摘要：2022年，我國以綠色債券為代表的可持續(xù)類債券市場發(fā)展迅速，發(fā)行規(guī)模持續(xù)上升，綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系愈加完善，第三方綠色債券市場逐步規(guī)范，首批氣候投融資試點(diǎn)落地。綠色債券在引導(dǎo)資金流向綠色低碳領(lǐng)域方面起到重要作用。未來我國可持續(xù)類債券市場還有很大的發(fā)展空間，預(yù)計(jì)綠色債券市場將實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，環(huán)境信息披露會進(jìn)一步加強(qiáng)，并將推進(jìn)更多碳主題綠色債券創(chuàng)新。

關(guān)鍵詞：綠色債券 綠色金融 環(huán)境效益 環(huán)境信息披露

2022年，在“雙碳”戰(zhàn)略驅(qū)動下，我國可持續(xù)類債券1市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。特別是綠色債券，2022年境內(nèi)共計(jì)發(fā)行“投向綠”2債券1.76萬億元，同比增長32.8%；發(fā)行貼標(biāo)綠色債券3 8880.52億元，占“投向綠”債券發(fā)行規(guī)模的50.32%。綠色債券創(chuàng)新品種不斷增加，更精準(zhǔn)有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型。為確保綠色債券市場快速健康有序發(fā)展，我國出臺多項(xiàng)監(jiān)管制度，逐步規(guī)范第三方綠色債券市場運(yùn)行。中債綠色債券指標(biāo)體系企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)4的發(fā)布，推動了綠色債券信息披露標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化。未來隨著“雙碳”理念更加深入人心，環(huán)境信息披露體系愈加完善，氣候投融資試點(diǎn)在全國推行，綠色債券市場將更加充滿活力。

市場概況

（一）綠債市場穩(wěn)步擴(kuò)容，更好支持綠色低碳發(fā)展

1.發(fā)行規(guī)模持續(xù)上升，綠債市場穩(wěn)步擴(kuò)容

2022年度，我國境內(nèi)共計(jì)發(fā)行“投向綠”債券1.76萬億元，同比增長32.8%；貼標(biāo)綠色債券發(fā)行規(guī)模達(dá)到8880.52億元，占“投向綠”債券比例為50.32%。在“投向綠”債券中，地方政府債券發(fā)行規(guī)模最大，達(dá)到3894.97億元，占比為22.07%（見表1、圖1）。從發(fā)行只數(shù)來看，短期融資券發(fā)行只數(shù)最多，為311只，對應(yīng)發(fā)行規(guī)模為3446.65億元。在貼標(biāo)綠色債券中，綠色金融債券發(fā)行規(guī)模重新領(lǐng)跑各類債券品種，體現(xiàn)出金融機(jī)構(gòu)在綠色發(fā)展服務(wù)方面的活力；發(fā)行規(guī)模居第二位的是資產(chǎn)支持證券，貼標(biāo)綠色資產(chǎn)支持證券發(fā)行了2133.69億元。從發(fā)行只數(shù)來看，貼標(biāo)綠色資產(chǎn)支持證券最多，達(dá)到286只（見表2、圖2）。

2.重點(diǎn)投向清潔能源，切實(shí)支持低碳領(lǐng)域

從已披露信息來看，2022年，貼標(biāo)綠色債券募集資金重點(diǎn)用于支持清潔能源產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級領(lǐng)域（見表3）。在募集資金中，約有3814.67億元投向清潔能源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，具體來看，主要投向風(fēng)電、光伏發(fā)電、水力發(fā)電、生物質(zhì)能源利用等新能源發(fā)電項(xiàng)目（見圖3），其中支持風(fēng)力發(fā)電的資金規(guī)模最大，約為1071.07億元。約有2514.27億元投向基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級領(lǐng)域，具體來看，主要投向綠色交通、污水處理、能效升級類項(xiàng)目（見圖4），其中支持綠色交通的規(guī)模最大，約為1231.42億元。募集資金投向體現(xiàn)出綠色債券對低碳領(lǐng)域的切實(shí)支持作用。

從募集資金投向可以看出，綠色債券在支持具有顯著溫室氣體減排效益的清潔能源和綠色交通領(lǐng)域效果顯著，充分發(fā)揮了對促進(jìn)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的推動作用。在2022年發(fā)行的貼標(biāo)綠色債券中，披露了環(huán)境效益信息的債券只數(shù)為331只，占發(fā)行的貼標(biāo)綠色債券只數(shù)比例約為88.5%。從已披露環(huán)境效益數(shù)據(jù)的貼標(biāo)綠色債券來看，其募集資金支持二氧化碳減排量披露值約為3617萬噸。由此估算，2022年發(fā)行的全部貼標(biāo)綠色債券募集資金可支持二氧化碳減排量約為4087萬噸。

