朱容

12月25日早8點(diǎn)，趕在開市前，國家新聞出版署發(fā)布12月國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔?，?05款游戲獲批，騰訊《逆戰(zhàn)：未來》、網(wǎng)易《螢火突擊》等在列。

三日前，出版署發(fā)布2023年進(jìn)口網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔?，?8款游戲獲批。至此，2023年截至目前發(fā)放游戲版號1075款，其中國產(chǎn)977款，進(jìn)口98款。遠(yuǎn)超2022年（全年512款，進(jìn)口44款）和2021年（全年748款，進(jìn)口76款）。數(shù)據(jù)表明，版號政策的穩(wěn)定性逐步增強(qiáng)，游戲市場回升明顯。不過，當(dāng)日出版署發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)游戲管理辦法（草案征求意見稿）》（簡稱“意見稿”），引發(fā)了行業(yè)和資本圈的震動。

筆者認(rèn)為，部分海外收入占比較高的游戲標(biāo)的存在明顯錯殺，其中跌幅較大、出海業(yè)務(wù)占比較高且業(yè)績穩(wěn)定的公司存在右側(cè)布局機(jī)會，疊加版號發(fā)放加速加量，優(yōu)質(zhì)游戲股獲得“底部安全墊”長期建倉良機(jī)。

2023年即將收尾時，國家新聞出版署于12月22日發(fā)布意見稿，共八章，六十四條，內(nèi)容涉及游戲模式、付費(fèi)限制、版號監(jiān)管、防沉迷等多個方面。其中，“禁止充值誘導(dǎo)、設(shè)置充值限額”、“版號一年有效期”和“隨機(jī)抽取”等引發(fā)了資本市場、產(chǎn)業(yè)及玩家等較大范圍的討論。消息當(dāng)日，AH股游戲板塊大跌，網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)下跌9.76%。游戲產(chǎn)業(yè)周邊的B站、快手跌幅分別為9.67%、7.22%。

作為最關(guān)鍵的“路條”，版號具有鮮明的政策引導(dǎo)性。沒有版號，賺錢無從談起。意見稿明確了對游戲版號的監(jiān)管，要求網(wǎng)絡(luò)游戲出版和運(yùn)營單位取到批文后，要在批文簽發(fā)起一年內(nèi)組織游戲出版運(yùn)營。這代表著此前存在的“灰產(chǎn)地帶”和游戲公司“囤版號”現(xiàn)象有望終結(jié)，游戲新品的排期也需要盡早確定。雖然此前未有明文規(guī)定，實(shí)際上2020年開始發(fā)放的版號有效期都是一年，頭部廠商一般也能在拿到版號后的3到12個月上線。同時，意見稿并非簡單一刀切，超期不能出版運(yùn)營的特殊情況可以向上報備。

附圖征求意見稿發(fā)布日至27日跌幅前十大網(wǎng)絡(luò)游戲公司

數(shù)據(jù)來源：Wind

筆者注意到，12月22日和12月25日，出版署分別公布了12月的進(jìn)口游戲和國產(chǎn)游戲?qū)徟畔ⅲl(fā)放了105款國產(chǎn)游戲版號，包含94款移動端版號，3款客戶端版號和8款移動-客戶端雙端版號；加上發(fā)放的40款進(jìn)口游戲版號，總計145款游戲獲批。數(shù)量上，12月獲批的國產(chǎn)游戲版號本年內(nèi)首次突破100，進(jìn)口游戲版號較年內(nèi)前兩批次的27款、31款稍有增加。出版署統(tǒng)計信息顯示，2021年到2023年全年發(fā)放游戲版號數(shù)量分別為748、512、1075款，表明游戲版號供給端穩(wěn)中有增，版號政策的穩(wěn)定性增強(qiáng)。筆者認(rèn)為，監(jiān)管部門為推動網(wǎng)絡(luò)游戲的健康發(fā)展持續(xù)發(fā)力，不斷釋放積極信號，“呵護(hù)”之情溢于言表。

意見稿發(fā)布當(dāng)天，受短期情緒影響，網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)大幅下跌。筆者認(rèn)為，其中部分標(biāo)的遭到明顯錯殺。主要是非游戲AI應(yīng)用相關(guān)公司、海外收入占比較高的游戲公司。12月22日收盤跌幅達(dá)到4.47%的羅曼股份屬于前者，公司收入大部分來源于工程施工，布局的數(shù)字文旅業(yè)務(wù)并不受意見稿的影響。受市場情緒影響，神州泰岳作為一家游戲公司，22日收盤跌幅超過10%。實(shí)際上，神州泰岳87%的游戲業(yè)務(wù)收入來自海外及中國港澳臺地區(qū)，出海游戲業(yè)務(wù)并不在此次意見稿的管理范圍之內(nèi)。筆者認(rèn)為，短期情緒波動很有可能帶來長期入場機(jī)會，建議關(guān)注跌幅較大、海外收入占比較高的游戲公司（詳見附表）。其中，神州泰岳后續(xù)儲備有兩款高品質(zhì)出海的策略類游戲，有望成為游戲板塊的持續(xù)反彈標(biāo)的。

