馬懿莘

在當(dāng)前復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)形勢下，中國企業(yè)對外投資規(guī)模快速增長、投資領(lǐng)域日趨多元化。由于海外尤其是非洲國家礦產(chǎn)資源十分豐富，海外礦業(yè)投資迅速成為企業(yè)對外投資熱潮，在此背景下，對海外礦業(yè)投資項(xiàng)目開展財(cái)務(wù)風(fēng)險分析是幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資預(yù)期目標(biāo)的十分重要的一個環(huán)節(jié)。本文分析了海外投資項(xiàng)目面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險，并以埃塞俄比亞為案例分析了財(cái)務(wù)風(fēng)險的具體內(nèi)容及應(yīng)對思路，最后提出了海外礦業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險管理的措施及建議。

2000年以來，我國鼓勵國內(nèi)有條件的企業(yè)走出國門，參與國際經(jīng)濟(jì)合作與競爭，至今已20余載。根據(jù)相關(guān)部門聯(lián)合發(fā)布的《2022年度中國對外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2022年，中國對外直接投資流量達(dá)1631.2億美元，位列全球第2位；投資涵蓋了國民經(jīng)濟(jì)的18個行業(yè)大類，在采礦等領(lǐng)域的投資均超過百億美元。眾所周知，海外尤其是非洲國家礦產(chǎn)資源極為豐富、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿薮?，因此，中資企業(yè)赴非洲國家開展海外礦業(yè)投資正掀起新一輪熱潮，在此背景下，開展海外礦業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險管理顯得尤為重要。本文以埃塞俄比亞為例，對海外礦業(yè)投資項(xiàng)目面臨的有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了分析研究，并提出了風(fēng)險管理的有關(guān)措施建議。

海外礦業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險分析

財(cái)務(wù)風(fēng)險的含義 財(cái)務(wù)風(fēng)險是企業(yè)風(fēng)險的一個重要組成部分，指的是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于內(nèi)外部環(huán)境的各種難以預(yù)料或無法控制的不確定性因素的作用，使企業(yè)在一定時期內(nèi)存在所獲取的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏差的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險管理的目的和意義，就是在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，對各種不確定因素帶來的風(fēng)險進(jìn)行識別、分析和評價，制定并適時采取有效的方法進(jìn)行防范和控制，以實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，保障其經(jīng)濟(jì)利益免受損失的管理過程。

財(cái)務(wù)風(fēng)險的識別 海外礦業(yè)投資項(xiàng)目往往規(guī)模大、周期長，工作環(huán)境較為復(fù)雜，存在更多客觀困難，作業(yè)難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)，因此，綜合內(nèi)外部多種因素，海外礦業(yè)投資項(xiàng)目主要在投資、經(jīng)營、融資、外匯、稅收和資金等方面面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險，且不同國家有關(guān)風(fēng)險的表現(xiàn)形式也有所不同，因此需要針對具體國家、具體項(xiàng)目類型開展具體的財(cái)務(wù)風(fēng)險識別，以便采取更有針對性的風(fēng)險應(yīng)對措施。

財(cái)務(wù)風(fēng)險的內(nèi)容

1.投資風(fēng)險。投資風(fēng)險通常指企業(yè)進(jìn)行投資決策并進(jìn)行投資行為而產(chǎn)生的風(fēng)險。企業(yè)在投資過程中所投入的人力、財(cái)力、物力等受到投資國家宏觀經(jīng)濟(jì)、政治及法律環(huán)境的影響。一個國家的經(jīng)濟(jì)增長速度、財(cái)政收支情況直觀反映了該國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和投資開發(fā)的潛力。而經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對緩慢的地區(qū)項(xiàng)目履約能力相對不足，投資或債務(wù)的違約風(fēng)險相對較高，應(yīng)當(dāng)提前采取風(fēng)險規(guī)避或考慮風(fēng)險轉(zhuǎn)移、對沖及補(bǔ)償措施。

2.經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險主要來自市場供需方面，就礦產(chǎn)投資而言，礦業(yè)市場經(jīng)濟(jì)形勢無論是國際還是國內(nèi)的變化速度都非?？欤V業(yè)市場供需平衡、市場價格的波動性、當(dāng)?shù)貒医?jīng)營政策等方面均對礦業(yè)投資項(xiàng)目最終經(jīng)營效益產(chǎn)生重大影響，甚至可能導(dǎo)致項(xiàng)目本身出現(xiàn)虧損，使其偏離投資目標(biāo)。

