摘 要：現(xiàn)有研究側(cè)重從企業(yè)個體維度探討其參與幫扶的影響因素，忽略了企業(yè)個體行為在社會網(wǎng)絡(luò)中的嵌入性。鑒于此，選取2016～2020年中國A股上市公司精準(zhǔn)扶貧數(shù)據(jù)，從以往研究較少涉及的社會網(wǎng)絡(luò)視角出發(fā)，探究股東扶貧網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)扶貧行為的影響及其機理。研究發(fā)現(xiàn)：股東在扶貧網(wǎng)絡(luò)中越靠近中心位置，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的意愿就越強、扶貧投入就越多、扶貧效果就越好；機制檢驗表明，企業(yè)扶貧行為可以在股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中進行傳遞，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)主要通過信息渠道與公司治理渠道來影響企業(yè)扶貧行為；進一步發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、融資約束及所在地區(qū)的市場化程度，會對股東扶貧網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)扶貧行為之間的關(guān)系產(chǎn)生異質(zhì)性影響。研究結(jié)論為推動企業(yè)參與鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略提供了來自社會網(wǎng)絡(luò)的分析視角，也為政府部門引導(dǎo)股東的社會責(zé)任投資提供了經(jīng)驗啟示。

關(guān)鍵詞：企業(yè)扶貧行為；股東扶貧網(wǎng)絡(luò)；信息共享；公司治理；鄉(xiāng)村振興

文章編號：2095-5960（2024）02-0101-10；中圖分類號： F270-05；文獻標(biāo)識碼：A

一、引言

中國已經(jīng)歷史性地解決了絕對貧困問題，但是相對貧困問題仍然存在。^［1］回望過去，作為脫貧攻堅戰(zhàn)的重要參與者，企業(yè)在發(fā)揮“造血式”扶貧功能的同時，也實現(xiàn)了自身的價值創(chuàng)造^{［2，3］}，企業(yè)參與幫扶已成為具有中國特色的重要社會責(zé)任。而在新發(fā)展階段，鼓勵社會力量參與的幫扶機制在鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略中仍然具有重要作用，充分調(diào)動企業(yè)參與鄉(xiāng)村振興的積極性有助于全面推進鄉(xiāng)村振興。^［4］鄉(xiāng)村振興與精準(zhǔn)扶貧之間存在理論接續(xù)和實踐共通的銜接關(guān)系^［5］，參與精準(zhǔn)扶貧的經(jīng)驗舉措可以為企業(yè)助力鄉(xiāng)村振興提供實踐指導(dǎo)。^［6］因此，以精準(zhǔn)扶貧為研究場景來探尋企業(yè)幫扶行為的影響因素，對于進一步撬動企業(yè)參與鄉(xiāng)村振興建設(shè)具有重要意義。

關(guān)于企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的影響因素研究，既有文獻主要探討了資源競爭、黨組織建設(shè)及高管經(jīng)歷等因素對企業(yè)幫扶行為的影響。從資源競爭來看，由于企業(yè)在參與精準(zhǔn)扶貧的過程中與政府建立了信任關(guān)系，政府在配置資源時會將其列為重點考慮對象，王帆等發(fā)現(xiàn)企業(yè)將因此獲得包括政府補助、融資便利及稅收優(yōu)惠等政府資源。^［2］文雯等依據(jù)動態(tài)競爭理論，認(rèn)為企業(yè)可以通過參與精準(zhǔn)扶貧來保持資源競爭優(yōu)勢。^［7］近年來，學(xué)者們開始注意到黨組織建設(shè)這一正式制度對企業(yè)扶貧行為的影響，董靜和呂孟麗認(rèn)為黨組織嵌入增強了企業(yè)對國家扶貧政策的注意力，進而積極影響其扶貧決策；^［8］修宗峰等以“黨建入章”作為切入點，考察了黨組織治理對企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的作用機制。^［9］同時，還有部分學(xué)者基于高層梯隊理論，認(rèn)為企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧與其高管的經(jīng)歷有關(guān)，發(fā)現(xiàn)高管的認(rèn)知多樣性^［10］、貧困經(jīng)歷^［11］及其優(yōu)質(zhì)教育背景^［12］等特質(zhì)均能顯著地影響企業(yè)扶貧行為。此外，財務(wù)業(yè)績、公司規(guī)模、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)及政治關(guān)聯(lián)程度等企業(yè)特征也是學(xué)者們關(guān)注的研究對象。^［13-15］

