摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)水平和生活水平的提高，人們對(duì)養(yǎng)生、健康問(wèn)題越來(lái)越重視，中藥熱度高漲，中藥板塊異軍突起、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，中藥企業(yè)面臨著前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。因此，中藥企業(yè)要想保持穩(wěn)步的發(fā)展態(tài)勢(shì)，就必須對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和控制。文章采用杜邦分析法，選取中藥企業(yè)G公司作為案例分析對(duì)象，采用橫向和縱向分析方法分析了G企業(yè)的盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，揭示其現(xiàn)階段存在的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議，以期為同行業(yè)的其他企業(yè)提供一些借鑒。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法 G公司 財(cái)務(wù)分析

中圖分類號(hào)：F230

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2024）02-059-03

一、引言

本文根據(jù)G公司2018—2022年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表數(shù)據(jù)，借助杜邦分析法分析影響G公司凈資產(chǎn)收益率的核心因素，對(duì)企業(yè)的盈利能力、償債能力以及營(yíng)運(yùn)能力展開(kāi)分析，通過(guò)指標(biāo)變動(dòng)和同行業(yè)對(duì)比來(lái)識(shí)別G公司目前可能存在的問(wèn)題，并有針對(duì)性地提出解決建議，以協(xié)助G公司改善其財(cái)務(wù)狀況。

二、G公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析

（一）G公司概況

G公司于1996年11月在上交所上市，從事醫(yī)藥制造、研發(fā)，是首批“中華老字號(hào)”的企業(yè)。G公司自2013年開(kāi)始實(shí)施“精品中藥”戰(zhàn)略，建立了以龜齡集、安宮牛黃丸、牛黃清心丸、定坤丹等中藥營(yíng)銷體系，全國(guó)已開(kāi)業(yè)220家國(guó)藥堂。目前公司擁有共104種中藥古方及獨(dú)特的炮制工藝，兩項(xiàng)國(guó)家保密品種（龜齡集和定坤丹）、三項(xiàng)國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)品種（龜齡集、定坤丹、安宮牛黃丸）、四款精品中藥（龜齡集、定坤丹、安宮牛黃丸、牛黃清心丸）。

（二）杜邦分析法在G公司的應(yīng)用

杜邦分析法最初由杜邦公司發(fā)明使用的，是一種經(jīng)典的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法，旨在通過(guò)深入分析企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，探究其背后的關(guān)鍵財(cái)務(wù)因素。這一方法將凈資產(chǎn)收益率分解為若干組成部分，定量評(píng)估這些指標(biāo)變動(dòng)如何對(duì)權(quán)益收益產(chǎn)生影響。具體而言，將凈資產(chǎn)收益率分解為銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和平均權(quán)益乘數(shù)的乘積。這種分析方法為企業(yè)提供深入了解其盈利能力、資產(chǎn)管理效率以及財(cái)務(wù)杠桿影響的機(jī)會(huì)，從而支持管理層更全面地評(píng)估和改進(jìn)財(cái)務(wù)績(jī)效，并制定更有針對(duì)性的戰(zhàn)略對(duì)策。杜邦分析法因其深度和準(zhǔn)確性而在學(xué)術(shù)和商業(yè)領(lǐng)域得以廣泛應(yīng)用。

本文根據(jù)G公司2018—2022年財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算出杜邦分析體系的各類指標(biāo)，同時(shí)，為進(jìn)一步了解G公司在行業(yè)中的地位，選取同行各指標(biāo)均值進(jìn)行數(shù)據(jù)對(duì)比。

1.凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率反映股東投資回報(bào)能力的高低，是杜邦分析法中的核心指標(biāo)。若凈資產(chǎn)收益率越高，則股東的投資回報(bào)水平就越高，股東獲利越多；反之，若凈資產(chǎn)收益率越低，則股東的投資回報(bào)就越低。G公司的凈資產(chǎn)收益率在這五年間處于急速下降的狀態(tài)，從2018年的17.81%下降至2022年的-20.98%，在2018年盈利能力還較為可觀，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平9.69%，但自2019年的迅速下降后便低于行業(yè)均值6.83%，隨后行業(yè)均值一直比較穩(wěn)定，其中2021年和2022年分別已經(jīng)斷崖式下跌至-14.03%、-20.98%，由此看來(lái)G公司的收益變低，獲利能力變?nèi)酢?/p>

