趙子琴 等

謝文飛 王清 葉珍媖

隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)競爭更加激烈，企業(yè)財務對企業(yè)內(nèi)部管理顯得更加重要，如何運用財務分析指標制定正確的經(jīng)營決策，做到規(guī)避風險十分重要。本論文以H集團作為研究對象，以企業(yè)2019-2021年公開財務數(shù)據(jù)作為研究基礎，對償債能力、盈利能力、營運能力和非常規(guī)財務指標等幾個維度進行研究，深入地分析企業(yè)該階段存在的問題，并針對其可能存在的風險提出相應建議。

H集團成立之初通過大規(guī)模的土地儲備和項目收購，迅速壯大了自己的實力，并逐漸擴展到海外市場。2008年全球金融危機爆發(fā)，但H集團憑借穩(wěn)健的財務狀況和雄厚的資金實力順利抵御金融危機的沖擊。2013年H集團成功在香港上市，成為當時香港市場上最大的房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)商，同時也提升了企業(yè)的知名度和品牌影響力。后H集團不斷拓展版圖，進行等多領域的探索，其中涉及金融、文化、旅游、體育健康等多個領域。2018年中國房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控政策日益升級，房地產(chǎn)市場融資成本升高、利潤縮減，而隨著國家“三去一降一補”政策的落實，H集團的房地產(chǎn)業(yè)務遭到嚴重打擊，財務狀況處急轉(zhuǎn)直下。而在其他領域上也同樣存在資金虧空的情況之下，H集團面臨巨額債務壓力，企業(yè)陷入巨大的危機中。

H集團財務危機預警中的指標分析

盈利能力指標分析 對于盈利能力，本文選取凈利率與毛利率，凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)利潤率這幾個指標進行分析。

凈利率與毛利率是衡量企業(yè)盈利能力較直觀的財務指標。由表1可知H集團2019-2021年凈利率分別是7.0%、5.5.0%、3.31%，毛利率分別是27.8%、24.2%、20.5%，可見H集團盈利能力不斷下降，而2020-2021年下降幅度更大。

凈資產(chǎn)收益率較好反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。表1 H集團2019-2021年凈資產(chǎn)收益率分別為11.86%、5.5%、121.64%。2019-2020年凈資產(chǎn)收益率下降不奇怪，前文說的財務危機一直是個隱患，但2021年突然達到121.6%上升幅度太大。一般來說凈資產(chǎn)收益率在15%-40%最合適，121.64已經(jīng)超過正常水平。國家當時三去、一降、一補政策。H集團一直在紅線內(nèi)，2021年6月H集團宣布退到綠線，凈資產(chǎn)收益率提高離不開此功勞。

總資產(chǎn)利潤率用來說明運用其全部資產(chǎn)獲得利潤能力。H集團2019-2021總資產(chǎn)利潤率分別為3.36%、2.97%、-33.17%。前兩年的下降幅度較小，第三年大幅下降。2021年H集團并沒有實現(xiàn)利潤的大幅上漲，關鍵點在于H集團為了退到綠線將短期借款變成應付賬款。同時在現(xiàn)在2023年H事件不斷浮出水面，H集團大量隱瞞財務信息，提前確認收入，虛增利潤。所以202133年突然暴跌總資產(chǎn)利潤率離不開這些作為。

償債能力分析 根據(jù)H集團2019-2021年的年報數(shù)據(jù)，對其償債能力進行分析。

第一，短期償債能力。流動比率：流動比率是流動資產(chǎn)除以流動負債。由表2可知H集團2019-2021年，其流動負債分別為人民幣25211.36、15072.53、13500.35億元，而流動資產(chǎn)分別為人民幣18468.14、19049.34、18938.21億元。因此，流動比率分別約為141.28%、134.08%、130.31%。這個比率很低，說明H集團的短期償債能力較弱。

第二，長期償債能力。負債總額與資產(chǎn)總額比：由表2可知H集團2019-2021年，其總負債分別為人民幣14810.88、15221.80、15673.38億元，總資產(chǎn)分別為人民幣18614.09、18558.93、19056.43億元。負債總額逐漸增加，長期償債能力非常弱。

此外，根據(jù)2019-2021年的年報，H集團的凈利潤分別為人民幣173、314、-6862億元。從2020年獲得小額利潤到2021年的大額虧損進一步削弱了公司的償債能力。

營運能力指標分析 營運能力比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財務比率，即公企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造收入的能力，包括一系列的周轉(zhuǎn)率指標，本文選取H集團在2021年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率來對其進行營運能力分析。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映一個企業(yè)營運能力的重要指標，一個企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快說明其營運能力越強。2019-2021年H集團的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.23、0.23、0.12，呈現(xiàn)出持續(xù)性下降的趨勢。與之相比的是根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示2019-2021年房地產(chǎn)行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.57、0.60、0.63，因此單從此可看出H集團在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于該行業(yè)平均值，表明其營運能力上的不足，甚至連續(xù)性的下降亦成為一個警告信號。

應收賬款周轉(zhuǎn)率是反映公司應收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率，是衡量企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)速度及管理效率的指標。2019-2021年H集團分別為0.23、0.23、0.12，現(xiàn)金流速緩慢，無法及時回籠資金，且企業(yè)壞賬風險高。

