The Relationship Network of Shareholders and Localization of Supply Chain： A Study on the Impact and Mechanism of Action

ZHAI Yueru （Jiangsu Normal University， Xuzhou 221000， China）

摘" 要：貿(mào)易戰(zhàn)、新冠疫情等一系列不確定性宏觀因素的出現(xiàn)使得國內(nèi)擁有涉外業(yè)務(wù)的上市公司供應(yīng)鏈?zhǔn)艿絿?yán)重沖擊，高昂的跨國經(jīng)營采購成本也使得眾多企業(yè)難以為繼。因此如何建立完善的國內(nèi)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)延續(xù)系統(tǒng)是后疫情時代供應(yīng)鏈戰(zhàn)略發(fā)展研究的新課題。文章以2007—2021年在滬深A(yù)股上市的有海外關(guān)聯(lián)公司的跨國上市公司作為研究樣本，研究股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)與跨國公司供應(yīng)鏈回流—本土化程度之間的關(guān)系與影響機(jī)制。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：（1）股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈本土化“回流”重構(gòu)起到了正向的促進(jìn)作用。（２）股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)利用社會網(wǎng)絡(luò)固有的嵌入效應(yīng)為企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈本土化“回流”重構(gòu)提供了信息、資源、技術(shù)創(chuàng)新支持。

關(guān)鍵詞：股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)；供應(yīng)鏈本土化；資源信息效應(yīng)；技術(shù)創(chuàng)新

中圖分類號：F274文獻(xiàn)標(biāo)志碼：ADOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2023.19.029

Abstract： The emergence of a series of uncertain macro factors such as the trade war and the COVID-19 has severely impacted the supply chain of domestic listed companies with foreign-related businesses， and the high procurement costs of transnational operations have also made it difficult for many enterprises to sustain. Therefore， how to establish a perfect domestic supply chain business continuity system is a new topic of supply chain strategic development research in the post epidemic era. This paper takes transnational listed companies with overseas affiliates listed in Shanghai and Shenzhen A shares from 2007 to 2021 as the research sample to study the relationship and impact mechanism between shareholder relationship network and supply chain return localization degree of transnational companies. The empirical research finds that：（1）The shareholder relationship network has played a positive role in promoting the supply chain localization \"reflow\" reconstruction of enterprises.（2）The shareholder relationship network makes use of the embedded effect inherent in the social network to provide information， resources and technological innovation support for enterprises to carry out the localization \"reflow\" reconstruction of the supply chain.

Key words： shareholder relationship network; localization of supply chain; resource information effect; technological innovation

0" 引" 言

受新冠疫情、中美貿(mào)易摩擦的影響，企業(yè)的物料采購與供應(yīng)、日常生產(chǎn)與銷售以及物流運(yùn)輸都或多或少遭受了一定程度的沖擊，跨國經(jīng)營成本急劇上升。其中涉及海外采購貨源地的跨國企業(yè)受不同國家的停產(chǎn)封控政策、國內(nèi)外進(jìn)口貿(mào)易政策的限制，其物料的配置水平顯著降低，物料的短缺導(dǎo)致企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營難以為繼。其次，海外需求減少，業(yè)務(wù)訂單的驟降也影響了企業(yè)整體的盈利能力。另外，不同國家針對當(dāng)?shù)氐囊咔樾蝿莶扇×瞬煌潭鹊慕煌ü苤拼胧?，使得物流受阻與中斷，給供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的延續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)帶來了巨大的壓力和挑戰(zhàn)。因此，供應(yīng)鏈“回流”是國內(nèi)擁有涉外業(yè)務(wù)的上市公司進(jìn)行供應(yīng)鏈重構(gòu)的重點(diǎn)[1]。中國社會自古以來就存在著獨(dú)特的“關(guān)系”特質(zhì)，不同個體之間相互聯(lián)結(jié)形成的社會網(wǎng)絡(luò)能夠匯聚更多異質(zhì)性的信息、資源。這種社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的觀點(diǎn)應(yīng)用到企業(yè)的經(jīng)營治理之中也發(fā)揮著重要意義，其中股東作為企業(yè)重要的利益相關(guān)者和投資決策者，以其為關(guān)聯(lián)結(jié)點(diǎn)形成的關(guān)系網(wǎng)通過發(fā)揮相應(yīng)的信息效應(yīng)、資源效應(yīng)、治理效應(yīng)和聲譽(yù)機(jī)制，能夠?yàn)槠髽I(yè)的供應(yīng)鏈重構(gòu)帶來多方優(yōu)勢?；诖?，本文從企業(yè)的社會網(wǎng)絡(luò)視角出發(fā)，以2007—2021年在滬深A(yù)股上市的有海外關(guān)聯(lián)公司的跨國上市公司作為研究樣本，研究股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)與跨國公司供應(yīng)鏈回流—本土化程度之間的關(guān)系與影響機(jī)制。以期為國內(nèi)涉外業(yè)務(wù)企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈回流重構(gòu)、保障供應(yīng)鏈延續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)提供借鑒性意義。

