摘要：近年來，綠色債券市場(chǎng)加速擴(kuò)容。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為綠色債券市場(chǎng)最活躍的參與者，擔(dān)負(fù)著推動(dòng)市場(chǎng)繁榮進(jìn)步的重要責(zé)任。本文從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的職能定位出發(fā)，提出銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)從完善公司治理、增加綠色信貸項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、積極參與債務(wù)融資工具創(chuàng)新、持續(xù)加強(qiáng)對(duì)外交流合作等方面助力綠色債券市場(chǎng)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：綠色債券 銀行業(yè) 綠色溢價(jià)

自2016年以來，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)持續(xù)快速發(fā)展，債券品種不斷豐富，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)人民銀行研究局的統(tǒng)計(jì)，截至2022年6月末，我國(guó)綠色債券存量規(guī)模達(dá)1.2萬億元，位居全球第二，綠色債券的發(fā)展有效支持了我國(guó)綠色低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。作為綠色金融體系的重要組成部分，綠色債券可為綠色項(xiàng)目提供中長(zhǎng)期資金支持，從而有效發(fā)揮金融體系的資金融通、資源配置功能。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的重要組成部分，是綠色金融戰(zhàn)略的重要參與者和實(shí)踐者，對(duì)綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展具有不可替代的重要作用。

銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)參與綠色債券市場(chǎng)概況

（一）銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)綠色金融債券發(fā)行概況

根據(jù)萬得（Wind）統(tǒng)計(jì)，2016—2021年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在我國(guó)境內(nèi)共發(fā)行綠色金融債券163只，募資資金規(guī)模約為6604.25億元，占綠色債券募集資金總規(guī)模的40%左右，有效支持了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)向綠色低碳轉(zhuǎn)型。

從債券發(fā)行期限來看，現(xiàn)階段在境內(nèi)發(fā)行的綠色金融債券期限以中期為主。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2016—2021年，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共發(fā)行3年期綠色金融債券136只，募集資金規(guī)模約為5286.25億元，占綠色金融債券募集資金總規(guī)模的80%；5年期綠色金融債券共發(fā)行23只，募集資金規(guī)模約為1112億元，占綠色金融債券募集資金總規(guī)模的17%。

（二）銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境外綠色債券市場(chǎng)實(shí)踐

我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)積極拓展綠色債券發(fā)行業(yè)務(wù)的同時(shí)，還積極參與到國(guó)際綠色債券市場(chǎng)，助力全球環(huán)境治理和應(yīng)對(duì)氣候變化行動(dòng)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2016—2021年，中資銀行在境外累計(jì)發(fā)行綠色金融債券約2824.38億元人民幣，用于支持綠色低碳項(xiàng)目發(fā)展。

從債券發(fā)行地區(qū)來看，中資銀行在中國(guó)香港發(fā)行的綠色金融債券規(guī)模占比最大，約占中資銀行境外綠色金融債券總發(fā)行規(guī)模的43%。中資銀行在盧森堡、英國(guó)倫敦發(fā)行的綠色金融債券規(guī)模分別約占總發(fā)行規(guī)模的23%、12%。中資銀行在新加坡、中國(guó)澳門和歐洲其他地區(qū)的發(fā)行規(guī)模分別約占總發(fā)行規(guī)模的8%、7%、6%（見圖1）。

從債券發(fā)行機(jī)構(gòu)類型來看，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2015—2021年，中資銀行境外綠色債券發(fā)行以國(guó)有商業(yè)銀行為主，約占總發(fā)行規(guī)模的83%。其中，工商銀行發(fā)行規(guī)模居各銀行之首，約占總發(fā)行規(guī)模的37%；中國(guó)銀行發(fā)行規(guī)模約占總發(fā)行規(guī)模的26%；建設(shè)銀行發(fā)行規(guī)模約占17%。

