù)此，本文提出假說H3。

H3：數(shù)字金融發(fā)展通過“綠色創(chuàng)新效應(yīng)”實現(xiàn)對碳排放績效的改善。

從“政府環(huán)保工作力度”角度出發(fā)：為了實現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，必須將政府作為與市場化資源配置有機結(jié)合。通過政府干預(yù)，可以優(yōu)化資源配置效率，從而確保產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展[39]。在提升碳排放績效方面，地方政府應(yīng)當(dāng)加大財政科技投入力度，優(yōu)化財政科技支出結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)創(chuàng)新資源的高效配置[40]。政府調(diào)節(jié)通過科學(xué)的環(huán)境管制和合理的空間規(guī)劃，有助于實現(xiàn)城市生態(tài)保護與經(jīng)濟增長均衡發(fā)展[41]。為實現(xiàn)碳減排目標(biāo)，不同城市必須因地制宜地實施減排政策，地方政府需要充分考慮政策實施差異和實施力度[42]。由于低碳產(chǎn)業(yè)的不穩(wěn)定性可能帶來金融資源的錯配，此時數(shù)字金融和政府環(huán)境規(guī)制的協(xié)同作用就顯得尤為重要。馮素玲等[38]研究發(fā)現(xiàn)政府環(huán)境規(guī)制水平提高能強化數(shù)字金融發(fā)展對碳減排的促進效果。并且，地方政府通過系統(tǒng)學(xué)習(xí)，在實踐中更有助于推動低碳城市的發(fā)展進程[43]。可見，地方政府在碳減排投入方面的工作力度及對資源配置的調(diào)節(jié)力度，可以體現(xiàn)出地方促進低碳發(fā)展的能力，有助于整合資源，實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)[44]。鑒于地方政府增強生態(tài)環(huán)境工作力度，在發(fā)展數(shù)字金融等手段有效改善碳排放績效的過程中可能存在顯著的調(diào)節(jié)效應(yīng)，本文提出假說H4。

H4：地方政府的環(huán)保工作力度會影響到數(shù)字金融提升碳排放績效的結(jié)果。

圖1 數(shù)字金融對碳排放績效的影響途徑

三、模型構(gòu)建、變量選擇和數(shù)據(jù)來源

（一）模型構(gòu)建

1.基準(zhǔn)回歸模型

為了檢驗數(shù)字金融發(fā)展對城市碳排放績效的影響，即假設(shè)H1 是否成立，本文借鑒錢海章等[45]的研究，構(gòu)建以下線性回歸模型：

其中，i 代表城市，t 代表年份；Ce 代表碳排放績效；Df 代表數(shù)字金融發(fā)展水平；Control 代表一系列控制變量；θ代表個體效應(yīng)，μ代表時間效應(yīng)，ε代表隨機擾動項。

2.中介效應(yīng)模型

為了探究數(shù)字金融對碳排放績效的影響機制，需要深入研究其具體的傳導(dǎo)路徑。參考溫忠麟等[46]的研究，構(gòu)建如下模型考察產(chǎn)業(yè)集聚與綠色創(chuàng)新在數(shù)字金融影響碳排放績效中的傳導(dǎo)路徑。

式（2）、（3）中，M 表示中介變量，即產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)（Gather）和綠色創(chuàng)新效應(yīng)（Ingrvart）。若式（1）中系數(shù)α1顯著，式（2）、（3）中系數(shù)β1、ρ2均顯著，且式（3）中系數(shù)ρ1也顯著并與β1、ρ2同號，則說明“產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)”和“綠色創(chuàng)新效應(yīng)”兩條中介機制作用顯著。

3.調(diào)節(jié)效應(yīng)模型

為了檢驗假設(shè)H4，本文借鑒方杰等[47]的思路，在模型（1）的基礎(chǔ)上建立模型（4），形成本文的調(diào)節(jié)效應(yīng)實證模型：

