摘要：近年來(lái)，中歐《共同分類目錄》持續(xù)更新，較好地推動(dòng)了中國(guó)綠色債券規(guī)范發(fā)展和國(guó)際互認(rèn)。本文對(duì)中國(guó)市場(chǎng)上符合中歐《共同分類目錄》的綠色債券進(jìn)行研究，按照中債綠色指標(biāo)體系進(jìn)行了環(huán)境效益信息披露完整度分析，提出推進(jìn)中國(guó)綠色債券高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：中歐《共同分類目錄》 綠色債券 信息披露

中歐《共同分類目錄》發(fā)布的背景

為應(yīng)對(duì)氣候變化和環(huán)境問(wèn)題，各國(guó)采取多種措施推動(dòng)綠色發(fā)展，而綠色發(fā)展體現(xiàn)為綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增加。然而對(duì)于綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或綠色項(xiàng)目的定義，目前各國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一，這阻礙了資金跨境開(kāi)展綠色投融資活動(dòng)，不利于全球在綠色發(fā)展領(lǐng)域中的協(xié)調(diào)共進(jìn)。國(guó)際社會(huì)亟須加強(qiáng)綠色標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)域的合作交流，促進(jìn)各國(guó)綠色標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一和互認(rèn)。在此背景下，2021年11月，由中國(guó)和歐盟擔(dān)任共同主席的可持續(xù)金融國(guó)際平臺(tái)（IPSF）發(fā)布了《可持續(xù)金融共同分類目錄報(bào)告——減緩氣候變化》（以下簡(jiǎn)稱“中歐《共同分類目錄》”），以促進(jìn)中歐綠色項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)互認(rèn)。

中歐《共同分類目錄》以中國(guó)《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》和歐盟《可持續(xù)金融分類方案——?dú)夂蚴跈?quán)法案》為基礎(chǔ)，從氣候目標(biāo)、原則依據(jù)、具體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)條目及門檻條件等角度出發(fā)，整理出中國(guó)和歐盟共同認(rèn)可的、對(duì)減緩氣候變化有顯著貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)清單。2022年6月，中歐《共同分類目錄》更新，共包含72項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，每項(xiàng)活動(dòng)都明確列出相應(yīng)的技術(shù)界定標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)關(guān)注對(duì)減緩氣候變化有“實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)”的因素。其發(fā)布加強(qiáng)了中外綠色資產(chǎn)的互認(rèn)，有助于解決國(guó)內(nèi)企業(yè)在歐洲和其他國(guó)際市場(chǎng)發(fā)行可持續(xù)金融產(chǎn)品時(shí)面臨的困難，同時(shí)也為國(guó)際機(jī)構(gòu)在境內(nèi)開(kāi)展綠色投資提供了便利，對(duì)提高國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)綠+m4HOdYyD3Pfi7vxdRpon+1v9yzTRY7mrYDkx5RakHM=色金融標(biāo)準(zhǔn)的可比性、兼容性和一致性具有重要推動(dòng)作用。

2023年7月，中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“綠金委”）對(duì)符合如下條件的綠色債券進(jìn)行貼標(biāo)：一是在銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行；二是截至2023年3月31日處于存續(xù)期內(nèi)；三是募集資金用途或基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)目100%符合中歐《共同分類目錄》要求。綠金委公布了首批符合中歐《共同分類目錄》的193只綠色債券。此次貼標(biāo)工作提升了市場(chǎng)主體采用《共同分類目錄》發(fā)行綠色債券的積極性，有助于提升中國(guó)綠色金融市場(chǎng)的國(guó)際認(rèn)可度。

符合中歐《共同分類目錄》的中國(guó)綠色債券環(huán)境效益信息披露情況

本文依據(jù)中債綠色債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系（以下簡(jiǎn)稱“中債綠色指標(biāo)體系”）和中債-綠色債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)庫(kù)（以下簡(jiǎn)稱“中債綠債數(shù)據(jù)庫(kù)”），對(duì)首批193只符合中歐《共同分類目錄》的綠色債券環(huán)境效益信息披露情況進(jìn)行評(píng)價(jià)。中債綠色指標(biāo)體系包含了中歐《共同分類目錄》所涉及的所有環(huán)境效益指標(biāo)，能夠較為完整、準(zhǔn)確、科學(xué)地評(píng)價(jià)綠色債券所帶來(lái)的環(huán)境效益。