根據(jù)中債-綠色債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)庫5已摘錄的數(shù)據(jù)，2022年已發(fā)行的“投向綠”債券環(huán)境效益信息的平均披露完整度6為43%，其中必填指標(biāo)的平均披露完整度為45%，選填指標(biāo)的平均披露完整度為30%。貼標(biāo)綠色債券環(huán)境效益信息的平均披露完整度為60%，其中必填指標(biāo)的平均披露完整度為64%，選填指標(biāo)的平均披露完整度為35%。

3.金融業(yè)和公用事業(yè)為發(fā)行主力行業(yè)，所屬區(qū)域集中于京、粵、滬

2022年，我國綠色債券7的發(fā)行主體所屬行業(yè)集中在金融和公用事業(yè)（見圖5）。其中，金融發(fā)行人發(fā)行貼標(biāo)綠色債券和“投向綠”債券規(guī)模一致，均為4463.83億元，約占境內(nèi)貼標(biāo)綠色債券發(fā)行總規(guī)模50.27%，占“投向綠”債券發(fā)行總規(guī)模25.29%。公用事業(yè)領(lǐng)域發(fā)行人發(fā)行貼標(biāo)綠色債券2063.08億元，占比約為23.23%；發(fā)行“投向綠”債券4057.58億元，占比約為22.99%。

從發(fā)行人所處區(qū)域來看，2022年綠色債券發(fā)行人分布于境內(nèi)外超過30個(gè)區(qū)域，主要集中于京津冀、粵港澳和長三角地區(qū)（見圖6）。北京區(qū)域發(fā)行人2022年發(fā)行貼標(biāo)綠色債券115只，規(guī)模為3756.76億元；發(fā)行“投向綠”債券227只，規(guī)模為6391.36億元，居于各地區(qū)首位。其次為廣東省和上海市。廣東省發(fā)行人2022年發(fā)行貼標(biāo)綠色債券101只，規(guī)模為1091.7億元；發(fā)行“投向綠”債券191只，規(guī)模為2741.4億元。上海市發(fā)行人2022年發(fā)行貼標(biāo)綠色債券79只，規(guī)模為856.8億元；發(fā)行“投向綠”債券95只，規(guī)模為1197.6億元。

（二）創(chuàng)新品種持續(xù)增多，精準(zhǔn)支持低碳經(jīng)濟(jì)

近年來，可持續(xù)金融領(lǐng)域的創(chuàng)新債券品種不斷增多，特別是推出的碳中和債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券、轉(zhuǎn)型債券等，都受到市場關(guān)注。

1.碳中和債券

碳中和債券募集資金專項(xiàng)用于具有碳減排效益的綠色項(xiàng)目。首批碳中和債券于2021年發(fā)行。2022年，共計(jì)發(fā)行碳中和債券179只，規(guī)模為2103.6億元，約占全部貼標(biāo)綠色債券的23.69%，主要投向清潔能源產(chǎn)業(yè)。

2.可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券

可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的核心特征是將債券條款與發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展相關(guān)績效掛鉤。2022年，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券共發(fā)行46只，規(guī)模約為613億元，涉及的可持續(xù)發(fā)展績效指標(biāo)主要可歸為9類（見表4），其中可再生能源規(guī)模擴(kuò)大績效指標(biāo)占比最大，有40億元規(guī)模的債券同時(shí)披露了兩項(xiàng)可持續(xù)發(fā)展績效指標(biāo)。

3.轉(zhuǎn)型債券

轉(zhuǎn)型債券是指為適應(yīng)環(huán)境改善和應(yīng)對氣候變化，募集資金專項(xiàng)用于低碳環(huán)境轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的債務(wù)融資工具。轉(zhuǎn)型債券是綠色金融的有益補(bǔ)充，也是可持續(xù)金融的子品種。募集資金支持領(lǐng)域主要包括兩方面：一是針對已納入《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》但技術(shù)指標(biāo)未達(dá)標(biāo)的項(xiàng)目；二是與“雙碳”目標(biāo)相適應(yīng)，具有減污降碳和能效提升作用的項(xiàng)目和其他相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動，如煤炭清潔生產(chǎn)及高效利用、天然氣清潔能源使用、8個(gè)行業(yè)（電力、建材、鋼鐵、有色、石化、化工、造紙、民航）的產(chǎn)能等量置換、綠色裝備/技術(shù)應(yīng)用、其他具有低碳轉(zhuǎn)型效益的項(xiàng)目。