式（4）中，Attention 為調(diào)節(jié)變量，即地方政府環(huán)保工作力度。

（二）變量選擇

1.被解釋變量

本文用城市碳排放效率（Ce）來表示被解釋變量碳排放績效。參考馬大來等[48]、王少劍等[49]的研究，利用含有非期望產(chǎn)出的SBM-Undesirable模型計算得到碳排放效率（Ce）數(shù)據(jù)。其中，勞動力投入采用各城市的市轄區(qū)就業(yè)人數(shù)（萬人），以2011年為基期，運用永續(xù)盤存法計算得到的地級市資本存量來表示資本投入；能源投入采用地級市能源消耗（萬噸）來表示，以地級市碳排放作非期望產(chǎn)出，以地區(qū)生產(chǎn)總值作期望產(chǎn)出。計算得到的碳排放效率指標(biāo)越高，則表明地方碳排放績效越好。

2.核心解釋變量

數(shù)字金融（Df）。引用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”作為核心解釋變量的代理變量。這一指數(shù)可以很好地測度各個區(qū)域數(shù)字金融發(fā)展水平，同時還可分為覆蓋廣度（Cover）、使用深度（Usage）以及數(shù)字化程度（Dig）多維度指標(biāo)，用該指標(biāo)來表征中國數(shù)字金融發(fā)展程度更有代表性。

3.機制變量

第一個中介機制變量為產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)（Gather）。參考楊浩昌等[36]和宋德勇[50]等對產(chǎn)業(yè)集聚的衡量方法，采用第二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之和與城市建設(shè)用地面積的比值來度量產(chǎn)業(yè)集聚程度，以此衡量在產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展和規(guī)模不斷擴大的情況下，數(shù)字金融如何影響碳排放績效。第二個中介機制變量為綠色創(chuàng)新效應(yīng)（Ingrva）。關(guān)于創(chuàng)新的代理變量主要有專利申請量、專利授權(quán)量和研發(fā)投入。本文參考胡江峰等[51]和劉督等[52]的研究，使用綠色發(fā)明占地區(qū)年度申請專利總數(shù)的百分比作為代理變量。

本文的調(diào)節(jié)機制變量為地方政府環(huán)保工作力度（Attention）。借鑒盧盛峰等[53]的研究，使用各地政府工作報告中環(huán)保相關(guān)詞頻（包括“集約”“節(jié)能”“二氧化碳”“減排”“能耗”“環(huán)境保護”“污染”等）進行詞頻統(tǒng)計分析得到。

4.控制變量

借鑒劉敏樓等[54]和王元彬等[17]的研究，本文的控制變量選取如下：城鎮(zhèn)化水平（Urb），采用城鎮(zhèn)化率測度；教育水平（Edu），采用全市每萬人大學(xué)生數(shù)來代表本地區(qū)教育水平；外貿(mào)依存度（Open），選取進出口總額與地區(qū)GDP的比值來衡量；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（Infra），采用人均道路面積的對數(shù)來衡量；地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平（Pgdp），以2010 年為基期的人均實際GDP 取對數(shù)來衡量；科技水平（Tec），采用科技支出占財政支出之比來衡量；地方政府規(guī)模（Gov），使用財政支出與地區(qū)GDP的比值來衡量。

（三）數(shù)據(jù)來源

本文所使用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)為2011—2019 年中國282個地級市（不含港澳臺地區(qū)）面板數(shù)據(jù)。碳排放所涉及的數(shù)據(jù)來源于CEADs 數(shù)據(jù)庫、《中國能源統(tǒng)計年鑒》、各地區(qū)統(tǒng)計年鑒等；數(shù)字金融指數(shù)引用“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”。其中，中介效應(yīng)機制變量和控制變量的數(shù)據(jù)主要來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫、EPS數(shù)據(jù)庫以及各地區(qū)統(tǒng)計年鑒等；市場化指數(shù)采用《中國分省份市場化指數(shù)報告》中的測算指數(shù)；綠色專利申請數(shù)據(jù)來自Incopat專利數(shù)據(jù)庫；調(diào)節(jié)效應(yīng)機制變量使用各地政府工作報告中環(huán)保相關(guān)詞頻（包括“集約”“節(jié)能”“二氧化碳”“減排”“能耗”“環(huán)境保護”“污染”等）進行詞頻統(tǒng)計分析得到。對缺失的數(shù)據(jù)使用線性插值法進行填補。