（一）符合中歐《共同分類目錄》的中國(guó)存量綠色債券概況及環(huán)境效益信息披露完整度分析

截至2023年3月末，符合中歐《共同分類目錄》的中國(guó)存量綠色債券投向綠色項(xiàng)目的金額合計(jì)2340億元。從募投行業(yè)來(lái)看，項(xiàng)目主要集中于清潔能源、綠色交通領(lǐng)域。

參考中債綠色指標(biāo)體系，根據(jù)中債綠債數(shù)據(jù)庫(kù)的“投向綠”債券發(fā)行前環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，符合中歐《共同分類目錄》的中國(guó)存量綠色債券共計(jì)193只；在發(fā)行前階段披露環(huán)境效益信息的共計(jì)191只，披露只數(shù)占比為98.9%。發(fā)行前綠色債券環(huán)境效益信息披露完整度平均得分按行業(yè)從高至低排序依次為清潔能源、能效提升和綠色交通（見(jiàn)圖1）。與2022年“貼標(biāo)綠”債券相比，符合中歐《共同分類目錄》的綠色債券在上述三個(gè)募投領(lǐng)域的環(huán)境效益信息披露完整度比該領(lǐng)域貼標(biāo)綠色債券1整體平均得分高10～24分。

根據(jù)中債綠色指標(biāo)體系，對(duì)上述193只綠債投向領(lǐng)域的發(fā)行前環(huán)境效益信息披露完整度進(jìn)行評(píng)分測(cè)算2，分為必填環(huán)境效益指標(biāo)披露完整度得分（滿分100分）及選填環(huán)境效益指標(biāo)披露完整度得分（最高加分20分）。符合中歐《共同分類目錄》標(biāo)準(zhǔn)的中國(guó)存量綠色債券平均發(fā)行前環(huán)境效益信息披露得分96.8分，其中必填指標(biāo)得分86.7分，選填指標(biāo)得分10.1分。

根據(jù)項(xiàng)目活動(dòng)符合歐盟標(biāo)準(zhǔn)和中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)的重合度，中歐《共同分類目錄》將活動(dòng)清單區(qū)分出6種情景。情景1為存在明顯重合部分，情景2為歐盟的標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格和（或）更詳細(xì)，情景3為中國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格和（或）更詳細(xì)，情景4為存在一定程度的重合，情景5和6為重合部分有爭(zhēng)議或兩者之間存在顯著區(qū)別。

從債券資金投向符合中歐《共同分類目錄》的情景來(lái)看，符合情景1的綠色債券金額合計(jì)885.28億元，符合情景2的綠色債券金額合計(jì)684.00億元，符合情景3的綠色債券金額合計(jì)398.66億元，符合情景4的綠色債券金額合計(jì)900.66億元（見(jiàn)圖2）。其中，同時(shí)符合情景1和情景3的綠色債券規(guī)模為335.6億元，同時(shí)符合情景1、情景3和情景4的綠色債券規(guī)模為10億元。

發(fā)行前環(huán)境效益信息披露完整度平均得分從高到低依次為情景3、情景1、情景2和情景4（見(jiàn)圖3）。

（二）符合中歐《共同分類目錄》的中國(guó)存量綠色債券的量化環(huán)境貢獻(xiàn)

根據(jù)中債綠債數(shù)據(jù)庫(kù)中的環(huán)境效益數(shù)據(jù)，符合中歐《共同分類目錄》的中國(guó)存量綠色債券資金預(yù)計(jì)可支持減排二氧化碳約3318萬(wàn)噸，節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤1559萬(wàn)噸，減排二氧化硫4.9萬(wàn)噸，減排氮氧化物2.1萬(wàn)噸，節(jié)約水資源241萬(wàn)噸，為我國(guó)綠色發(fā)展起到了良好的支持作用（見(jiàn)表1）。

推進(jìn)中國(guó)綠色債券高質(zhì)量發(fā)展的建議

一是持續(xù)更新中歐《共同分類目錄》，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型。建議定期完善中歐《共同分類目錄》，將更多有實(shí)際綠色貢獻(xiàn)的項(xiàng)目納入其中。鼓勵(lì)銀行推動(dòng)綠色信貸資產(chǎn)支持證券（ABS）發(fā)展。對(duì)于綠色信貸ABS，建議參照中歐《共同分類目錄》披露相關(guān)行業(yè)目錄；對(duì)于環(huán)境效益信息，按照中債綠色指標(biāo)體系進(jìn)行披露，并對(duì)符合環(huán)境效益信息披露標(biāo)準(zhǔn)的給予政策支持。