2022年5月，中國銀行間交易市場交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于開展轉(zhuǎn)型債券相關(guān)創(chuàng)新試點(diǎn)的通知》，推出轉(zhuǎn)型債券。6月22日，首批轉(zhuǎn)型債券成功發(fā)行，聚焦傳統(tǒng)高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型，發(fā)行人分別是華能國際、大唐國際、中鋁股份、萬華化學(xué)和山鋼集團(tuán)，募集資金主要用于天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)、電解鋁節(jié)能技改、動能轉(zhuǎn)換升級減量置換等轉(zhuǎn)型領(lǐng)域。2022年，我國發(fā)行轉(zhuǎn)型債券共計(jì)13只（低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券歸為可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券），規(guī)模為72.2億元。13只轉(zhuǎn)型債券發(fā)行人全部為國企，彰顯國企轉(zhuǎn)型責(zé)任擔(dān)當(dāng)。債券募集資金支持領(lǐng)域主要集中在發(fā)電領(lǐng)域的節(jié)能降耗項(xiàng)目，如供熱熱源改造工程、高井燃?xì)鉄犭婍?xiàng)目、余熱余能利用發(fā)電工程等。

中國轉(zhuǎn)型債券市場仍處于初級階段，轉(zhuǎn)型債券信息披露尚不規(guī)范。中央結(jié)算公司基于市場實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，研究中債綠色債券指標(biāo)體系對轉(zhuǎn)型債券的適用性，這有助于提高轉(zhuǎn)型債券信息披露透明度，更好地支持轉(zhuǎn)型發(fā)展。

亮點(diǎn)盤點(diǎn)

（一）制定相關(guān)綠色金融領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)綠色金融規(guī)范發(fā)展

中國人民銀行多措并舉推動綠色債券標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。2022年5月，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于做好2022年綠色金融標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)工作的通知》，積極推動綠色金融標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)工作；8月，召開2022年下半年工作會議，制定印發(fā)綠色金融標(biāo)準(zhǔn)重點(diǎn)推動清單，《綠色債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系》獲金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)正式立項(xiàng)。此外，中國人民銀行積極推進(jìn)綠色金融國際合作，牽頭制定二十國集團(tuán)（G20）轉(zhuǎn)型金融框架，更新中歐《可持續(xù)金融共同分類目錄》，推動落實(shí)《“一帶一路”綠色投資原則》，為更多金融機(jī)構(gòu)發(fā)展綠色金融業(yè)務(wù)提供了重要參考。

（二）中歐發(fā)布更新版《共同分類目錄》，提升國際綠色金融標(biāo)準(zhǔn)的兼容性

中國和歐盟作為參與全球綠色金融市場的兩大主要經(jīng)濟(jì)體，積極推動國際綠色金融分類標(biāo)準(zhǔn)趨同。2022年6月，在初版《可持續(xù)金融共同分類目錄報(bào)告——減緩氣候變化》（以下簡稱《共同分類目錄》）的基礎(chǔ)上，發(fā)布了更新版《共同分類目錄》，該目錄包含中歐共同認(rèn)可的72項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動，較初版《共同分類目錄》增加了17項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動。更新版《共同分類目錄》著眼于中國和歐盟分類目錄的重合部分，從環(huán)境與氣候目標(biāo)、原則依據(jù)、具體經(jīng)濟(jì)活動條目及其條件等角度出發(fā)，集中展示中歐雙方認(rèn)可的對減緩氣候變化有重大貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)活動。該目錄的發(fā)布，對于推動中歐綠色合作、引導(dǎo)跨境氣候投融資活動、降低跨境交易的綠色認(rèn)證成本都具有重要意義。

（三）《中國綠色債券原則》發(fā)布，致力于推動綠色債券發(fā)展

2022年7月，綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會（以下簡稱“綠標(biāo)委”）發(fā)布《中國綠色債券原則》（以下簡稱《原則》）。該《原則》的制定旨在推動中國綠色債券市場規(guī)范和高質(zhì)量發(fā)展，在結(jié)合國內(nèi)實(shí)際情況的同時(shí)，充分尊重國際通行標(biāo)準(zhǔn)，參考了國際資本市場協(xié)會（ICMA）發(fā)布的《綠色債券原則》（GBP）等相關(guān)規(guī)定。該《原則》明確了綠色債券的四項(xiàng)核心要素，包括募集資金用途、項(xiàng)目評估與遴選、募集資金管理、存續(xù)期信息披露，提出了對綠色債券發(fā)行人和相關(guān)機(jī)構(gòu)的基本要求。

