蔣國占

摘? ?要：東航物流是我國首家專業(yè)從事航空物流的上市公司，基于此，圍繞東航物流的盈利能力、營運能力、償債能力、成長能力等四個方面，根據(jù)其2018—2022年財務(wù)數(shù)據(jù)，計算出12個財務(wù)指標，并將相關(guān)數(shù)據(jù)與國資委制定的《企業(yè)績效評價標準值》進行對比，結(jié)合比較分析法與比率分析法，分析其存在的問題或風險，并針對性地提出相應(yīng)的措施。

關(guān)鍵詞：航空物流；財務(wù)指標；績效評價

中圖分類號：F272? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2024）04-0082-04

引言

航空物流是現(xiàn)代物流的重要組成部分，隨著現(xiàn)代智能制造、信息科技與經(jīng)濟全球化的發(fā)展，航空物流正在發(fā)揮著越來越重要的作用。當前，F(xiàn)edEx、DHL和TNT這三大國際航空物流公司已擁有千架以上的貨機規(guī)模。近年來，我國航空物流業(yè)發(fā)展迅速，但是在專業(yè)化、一體化、規(guī)模化方面仍落后于國外[1]，航空物流業(yè)沒有完全發(fā)揮服務(wù)社會經(jīng)濟發(fā)展的作用，因此加快建設(shè)我國現(xiàn)代航空物流業(yè)刻不容緩。

2023年2月，民航局印發(fā)《“十四五”航空物流發(fā)展專項規(guī)劃》，從“重客輕貨”到“客貨并重”，體現(xiàn)我國對航空物流重視程度的轉(zhuǎn)變。此外，國家還出臺了減稅降費、融資、擴大市場開放等一系列激勵政策，以推動航空物流行業(yè)的發(fā)展[2]。同時，近年來我國致力于制造業(yè)創(chuàng)新升級，“中國智造”的海外消費量大增，航空物流的需求穩(wěn)中向好[3]。東航物流作為我國航空物流業(yè)代表性較強的企業(yè)，國際航線網(wǎng)絡(luò)遍布全球。該公司經(jīng)歷了混改、上市，積極落實“十四五”全貨機機隊發(fā)展規(guī)劃，有序?qū)嵤╋w機引進工作。截至2022年年末，公司擁有15架全貨機，公司通過天合聯(lián)盟網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建了一個龐大的貨運航線網(wǎng)絡(luò)。以上海為主樞紐、廣深為次樞紐，以北京和成渝為“雙翼”，這個網(wǎng)絡(luò)覆蓋17條航線，涵蓋170個國家和地區(qū)，形成了得天獨厚的資源優(yōu)勢。2020年的疫情使航空物流業(yè)績大受影響，至于疫情過后企業(yè)該如何調(diào)整發(fā)展方向，本文以東航物流為例進行財務(wù)績效分析，并針對企業(yè)的問題和風險提出相應(yīng)建議。

一、數(shù)據(jù)來源及研究方法

（一）數(shù)據(jù)來源

東航物流成立于2004年，是國家首批混合所有制改革試點企業(yè)，2021年6月9日在上海證券交易所主板掛牌上市。東航物流在整個航空物流業(yè)具有較強的代表性，所以本文選取該企業(yè)2018—2022年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，并計算出所需的各項財務(wù)指標。

（二）研究方法

本文研究方法結(jié)合比率分析法和比較分析法?；趪Y委發(fā)布的《企業(yè)績效評價標準值》，橫向與同行業(yè)的標準值進行比較，得出企業(yè)與同行業(yè)的差距或優(yōu)勢；縱向分析企業(yè)自身各年度的財務(wù)指標變化趨勢，了解其內(nèi)部狀況，從而把控企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Α?/p>