二是推進(jìn)中債綠色指標(biāo)體系在中歐《共同分類目錄》中的廣泛應(yīng)用，提高綠色債券信息披露透明度?？茖W(xué)、標(biāo)準(zhǔn)化的環(huán)境效益信息披露是有效防范國(guó)內(nèi)外綠色債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。為提高信息披露質(zhì)量，有效防范“洗綠”“漂綠”風(fēng)險(xiǎn)，建議中歐推動(dòng)建立統(tǒng)一的綠色債券環(huán)境效益信息披露標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)綠色債券發(fā)行前和存續(xù)期都按照中債綠色指標(biāo)體系進(jìn)行信息披露，實(shí)現(xiàn)綠色債券環(huán)境效益信息的標(biāo)準(zhǔn)化披露和可計(jì)量統(tǒng)計(jì)。建議在統(tǒng)一的綠債數(shù)據(jù)庫(kù)中集中披露中歐綠色債券環(huán)境效益信息，集中展示綠色債券投資項(xiàng)目對(duì)環(huán)境效益的貢獻(xiàn)，提高符合中歐《共同分類目錄》的綠色債券信息披露透明度，加強(qiáng)對(duì)綠色債券投向項(xiàng)目的監(jiān)督檢驗(yàn)。吸引境外機(jī)構(gòu)投資者投資符合中歐《共同分類目錄》的中國(guó)債券，允許境外投資者將符合環(huán)境效益信息披露標(biāo)準(zhǔn)的綠色債券作為質(zhì)押品進(jìn)行回購(gòu)交易。推動(dòng)綠色債券跨境交易，對(duì)于符合中歐《共同分類目錄》和環(huán)境效益信息披露標(biāo)準(zhǔn)的綠色債券，建議允許其在境外交易所進(jìn)行交易，在境內(nèi)辦理結(jié)算。

三是加大金融科技在中歐《共同分類目錄》中的應(yīng)用，助推中國(guó)綠色債券高質(zhì)量發(fā)展。鼓勵(lì)創(chuàng)新運(yùn)用科技手段，以技術(shù)為引領(lǐng)，打造綠色債券的創(chuàng)新生態(tài)。以金融科技為引領(lǐng)，鼓勵(lì)運(yùn)用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、AI等方法和工具，對(duì)符合中歐《共同分類目錄》的綠色債券進(jìn)行識(shí)別、貼標(biāo)、監(jiān)控，以降低綠色債券識(shí)別和認(rèn)證成本，提高數(shù)據(jù)的真實(shí)性和可靠性。依托中債綠色債券數(shù)據(jù)庫(kù)，通過(guò)可擴(kuò)展商業(yè)報(bào)告語(yǔ)言（XBRL）技術(shù)，提升綠債環(huán)境效益信息披露的規(guī)范化和數(shù)字化水平。

四是探索對(duì)符合中歐《共同分類目錄》的綠色債券環(huán)境效益信息披露進(jìn)行評(píng)價(jià)。制定綠色環(huán)境效益信息披露規(guī)范和評(píng)價(jià)機(jī)制，提升環(huán)境效益信息披露的便利性和積極性。建議發(fā)行人參考環(huán)境效益信息披露模板進(jìn)行環(huán)境效益信息披露，由第三方機(jī)構(gòu)提供必要支持，降低信息披露難度，解決“怎么披露”的問(wèn)題；構(gòu)建環(huán)境效益信息披露操作指引和評(píng)價(jià)機(jī)制，解決“如何更好披露”的問(wèn)題，為管理部門完善綠色債券信息披露制度提供參考。提高綠色項(xiàng)目環(huán)境效益測(cè)算方法的透明度，提升環(huán)境效益信息的可比性。建議鼓勵(lì)發(fā)行人公開(kāi)環(huán)境效益測(cè)算方法，并就測(cè)算方法在發(fā)行前及存續(xù)期報(bào)告中的一致性進(jìn)行說(shuō)明，增強(qiáng)數(shù)據(jù)可比性；在存續(xù)期對(duì)預(yù)期環(huán)境效益目標(biāo)達(dá)成情況進(jìn)行明確說(shuō)明；為實(shí)際值低于預(yù)期值的差異設(shè)定閾值（如10%），發(fā)行人對(duì)超過(guò)閾值的項(xiàng)目進(jìn)行說(shuō)明。

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