摘要：STC標(biāo)準(zhǔn)是對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品簡(jiǎn)單性、透明度和可比性的評(píng)估規(guī)則，將STC標(biāo)準(zhǔn)納入資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架對(duì)于證券化市場(chǎng)及其參與者具有重要意義。2015年巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)將STC判定標(biāo)準(zhǔn)納入資產(chǎn)證券化資本監(jiān)管框架。自2019年起，歐盟STS標(biāo)準(zhǔn)正式開始實(shí)施。2023年2月18日，我國在《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》中引入了STC標(biāo)準(zhǔn)。巴塞爾協(xié)議Ⅲ（BaselⅢ）STC標(biāo)準(zhǔn)推出、歐盟STS標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)踐以及國內(nèi)STC標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)為我國探索實(shí)施STC標(biāo)準(zhǔn)奠定了基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：STC標(biāo)準(zhǔn) EU STS標(biāo)準(zhǔn) CN STC標(biāo)準(zhǔn)

資產(chǎn)證券化“簡(jiǎn)單、透明、可比”的國際標(biāo)準(zhǔn)

（一）資產(chǎn)證券化國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)的背景

2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)并引發(fā)全球金融危機(jī)暴露出巴塞爾協(xié)議II下資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架存在亟待彌補(bǔ)的缺陷。為恢復(fù)市場(chǎng)信心，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)（BCBS）和國際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）制定了簡(jiǎn)單、透明的資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，以推動(dòng)證券化市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展。2015年7月，BCSC與IOSCO聯(lián)合發(fā)布資產(chǎn)證券化“簡(jiǎn)單、透明、可比”（STC）判定標(biāo)準(zhǔn)，并于2015年將其納入資產(chǎn)證券化資本監(jiān)管框架。

歐盟委員會(huì)和理事會(huì)于2017年12月頒布了《證券化條例》（2017／2402）和《CRR修正案》（2017／2401），制定了統(tǒng)一的監(jiān)管框架（EU STS標(biāo)準(zhǔn)）。EU STS標(biāo)準(zhǔn)自2019年1月1日起正式適用于新發(fā)行的證券化交易。

（二） Basel III STC標(biāo)準(zhǔn)介紹

在BCBS的推動(dòng)下，STC標(biāo)準(zhǔn)于2015年末被納入Basel III監(jiān)管框架，是對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品簡(jiǎn)單性、透明度和可比性的評(píng)估規(guī)則。其中，“簡(jiǎn)單”是指資產(chǎn)支持證券（ABS）基礎(chǔ)資產(chǎn)特性簡(jiǎn)單、具有同質(zhì)性且交易結(jié)構(gòu)不過于復(fù)雜；“透明”是指向投資者充分披露資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)及參與機(jī)構(gòu)信息，幫助投資者更全面、深刻地理解交易風(fēng)險(xiǎn)；“可比”是指在考慮各地司法實(shí)踐差異的前提下，所提供的信息可以幫助投資者實(shí)現(xiàn)同一類型下資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的直接比較。

Basel III STC標(biāo)準(zhǔn)聚焦于三類主要風(fēng)險(xiǎn)，即資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)（關(guān)注入池資產(chǎn)通用標(biāo)準(zhǔn)）、結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)（關(guān)注交易結(jié)構(gòu)透明度）、受托和服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（關(guān)注各參與方的履職能力），基于上述三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)維度，Basel III STC標(biāo)準(zhǔn)覆蓋了資產(chǎn)性質(zhì)、資產(chǎn)篩選與轉(zhuǎn)讓、發(fā)行文件披露與審查、受托和契約責(zé)任等方面的要求。

由于一般資產(chǎn)證券化（Term Securitsation， Non-ABCP）和短期資產(chǎn)證券化（Short-term Securitisation， ABCP/ABCP Programme）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上存在差異，Basel III STC標(biāo)準(zhǔn)可進(jìn)一步劃分為適用于一般資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和適用于短期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)（見表1）。其中，適用于一般資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的Basel III STC標(biāo)準(zhǔn)共計(jì)16條，分為14條一般標(biāo)準(zhǔn)和2條適用監(jiān)管資本優(yōu)惠的附加標(biāo)準(zhǔn)；符合STC標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在滿足2條監(jiān)管資本附加標(biāo)準(zhǔn)后，所適用的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下限為10%，其他產(chǎn)品適用的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下限為15%。

（三）EU STS標(biāo)準(zhǔn)

1. EU STS標(biāo)準(zhǔn)介紹

EU STS標(biāo)準(zhǔn)自2019年1月1日起正式實(shí)施，從簡(jiǎn)單、透明、標(biāo)準(zhǔn)化三個(gè)層面對(duì)資產(chǎn)證券化的相關(guān)參與方、基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)及信息披露等進(jìn)行約束。以一般證券化產(chǎn)品為例，EU STS標(biāo)準(zhǔn)的主要內(nèi)容見表2。

2. STS標(biāo)識(shí)的申請(qǐng)流程

根據(jù)《證券化條例》（2017／2402），歐洲證券和市場(chǎng)管理局（ESMA）負(fù)責(zé)在其官網(wǎng)上公布STS產(chǎn)品清單目錄及相關(guān)數(shù)據(jù)；只有被登記列入清單的證券化產(chǎn)品才能宣稱其滿足了STS標(biāo)準(zhǔn)。

