李丹　綦英寧　孔千子

基金項目：北京服裝學院2022年度數(shù)字化教材項目“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)實用財務管理常識”（JC-2236）；北京服裝學院2022年度校內(nèi)思政教改項目“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)財務管理課程思政設(shè)計與實踐”（KCSZZT-2232）

摘 要：黨的二十大報告指出，必須堅持科技是第一生產(chǎn)力。2023年，政府推出研發(fā)費用加計扣除政策2.0版，激勵企業(yè)提高核心競爭力。然而，中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)在研發(fā)過程中面臨資金短缺、融資困難、研發(fā)投資大、周期長、資金鏈斷裂風險等問題。本文分析中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)研發(fā)過程中面臨的問題，然后介紹綜合資本成本比較法、每股收益無差別點、股利分配有稅相關(guān)論等財務管理理論和方法的應用，以期降低融資成本，合理利用稅收優(yōu)惠，助力中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)；研發(fā)費用；財務管理；納稅籌劃

一、引言

黨的二十大報告強調(diào)，深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)的發(fā)展更離不開創(chuàng)新發(fā)展。2022年，我國制造業(yè)和科技型中小企業(yè)研發(fā)費用加計扣除比例提高到100%，2022年前三季度，科技型中小企業(yè)新增減稅90億元。2023年，政策擴大到全部企業(yè)，并且工業(yè)母機以及集成電路企業(yè)的比例提高至120%，我國研發(fā)費用加計扣除政策進入了更高比例時代。中小科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)（簡稱“雙創(chuàng)”）企業(yè)擁有良好的商業(yè)模式和核心技術(shù)，往往容易忽視創(chuàng)新研發(fā)的收益和融資資金成本相匹配的問題，對研發(fā)加計扣除政策的認識不足。

二、中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)研發(fā)過程面臨的問題

1.融資額度有限，融資成本高

中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)融資風險主要為：企業(yè)研發(fā)面臨內(nèi)部現(xiàn)金流不足、外部融資約束的問題。根據(jù)財務管理中“每股收益無差別點”理論，中小科技型企業(yè)創(chuàng)造“息稅前利潤”的能力較弱，債權(quán)人的本金和利息收益保障性低。而且由于企業(yè)規(guī)模小、輕資本、缺乏傳統(tǒng)抵質(zhì)押物等問題，償債風險較大，無法達到金融機構(gòu)設(shè)置的貸款條件，獲得貸款額度有限。企業(yè)獲得更多的是股權(quán)資金，如天使投資或者風險投資資金，但是債權(quán)資本成本低，股權(quán)資本成本高。

2.研發(fā)投資不足，研發(fā)投資過度

中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)研發(fā)投資風險主要有：研發(fā)投入風險高、研發(fā)周期長、資金短缺等。一方面，研發(fā)投資過度，投入不但不能形成未來核心競爭力，而且過度研發(fā)投資將變成“沉沒成本”，造成企業(yè)產(chǎn)生“管理費用”，減少當期的利潤，影響企業(yè)績效，甚至企業(yè)資金流斷裂導致破產(chǎn)。另一方面，研發(fā)投資不足會影響企業(yè)股權(quán)融資。例如，某企業(yè)連續(xù)幾年研發(fā)投入占比不足5%，科創(chuàng)板上市被終止。而且，不符合科技型中小企業(yè)標準、被科技部門撤銷登記號的，在相應年度不得享受規(guī)定的優(yōu)惠政策。

3.研發(fā)投資收益和融資資本成本不匹配

企業(yè)的投資人包括債權(quán)人和股東，債權(quán)人要求利息回報，股東要求股息。假設(shè)企業(yè)凈資產(chǎn)收益率為5%，表明企業(yè)今年有利潤，那么，能否以盈利判斷該企業(yè)經(jīng)營得不錯呢？其實，有利潤的企業(yè)不一定真正賺到了錢。中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)缺少研發(fā)投資收益和融資資本成本相匹配的意識。凈資產(chǎn)收益率為5%，僅說明滿足了債權(quán)人的利息補償，假設(shè)股東要求的必要投資報酬率為10%，凈資產(chǎn)收益率5%不足以滿足股東要求的投資回報。企業(yè)不能滿足股東的要求，大股東會更換管理層，小股民“用腳投票”，企業(yè)以盈利來判斷研發(fā)投資與收益的好壞具有局限性。