3.融資風(fēng)險。融資風(fēng)險既包括境外國家當(dāng)?shù)厝谫Y政策限制、融資環(huán)境的穩(wěn)定性，又包括國內(nèi)融資的有關(guān)風(fēng)險。首先，需了解當(dāng)?shù)貒胰谫Y政策是否限制了外國投資者融資以及允許融資貸款的規(guī)模，在政策法律允許外國投資者融資的情況下，融資政策是否穩(wěn)定，企業(yè)可能面臨因政策不穩(wěn)定或特殊事件等導(dǎo)致資金供應(yīng)不及時。

4.匯率及外匯管制風(fēng)險。企業(yè)開展境外投資，難免會面臨因幣種差異導(dǎo)致的匯率波動、外匯管制等風(fēng)險，匯率的波動會直接影響投資項(xiàng)目的成本增加、利潤降低，而外匯的管制會直接影響貨幣資金的流動，影響投資項(xiàng)目最終的資金回籠。

5.稅收風(fēng)險。由于當(dāng)?shù)貒叶愂辗烧吲c國內(nèi)稅收法律政策之間存在的差異，企業(yè)在海外國家開展投資或經(jīng)營活動應(yīng)當(dāng)注意規(guī)避國內(nèi)外雙重征稅、未依法享受稅收優(yōu)惠，以及因違反當(dāng)?shù)囟愂辗煽赡茉馐苓`法處罰等稅收風(fēng)險

6.資金風(fēng)險。資金風(fēng)險主要指資金短缺或資金流動性不足導(dǎo)致的風(fēng)險，在投資決策階段應(yīng)當(dāng)做好分階段投資計(jì)劃，按照開發(fā)階段分期投資，并且在產(chǎn)生可預(yù)見的經(jīng)濟(jì)效益后再進(jìn)行投資，避免資金閑置。

財(cái)務(wù)風(fēng)險的分析案例——以埃塞俄比亞為例

1.投資風(fēng)險分析。從經(jīng)濟(jì)增長情況來看，過去15年來，埃塞俄比亞始終保持著經(jīng)濟(jì)高速增長，是非洲經(jīng)濟(jì)增長最快的經(jīng)濟(jì)體之一。據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)顯示，埃塞俄比亞2022年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為1267.83億美元，增速約6.1%；據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)測，2023年及2024年增速將保持在6.1%和6.2%?？傮w上，埃塞俄比亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈長期向好形勢，這對海外投資資金顯現(xiàn)出較大的吸引力。從財(cái)政收支情況來看，埃塞俄比亞政府赤字和公共債務(wù)較其他相鄰國家相比降幅已較大。據(jù)國際貨幣基金組織發(fā)言人介紹，埃塞俄比亞經(jīng)常項(xiàng)目赤字將從2022年的4.3%下降到2023年的2.4%，外債占GDP的比重已從2021年的29.1%下降到2023年的17.9%。與此同時，政府收入從2022年的8.5%下降到2023年的7.7%，這對財(cái)政支出預(yù)算帶來了一定挑戰(zhàn)。此外，該國平均通貨膨脹率仍處于較高水平，還需關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的不確定性風(fēng)險。

2.經(jīng)營風(fēng)險分析。從市場供給來看，埃塞俄比亞礦產(chǎn)資源豐富，已探明的礦產(chǎn)有黃金、鉑、鎳、銅、鐵等，其中黃金儲量約900噸，是其主要出口的礦產(chǎn)品。從市場需求來看，黃金除具備商品屬性外，還同時具備貨幣、投資、避險等金融屬性，是全球重要的戰(zhàn)略資產(chǎn)資源和各國金融儲備體系的基石。疫情過后，隨著全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好，黃金市場的需求也將持續(xù)擴(kuò)大。從價格走勢來看，據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，全球黃金價格從2017年1月初的1164.25美元/盎司持續(xù)波動增長至2020年8月并達(dá)到最高位2067.15美元/盎司，其間漲幅約77.56%，之后一直處在高位震蕩，截至2023年12月底，國際黃金價格為2063.1美元/盎司。需要關(guān)注的是，該國礦產(chǎn)投資開發(fā)政策中規(guī)定，外國投資者進(jìn)行礦產(chǎn)勘探開采活動須取得由聯(lián)邦礦業(yè)和石油部或地方政府部門核發(fā)的相關(guān)許可，并且只有國內(nèi)投資者才能經(jīng)營礦產(chǎn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)，因此在商業(yè)經(jīng)營模式上需考慮與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)開展合作。