1" 研究假設(shè)

股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)利用社會網(wǎng)絡(luò)固有的嵌入效應(yīng)為企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈本土化“回流”重構(gòu)提供了信息支持。在供應(yīng)鏈重構(gòu)的過程中，進(jìn)行目標(biāo)地的市場需求分析和行業(yè)競爭分析是先決條件。不同行業(yè)、不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)以共同持股所形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)聯(lián)關(guān)系為基礎(chǔ)形成的股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)提高了信息共享程度，能夠?yàn)槠髽I(yè)供應(yīng)鏈重構(gòu)帶來全面多樣的投資、風(fēng)險信息，促使企業(yè)對市場環(huán)境的特征變化、市場需求的變化以及行業(yè)的壟斷競爭形勢先知先覺，幫助企業(yè)在充分考慮各市場因素的前提下選擇出最優(yōu)的供應(yīng)商戰(zhàn)略合作伙伴，做出正確的構(gòu)建投資決策，也有利于降低企業(yè)的信息搜集成本。

股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)利用社會網(wǎng)絡(luò)固有的嵌入效應(yīng)為企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈本土化“回流”重構(gòu)提供了資源支持。供應(yīng)鏈重構(gòu)作為企業(yè)的一項(xiàng)經(jīng)營戰(zhàn)略活動需要資金的支持。企業(yè)資源除了通過內(nèi)部培育的方式獲取之外，更多的是通過自身的信用評級、合作并購關(guān)系從外部獲取。企業(yè)在股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中依靠共有股東直接或間接的與其他企業(yè)建立起聯(lián)系，無形中拓寬了企業(yè)的融資界限，緩解了融資約束的限制，提升了企業(yè)的資源獲取能力。

股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)利用社會網(wǎng)絡(luò)固有的嵌入效應(yīng)為企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈本土化“回流”重構(gòu)提供了技術(shù)支持。供應(yīng)鏈中的各生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)均離不開技術(shù)支撐，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的高低直接影響了供應(yīng)鏈重構(gòu)的效率。同處于網(wǎng)絡(luò)中的同行企業(yè)能夠通過戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式來緩解同業(yè)相仇的約束，實(shí)現(xiàn)資源信息互補(bǔ)、技術(shù)互補(bǔ)。另外，處于網(wǎng)絡(luò)中心位置的企業(yè)，其在市場上也同樣處于優(yōu)勢位置，利用資源信息等光環(huán)效應(yīng)可以吸引更多的企業(yè)與其開展技術(shù)創(chuàng)新合作，從而獲取更多的創(chuàng)新機(jī)會。

基于上述分析，本文提出假設(shè)：

H：股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈本土化“回流”重構(gòu)起到了正向的促進(jìn)作用。

2" 研究設(shè)計

2.1" 變量定義

2.1.1" 被解釋變量——供應(yīng)鏈本土化

供應(yīng)鏈本土化程度LSC：

對國內(nèi)市場的資金、人力資源分配狀況可以在一定程度上反映在滬深A(yù)股上市的跨國公司供應(yīng)鏈本土化程度。因此，本文參考張慧文[2]、劉美霞和高中理[3]的做法，以上市公司與其海外子公司的資產(chǎn)額、銷售額和員工薪酬之差來表征上市公司在本國的資金和人力資源分配情況，同時借鑒跨國性指數(shù)的衡量方法來構(gòu)建供應(yīng)鏈本土化程度指標(biāo)，即：