二、東航物流財務(wù)績效評價結(jié)果與分析

（一）東航物流財務(wù)績效評價結(jié)果

本文在計算各項財務(wù)指標時，所用計算公式參考《企業(yè)績效評價標準值》附錄一，同時根據(jù)計算結(jié)果對比標準值，得出包括優(yōu)秀、良好、一般、較低以及較差的評級。相關(guān)指標計算結(jié)果和評級如表1、表2、表3、表4所示。

（二）東航物流財務(wù)績效評價分析

1.盈利能力

盈利能力是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理及戰(zhàn)略實施效果的直觀體現(xiàn)。本文選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率和盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)三個指標分析評價東航物流的盈利能力（表1）。

橫向比較，東航物流的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率一直處于行業(yè)的較好水平，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率在2020年達到頂峰。首先，這得益于公司業(yè)務(wù)量的大大提升。疫情下物流運力緊張，航空運輸需求增加，盈利水平大幅提升。此外，公司2018—2020年全貨機噸公里收入分別為1.47元、1.33元和2.05元，2020年提高了54%，是公司凈利潤的主要增長點，營業(yè)利潤持續(xù)增長，可見2018年企業(yè)混改后帶來的持久、穩(wěn)定的收益效果顯著。但企業(yè)的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)僅達到同行業(yè)的一般水平，說明公司銷售收入回款的及時性、資產(chǎn)流動性有待進一步提高。

縱向比較，東航物流的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率在2020年和2021年較之前年度提升迅猛，但是在2022年收縮明顯。在上海市嚴重疫情影響下，貨郵運輸、客機腹倉運輸大幅下降。而航空貨運與國際貿(mào)易環(huán)境高度掛鉤，近年全球經(jīng)濟增速放緩，2022年全球航空貨運供需結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)高位回落趨勢，全貨機運輸未見提升，航油價格上升導(dǎo)致航空運費成本增加，此外也受人民幣匯率波動以及飛機融資租賃利息費用等因素影響。

2.營運能力

營運能力是企業(yè)經(jīng)營管理的運作能力，體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營水平，通過合理配置企業(yè)的人力、財務(wù)、技術(shù)等資源讓企業(yè)良好運轉(zhuǎn)，創(chuàng)造更大價值。本文選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個財務(wù)指標對東航物流的營運能力進行分析（表2）。

橫向來看，近五年來東航物流的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直處于行業(yè)領(lǐng)先水平，表明企業(yè)資產(chǎn)利用效率高。企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率始終保持行業(yè)平均及以上水平，企業(yè)對應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款的控制體系較為完善。但企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2018和2019年處于較低水平。但說明營運資金過多滯留在應(yīng)收賬款上，影響資金正常周轉(zhuǎn)及償債能力。之后雖逐漸發(fā)展為平均、良好水平，然而距離行業(yè)優(yōu)秀水平尚有很大差距，東航物流的營運能力有待提高。

縱向來看，東航物流的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2018—2020年均在1.8以上，但是2021年下降顯著，2022年更是下降了35%，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也在2022年出現(xiàn)了較大幅度的下降，這是由于企業(yè)在2022年凈增五架全貨機，不斷構(gòu)建固定資產(chǎn)和長期資產(chǎn)，使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降明顯。此外，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近年提升明顯，總體較為穩(wěn)定。

3.償債能力

償債能力反映企業(yè)清償長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力，是企業(yè)能否抵抗債務(wù)風險的直接因素，關(guān)乎企業(yè)的健康發(fā)展。本文選取資產(chǎn)負債率、速動比率、現(xiàn)金流動負債比率等三個指標分析東航物流的償債能力（表3）。

