摘?要:在綠色發(fā)展的背景下,近年來(lái)企業(yè)尤其是高污染企業(yè)通過(guò)一系列措施促進(jìn)了自身的綠色轉(zhuǎn)型,綠色投資不僅是企業(yè)積極履行環(huán)境責(zé)任的體現(xiàn),也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎。文章系統(tǒng)梳理了國(guó)內(nèi)外綠色投資的重要文獻(xiàn),對(duì)綠色投資的定義及度量指標(biāo)、影響因素、經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了總結(jié)。影響因素可歸納為異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制、媒體監(jiān)督、分析師關(guān)注等方面,經(jīng)濟(jì)后果的分析從正向、負(fù)向、不確定三方面展開(kāi)。此外,文章還提出了可以拓寬綠色投資研究領(lǐng)域的方向,以期能對(duì)企業(yè)的投資決策提供參考。
關(guān)鍵詞:綠色投資;度量指標(biāo);影響因素;經(jīng)濟(jì)后果
中圖分類(lèi)號(hào):F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1005-6432(2024)06-0070-04
DOI:10.13939/j.cnki.zgsc.2024.06.018
1?引言
當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展,但隨之而來(lái)的環(huán)境問(wèn)題也愈加嚴(yán)重,企業(yè)正面臨著環(huán)境變化帶來(lái)的諸多挑戰(zhàn)。外部規(guī)制對(duì)企業(yè)尤其是重污染企業(yè)提出了更高的要求,其需要積極履行污染防治和生態(tài)保護(hù)的主體責(zé)任,并認(rèn)識(shí)到綠色投資的重要意義,原因在于其是環(huán)境污染問(wèn)題的主要責(zé)任者。黨的二十大報(bào)告明確了我國(guó)新時(shí)代生態(tài)文明建設(shè)的戰(zhàn)略任務(wù),使綠色發(fā)展理念深入人心,社會(huì)各界也越來(lái)越認(rèn)識(shí)到保護(hù)環(huán)境的重要性。在生態(tài)文明建設(shè)的國(guó)家戰(zhàn)略下,許多重污染企業(yè)增加了綠色投資,并取得了顯著的環(huán)境績(jī)效。但仍有一些企業(yè)輕視綠色投資,以犧牲環(huán)境績(jī)效為代價(jià)換取財(cái)務(wù)績(jī)效,廢水、廢氣、廢渣等污染物肆意排放,嚴(yán)重破壞了生態(tài)環(huán)境,這顯然與綠色發(fā)展理念和生態(tài)文明建設(shè)背道而馳,也是必須要盡快解決的重大結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。因此,遵循可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略,讓企業(yè)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)協(xié)同推進(jìn)才是長(zhǎng)久之計(jì)。
綠色投資作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域決策的話(huà)題,具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。與國(guó)外相比,我國(guó)對(duì)綠色投資的研究相對(duì)較晚,國(guó)內(nèi)的學(xué)者近年來(lái)在該領(lǐng)域積極探索,但并沒(méi)有文章對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的文獻(xiàn)進(jìn)行綜述。
2?綠色投資的定義及度量指標(biāo)
2.1?綠色投資的定義
綠色投資目前尚無(wú)統(tǒng)一定義。綠色投資概念最早可以追溯到由環(huán)境保護(hù)組織在20世紀(jì)提出的道德投資,也稱(chēng)作“倫理投資”,同時(shí)叫“社會(huì)責(zé)任投資”,認(rèn)為綠色投資綜合考慮了環(huán)境、社會(huì)和經(jīng)濟(jì)這三大領(lǐng)域,又被稱(chēng)為“三重盈余”投資。該投資鼓勵(lì)在積極追求經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí),也要積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。綠色投資是基于環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)、社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)以及經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)綜合統(tǒng)計(jì)的投資。