進(jìn)一步來(lái)看，2018和2019年凈利潤(rùn)分別為3.941億元、1.373億元，2020年凈利潤(rùn)下降至2958萬(wàn)元，到2021年急速下降為-3.324億元，2022年繼續(xù)下跌至-4.179億元，可見(jiàn)2020—2021年凈利潤(rùn)下降幅度特別大，因此，影響了凈資產(chǎn)收益率。我們通過(guò)進(jìn)一步分析其利潤(rùn)構(gòu)成可發(fā)現(xiàn)，G公司的營(yíng)業(yè)收入從2018—2021年持續(xù)下降，且幅度與凈資產(chǎn)收益率的下降幅度一致，但反觀營(yíng)業(yè)成本卻連年增加，這說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)問(wèn)題。為了探究其盈利能力大幅下跌的具體原因，我們將該指標(biāo)分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、平均權(quán)益乘數(shù)這三個(gè)指標(biāo)，進(jìn)一步分析其影響因素。

2.銷售凈利率。銷售凈利率是凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率，反映企業(yè)的盈利能力，該指標(biāo)越高，則代表企業(yè)獲利能力越強(qiáng)、凈利潤(rùn)越高，反之，則代表企業(yè)獲利能力越弱、凈利潤(rùn)越低。G公司2018年至2022年銷售凈利率呈下降狀態(tài)。其中2018—2020年這三年間雖然該指標(biāo)呈下降趨勢(shì)，但這三年均高于行業(yè)均值。但到2021年和2022年，該指標(biāo)急速下降至-38.92%和-42.01%，遠(yuǎn)低于行業(yè)銷售凈利率。進(jìn)一步研究其財(cái)報(bào)可發(fā)現(xiàn)，公司的銷售費(fèi)用從2020年5.78億元上升到2021年的7.82億元，上升超過(guò)2億元，2022年仍然在上升，與此同時(shí)，公司2021年的營(yíng)業(yè)收入?yún)s同比下降近2.6億元。由公司年報(bào)可知，2021年公司加大市場(chǎng)投入，豐富營(yíng)銷活動(dòng)形式，提高促銷頻率，創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷模式，但是國(guó)內(nèi)整體宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，加之疫情傳播不斷，因此線下門店客流下降；除此之外，公司受供需關(guān)系影響，所需的高品質(zhì)原材料價(jià)格普遍上漲。綜合來(lái)看，G公司銷售凈利率下降，說(shuō)明企業(yè)的營(yíng)銷投入并沒(méi)有給其帶來(lái)相應(yīng)的回報(bào)。由此可知，G公司沒(méi)有很好地控制成本費(fèi)用；營(yíng)業(yè)收入下降，銷售減少，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力也有所下降。

3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入凈額與平均資產(chǎn)總額的比值，反映投入資產(chǎn)的使用效率，可以反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，資產(chǎn)的利用效率就越高；反之，資產(chǎn)的利用效率越低。2018—2022年G公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2018年的0.58次下降到2021年的0.25次，下降幅度為57%，這種狀態(tài)到2022年才有所好轉(zhuǎn)，2022年上升至0.34次，但仍低于當(dāng)年行業(yè)平均水平0.53次。雖然行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2018年的0.69次下降至2022年的0.53次，處于持續(xù)下滑的狀態(tài)，但一直處于0.5次以上，周轉(zhuǎn)情況明顯好于G公司。

本文將總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步拆分為存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，發(fā)現(xiàn)G公司2018—2021年存貨周轉(zhuǎn)率整體有輕微下降，從2018年的1.1次下降至2019年的0.6次，又從2020年的0.73次上升至2022年的0.9次；此外，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)也一直在下降，從2018年的1.56次持續(xù)下降至2021年的0.61次，直到2022年才有一定幅度上升，上升至0.93次，從而表現(xiàn)為2022年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的低幅提升，但仍然遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平0.53次，甚至差距在進(jìn)一步拉大，說(shuō)明G公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率和同行業(yè)相比較弱，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率等營(yíng)運(yùn)能力有待提高。

4.平均權(quán)益乘數(shù)。平均權(quán)益乘數(shù)是平均總資產(chǎn)與股東權(quán)益的比率，反映企業(yè)一段時(shí)間內(nèi)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，該指標(biāo)越高，說(shuō)明股東擁有的資本在總資產(chǎn)中的占比越低，企業(yè)的負(fù)債水平越高，償債能力越弱；反之，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債占總資產(chǎn)比重越低，償債能力越強(qiáng)。根據(jù)公司年報(bào)，G公司總資產(chǎn)從2018年的307886萬(wàn)元下降至2022年的271969萬(wàn)元，總負(fù)債從2018年的72268萬(wàn)元上升至2022年99570萬(wàn)元，總負(fù)債占總資產(chǎn)的比重從2018年的23%上升至2022年的37%，償債風(fēng)險(xiǎn)在升高。G公司的平均權(quán)益乘數(shù)近五年總體處于輕微上升趨勢(shì)，2018—2022年這五年間，G公司的平均權(quán)益乘數(shù)從2018年的1.33持續(xù)上升至2022年的1.53，而行業(yè)平均權(quán)益乘數(shù)從2018年的1.67上升至2022年的1.74，除2021年之外，G公司該指標(biāo)都低于行業(yè)平均水平。由此可見(jiàn)，G公司近五年債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于較低水平，和行業(yè)平均值相比，債權(quán)人權(quán)益受到保護(hù)的程度較高，但是G公司的平均權(quán)益乘數(shù)也一直處于上升的狀態(tài)，故仍然要警惕債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、G公司存在的財(cái)務(wù)問(wèn)題及對(duì)策