表1顯示了全部連續(xù)變量描述性統(tǒng)計分析結(jié)果。對碳排放效率（Ce）和碳排放強度（Ci）進行了對數(shù)化處理，保證其數(shù)量級與其他變量較為接近，以免產(chǎn)生較大誤差。從表1 可以看到，數(shù)字金融發(fā)展總指數(shù)及三個分維度指數(shù)的最小值與均值相差較大，表明我國各地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展呈現(xiàn)不平衡的趨勢。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計說明

四、實證分析

（一）基準(zhǔn)模型的回歸結(jié)果

表2報告了基準(zhǔn)模型的回歸結(jié)果。本文控制了時間固定效應(yīng)和城市固定效應(yīng)，便于消除隨時間和城市不變因素的干擾。表2（1）列報告了數(shù)字金融總指數(shù)對碳排放績效的影響結(jié)果，（2）列增加了控制變量，結(jié)果顯示Df 的系數(shù)均顯著為正，表明數(shù)字金融對碳排放存在顯著的促進作用。假說H1成立。

表2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

為進一步分析數(shù)字金融各維度對碳排放績效的異質(zhì)性影響，本文對三個分指數(shù)進行回歸，結(jié)果如表2（3）至（5）列所示，數(shù)字金融的覆蓋廣度和使用深度對碳排放績效具有顯著影響，而數(shù)字化程度對碳排放績效的影響不顯著。這說明加大數(shù)字金融覆蓋廣度和使用深度，是提升碳排放績效的主要著力點。

（二）穩(wěn)健性檢驗

1.內(nèi)生性問題

本部分借鑒張勛等[23]的研究思路，在對核心被解釋變量取對數(shù)以消除異方差之后，選擇各樣本地級市到杭州市的地理距離作為工具變量進行穩(wěn)健性檢驗。表3（1）列報告了使用工具變量法的回歸結(jié)果，其中Hansen統(tǒng)計量大于0.1，說明不存在弱工具變量等問題，在考慮數(shù)字金融對城市碳排放績效的內(nèi)生性影響后，數(shù)字金融仍然可以顯著提升碳排放績效。

表3 穩(wěn)健性檢驗

2.替換實證檢驗方法

本部分用系統(tǒng)GMM方法進行回歸以減少偏誤，回歸結(jié)果如表3（2）列所示。結(jié)果表明，碳排放績效滯后一期和數(shù)字金融的估計系數(shù)均在5%的水平上顯著為正，表明數(shù)字金融發(fā)展對城市碳排放績效具有顯著促進作用。再次驗證了假說H1的穩(wěn)健性。

3.替換被解釋變量

前文用基于超效率SBM 模型測算的碳排放效率表示被解釋變量碳排放績效，本部分用碳排放強度（Ci）替代碳排放效率來表示被解釋變量。碳排放強度指標(biāo)用各城市碳排放量（萬噸）與以2011 年為基期的城市實際GDP比值來表示?；貧w結(jié)果如表3（3）列所示，數(shù)字金融發(fā)展水平可以顯著抑制城市碳排放強度，進而提升碳排放績效?？梢?，替換被解釋變量后結(jié)論依然穩(wěn)健。

4.剔除直轄市

考慮到中國不同城市的發(fā)展水平差異較大，尤其是直轄市的經(jīng)濟體量明顯大于其他城市，可能影響實證結(jié)論，故本文剔除直轄市樣本重新考察數(shù)字金融發(fā)展對城市碳排放績效的影響，結(jié)果如表3（4）列所示。解釋變量數(shù)字金融總指數(shù)（Df）的系數(shù)與前文的回歸結(jié)果并無顯著差異，驗證了前文實證研究結(jié)果的穩(wěn)健性。

（三）異質(zhì)性分析

中國經(jīng)濟發(fā)展總體存在區(qū)域不平衡現(xiàn)象，不同地區(qū)和城市的傳統(tǒng)金融發(fā)展、市場化程度都存在顯著差異。這些差異化因素都會影響到數(shù)字金融發(fā)展水平及其效果，進而可能會導(dǎo)致數(shù)字金融對城市碳排放績效的異質(zhì)性影響效果。本文分別從空間差異、傳統(tǒng)金融發(fā)展、市場化水平不同視角，識別數(shù)字金融影響城市碳排放績效的異質(zhì)性。

