王新紅 郭丹萍

一、引言

當前，我國經(jīng)濟進入以高質(zhì)量發(fā)展為標志的新時代，創(chuàng)新作為引領經(jīng)濟發(fā)展的核心動力其作用更加凸顯。黨的二十大報告中也明確強調(diào)“堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設全局中的核心地位，加快實現(xiàn)高水平科技自立自強，加快建設科技強國”。企業(yè)作為我國創(chuàng)新發(fā)展的主力，很大程度上影響著我國科技強國戰(zhàn)略的實施。因此，如何實現(xiàn)企業(yè)層面的創(chuàng)新成為研究的重點。

隨著“雙碳”目標的提出，ESG受到廣泛關注，其是一種將環(huán)境、社會責任、治理水平綜合考慮的經(jīng)營理念，強調(diào)三者的協(xié)同發(fā)展，是實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展的重要抓手[1]。伴隨ESG的不斷發(fā)展，ESG如何促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和基于可持續(xù)發(fā)展的創(chuàng)新已成為學術領域的研究熱點。目前，ESG 研究主要集中在經(jīng)濟后果方面，學者們研究發(fā)現(xiàn)積極履行ESG責任能夠提升員工自豪感和歸屬感[2]、降低審計收費[3]、優(yōu)化融資渠道和降低融資成本[4]、降低企業(yè)風險[5]、促進海外直接投資[6]、促進和延續(xù)企業(yè)聲譽[7]、提升企業(yè)價值[8]等。然而，聚焦ESG 責任履行與創(chuàng)新的研究較少，大多數(shù)學者關注的是ESG 細分維度對創(chuàng)新的影響，鮮有探究ESG 整體責任履行對創(chuàng)新的影響。由于ESG 責任履行能夠從理念上引導企業(yè)注重創(chuàng)新的可持續(xù)性，同時有助于企業(yè)獲取外部創(chuàng)新資源，加強與利益相關者的創(chuàng)新知識共享，故ESG 可能會對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生積極影響。一方面，積極的ESG 責任履行有助于企業(yè)建立競爭新優(yōu)勢，提高盈利能力，增強企業(yè)現(xiàn)金柔性；另一方面，通過傳遞ESG 增量信息以減少信息不對稱程度，增強企業(yè)負債融資柔性。創(chuàng)新是一項投資活動，其對資金的需求量大，具有周期長、風險高、收益不確定等特點，所以作為創(chuàng)新主體的企業(yè)需要儲備適度的財務柔性。財務柔性作為一種靈活的財務管理方法，一方面有助于企業(yè)靈活配置資金，為創(chuàng)新項目提供必要的資金支持；另一方面能夠減輕創(chuàng)新過程中可能的損失，提高企業(yè)的創(chuàng)新風險承受能力，促使企業(yè)把握創(chuàng)新機遇，確保創(chuàng)新活動的順利進行。

基于此，本文以2018—2022年滬深A股上市公司為樣本，實證分析ESG 責任履行與企業(yè)創(chuàng)新的關系，并從財務柔性層面探究兩者之間的作用路徑；同時，基于高管風險偏好，分析ESG 責任履行對創(chuàng)新的影響；從專利類型、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和行業(yè)類型不同視角，進一步研究ESG 責任履行對企業(yè)創(chuàng)新的影響。本文可能的貢獻在于：一是現(xiàn)有研究主要從ESG 整體視角探究其對創(chuàng)新的影響，本文拓展了ESG 責任履行經(jīng)濟后果的研究；二是引入財務柔性，探究ESG影響企業(yè)創(chuàng)新的路徑，豐富了ESG 責任履行對創(chuàng)新影響的研究；三是引入高管特征，分析不同高管風險偏好對ESG責任履行與創(chuàng)新關系影響的差異。

二、理論分析與研究假設

（一）ESG責任履行與企業(yè)創(chuàng)新

由于創(chuàng)新具有周期長、風險高的特點，需要企業(yè)持續(xù)地投入各項資源，積極的ESG 責任履行能夠通過傳遞信息、吸引人才和強化利益相關者關系三方面來幫助企業(yè)獲取創(chuàng)新資源。

