摘要：轉(zhuǎn)型類債券為棕色行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型提供了具體的投融資渠道。自2022年6月以來(lái)，我國(guó)轉(zhuǎn)型類債券市場(chǎng)快速發(fā)展，呈現(xiàn)融資規(guī)模迅速增長(zhǎng)、聚焦棕色行業(yè)、融資成本較低、節(jié)能減碳效應(yīng)可量化等特征。為進(jìn)一步發(fā)展轉(zhuǎn)型類債券市場(chǎng)，發(fā)揮轉(zhuǎn)型金融支持低碳轉(zhuǎn)型的重要作用，建議從政策端、發(fā)行端和投資端共同發(fā)力，進(jìn)一步加強(qiáng)轉(zhuǎn)型類債券市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)。

關(guān)鍵詞：轉(zhuǎn)型類債券 棕色行業(yè) 低碳轉(zhuǎn)型 信息披露

轉(zhuǎn)型金融與我國(guó)轉(zhuǎn)型類債券的興起

轉(zhuǎn)型金融的概念最早由經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）在2019年提出，是指在經(jīng)濟(jì)體向可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，為其提供融資以幫助其轉(zhuǎn)型的金融活動(dòng)，適用于非綠色行業(yè)或短期內(nèi)不能變成綠色的棕色行業(yè)。

為支持轉(zhuǎn)型金融發(fā)展，2022年6月，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號(hào)——特定品種公司債券（2022年修訂》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），推出低碳轉(zhuǎn)型公司債券（以下簡(jiǎn)稱“低碳轉(zhuǎn)型債券”）和低碳轉(zhuǎn)型掛鉤公司債券（以下簡(jiǎn)稱“低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券”）。同月，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展轉(zhuǎn)型債券相關(guān)創(chuàng)新試點(diǎn)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），推出轉(zhuǎn)型債券。為便于分析，筆者將上述債券統(tǒng)稱為“轉(zhuǎn)型類債券”。此類債券的推出，豐富了我國(guó)轉(zhuǎn)型金融工具箱，回應(yīng)了金融支持高碳行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的投融資需求。

我國(guó)轉(zhuǎn)型類債券市場(chǎng)發(fā)展概況

自2022年6月轉(zhuǎn)型類債券政策出臺(tái)以來(lái)，我國(guó)轉(zhuǎn)型類債券市場(chǎng)快速發(fā)展。截至2023年4月18日，全市場(chǎng)已發(fā)行35只轉(zhuǎn)型類債券，發(fā)行規(guī)模達(dá)到312億元1。

（一）轉(zhuǎn)型類債券的結(jié)構(gòu)特征

1.轉(zhuǎn)型類債券市場(chǎng)以低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券為主，多數(shù)設(shè)置了票面利率調(diào)整條款

從轉(zhuǎn)型類債券類型來(lái)看，低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券存量規(guī)模最大（233.9億元），占比為74.9%；其次為轉(zhuǎn)型債券和低碳轉(zhuǎn)型債券，規(guī)模分別為51.3億元和27億元，占比分別為16.4%和8.6%。由于低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券對(duì)募集資金用途沒(méi)有限制，債券條款與發(fā)行人低碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)相掛鉤，受到發(fā)行人青睞。從其債券條款設(shè)置來(lái)看，70%的債券設(shè)置了票面利率調(diào)整條款，即如果低碳轉(zhuǎn)型績(jī)效目標(biāo)未達(dá)到預(yù)設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，票面利率將相應(yīng)上調(diào)；45%的債券設(shè)置了贖回條款，即如果低碳轉(zhuǎn)型績(jī)效目標(biāo)未達(dá)到預(yù)設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行人將贖回本期債券的未償份額。

2.轉(zhuǎn)型類債券期限較短，以2～3年期為主

從存量轉(zhuǎn)型類債券來(lái)看，1年期以內(nèi)、2～3年期、5年期和10年期的發(fā)行規(guī)模分別為12億元、196.2億元、89億元和15億元（見(jiàn)圖1），發(fā)行數(shù)量占比分別為5.7%、68.6%、20.0%和5.7%。其中，2～3年期轉(zhuǎn)型類債券占比最高。與綠色債券相比，目前轉(zhuǎn)型類債券的發(fā)行期限明顯偏短，存量綠色債券中有24.7%的債券期限在10年期及以上，41.1%的債券期限在5年期（含）以上、10年期以下，僅有34.2%的債券期限在5年期以內(nèi)。