從國(guó)外的學(xué)術(shù)研究來(lái)看,有學(xué)者認(rèn)為綠色投資不會(huì)顯著減少非能源產(chǎn)品的生產(chǎn)和消耗,但會(huì)降低污染物排放;有學(xué)者認(rèn)為綠色投資的本質(zhì)是企業(yè)為了保護(hù)環(huán)境、提高環(huán)境效益所進(jìn)行的支出,這些支出可以看作是企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn);有學(xué)者將綠色投資定義為涉及環(huán)境生產(chǎn)、物流領(lǐng)域的內(nèi)外部投資的結(jié)合體;也有學(xué)者則認(rèn)為綠色投資指企業(yè)為應(yīng)對(duì)氣候變化所進(jìn)行的低碳投資。
我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)這一概念的研究起步較晚,綠色投資的研究還比較新穎。田江海(2005)認(rèn)為綠色投資是一切可以助力綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投資[1]。孟耀(2007)認(rèn)為社會(huì)責(zé)任投資、環(huán)境保護(hù)投資都屬于綠色投資的范疇[2]。陳志國(guó)等(2014)分別從狹義及廣義方面對(duì)綠色投資作出了界定,狹義上綠色投資是一種環(huán)境保護(hù)投資,廣義上的綠色投資則是兼顧經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境保護(hù)等方面而進(jìn)行的投資[3]。王娜等(2017)肯定了陳志國(guó)對(duì)綠色投資的廣義定義,認(rèn)為綠色投資過(guò)程中要綜合環(huán)境、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)等方面[4]。趙領(lǐng)娣和王小飛(2022)進(jìn)一步對(duì)綠色投資和綠色費(fèi)用進(jìn)行了區(qū)別,前者指的是可以形成固定資產(chǎn)賬面價(jià)值的資本化支出,后者指的是企業(yè)各項(xiàng)費(fèi)用所形成的費(fèi)用化支出,當(dāng)然兩者都與環(huán)境治理和生態(tài)保護(hù)相關(guān)[5]。
雖然已有文獻(xiàn)對(duì)綠色投資的定義有所區(qū)別,但可以發(fā)現(xiàn),不同學(xué)者對(duì)綠色投資的認(rèn)知存在大量交集??偠灾?,綠色投資以提升企業(yè)社會(huì)績(jī)效和環(huán)境績(jī)效、降低環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo),以可持續(xù)發(fā)展為戰(zhàn)略,順應(yīng)時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新要求,能夠預(yù)防和治理環(huán)境污染、產(chǎn)生環(huán)境效益。
2.2?綠色投資的度量指標(biāo)
目前綠色投資衡量尚沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。絕大多數(shù)學(xué)者基于上市企業(yè)年報(bào)附注、年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告等,通過(guò)搜索關(guān)鍵詞加以手工整理的方式來(lái)獲取綠色投資的數(shù)據(jù)。
馬妍妍和俞毛毛(2020)將企業(yè)的排污費(fèi)、環(huán)保設(shè)備投入資金、污染治理費(fèi)等納入綠色投資體系,通過(guò)取對(duì)數(shù)和占年度總資產(chǎn)比重兩種計(jì)算方式來(lái)測(cè)度[6]。武立東和周亞拿(2021)利用CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù),從社會(huì)責(zé)任子庫(kù)中尋找企業(yè)環(huán)境保護(hù)支出數(shù)據(jù),并通過(guò)手工整理的方式構(gòu)建綠色投資指標(biāo)[7]。謝宜章和鄒丹(2021)以環(huán)保節(jié)能設(shè)施、污染物排放權(quán)等關(guān)鍵詞形式對(duì)綠色投資進(jìn)行分類(lèi)篩選,基于此整理出企業(yè)綠色投資數(shù)據(jù)[8]。趙領(lǐng)娣等(2022)從數(shù)千份上市企業(yè)年度報(bào)告出發(fā),以重污染企業(yè)為研究對(duì)象,手工收集了企業(yè)當(dāng)年的綠色投資支出數(shù)據(jù),并通過(guò)占年度總資產(chǎn)比重的方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理[9]。方肖燕和嚴(yán)謀春(2023)利用CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù),用綠色投資總額和營(yíng)業(yè)總收入的比值來(lái)衡量企業(yè)綠色投資水平[10]。
