摘要：2022年，我國(guó)債券市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，債券發(fā)行量平穩(wěn)增長(zhǎng)，債券托管量穩(wěn)步上升，交易結(jié)算量持續(xù)提升。未來(lái)，建議進(jìn)一步創(chuàng)新債券市場(chǎng)機(jī)制安排，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率；完善債券市場(chǎng)信息披露，提升標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化水平；發(fā)揮中央登記托管體系優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)市場(chǎng)互通互聯(lián)；推動(dòng)債券市場(chǎng)綠色發(fā)展，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型；抓好主流開(kāi)放渠道，推進(jìn)債券市場(chǎng)高水平雙向開(kāi)放。

關(guān)鍵詞：債券市場(chǎng) 信息披露 綠色債券 對(duì)外開(kāi)放

2022年，我國(guó)債券市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，債券發(fā)行量平穩(wěn)增長(zhǎng)，債券托管量穩(wěn)步上升，交易結(jié)算量持續(xù)提升。債券收益率表現(xiàn)分化，回購(gòu)市場(chǎng)利率波動(dòng)下行。境外機(jī)構(gòu)持債年末轉(zhuǎn)增，全球通直投模式的主渠道地位不斷夯實(shí)。

債券發(fā)行情況

（一）債券發(fā)行量平穩(wěn)增長(zhǎng)

2022年，中央結(jié)算公司登記發(fā)行債券25.01萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.50%（見(jiàn)圖1）。

（二）各券種發(fā)行增速分化

國(guó)債、地方政府債、政策性銀行債、商業(yè)銀行債券是2022年發(fā)行量最大的四類券種，占比分別為39%、29%、21%和7%，合計(jì)達(dá)96%（見(jiàn)圖2）。其中，國(guó)債發(fā)行9.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)44.29%；地方政府債發(fā)行7.36萬(wàn)億元，同比下降1.70%；政策性銀行債發(fā)行5.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.95%；商業(yè)銀行債券發(fā)行1.69萬(wàn)億元，同比下降14.28%。

其他券種發(fā)行占比較小，發(fā)行增速出現(xiàn)分化。政府支持機(jī)構(gòu)債券發(fā)行0.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)45.26%，增速較上年提高35個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)債券發(fā)行0.37萬(wàn)億元，同比下降15.90%。信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行0.36萬(wàn)億元，同比下降59.65%。

（三）中債區(qū)塊鏈簿記建檔發(fā)行首批試點(diǎn)落地

2022年初，中債區(qū)塊鏈數(shù)字債券發(fā)行項(xiàng)目經(jīng)銀保監(jiān)會(huì)推薦，入選國(guó)家創(chuàng)新應(yīng)用試點(diǎn)，并于2022年12月成功落地應(yīng)用，支持首批5只債券順利發(fā)行，規(guī)模累計(jì)超555.4億元，得到市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)可。首批試點(diǎn)覆蓋廣泛，發(fā)行人包括國(guó)有大型銀行、股份制銀行和企業(yè)，參與機(jī)構(gòu)覆蓋代表性銀行、券商等。

債券市場(chǎng)存量情況

（一）債券托管量穩(wěn)步上升

2022年末，中央結(jié)算公司托管債券96.47萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.63%（見(jiàn)圖3）。

（二）托管券種結(jié)構(gòu)整體保持穩(wěn)定

2022年末，地方政府債、國(guó)債和政策性銀行債托管量較大，三者合計(jì)占比超債券總托管量的八成。其中，地方政府債托管量占比36.17%，較上年增長(zhǎng)1.42個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)債托管量占比26.11%，較上年增長(zhǎng)0.28個(gè)百分點(diǎn)；政策性銀行債托管量占比22.21%，較上年下降0.36個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖4）。

（三）主要券種托管量穩(wěn)步增長(zhǎng)

地方政府債、國(guó)債、政策性銀行債和商業(yè)銀行債托管量平穩(wěn)增長(zhǎng)。2022年末，地方政府債托管量為34.89萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.15%；國(guó)債托管量為25.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.82%；政策性銀行債托管量為21.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.87%；商業(yè)銀行債托管量為7.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.08%。

企業(yè)債券和信貸資產(chǎn)支持證券托管量略有下降。2022年末，企業(yè)債券托管量為2.76萬(wàn)億元，同比下降2.52%；信貸資產(chǎn)支持證券托管量為2.39萬(wàn)億元，同比下降6.97%。