（一）G公司存在的財(cái)務(wù)問(wèn)題

通過(guò)G公司在2018—2022年的各指標(biāo)縱向?qū)Ρ扰c橫向?qū)Ρ瓤傻贸觯航迥陜?nèi)，G公司與行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率一直處于下降的狀態(tài)，但G公司降幅巨大，凈資產(chǎn)收益率由正轉(zhuǎn)負(fù)，且沒(méi)有止跌趨勢(shì)；G公司的銷售凈利率一直在下降，其中2021年急速下降，由高于行業(yè)平均水平轉(zhuǎn)為低于行業(yè)平均水平；G公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2018年至2021年呈下降趨勢(shì)，2022年略有回升，但一直低于行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；G公司平均權(quán)益乘數(shù)在2018—2022年這五年間有輕微的上升，但是僅2021年高于行業(yè)平均水平，說(shuō)明G公司財(cái)務(wù)杠桿有一定程度的提高，但是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)基本處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)，總體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。從變化幅度來(lái)看，在對(duì)凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生最顯著影響的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，銷售凈利率的下降幅度最為顯著。而銷售凈利率大幅下降主要?dú)w因于銷售費(fèi)用的顯著上升，但并沒(méi)有帶來(lái)相應(yīng)的銷售收入增長(zhǎng)，這一現(xiàn)象揭示了G公司當(dāng)前面臨的多重問(wèn)題。

在深入分析公司的財(cái)務(wù)狀況時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)了一些值得關(guān)注的問(wèn)題，總結(jié)主要有以下四點(diǎn)：

首先，公司的銷售投入有明顯增加，但與此相對(duì)應(yīng)的銷售收入并未呈現(xiàn)與之對(duì)應(yīng)的增長(zhǎng)。這表明公司在銷售方面的投入與產(chǎn)出之間存在失衡，可能是由于增加了廣告宣傳、拓寬銷售渠道等舉措導(dǎo)致了銷售費(fèi)用的增加，但這些舉措并未帶來(lái)相應(yīng)的銷量增長(zhǎng)，表明投入產(chǎn)出間可能存在某些問(wèn)題，需要進(jìn)一步探討。

其次，對(duì)于銷售投入過(guò)度增加的問(wèn)題，公司需要重新審視其銷售策略和預(yù)算計(jì)劃。在制定銷售預(yù)算時(shí)，公司應(yīng)該充分考慮市場(chǎng)狀況、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)以及自身資源和能力等因素，以確保銷售投入的合理性和有效性，在前期做好把控。在后期，公司也應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)銷售費(fèi)用的監(jiān)控和管理，避免不必要的浪費(fèi)和濫用。

再次，公司出現(xiàn)明顯的銷售凈利率下降的跡象，表明公司的盈利能力可能受到了影響。這可能涉及到產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題，需要更深入地研究市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，了解同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的動(dòng)態(tài)，以及消費(fèi)者需求的變化等各類因素。通過(guò)對(duì)這些方面的深入分析，來(lái)幫助公司找出產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的不足之處，并采取相應(yīng)的措施進(jìn)行改進(jìn)，提升公司的盈利能力。

最后，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低的問(wèn)題也需要引起重視。這可能與存貨積壓、應(yīng)收賬款回收慢等問(wèn)題有關(guān)。存貨積壓可能導(dǎo)致公司資金占用成本增加，而應(yīng)收賬款回收慢則可能影響公司的現(xiàn)金流狀況，這都在一定程度上給公司帶來(lái)財(cái)務(wù)壓力。

綜上所述，公司在銷售投入、費(fèi)用控制、盈利能力和資金管理等方面存在一些問(wèn)題。為了解決這些問(wèn)題，公司需要采取一系列措施，包括優(yōu)化銷售策略、做好事前事后費(fèi)用控制、深入分析市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、加強(qiáng)存貨及應(yīng)收賬款管理等。通過(guò)以上這些措施的實(shí)施，公司可以更好地平衡投入與產(chǎn)出的關(guān)系，做好費(fèi)用控制，提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，確保資產(chǎn)的有效利用和流動(dòng)性的提高，從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展。