4.對研發(fā)費用加計扣除稅收優(yōu)惠政策認識不足

2023年，我國科技型中小企業(yè)研發(fā)費用加計扣除比例上升至100%，但是企業(yè)在運用該政策時存在一些誤區(qū)，如錯誤地認為未形成“成果”的研究開發(fā)費用不可以享受加計扣除優(yōu)惠政策，或者研發(fā)費用要等到年度末才能申報加計扣除。在研發(fā)費用的歸集上超出范圍，如將房屋折舊費、房屋租賃費歸入研發(fā)費用加計扣除；將委托境外機構(gòu)和個人開發(fā)的費用全額歸入研發(fā)費用加計扣除。企業(yè)高管面臨業(yè)績考核壓力，傾向于研發(fā)支出資本化處理，沒有規(guī)范地遵守職業(yè)道德，濫用政策偷稅漏稅，從而背離了政策設(shè)計的初衷。

三、財務管理理論在研發(fā)費用管理中的具體應用

研發(fā)投入影響中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)的投融資決策。在融資決策方面，可以運用綜合資本成本比較法和每股收益無差別法進行融資方案的計算比較，降低融資成本，解決融資約束問題。在投資決策方面，要建立“凈現(xiàn)值”投資資金標準的理念。同時，利用非利息稅盾研發(fā)費用加計扣除政策，獲得資金的時間價值，解決投資資金不到位、資金鏈斷裂的問題。并且，根據(jù)有稅股利相關(guān)理論，建議股東考慮個稅負擔不分紅或者少分紅，留更多再投資資金用于好的研發(fā)項目，解決研發(fā)資金投資不足的問題。

1.綜合資本成本比較法融資方案選擇，降低融資成本

綜合資本成本是通過計算股權(quán)成本和債權(quán)成本的加權(quán)平均成本，比較各種融資方案的組合資本成本，幫助企業(yè)選擇成本最低的籌資組合，降低企業(yè)融資成本。

例如，某中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)考慮未來研發(fā)資金需求量，準備籌集長期資本5000萬元。現(xiàn)有A、B兩個備選籌資方案（表1），A方案長期借款資本比例為10% （500/5000），優(yōu)先股資本比例為20%（1000/5000），普通股資本比例為70%（3500/5000）。（暫不考慮利息稅盾），各項比例與成本率相乘再相加，A方案的綜合資本成本率為13.1%，同理B方案為8.3%，B方案綜合資本成本率低于A方案，因此選擇B籌資方案，可以降低融資綜合資本成本。

2.每股收益無差別點在研發(fā)融資風險管理中的應用

每股收益無差別點理論和方法有助于企業(yè)選擇降低風險并增加股東財富的籌資組合方案。如表2所示，假設(shè)某中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)的息稅前利潤為600萬元（優(yōu)先股暫不支付股利，所得稅稅率為25%），C方案的綜合資本成本率更低，而每股收益更高，因此C方案優(yōu)于B方案。

根據(jù)以上計算，應當積極申請為“專精特新”企業(yè)，可獲得更多的銀行貸款支持，利用財務杠桿創(chuàng)造財富。但是，如果企業(yè)“息稅前利潤”降低至435萬元以下，如扣除研發(fā)費用后企業(yè)“息稅前利潤”降低至300萬元，C方案綜合資本成本率雖然低，但是其每股收益0.225低于B方案的0.36，考慮股東收益最大化，規(guī)避財務風險，因此，應當選擇B方案。

3.研發(fā)項目評價選擇“凈現(xiàn)值大于零”的金標準

中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)如何通過投資和融資使企業(yè)的價值更高，通過研發(fā)項目投資來增加公司未來核心價值，是十分值得關(guān)注的問題。投資決策的依據(jù)是“凈現(xiàn)值大于零”的金標準。研發(fā)投資價值怎么計算呢？即投資的收益大于成本，這樣的投資項目才可行。但是，研發(fā)投資收益在未來獲得，可能延續(xù)到未來若干年，而投資成本在當前支出，未來收益要與當前的研發(fā)項目投資成本進行比較，當收益大于成本時，項目才可行。因為投資收益在未來不同的時間點獲得，因此在不同的時間點收到和支出的錢不能直接加減，未來的收益要貼現(xiàn)到現(xiàn)在，把這些貼現(xiàn)后的收益進行相加運算，這是收益的現(xiàn)值，再減去現(xiàn)在的成本，如果差額大于零，即凈現(xiàn)值大于零，方案可行。中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)要有通過“凈現(xiàn)值大于零”來判斷投資項目收益和成本相匹配的意識，企業(yè)不但要盈利，還要滿足股權(quán)資本成本要求的回報，投資的資產(chǎn)凈利率高于綜合資本成本時，才真正為股東創(chuàng)造了財富。