從具體的申請(qǐng)流程來看，發(fā)行參與方應(yīng)準(zhǔn)備合格公告資料提交至ESMA，并有權(quán)自行決定是否引入監(jiān)管機(jī)構(gòu)授權(quán)的獨(dú)立第三方驗(yàn)證機(jī)構(gòu)進(jìn)行STS合格認(rèn)證。目前，歐洲市場(chǎng)上主要有STS Verification International GmbH（SVI）和Prime Collateralised Securities（PCS）兩家STS驗(yàn)證機(jī)構(gòu)為證券化產(chǎn)品提供EU STS標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證服務(wù)。截至2020年末，96%的公募STS資產(chǎn)證券化產(chǎn)品接受了獨(dú)立第三方驗(yàn)證機(jī)構(gòu)提供的認(rèn)證服務(wù)。

3. EU STS標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施現(xiàn)狀

截至2022年5月末，歐盟已有659單證券化產(chǎn)品獲得STS標(biāo)識(shí)，其中約57.21%為私募產(chǎn)品（377單），基礎(chǔ)資產(chǎn)類型以貿(mào)易應(yīng)收款（34.60%）、汽車抵押貸款和汽車租賃（27.01%）、個(gè)人住房抵押貸款（17%）為主。

國內(nèi)“簡(jiǎn)單、透明、可比”（STC）認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)

（一）中國STC標(biāo)準(zhǔn)（CN STC標(biāo)準(zhǔn)）出臺(tái)的背景

2023年2月18日，原銀保監(jiān)會(huì)、中國人民銀行發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，正式引入了“簡(jiǎn)單、透明、可比”標(biāo)準(zhǔn)，符合CN STC標(biāo)準(zhǔn)的證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露可以享受相關(guān)資本優(yōu)惠。

（二）CN STC標(biāo)準(zhǔn)與Basel III STC標(biāo)準(zhǔn)的比較分析

CN STC標(biāo)準(zhǔn)與Basel III STC標(biāo)準(zhǔn)整體框架基本一致。不同的是，Basel III STC標(biāo)準(zhǔn)劃分為一般標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管資本附加要求/標(biāo)準(zhǔn)；CN STC標(biāo)準(zhǔn)則未作如上劃分，證券化產(chǎn)品需要滿足全部16條細(xì)則才可以被認(rèn)定為符合STC標(biāo)準(zhǔn)，商業(yè)銀行才可以采用“簡(jiǎn)單、透明、可比”規(guī)則計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。

1. CN STC標(biāo)準(zhǔn)與Basel III STC標(biāo)準(zhǔn)的相似性分析

（1）基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選及其披露

在基礎(chǔ)資產(chǎn)狀態(tài)方面，兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)均要求入池資產(chǎn)需滿足同質(zhì)性要求，不得包含違約、逾期、已有證據(jù)表明預(yù)期損失將明顯增加、將被采取強(qiáng)制執(zhí)行措施的資產(chǎn)，均將不良貸款A(yù)BS排除在外。

在基礎(chǔ)資產(chǎn)主動(dòng)管理的限制方面，兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)均要求封包后不應(yīng)對(duì)入池資產(chǎn)進(jìn)行主動(dòng)選擇、管理或挑選。這項(xiàng)要求旨在避免代理風(fēng)險(xiǎn)的增加，確保證券化產(chǎn)品的償付能力取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)的回收表現(xiàn)。國內(nèi)ABS市場(chǎng)中存在一些證券化產(chǎn)品賦予原始權(quán)益人在出現(xiàn)或可能出現(xiàn)逾期/違約基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)回購基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇權(quán)，這種回購權(quán)的行使可能被認(rèn)為是主動(dòng)管理，因此此類證券化產(chǎn)品可能不符合CN STC標(biāo)準(zhǔn)的要求。

在基礎(chǔ)資產(chǎn)分散度方面，Basel III STC標(biāo)準(zhǔn)適用于監(jiān)管資本優(yōu)惠的附加標(biāo)準(zhǔn)以及CN STC標(biāo)準(zhǔn)，兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)均要求單一債務(wù)人的風(fēng)險(xiǎn)暴露值不得超過基礎(chǔ)資產(chǎn)池全部風(fēng)險(xiǎn)暴露合計(jì)值的1%。對(duì)信貸資產(chǎn)證券化，如果發(fā)起方或支持方自持次級(jí)檔且覆蓋至少10%的第一損失，單一債務(wù)人風(fēng)險(xiǎn)暴露占比上限可以提高到2%。該要求將資產(chǎn)集中度高的證券化產(chǎn)品排除在外。