首先，基于信息不對稱理論，積極的ESG 責任履行表明企業(yè)向外界傳遞了較高質(zhì)量的經(jīng)營信息，降低了企業(yè)與外界的信息不對稱程度，有助于企業(yè)在資本市場、銀行等金融機構(gòu)的融資，增加企業(yè)未來現(xiàn)金流，進而為創(chuàng)新活動補充資金。其次，基于信號傳遞理論，積極的ESG 責任履行能夠為企業(yè)樹立良好形象，吸引更多的高素質(zhì)人才，為企業(yè)創(chuàng)新活動提供人才支撐。最后，基于利益相關者理論，良好的ESG責任履行能夠促進企業(yè)與利益相關者的良性互動，一方面穩(wěn)固與原有利益相關者之間的信任關系，另一方面挖掘新的利益相關者并與之合作。通過與利益相關者的溝通互動，能夠有效地進行內(nèi)外部知識共享與交流，為企業(yè)創(chuàng)新活動提供新的知識基礎。綜上，積極進行ESG 責任履行的企業(yè)通過快速融資、吸引優(yōu)秀人才、與利益相關者知識共享，進而為企業(yè)開展創(chuàng)新活動提供各項支持。基于此，本文提出假設1：

H1：良好的ESG責任履行能夠促進企業(yè)創(chuàng)新。

（二）財務柔性的中介效應

財務柔性是企業(yè)通過適當?shù)呢攧照甙才哦⑵饋淼墨@取和調(diào)用內(nèi)外部資金的能力[9]，其主要包括現(xiàn)金柔性、負債融資柔性和權(quán)益融資柔性。企業(yè)主要通過持有現(xiàn)金、保持負債融資能力和權(quán)益融資能力三種途徑獲取財務柔性。

首先，基于信號傳遞理論，積極的ESG 責任履行能夠向外界傳達可持續(xù)發(fā)展信號，有助于企業(yè)樹立綠色責任形象，強化產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，提高盈利能力，從而增加企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流，進而增加企業(yè)未來現(xiàn)金持有量[10]。其次，基于信息不對稱理論，良好的ESG責任履行意味著企業(yè)提供了較高質(zhì)量的經(jīng)營信息，能夠降低信息不對稱程度，降低融資成本，便于企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)融資，進而增強負債融資能力。最后，我國資本市場對ESG 責任履行積極的企業(yè)具有明顯的偏好[11]，積極的ESG 責任履行可以樹立企業(yè)的良好聲譽，提高投資者和利益相關者的信任，有助于吸引更多資金流入，進而提高企業(yè)的權(quán)益融資能力。基于以上分析，ESG 責任履行能夠提高企業(yè)的財務柔性。

財務柔性也是影響企業(yè)創(chuàng)新的重要因素，其主要通過為企業(yè)提供持續(xù)的創(chuàng)新投入，降低創(chuàng)新風險，進而促進企業(yè)創(chuàng)新。一方面，財務柔性能夠增強企業(yè)籌集和調(diào)用資金的能力，有助于緩解企業(yè)資金壓力，能及時獲得充足資金用于企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的持續(xù)性投入，從而促進企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出[12]。鄭瓊娥等[13]認為具有較高財務柔性的企業(yè)能夠保障充足的研發(fā)投入，有助于企業(yè)提升知識及信息的整合能力，進而提高企業(yè)創(chuàng)新水平。另一方面，適度的財務柔性有助于企業(yè)應對創(chuàng)新活動帶來的不利沖擊，增加企業(yè)的風險承擔能力，從而保證創(chuàng)新活動的順利實施。王文華等[14]認為財務柔性能夠減輕企業(yè)創(chuàng)新的不確定性對盈利能力的負面影響，為創(chuàng)新活動提供資金保障，協(xié)調(diào)創(chuàng)新過程中的技術、市場問題，降低創(chuàng)新風險，加快創(chuàng)新進程，最終促進企業(yè)創(chuàng)新。