4.非利息稅盾加計扣除政策的作用

根據(jù)財務管理中的MM有稅理論，利息稅盾可以增加企業(yè)價值，而加計扣除政策相當于非利息稅盾，企業(yè)獲得稅收的減免。例如，企業(yè)未加計扣除研發(fā)費用前的應納稅所得額為500萬元，而研發(fā)費用當期為500萬元，則企業(yè)加計扣除后就不用繳納企業(yè)所得稅，節(jié)稅資金125萬元（500×25%）。又如，2022年9月，企業(yè)的研發(fā)費用按預算，下個月研發(fā)資金確實不足。假設(shè)2022年前三季度就可以享受280萬元的優(yōu)惠，企業(yè)自主預繳企業(yè)所得稅時，就當年前三季度的研發(fā)費用即可享受加計扣除優(yōu)惠政策，提前獲得免稅部分資金用以解決研發(fā)階段資金斷鏈的問題。

5.有稅股利相關(guān)論的研發(fā)投入應用

根據(jù)股利分配理論，股利分配的過程也是企業(yè)再融資的過程。如果企業(yè)有很好的研發(fā)投資項目，不分紅，相當于獲得股東的一筆融資。同時不分紅，股東也可以節(jié)省一筆個人所得稅，股東需要資金可以在資本市場上賣出股票獲利。例如，同樣都是2000萬元的利潤，假設(shè)A企業(yè)將所有利潤都留在企業(yè)，不準備分紅，而B企業(yè)將利潤中的1000萬元用來分紅，根據(jù)有稅股利相關(guān)理論，B企業(yè)股東分紅的1000萬元要繳納個人所得稅，假設(shè)稅率為20%，則B企業(yè)稅后股東實際分紅為800萬元，股東的全部資產(chǎn)由于稅收減少200萬元。因此，如果有很好的研發(fā)項目，則不分紅或者少分紅會節(jié)約稅收支出，相當于以股東節(jié)約的個稅資金來補充研發(fā)所需的資金流。

四、研發(fā)費用納稅籌劃，緩解融資約束

MM有稅理論論證了企業(yè)的資本化價值與稅收調(diào)整盈余具有相關(guān)性，因此，中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)用好研發(fā)費用企業(yè)所得稅相關(guān)的優(yōu)惠政策，對解決外部融資約束和研發(fā)投資資金不足的問題十分有效。同時，能夠突出國家鼓勵創(chuàng)新的政策導向，企業(yè)獲得更多的盈余和自由現(xiàn)金流。

1.創(chuàng)投企業(yè)投資，種子企業(yè)吸引投資的稅收優(yōu)勢

如果中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)是種子企業(yè)，獲得以下公司投資：公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)或者有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，或者天使投資個人，那么，這些企業(yè)對種子企業(yè)是直接股權(quán)投資，中間沒有股權(quán)架構(gòu)設(shè)計；投資性質(zhì)是股權(quán)投資，不是債權(quán)投資。直接股權(quán)投資滿兩年，有戰(zhàn)略性投資的性質(zhì)，不是買了就賣。在投資滿兩年的當年，抵減投資企業(yè)的應納稅所得額，抵減幅度是投資額的70%。例如，投資公司股權(quán)投資1000萬元，投資滿兩年，那么，在滿兩年的當年，可以用700萬元去抵減投資公司應納稅所得額。國家鼓勵資本投資科技型初創(chuàng)企業(yè)，如果科技型“雙創(chuàng)”企業(yè)研發(fā)需要吸引投資者入資，可以利用這個稅收優(yōu)勢，吸引股權(quán)投資。

2.研發(fā)費用與生產(chǎn)費用分別核算，獲得更多節(jié)稅

會計核算時，研發(fā)費用和生產(chǎn)費用分別核算，避免不能加計扣除的研發(fā)科目混入研發(fā)費用支出。例如，A中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)有無法明確區(qū)分的生產(chǎn)費用和研發(fā)費用200萬元，同時，研發(fā)人員福利費為40萬元，工資總額為240萬元，則這240萬元不能享受加計100%扣除，并且研發(fā)人員的福利費扣除金額只能在工資薪金14%以內(nèi)扣除，應扣金額33.6萬元（240×14%），超過的部分要納稅調(diào)增。如果企業(yè)明確區(qū)分，并且把研發(fā)人員福利費以薪酬激勵、合理補助等方式計入工資薪金，則企業(yè)少交稅款61.6萬元[（200+40） ×100%×25%+（40-33.6） ×25%]。

3.研發(fā)設(shè)備費用投入時點避免企業(yè)因虧損，加計抵扣不足

中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)要根據(jù)當年的經(jīng)營狀況調(diào)整研發(fā)資金，以免凈利潤變?yōu)樨撝?，傳遞企業(yè)發(fā)展前景不好的信號，不利于企業(yè)的外部融資。例如，中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)2023年計劃投入500萬元購進研發(fā)設(shè)備，已知其在當年上半年已花費400萬元購進研發(fā)設(shè)備。該企業(yè)若在下半年花費100萬元購進所需研發(fā)設(shè)備，如果當年凈利潤為500萬元，則當年可抵扣稅款為：500×200%×25%=250萬元；但是，如果企業(yè)當年未支出100萬元時的凈利潤為400萬元，則加計扣除前期購進400萬元后利潤為零，如果再多扣100萬元，企業(yè)就處于虧損狀態(tài)，因此，后續(xù)的100萬元研發(fā)投入可以遞延至下期。