（四）持有者結(jié)構(gòu)有所分化

如表1所示，2022年末商業(yè)銀行和非法人產(chǎn)品是持債規(guī)模最大的兩類機(jī)構(gòu)，托管量分別為62.51萬(wàn)億元和16.63萬(wàn)億元，占比分別為64.79%和17.23%。境外機(jī)構(gòu)持債占比為3.23%，較上年下降1個(gè)百分點(diǎn)。

從持債偏好看，商業(yè)銀行偏好地方政府債、國(guó)債和政策性銀行債，占比分別為47.21%、25.87%和19.73%。非法人產(chǎn)品主要持有政策性銀行債和商業(yè)銀行債，占比分別為43.63%和27.59%。

（五）跨市場(chǎng)品種互通互聯(lián)情況

目前國(guó)債、地方政府債、企業(yè)債為主要跨市場(chǎng)品種。中央結(jié)算公司根據(jù)授權(quán)，承擔(dān)國(guó)債、地方政府債、企業(yè)債總登記托管人職責(zé)。中央結(jié)算公司自2003年開(kāi)始為跨銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)的債券投資提供互通互聯(lián)支持服務(wù)；2022年支持兩市互聯(lián)互通2.04萬(wàn)億元1，與上年基本持平（見(jiàn)圖5）。

（六）境外持有境內(nèi)債券量年末轉(zhuǎn)增

截至2022年末，境外投資者在中央結(jié)算公司托管債券3.11萬(wàn)億元，同比下降15%，全年累計(jì)減持5690億元。分月來(lái)看，2022年末外資出現(xiàn)回流（見(jiàn)圖6）。

其中，境外投資者持有國(guó)債和政策性銀行債分別為2.29萬(wàn)億元和7366億元，分別占其在中央結(jié)算公司持債總量的74%和24%（見(jiàn)圖7）。全球通直投模式的主渠道地位不斷夯實(shí)，截至2022年末，境外機(jī)構(gòu)通過(guò)全球通在中央結(jié)算公司持有債券2.53萬(wàn)億元，占比超過(guò)八成。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算情況

（一）交易結(jié)算量持續(xù)提升

2022年，中央結(jié)算公司債券結(jié)算量為1341.72萬(wàn)億元2，同比增長(zhǎng)28.58%（見(jiàn)圖8）。其中，現(xiàn)券結(jié)算179.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)26.84%；回購(gòu)結(jié)算1146.57萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)28.51%；債券借貸結(jié)算15.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)60.38%。

（二）現(xiàn)券結(jié)算量普遍增長(zhǎng)

2022年現(xiàn)券結(jié)算中，政策性銀行債為98.99萬(wàn)億元，占總結(jié)算量的55.17%。國(guó)債、地方政府債、商業(yè)銀行債券結(jié)算量分別為53.67萬(wàn)億元、9.42萬(wàn)億元和13.91萬(wàn)億元，占比分別為29.91%、5.25%和7.75%。商業(yè)銀行債券和國(guó)債結(jié)算量增速最快，分別增長(zhǎng)42.41%和34.34%。政策性銀行債和地方政府債結(jié)算量穩(wěn)中有升，分別增長(zhǎng)23.71%和19.64%。企業(yè)債券和信貸資產(chǎn)支持證券結(jié)算量略有下降，分別降低9.35%和8.28%。

2022年，政策性銀行債、國(guó)債和商業(yè)銀行債券是現(xiàn)券交易最活躍的券種，換手率3分別為461.99%、213.05%和190.88%，較上年均有所提升，換手率分別同比上升55個(gè)百分點(diǎn)、36個(gè)百分點(diǎn)和45個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)表2）。非銀行金融機(jī)構(gòu)債券換手率為87.83%，企業(yè)債券換手率為55.26%，信貸資產(chǎn)支持證券換手率為40.10%，較上年基本持平。

（三）回購(gòu)品種分化明顯

2022年，質(zhì)押式回購(gòu)結(jié)算1141.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)28.56%。從總量看，商業(yè)銀行和非法人產(chǎn)品是質(zhì)押式回購(gòu)的交易主力，合計(jì)占總結(jié)算量的84.28%；從增速看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券公司、非法人產(chǎn)品和境外機(jī)構(gòu)的增速均在40%左右，商業(yè)銀行增速接近30%（見(jiàn)表3）。質(zhì)押式回購(gòu)結(jié)算量前三季度迅速增長(zhǎng)，第四季度略有回落；回購(gòu)利率在年初較高，從第二季度開(kāi)始有所回落（見(jiàn)圖9）。