LSC=++" （1）

其中：Local和Total、Local和Total、Local和Total分別代表國內(nèi)地區(qū)和總的資產(chǎn)、銷售額和員工薪酬。LSC為非負(fù)值，該數(shù)值越大，說明本土化程度越高。

2.1.2" 解釋變量——股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)

特征向量中心度Eigenvector：

中心度指標(biāo)是社交網(wǎng)絡(luò)研究中用來衡量個體在整個網(wǎng)絡(luò)中所占據(jù)重要位置程度的量化指標(biāo)。本文參考羅棟梁等[4]，使用特征向量中心度來衡量股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，該指標(biāo)不拘泥于局部網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，同時考慮了相鄰網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)的中心度，將焦點(diǎn)企業(yè)的中心度看成鄰接企業(yè)的中心度的線性函數(shù)，即：

Eigenvector=i≠j" （2）

其中：A表示網(wǎng)絡(luò)的鄰接矩陣，如果公司i與公司j之間存在著直接相連的關(guān)系，則a取1，否則取0。λ、e分別為鄰接矩陣A的最大特征值和公司j中心度的特征值。n為網(wǎng)絡(luò)中的公司總數(shù)。Eigenvector為非負(fù)值，該數(shù)值越大，說明在股東網(wǎng)絡(luò)中越處于重要的中心位置。

2.1.3" 控制變量

由于企業(yè)自身的經(jīng)營管理水平、財務(wù)狀況可能會影響其供應(yīng)鏈本土化的發(fā)展。因此本文從上市公司自身層面出發(fā)選取了5個指標(biāo)進(jìn)行了控制，即總資產(chǎn)凈利率、可持續(xù)增長率、管理費(fèi)用率、企業(yè)規(guī)模和賬面市值比。同時對行業(yè)和年份進(jìn)行了固定效應(yīng)處理，具體變量結(jié)構(gòu)如表1所示。

2.2" 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取了2007—2021年在滬深A(yù)股上市的有海外關(guān)聯(lián)公司的跨國上市公司作為研究樣本，在剔除掉存在缺失值和異常值的公司、ST和*ST的公司后最終得到有效樣本數(shù)為4 004個，所有數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫。為了方便后續(xù)實(shí)證結(jié)果的觀察和有效性，本文對數(shù)據(jù)值較大的變量例如企業(yè)規(guī)模進(jìn)行了對數(shù)化的處理，同時對連續(xù)型的變量進(jìn)行了上下1%的縮尾處理。所涉變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。

2.3" 模型構(gòu)建

為了驗(yàn)證假設(shè)H，參考王美英等[5]的研究，構(gòu)建了下述基本模型Ⅰ：

模型Ⅰ：LSC=β+βEigenvector+β∑Control

+∑Industry+∑Year+ε

其中：LSC表示被解釋變量供應(yīng)鏈本土化程度，Eigenvector是指解釋變量特征向量中心度，Control為控制變量，ε是殘差項(xiàng)?！艻ndustry、∑Year表示模型固定了行業(yè)和年份。在后續(xù)的實(shí)證研究中需重點(diǎn)關(guān)注Eigenvector的系數(shù)β。預(yù)期β為正，說明越處于股東網(wǎng)絡(luò)中心位置的企業(yè)，其供應(yīng)鏈本土化程度越高。即股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對供應(yīng)鏈本土化的構(gòu)建有正向促進(jìn)作用。

3" 實(shí)證分析

3.1" 相關(guān)性與多重共線性分析

首先對模型Ⅰ進(jìn)行皮爾森相關(guān)性分析，以初步檢驗(yàn)變量間的共變趨勢。表3結(jié)果顯示，特征向量中心度Eigenvector與供應(yīng)鏈本土化程度LSC之間的系數(shù)為0.019，且在1%水平上顯著，初步驗(yàn)證了假設(shè)H的成立。其次，為了避免變量間可能存在高度普遍的相關(guān)性問題以影響實(shí)證結(jié)果有效性現(xiàn)象的發(fā)生，本文也進(jìn)行了相應(yīng)的多重共線性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示所有變量的VIF值均小于5，平均VIF值為5.14，小于10，排除了變量間存在多重共線性的問題。變量選擇是合理恰當(dāng)?shù)摹?/p>