（四）18家綠色債券評估認(rèn)證機(jī)構(gòu)通過注冊，培育合格的綠色債券市場“看門人”

為培育一批獨(dú)立、專業(yè)、有市場聲譽(yù)的第三方機(jī)構(gòu)，綠標(biāo)委于2021年發(fā)布《綠色債券評估認(rèn)證機(jī)構(gòu)市場化評議操作細(xì)則（試行）》，以及評議標(biāo)準(zhǔn)、材料清單等配套文件，開展綠色債券評估認(rèn)證機(jī)構(gòu)市場化評議工作。經(jīng)向中國人民銀行、證監(jiān)會報(bào)備，綠標(biāo)委于2022年9月正式發(fā)布綠色債券評估認(rèn)證機(jī)構(gòu)市場化評議結(jié)果，共18家機(jī)構(gòu)通過綠標(biāo)委注冊。此舉對于推動綠色債券市場行業(yè)自律和規(guī)范發(fā)展具有重要作用。

開展綠色債券評估認(rèn)證對綠色債券市場健康發(fā)展具有重要意義。綠色債券發(fā)行人借助外部評估認(rèn)證機(jī)構(gòu)在環(huán)境、資源、應(yīng)對氣候變化方面的專業(yè)性，進(jìn)行債券資金、項(xiàng)目等層面的綠色屬性識別、判斷和量化分析，為綠色債券環(huán)境效益進(jìn)行有效增信，降低了“洗綠”“漂綠”等問題的出現(xiàn)幾率。綠標(biāo)委提出，這18家評估認(rèn)證機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)每年至少開展1次綠色債券評估認(rèn)證業(yè)務(wù)自查，并于每年3月31日前將上一年度自查情況以書面形式報(bào)送綠標(biāo)委。加強(qiáng)對外部評估機(jī)構(gòu)的管理，有助于解決外部評估市場現(xiàn)存問題，實(shí)現(xiàn)市場的進(jìn)一步規(guī)范，幫助市場更好地識別綠色經(jīng)濟(jì)活動，培育一批綠色債券市場合格的“看門人”。

（五）23個(gè)氣候投融資試點(diǎn)獲批，加速引導(dǎo)資金支持應(yīng)對氣候變化

2022年8月，生態(tài)環(huán)境部、國家發(fā)展改革委等九部委確定了氣候投融資試點(diǎn)名單，共有23個(gè)氣候投融資試點(diǎn)獲批，包括12個(gè)市、4個(gè)區(qū)、7個(gè)國家級新區(qū)。

氣候投融資試點(diǎn)的建立，將對綠色債券創(chuàng)新品種的研發(fā)和整體規(guī)模的擴(kuò)大產(chǎn)生推動作用。一方面，氣候投融資試點(diǎn)應(yīng)加快完善政策體系，強(qiáng)化財(cái)政、金融、能源、環(huán)境、產(chǎn)業(yè)等多部門政策協(xié)同及協(xié)調(diào)推進(jìn)機(jī)制，形成有利于氣候投融資發(fā)展的政策環(huán)境，這會利好綠色債券在試點(diǎn)地區(qū)的發(fā)展。另一方面，建設(shè)氣候投融資試點(diǎn)需要引導(dǎo)金融資產(chǎn)投向應(yīng)對氣候變化領(lǐng)域，積極探索發(fā)展碳市場新產(chǎn)品和碳金融產(chǎn)品。綠色債券的創(chuàng)新可為氣候投融資模式的創(chuàng)新帶來啟示，兩者可相互促進(jìn)、共同發(fā)展。

在23個(gè)試點(diǎn)地區(qū)中，有7個(gè)試點(diǎn)城市所在省開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)，具有開展試點(diǎn)城市建設(shè)的良好基礎(chǔ)。經(jīng)過多年嘗試，試點(diǎn)地區(qū)摸索了碳金融市場化的經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)了技術(shù)人才和相關(guān)能力，為氣候投融資發(fā)展提供了一定的基礎(chǔ)設(shè)施支撐。