然而，無論是源于資源競爭、黨組織嵌入及高管經(jīng)歷，抑或是基于財務(wù)業(yè)績、公司規(guī)模及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)等企業(yè)特質(zhì)，既有研究均是從企業(yè)個體維度出發(fā)來探尋企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的影響因素，但是企業(yè)并非以孤立個體存于市場經(jīng)濟體系，而是處在錯綜復(fù)雜的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)之中。既有研究忽略了企業(yè)的扶貧行為已經(jīng)嵌入社會網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中的基本事實，鮮少從社會網(wǎng)絡(luò)這一非正式制度視角來進行考察，更未見以股東為切入點來探究其網(wǎng)絡(luò)位置優(yōu)勢對企業(yè)扶貧行為的影響及其作用機理。

實質(zhì)上，在股權(quán)網(wǎng)絡(luò)特征日益明顯的背景下，隨著參與精準(zhǔn)扶貧的上市公司越來越多，扶貧理念、經(jīng)驗和做法可以通過股東扶貧網(wǎng)絡(luò)在公司間不斷傳播，上市公司的扶貧行為已經(jīng)嵌入股東扶貧網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中。已有研究發(fā)現(xiàn)，股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)可以為公司提供知識、經(jīng)驗和信息等資源^［16］，對公司決策活動具有重要影響。^［17］那些靠近扶貧網(wǎng)絡(luò)中心位置的股東，可以幫助企業(yè)捕獲更多關(guān)于精準(zhǔn)扶貧的關(guān)鍵信息，進而為企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧提供有益的決策信息。與此同時，網(wǎng)絡(luò)位置優(yōu)勢明顯的股東更能發(fā)揮股東積極主義的作用，可以通過多種治理途徑來促使企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧。因此，以股東扶貧網(wǎng)絡(luò)作為切入點來考察企業(yè)的扶貧行為，可以為深入探究企業(yè)參與鄉(xiāng)村振興的影響因素提供社會網(wǎng)絡(luò)的分析視角，引導(dǎo)企業(yè)在鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略全面推進中發(fā)揮積極作用提供一定的理論與經(jīng)驗啟示。

為此，本文運用社會網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)理論和方法探討了股東扶貧網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)扶貧行為的影響及其機理，可能存在如下邊際貢獻：第一，不同于已有文獻從資源競爭、黨組織建設(shè)、高管經(jīng)歷等企業(yè)個體維度探尋企業(yè)參與幫扶的影響因素，本文將企業(yè)扶貧行為嵌入股東扶貧網(wǎng)絡(luò)，從社會網(wǎng)絡(luò)這一非正式制度視角來考察企業(yè)扶貧行為的影響因素，拓寬了關(guān)于如何推動企業(yè)參與幫扶的研究范疇。第二，本文為構(gòu)建新型股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)提供了有益補充?，F(xiàn)有文獻多以“共同持股”作為股東網(wǎng)絡(luò)的關(guān)系基礎(chǔ)，本文通過“共同持股+精準(zhǔn)扶貧”構(gòu)建的股東扶貧網(wǎng)絡(luò)，可以更好地反映企業(yè)扶貧行為在股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的嵌入情況。第三，本文延展了股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)濟后果研究。過往研究主要關(guān)注股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)創(chuàng)新、財務(wù)績效、股票市場信息及委托代理問題等的影響^{［16，18-20］}，較少探討股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在推動企業(yè)履行社會責(zé)任中的作用，本文揭示了股東扶貧網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)參與幫扶的影響機制，拓展了股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟后果的研究邊界。第四，本文發(fā)現(xiàn)企業(yè)參與扶貧的經(jīng)驗與方式等扶貧信息可以在股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中共享與傳遞，研究結(jié)論不僅為探究如何將鄉(xiāng)村振興的經(jīng)驗與方式等信息在企業(yè)間傳遞提供一定的理論補充，還為政府部門引導(dǎo)股東的社會責(zé)任投資提供了經(jīng)驗啟示。

二、理論分析與研究假設(shè)

在現(xiàn)實經(jīng)濟活動當(dāng)中，從社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的其他個體那里提取信息是個體獲取信息的重要渠道。個體通過社會性互動與學(xué)習(xí)^［21］，能夠促進信息的交流與交互^［22］，彼此之間的決策互相影響。就網(wǎng)絡(luò)位置而言，個體在關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的位置不同，不僅意味著其擁有不同聲望和資源，而且還象征其借助網(wǎng)絡(luò)提取、傳遞信息能力的大小。^［19］理論和實證研究均已表明，個體的網(wǎng)絡(luò)中心性越強，即越靠近網(wǎng)絡(luò)中心位置，與網(wǎng)絡(luò)中其他個體建立信息交換的渠道就越多，從網(wǎng)絡(luò)中其他個體那里獲取的信息也就越多^［22］，進而越有能力向網(wǎng)絡(luò)中其他個體傳遞自己所掌握的私有信息，并加快信息在網(wǎng)絡(luò)中的擴散速度。^［19］