綜上所述，ESG 責任履行能夠增加企業(yè)財務柔性儲備，進而促進企業(yè)創(chuàng)新，最終形成“ESG 責任履行積極→財務柔性儲備增加→企業(yè)創(chuàng)新水平提高”的傳導路徑?；诖耍疚奶岢黾僭O2：

H2：財務柔性在ESG責任履行和創(chuàng)新之間發(fā)揮中介效應。

（三）高管風險偏好的調(diào)節(jié)效應

高管風險偏好是指企業(yè)管理者在決策時對待風險的態(tài)度，其受高管自身特征和外部環(huán)境因素的綜合影響。基于高層梯隊理論，不同風險偏好的高管會對創(chuàng)新產(chǎn)生不同的影響。

首先，在創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇方面，較高風險偏好的高管更容易識別新的機遇，更愿意采取具有冒險性和創(chuàng)新性的戰(zhàn)略，將資源和資金投入到不確定的創(chuàng)新領域。其次，在創(chuàng)新氛圍方面，較高風險偏好的高管對創(chuàng)新活動更為積極，會更注重企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境的營造和創(chuàng)新人才的培育及吸引。最后，在創(chuàng)新風險控制方面，較高風險偏好的高管意味著其對風險識別、承受和管理能力較強，在創(chuàng)新實施過程中會更注重風險的控制[15]，以確保企業(yè)創(chuàng)新活動的順利開展。通常具有較高風險偏好的高管出于對自身能力的認知與肯定，更傾向于從內(nèi)部推動開展企業(yè)創(chuàng)新活動[16]。當企業(yè)ESG責任履行積極且高管具有較高風險偏好時，高管能夠發(fā)現(xiàn)ESG 背后蘊藏的新機會，有效配置各項資源，從而助力企業(yè)更好地創(chuàng)新發(fā)展。綜上，本文提出假設3：

H3：風險偏好能夠正向調(diào)節(jié)ESG責任履行對創(chuàng)新的促進作用。

綜上所述，本文的研究框架如圖1所示：

圖1 研究框架

三、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2018—2022 年滬深A 股上市公司為研究樣本，并進行以下篩選處理：（1）剔除金融行業(yè)上市公司；（2）剔除ST、*ST、PT樣本；（3）剔除數(shù)據(jù)缺失和異常的樣本。最終得到10500 個樣本觀測值。為避免極端值影響，對所有變量進行1%和99%縮尾處理。本文用到的ESG數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫，專利數(shù)據(jù)來源于中國研究數(shù)據(jù)服務平臺，其他數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

1.被解釋變量：企業(yè)創(chuàng)新（INO）

借鑒方先明等[17]研究，選用上市公司專利申請總數(shù)加1后取對數(shù)來度量企業(yè)的創(chuàng)新水平。

2.解釋變量：ESG責任履行（ESG）

參考高杰英等[18]研究，以華證ESG 評級來度量企業(yè)ESG 責任履行。華證ESG 評級分為C 到AAA共九個等級，本文將等級從低到高依次賦值為1～9。當評級為C 時，ESG=1；當評級為CC 時，ESG=2；當評級為CCC時，ESG=3；其他等級以此類推。

3.中介變量：財務柔性（FF）

借鑒曾愛民等[9]研究，以現(xiàn)金柔性與負債融資柔性之和來度量財務柔性。其中：現(xiàn)金柔性=企業(yè)現(xiàn)金比率-行業(yè)現(xiàn)金比率，負債融資柔性=Max（0，行業(yè)平均負債比率-企業(yè)負債比率）。

4.調(diào)節(jié)變量：風險偏好（RP）

參考高楊等[19]研究，選用風險資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比來衡量企業(yè)風險偏好。其中，風險資產(chǎn)包括交易性金融資產(chǎn)、應收賬款、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、投資性房地產(chǎn)。