（二）發(fā)行人所在行業(yè)分析

1.轉(zhuǎn)型類債券發(fā)行人以央企、國(guó)企為主，信用評(píng)級(jí)較高

從轉(zhuǎn)型類債券發(fā)行人性質(zhì)來(lái)看，62.9%的發(fā)行人為央企，31.4%為地方國(guó)企，5.7%為外資企業(yè)。從有外部主體評(píng)級(jí)的發(fā)行人來(lái)看，93.9%的債券發(fā)行人評(píng)級(jí)為AAA，6.1%的債券發(fā)行人評(píng)級(jí)為AA+。轉(zhuǎn)型類債券發(fā)行人主要為高評(píng)級(jí)企業(yè)。

2.轉(zhuǎn)型類債券發(fā)行人集中在高耗能行業(yè)，有利于促進(jìn)棕色行業(yè)轉(zhuǎn)型

從轉(zhuǎn)型類債券發(fā)行人細(xì)分行業(yè)來(lái)看，主要為高耗能的棕色行業(yè)，包括電力、建筑與工程、煤炭與消費(fèi)用燃料、鋼鐵、建材、基礎(chǔ)化工等。《國(guó)家發(fā)展改革委等部門關(guān)于發(fā)布〈高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2021年版）〉的通知》（發(fā)改產(chǎn)業(yè)〔2021〕1609號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“1609號(hào)文”）界定了石化、化工、建材、鋼鐵、有色五大高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平。2022年，國(guó)家發(fā)展改革委等四部門聯(lián)合發(fā)布《高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級(jí)實(shí)施指南（2022年版）》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施指南》），對(duì)煉油、乙烯、建筑、鋼鐵、水泥等17個(gè)行業(yè)降碳改造升級(jí)提出具體的工作方向和目標(biāo)。目前，轉(zhuǎn)型類債券發(fā)行人主要集中在“1609號(hào)文”和《實(shí)施指南》中提出的高耗能行業(yè)（見(jiàn)圖2），有助于棕色行業(yè)實(shí)現(xiàn)降碳改造目標(biāo)。

（三）轉(zhuǎn)型類債券的減排效果

1.轉(zhuǎn)型類債券對(duì)低碳轉(zhuǎn)型成效進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化測(cè)量

從債券條款設(shè)置來(lái)看，低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券條款與低碳轉(zhuǎn)型績(jī)效掛鉤，其募集資金用途通常未作限制。從低碳轉(zhuǎn)型債券和轉(zhuǎn)型債券的募集資金用途占比來(lái)看，煤炭清潔生產(chǎn)和高效利用占比為35.7%，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換占比為28.6%，天然氣清潔能源運(yùn)用占比為14.2%，其他用途（包括工業(yè)電氣化改造、乙烯行業(yè)節(jié)能減排、清潔能源代替化石能源等）占比合計(jì)21.5%。從募集資金投資項(xiàng)目的碳排放效果來(lái)看，存量轉(zhuǎn)型類債券募集資金投入后累計(jì)節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤56.37萬(wàn)噸，累計(jì)減少二氧化碳排放189.68萬(wàn)噸。若進(jìn)行單位效能折算，則每1億元轉(zhuǎn)型類債券融資規(guī)模平均節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤0.77萬(wàn)噸，減少二氧化碳排放2.59萬(wàn)噸。

2.大部分轉(zhuǎn)型類債券均有第三方獨(dú)立評(píng)估報(bào)告

從轉(zhuǎn)型類債券信息披露公告來(lái)看，5.7%的轉(zhuǎn)型類債券未提供第三方獨(dú)立評(píng)估報(bào)告，其余94.3%的債券均有第三方評(píng)估報(bào)告。第三方評(píng)估報(bào)告闡述了發(fā)行人的低碳轉(zhuǎn)型計(jì)劃、募投項(xiàng)目符合國(guó)內(nèi)和國(guó)際低碳轉(zhuǎn)型要求、募集資金用途和具體產(chǎn)生的環(huán)境效應(yīng)，通過(guò)定性和定量方式評(píng)估轉(zhuǎn)型類債券的減排成效，有利于督促發(fā)行人將募集資金運(yùn)用在實(shí)際減排領(lǐng)域。

（四）轉(zhuǎn)型類債券的市場(chǎng)定價(jià)

1.從一級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，轉(zhuǎn)型類債券存在轉(zhuǎn)型溢價(jià)，即融資成本多數(shù)低于發(fā)行人的其他普通債券