股東是公司經(jīng)營活動的終端決策者，由其聯(lián)結(jié)而成的股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在給企業(yè)帶來信息資源的同時也改善了其治理環(huán)境，能夠推動企業(yè)積極履行社會責(zé)任。一方面，股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)促進了信息資源在企業(yè)之間的傳遞。股東網(wǎng)絡(luò)成員之間的頻繁互動促進了信息、經(jīng)驗和觀點的交流與傳播^［16］，企業(yè)可以通過股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)獲取有益的信息資源。從網(wǎng)絡(luò)位置來看，居于關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中心位置的股東掌握著更多的關(guān)鍵信息^［19］，可以控制信息資源的流動效率和傳播效果。另一方面，股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能夠改善公司治理環(huán)境。股東憑借其網(wǎng)絡(luò)位置優(yōu)勢可以更好地發(fā)揮股東積極主義的作用，能夠及時發(fā)現(xiàn)并解決企業(yè)存在的問題^［21］，可以采取多種治理方式影響公司決策，以滿足長遠(yuǎn)投資利益。^［20］因此，網(wǎng)絡(luò)中心性高的股東不僅能夠為企業(yè)提供決策信息，也為促使企業(yè)履行社會責(zé)任創(chuàng)造了良好的公司治理環(huán)境。

綜上分析，本文認(rèn)為基于“共同持股+精準(zhǔn)扶貧”所形成的股東扶貧網(wǎng)絡(luò)，可以通過提供扶貧信息資源和改善公司治理環(huán)境兩個方面來影響企業(yè)的扶貧行為：其一，居于網(wǎng)絡(luò)中心位置的股東，能夠通過股東扶貧網(wǎng)絡(luò)捕獲有益的扶貧信息來幫助企業(yè)制定好精準(zhǔn)扶貧決策，并增強扶貧項目開發(fā)的執(zhí)行效果。具體而言，股東在“精準(zhǔn)扶貧”網(wǎng)絡(luò)中的網(wǎng)絡(luò)中心性越強、位置優(yōu)勢越明顯，企業(yè)通過股東扶貧網(wǎng)絡(luò)從網(wǎng)絡(luò)中其他股東處捕獲扶貧項目、扶貧治理和扶貧經(jīng)驗等相關(guān)信息資源的能力就越強，所獲得的關(guān)于扶貧項目、扶貧治理和扶貧經(jīng)驗等信息資源也就越豐富，進而越有利于企業(yè)就是否參與精準(zhǔn)扶貧、扶貧投入多少、扶貧預(yù)期效果等方面作出更加準(zhǔn)確的決策。其二，居于網(wǎng)絡(luò)中心位置的股東，能夠充分發(fā)揮股東積極主義的作用，通過改善公司治理環(huán)境來促進企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧。隨著股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中參與扶貧企業(yè)數(shù)量的壯大、扶貧投入的增加、扶貧效果的增強，股東越有可能支持企業(yè)參與扶貧行動，并可能通過股東大會投票表決、電話會議、委派董事、實地調(diào)研等多種治理途徑與其他股東和企業(yè)管理團隊進行溝通，切實有效地將精準(zhǔn)扶貧理念、成功經(jīng)驗和做法傳遞給管理層，推動企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧。因此，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)能夠增強企業(yè)精準(zhǔn)扶貧的參與意愿、扶貧投入和扶貧效果?；诖?，本文提出如下研究假設(shè)。

假設(shè)H1：股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中心性越強，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的意愿就越強、扶貧投入就越多、扶貧效果就越好。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

由于滬、深證券交易所要求在始于2016年的年度報告中單獨披露扶貧信息，且我國脫貧攻堅戰(zhàn)于2020年底取得了全面勝利，故本文以CSMAR數(shù)據(jù)庫2016年至2020年中國滬深A(yù)股上市公司為初始樣本。本文對初始樣本進行如下處理：（1）剔除S、ST、*ST以及退市樣本；（2）剔除關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的樣本；（3）為消除極端值的影響，本文對所有連續(xù)變量均進行了1%水平上的Winsorize處理。按照上述樣本處理后，本文獲得3854家上市公司共16445個公司年觀察值。

（二）變量定義

1.被解釋變量：企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的度量

關(guān)于企業(yè)精準(zhǔn)扶貧參與意愿和扶貧投入的度量指標(biāo)，本文參照已有文獻的做法^［1，15］，分別選取企業(yè)是否參與扶貧的啞變量（TpaDum），及投入資金與物資折款之和加1的自然對數(shù)值（TpaDona）作為度量指標(biāo)。關(guān)于企業(yè)精準(zhǔn)扶貧效果的衡量指標(biāo)，本文借鑒文雯等的做法^［7］，選取企業(yè)幫助建檔立卡貧困人口脫貧數(shù)加1的自然對數(shù)值（TpaNum）作為企業(yè)扶貧效果的度量指標(biāo)。

