陳月 沈麗萱 吳琳驄 陳佳一 周曼曼

(南京審計大學 江蘇南京 210000)

1 引言

中小企業(yè)對增進民生福祉、助推社會進步是有顯著作用，是現(xiàn)代化建設的主力軍和保障改善就業(yè)的重要載體。新常態(tài)下，我國面臨經(jīng)濟下行的壓力增大，中小企業(yè)的融資創(chuàng)新問題十分顯著，數(shù)字金融的廣泛覆蓋化和成本低廉化等特征可在很大程度上緩解中小企業(yè)面臨的融資創(chuàng)新問題。2020年，工信部發(fā)行《中小企業(yè)數(shù)字化賦能專項行動方案》，以數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化賦能中小企業(yè)，助力中小企業(yè)復工復產(chǎn)和可持續(xù)發(fā)展；2022年，工信部繼續(xù)構(gòu)建中小企業(yè)“321”工作體系，加快數(shù)字化賦能中小企業(yè)，聚焦中小企業(yè)需求編制數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設指南。因此，找到數(shù)字金融賦能中小企業(yè)融資創(chuàng)新的邏輯機理及發(fā)展路徑，是我國亟須解決的重要問題。

目前，國內(nèi)外學者從理論與實踐兩個角度對“數(shù)字金融”和“中小企業(yè)融資”的概念、成因及發(fā)展現(xiàn)狀進行了大致梳理與分析，對數(shù)字金融賦能的機理與路徑有一部分細化研究，但還需要繼續(xù)深入探索。

2 研究方法

本文主要采用文獻研究法和定性定量相結(jié)合的研究方法。

2.1 文獻研究法

本文以數(shù)字金融賦能中小企業(yè)融資創(chuàng)新的機理與路徑為研究課題，通過查閱大量圖書文獻獲得資料，以期全面、正確地掌握數(shù)字金融應用下中小企業(yè)融資創(chuàng)新的相關(guān)困境、成果，形成對中小企業(yè)融資創(chuàng)新的一般印象，為后續(xù)的觀察和訪問做鋪墊，并與現(xiàn)實資料做比較，盡可能地總結(jié)出數(shù)字金融賦能中小企業(yè)融資創(chuàng)新機理與路徑的全貌。

2.2 定性分析法

本文對中小企業(yè)融資創(chuàng)新進行“質(zhì)”的分析，具體使用歸納和演繹、分析與綜合及抽象與概括等方法，對數(shù)字金融、中小企業(yè)融資創(chuàng)新的政策支持等進行思維與邏輯的加工，從而去偽存真、去粗存精、由表及里、由此及彼，揭示數(shù)字金融賦能中小企業(yè)融資創(chuàng)新的機理與路徑。

3 文獻綜述

對數(shù)字金融賦能中小企業(yè)融資創(chuàng)新的機理與路徑展開深入研究，是建立在對數(shù)字金融和中小企業(yè)融資創(chuàng)新的現(xiàn)有研究進行闡述的基礎(chǔ)上的。本部分在介紹關(guān)于數(shù)字金融和中小企業(yè)融資創(chuàng)新主要成果的基礎(chǔ)上，簡要評述現(xiàn)有的學術(shù)研究，從而為后續(xù)研究做鋪墊。

3.1 數(shù)字金融的研究綜述

數(shù)字金融作為新興的金融模式，以驚人的速度革新了傳統(tǒng)金融模式，引起了國內(nèi)外學者的廣泛關(guān)注，在不同方面累積了豐富的研究成果，本文在綜述部分著重歸納了學者在數(shù)字金融理論與實踐方面的研究。

3.1.1 國際發(fā)展現(xiàn)狀

(1)基于數(shù)字金融的理論研究。Kapoor(2014)基于金融加速原理，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融可通過緩解經(jīng)濟中的融資約束來促進經(jīng)濟增長；Beaumont(2019)以數(shù)字信息介入金融生產(chǎn)力為基礎(chǔ)，指出數(shù)字金融發(fā)展會突破金融中介理論的基本假設，進而重新調(diào)整多層次金融市場的資源配置。

(2）基于發(fā)展路徑與措施研究。Davoodalhosseini(2021)從宏觀經(jīng)濟政策傳導需求方面進行思考，闡明數(shù)字金融能夠突破時間和空間的限制，使政策資源配置在供求雙方高效利用。Kumari和Devi(2022)指出，數(shù)字金融通過大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等數(shù)字技術(shù)快速處理金融市場上的數(shù)據(jù)，提高了市場效率，降低了交易成本。