（三）銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色債券承銷概況

銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)除通過自身發(fā)行綠色債券參與市場(chǎng)建設(shè)外，還積極參與企業(yè)綠色債券承銷，助力企業(yè)通過直接融資渠道獲取綠色項(xiàng)目資金支持。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2016—2021年，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共參與450只綠色債券承銷發(fā)行工作，推動(dòng)超過8600億元的資金用于支持綠色低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)承銷發(fā)行綠色債券的積極性不斷提升，募集資金規(guī)模在波動(dòng)中上升（見圖2）。2021年，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色債券承銷規(guī)模創(chuàng)新高，共完成3487億元綠色債券的承銷發(fā)行，約占當(dāng)年綠色債券總發(fā)行規(guī)模的57%。

銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)參與綠色債券市場(chǎng)的重要意義

（一）踐行社會(huì)責(zé)任，提升企業(yè)價(jià)值

“雙碳”目標(biāo)下，政府和監(jiān)管部門對(duì)綠色金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色低碳轉(zhuǎn)型提出了更高的要求。銀行傳統(tǒng)的先吸儲(chǔ)后放貸金融模式雖然可以支持綠色項(xiàng)目，但同時(shí)也應(yīng)響應(yīng)政府號(hào)召和監(jiān)管指引積極發(fā)行綠色債券，更好地引導(dǎo)社會(huì)資金參與“雙碳”目標(biāo)實(shí)踐。第一，通過銀行這類高信用主體的參與，提升投資人對(duì)綠色項(xiàng)目的信任度。第二，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可通過發(fā)行綠色債券來擴(kuò)大綠色信貸業(yè)務(wù)規(guī)模，提升盈利能力。第三，踐行“雙碳”目標(biāo)的社會(huì)責(zé)任有助于吸引優(yōu)質(zhì)客戶，提升資產(chǎn)端及負(fù)債端的客戶質(zhì)量，降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為銀行長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

（二）綠色溢價(jià)助力銀行降低融資成本

綠色信貸項(xiàng)目具有金額大、周期長(zhǎng)、不確定性大、短期盈利能力弱的特點(diǎn)。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為以盈利為目標(biāo)的企業(yè)，需要在保證財(cái)務(wù)可持續(xù)性的基礎(chǔ)上開展綠色信貸業(yè)務(wù)?；I措低成本的綠色資金對(duì)銀行來說至關(guān)重要，綠色債券市場(chǎng)恰好滿足了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)低成本資金的需求。

在債券發(fā)行市場(chǎng)，由于市場(chǎng)對(duì)綠色債券的高度認(rèn)可以及監(jiān)管的積極引導(dǎo)，綠色債券受到追捧，顯現(xiàn)出明顯的發(fā)行溢價(jià)。通過將2021年3月至2022年12月銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的10筆綠色債券與同一主體在相近時(shí)間發(fā)行的同期限普通金融債券對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，雖然發(fā)行利率受市場(chǎng)資金面變化影響呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，但綠色債券較普通金融債持續(xù)存在明顯的發(fā)行溢價(jià)（見表1）。

在二級(jí)市場(chǎng)方面，受綠色債券的整體規(guī)模有限，疊加監(jiān)管層面對(duì)綠色債券的發(fā)行、配置提出明確指引等因素影響，銀行作為高等級(jí)信用主體所發(fā)行的綠色債券更受投資者青睞，各類資金紛紛增加對(duì)銀行綠色債券的配置，銀行綠色債券二級(jí)市場(chǎng)收益率顯著低于普通債券，綠色溢價(jià)明顯。通過分析市場(chǎng)上存續(xù)的部分銀行發(fā)行的普通債券和綠色債券的中債估值和到期收益率可以發(fā)現(xiàn)，普通債券的收益率曲線顯著高于綠色債券收益率曲線，剩余期限在3～5年期的這兩類債券的利差為近50BP。