未來展望

（一）綠債市場將在快速發(fā)展的同時(shí)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展

在良好的政策環(huán)境支持下，綠色債券市場仍將保持高速發(fā)展，但也面臨一系列挑戰(zhàn)，例如，如何杜絕“洗綠”“漂綠”，提高綠色債券信息透明度，完善外部評估認(rèn)證市場等。為此，我國多措并舉，推動綠色債券市場發(fā)展，如不斷完善綠色債券制度體系和標(biāo)準(zhǔn)體系；通過綠標(biāo)委加強(qiáng)對外部評估認(rèn)證機(jī)構(gòu)的自律管理；創(chuàng)新債券品種，實(shí)現(xiàn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)更精準(zhǔn)的支持；深化國際交流，推進(jìn)綠債標(biāo)準(zhǔn)與國際接軌等。未來我國綠債市場定將在快速發(fā)展的同時(shí)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

（二）進(jìn)一步加強(qiáng)環(huán)境信息披露

中國人民銀行、市場監(jiān)管總局、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會印發(fā)的《金融標(biāo)準(zhǔn)化“十四五”發(fā)展規(guī)劃》將加快完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系作為重要任務(wù)之一，其中包括制定環(huán)境信息披露相關(guān)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，以及建立環(huán)境、社會和治理（ESG）評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)體系。這些內(nèi)容在中銀保監(jiān)會印發(fā)的《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融指引》也有所體現(xiàn)，其要求銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提升自身ESG表現(xiàn)，強(qiáng)化環(huán)境信息披露。中國技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)會在2022年發(fā)布的《氣候友好型金融機(jī)構(gòu)評價(jià)導(dǎo)則》8同樣將氣候信息披露作為重要評價(jià)指標(biāo)之一。作為我國綠色債券重要的發(fā)行人類別，金融機(jī)構(gòu)自身環(huán)境信息披露的加強(qiáng)勢必帶動綠色債券環(huán)境信息披露質(zhì)量的提升。

為提高環(huán)境信息披露質(zhì)量，建議推動建立統(tǒng)一的綠色債券環(huán)境效益信息披露標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)綠色債券在發(fā)行前和存續(xù)期都按照中債綠色債券指標(biāo)體系進(jìn)行信息披露，實(shí)現(xiàn)綠色債券環(huán)境效益信息的標(biāo)準(zhǔn)化披露和可計(jì)量統(tǒng)計(jì)。建議建設(shè)統(tǒng)一的全國綠色項(xiàng)目庫，項(xiàng)目庫中的所有項(xiàng)目按照中債綠色債券指標(biāo)體系披露具體的環(huán)境效益指標(biāo)。建議統(tǒng)一在中債-綠色債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)庫中披露環(huán)境效益信息，集中展示綠色債券投資項(xiàng)目對環(huán)境效益的貢獻(xiàn)，提高綠色債券信息披露透明度，加強(qiáng)對綠色債券投向項(xiàng)目的監(jiān)督檢驗(yàn)。

（三）推進(jìn)更多碳主題綠色債券創(chuàng)新

綠色債券市場每年都會基于市場需求推出多種創(chuàng)新品種。在“雙碳”目標(biāo)背景下，隨著碳市場的建立完善，與實(shí)現(xiàn)碳中和愿景相關(guān)的創(chuàng)新綠色債券品種或?qū)⒉粩嘤楷F(xiàn)。碳中和債券、可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)掛鉤債券、轉(zhuǎn)型債券等一系列創(chuàng)新債券品種自誕生以來，發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)快速增長趨勢，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足市場對于節(jié)能降碳主題綠色債券的需求。完善碳排放統(tǒng)計(jì)核算制度已被寫入黨的二十大報(bào)告。中節(jié)能衡準(zhǔn)在國內(nèi)外相關(guān)機(jī)構(gòu)的支持下，正在深入開展金融機(jī)構(gòu)投融資活動碳核算方法學(xué)研究。隨著統(tǒng)一規(guī)范的碳核算體系的逐步建立，在科學(xué)的碳排放數(shù)據(jù)支持下，可探索以碳信用為支撐的綠色債券品種，實(shí)現(xiàn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)低碳轉(zhuǎn)型更為精準(zhǔn)有力的支持。

參考文獻(xiàn)

[1]郭子思. 中節(jié)能咨詢參與編制中歐發(fā)布的IPSF《可持續(xù)金融共同分類目錄》更新版[EB/OL]. （2022-06-08）[2023-03-10]." http：//www.cecep.cn/g13092/s24692/t104049.aspx.

[2]行偉波，劉宏俐. 綠色金融債券環(huán)境效益信息披露研究：現(xiàn)狀、問題及對策[J]. 債券，2022（8）. DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2022.08.005.

[3]中國人民銀行研究局課題組. 2021年我國綠色債券市場發(fā)展回顧與展望[J]. 債券，2022（4）. DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2022.04.014.