辛婭倚

財(cái)務(wù)分析是以會(huì)計(jì)核算和報(bào)表資料及其他相關(guān)資料為依據(jù)，采用一系列專門的分析技術(shù)和方法，對(duì)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織過去和現(xiàn)在相關(guān)活動(dòng)（如籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)、分配活動(dòng)）的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和增長(zhǎng)能力等進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)的經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)。做好財(cái)務(wù)分析工作，能夠?yàn)槠髽I(yè)的投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者及其他關(guān)心企業(yè)的組織或個(gè)人了解企業(yè)過去、評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)狀、預(yù)測(cè)企業(yè)未來、做出決策與評(píng)估提供準(zhǔn)確的信息或依據(jù)?；诖耍疚囊許企業(yè)為例，分析了該企業(yè)2018—2022年度的財(cái)務(wù)狀況，并針對(duì)其中存在的問題提出了相應(yīng)的改進(jìn)建議。

一、S企業(yè)概述

S企業(yè)成立于1989年，是中國領(lǐng)先的工程機(jī)械制造商之一，也是全球最大的混凝土機(jī)械和起重機(jī)械制造商之一。該企業(yè)不斷為客戶提供耐用、高性能的工程機(jī)械設(shè)備，其產(chǎn)品以高質(zhì)量和可靠性而廣受贊譽(yù)。S企業(yè)的產(chǎn)品包括挖掘機(jī)、混凝土泵車、起重機(jī)、裝載機(jī)、混凝土攪拌機(jī)等各種工程機(jī)械設(shè)備。目前，S企業(yè)產(chǎn)品暢銷全球，占據(jù)了較大的國際市場(chǎng)份額，積累了良好的口碑，正通過出口和建立海外分支機(jī)構(gòu)的方式進(jìn)一步擴(kuò)展國際業(yè)務(wù)。

二、S企業(yè)2018—2022年財(cái)務(wù)狀況分析

（一）S企業(yè)近五年發(fā)展?fàn)顩r

近年來，S企業(yè)的龍頭地位穩(wěn)固，特別是2018—2021年，該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)居第一；而2022年S企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率急劇下滑。其主要原因在于以下兩個(gè)方面：一方面，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)仍處于下行調(diào)整期；另一方面，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、新冠疫情反復(fù)、工程有效開工率不足等因素的影響，2022年上半年工程機(jī)械市場(chǎng)需求量減少，營業(yè)收入下降幅度較大。

（二）S企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析

1.凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率由銷售凈利率驅(qū)動(dòng)，而銷售凈利率主要與期間費(fèi)用、銷售毛利有關(guān)。2018—2020年，S企業(yè)不僅增加了收入，還成功降低了銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)了開源節(jié)流。2021—2022年，S企業(yè)凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)急劇下降，主要是因?yàn)榭傎Y產(chǎn)報(bào)酬率（凈利潤/總資產(chǎn)）下滑及企業(yè)凈利潤下降。企業(yè)凈利潤下降可能是受到全球供應(yīng)鏈問題、原材料價(jià)格上漲、宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定等因素的影響。

2.銷售毛利率

2019年，S企業(yè)銷售毛利率達(dá)到32.69%的峰值，隨后三年持續(xù)下跌，累計(jì)下跌8.67%。雖然2022年其24.02%的銷售毛利率并不算低（行業(yè)均值為21.92%），但持續(xù)下跌已經(jīng)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。需要注意的是，得益于規(guī)模效應(yīng)，2020年，S企業(yè)銷售毛利率雖下跌但凈利潤仍在繼續(xù)增長(zhǎng)。2021年開始，其凈利潤和凈資產(chǎn)收益率均開始較大幅度下跌，這主要是由于規(guī)模效應(yīng)帶來的優(yōu)勢(shì)終究無法彌補(bǔ)銷售毛利率的持續(xù)下降。

3.期間費(fèi)用

2018—2022年，S企業(yè)的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用整體呈上升趨勢(shì)，這在一定程度上降低了企業(yè)的盈利能力。然而，由于S企業(yè)這幾年的期間費(fèi)用占營業(yè)收入的比例整體呈下降趨勢(shì)，因此，其凈利潤率不降反升（注：企業(yè)的期間費(fèi)用率越低，凈利潤率往往越高）。

（三）S企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

1.資產(chǎn)占比分析

S企業(yè)的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款占比最高，其次是存貨、固定資產(chǎn)等。S企業(yè)應(yīng)收賬款占比較高的原因在于以下兩個(gè)方面。

一方面，從商業(yè)本質(zhì)來看，存在大量應(yīng)收賬款并非理想的商業(yè)模式。優(yōu)秀的商業(yè)模式應(yīng)表現(xiàn)為產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁，不存在大量應(yīng)收賬款（如茅臺(tái)、海天味業(yè)），而S企業(yè)存在大量應(yīng)收賬款，說明其在下游客戶中缺乏明顯優(yōu)勢(shì)。