3?綠色投資影響因素文獻(xiàn)綜述
現(xiàn)有研究對(duì)內(nèi)部治理的研究相對(duì)較少,多從外部治理機(jī)制出發(fā)來(lái)展開(kāi)研究,試圖尋求綠色投資的外部影響因素。已有文獻(xiàn)主要從以環(huán)境規(guī)制為例的政府監(jiān)管、媒體監(jiān)督、分析師關(guān)注三方面出發(fā),實(shí)證檢驗(yàn)其與綠色投資的關(guān)系以及內(nèi)在深層次的影響機(jī)制。
3.1?異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制
環(huán)境規(guī)制作為政府環(huán)境保護(hù)的一種手段,對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為起到了約束與引導(dǎo)的作用。在早期,多數(shù)學(xué)者將環(huán)境規(guī)制分為命令控制型和市場(chǎng)激勵(lì)型兩種來(lái)展開(kāi)學(xué)術(shù)研究,馬珩和金堯嬌(2022)在此基礎(chǔ)上,加入自愿參與型環(huán)境規(guī)制,將其分成三類(lèi)[11]。
命令控制型環(huán)境規(guī)制是一種剛性規(guī)制,政府采取強(qiáng)制性手段,將相同的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)賦予全部企業(yè),這樣企業(yè)就不得不采取相對(duì)環(huán)保節(jié)約的生產(chǎn)方式發(fā)展。目前,我國(guó)仍以命令控制型環(huán)境規(guī)制為主,地方政府官員是該類(lèi)型環(huán)境規(guī)制政策的制定者和實(shí)施者。劉傳哲等(2019)以2010—2017年我國(guó)重污染行業(yè)為樣本,得出環(huán)境規(guī)制與綠色投資呈倒“U”型關(guān)系的結(jié)論,即環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)綠色投資的影響存在一個(gè)臨界值,當(dāng)小于該臨界值時(shí)兩者間呈正相關(guān)關(guān)系,大于該臨界值時(shí)則相反[12]。辛宇(2019)運(yùn)用分位數(shù)回歸模型和固定效應(yīng)面板模型實(shí)證檢驗(yàn)了環(huán)境規(guī)制與綠色投資間的關(guān)系,結(jié)果表明兩者呈顯著的正相關(guān)關(guān)系[13]。
與命令控制型環(huán)境規(guī)制相比,市場(chǎng)激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制的靈活性更大,其主要通過(guò)環(huán)保補(bǔ)助、環(huán)保稅等手段來(lái)促進(jìn)企業(yè)綠色投資。李強(qiáng)和施瀅波(2020)以2008—2018年我國(guó)滬深A(yù)股上市公司為對(duì)象,實(shí)證結(jié)果表明市場(chǎng)激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制促進(jìn)了企業(yè)綠色投資,進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),地方政府競(jìng)爭(zhēng)削弱了兩者間關(guān)系[14]。謝宜章和鄒丹(2021)以2015—2019年我國(guó)重污染企業(yè)為樣本,研究結(jié)果表明,環(huán)保補(bǔ)助與綠色投資顯著正相關(guān),從資源補(bǔ)償和投資者預(yù)期兩個(gè)角度驗(yàn)證了環(huán)保補(bǔ)助的“激勵(lì)效應(yīng)”[8]。張晨等(2021)以我國(guó)碳排放權(quán)交易制度展開(kāi)研究,結(jié)果表明碳排放權(quán)交易作為一種市場(chǎng)激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制政策,并未發(fā)揮促進(jìn)企業(yè)綠色投資的作用[15]。
而自愿參與型環(huán)境規(guī)制將更多的社會(huì)公眾納入環(huán)保體系,進(jìn)一步強(qiáng)化了社會(huì)公眾的環(huán)保意識(shí),是對(duì)前兩類(lèi)環(huán)境規(guī)制的有益補(bǔ)充。更多的社會(huì)群體開(kāi)始或加強(qiáng)了對(duì)企業(yè)環(huán)保行為的關(guān)注,企業(yè)處于社會(huì)合法性的巨大壓力之下,不得不調(diào)整原有的經(jīng)營(yíng)策略,通過(guò)綠色轉(zhuǎn)型、積極主動(dòng)披露環(huán)境信息等方式維護(hù)自身環(huán)保形象,從而提升企業(yè)聲譽(yù),獲得利益相關(guān)者的認(rèn)可。
3.2?媒體監(jiān)督