為了對(duì)比轉(zhuǎn)型類債券的融資成本，筆者將轉(zhuǎn)型類債券的發(fā)行利率與可比債券發(fā)行利率進(jìn)行對(duì)比。其具體方法包括：一是選取可比債券，即與轉(zhuǎn)型類債券有相同發(fā)行人、發(fā)行期限、債券評(píng)級(jí)、擔(dān)保方式和發(fā)行方式的普通債券，同時(shí)為了降低時(shí)間序列上信用利差變動(dòng)影響，可比債券的發(fā)行日在轉(zhuǎn)型類債券發(fā)行日前后3個(gè)月之內(nèi)2；二是為消除可比債券與轉(zhuǎn)型類債券發(fā)行日不同的影響，設(shè)定可比債券經(jīng)估值變動(dòng)調(diào)整后的票面利率=可比債券的票面利率+（轉(zhuǎn)型類債券發(fā)行日的相應(yīng)中債曲線估值3-可比債券發(fā)行日的相應(yīng)中債曲線估值），轉(zhuǎn)型類債券的票面利率不作調(diào)整；三是若滿足上述條件的可比債券有多只，則選取可比債券經(jīng)估值變動(dòng)調(diào)整后票面利率的算術(shù)平均值；四是比較轉(zhuǎn)型類債券的票面利率和可比債券經(jīng)估值變動(dòng)調(diào)整后的票面利率。經(jīng)過(guò)上述篩選及處理后，共有17組轉(zhuǎn)型類債券和可比債券樣本。統(tǒng)計(jì)分析顯示，轉(zhuǎn)型類債券的票面利率平均較可比債券經(jīng)估值變動(dòng)調(diào)整后的票面利率低22BP（見(jiàn)圖3）。其中，11.8%的轉(zhuǎn)型類債券票面利率高于可比債券經(jīng)估值變動(dòng)調(diào)整后的票面利率，29.4%的轉(zhuǎn)型類債券票面利率較可比債券經(jīng)估值變動(dòng)調(diào)整后的票面利率低10BP以下，23.5%的轉(zhuǎn)型類債券票面利率較可比債券經(jīng)估值變動(dòng)調(diào)整后的票面利率低10～20BP，35.3%的轉(zhuǎn)型類債券票面利率較可比債券經(jīng)估值變動(dòng)調(diào)整后的票面利率低20BP以上。

為了更好地對(duì)比轉(zhuǎn)型類債券的融資成本，本文以“22大唐發(fā)電MTN005（轉(zhuǎn)型）”為例進(jìn)行分析。發(fā)行人大唐國(guó)際發(fā)電股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大唐國(guó)際”）在2022年共發(fā)行10只3年期中期票據(jù)，其中轉(zhuǎn)型類債券票面利率為2.6%，其他債券票面利率均值為3.06%，前者較后者低46BP（見(jiàn)表1）。轉(zhuǎn)型類債券的信用利差為-0.28BP，且發(fā)行利率較同期限中債中短期票據(jù)收益率曲線的估值低34.5BP，而其他債券的信用利差均為正值，發(fā)行利率均高于同期限中債中短期票據(jù)收益率曲線的估值。由此可見(jiàn)，轉(zhuǎn)型類債券在一級(jí)市場(chǎng)具有明顯的定價(jià)優(yōu)勢(shì)，能有效降低發(fā)行人的融資成本，促進(jìn)發(fā)行人為低碳減排項(xiàng)目進(jìn)行債券融資。

2.從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，轉(zhuǎn)型類債券有轉(zhuǎn)型溢價(jià)，但溢價(jià)情況有所分化

筆者仍以前文的17組轉(zhuǎn)型類債券和可比債券作為樣本，比較轉(zhuǎn)型類債券二級(jí)市場(chǎng)中債估值平均低于可比債券的情況，時(shí)間區(qū)間選取轉(zhuǎn)型類債券發(fā)行日至2023年4月末。統(tǒng)計(jì)分析顯示，在上述區(qū)間內(nèi)，樣本轉(zhuǎn)型類債券的中債估值平均較可比債券中債估值低20.5BP，略低于一級(jí)市場(chǎng)二者票面利率之差。其中，25%的轉(zhuǎn)型類債券二級(jí)市場(chǎng)估值略高于可比債券，25%的轉(zhuǎn)型類債券二級(jí)市場(chǎng)估值較可比債券低10BP以內(nèi)，余下的50%轉(zhuǎn)型類債券二級(jí)市場(chǎng)估值較可比債券低10BP以上。