2.解釋變量：股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中心性的衡量

網(wǎng)絡(luò)中心性刻畫了個體在關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的位置優(yōu)勢^［19］，網(wǎng)絡(luò)中心性越高的個體在信息資源的獲取與控制方面具有優(yōu)勢。^［16］本文在測度企業(yè)的股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中心性指標(biāo)時（Network），除了以持股同一家上市公司作為聯(lián)結(jié)關(guān)系之外，還以共同持股的公司是否參與精準(zhǔn)扶貧作為關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的連接標(biāo)準(zhǔn)：若兩個上市公司存在一個及以上共同股東，且至少其中有一個上市公司參與了精準(zhǔn)扶貧，則表示股東之間具有扶貧連接關(guān)系，否則沒有扶貧連接關(guān)系。如此構(gòu)建的以“共同持股+精準(zhǔn)扶貧”為連接標(biāo)準(zhǔn)的股東扶貧網(wǎng)絡(luò)，對扶貧經(jīng)驗等信息資源的共享和傳遞可能將更加直接、有效和迅速。按此定義標(biāo)準(zhǔn)，本文以A股上市公司精準(zhǔn)扶貧與前十大股東的數(shù)據(jù)構(gòu)造“股東×股東”的關(guān)系矩陣，然后用社會網(wǎng)絡(luò)分析軟件Pajek對該矩陣進行計算，得到企業(yè)的股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中心性指標(biāo)。網(wǎng)絡(luò)中心性可由4個經(jīng)典指標(biāo)來衡量^［17］，即度中心性（Degree）、中介中心性（Betweenness）、接近中心性（Closeness）及特征向量中心性（Eigenvector），分別表征個體在關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的局部廣度、中介程度、全局深度及全局廣度。本文參考現(xiàn)有文獻的做法^［16］，選取特征向量中心性（Eigenvector）作為關(guān)鍵解釋變量，其余三個中心性指標(biāo)（Degree、Betweenness、Closess）作為穩(wěn)健性檢驗部分的解釋變量。

3.控制變量（Controls）

參考既有相關(guān)研究^{［13，23］}，選取影響企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的其他特征變量，變量定義與說明如表1所示。

（三）模型設(shè)定

為檢驗假設(shè)H1，本文設(shè)定模型（1）進行驗證。

Tpa_i，t=α₀+α₁Network_i，t+α_iControls_i，t+Year+Industry+ε_it （1）

其中，Tpa_i，t為上市公司i在年度t的精準(zhǔn)扶貧參與情況，分別用TpaDum_i，t、TpaDona_i，t、TpaNum_i，t來度量；Network_i，t為企業(yè)的股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中心性。Controls_i，t為控制變量集合，Year為年份固定效應(yīng)，Industry為行業(yè)固定效應(yīng)，ε_it為誤差項。如果模型（1）中Network_i，t的回歸系數(shù)α₁顯著為正，則說明企業(yè)的股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中心性能夠促進企業(yè)有效實施精準(zhǔn)扶貧。由于TpaDum_i，t是二值變量，故當(dāng)被解釋變量為TpaDum_i，t時，本文利用Logit模型進行回歸；而當(dāng)被解釋變量為TpaDona_i，t與TpaNum_i，t時，本文則采用最小二乘法（OLS）進行回歸估計。

四、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計與單變量檢驗

表2的Panel A 報告了本文主要變量的描述性統(tǒng)計，TpaDum的平均值為0.274、標(biāo)準(zhǔn)差為0.446，TpaDona的平均值為3.835、標(biāo)準(zhǔn)差為6.353，TpaNum的平均值為0.679、標(biāo)準(zhǔn)差為1.896，表明樣本公司對精準(zhǔn)扶貧的參與程度、投入資金及扶貧效果的差異較大。Eigenvector均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.025和0.035，標(biāo)準(zhǔn)差大于均值也表明樣本公司的股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中心性存在較大差異?？刂谱兞康拿枋鲂越y(tǒng)計結(jié)果與潘健平等^［1］、甄紅線和王三法^［3］、杜世風(fēng)等^［13］的統(tǒng)計結(jié)果基本一致。表2的Panel B 報告的是單變量檢驗結(jié)果。本文以其股東扶貧網(wǎng)絡(luò)特征向量中心性的中位數(shù)為臨界點，將樣本企業(yè)分為股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中心性強與弱兩組，并進行組間均值差異比較。結(jié)果顯示，企業(yè)是否參與扶貧（TpaDum）、扶貧投入資金（TpaDona）以及扶貧效果（TpaNum）均值，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中心性強的樣本均值明顯大于網(wǎng)絡(luò)中心性弱的樣本均值，獨立樣本T檢驗結(jié)果表明兩組均值在1%顯著性水平上是有差異的。這說明，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)積極影響著企業(yè)的精準(zhǔn)扶貧參與意愿及其扶貧投入與扶貧效果，初步支持了本文的假設(shè)。