5.控制變量

參考齊紹洲等[20]研究，選用與創(chuàng)新相關的企業(yè)特征層面、公司治理層面的變量作為控制變量。表1為主要變量定義。

表1 變量定義

（三）模型建立

為檢驗ESG 責任履行與企業(yè)創(chuàng)新的關系，建立模型（1）：

為檢驗財務柔性的中介作用，構(gòu)建模型（2）和（3）：

為檢驗風險偏好的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建模型（4）：

上述模型中，ESGi,t為解釋變量，表示企業(yè)i在t年度的ESG責任履行；INOi,t為被解釋變量，表示企業(yè)i 在t 年度的創(chuàng)新水平；FFi,t為中介變量，RPi,t為調(diào)節(jié)變量，分別表示企業(yè)i在t年度的財務柔性和風險偏好；Controlsi,t為所有控制變量。此外，本文還考慮到行業(yè)（IND）、年度（YEAR）的固定效應，εi,t為隨機擾動項。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2為各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。由表2可知，ESG 責任履行（ESG）的均值為4.163，表明樣本企業(yè)整體的ESG 責任表現(xiàn)處于中等水平；ESG 的最小值為1，最大值為6，說明不同企業(yè)的ESG 責任履行存在明顯差距。企業(yè)創(chuàng)新（INO）的均值為1.977，最小值為0，最大值為6.116，表明樣本企業(yè)之間創(chuàng)新水平有所不同。財務柔性（FF）最大值（0.706）和最小值（-0.240）數(shù)值相差較大，表明不同行業(yè)、類型的企業(yè)財務儲備不同。風險偏好（RP）最小值（0.007）和最大值（0.590）數(shù)值相差較大，說明不同企業(yè)的風險偏好存在差異?？刂谱兞糠矫?，企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Age）、第一大股東持股比例（Top1）等變量最小值和最大值相差較大，表明不同企業(yè)間存在較大差異。

表2 描述性統(tǒng)計

（二）相關性分析

樣本的相關性分析結(jié)果如表3所示。由表3可知，ESG責任履行與企業(yè)創(chuàng)新之間存在明顯的正相關關系且在1%水平上顯著，表明ESG責任履行越積極，企業(yè)創(chuàng)新水平越高。此外，其他變量間的相關系數(shù)均較小?；貧w前，對核心變量進行了VIF檢驗，VIFA值均小于3，不存在多重共線性問題。

表3 相關性分析

（三）基準回歸結(jié)果分析

如表4所示，（1）列為ESG責任履行對創(chuàng)新的基準回歸結(jié)果?？紤]到創(chuàng)新產(chǎn)出具有滯后性，故將ESG責任履行和滯后一期、兩期的創(chuàng)新進行回歸，結(jié)果如（2）和（3）列所示。由結(jié)果可知，ESG 的回歸系數(shù)均為正且通過了1%的顯著性水平檢驗，表明ESG責任履行對創(chuàng)新具有長期的促進作用。假設H1 得到驗證?？赡艿脑蚴牵壕推髽I(yè)管理層而言，積極的ESG 責任履行有助于增強企業(yè)與利益相關者的關系，相應的資源支持、技術支撐均可從利益相關者處獲取，企業(yè)開展創(chuàng)新活動的物質(zhì)基礎得到保障。就內(nèi)部員工而言，一方面，良好的ESG 責任履行能夠提升和加強員工對企業(yè)的認同感和歸屬感，激發(fā)員工的創(chuàng)新熱情和動力；另一方面，能夠吸引外來的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新人才，為企業(yè)提供創(chuàng)新人才保障。就企業(yè)整體而言，積極的ESG 責任履行能夠向外釋放積極信號，增強企業(yè)聲譽，有助于企業(yè)內(nèi)部營造積極的創(chuàng)新環(huán)境和創(chuàng)新氛圍，最終促進企業(yè)創(chuàng)新。