3.融資風(fēng)險分析。埃塞俄比亞政策規(guī)定，外資企業(yè)可以通過資產(chǎn)抵押的方式在當(dāng)?shù)劂y行申請貸款，但實(shí)際上，金融機(jī)構(gòu)資金緊張，外資企業(yè)獲得貸款的難度較大。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域可以通過政府和社會資本合作（PPP）的方式進(jìn)行。一些歐洲國家銀行愿意為埃塞俄比亞鐵路項(xiàng)目提供融資支持，而在礦業(yè)投資方面對外資企業(yè)并無更優(yōu)待的政策。因此，如需進(jìn)行項(xiàng)目外部融資，則可以考慮與當(dāng)?shù)卣蚱髽I(yè)合作開發(fā)，或是直接從國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款，避免承擔(dān)更高額的利息費(fèi)用。

4.匯率及外匯管制分析。埃塞俄比亞當(dāng)?shù)刎泿艦楸葼?，不能與人民幣直接兌換，只能先兌換美元再兌換為人民幣。2016年以來，比爾兌美元貶值存在嚴(yán)重貶值，據(jù)埃塞俄比亞國家銀行數(shù)據(jù)顯示，美元兌比爾的匯率從2016年12月29日的22.4持續(xù)上升至2023年12月29日的55.77。外匯管理方面，該國規(guī)定外資企業(yè)可在當(dāng)?shù)劂y行開立外幣賬戶，匯入自由，但不能通過銀行進(jìn)行當(dāng)?shù)貛盘岈F(xiàn)。外國資本匯入時可在國家銀行備案，在匯出企業(yè)利潤及分成時應(yīng)當(dāng)履行相應(yīng)報(bào)批審查手續(xù)。實(shí)際操作過程中，在國家外匯極度短缺的情況下，審批手續(xù)需等待較長時間，也正因?yàn)槿绱嗽搰谑薪灰壮蔀闊衢T，但這又進(jìn)一步增大了企業(yè)的投資成本，壓縮了項(xiàng)目利潤空間，因此需要密切關(guān)注當(dāng)?shù)赝鈪R儲備、政策及匯率等情況，提前做好風(fēng)險防范。

5.稅收風(fēng)險分析。埃塞俄比亞與礦業(yè)投資相關(guān)的主要稅種包括企業(yè)所得稅、資本利得稅、預(yù)扣稅等。該國稅法規(guī)定，企業(yè)所得稅稅率為30%，高于國內(nèi)稅率25%；股東取得的股息收入需按10%的預(yù)扣稅稅率征收所得稅，而國內(nèi)股息紅利一般可以免稅；轉(zhuǎn)讓公司股份需繳納資本利得稅30%；出口礦產(chǎn)品免征增值稅和出口稅；如因礦山建設(shè)等需要進(jìn)口機(jī)器設(shè)備，則需繳納進(jìn)口關(guān)稅，分類稅率為0-5%。此外，在當(dāng)前當(dāng)?shù)刎泿艊?yán)重貶值的情形下，還應(yīng)注意當(dāng)?shù)囟悇?wù)部門對匯兌收益的征稅要求，避免產(chǎn)生罰款罰息。稅收優(yōu)惠方面，在簽署項(xiàng)目合同時，業(yè)主承諾的稅收優(yōu)惠事項(xiàng)應(yīng)取得稅務(wù)部門認(rèn)可，否則可能存在免稅效力爭議。

6.資金風(fēng)險分析。由于埃塞俄比亞外匯緊張，政府債務(wù)違約風(fēng)險較大，部分業(yè)主（尤其是以美元結(jié)算的）可能存在付款不及時的情況，對投資方資金回籠造成較大壓力。因此，盡管在埃塞俄比亞開展礦業(yè)投資存在良好前景，但在面對上述各類風(fēng)險影響時，作為投資方，仍應(yīng)當(dāng)合理判斷自身的風(fēng)險承受能力，選擇與自身風(fēng)險應(yīng)對能力相匹配的投資方式。

海外礦業(yè)投資財(cái)務(wù)風(fēng)險管理措施及建議

建立全員財(cái)務(wù)風(fēng)險管理意識，強(qiáng)化風(fēng)險識別與分析 經(jīng)濟(jì)全球化為世界提供了一種全新的合作模式，海外投資經(jīng)營為國內(nèi)礦業(yè)企業(yè)生存和發(fā)展提供了全新的開發(fā)方向，在此背景下，企業(yè)財(cái)務(wù)相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)具備系統(tǒng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險管理概念和思路，每名職工都應(yīng)具備風(fēng)險管理意識，從而形成企業(yè)境外投資風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。與此同時，做好風(fēng)險識別與分析是進(jìn)行投資決策的前提，企業(yè)及投資項(xiàng)目所處的外部客觀環(huán)境在不斷改變，境外項(xiàng)目所在國家地區(qū)與本國的政策法律存在較大差異，只有提前做好風(fēng)險辨別，充分分析才能提出針對性的風(fēng)險管理對策。