另一方面，應(yīng)收賬款占比較高在一定程度上與工程機(jī)械行業(yè)的信用銷售模式有關(guān)。S企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該企業(yè)主要通過按揭貸款和融資租賃的方式來完成大部分銷售。與一般的分期付款模式相比，S企業(yè)可以通過與第三方租賃企業(yè)和銀行合作，在出售機(jī)械的同時(shí)實(shí)現(xiàn)全額匯款，以改善自身的現(xiàn)金流狀況。如果終端客戶出現(xiàn)逾期，S企業(yè)及經(jīng)銷商可以向銀行回購逾期的應(yīng)收資產(chǎn)。在S企業(yè)墊付逾期擔(dān)保余額后，這筆應(yīng)收資產(chǎn)就會(huì)從表外轉(zhuǎn)入表內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)最終仍由S企業(yè)承擔(dān)。因此，S企業(yè)在考慮潛在的風(fēng)險(xiǎn)敞口時(shí)，需要計(jì)算表內(nèi)的應(yīng)收款項(xiàng)加上信用銷售產(chǎn)生的表外未逾期擔(dān)保余額。

2.負(fù)債占比分析

筆者經(jīng)過實(shí)際分析發(fā)現(xiàn)，S企業(yè)的應(yīng)付賬款和票據(jù)占比較高。其中，應(yīng)付賬款主要是指應(yīng)付材料款。由于S企業(yè)存在大量應(yīng)付材料款，因此企業(yè)在與上游供貨商談判時(shí)具有一定的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，大量合同負(fù)債（預(yù)收賬款）也使企業(yè)在與下游客戶的合作中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。如果一家企業(yè)存在大量合同負(fù)債和應(yīng)付賬款，就相當(dāng)于無息占用了上下游的資金，說明企業(yè)在上下游產(chǎn)業(yè)鏈中處于優(yōu)勢(shì)地位。

此外，S企業(yè)商業(yè)模式具有較強(qiáng)的周期性特征。雖然技術(shù)更新和國產(chǎn)化可能會(huì)弱化國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的周期屬性，加劇行業(yè)頭部競(jìng)爭(zhēng)，但是大量的應(yīng)付賬款反映出S企業(yè)在上游供應(yīng)鏈中仍處于優(yōu)勢(shì)地位。

3.應(yīng)收賬款回收率

應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例可以反映企業(yè)的資金回收率情況。應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例越高，說明企業(yè)資金回收率越低，企業(yè)將承受較大的資金壓力。一般來說，應(yīng)收賬款隨著營業(yè)收入的提升而提升，并維持在一定水平。理想的狀態(tài)是隨著營業(yè)收入的提升而應(yīng)收賬款占比減少，這說明隨著回款率的提升，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

S企業(yè)的應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例在2022年時(shí)大幅飆升，這從側(cè)面說明了行業(yè)周期處于谷底時(shí)銷售制度的放寬。同時(shí)，筆者通過分析S企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)相比，S企業(yè)的壞賬計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格。由于壞賬準(zhǔn)備需要從當(dāng)年利潤里減去，因此，壞賬計(jì)提越少，意味著企業(yè)當(dāng)年產(chǎn)生的利潤越多。

（四）S企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析

1.速動(dòng)比率

2018和2019年，S企業(yè)的速動(dòng)比率（速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）分別為1.19和1.22。這表明S企業(yè)在這一時(shí)期有充足的流動(dòng)資產(chǎn)，可以滿足其短期債務(wù)的償還需求。2020年，S企業(yè)的速動(dòng)比率略有下降，降至1.17。雖然下降幅度不大，但這意味著S企業(yè)可能存在市場(chǎng)供應(yīng)鏈運(yùn)行管理不暢、行業(yè)市場(chǎng)不確定等問題。2021年，S企業(yè)的速動(dòng)比率回升至1.23，說明S企業(yè)在這一年中經(jīng)營情況良好，流動(dòng)資金充裕。2022年，S企業(yè)的速動(dòng)比率進(jìn)一步上升至1.27，反映S企業(yè)在2022年繼續(xù)提高了自身的短期償債能力。

2.資產(chǎn)負(fù)債率

2018—2021年，S企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在較低水平，這不僅反映S企業(yè)在這一時(shí)期資金較為充足，具有一定的資金管理能力，還說明S企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，具有一定的償債能力，不會(huì)輕易陷入資金鏈斷裂的困境，具有良好的持續(xù)經(jīng)營能力。

3.現(xiàn)金流量比率

2018—2019年，S企業(yè)的現(xiàn)金流量比率略有下降，分別為0.31和0.25。雖然下降幅度不大，但這說明該企業(yè)可能面臨現(xiàn)金流管理或資本支出增加等問題。2020—2022年，S企業(yè)的現(xiàn)金流量比率繼續(xù)下降，從0.22下降到0.06。這意味著S企業(yè)在這一時(shí)期面臨現(xiàn)金流量不足的挑戰(zhàn)，其必須進(jìn)一步加強(qiáng)現(xiàn)金流動(dòng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)管理。