最后，H集團在2019-2021年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.32、0.32、0.22，仍舊是下降趨勢；對比同期萬科企業(yè)在近三年間存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)緩慢上升趨勢，說明H集團存在銷售效率和存貨使用效率低下的現(xiàn)象。2019-2021年仍然是人們買房白熱化階段，然而在內(nèi)外部環(huán)境對H集團的雙重壓力下，H集團陷入債務危機和流動性危機，使得多地房產(chǎn)開發(fā)建設項目待解決，民眾漸漸喪失對H集團的信任，進一步導致H集團存貨面臨嚴峻形勢。

非常規(guī)指標分析 2021年6月30日，H集團對外透露，截至目前，集團H有息負債約5700億元，與去年最高時的8700多億元相比，大幅下降了約3000億元，凈負債率已降至100%以下，順利實現(xiàn)“紅線”變綠。并且，H集團全部以自有資金實現(xiàn)了即將到期債務一掃而空，沒有做任何一筆發(fā)新還舊。此前的6月24日，H集團發(fā)布公告表示自去年3月以來，本公司用自有資金已累計歸還7筆境外債券本息合計約106億美元（折合約823億港幣）。到2022年3月前，本公司再無到期的境內(nèi)外公開市場債券。然而，通過進一步觀察企業(yè)負債率以及多年利潤率與負債額對比，該企業(yè)經(jīng)營活動近些年來仍發(fā)展乏力。

H集團財務風險規(guī)避措施

提升盈利能力 H集團提升盈利能力的一個較好的選擇是降低企業(yè)成本。凈利潤沒有提升的主要原因是成本的提高，H集團支柱產(chǎn)業(yè)是房地產(chǎn)，而房地產(chǎn)行業(yè)最主要成本是土地，因此可將此作為突破口降低企業(yè)成本，爭取以較低價格獲得優(yōu)質(zhì)土地，但同時宏觀經(jīng)濟上的調(diào)控，使得地產(chǎn)行業(yè)的土地成本減少難度相對較大，可從約斟酌性固定陳本入手，不影響經(jīng)營的前提下減少開支。H集團提升凈資產(chǎn)收益率最好的方法莫過于增加銷售量同時降低負債率，在經(jīng)濟形勢不景氣時候非必要減少擴張。建議加快現(xiàn)有住房的銷售，在合理范圍內(nèi)減低房價標準，合理預算市場需求。H集團應該盤活企業(yè)總資產(chǎn)，H集團涉及多個領域，如房地產(chǎn)、金融服務、文化旅游等。當然只有房地產(chǎn)業(yè)有明顯盈利過，其他行業(yè)雖涉足不深，但投資較大。H集團應該全心投入少數(shù)產(chǎn)業(yè)，專心發(fā)展，面對長時間無動力行業(yè)應及時止損，加強資金活力。

提升償債能力 H集團的負債規(guī)模過大，需要改善其資本結(jié)構(gòu)，控制好負債規(guī)模。一方面，可以優(yōu)先利用公司內(nèi)部的留存收益，降低從外部的借款數(shù)額，減少公司受外部環(huán)境影響的程度，降低資金成本，達到降低資產(chǎn)負債率的目的。另一方面，可以適當增加股本，通過增派股份來籌集資金，擴大資金規(guī)模，改善公司形象，獲得良好的社會影響力。H集團已經(jīng)公布境外債務重組方案，并獲得一些主要持有人的支持。通過對投資項目的審慎評估，選擇具有較高回報率和風險可控的項目進行投資，以提高公司的收益和償債能力。通過出售股權(quán)和資產(chǎn)籌集資金，這包括投資物業(yè)、酒店及其他物業(yè)等各類資產(chǎn)，用于償還債務和提高公司的流動性。

提升營運能力 H集團想優(yōu)化發(fā)展，長久經(jīng)營，需要提升營運能力，同時意味著要進一步提高企業(yè)整體資產(chǎn)的利用效率以及實現(xiàn)有效的資金流轉(zhuǎn)。首先，H集團需要減緩布局速度，合理其多元化經(jīng)營，考察多元化經(jīng)營是否在當下周期內(nèi)能為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的流入，或者有利于企業(yè)的長遠發(fā)展。企業(yè)管理人員應當進行慎重思考，以實現(xiàn)企業(yè)長遠化發(fā)展的同時實現(xiàn)管理效率最大化為目標，避免盲目浪費企業(yè)內(nèi)部資源；其次，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，做好對各項資金的調(diào)配，提高盈利能力，整合內(nèi)外部資源集中體現(xiàn)在品牌優(yōu)勢上；最后，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，合理控制存貨周轉(zhuǎn)率實現(xiàn)資金有效的流動，加強融資方式的多樣化，合理制定籌資決策，保證企業(yè)有更多資金來良好運營。

優(yōu)化分析財務指標，合理提出針對性建議是加強財務管理能力的重要要求。企業(yè)要在激烈的市場競爭中處于有利地位，須優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部管理控制，通過對指標的合理分析，給出發(fā)展建議。本文論述了指標分析在企業(yè)發(fā)展中的重要作用，提出了指標分析在企業(yè)決策中的應用和改善建議，希望對企業(yè)有借鑒作用。

（作者單位：景德鎮(zhèn)陶瓷大學）

基金項目：本文系2023年景德鎮(zhèn)陶瓷大學國家級別大學生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓練計劃項目“H集團財務指標的研究分析”（項目編號：202310408030）。