（二）回歸分析

表3報告了股東扶貧網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)精準(zhǔn)扶貧的基準(zhǔn)回歸結(jié)果，其中列（1）的被解釋變量是上市公司當(dāng)年是否參與精準(zhǔn)扶貧（TpaDum），列（2）的被解釋變量是上市公司當(dāng)年扶貧投入資金總額（TpaDona），列（3）的被解釋變量是上市公司當(dāng)年的扶貧效果（TpaNum）。回歸結(jié)果顯示，解釋變量股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中心性（Eigenvector）的估計系數(shù)均在1%水平上顯著為正，表明股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中心性越強，企業(yè)越能夠通過股東扶貧網(wǎng)絡(luò)捕獲到其他企業(yè)的扶貧項目、扶貧治理和扶貧經(jīng)驗等信息資源，越能夠通過多種治理途徑積極影響企業(yè)的扶貧決策，進而企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的意愿就越強，扶貧投入也就越多、扶貧效果也會越好。由此，本文提出的研究假設(shè)H1得到驗證。

（三）內(nèi)生性與穩(wěn)健性檢驗^②【②限于篇幅，文中未報告內(nèi)生性與穩(wěn)健性的檢驗結(jié)果，留存?zhèn)渌?。?/p>

為驗證上述估計結(jié)果的可靠性，本文進行了如下內(nèi)生性與穩(wěn)健性檢驗。首先，本文采用工具變量法來排除可能存在的內(nèi)生性問題?？紤]到指數(shù)成分股變動并不會直接影響公司的扶貧決策，但卻可能會改變股東網(wǎng)絡(luò)的節(jié)點關(guān)系，因而滿足工具變量外生性與相關(guān)性的選取要求。故借鑒既有文獻的做法^［24］，選取上市公司的股票是否屬于滬深300指數(shù)（In300）與是否被滬深300指數(shù)剔除（Out300）作為工具變量進行檢驗，檢驗結(jié)果與基準(zhǔn)回歸保持一致。其次，考慮到可能因關(guān)鍵變量的度量方法不同而引起的估計偏誤，本文采用其他度量方法將關(guān)鍵被解釋變量與解釋變量替換后進行穩(wěn)健性檢驗。參考既有研究的做法，采用公司扶貧投入資金與物資折款之和占當(dāng)年公司總資產(chǎn)的比值（TpaRatio）來測度企業(yè)的扶貧投入水平^［3］，及企業(yè)獲得的政府扶貧獎項（TpaPrize）^［25］分別作為企業(yè)扶貧投入與扶貧效果穩(wěn)健性檢驗的替代變量。另外，將股東扶貧網(wǎng)絡(luò)的度中心性（Degree）、親近中心性（Closess）和中介中心性（Betweennes）等指標(biāo)替換關(guān)鍵解釋變量后進行穩(wěn)健性檢驗。檢驗結(jié)果依然穩(wěn)健，基本排除因度量指標(biāo)選取不同而引起的估計偏差。再次，為了排除面板數(shù)據(jù)可能存在的異方差和序列相關(guān)問題，本文參考易玄等的做法^［15］，對標(biāo)準(zhǔn)誤在公司（個體）和年度（時間）兩個層面進行了雙重聚類調(diào)整，檢驗結(jié)果與基準(zhǔn)回歸繼續(xù)保持一致。最后，為避免可能因為遺漏了不可觀測的公司個體特征而對回歸結(jié)果造成影響，本文參照文雯等的做法^［7］，在模型（1）中引入公司固定效應(yīng)重新進行檢驗，檢驗結(jié)果同樣證實了基準(zhǔn)回歸的穩(wěn)健性。

五、機制檢驗與異質(zhì)性分析

（一）機制檢驗

1.企業(yè)扶貧行為在股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中的傳遞

企業(yè)的股東越靠近網(wǎng)絡(luò)中心位置，就越能夠從與之建立網(wǎng)絡(luò)連接的其他股東那里獲取有關(guān)精準(zhǔn)扶貧的信息資源，從而越能夠在推動企業(yè)精準(zhǔn)扶貧方面發(fā)揮積極作用。這意味著，如果與目標(biāo)企業(yè)股東建立網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)的其他股東所持股企業(yè)（除目標(biāo)企業(yè)之外）參與精準(zhǔn)扶貧的公司數(shù)量（NettpaDum）越多、扶貧投入規(guī)模（NettpaDona）越大、扶貧效果（NettpaNum）越好，通過股東扶貧網(wǎng)絡(luò)的積極影響，目標(biāo)企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的意愿更大、扶貧投入更多、扶貧效果更好，則可說明企業(yè)的扶貧行為確實能夠通過股東扶貧網(wǎng)絡(luò)進行傳遞。通過在模型（1）中納入Eigenvector與NettpaDum、NettpaDona、NettpaNum的交乘項來進一步考察股東扶貧網(wǎng)絡(luò)是否對企業(yè)扶貧行為發(fā)揮了傳遞效應(yīng)。表4報告了回歸結(jié)果，交乘項Eigenvector×NettpaDum、Eigenvector×NettpaDona和Eigenvector×NettpaNum均在1%水平上顯著為正，說明企業(yè)扶貧行為可以在股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中進行傳遞，目標(biāo)企業(yè)能夠從股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中捕獲到關(guān)于精準(zhǔn)扶貧的知識與經(jīng)驗，進而推動目標(biāo)企業(yè)積極參與精準(zhǔn)扶貧。