通過對(duì)比綠色債券與普通債券在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)通過發(fā)行綠色債券獲得了低成本的資金，發(fā)行綠色債券為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)更廣泛、更深入地參與綠色項(xiàng)目提供了有力支持。

相關(guān)建議

銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)通過綠色債券市場(chǎng)為綠色項(xiàng)目建設(shè)籌措了穩(wěn)定的、低成本專項(xiàng)資金，為我國(guó)“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)提供了重要的融資保障，境內(nèi)綠色債券市場(chǎng)在銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的積極參與下，也取得了飛速發(fā)展，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)與綠色債券市場(chǎng)聯(lián)系緊密，相互促進(jìn)。但自2020年以來，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色債券的數(shù)量和規(guī)模明顯縮減，占綠色債券市場(chǎng)的份額也有所下降。分析原因，主要有以下幾點(diǎn)：一是受新冠肺炎疫情影響，近2年地方綠色項(xiàng)目開工不足，綠色項(xiàng)目融資需求整體減少，金融機(jī)構(gòu)將債券發(fā)行及資金支持的重點(diǎn)集中在抗疫保供及復(fù)工復(fù)產(chǎn)方面；二是前期銀行通過快速發(fā)行綠色債券已將大部分存量?jī)?yōu)質(zhì)綠色信貸項(xiàng)目覆蓋，隨著監(jiān)管層面對(duì)綠色債券可測(cè)度、可核查、可驗(yàn)證要求趨嚴(yán)，滿足條件的高質(zhì)量綠色信貸項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足，造成銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色債券發(fā)行速度放緩；三是部分銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開辦綠色金融業(yè)務(wù)尚處于探索階段，綠色金融組織架構(gòu)有待構(gòu)建，專業(yè)能力有待提升，在項(xiàng)目評(píng)估、募集資金使用披露等方面仍依賴第三方機(jī)構(gòu)，造成綠色債券融資綜合成本較高，在一定程度上抑制了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色債券的動(dòng)力。為促進(jìn)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)更好地構(gòu)建完善的綠色金融業(yè)務(wù)體系，更好地利用綠色債券市場(chǎng)為綠色金融業(yè)務(wù)籌措資金，筆者提出以下建議。

（一）進(jìn)一步完善公司治理

目前，不少銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)尚處于綠色債券業(yè)務(wù)的嘗試階段，綠色金融治理體系仍滯后，不能有效地帶動(dòng)并指導(dǎo)經(jīng)營(yíng)單位全面、深入地參與綠色債券市場(chǎng)實(shí)踐。為此，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)銀行綠色金融頂層設(shè)計(jì)，將綠色發(fā)展納入公司治理，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高管層、職能部門共同協(xié)作，全面推進(jìn)綠色銀行建設(shè)，將發(fā)展綠色金融納入銀行中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略綱要。

優(yōu)化政策制度，健全內(nèi)部管理機(jī)制，從績(jī)效考核、信貸規(guī)模、經(jīng)濟(jì)資本、內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）、內(nèi)部審計(jì)等方面加大對(duì)綠色金融的資源配置力度。同步加強(qiáng)環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理，將環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，將相關(guān)管理要求融入業(yè)務(wù)全流程，推動(dòng)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和緩釋機(jī)制，確保綠色金融業(yè)務(wù)持續(xù)、健康發(fā)展。