為進(jìn)一步比較二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)差異，本文仍以大唐國(guó)際2022年發(fā)行的10只3年期中期票據(jù)為例，比較10只債券自發(fā)行日至2023年4月末的中債估值（見(jiàn)圖4）。在上述區(qū)間內(nèi)，22大唐發(fā)電MTN005（轉(zhuǎn)型）的中債估值均較其他9只普通債券低，前者與后者中債估值之差的平均值為29.9BP，最小值為9.8BP，最大值為68.7BP。由此可見(jiàn)，轉(zhuǎn)型類債券溢價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)依然存在，但溢價(jià)情況在不同債券之間以及同只債券的不同存續(xù)時(shí)段存在較大差異。

3.轉(zhuǎn)型類債券的二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性仍然較低

從二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)看，自2023年4月以來(lái)，僅7只轉(zhuǎn)型類債券發(fā)生交易，交易數(shù)量占存量轉(zhuǎn)型類債券市場(chǎng)的20%，其二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性仍有待提升。

轉(zhuǎn)型類債券發(fā)展中存在的問(wèn)題

自轉(zhuǎn)型類債券推出以來(lái)，轉(zhuǎn)型類債券市場(chǎng)快速發(fā)展，為棕色行業(yè)的資產(chǎn)升級(jí)和低碳轉(zhuǎn)型提供了低成本融資，也為金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置提供了新產(chǎn)品。但由于轉(zhuǎn)型類債券政策推出時(shí)間較短，市場(chǎng)發(fā)展尚處于起步階段，還有待進(jìn)一步完善。

（一）政策端缺乏對(duì)轉(zhuǎn)型類債券的頂層設(shè)計(jì)

目前，我國(guó)轉(zhuǎn)型類債券相關(guān)政策主要為《指引》和《通知》，尚沒(méi)有頂層制度對(duì)轉(zhuǎn)型類債券的定義、適用范圍、減碳目標(biāo)、信息披露要求等進(jìn)行統(tǒng)一，也沒(méi)有細(xì)分行業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型標(biāo)準(zhǔn)。從市場(chǎng)實(shí)踐來(lái)看，低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券的低碳轉(zhuǎn)型績(jī)效目標(biāo)和相應(yīng)的“處罰”條款未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。低碳轉(zhuǎn)型債券與轉(zhuǎn)型債券均要求披露募集資金的具體投資項(xiàng)目、產(chǎn)生的“標(biāo)準(zhǔn)煤節(jié)約噸數(shù)”以及“二氧化碳排放減少噸數(shù)”，但單位募集資金產(chǎn)生的節(jié)能減碳效應(yīng)并沒(méi)有最低限制要求，對(duì)降低污染排放等指標(biāo)的披露沒(méi)有具體規(guī)定，存在“非實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)型”道德風(fēng)險(xiǎn)。

（二）發(fā)行端缺乏民企參與，且債券期限難以匹配企業(yè)轉(zhuǎn)型項(xiàng)目周期

目前，轉(zhuǎn)型類債券發(fā)行人主要集中在央企和國(guó)企，尚沒(méi)有民營(yíng)企業(yè)參與。民營(yíng)企業(yè)在低碳轉(zhuǎn)型過(guò)程中，一方面擔(dān)憂轉(zhuǎn)型影響企業(yè)發(fā)展，另一方面承受經(jīng)營(yíng)成本上漲、轉(zhuǎn)型技術(shù)缺乏、金融支持不足等壓力，轉(zhuǎn)型實(shí)踐困難重重，迫切需要轉(zhuǎn)型類債券融資支持。另外，由于高碳行業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型項(xiàng)目存在資金投入大、成本回收周期長(zhǎng)、回報(bào)速度慢等情況，需要長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金支持，當(dāng)前轉(zhuǎn)型類債券期限較短，難以完全匹配企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型項(xiàng)目周期。

（三）投資端尚未明確對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的考核標(biāo)準(zhǔn)

為鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)積極拓展綠色金融業(yè)務(wù)，中國(guó)人民銀行在2021年印發(fā)《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評(píng)價(jià)方案》，對(duì)商業(yè)銀行的綠色信貸和綠色債券4按季度進(jìn)行考核。商業(yè)銀行為支持綠色金融，提升考核成績(jī)，加大綠色金融領(lǐng)域資金投放，降低綠色資產(chǎn)的內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)。由于轉(zhuǎn)型類債券通常不滿足《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》的標(biāo)準(zhǔn)，因此此類債券是否納入綠色金融考核范疇尚不明確，也沒(méi)有單獨(dú)的考核指標(biāo)，影響金融機(jī)構(gòu)投資轉(zhuǎn)型金融領(lǐng)域的積極性。

推動(dòng)轉(zhuǎn)型類債券市場(chǎng)發(fā)展的建議

推動(dòng)轉(zhuǎn)型類債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，需要從政策端、發(fā)行端和投資端共同發(fā)力，加強(qiáng)轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)。