3.1.2 國內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀

(1)基于數(shù)字金融的理論研究。張夢婷(2023)基于數(shù)據(jù)要素和數(shù)字貨幣產(chǎn)品，提出數(shù)字金融發(fā)展使得傳統(tǒng)理論的現(xiàn)實環(huán)境發(fā)生質(zhì)變，進而推動了金融理論向新的方向范式變革。

(2)基于數(shù)字金融的實踐研究。汪亞楠等(2020)基于地級市的面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融可以利用其改善信息不對稱的能力，引導資金流向政策傾斜的實體領(lǐng)域；孫濟濰(2023)基于北大數(shù)字普惠金融指數(shù)，總結(jié)出數(shù)字金融發(fā)展會顯著緩解企業(yè)的融資約束，而融資約束放松會對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生顯著的正向影響。

3.2 中小企業(yè)融資創(chuàng)新的研究綜述

中小企業(yè)融資問題是世界各國面對的共同問題，國內(nèi)外學者基于互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，對中小企業(yè)融資難的原因和融資模式選擇各抒己見。本文著重梳理了中小企業(yè)融資難的原因以及在數(shù)字金融背景下中小企業(yè)已有的融資創(chuàng)新成果。

3.2.1 國際對中小企業(yè)融資綜述

在中小企業(yè)融資難原因方面，國外學者主要從信息不對稱和信貸配給理論進行研究。Daniel(2010)通過對構(gòu)建的實驗模型進行實證分析發(fā)現(xiàn)，中小型企業(yè)受到宏觀和微觀環(huán)境的影響，宏觀表現(xiàn)為信息不對稱，微觀則表現(xiàn)為缺乏抵質(zhì)押物、信用風險高。S Schmidt-mohr (1997)通過信貸配給模型證明了信息不對稱是造成中小企業(yè)融資難的重要原因。

在中小企業(yè)融資創(chuàng)新成果方面，國外的研究主要集中于網(wǎng)絡信貸領(lǐng)域較為成功的網(wǎng)站。Hulme(2006)將Zope作為案例進行分析，認為Zope提供了透明和真實的金融服務。Emma (2011)在對歐洲不同性質(zhì)的P2P平臺進行比較分析后認為，Zope的成功在于對風險的控制。

3.2.2 國內(nèi)對中小企業(yè)融資綜述

基于中小企業(yè)融資難原因的研究，國內(nèi)學者主要從信息不對稱和制度性原因兩個角度進行分析。黃旭(2023)指出中小企業(yè)融資面臨諸多挑戰(zhàn)，尤其是信息不對稱的問題限制了其創(chuàng)新與發(fā)展；侯明輝(2020)指出，由于國家政策的支持力度不夠，銀行自身承擔中小企業(yè)違約造成的風險，因此銀行對中小企業(yè)普遍采取歧視態(tài)度。

基于中小企業(yè)融資創(chuàng)新成果的研究。張龍(2021)基于SWOT分析法和案例分析法，創(chuàng)新提出了由政府主導，實現(xiàn)資金的有效融通和高效匹配的易企貸融資模式。周斌(2021)通過PVAR的實證研究表明，金融科技對中小企業(yè)融資能力都存在顯著且積極的促進作用，很多創(chuàng)新能夠幫助其獲得內(nèi)源股權(quán)融資來源。

3.3 有待進一步的研究

本文研究涉及數(shù)字金融和中小企業(yè)融資創(chuàng)新兩方面的研究領(lǐng)域，綜合上述學者的分析，中小企業(yè)融資存在信息不均和資金緊缺兩大困境，在外部環(huán)境上表現(xiàn)為信息不對稱和政策支持力度不足，在自身局限表現(xiàn)為缺乏抵質(zhì)押物和信用風險高。基于此，本文認為或許還有以下問題需進行加深和拓寬：