（二）增加綠色信貸項(xiàng)目?jī)?chǔ)備

銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色債券需要相應(yīng)的綠色信貸資產(chǎn)端與之匹配。沒有綠色信貸項(xiàng)目的同步擴(kuò)容，綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展將成為無源之水。為此，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步著力構(gòu)建高質(zhì)量綠色項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫。首先，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)充分梳理存量信貸業(yè)務(wù)，充分挖掘滿足綠色金融債券資金投放要求的存量綠色信貸項(xiàng)目，按照項(xiàng)目投向、項(xiàng)目金額、項(xiàng)目期限等要素進(jìn)行打包，并以此為標(biāo)的發(fā)行綠色金融債券，緩解在服務(wù)綠色低碳產(chǎn)業(yè)政策和綠色低碳貿(mào)易發(fā)展過程中產(chǎn)生的資金壓力；其次，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步完善綠色信貸相關(guān)政策，針對(duì)綠色信貸領(lǐng)域出臺(tái)專門的行業(yè)信貸政策，推動(dòng)綠色信貸指標(biāo)體系與信貸行業(yè)政策有機(jī)融合，擴(kuò)大綠色信貸項(xiàng)目的支持范圍，讓綠色信貸資金支持更多的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目；最后，應(yīng)加強(qiáng)與地方政府的合作，積極與地方發(fā)改部門建立協(xié)同機(jī)制，共同搭建綠色項(xiàng)目信息平臺(tái)，針對(duì)區(qū)域內(nèi)報(bào)請(qǐng)發(fā)改部門審批的綠色項(xiàng)目建立臺(tái)賬，持續(xù)跟蹤臺(tái)賬中綠色項(xiàng)目的審批進(jìn)度，對(duì)重點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)項(xiàng)目深入跟進(jìn)，利用自身專業(yè)性，配合政府、項(xiàng)目企業(yè)做好綠色項(xiàng)目審批、推進(jìn)中的服務(wù)工作。通過強(qiáng)化政銀、銀企合作，提高綠色項(xiàng)目的審批效率，保障銀行綠色信貸資金及時(shí)投放，同時(shí)盯緊綠色項(xiàng)目周邊的配套項(xiàng)目，做好配套融資。通過主動(dòng)服務(wù)政府重點(diǎn)綠色項(xiàng)目和綠色企業(yè)，以點(diǎn)帶面，提升銀行的綠色金融服務(wù)水平。

（三）積極參與債券融資工具創(chuàng)新

銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可參照政策指引構(gòu)建自身綠色融資框架。在債券發(fā)行方面，可以從債券期限、幣種、發(fā)行渠道多個(gè)維度靈活調(diào)整，面向特定行業(yè)、特定地區(qū)、特定項(xiàng)目開展多主題的綠債發(fā)行，將我國(guó)特色綠色產(chǎn)業(yè)（鋰電、水電、太陽能、氫能等）納入綠色債券市場(chǎng)融資范圍，多維度增加綠色債券供給；在債券承銷方面，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)綠色企業(yè)債、公司債、熊貓債、地方政府債的承銷支持力度，同時(shí)探索為中小企業(yè)發(fā)行綠色債券提供擔(dān)保和增信等支持。

此外，針對(duì)綠色信貸項(xiàng)目普遍期限長(zhǎng)、利率低、資本占用多、不確定性較大的特點(diǎn)，為提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和盈利能力，同時(shí)吸引更多具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者參與綠色債券市場(chǎng)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可積極嘗試將綠色信貸資產(chǎn)分層打包，發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS），通過將綠色信貸項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓出表，提高銀行資產(chǎn)的利用率和收益率，同時(shí)利用ABS次級(jí)證券高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征，吸引風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者，提高綠色債券市場(chǎng)對(duì)資金的吸引力，提升綠色債券市場(chǎng)的活躍度。

（四）持續(xù)加強(qiáng)對(duì)外交流合作

根據(jù)2022年7月發(fā)布的《中國(guó)綠色債券原則》，我國(guó)的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)積極向國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)靠攏。建議銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)積極學(xué)習(xí)借鑒國(guó)際綠色金融發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，積極利用資源、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)拓展與國(guó)際雙邊組織和多邊組織在綠色、低碳、可持續(xù)發(fā)展方面的交流合作，積極參與到綠色債券國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)定規(guī)則的制定中，實(shí)現(xiàn)我國(guó)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際綠色債券準(zhǔn)則接軌，在全球范圍內(nèi)吸引更多合格投資者，從而進(jìn)一步降低銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色債券的融資成本。

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