2022年，買(mǎi)斷式回購(gòu)結(jié)算5.41萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.15%。

（四）債券借貸持續(xù)增長(zhǎng)

2022年，債券借貸結(jié)算量為15.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)60.38%。近年來(lái)債券借貸業(yè)務(wù)增速較快，成為質(zhì)押式回購(gòu)和現(xiàn)券之外的第三大交易類型。

從期限結(jié)構(gòu)看，2022年平均期限為9天；7天及以下結(jié)算量占比74.2%，同比上升5.3個(gè)百分點(diǎn)。參與債券借貸業(yè)務(wù)的投資者多樣化，從商業(yè)銀行、證券公司逐步擴(kuò)展到農(nóng)信社、非法人產(chǎn)品、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)。

債券價(jià)格指標(biāo)運(yùn)行情況

（一）債券收益率表現(xiàn)分化

2022年，債券市場(chǎng)收益率表現(xiàn)分化，不同券種、不同期限債券收益率走勢(shì)有所差異。對(duì)于國(guó)債和政策性金融債，中短期和超長(zhǎng)期債券收益率較上年末有所下降，而中長(zhǎng)期債券收益率則略有上升。對(duì)于AAA級(jí)企業(yè)債，各期限債券收益率較上年末均有所上升，其中3年期和5年期債券收益率上漲超過(guò)20BP。

其中，10年期國(guó)債收益率在2.58%至2.92%之間波動(dòng)（見(jiàn)圖10）。1—7月10年期國(guó)債收益率在2.68%～2.85%區(qū)間內(nèi)震蕩，8月收益率快速下降，9—12月收益率呈上升趨勢(shì)，年末收益率略高于年初。

由此，中債指數(shù)先升后降。截至2022年末，中債新綜合凈價(jià)指數(shù)收于101.2111點(diǎn)，較上年末下降0.10%。從波動(dòng)幅度看，指數(shù)于9月6日達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)102.4937點(diǎn)，12月13日達(dá)到年內(nèi)最低點(diǎn)100.92點(diǎn)。

（二）回購(gòu)利率波動(dòng)下行

2022年，隔夜基準(zhǔn)回購(gòu)利率（BR001）日均值同比下行49BP，至1.48%；七天基準(zhǔn)回購(gòu)利率（BR007）日均值同比下行39BP至1.85%，居合理水平。

發(fā)展展望

（一）推動(dòng)債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率

創(chuàng)新市場(chǎng)機(jī)制安排，便利發(fā)行人與投資者。建議完善評(píng)級(jí)機(jī)制，探索實(shí)行“發(fā)行人付費(fèi)，投資者投票選擇”的中介機(jī)構(gòu)選擇模式；將權(quán)威第三方估值比對(duì)機(jī)制推廣到一級(jí)市場(chǎng)，以識(shí)別異常定價(jià)，提升發(fā)行效率；探索發(fā)展高收益?zhèn)袌?chǎng)，豐富科創(chuàng)企業(yè)、中小企業(yè)融資渠道；進(jìn)一步完善和豐富市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，培育私募基金等多層次債券市場(chǎng)投資者，適度降低機(jī)構(gòu)投資者入市的注冊(cè)資本金門(mén)檻；完善金融衍生品市場(chǎng)，平滑長(zhǎng)期限債券的利率風(fēng)險(xiǎn)，增加信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具。推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用，探索區(qū)塊鏈等金融科技手段在債券領(lǐng)域的拓展應(yīng)用。

（二）完善債券市場(chǎng)信息披露，提升標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化水平

破解債券市場(chǎng)信息披露的數(shù)字化程度較低、披露具體標(biāo)準(zhǔn)不明確、各平臺(tái)相互獨(dú)立、信息披露效率不高等問(wèn)題。建議統(tǒng)一存續(xù)期信息披露文件的編制工具、填報(bào)模板和數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，建立信息披露數(shù)據(jù)庫(kù)和平臺(tái)互通機(jī)制，持續(xù)探索推進(jìn)金融債券、企業(yè)債券等金融工具募集說(shuō)明書(shū)和存續(xù)期報(bào)告的可擴(kuò)展商業(yè)報(bào)告語(yǔ)言（XBRL）數(shù)字化研究落地，在填報(bào)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)信息報(bào)送數(shù)字化，實(shí)現(xiàn)信息的“一次編輯、一次報(bào)送、多方共享、多平臺(tái)披露”，提升信息披露效率，促進(jìn)市場(chǎng)聯(lián)通，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（三）發(fā)揮中央登記托管體系優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)市場(chǎng)互通互聯(lián)