2.作用路徑：信息渠道與公司治理渠道

股東扶貧網(wǎng)絡(luò)是否正如假設(shè)H1推導(dǎo)過程中所說的那樣，是通過提供扶貧信息資源與改善公司治理兩條路徑來影響企業(yè)的精準(zhǔn)扶貧行為呢？對此，本文的檢驗策略是：（1）信息渠道。如果股東扶貧網(wǎng)絡(luò)能夠給企業(yè)帶來更多關(guān)于精準(zhǔn)扶貧的信息資源，那么就會有利于企業(yè)制定后續(xù)的扶貧計劃，能夠選擇的扶貧方式將會更多。因此，本文采用上市公司是否制定后續(xù)扶貧計劃的啞變量（Plan）及其扶貧方式的類型數(shù)量（Manner）^①【①從上市公司披露的扶貧方式來看，主要包括“產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶貧”“轉(zhuǎn)移就業(yè)與易地扶貧搬遷”“教育扶貧”“健康及生態(tài)保護扶貧”“兜底保障與社會扶貧”等五種方式。如果上市公司采用其中一種扶貧方式，則Manner為1，采用其中兩種扶貧方式，則Manner為2，以此類推。】，作為中介變量扶貧信息資源的代理變量。（2）公司治理渠道。如果股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能夠使股東更好地發(fā)揮股東積極主義的作用，那么股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)就能夠降低企業(yè)與外界的信息不對稱程度，并監(jiān)督公司履行社會責(zé)任，進而促使企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧。而信息披露質(zhì)量越好意味著信息不對稱程度越低，內(nèi)部控制系統(tǒng)則是公司治理的重要基礎(chǔ)和保障，兩者代表著公司治理環(huán)境。因此，本文參考現(xiàn)有文獻的做法^{［26，27］}，采用深交所發(fā)布的上市公司信息披露質(zhì)量（IDQ）和迪博內(nèi)部控制指數(shù)（DIB）作為中介變量公司治理環(huán)境的代理變量。

表5的列（1）至列（6）報告了“股東扶貧網(wǎng)絡(luò)→信息資源→企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧”的中介效應(yīng)檢驗結(jié)果：列（1）和列（4）顯示，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中心性（Eigenvector）對公司是否制定后續(xù)扶貧計劃（Plan）及其扶貧方式的類型數(shù)量（Manner）的回歸系數(shù)均顯著為正；列（2）和列（3）、列（5）和列（6）顯示，將Eigenvector與Plan，或?qū)igenvector與Manner同時放入回歸，Eigenvector，Plan，Manner的回歸系數(shù)顯著為正，初步支持了中介效應(yīng)的存在。本文進一步檢驗了中介效應(yīng)的Sobel Z值，結(jié)果顯示Z值均大于9，在1%的顯著水平上拒絕了不存在中介效應(yīng)的原假設(shè)。這意味著，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)可以通過信息渠道幫助企業(yè)制定好扶貧方案，從而推動企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧。

同時，表6的列（1）至列（6）報告了“股東扶貧網(wǎng)絡(luò)→公司治理→企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧”的中介效應(yīng)檢驗結(jié)果：列（1）和列（4）顯示，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中心性（Eigenvector）對公司信息披露質(zhì)量（IDQ）和內(nèi)部控制水平（DIB）的回歸系數(shù)均顯著為正；列（2）和列（3）、列（5）和列（6）顯示，將Eigenvector和IDQ，或者將Eigenvector和DIB同時放入回歸，Eigenvector、IDQ、DIB的回歸系數(shù)也顯著為正，初步支持了中介效應(yīng)的存在；在列（2）、列（3）、列（5）和列（6）中，Sobel檢驗的Z值均在1%的顯著水平上拒絕了不存在中介效應(yīng)的原假設(shè)。這表明，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)可以通過公司治理渠道促使企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧。