除了政府監(jiān)管之外,媒體監(jiān)督作為一種外部監(jiān)督機(jī)制,也越來(lái)越受到學(xué)者們的關(guān)注。有西方學(xué)者發(fā)現(xiàn),媒體對(duì)行業(yè)負(fù)面報(bào)道的數(shù)量與業(yè)內(nèi)企業(yè)披露的積極友好環(huán)境信息之間呈正相關(guān)關(guān)系。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)媒體監(jiān)督的研究相對(duì)較晚,研究成果相對(duì)也少。王云等(2017)從媒體關(guān)注、環(huán)境規(guī)制兩個(gè)方面實(shí)證分析了對(duì)企業(yè)綠色投資的影響,結(jié)果表明媒體關(guān)注確實(shí)具有公司治理的作用,與環(huán)境規(guī)制一同促進(jìn)了企業(yè)綠色投資[16]。陳富永和鐘廷勇(2022)以我國(guó)低碳城市試點(diǎn)為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn),研究了媒體關(guān)注在低碳城市試點(diǎn)與企業(yè)綠色投資關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用,結(jié)果表明媒體關(guān)注度正向調(diào)節(jié)兩者間的關(guān)系[17]。徐玉芳(2023)以2010—2019年我國(guó)重污染行業(yè)為樣本,研究發(fā)現(xiàn)媒體監(jiān)督與企業(yè)綠色投資之間呈正相關(guān)關(guān)系,從聲譽(yù)和業(yè)績(jī)兩個(gè)視角出發(fā),發(fā)現(xiàn)與媒體正面報(bào)道多、企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大時(shí)相比,媒體負(fù)面報(bào)道、企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)小的情況下兩者關(guān)系更為顯著[18]。
3.3?分析師關(guān)注
綠色投資在推動(dòng)生態(tài)文明建設(shè)中發(fā)揮了舉足輕重的作用,分析師作為資本市場(chǎng)的重要參與者,可以引導(dǎo)投資者行為,對(duì)企業(yè)投資決策產(chǎn)生重要影響。周亞拿等(2021)利用我國(guó)重污染制造業(yè)上市公司樣本,證明了分析師關(guān)注與企業(yè)綠色投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系[19]。
4?綠色投資經(jīng)濟(jì)后果文獻(xiàn)綜述
綠色投資對(duì)經(jīng)濟(jì)后果會(huì)產(chǎn)生何種影響,目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者還沒(méi)有形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí),大致可歸納為以下三類(lèi)。
4.1?綠色投資會(huì)產(chǎn)生正向的經(jīng)濟(jì)后果
廖顯春等(2020)驗(yàn)證了中國(guó)各省域綠色投資與綠色福利呈顯著正相關(guān)關(guān)系,并建議政府通過(guò)稅收減免等途徑引導(dǎo)企業(yè)綠色投資,使有限資金更多地投入到綠色產(chǎn)業(yè)中,創(chuàng)造更多的綠色福利[20]。陳宇峰和馬延柏(2021)以我國(guó)能源上市公司為樣本,實(shí)證檢驗(yàn)了綠色投資對(duì)企業(yè)環(huán)境績(jī)效的正向影響,并根據(jù)企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模等做了異質(zhì)性分析[21]。趙領(lǐng)娣等(2022)以重污染行業(yè)上市公司為樣本,實(shí)證分析了企業(yè)綠色投資穩(wěn)定股價(jià)的作用,一定程度上為抑制股市“暴漲暴跌”提供了參考[9]。李曉梅和李曼曼(2022)以我國(guó)上市公司制造業(yè)企業(yè)為樣本,通過(guò)構(gòu)建環(huán)境治理綜合評(píng)價(jià)體系,實(shí)證檢驗(yàn)了綠色投資對(duì)企業(yè)環(huán)境治理的積極影響,并深入分析了技術(shù)創(chuàng)新水平在兩者關(guān)系中的中介作用[22]。
4.2?綠色投資會(huì)產(chǎn)生負(fù)向的經(jīng)濟(jì)后果
新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的傳統(tǒng)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為,一個(gè)企業(yè)的資金和資源是有限的,企業(yè)用于環(huán)境保護(hù)方面的支出增加會(huì)導(dǎo)致用于生產(chǎn)中的資金減少,這將不利于企業(yè)提升生產(chǎn)效率,從而降低企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。陳羽桃和馮建(2020)運(yùn)用我國(guó)重污染行業(yè)上市公司數(shù)據(jù),從效率視角實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)綠色投資和環(huán)境績(jī)效之間的關(guān)系,結(jié)果表明我國(guó)企業(yè)綠色投資效率處于較低水平,管理層只注重綠色投資的數(shù)量,而對(duì)綠色投資質(zhì)量關(guān)注不足[23]。尹建華等(2020)使用重污染行業(yè)159家上市公司數(shù)據(jù),實(shí)證結(jié)果表明以單位排污費(fèi)為例的綠色投資與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,說(shuō)明重污染企業(yè)為了提升財(cái)務(wù)績(jī)效不惜以犧牲環(huán)境為代價(jià)[24]。