橫向來看，東航物流資產(chǎn)負債率一直處于同行業(yè)較低水平，表明公司的債務(wù)風險意識較強，低資產(chǎn)負債率主要是由于營業(yè)收入的提高和運營成本的下降。但是從資本結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)的負債率在同行業(yè)處于過低水平、運用外部資金的能力不足、財務(wù)杠桿使用不足，不利于企業(yè)快速發(fā)展。從東航物流2022年的資產(chǎn)負債率可以看出企業(yè)也在適當提高負債率，增加了4.98億元的短期借款和38.76億元的非流動負債。東航物流的速動比率在前四年間一直遠遠超過行業(yè)優(yōu)秀水平，說明企業(yè)短期償債能力強。但是公司應(yīng)收款項占比很大，需要注意資產(chǎn)周轉(zhuǎn)不足、庫存積壓或賬款回收困難等問題導(dǎo)致企業(yè)資金鏈緊張。企業(yè)的現(xiàn)金流動負債比率處于領(lǐng)先并且遠遠超過行業(yè)優(yōu)秀水平，但是要警惕企業(yè)存在流動資金運用不到位的情況?？傮w來看，東航物流的償債能力極強，體現(xiàn)了企業(yè)的資金管理能力和經(jīng)營風險可控程度較高，有利于財務(wù)穩(wěn)定。

縱向來看，償債能力各個指標都很穩(wěn)定，體現(xiàn)了公司采用穩(wěn)健的財務(wù)政策有意識地規(guī)避潛在的財務(wù)風險。從2022年的指標可以看出企業(yè)負債增加，資本結(jié)構(gòu)更加合理。

4.成長能力

成長能力關(guān)系到企業(yè)的發(fā)展能力以及企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營實力，對于企業(yè)制定中長期發(fā)展規(guī)劃、決策等有重要的意義和作用。本文選取銷售（營業(yè)）利潤增長率、銷售（營業(yè)）增長率、技術(shù)投入比率三個指標來分析東航物流的成長能力，見表4。

橫向來看，東航物流的銷售（營業(yè)）利潤增長率、銷售（營業(yè)）增長率在五年期間除了2019年外都保持良好以上水平，2019年度顯著下降。2018年和2019年中美貿(mào)易摩擦和國際貿(mào)易形勢影響到了公司的主營業(yè)務(wù)收入，以至于銷售（營業(yè)）利潤增長率、銷售（營業(yè)）增長率較低。但在2020年很快恢復(fù)并超越了行業(yè)平均水平。2020年東航物流轉(zhuǎn)向面對客戶高價值的產(chǎn)業(yè)鏈后端，開拓了冷鏈運輸、跨境電商物流服務(wù)等新業(yè)務(wù)。此外，由于疫情導(dǎo)致航空貨運需求大、運價攀升，東航物流的業(yè)務(wù)量提升，營業(yè)增長率也跟著大幅上漲。近年來，東航物流技術(shù)投入比率雖然有所提升，但一直還處于行業(yè)較差水平，說明企業(yè)對研發(fā)重視程度不夠、技術(shù)資金投入有待提高。

縱向來看，東航物流的銷售利潤增長率、銷售增長率在2019年出現(xiàn)斷崖式下降，主要是由于中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來的業(yè)務(wù)量的減少；2020年則強勢反彈，企業(yè)營收的大幅增加，反映出企業(yè)以凈利潤為核心的資本運營效益保持高水平，企業(yè)發(fā)展較為穩(wěn)健。

三、結(jié)論與建議

（一）提升市場競爭力

提升企業(yè)競爭力，重點在于精準控制運營成本，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)成本以及管理費用占比很大，包括人力、租賃、燃油、維護等成本。企業(yè)應(yīng)整合已有的優(yōu)質(zhì)資源，保證運營各個環(huán)節(jié)的系統(tǒng)化、一體化，降低運輸成本及機場內(nèi)的服務(wù)成本，這樣企業(yè)的盈利能力才能得到根本性提升[4]，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢?；旄闹蟮臇|航物流擁有大量的戰(zhàn)略投資者、客機機腹及全貨機等運力資源，而且東航物流在上市后可以通過股票市場募集資金，東航物流融資渠道進一步拓展，融資能力大大加強，充分發(fā)揮自身資本優(yōu)勢，實現(xiàn)效益最大化，在航空貨運行業(yè)奪得先機。此外，2022年東航物流航空速運業(yè)務(wù)明顯下滑，毛利潤同比下降27.5%，降至18.7億元。不過，憑借綜合物流解決方案業(yè)務(wù)，公司盈利仍取得增長。公司還應(yīng)積極開拓新業(yè)務(wù)，提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，增強服務(wù)黏性，提升企業(yè)的綜合競爭力。