（五）S企業(yè)營運(yùn)能力分析

1.經(jīng)營及投資性現(xiàn)金流量分析

2018—2021年，S企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為正值，而投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~絕大部分是負(fù)值，這說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力尚可。然而，2022年S企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~猛跌，其主要原因在于2019—2021年，S企業(yè)固定資產(chǎn)類的投資規(guī)模較大，導(dǎo)致自由現(xiàn)金流減少。

S企業(yè)的現(xiàn)金凈流出主要來自投資活動(dòng)。投資現(xiàn)金流增加主要是因?yàn)楸酒谑栈赝顿Y收到的現(xiàn)金增加。筆者通過拆分S企業(yè)投資活動(dòng)后發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)最大現(xiàn)金凈流出是投資支付現(xiàn)金和購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。

2.籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析

2021年，S企業(yè)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量如下：吸收投資收到的現(xiàn)金為3.46億元，取得借款收到的現(xiàn)金為336.08億元，償還債務(wù)支付的現(xiàn)金為294.28億元，分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金為5.61億元，收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金為1.1億元。由此可知，S企業(yè)籌資活動(dòng)主要是借款籌資（由于其余四年的數(shù)據(jù)現(xiàn)象一致，選取最明顯的一年作為數(shù)據(jù)支持）。

（六）S企業(yè)成長(zhǎng)能力分析

2018—2020年，受國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資的刺激和工程機(jī)械市場(chǎng)的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，S企業(yè)的營業(yè)收入和扣非凈利潤均有顯著增長(zhǎng)。這說明S企業(yè)在此期間業(yè)務(wù)回暖和盈利能力提高。2021年，雖然S企業(yè)在扣非凈利潤后營業(yè)收入下降至102.91億元，但仍然在行業(yè)內(nèi)保持相對(duì)較高的水平，市場(chǎng)規(guī)模整體呈上升趨勢(shì)。

三、S企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

（一）以研發(fā)為支撐

S企業(yè)在行業(yè)中具有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。為了保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，S企業(yè)不斷加大了研發(fā)投入，這不僅有助于企業(yè)保持行業(yè)領(lǐng)先地位，還能為用戶提供更加優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。此外，隨著市場(chǎng)份額的增加，S企業(yè)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和深厚的技術(shù)，在維修服務(wù)過程中可根據(jù)用戶需求進(jìn)行有針對(duì)性的產(chǎn)品改進(jìn)。

（二）服務(wù)模式創(chuàng)新

S企業(yè)以客戶為中心，率先在行業(yè)內(nèi)推出“6S”（產(chǎn)品銷售、零配件銷售及供應(yīng)、售后服務(wù)、客戶反饋、產(chǎn)品展示及客戶培訓(xùn)）中心服務(wù)模式，并推動(dòng)“一鍵式”服務(wù)，將客戶購機(jī)前到設(shè)備購置中和設(shè)備運(yùn)營后的各種服務(wù)行為整合成以客戶需求為導(dǎo)向的價(jià)值鏈條，開創(chuàng)了全新的價(jià)值鏈服務(wù)時(shí)代。

四、關(guān)于改善S企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的建議

（一）提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力

工程機(jī)械行業(yè)是國家重點(diǎn)扶持的實(shí)體行業(yè)，S企業(yè)的經(jīng)營狀況容易受到國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)投資增速等因素的影響。因此，S企業(yè)應(yīng)重視提高自身的盈利能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)核心研發(fā)能力，從而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（二）提高資金使用效率

目前，S企業(yè)存在應(yīng)收賬款占比較大的問題，導(dǎo)致其資金周轉(zhuǎn)不暢。因此，S企業(yè)應(yīng)改善應(yīng)收賬款的管理與核算方式，不斷創(chuàng)新回款方式，以加快回款速度，進(jìn)而提高資金使用效率。此外，S企業(yè)應(yīng)提高貨物管理與運(yùn)轉(zhuǎn)的靈活性，根據(jù)已有數(shù)據(jù)預(yù)估市場(chǎng)供求，以調(diào)整貨物儲(chǔ)存量，降低倉儲(chǔ)成本。同時(shí)，S企業(yè)可以通過建立健全內(nèi)部控制管理系統(tǒng)，提高貨物在倉庫之間的周轉(zhuǎn)效率。

五、結(jié)語

綜上所述，S企業(yè)2018—2022年度財(cái)務(wù)狀況分析結(jié)果顯示，2020—2022年，S企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率整體呈下降趨勢(shì)，這可能是因?yàn)槠髽I(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)增速緩慢的影響，規(guī)模效應(yīng)帶來的優(yōu)勢(shì)無法彌補(bǔ)毛利率的持續(xù)下降。隨著S企業(yè)2022年的應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例大幅提高，說明當(dāng)行業(yè)周期處于谷底時(shí)企業(yè)可適當(dāng)調(diào)整營銷策略，如放寬銷售政策、嚴(yán)格壞賬計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)等?？傊髽I(yè)需要不斷提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提高資金使用效率，以改善自身的財(cái)務(wù)狀況，從而實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展。

（作者單位：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)）