4.3?綠色投資所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果不確定
程思進(jìn)和任曉聰(2022)分別從動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩個(gè)方面實(shí)證分析了企業(yè)綠色投資與碳排放間的關(guān)系,結(jié)果表明兩者間呈倒“U”型關(guān)系,即綠色投資先促進(jìn)再抑制企業(yè)碳排放[25]。趙領(lǐng)娣和王小飛(2022)借助DEA-EBM模型來(lái)測(cè)度企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效,驗(yàn)證了綠色投資與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間呈現(xiàn)先抑制后促進(jìn)的“U”型關(guān)系[5]。王朋吾(2023)以我國(guó)工業(yè)行業(yè)為例,按企業(yè)是否屬于高污染企業(yè)分為兩類(lèi),分析了綠色投資對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的差異化影響,結(jié)果表明在重污染企業(yè)兩者間呈“U”型關(guān)系,而在輕污染企業(yè)兩者顯著負(fù)相關(guān)[26]。
5?文獻(xiàn)述評(píng)
在系統(tǒng)梳理綠色投資定義、度量指標(biāo)、影響因素、經(jīng)濟(jì)后果這幾個(gè)方面后,文章主要觀(guān)點(diǎn)總結(jié)如下。
首先,我國(guó)綠色投資的研究相對(duì)晚于國(guó)外。與西方國(guó)家相比,我國(guó)大部分企業(yè)的綠色投資水平相對(duì)較低,國(guó)內(nèi)外研究存在一定的分歧,這主要由于國(guó)內(nèi)外所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有著很大的區(qū)別。異質(zhì)性環(huán)境規(guī)制、媒體監(jiān)督、分析師關(guān)注都可能影響企業(yè)綠色投資行為,這些外部因素主要基于國(guó)家環(huán)境保護(hù)這一大的政策背景,不同學(xué)者、不同樣本得出兩者之間的影響方向不一致。綠色投資導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果也缺乏統(tǒng)一的結(jié)論,大致可歸納為正向促進(jìn)、反向抑制、不確定或不明確三類(lèi)。
其次,對(duì)綠色投資概念的界定存在不足。投資和費(fèi)用分別歸屬于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表,兩者的性質(zhì)和類(lèi)型不盡相同,反映了企業(yè)運(yùn)用不同手段來(lái)履行環(huán)境責(zé)任。而當(dāng)前絕大多數(shù)關(guān)于企業(yè)環(huán)保支出方面的研究并未嚴(yán)格區(qū)分綠色投資和綠色費(fèi)用,而是將兩者混合使用,極少有學(xué)者根據(jù)環(huán)保資金流向來(lái)明確兩個(gè)概念的區(qū)別,從而得到資本化和費(fèi)用化支出產(chǎn)生的差異化經(jīng)濟(jì)后果,并深入研究差異化結(jié)論形成的作用機(jī)理。
最后,已有研究主要以環(huán)境保護(hù)等宏觀(guān)政策為前提,重點(diǎn)關(guān)注了宏觀(guān)政策背景下企業(yè)外部變量對(duì)綠色投資的影響和作用機(jī)理。然而,綠色投資作為企業(yè)管理層重要決策之一,企業(yè)內(nèi)部治理因素或多或少會(huì)對(duì)企業(yè)綠色投資行為產(chǎn)生影響,現(xiàn)有文獻(xiàn)較少基于內(nèi)部治理的視角研究影響綠色投資的因素。因此,未來(lái)可以從諸如內(nèi)部控制、高管特征、董事規(guī)模等內(nèi)部因素出發(fā),研究其對(duì)綠色投資的影響機(jī)理。
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[作者簡(jiǎn)介]杜路軒(1998—),男,漢族,山西長(zhǎng)治人,研究方向:綠色治理、會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)。