第一，研究數(shù)字金融賦能中小企業(yè)融資創(chuàng)新的機理。

第二，基于賦能機理提出一些數(shù)字金融賦能中小企業(yè)融資創(chuàng)新也許可行的路徑。

基于這些認識，本文從機理和路徑兩個方面進行分析，以期對數(shù)字金融賦能中小企業(yè)融資創(chuàng)新的機理與路徑有相對系統(tǒng)的了解。

4 數(shù)字金融賦能中小企業(yè)融資創(chuàng)新的機理

本文結(jié)合數(shù)字金融的特征，基于中小企業(yè)融資難的原因，認為數(shù)字金融通過降低信息不對稱來優(yōu)化中小企業(yè)融資創(chuàng)新的過程，解決信息與資金困境；通過加大政策支持力度來提高中小企業(yè)融資創(chuàng)新效率，解決資金困境。

4.1 緩解信息不對稱的作用機理

數(shù)字金融的發(fā)展為緩解企業(yè)信息不對稱的困境提供了效果顯著的解決方案。一方面，區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計算等數(shù)字技術(shù)為中小企業(yè)有效過濾了信息噪音，拓寬了信息獲取渠道，緩解了信息不對稱。數(shù)字金融信息服務在提供基本的宏觀、行業(yè)和公司信息外，還通過為中小企業(yè)提供更多的內(nèi)容、平臺和工具，例如將另類數(shù)據(jù)和基本面數(shù)據(jù)有效結(jié)合，從而幫助中小企業(yè)等長尾群體在投資、交易和風險管理等方面做出更好的決策。另一方面，區(qū)塊鏈挖掘、分析及智能匹配算法有效降低了中小企業(yè)獲取和匹配信息的成本。從企業(yè)自身角度來看，中小企業(yè)付出低成本可以得到研發(fā)的有效信息。從消費者的角度來看，中小企業(yè)基于其在特定領(lǐng)域的數(shù)據(jù)積累和技術(shù)優(yōu)勢，能使客戶易于搜索和購買中小企業(yè)的特色、小眾產(chǎn)品，從而穩(wěn)定甚至提高其市場份額。

緩解信息不對稱減輕了中小企業(yè)融資創(chuàng)新的道德風險和逆向選擇問題，提高了融資創(chuàng)新效率。當銀行不能有效觀察到貸款申請人的投資風險時，由于逆向選擇的存在，提高利率可能使高風險的中小企業(yè)進入市場。同時，由于道德風險的存在，可能在高利率下把中小企業(yè)吸引到更高風險的投資項目上。道德風險和逆向選擇問題的根源是信息不對稱，信息不對稱的降低使國有商業(yè)銀行更好地掌握中小企業(yè)的融資信息，提高中小企業(yè)融資創(chuàng)新的成功率。

綜上所述，本文提出如圖1所示的數(shù)字金融通過緩解信息不對稱來激勵中小企業(yè)融資創(chuàng)新的作用機理。

4.2 加大政策支持力度的作用機理

根據(jù)國泰君安的證券研報，數(shù)字金融發(fā)展前景廣闊，在數(shù)字信息積累上有優(yōu)勢的中小企業(yè)更受政策的青睞。由于互聯(lián)網(wǎng)金融等確實通過緩解企業(yè)部門與金融機構(gòu)之間的信貸約束來促進政策調(diào)控的可持續(xù)性與前瞻性，政策協(xié)同調(diào)控模式與時俱進，提高政策執(zhí)行數(shù)據(jù)的收集、分析和應用能力，不斷鍛造與完善宏觀政策的治理架構(gòu)。

政策支持力度的加大促進了中小企業(yè)融資創(chuàng)新。從企業(yè)自身角度來看，政策支持突破了中小企業(yè)信用風險高的局限性，為融資創(chuàng)新提供了強有力的制度保障。從銀行的角度來看，加大政策支持力度有利于打破銀行信貸歧視，增加中小企業(yè)融資創(chuàng)新的活力與意愿。中小企業(yè)存在的信用擔保風險定價與控制問題導致其銀行信貸渠道并不暢通。政府建立健全中小企業(yè)資信評估體系和信貸風險控制體系，有助于減輕中小企業(yè)融資的監(jiān)管難度，從而降低抵押擔保的要求，提高融資的可得性。

綜上所述，本文提出如圖2所示的數(shù)字金融通過加大政策支持力度激勵中小企業(yè)融資創(chuàng)新的作用機理。

圖2 加大政策支持力度的作用機理

5 數(shù)字金融賦能中小企業(yè)融資創(chuàng)新的路徑建議

中小企業(yè)是國民經(jīng)濟的重要增長點，也是民營經(jīng)濟的特色和活力所在，對推動國民經(jīng)濟發(fā)展和維護社會穩(wěn)定有重要的作用。基于以上機理，本文提出以下路徑與政策建議，以期能為中小企業(yè)融資發(fā)展提供一些幫助。

