孔文燮

IPO不到一年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛主動(dòng)撤回了申請(qǐng)。2月6日，據(jù)上海證券交易所發(fā)布的公告，決定終止認(rèn)養(yǎng)一頭牛首次公開發(fā)行股票并在主板上市審核。對(duì)于主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)材料，認(rèn)養(yǎng)一頭牛相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這是基于公司發(fā)展現(xiàn)狀、整體發(fā)展戰(zhàn)略和市場(chǎng)環(huán)境綜合審慎考慮的結(jié)果，而且目前公司經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定。作為乳業(yè)新星，認(rèn)養(yǎng)一頭牛靠著“認(rèn)養(yǎng)”模式出圈，也曾受到質(zhì)疑。業(yè)內(nèi)分析人士指出，在注冊(cè)制下，登陸A股的難度越來越大，但曾獲得6輪融資的認(rèn)養(yǎng)一頭牛不會(huì)放棄向資本市場(chǎng)沖擊，未來可能選擇在海外上市。

靠“認(rèn)養(yǎng)”模式出圈

認(rèn)養(yǎng)一頭牛官網(wǎng)顯示，其創(chuàng)始人為徐曉波，2014年在河北故城建立第一座大型現(xiàn)代化牧場(chǎng)，并于2016年11月在杭州正式創(chuàng)立認(rèn)養(yǎng)一頭牛品牌。

2008年的三聚氰胺事件，讓本土乳制品品牌受到?jīng)_擊，中國(guó)很多家庭在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都要從國(guó)外購(gòu)買奶粉，于是徐曉波萌生了創(chuàng)立認(rèn)養(yǎng)一頭牛品牌的想法，想要解決孩子喝奶的安全問題。

在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，認(rèn)養(yǎng)一頭牛很好地利用了營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，僅用三年就實(shí)現(xiàn)了天貓粉絲數(shù)從0到1000萬。其官方微信也表示，公司定位為替用戶養(yǎng)奶牛，并鼓勵(lì)消費(fèi)者開啟認(rèn)養(yǎng)奶牛之旅。但事實(shí)上，并不會(huì)讓消費(fèi)者“認(rèn)養(yǎng)”一頭牛，而是面向消費(fèi)者提供云認(rèn)養(yǎng)、聯(lián)名認(rèn)養(yǎng)以及實(shí)名認(rèn)養(yǎng)三種模式，消費(fèi)者可以通過云養(yǎng)牛小游戲、養(yǎng)牛合伙人模式來體驗(yàn)“認(rèn)養(yǎng)”模式。

“認(rèn)養(yǎng)”模式讓認(rèn)養(yǎng)一頭牛迅速出圈，也給其帶來不少麻煩。此前有媒體質(zhì)疑“認(rèn)養(yǎng)”模式，并對(duì)其“自有奶源”提出疑問。

2023年1月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《認(rèn)養(yǎng)一頭?？毓杉瘓F(tuán)股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見》，提出48個(gè)問題，其中就包括要求認(rèn)養(yǎng)一頭牛補(bǔ)充披露認(rèn)養(yǎng)奶牛相關(guān)業(yè)務(wù)模式的具體情況，客戶獲取、業(yè)務(wù)開拓是否涉及傳銷；同時(shí)說明上述相關(guān)模式或活動(dòng)是否屬于“以代養(yǎng)殖、租養(yǎng)殖、聯(lián)合養(yǎng)殖等方式非法吸收資金”，是否涉及非法集資或非法公開發(fā)行業(yè)務(wù)，是否存在糾紛或潛在糾紛。

針對(duì)相關(guān)情況，認(rèn)養(yǎng)一頭牛在更新的招股書中回應(yīng)，公司歷史上與第三方電商平臺(tái)合作開展的“牧場(chǎng)共建人”“聯(lián)合牧場(chǎng)主”等銷售推廣活動(dòng)及公司業(yè)務(wù)模式，均系以真實(shí)的商品交易為前提，活動(dòng)標(biāo)的為可兌取特定數(shù)量牛奶產(chǎn)品的奶卡，不涉及公開發(fā)行股票行為，亦未承諾給付股權(quán)收益、牧場(chǎng)經(jīng)營(yíng)紅利等非商品權(quán)益，不存在公司為參與人代養(yǎng)殖、租養(yǎng)殖、聯(lián)合養(yǎng)殖的情況或約定。此外，公司在合作開展“牧場(chǎng)共建人”“聯(lián)合牧場(chǎng)主”活動(dòng)過程中，資金相對(duì)充足，不存在非法集資或向社會(huì)吸收資金的現(xiàn)實(shí)需求及主觀故意。

對(duì)于“自有奶源”的問題，認(rèn)養(yǎng)一頭牛自2014年投資4.6億元在河北建立首座大型現(xiàn)代化牧場(chǎng)開始，已在河北、黑龍江、內(nèi)蒙古等多地建成了8座現(xiàn)代化牧場(chǎng)，其中包括7座自有及聯(lián)營(yíng)現(xiàn)代化奶牛牧場(chǎng)和1座乳制品數(shù)智化工廠，奶牛存欄數(shù)合計(jì)超6萬頭。

仍需加強(qiáng)自身實(shí)力

招股說明書顯示，2019年、2020年、2021年及2022年1-6月，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的營(yíng)業(yè)收入分別約為8.65億元、16.5億元、25.66億元及15.97億元，凈利潤(rùn)分別約為1.05億元、1.47億元、1.4億元及9419.51萬元。

天眼查顯示，認(rèn)養(yǎng)一頭牛有6輪融資歷程，最近一次是2021年12月17日，獲得由美團(tuán)龍珠領(lǐng)投，DCP、KKR、古茗等新老股東跟投的B輪融資。美團(tuán)龍珠的入場(chǎng)，是認(rèn)養(yǎng)一頭牛此輪融資的一大看點(diǎn)。這家產(chǎn)業(yè)基金成立于2017年12月，最早從大消費(fèi)領(lǐng)域進(jìn)入，過去4年間憑借在消費(fèi)領(lǐng)域?qū)γ餍琼?xiàng)目的準(zhǔn)確捕獲，迅速躋身第一梯隊(duì)，投資版圖中不乏喜茶、蜜雪冰城、古茗、Manner、理想汽車等代表性案例。

在IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜看來，雖然此次IPO終止，但認(rèn)養(yǎng)一頭?？梢钥紤]在其他資本市場(chǎng)上市，如香港聯(lián)交所或美國(guó)納斯達(dá)克等；還可以繼續(xù)加強(qiáng)自身實(shí)力，通過內(nèi)生增長(zhǎng)和外延拓展提高市場(chǎng)份額，為再次沖擊A股市場(chǎng)創(chuàng)造條件。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌也表示，認(rèn)養(yǎng)一頭牛終止IPO，符合當(dāng)前IPO政策的導(dǎo)向，即使?jié)M足了基本的財(cái)務(wù)指標(biāo)，其業(yè)務(wù)范圍和模式也缺少長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。如果其投資者有迫切的退出要求，也許會(huì)考慮到港股，但是如果市值達(dá)不到50億元的門檻，想順利變現(xiàn)也不容易。