（二）異質(zhì)性分析

1.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的差異影響

國有企業(yè)因其天然的政治關(guān)聯(lián)，比民營企業(yè)擁有更為豐富的扶貧信息資源，且民營企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧屬于自愿行為。^［2］因此，相比國有企業(yè)，民營企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧將會更加依賴股東扶貧網(wǎng)絡(luò)所捕獲的扶貧信息，也就是說通過股東扶貧網(wǎng)絡(luò)傳遞的扶貧信息和經(jīng)驗對民營企業(yè)的扶貧決策影響更大。表7的列（1）和列（2）分別報告了股東扶貧網(wǎng)絡(luò)對國有企業(yè)和民營企業(yè)扶貧行為的異質(zhì)性估計結(jié)果。結(jié)果顯示，雖然股東扶貧網(wǎng)絡(luò)對國有企業(yè)與民營企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧均有顯著影響，但是股東扶貧網(wǎng)絡(luò)在民營企業(yè)的回歸系數(shù)明顯大于國有企業(yè)，兩組回歸系數(shù)的組間差異在5%顯著水平上通過了費舍爾組合檢驗。這表明，較之國有企業(yè)，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)確實對民營企業(yè)精準(zhǔn)扶貧的影響更大。

2.融資約束的差異影響

既有研究發(fā)現(xiàn)，盈利能力強、財務(wù)資源充足的企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的主動性更強。^［13］因此，相對于融資約束低的企業(yè)而言，融資約束高的企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的積極性更小。然而，股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能夠緩解企業(yè)的融資約束。一方面，股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)有助于企業(yè)與外界進行信息溝通^［16］，可以降低企業(yè)與金融機構(gòu)之間的信息不對稱；另一方面，居于網(wǎng)絡(luò)中心位置的股東，與其建立關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的金融機構(gòu)也就越多，可以為企業(yè)提供更多的融資渠道。由此預(yù)期，相比于低融資約束的企業(yè)，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)對高融資約束企業(yè)的扶貧行為的影響空間可能更大。借鑒現(xiàn)有文獻的做法^［7］，本文以樣本SA指數(shù)絕對值的中位數(shù)進行分組，融資約束高與融資約束低兩組分類樣本的回歸結(jié)果分別報告于表7的列（3）和列（4）。結(jié)果顯示，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)精準(zhǔn)扶貧的回歸系數(shù)具有顯著性差異，且融資約束高的組的回歸系數(shù)明顯大于融資約束低的組，兩組回歸系數(shù)的組間差異在5%顯著水平上通過了費舍爾組合檢驗。這表明，相對于低融資約束的企業(yè)，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)更能夠促進高融資約束企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧。

3.市場化程度的差異影響

所在地區(qū)的市場化程度可能會對股東扶貧網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)扶貧行為之間的關(guān)系產(chǎn)生異質(zhì)性影響，這種差異主要源于兩個方面：一是在市場化程度較低的地區(qū)，地方政府掌握著更多的資源分配權(quán)，企業(yè)能夠通過參與扶貧來獲取政府資源；^［14］二是在市場化程度較低的地區(qū)，信息傳遞渠道更少，企業(yè)很難獲取有效的扶貧信息。因此，與市場化程度較高地區(qū)的企業(yè)相比，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)對所在地區(qū)市場化程度較低的企業(yè)的扶貧行為可能有著更大影響。借鑒現(xiàn)有文獻的做法^［2］，本文依據(jù)企業(yè)所在地區(qū)的市場化指數(shù)（MI）的中位數(shù)將樣本進行高低分組，兩組分類樣本的回歸結(jié)果分別報告于表7的列（5）與列（6）。結(jié)果顯示，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)的回歸系數(shù)在市場化程度高和市場化程度低的樣本中存在著顯著差異，且前者的回歸系數(shù)明顯低于后者，兩組回歸系數(shù)的組間差異在5%顯著水平上通過了費舍爾組合檢驗。這表明，當(dāng)市場化程度較低時，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)扶貧行為的影響更大。

六、結(jié)論與政策啟示

本文利用2016～2020年中國上市公司獨特的“精準(zhǔn)扶貧”數(shù)據(jù)，基于“共同持股+精準(zhǔn)扶貧”構(gòu)建了新型股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，并考察其對企業(yè)精準(zhǔn)扶貧的影響及作用機理。研究發(fā)現(xiàn)：第一，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)能夠顯著地推動企業(yè)參與扶貧，其網(wǎng)絡(luò)位置越中心，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的意愿越強、扶貧投入越多、扶貧效果越好。第二，與目標(biāo)企業(yè)股東建立網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)的其他股東所持股企業(yè)的扶貧行為能夠積極影響目標(biāo)企業(yè)的扶貧決策，且從作用途徑來看，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)主要通過信息渠道與公司治理渠道來影響企業(yè)扶貧行為。第三，較之國有企業(yè)、融資約束低及所在地區(qū)市場化程度較高的企業(yè)，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)對民營企業(yè)、融資約束較高及所在地區(qū)市場化程度較低的企業(yè)的扶貧行為有著更大的影響。相比以往多從企業(yè)個體維度開展的研究，本文將企業(yè)扶貧行為嵌入股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中進行探討，不僅為探究參與鄉(xiāng)村振興的經(jīng)驗與方式等信息資源在企業(yè)間傳遞提供了一定的理論補充，也為政府部門引導(dǎo)股東的社會責(zé)任投資提供了經(jīng)驗啟示。