表4 基準回歸結(jié)果

（四）財務柔性的中介效應檢驗

由表5（2）列可知，ESG 責任履行與財務柔性的回歸系數(shù)為0.003，且在1%的水平上顯著；（3）列將ESG 責任履行、財務柔性共同納入企業(yè)創(chuàng)新進行回歸，結(jié)果顯示ESG 與創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.260 且在1%的水平上顯著，財務柔性（FF）與創(chuàng)新的系數(shù)為0.442且在1%的水平上顯著。結(jié)合（1）至（3）列回歸結(jié)果可知，財務柔性在ESG 責任履行對創(chuàng)新的促進作用中發(fā)揮了中介作用。假設H2 得到驗證。具體來說，積極的ESG 責任履行不僅能夠為企業(yè)吸引外來資金，增加企業(yè)的現(xiàn)金持有量，還能夠強化與利益相關者的合作關系，提高自身的融資能力，進而提升企業(yè)的財務柔性儲備。一方面，財務柔性有助于企業(yè)持續(xù)地對創(chuàng)新活動投入資金，增加企業(yè)創(chuàng)新的主動性；另一方面，財務柔性能夠為企業(yè)建立緩沖機制，提高企業(yè)風險承擔能力，降低創(chuàng)新風險。此外，本文還采用Sobel、Bootstrap 法對中介效應再次檢驗，結(jié)果如表5 所示，該中介效應在5%的水平上顯著。綜上分析，假設H2得到驗證。

（五）風險偏好的調(diào)節(jié)效應檢驗

由表5（4）列可知，ESG 責任履行與風險偏好交互項（ESG×RP）系數(shù)為0.041，且在10%的水平上與企業(yè)創(chuàng)新顯著相關，表明隨著高管風險偏好的增加，ESG 責任履行對創(chuàng)新的促進效應加強。假設H3 得到驗證。可能的原因是：首先，較高風險偏好的高管會更主動地嘗試創(chuàng)新活動，其管理風格會增強企業(yè)創(chuàng)新積極性，激發(fā)員工創(chuàng)新動力。其次，積極的ESG責任履行能為企業(yè)注入創(chuàng)新資金，彌補企業(yè)創(chuàng)新過程中可能面臨的損失，提高企業(yè)創(chuàng)新風險承擔能力。

（六）穩(wěn)健性分析

為了確保結(jié)果的可靠性，本文采用如下方法進行穩(wěn)健性檢驗。

1.替換解釋變量。參考李瑾[21]的做法，采用商道融綠ESG評級來度量ESG責任履行，根據(jù)A+-D十級依次賦值構(gòu)造ESG2?；貧w結(jié)果見表6（1）列，ESG2系數(shù)為0.221且在1%的水平上顯著。

表6 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

2.替換被解釋變量。以專利獲得總數(shù)加1 取自然對數(shù)構(gòu)造INO2?；貧w結(jié)果見表6（2）列，ESG系數(shù)為0.218且在1%的水平上顯著。

3.增加控制變量。參考羅進輝等[22]研究，在基準回歸的基礎上增加兩職合一（Dual）、機構(gòu)投資者比例（Inst）兩個控制變量?；貧w結(jié)果見表6（3）列，ESG系數(shù)為0.260且在1%的水平上顯著。

4.滯后解釋變量。參考王治等[1]研究，將ESG責任履行滯后1期、2期進行內(nèi)生性檢驗?；貧w結(jié)果見表6（4）和（5）列，ESG 責任履行滯后項系數(shù)仍然在1%的水平上顯著為正。

5.PSM法。借鑒李井林等[23]研究，采用傾向得分匹配法解決樣本選擇偏誤問題。具體做法如下：以年度行業(yè)ESG 均值作為分組變量（大于均值的為處理組，小于均值的為對照組），以本文的控制變量作為匹配變量，采取1∶1近鄰匹配方式進行匹配，最后根據(jù)匹配后的樣本重新進行回歸?；貧w結(jié)果如表6（6）列所示，ESG的回歸系數(shù)為0.247且在1%的水平上顯著。表明前文結(jié)論是穩(wěn)健的。