1.空間視角的異質(zhì)性

由于數(shù)字金融發(fā)展和碳排放績效有較高的空間差異，參考現(xiàn)有文獻(xiàn)和國家統(tǒng)計局分區(qū)標(biāo)準(zhǔn)，將去除直轄市的278個地級市分為東部、中部、西部和東北四個子樣本分別進行回歸，結(jié)果如表4 所示。（1）和（3）列顯示，東部和西部地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展可以顯著提高城市碳排放績效，并且東部和西部地區(qū)的影響程度相差無幾；（2）和（4）列顯示，東北和中部地區(qū)的數(shù)字金融對城市碳排放績效的影響系數(shù)并不顯著。原因可能是：東部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達(dá)，其數(shù)字金融發(fā)展水平較高，可以從多個方面改善碳排放績效。例如數(shù)字金融可以緩解融資約束，促進綠色技術(shù)創(chuàng)新以達(dá)到降碳的目的。而西部地區(qū)經(jīng)濟相對滯后，其碳排放績效任務(wù)艱巨，數(shù)字金融的普及效應(yīng)在影響碳排放績效方面有更大空間，進而比較容易產(chǎn)生顯著作用。東北和中部地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展和碳排放績效相對處于中、低水平，數(shù)字金融影響碳排放績效的途徑可能尚未暢通，進而導(dǎo)致數(shù)字金融對碳排放績效的影響尚未得到充分體現(xiàn)。

表4 空間異質(zhì)性分析

2.傳統(tǒng)金融發(fā)展視角的異質(zhì)性

傳統(tǒng)金融發(fā)展的異質(zhì)性體現(xiàn)在傳統(tǒng)金融發(fā)展水平和傳統(tǒng)金融差異水平兩個方面。傳統(tǒng)金融發(fā)展水平用城市年末金融機構(gòu)各項貸款、存款余額之和與以2011年為基期的城市實際GDP的比值表示；傳統(tǒng)金融差異水平參考俞穎等[55]方法，用各地區(qū)金融發(fā)展的泰爾指數(shù)表示，以其均值作為分組的依據(jù)，實證結(jié)果如表5（1）至（4）列所示?？梢钥闯?，從傳統(tǒng)金融差異化視角來看，數(shù)字金融對城市碳排放績效的異質(zhì)性影響不大，不管是傳統(tǒng)金融發(fā)展絕對水平不同的城市，還是傳統(tǒng)金融發(fā)展差異水平不同的城市，數(shù)字金融對城市碳排放績效都存在顯著影響，只是在傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較高、傳統(tǒng)金融發(fā)展差異較大的城市，該影響系數(shù)更大。這可能是由于當(dāng)傳統(tǒng)金融發(fā)展水平更高、發(fā)展差異更大時，為數(shù)字金融的普及和應(yīng)用創(chuàng)造了條件和空間，提升了數(shù)字金融對碳排放績效的影響力。同時，在傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較高的城市，該影響的顯著性略低。這可能是由于在傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較高的城市，數(shù)字金融的應(yīng)用和影響范圍受限，從而導(dǎo)致數(shù)字金融影響碳排放績效的顯著性相對較低。

表5 傳統(tǒng)金融和市場化水平異質(zhì)性分析

3.市場化水平視角的異質(zhì)性

依據(jù)樊綱等[56]編制的市場化相關(guān)指標(biāo)，結(jié)合各城市對應(yīng)的相關(guān)數(shù)據(jù)進行測算，得到各城市的市場化水平，以其均值作為分類依據(jù)進行分組回歸，表5（5）和（6）列報告了實證結(jié)果。結(jié)果顯示，市場化水平不同，數(shù)字金融對城市碳排放的影響差異十分明顯，在市場化水平較高的城市，數(shù)字金融的發(fā)展不僅沒能提升碳排放績效，反而起到顯著的負(fù)面影響，而在市場化水平較低的城市，數(shù)字金融發(fā)展才顯著提升了城市碳排放績效。究其原因：一方面，在市場化水平較高的城市，資源配置效率較高，市場監(jiān)管體系也比較健全，數(shù)字金融發(fā)展可能擠出原有生效的碳減排機制與途徑，導(dǎo)致負(fù)面影響；另一方面，在市場化程度相對滯后的城市，數(shù)字金融的興起在一定程度上緩解了由于市場機制失靈導(dǎo)致的投融資局限，優(yōu)化了資源配置，更有效地促進了地區(qū)碳排放績效的提升。