建立健全境外投資風(fēng)險管理體系，善于運(yùn)用信息化手段賦能 企業(yè)開展境外投資項(xiàng)目前，應(yīng)當(dāng)充分了解當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)及稅收政策才能建立涵蓋當(dāng)?shù)睾暧^經(jīng)濟(jì)、行業(yè)及市場、投資及籌資、外匯、稅收等方面的全面的風(fēng)險管理體系，并針對不同風(fēng)險進(jìn)行分析和應(yīng)對。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立與風(fēng)險管理體系相對應(yīng)的內(nèi)部控制制度和流程，明確有關(guān)部門的職責(zé)和權(quán)限，確保風(fēng)險管理及內(nèi)部控制能夠有效執(zhí)行。有效的風(fēng)險分析應(yīng)當(dāng)建立在及時、充分的信息披露機(jī)制之上，建立便捷有效的信息化管理平臺將極大提高風(fēng)險管理效率，確保企業(yè)能夠及時掌握投資項(xiàng)目的經(jīng)營情況和風(fēng)險情況，在發(fā)生重大變化時能夠及時進(jìn)行決策并采取有效的措施。

提升海外礦業(yè)投資成本分析及財(cái)稅管理水平 海外礦業(yè)投資最終以實(shí)現(xiàn)投資收益為目標(biāo)，而成本在實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的過程中起著十分重要的作用，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分分析研判構(gòu)成項(xiàng)目投資成本的各項(xiàng)因素，收集、掌握當(dāng)?shù)貏趧恿π匠?、設(shè)備及原材料價格等，充分研究掌握當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)及稅收政策，做好人力、資金、物力及稅收等多個成本事項(xiàng)的分析和預(yù)測，在法律合規(guī)的基礎(chǔ)上盡可能地開展稅收籌劃，甚至可以充分利用第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量，帶動企業(yè)有關(guān)能力提升，最終實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目成本節(jié)約、項(xiàng)目收益提高的目標(biāo)。

深化業(yè)財(cái)融合，強(qiáng)化內(nèi)部協(xié)同機(jī)制 礦業(yè)投資企業(yè)通常設(shè)有海外分支機(jī)構(gòu)及有關(guān)職能部門，因此在海外投資項(xiàng)目上應(yīng)充分發(fā)揮企業(yè)內(nèi)部協(xié)同作用。公司國內(nèi)總部應(yīng)建立資源協(xié)調(diào)機(jī)制，在項(xiàng)目融資、資金調(diào)配、稅收籌劃、匯率及貨幣政策研究方面統(tǒng)一協(xié)調(diào)，利用集團(tuán)或總部優(yōu)勢，加強(qiáng)與境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)合作，為海外投資經(jīng)營提供融資、擔(dān)保、授信等方面的便利；在全球非外匯管制金融中心成立機(jī)構(gòu)或開立賬戶，或在海外建立財(cái)務(wù)公司管理外匯風(fēng)險，解決資金流通等問題。

加強(qiáng)人才培養(yǎng)，積極尋求合作與溝通交流 對總部及外派財(cái)務(wù)人員進(jìn)行培訓(xùn)，重點(diǎn)在于使其熟悉當(dāng)?shù)氐臅?jì)規(guī)定和稅收政策，再與國內(nèi)的會計(jì)制度規(guī)定相結(jié)合，改善不同制度要求下財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的銜接一致性，提升會計(jì)信息質(zhì)量，從而作為分析和決策的支撐。境外分支機(jī)構(gòu)可以通過與當(dāng)?shù)卣爱?dāng)?shù)仄髽I(yè)建立合作關(guān)系，積極尋求和利用本地合作伙伴的經(jīng)驗(yàn)和知識，與當(dāng)?shù)囟悇?wù)部門加強(qiáng)溝通，以便更好地了解當(dāng)?shù)氐氖袌龊驼咔闆r，規(guī)避稅收有關(guān)風(fēng)險特別是減少稅收罰款的可能性，在此過程中也實(shí)現(xiàn)了對項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)人才的培養(yǎng)。

（作者單位：重慶市地質(zhì)礦產(chǎn)勘查開發(fā)集團(tuán)有限公司）