筆者注意到，意見稿第18條的“限制游戲過度使用和高額消費(fèi)”是市場關(guān)注度最高的條款，可能對游戲公司變現(xiàn)模式產(chǎn)生一定的實(shí)質(zhì)影響，影響程度取決于設(shè)置的充值限額高低和后續(xù)執(zhí)行是否嚴(yán)格。

意見稿中還規(guī)定“所有網(wǎng)絡(luò)游戲須設(shè)置用戶充值限額，并在其服務(wù)規(guī)則中予以公示，對用戶非理性消費(fèi)行為，應(yīng)進(jìn)行彈窗警示提醒”，此條規(guī)定對關(guān)鍵詞“用戶”和“充值限額”并未作具體說明。之前已對未成年人的充值限額做了規(guī)定，8-16歲的未成年人每月累計充值不能超過200元，16歲+未成年人每月累計充值金額不超過400元，此舉旨在解決未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲的社會問題。但游戲產(chǎn)業(yè)對成年人也采取限額方式是否有必要呢？實(shí)際上，在電商、社區(qū)團(tuán)購等線下零售業(yè)中，類似原理的會員充值、滿減活動一直存在，都是正常的商業(yè)促銷手段。

數(shù)據(jù)來源：Wind

針對充值限額，筆者認(rèn)為，如果是限制單次充值額度，影響較小，而對充值總額進(jìn)行限制，則影響較大。如果是后者，高ARPPU（每付費(fèi)用戶平均收益）游戲數(shù)量多，收入占比高的游戲公司受影響可能最大，低ARPPU游戲數(shù)量較多的公司受影響較低，以海外游戲業(yè)務(wù)為主的公司預(yù)計不受影響。

對于通常需要玩家氪金的隨機(jī)抽選機(jī)制，此前已要求廠商明確公示抽獎概率，并限制每日抽取上限。這次意見稿新增“應(yīng)允許用戶直購抽獎中的道具或獎勵”的規(guī)定，表明出版署考慮到了抽選機(jī)制對于游戲的特殊性，玩家從隨機(jī)抽取中獲得的成就感也是游戲體驗(yàn)感的一部分。筆者認(rèn)為，游戲公司可以通過給獎品定高價來維持用戶抽卡意愿，將大獎定為大多數(shù)玩家都不愿意直購的價格。最終，玩家還是會傾向于通過抽獎的方式獲取道具或獎勵。具體還需關(guān)注意見稿的修改及最終政策的落地執(zhí)行。

長期看，意見稿是對2019年廢止的《網(wǎng)絡(luò)游戲管理暫行辦法》（以下稱“暫行辦法”）的重要補(bǔ)缺。暫行辦法廢止后，文化行政部門也不再是網(wǎng)絡(luò)游戲的主管部門，不再承擔(dān)監(jiān)管職能，使得網(wǎng)絡(luò)游戲事中事后監(jiān)管規(guī)范出現(xiàn)空缺?；诖吮尘?，可以發(fā)現(xiàn)意見稿中的很多條款能在暫行辦法中找到相關(guān)表述。筆者認(rèn)為，這表明網(wǎng)絡(luò)游戲監(jiān)管措施的延續(xù)性，旨在清除行業(yè)亂象，推動健康發(fā)展，和之前教育“雙減”政策有本質(zhì)差異。

騰訊、網(wǎng)易、完美世界等游戲公司均表示，網(wǎng)游新規(guī)的出臺有利于企業(yè)良性發(fā)展，將積極參與意見反饋。意見稿也將推動產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)化趨勢，使得游戲公司很難依靠投流買量的方式獲取用戶，轉(zhuǎn)向加強(qiáng)游戲的研發(fā)和創(chuàng)意，以吸引玩家。

出版署有關(guān)負(fù)責(zé)人也釋放了定心丸，表示“征求意見稿立足于保障和促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)繁榮健康發(fā)展”，對各方提出的關(guān)切和意見將認(rèn)真研究，并將在繼續(xù)聽取相關(guān)部門、企業(yè)、用戶等各方意見的基礎(chǔ)上進(jìn)一步修改完善。

筆者認(rèn)為，事實(shí)上意見稿對上市公司尤其是龍頭股是巨大利好，補(bǔ)充行業(yè)部門規(guī)章空白，形成政策護(hù)城河，對蹭熱點(diǎn)、假網(wǎng)游股是難得的“集中清理”，行業(yè)出清后聚集度提升，騰訊等龍頭股龍年更能“龍游天下”。

（文章僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表本刊立場。文中所提個股僅做分析，不做投資建議。）