五、機制分析

前文結(jié)論表明，數(shù)字金融發(fā)展水平越高，整體上有助于提升城市碳排放績效。為進一步探討實現(xiàn)這種影響的中介路徑和外部條件，本文選取“產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)”和“綠色創(chuàng)新效應(yīng)”兩條路徑進行中介效應(yīng)機制檢驗，并選取“政府環(huán)保工作力度”進行調(diào)節(jié)效應(yīng)機制檢驗，以識別“有為政府”在數(shù)字金融影響城市碳排放績效中發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用。

（一）中介效應(yīng)機制分析

表6 報告了對中介效應(yīng)模型的回歸結(jié)果。表6（1）和（2）列顯示，產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)（Gather）對碳排放的影響系數(shù)顯著為正，并且數(shù)字金融也能促進產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展，即數(shù)字金融發(fā)展通過產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)實現(xiàn)對碳排放績效的改善。假說H2 成立。相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融的發(fā)展對第二、三產(chǎn)業(yè)的集聚均具有長期且顯著的促進作用，可以通過促進企業(yè)創(chuàng)新和人才集聚兩個方面來促進產(chǎn)業(yè)集聚，并通過緩解傳統(tǒng)金融市場對低收入群體的金融排斥、提高支付便利化等手段推動人才的區(qū)域集中，進一步增強產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)[57]。此外，產(chǎn)業(yè)集聚的過程中產(chǎn)生知識溢出、設(shè)施共享、人力資本水平提升和競爭加劇，也會促進碳排放績效的提高[31]。

表6 中介效應(yīng)機制實證結(jié)果

表6（3）和（4）列報告了綠色創(chuàng)新效應(yīng)（Ingrva）中介機制的實證結(jié)果，同樣發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融具有顯著的綠色創(chuàng)新效應(yīng)，進而通過該效應(yīng)顯著改善城市碳排放績效。假說H3 成立。數(shù)字金融能夠顯著促進區(qū)域綠色創(chuàng)新，其作為一種新型融資方式，拓寬了中小企業(yè)綠色創(chuàng)新融資渠道，降低了綠色技術(shù)創(chuàng)新成本，提升了綠色技術(shù)創(chuàng)新能力[34，35，58]。在數(shù)字金融驅(qū)動下，隨著綠色創(chuàng)新效應(yīng)作用的發(fā)揮，區(qū)域生產(chǎn)要素的空間適配性得到加強，要素的質(zhì)量和配置動態(tài)效率也得到了改善，這為生產(chǎn)部門減少碳排放水平以及提升碳排放績效提供了有力支持。

（二）政府作用的調(diào)節(jié)效應(yīng)機制分析

表7報告了調(diào)節(jié)效應(yīng)模型的實證結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，加入政府環(huán)保工作力度（Attention）這個調(diào)節(jié)變量后，其與數(shù)字金融交乘項的系數(shù)顯著為正。可見，地方政府環(huán)保工作力度對數(shù)字金融影響城市碳排放績效的結(jié)果具有正向調(diào)節(jié)作用，表明地方政府加大環(huán)保工作力度，有利于強化數(shù)字金融的降碳效應(yīng)，假說4 成立。隨著環(huán)保工作力度的加大，地方政府將注意力轉(zhuǎn)向民生和生態(tài)環(huán)境，可以為數(shù)字金融的降碳作用創(chuàng)造更好的條件，進一步促進了碳排放績效的改善[40，59]。