3.2" 回歸分析

3.2.1" 基本回歸分析

本部分以模型Ⅰ為基礎(chǔ)進(jìn)行了多元回歸分析。表4為股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)與供應(yīng)鏈本土化的多元回歸分析結(jié)果。其中第（1）列為未加入控制變量的核心解釋變量和被解釋變量的回歸結(jié)果，（2）至（6）列為依次加入不同控制變量后的回歸結(jié)果。具體體現(xiàn)在特征向量中心度Eigenvector一行的相關(guān)系數(shù)上，該行所有相關(guān)系數(shù)均為正值，且均在1%和5%水平上顯著。說明股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)與供應(yīng)鏈本土化之間呈現(xiàn)顯著的正向相關(guān)關(guān)系，即股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈本土化“回流”重構(gòu)起到了正向的促進(jìn)作用。假設(shè)H成立。

3.2.2" 穩(wěn)健性與內(nèi)生性檢驗(yàn)

（1）替換解釋變量。本部分用程度中心度代替特征向量中心度重新進(jìn)行基準(zhǔn)回歸檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，程度中心度與供應(yīng)鏈本土化程度之間的相關(guān)系數(shù)為0.018，在10%水平上顯著。結(jié)論穩(wěn)健。

（2）滯后一期。本部分將滯后一期的被解釋變量供應(yīng)鏈本土化程度納入模型Ⅰ中進(jìn)行回歸分析以解決內(nèi)生性問題。經(jīng)檢驗(yàn)特征向量中心度與供應(yīng)鏈本土化程度之間的相關(guān)系數(shù)為0.433，在1%水平上顯著。結(jié)論穩(wěn)健。

（3）傾向性得分匹配法PSM。為排除樣本自選擇問題，使選擇樣本更具代表性，參考史金艷等[6]的做法以解釋變量特征向量中心度作為劃分標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置處理組和對照組，將控制變量作為協(xié)變量來估計傾向性得分，然后以無放回的一對一匹配方式進(jìn)行樣本匹配。利用匹配效果良好的樣本重新進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果中的核心相關(guān)系數(shù)為1.388，在1%水平上顯著。結(jié)論與上文無實(shí)質(zhì)性變化。

3.2.3" 機(jī)制分析

前文論證了股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈本土化“回流”重構(gòu)起到了正向的促進(jìn)作用。為進(jìn)一步驗(yàn)證股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)利用社會網(wǎng)絡(luò)固有的嵌入效應(yīng)為企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈本土化“回流”重構(gòu)提供了信息、資源、技術(shù)創(chuàng)新支持。本部分參考田昆儒等[7]、趙爽等[8]采用非效率投資程度IFD、融資約束SA指數(shù)以及研發(fā)投入占總資產(chǎn)的比重TI三個指標(biāo)來衡量企業(yè)面臨的信息和融資環(huán)境、技術(shù)創(chuàng)新水平。采用中介變量三步法模型來進(jìn)行檢驗(yàn)。在基準(zhǔn)模型Ⅰ的基礎(chǔ)上進(jìn)一步構(gòu)建如下模型Ⅱ、模型Ⅲ，其中：Zjbl為中介變量IFD、SA或TI：

模型Ⅱ：Zjbl=β+βEigenvector+β∑Control+∑Industry+∑Year+ε

模型Ⅲ：LSC=β+βEigenvector+βZjbl+β∑Control+∑Industry+∑Year+ε

經(jīng)檢驗(yàn)，表5中（1）、（3）、（5）三列展示了股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)與中介變量技術(shù)創(chuàng)新水平、融資約束以及非效率投資的回歸結(jié)果，相關(guān)系數(shù)分別為0.083、1.737、-0.511且均在在1%水平上顯著，說明股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能夠有效促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新水平的提升，削弱融資約束的限制和非效率投資程度，更好地發(fā)揮信息、資源效應(yīng)。支持了前文研究假設(shè)部分的理論觀點(diǎn)。

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