4.投資高校等基礎(chǔ)研究獲得稅收優(yōu)惠

中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)雖然有較多的技術(shù)投入，但是無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較低，這種情況并不難理解，因為研發(fā)支出并不會完全轉(zhuǎn)化為無形資產(chǎn)。研發(fā)支出包括研發(fā)階段和開發(fā)階段，并且研發(fā)階段進一步又分為基礎(chǔ)性研究和應用性研究?；A(chǔ)性研究屬于研發(fā)階段支出，記錄在管理費用中，因為研發(fā)是一個具有高度不確定性的活動，而會計是一個謹慎而保守的職業(yè)，基礎(chǔ)性研發(fā)投入高并不意味著無形資產(chǎn)就多。外購的技術(shù)通常被認定為無形資產(chǎn)，而自身的研發(fā)因為具有高度不確定性，確認為費用支出?；A(chǔ)性研發(fā)稅收優(yōu)惠政策是鼓勵創(chuàng)新企業(yè)與高校等科研機構(gòu)合作研發(fā)，提高基礎(chǔ)性研究成果轉(zhuǎn)化的速度。企業(yè)向高校用于基礎(chǔ)性研究的支出可以按照雙方協(xié)商的價格來確認研究成果的價值，而不僅是基礎(chǔ)性研發(fā)投入的成本。例如，中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)自行基礎(chǔ)性研發(fā)成本為1000萬元，自行基礎(chǔ)性研發(fā)按照準則要費用化，而企業(yè)出資相當于外購高校的基礎(chǔ)性研究成果如果定價1500萬元，則企業(yè)可以按照1500萬元列支為無形資產(chǎn)，即將1000萬元的自行研發(fā)成本計入管理費用項目，轉(zhuǎn)換為按1500萬元計入的無形資產(chǎn)，企業(yè)投資高校合作研發(fā)，提高了基礎(chǔ)性研究的轉(zhuǎn)換速度，并且享受了未來多扣除500萬元應納稅所得額的稅收優(yōu)惠。這500萬元，企業(yè)和高校可以共同培養(yǎng)未來科技人才，為社會責任承擔了培養(yǎng)人才的責任。同時，企業(yè)無形資產(chǎn)的比重增加，有利于投資人看到企業(yè)的真實價值。

新經(jīng)濟、新模式帶來重大經(jīng)營環(huán)境變遷，由內(nèi)生增長的技術(shù)創(chuàng)新形成企業(yè)績效增長的引擎，促使效益呈現(xiàn)“滾雪球”似的增長，企業(yè)價值和成長的驅(qū)動力日益轉(zhuǎn)移到研發(fā)支出形成的無形資產(chǎn)方面。從傳統(tǒng)的會計視角來看，研發(fā)階段的研發(fā)費用被視為成本，中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)會面臨資產(chǎn)緊缺、虧損累累的經(jīng)營困境，銷售凈利率等一系列財務指標惡化，面臨收益不足的壓力。同時，研發(fā)支出費用化處理意味著無形資產(chǎn)投資不能給企業(yè)帶來未來收益，今天有費用無收入，研發(fā)收益實現(xiàn)時，未來有收入無費用，導致發(fā)展初期利潤低估，而未來成熟期利潤高估。

五、結(jié)語

中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)在籌集研發(fā)資金時，部分管理者由于缺乏財務管理理論和方法，選擇的籌資方案往往無據(jù)可循。本文通過綜合資本成本比較法、每股收益無差別點分析法，為“雙創(chuàng)”企業(yè)提供了測算選擇籌資方式、控制風險的實踐依據(jù)。但是，在使用每股收益無差別點決策時，仍然沒有考慮每股收益長期的資金時間價值和資本風險，需要資本結(jié)構(gòu)決策的公司價值比較法進一步完善。中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)在研發(fā)項目投資時，要有“凈現(xiàn)值大于零”，即投資收益大于投資成本的意識。同時，MM有稅理論論證了企業(yè)的資本化價值與稅收調(diào)整盈余具有相關(guān)性，鼓勵企業(yè)用好納稅籌劃，符合政策導向，緩解融資約束，獲得更多盈余和自由現(xiàn)金流。

參考文獻：

[1]秦燕.研發(fā)費用加計扣除政策解析及申報實務[J].注冊稅務師，2023（3）：40-45.

[2]周梅鋒.如何享受科技型中小企業(yè)研發(fā)費用加計扣除政策[J].中國稅務，2023（2）：54-55.

作者簡介：李丹（1973.09— ），女，遼寧沈陽人，碩士，副教授，主要從事財務管理研究。