（二）對(duì)策建議

以上問(wèn)題的深入研究和分析對(duì)于G公司的未來(lái)戰(zhàn)略規(guī)劃至關(guān)重要。本文提出可能的解決方案中包括優(yōu)化銷售費(fèi)用管理、提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、改進(jìn)庫(kù)存管理策略，以確保公司能夠?qū)崿F(xiàn)更好的凈資產(chǎn)收益率并提高整體財(cái)務(wù)績(jī)效。同時(shí)這些問(wèn)題的解決需要綜合運(yùn)用財(cái)務(wù)分析和市場(chǎng)研究方法，以確保決策是基于可靠的數(shù)據(jù)和深入的見(jiàn)解。

1.加強(qiáng)費(fèi)用控制，提高投入產(chǎn)出比。G公司的銷售凈利率連年下降，為擴(kuò)大市場(chǎng)，G公司對(duì)銷售費(fèi)用的控制缺乏嚴(yán)謹(jǐn)性，其中2022年的銷售費(fèi)用達(dá)8.5億元，占營(yíng)業(yè)收入的86%。因此，為減少不必要的支出，提升投入銷售費(fèi)用帶來(lái)的營(yíng)收增長(zhǎng)，G公司需要加強(qiáng)銷售費(fèi)用的管控力度，對(duì)營(yíng)銷費(fèi)用進(jìn)行嚴(yán)格的事前、事中、事后動(dòng)態(tài)監(jiān)控。G公司銷售費(fèi)用中很大比例是學(xué)術(shù)推廣費(fèi)、商業(yè)主體活動(dòng)費(fèi)、市場(chǎng)管理及調(diào)研費(fèi)等其他費(fèi)用，故G公司需要制定合理的銷售預(yù)算目標(biāo)，在預(yù)算范圍內(nèi)有序開(kāi)展各類營(yíng)銷活動(dòng)，細(xì)化費(fèi)用管控流程，加強(qiáng)銷售費(fèi)用的控制力度。

2.重視產(chǎn)品研發(fā)，增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。G公司的產(chǎn)品銷售收入近五年有所下降，銷售凈利率連年下滑，可見(jiàn)產(chǎn)品吸引力有所下降。G公司作為醫(yī)藥行業(yè)中的典型代表，也具有醫(yī)藥研發(fā)的周期性較長(zhǎng)的特點(diǎn)，雖然G公司有眾多的中藥古方和品種，但是對(duì)于中藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，有競(jìng)爭(zhēng)力的研發(fā)戰(zhàn)略才是持續(xù)發(fā)展壯大的保障。創(chuàng)新是醫(yī)藥企業(yè)不斷發(fā)展的源泉，這要求企業(yè)不斷進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)。因此，企業(yè)需要樹(shù)立創(chuàng)新意識(shí)，根據(jù)市場(chǎng)需求研發(fā)新藥品，在豐富產(chǎn)品線的同時(shí)選好賽道、聚焦優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，形成獨(dú)特、差異化的產(chǎn)品，通過(guò)創(chuàng)新滿足多樣化的用藥需求，創(chuàng)造更有效、更安全的治療方案，這樣才能形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造新的盈利點(diǎn)。

3.加快存貨周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)利用率。醫(yī)藥行業(yè)具有資金密集的特點(diǎn)，而存貨占用的資金量大，一旦產(chǎn)品滯銷，存貨占用的資金就會(huì)影響到整個(gè)企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)，因此，存貨管理十分重要。高水平的存貨管理有利于提升資金的周轉(zhuǎn)、企業(yè)現(xiàn)金流量的管理，有利于提高整體的經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí)，中藥是有保質(zhì)期的，而G公司作為傳統(tǒng)的中藥企業(yè)，可以增加線上銷售渠道和采用各種優(yōu)惠方案來(lái)促銷積壓時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的產(chǎn)品，避免產(chǎn)品過(guò)期或者產(chǎn)生跌價(jià)損失，加速存貨周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)的利用率，給企業(yè)帶來(lái)更多的現(xiàn)金流，提高公司的營(yíng)運(yùn)資金，為研發(fā)提供資金支持，促進(jìn)資金和存貨的雙循環(huán)。

四、總結(jié)

本文通過(guò)杜邦分析法對(duì)G公司2018—2022年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，能夠了解其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，也能發(fā)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題，并有針對(duì)性地提出加強(qiáng)費(fèi)用控制、提高投入產(chǎn)出比，重視產(chǎn)品研發(fā)、增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，加快存貨周轉(zhuǎn)、提高資產(chǎn)利用率這三點(diǎn)建議，以期望能夠幫助G公司改善財(cái)務(wù)狀況，也給同行業(yè)其他企業(yè)提供借鑒。

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[作者簡(jiǎn)介：陳珺潔，東華理工大學(xué)碩士研究生在讀，研究方向：會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)。]

（責(zé)編：賈偉）