（二）提升抗風險能力

中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情的爆發(fā)和隨之而來的經(jīng)濟下滑，致使企業(yè)受創(chuàng)，從而意識到防范風險的重要性。隨著航空物流企業(yè)競爭愈發(fā)激烈，企業(yè)營業(yè)成本中的財務(wù)費用連年攀升，主要是人民幣匯率貶值所致。在人民幣匯率不確定的情況下，東航物流應(yīng)選擇對自己最有利的套期工具，這樣可以適當減少對沖外匯的風險。此外，公司應(yīng)嚴格控制回款，提升資產(chǎn)流動性。

（三）增加研發(fā)投入

近五年來，東航物流的研發(fā)投入一直處于行業(yè)較差水平，2021年雖首次突破1 000萬元，但這對航空物流企業(yè)來說遠遠不夠。隨著數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，物流上市公司應(yīng)該加快產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和智能化的進程，以降低交易成本；同時，要堅持產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新，優(yōu)化供應(yīng)鏈，提升企業(yè)的競爭力[5]。公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，要根據(jù)企業(yè)實際情況以及未來的發(fā)展趨勢增加研發(fā)支出，還要投入資金做好包括專利申請等在內(nèi)的各方面工作[6]。

（四）完善股權(quán)激勵制度

東航物流建立了核心員工持股制度，員工薪酬、人才制度實現(xiàn)了市場化，促進了企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。這是一次有效的嘗試，使運營效率和員工積極性得到了提高。今后公司應(yīng)進一步完善薪酬制度。上市公司實施股權(quán)激勵制度可以提高公司價值，其高風險、高成長性特點使其更適合股權(quán)激勵制度。同時，實施股權(quán)激勵制度，將各方利益相關(guān)者緊密聯(lián)系在一起，對提高公司總體凝聚力、降低公司人力成本、推動公司的長期發(fā)展具有促進作用[7]。

參考文獻：

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[2]? ?童歡歡.我國航空物流發(fā)展現(xiàn)狀及建議[J].中國航務(wù)周刊，2023（31）：55-57.

[3]? ?曹允春，趙柯焱，于靖波等.航空貨運市場發(fā)展與展望[J].綜合運輸，2023，45（1）：143-149.

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[6]? ?楊天雨，周玉新.基于平衡計分卡的A速運公司績效評價體系研究[J].物流科技，2021，44（3）：37-40.

[7]? ?王芳梅.股權(quán)激勵對公司價值的影響研究：基于A股上市公司[J].投資與合作，2023（7）：142-144.

Analysis of Financial Performance Evaluation of China Eastern Airlines Logistics Based on the Enterprise Performance Evaluation Standards

Jiang Guozhan

（Jiangsu Normal University， Xuzhou 221116， China）

Abstract： China Eastern Airlines Logistics is the first listed company in China to specialize in aviation logistics. Based on this， based on four aspects of China Eastern Airlines Logistics： profitability， operational ability， debt repayment ability， and growth ability， 12 financial indicators were calculated based on its financial data from 2018 to 2022. The relevant data was compared with the “Enterprise Performance Evaluation Standard Values” formulated by the State-owned Assets Supervision and Administration Commission， combined with comparative analysis and ratio analysis methods， analyze the existing problems or risks and propose corresponding measures accordingly.

Key words： air logistics; financial indicators; performance appraisal

[責任編輯? ?妤? ?文]