（一）制定完善的轉(zhuǎn)型類債券準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，明確信息披露要求

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外尚未統(tǒng)一轉(zhuǎn)型類債券定義。為確保轉(zhuǎn)型類債券市場(chǎng)有序健康發(fā)展，我國(guó)需建立明確的低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域界定范圍，補(bǔ)充完善各細(xì)分行業(yè)的轉(zhuǎn)型節(jié)能減排要求，加強(qiáng)發(fā)行前后對(duì)債券募集資金流向和低碳轉(zhuǎn)型成果的監(jiān)督，明確信息披露要求，避免企業(yè)利用轉(zhuǎn)型類債券包裝一般債券，降低融資成本，擾亂市場(chǎng)秩序。鼓勵(lì)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)探索建立轉(zhuǎn)型類債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系，例如中央結(jié)算公司已對(duì)八大類35個(gè)4級(jí)行業(yè)轉(zhuǎn)型主體和轉(zhuǎn)型項(xiàng)目設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)，助力轉(zhuǎn)型類債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

（二）豐富發(fā)行人類型，提升債券期限和項(xiàng)目周期的匹配度

民營(yíng)企業(yè)是低碳轉(zhuǎn)型的重要一環(huán)，轉(zhuǎn)型類債券發(fā)行有助于降低其融資成本。建議鼓勵(lì)更多的民營(yíng)企業(yè)通過(guò)轉(zhuǎn)型類債券融資，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和綠色轉(zhuǎn)型。筆者通過(guò)將存量轉(zhuǎn)型類債券與綠色債券進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)，與綠色債券期限以中長(zhǎng)期為主不同，轉(zhuǎn)型類債券期限均以中短期為主，而棕色企業(yè)向綠色轉(zhuǎn)型的投資回報(bào)周期通常較長(zhǎng)，需要長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金支持。因此，可以鼓勵(lì)發(fā)行人根據(jù)低碳轉(zhuǎn)型項(xiàng)目周期來(lái)發(fā)行相應(yīng)的轉(zhuǎn)型類債券，提升投資端和發(fā)行端的期限匹配度。

（三）提升投資者的專業(yè)能力，完善相應(yīng)的考核激勵(lì)機(jī)制

目前，金融機(jī)構(gòu)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)模型的探索和建立仍處于初級(jí)階段，對(duì)綠色資產(chǎn)、棕色資產(chǎn)、棕色向綠色轉(zhuǎn)型過(guò)程中不同階段資產(chǎn)的分層分類、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和資產(chǎn)定價(jià)框架尚未完全建立，因此出現(xiàn)轉(zhuǎn)型類債券在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型溢價(jià)分化、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性較低的情況。隨著轉(zhuǎn)型類債券市場(chǎng)快速發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)需要提升專業(yè)能力，提高對(duì)轉(zhuǎn)型金融風(fēng)險(xiǎn)和收益的定價(jià)能力。此外，在市場(chǎng)發(fā)展初期，可以完善相應(yīng)的考核激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)投資轉(zhuǎn)型金融領(lǐng)域。從綠色金融的實(shí)踐來(lái)看，央行通過(guò)對(duì)商業(yè)銀行開(kāi)展綠色金融考核、提供碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等方式，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大綠色金融資產(chǎn)投放，降低融資成本。建議參考綠色金融的政策支持路徑來(lái)發(fā)展轉(zhuǎn)型金融，加快明確轉(zhuǎn)型金融的考核范疇和標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等方式提供相應(yīng)激勵(lì)。

注：

1.本文若無(wú)特殊說(shuō)明，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)均截至2023年4月18日，數(shù)據(jù)來(lái)源為萬(wàn)得（Wind）。

2.可比債券選取方法參考?xì)夂騻h組織的《定價(jià)報(bào)告》以及張超和李鴻禧的文章《中外綠色債券定價(jià)對(duì)比初探》。

3.選取相應(yīng)期限、相應(yīng)評(píng)級(jí)的中債中短期票據(jù)到期收益率曲線。

4.包括綠色金融債、綠色企業(yè)債、綠色公司債、綠色債務(wù)融資工具、綠色資產(chǎn)證券化、經(jīng)綠色債券評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)認(rèn)證的綠色地方政府專項(xiàng)債券等。

參考文獻(xiàn)

[1]張超，李鴻禧.中外綠色債券定價(jià)對(duì)比初探[J].債券，2022（2）. DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2022.02.016.

作者單位：上海浦東發(fā)展銀行金融市場(chǎng)部

編輯：陳瑩瑩 印穎 鹿寧寧