基于上述研究結(jié)論，本文的政策啟示在于：首先，建設(shè)好社會幫扶網(wǎng)絡(luò)可以發(fā)動更為廣泛的市場主體參與鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，從而有利于全面推進鄉(xiāng)村振興。本文發(fā)現(xiàn)，股東扶貧網(wǎng)絡(luò)可以傳遞扶貧經(jīng)驗與做法等信息資源，在促進企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧方面發(fā)揮著重要作用。因此，企業(yè)和政府都應(yīng)該重視并利用好包括股東扶貧網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的社會幫扶網(wǎng)絡(luò)，充分發(fā)揮社會力量的幫扶優(yōu)勢^［28］，推動更多企業(yè)參與鄉(xiāng)村振興建設(shè)。其次，政府部門需要鼓勵并規(guī)范企業(yè)參與鄉(xiāng)村振興的信息披露，披露內(nèi)容包括企業(yè)在推進鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)、人才、文化、生態(tài)、組織等五個振興的具體項目、投入的資源、經(jīng)驗做法及其成效等信息，為推廣優(yōu)秀企業(yè)的鄉(xiāng)村振興經(jīng)驗創(chuàng)造條件。既然企業(yè)扶貧行為可以在股東扶貧網(wǎng)絡(luò)中進行傳遞，那么股東憑借網(wǎng)絡(luò)位置優(yōu)勢也可以將鄉(xiāng)村振興的經(jīng)驗和做法傳遞給管理層，幫助企業(yè)制定更加有效的鄉(xiāng)村振興方案。再次，可以借助資本市場來建立鼓勵企業(yè)參與鄉(xiāng)村振興的引導(dǎo)機制，加強對股東的長周期考核，促使股東關(guān)注價值投資和長期投資。已有研究發(fā)現(xiàn)，參與精準(zhǔn)扶貧可以提高企業(yè)績效^［2］，并降低股票市場風(fēng)險。^［3］因此，股東需要支持企業(yè)參與鄉(xiāng)村振興，并憑借其網(wǎng)絡(luò)位置優(yōu)勢主動為民營企業(yè)、融資約束高及所在地區(qū)市場化程度低的企業(yè)提供決策信息資源，充分調(diào)動企業(yè)參與鄉(xiāng)村振興的積極性，更好地服務(wù)中國式現(xiàn)代化建設(shè)。

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The Enlightenment of Enterprise Poverty Alleviation Behavior Transmission for Rural Revitalization：

Evidence from the Shareholders’s “ Targeted Poverty Alleviation ” Networks of Chinese Listed Company

DU Jian¹ ， ZHANG Jie^{1， 2} ， GUO Xiaodong¹

（1.School of Accounting， Guizhou University of Finance and Economics， Guiyang， Guizhou 550025， China;

2.Institute for Ecological Civilization of Karst Area， Guizhou Normal University， Guiyang， Guizhou 550025， China）

Abstract：The existing research focuses on exploring the influencing factors of companies’ implementation of targeted poverty alleviation from the dimension of individual enterprises， ignoring the embeddedness of individual companies’ behaviors in social networks. In view of this， targeted poverty alleviation data of Chinese A-share listed companies from 2016～2020 are selected to explore the influence of shareholders’ poverty alleviation networks on corporate targeted poverty alleviation behavior and its mechanism from the social network perspective， which has been less addressed in previous studies. The results show that： （1）The shareholders’ poverty alleviation networks can significantly promote the active participation of companies in targeted poverty alleviation. （2） Mechanism analysis finds that corporate poverty alleviation behavior can be transmitted in the shareholder poverty alleviation network， and that shareholder poverty alleviation networks can influence companies to participate in precise poverty alleviation through information channels and corporate governance channels. （3）Further analysis shows that， the nature of firms’ property rights， financing constraints and the degree of marketization of the region in which they are located can have a heterogeneous impact on the relationship between shareholder networks for poverty alleviation and firms’ pro-poor behavior. Therefore this paper provides an analytical perspective of the informal system for promoting the participation of companies in the rural revitalization strategy， as well as a useful reference for government departments to guide shareholders’ socially responsible investment.

Key words：company targeted poverty alleviation; shareholders’ poverty alleviation networks; information sharing; corporate governance; rural revitalization

責(zé)任編輯：吳錦丹