表7 調(diào)節(jié)效應(yīng)機制實證結(jié)果

六、拓展分析

通過上述研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融發(fā)展可以通過“產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)”和“綠色創(chuàng)新效應(yīng)”改善城市碳排放績效，同時地方政府環(huán)保工作可以正向調(diào)節(jié)和強化數(shù)字金融的降碳作用。為了更深入地識別數(shù)字金融影響碳排放績效的具體特征，本文繼續(xù)引入門檻模型，以進一步拓展對數(shù)字金融降碳效應(yīng)規(guī)律的探索。以數(shù)字金融總指數(shù)為門檻變量構(gòu)建以下模型：

式（5）中，I（·）為指標(biāo)函數(shù)；γ表示門檻值，當(dāng)括號內(nèi)條件滿足時，取值為1，不滿足則取值為0；εit表示殘差項。

目前已有文獻(xiàn)表明金融因素與碳排放之間可能呈現(xiàn)出非線性特征。為得到更詳細(xì)和有針對性的結(jié)論，本文同時對全國層面以及東部、中部和西部地區(qū)層面數(shù)字金融與城市碳排放績效之間的門檻關(guān)聯(lián)進行考察。門檻自抽樣檢驗結(jié)果如表8所示?？梢钥闯?，在全國層面，數(shù)字金融對碳排放績效的單門檻效應(yīng)在1%的水平上顯著，且不存在更大的門檻效應(yīng)，剔除直轄市的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果一致。而在東部地區(qū)，數(shù)字金融發(fā)展對碳排放績效存在雙重門檻效應(yīng)，且在5%的水平上顯著為正，中部地區(qū)則只存在單一門檻效應(yīng)，西部地區(qū)不存在門檻效應(yīng)。

表8 門檻檢驗結(jié)果

門檻模型實證結(jié)果如表9 所示。首先，從全國層面來看，數(shù)字金融對碳排放績效的影響呈現(xiàn)出邊際效用遞增規(guī)律，當(dāng)總指數(shù)低于等于門檻值116.7400 時，數(shù)字金融對碳排放績效的影響系數(shù)為0.0015 且顯著，而跨過該門檻值時估計系數(shù)明顯增大；剔除直轄市的穩(wěn)健性檢驗顯示，該結(jié)論仍然成立。其次，東部地區(qū)門檻值明顯高于全國范圍，表明東部地區(qū)需要更高的數(shù)字金融發(fā)展水平，才能有效釋放該地區(qū)數(shù)字金融的降碳作用。這與東部地區(qū)是中國數(shù)字金融發(fā)展水平高的城市集聚區(qū)，以及東部地區(qū)數(shù)字金融影響城市碳排放績效更明顯的事實特征相符合。而中部地區(qū)呈現(xiàn)出與全國范圍較為相似的遞增趨勢。最后，中部地區(qū)呈現(xiàn)的數(shù)字金融影響碳排放績效的邊際遞增效應(yīng)最明顯，當(dāng)數(shù)字金融發(fā)展水平越過門檻值后，其對城市碳排放績效的影響顯著，且大幅增長。

表9 穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差門檻估計結(jié)果

七、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文基于2011—2019年中國282個城市面板數(shù)據(jù)，使用雙重固定效應(yīng)面板回歸模型、中介效應(yīng)模型、調(diào)節(jié)效應(yīng)模型和門檻模型，實證檢驗了數(shù)字金融對碳排放績效的影響及機制，得出以下結(jié)論：

第一，數(shù)字金融發(fā)展顯著促進了城市碳排放績效，且存在明顯的結(jié)構(gòu)差異。其中，數(shù)字金融覆蓋廣度對城市碳排放績效的改善效果最佳，使用深度次之，而數(shù)字化程度對城市碳排放績效沒有顯著影響。通過系統(tǒng)GMM檢驗、工具變量法和剔除異常值等穩(wěn)健性檢驗后，結(jié)論依然成立。

第二，基于區(qū)域不同視角差異的異質(zhì)性檢驗發(fā)現(xiàn)：首先，相較于中部、東北地區(qū)，數(shù)字金融在東部、西部地區(qū)可以顯著提升城市碳排放績效。其次，在金融發(fā)展水平高、金融發(fā)展差異大的城市，數(shù)字金融對碳排放績效的影響程度更大。最后，在市場化程度較高的城市，數(shù)字金融對碳排放績效存在顯著負(fù)面影響，而在市場化程度較低的城市，數(shù)字金融可以發(fā)揮積極的降碳作用。