五、進一步分析

（一）基于專利類型的異質(zhì)性分析

本文在基準回歸中采用專利申請總數(shù)（INO）來衡量創(chuàng)新，在穩(wěn)健性檢驗中采用專利獲得總數(shù)（INO2）來衡量創(chuàng)新。在實踐中，專利又可細分為發(fā)明專利、實用新型專利和外觀設計專利三種類型。相比于實用新型專利和外觀設計專利，發(fā)明專利的科技含量和使用價值更高，更能體現(xiàn)出企業(yè)的創(chuàng)新能力。為進一步探討ESG 責任履行對不同類型專利的作用影響，以發(fā)明專利（Invent）、實用新型專利（Utility）和外觀設計專利（Design）的申請數(shù)（獲得數(shù)）加1 后取自然對數(shù)作為被解釋變量進行回歸。由表7 回歸結(jié)果可知，ESG 責任履行對不同類型的專利均有促進作用，但在專利申請量中發(fā)明專利的回歸系數(shù)（0.213）更大，說明ESG責任履行對創(chuàng)新的“質(zhì)變”促進作用更強；在專利獲得量中實用新型專利的系數(shù)（0.171）更大?？赡艿脑蚴牵菏紫?，良好的ESG 責任履行能夠為企業(yè)提供各項創(chuàng)新資源；其次，ESG責任履行能夠增強員工認同感，營造和諧創(chuàng)新氛圍，激發(fā)內(nèi)部創(chuàng)新活力；此外，積極的ESG責任履行能夠吸引媒體、投資者、分析師等外界關注，外界關注對企業(yè)的持續(xù)追蹤有助于對企業(yè)創(chuàng)新全過程進行監(jiān)督，最終促進企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量創(chuàng)新。

表7 專利類型異質(zhì)性分析

（二）基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性分析

我國上市公司股權(quán)性質(zhì)大致可分為國有企業(yè)、非國有企業(yè)兩種形式。由于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在戰(zhàn)略定位、利益訴求和公司治理等方面存在差異，故其在環(huán)境保護、社會責任履行等方面的動機、態(tài)度和行為模式也都存在差異。基于此，根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同將樣本分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)，進一步探究ESG 責任履行對創(chuàng)新的影響?；貧w結(jié)果如表8（1）和（2）列所示，無論是國有企業(yè)還是非國有企業(yè)，ESG 責任履行均能促進企業(yè)創(chuàng)新，進一步支持了假設H1。通過組間系數(shù)差異檢驗結(jié)果可知，ESG責任履行對創(chuàng)新的促進作用在國有企業(yè)中表現(xiàn)更為明顯。首先，在“雙碳”目標下，國內(nèi)外監(jiān)管壓力促使國企更加重視ESG 責任治理。隨著政府部門對國有企業(yè)的ESG 監(jiān)管要求不斷提升，國有企業(yè)對ESG 相關議題更為重視，會主動加強ESG 治理，提升ESG責任表現(xiàn)。其次，國有企業(yè)承擔著更多的社會責任，其更傾向于積極地采取環(huán)保、履行社會責任和良好治理實踐，這可能包括開發(fā)環(huán)保技術、改善員工福利和支持社會公益活動等，這些實踐活動都可以促進創(chuàng)新。