5.1 突破信息掣肘，轉(zhuǎn)向數(shù)字驅(qū)動

5.1.1 提高企業(yè)金融素養(yǎng)，擁抱數(shù)字信息服務

根據(jù)國泰君安證券《中國金融服務B端市場的發(fā)展前瞻》的證券報告，伴隨機構(gòu)客戶對金融信息服務需求的持續(xù)增長，預計2025年B端市場規(guī)模達到296億元，在數(shù)據(jù)積累和數(shù)字技術(shù)上有優(yōu)勢的中小企業(yè)會更加受益。因此，中小企業(yè)應培養(yǎng)數(shù)字化思維，利用區(qū)塊鏈和大數(shù)據(jù)等技術(shù)對數(shù)據(jù)進行深度挖掘，具體包括從基礎(chǔ)信息向邏輯和量化分析延伸，例如將另類數(shù)據(jù)和面板數(shù)據(jù)有效結(jié)合，以精準的科學分析代替模糊的經(jīng)驗判斷，從而幫助公司在投資、交易和風險管理方面做出更好的決策，為公司帶來業(yè)績的提高和確定性的融資改善。

5.1.2 搭建數(shù)字共享平臺，形成融資創(chuàng)新合力

針對數(shù)字共享的實施：第一，打通銀行與企業(yè)之間的信息壁壘，建議相關(guān)政府部門利用數(shù)字加密技術(shù)，將企業(yè)信用信息提供給銀行機構(gòu)，試點驗證后推廣到全國；第二，聯(lián)系企業(yè)與企業(yè)之間的數(shù)據(jù)孤島，建議廣大中小企業(yè)通過簽約、并購、轉(zhuǎn)讓等方式協(xié)同創(chuàng)新，形成融資創(chuàng)新合力；第三，鼓勵和發(fā)展中小企業(yè)與科研機構(gòu)等建立共擔風險、共享利益的產(chǎn)學研合作鏈條，支持中小企業(yè)的技術(shù)顧問、管理高層等深入科研機構(gòu)進行討論學習，加快攻克中小企業(yè)在融資創(chuàng)新過程中的難題。

5.2 優(yōu)化政策支持，把握核心焦點

5.2.1 打造數(shù)字金融體系，緩解創(chuàng)新融資約束

數(shù)字金融體系的健全對中小企業(yè)融資創(chuàng)新至關(guān)重要。一方面，推動金融市場改革，考慮財政政策、貨幣政策、市場調(diào)節(jié)機制的有機結(jié)合，有效借助數(shù)字科技的優(yōu)點，提高中小企業(yè)金融服務的便捷性和觸達性，利用數(shù)字金融反哺中小企業(yè)融資創(chuàng)新，降低融資創(chuàng)新成本，提高融資創(chuàng)新的效率。另一方面，建立健全企業(yè)激勵制度，建議對于在技術(shù)創(chuàng)新、融資創(chuàng)新等領(lǐng)域確實存在突出表現(xiàn)和貢獻的中小企業(yè)，國家有關(guān)部門要進行名單公示與資金獎勵，發(fā)揮激勵效應，激發(fā)中小企業(yè)融資創(chuàng)新的活力。

5.2.2 運用數(shù)字監(jiān)管模式，提高風險防范能力

隨著數(shù)字金融的深入發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融體系內(nèi)各個參與者的鏈接關(guān)聯(lián)更加深刻，導致了融資脆弱性和復雜性提高。針對數(shù)字融資風險，將數(shù)字科技的優(yōu)勢應用于金融監(jiān)管中，能大幅提高原先的效率，如利用區(qū)塊鏈技術(shù)將中小企業(yè)的信譽情況、交易情況等進行存儲并上傳云端，以便后期調(diào)用。此外，可以使用云計算和智能算法技術(shù)，對中小企業(yè)融資創(chuàng)新的風險程度進行精確量化與估值，讓企業(yè)在了解自己的同時，也給相關(guān)投資的金融機構(gòu)予以基本的保障。此外，國家還應從上層建筑出發(fā)，在現(xiàn)有的法規(guī)制度中加入數(shù)字金融相關(guān)內(nèi)容，使金融機構(gòu)、監(jiān)管機構(gòu)有法可循、有法可依，更加明確監(jiān)察細則和監(jiān)管要求。