第三，關(guān)于數(shù)字金融如何影響碳排放績效的分析表明：一方面，數(shù)字金融通過促進“產(chǎn)業(yè)集聚”，有效提升了碳排放績效；另一方面，數(shù)字金融顯著促進了“綠色創(chuàng)新”，進而發(fā)揮對碳排放績效的改善效應(yīng)。此外，基于調(diào)節(jié)效應(yīng)模型的實證檢驗發(fā)現(xiàn)，地方政府環(huán)保工作力度是數(shù)字金融發(fā)揮降碳作用的有利條件，當(dāng)?shù)胤秸h(huán)保工作力度增加時，可以促進數(shù)字金融對城市碳排放績效的積極作用，提升數(shù)字金融的降碳效果。

第四，面板門檻模型回歸結(jié)果顯示，從全國層面來看，數(shù)字金融發(fā)展對碳排放績效的影響存在邊際遞增效應(yīng)。這一結(jié)論經(jīng)過穩(wěn)健性檢驗后依然成立，說明數(shù)字金融發(fā)展水平越高，越有利于其發(fā)揮降碳作用。同時發(fā)現(xiàn)，這種邊際遞增作用在中部地區(qū)最為明顯，西部地區(qū)則不存在這種門檻特征。

（二）政策建議

根據(jù)以上研究結(jié)論，本文提出以下政策建議：

第一，因地制宜加速金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型。數(shù)字金融為中國低碳經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展注入了強勁動力，但存在顯著差異化影響。一方面，全國整體上要加強政策激勵，加速金融機構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，鼓勵傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)與數(shù)字技術(shù)相融合，提升數(shù)字金融對實體經(jīng)濟的服務(wù)效能。另一方面，對于中部、東北地區(qū)，需要不斷加強數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進數(shù)字金融發(fā)展及其與綠色金融、科技創(chuàng)新等結(jié)合，創(chuàng)造數(shù)字金融服務(wù)地方碳排放績效的機會；對于市場化水平較高地區(qū)，要加速數(shù)字金融對實體經(jīng)濟的作用，鼓勵數(shù)字金融對節(jié)能減排業(yè)務(wù)的滲透，規(guī)避市場機制對數(shù)字金融降碳效應(yīng)的壓抑與排擠。

第二，完善數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展與綠色技術(shù)創(chuàng)新的支持力度。一方面，鼓勵金融機構(gòu)優(yōu)先支持集聚式發(fā)展產(chǎn)業(yè)項目，支持發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈金融和供應(yīng)鏈金融，打通數(shù)字金融降碳作用中的產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)途徑。另一方面，強化創(chuàng)新的綠色與低碳含量，鼓勵金融機構(gòu)在信貸額度配給、利率優(yōu)惠等方面傾向于綠色、低碳的創(chuàng)新項目，加大對綠色創(chuàng)新的長期金融服務(wù)；同時，推動企業(yè)加大綠色創(chuàng)新投入力度，把產(chǎn)業(yè)項目的環(huán)境效益納入金融支持與政策考評的重要內(nèi)容，打通數(shù)字金融降碳作用中的綠色創(chuàng)新效應(yīng)途徑。

第三，加強地方政府的作用，促進“有效市場”與“有為政府”的結(jié)合。研究發(fā)現(xiàn)，政府環(huán)保工作力度是發(fā)揮數(shù)字金融降碳作用的有效條件。一方面，要進一步強化地方政府環(huán)保工作意識與生態(tài)文明建設(shè)主體責(zé)任，為發(fā)揮數(shù)字金融對城市碳排放績效提升作用創(chuàng)造良好的環(huán)境；另一方面，加強地方政府環(huán)保工作的力度和模式創(chuàng)新，注重與數(shù)字金融等新興市場機制的聯(lián)動與協(xié)調(diào)，在節(jié)能減排與提升地方碳排放績效上，發(fā)揮市場資源配置基礎(chǔ)性作用的同時，更好地發(fā)揮政府的作用。