落實(shí)國(guó)家債市頂層設(shè)計(jì)，履行好管理部門(mén)賦予的中央登記托管職責(zé)，堅(jiān)持“中央確權(quán)”，落實(shí)“穿透監(jiān)管”，維護(hù)金融安全，同時(shí)讓商業(yè)機(jī)構(gòu)提供中介業(yè)務(wù)、分層服務(wù)，以便利投資者，形成金融基礎(chǔ)設(shè)施良好生態(tài)。鞏固和發(fā)揚(yáng)統(tǒng)一中央登記托管機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)不同類型金融基礎(chǔ)設(shè)施分工協(xié)作，支持市場(chǎng)高效運(yùn)轉(zhuǎn)和互聯(lián)互通。結(jié)合中央總體部署，建議鼓勵(lì)試點(diǎn)多種模式，恢復(fù)中央托管機(jī)構(gòu)與交易所跨市場(chǎng)直連，適時(shí)推進(jìn)基于中央登記托管體系的統(tǒng)一互聯(lián)，促進(jìn)托管結(jié)算后臺(tái)對(duì)接多元化交易前臺(tái)。遵循國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和市場(chǎng)規(guī)律，統(tǒng)籌整合債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)形成布局合理、治理有效、先進(jìn)可靠、富有彈性的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系。

（四）推動(dòng)債券市場(chǎng)綠色發(fā)展，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型

黨的二十大報(bào)告指出，協(xié)同推進(jìn)降碳、減污、擴(kuò)綠、增長(zhǎng)，推進(jìn)生態(tài)優(yōu)先、節(jié)約集約、綠色低碳發(fā)展。未來(lái)，應(yīng)推動(dòng)綠色債券高質(zhì)量發(fā)展，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型。多措并舉支持綠色債券擴(kuò)容，發(fā)展轉(zhuǎn)型債券。充分發(fā)揮綠色指標(biāo)體系標(biāo)準(zhǔn)的廣泛適用性，探索在綠色資管領(lǐng)域的應(yīng)用，營(yíng)造以環(huán)境效益為導(dǎo)向的業(yè)界生態(tài)。加強(qiáng)金融科技在綠債領(lǐng)域的應(yīng)用，依托綠色債券數(shù)據(jù)庫(kù)，通過(guò) XBRL技術(shù)提升綠債環(huán)境效益信息披露規(guī)范化和數(shù)字化水平。推動(dòng)中國(guó)綠債相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際應(yīng)用，探索在國(guó)際交易所應(yīng)用中債綠色指標(biāo)體系進(jìn)行環(huán)境信息披露，推動(dòng)中國(guó)先進(jìn)實(shí)踐成為區(qū)域乃至國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。

（五）抓好主流開(kāi)放渠道，推進(jìn)債券市場(chǎng)高水平雙向開(kāi)放

2010年境外機(jī)構(gòu)直接入市的全球通模式正式確立以來(lái)，債市開(kāi)放政策不斷完善，全球通主渠道活力持續(xù)釋放。全球通模式擁有簡(jiǎn)潔、透明的賬戶體系，能夠明確債券主體的法律關(guān)系，是筑牢金融風(fēng)險(xiǎn)屏障的重要保障。未來(lái)應(yīng)進(jìn)一步夯實(shí)開(kāi)放基礎(chǔ)，優(yōu)化開(kāi)放安排，抓好主流開(kāi)放渠道，在堅(jiān)持穿透監(jiān)管的前提下，探索更多跨境互聯(lián)機(jī)制。同時(shí)，建議進(jìn)一步豐富境外機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，穩(wěn)妥放開(kāi)境外機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨和債券回購(gòu)業(yè)務(wù)，持續(xù)推動(dòng)人民幣債券納入全球合格擔(dān)保品池。在此過(guò)程中，積極探索自貿(mào)區(qū)債券市場(chǎng)創(chuàng)新，促進(jìn)在岸和離岸協(xié)調(diào)發(fā)展。提升中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化水平與境內(nèi)指數(shù)的國(guó)際影響力，加強(qiáng)境內(nèi)指數(shù)產(chǎn)品培育，助力第三方估值走出去。