表8 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、行業(yè)分類異質(zhì)性分析

（三）基于行業(yè)分類的異質(zhì)性分析

為進一步探究ESG 責任履行對創(chuàng)新的影響是否在不同行業(yè)間存在差異，按照《2017 年國民經(jīng)濟行業(yè)分類》和環(huán)保部2010 年的《上市公司環(huán)境信息披露指南》將樣本劃分為制造業(yè)和非制造業(yè)、重污染行業(yè)和非重污染行業(yè)進行分組回歸?；貧w結(jié)果如表8（3）至（6）列所示，無論行業(yè)分類如何，ESG 的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，表明ESG責任履行的創(chuàng)新促進效應覆蓋面較為廣泛。進一步，在制造業(yè)和非制造業(yè)的子樣本回歸中，通過組間系數(shù)差異檢驗結(jié)果可知，ESG 責任履行對制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的作用更為明顯。可能的原因是：制造業(yè)是我國國民經(jīng)濟的命脈，更是高質(zhì)量發(fā)展的主要力量，創(chuàng)新是制造業(yè)核心競爭力的重要來源，其創(chuàng)新意愿較非制造業(yè)而言更強。在重污染和非重污染的子樣本回歸中，通過組間系數(shù)差異檢驗結(jié)果可知，ESG責任履行對非重污染行業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的促進作用更明顯?？赡艿脑蚴牵褐匚廴拘袠I(yè)企業(yè)由于資源有限、成本擠占等困境可能對ESG 投入不足，進而造成環(huán)境和治理維度的責任表現(xiàn)達不到要求，導致ESG 整體責任表現(xiàn)不佳，外界對其認可度降低，最終使得ESG 責任履行的創(chuàng)新促進效應較非重污染企業(yè)而言更弱。

六、結(jié)論與建議

本文基于2018—2022 年滬深A 股上市公司數(shù)據(jù)，探究ESG 責任履行對企業(yè)創(chuàng)新的影響，并分析高管風險偏好對此發(fā)揮的調(diào)節(jié)效應。研究結(jié)果表明：ESG責任履行能夠促進企業(yè)創(chuàng)新，并能夠通過提高企業(yè)財務柔性來促進企業(yè)創(chuàng)新，高管風險偏好能夠正向調(diào)節(jié)ESG 責任履行對創(chuàng)新的促進作用。通過異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)：ESG 責任履行對發(fā)明專利的促進效果更為明顯；對國有、制造業(yè)、非重污染行業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新促進作用更為明顯。

基于以上結(jié)論，本文提出如下建議：

對于企業(yè)而言，ESG 責任履行有助于企業(yè)獲取創(chuàng)新資源、吸引優(yōu)質(zhì)人才，因此企業(yè)應積極履行ESG責任。首先，加強企業(yè)內(nèi)部對ESG 理念的認同，將ESG 理念納入企業(yè)的頂層設計中，構(gòu)建適合企業(yè)發(fā)展的ESG 治理模式。其次，完善企業(yè)的ESG 信息披露，確保ESG 信息數(shù)據(jù)的完整全面以及真實可靠，提高ESG 信息披露的質(zhì)量，便于第三方評級機構(gòu)獲取數(shù)據(jù)；參考已獲得ESG 評級，改善企業(yè)存在的問題，形成ESG 責任履行推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的良性循環(huán)，夯實企業(yè)競爭優(yōu)勢。最后，非國有企業(yè)、非制造業(yè)企業(yè)應注重ESG 責任的履行，獲取關鍵資源以助力企業(yè)創(chuàng)新，重污染企業(yè)應積極履行ESG 責任，通過“ESG責任履行→創(chuàng)新”路徑實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。具有較高風險偏好的高管善于發(fā)現(xiàn)ESG 背后的新機遇，進而有效配置獲取的創(chuàng)新資源，更好地助力企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，因此企業(yè)應優(yōu)化高管團隊結(jié)構(gòu)，建立完善的人才培育機制。一是選聘管理者時應關注其風險偏好與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一致性，合理配置不同風險偏好的高管，發(fā)揮不同風險偏好高管的工作能力。二是培育塑造高管的創(chuàng)新精神，對高管進行多方位的教育培訓，拓寬高管的學習領域，提高高管的冒險精神與風險容忍度，以減輕或消除有限理性因素對公司決策的限制。

對于政府而言，企業(yè)ESG 責任履行需要政府的助推和支持，因此應加強ESG 領域相關政策的研究與制定，推動企業(yè)積極履行ESG 責任，進而落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。如：對ESG 責任履行積極的企業(yè)給予適當?shù)馁Y源傾斜和政策支持，對ESG 責任履行較差的企業(yè)可給予適當懲罰，激發(fā)企業(yè)ESG 活力，進而充分發(fā)揮ESG責任的創(chuàng)新促進作用。