在資產(chǎn)池?cái)?shù)據(jù)披露方面，兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)均要求在產(chǎn)品發(fā)行前需向潛在投資者披露逐筆貸款數(shù)據(jù)，但若資產(chǎn)池非常分散，則可以提供資產(chǎn)池分類匯總數(shù)據(jù)。此外，也規(guī)定了投資者報(bào)告的頻率下限為季度。目前主流的汽車抵押貸款A(yù)BS、住房抵押貸款A(yù)BS、個(gè)人消費(fèi)貸款A(yù)BS、小微企業(yè)貸款A(yù)BS等分散度較高的產(chǎn)品基本符合相關(guān)要求，但數(shù)據(jù)披露范圍、程度方面仍需細(xì)化政策進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化約束。

（2）交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及交易文件內(nèi)容

在證券償付來源方面，兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)均明確規(guī)定，證券化產(chǎn)品的償付不應(yīng)依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)出售或再融資，除非基礎(chǔ)資產(chǎn)足夠分散且還款分布足夠分散。這是為了避免增加投資者在評(píng)估產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和期限轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。需要注意的是，“不應(yīng)依賴”并不意味著將所有抵押擔(dān)保類別的產(chǎn)品都排除在外。

在證券端信息披露方面，兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)均要求在發(fā)行前和存續(xù)期間向投資者提供產(chǎn)品現(xiàn)金流模型或與現(xiàn)金流有關(guān)的充足信息，以使投資者能夠?qū)ψC券化產(chǎn)品的現(xiàn)金流瀑布進(jìn)行建模。然而，這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)并未明確定義現(xiàn)金流模型的內(nèi)容或必須提供的信息。參考EU STS標(biāo)準(zhǔn)的要求：該模型應(yīng)準(zhǔn)確體現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流入和“發(fā)起機(jī)構(gòu)、支持機(jī)構(gòu)、投資者、其他第三方及資產(chǎn)證券化特殊目的實(shí)體之間”的現(xiàn)金流出的合同關(guān)系。根據(jù)該定義，現(xiàn)金流模型或其相關(guān)信息可能至少需要包含動(dòng)靜態(tài)池歷史數(shù)據(jù)、還款計(jì)劃表以及其他相關(guān)信息（日期設(shè)置、參與機(jī)構(gòu)費(fèi)用、分層方案等）。就市場(chǎng)實(shí)踐而言，當(dāng)前證券化產(chǎn)品的信息披露涵蓋部分上述內(nèi)容，但仍需進(jìn)一步完善信息披露以滿足投資人的建模需求。

在支付順序方面，兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)均強(qiáng)調(diào)證券化產(chǎn)品應(yīng)按照預(yù)先規(guī)定的支付優(yōu)先順序進(jìn)行償付，并要求發(fā)行文件中不得包含基礎(chǔ)資產(chǎn)按市場(chǎng)價(jià)值立即清算的條款，除非觸發(fā)違約或加速清償事件。這是為了避免增加投資者在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和盡職調(diào)查時(shí)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并確保ABS的收益表現(xiàn)不依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)的清算價(jià)值。目前國內(nèi)ABS產(chǎn)品從償付順序看基本符合這一要求。而EU STS標(biāo)準(zhǔn)對(duì)支付順序的要求較為寬松，其適用范圍包括未采用嚴(yán)格優(yōu)先級(jí)順序償付的證券化項(xiàng)目，僅要求此類項(xiàng)目設(shè)置觸發(fā)機(jī)制并在觸發(fā)后恢復(fù)為優(yōu)先級(jí)順序償付。

此外，兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)在利率與幣種錯(cuò)配、投票權(quán)和執(zhí)行權(quán)轉(zhuǎn)讓、發(fā)起機(jī)構(gòu)自留風(fēng)險(xiǎn)敞口、發(fā)行文件披露與審查、參與機(jī)構(gòu)履職能力方面的要求基本一致。

2. CN STC標(biāo)準(zhǔn)與Basel III STC標(biāo)準(zhǔn)的差異分析

（1）基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)及轉(zhuǎn)讓

在基礎(chǔ)資產(chǎn)的同質(zhì)性評(píng)估方面，CN STC標(biāo)準(zhǔn)提出了更明確的要求，要求“支持基礎(chǔ)資產(chǎn)具有同質(zhì)性的證明信息應(yīng)對(duì)外公開披露”。

在資產(chǎn)真實(shí)出售認(rèn)定方面，Basel III STC標(biāo)準(zhǔn)考慮了基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的特殊形式，比如需要通知與該轉(zhuǎn)讓相關(guān)的所有債務(wù)人的轉(zhuǎn)讓，要求如果基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓存在這些特殊形式，應(yīng)當(dāng)在發(fā)行時(shí)就明確披露可能影響資產(chǎn)真實(shí)出售的法律風(fēng)險(xiǎn)以及向最終債務(wù)人追索的方式。相比之下，CN STC標(biāo)準(zhǔn)未單獨(dú)說明這些特殊情況，當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)通過其他方式進(jìn)行轉(zhuǎn)移、真實(shí)出售被延遲或者取決于某些特定事件時(shí)，一般不符合國內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)出售的認(rèn)定，也并非國內(nèi)ABS產(chǎn)品主流結(jié)構(gòu)設(shè)置。

（2）歷史數(shù)據(jù)的信息披露

在資產(chǎn)歷史表現(xiàn)方面，CN STC標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，要求公開披露基礎(chǔ)資產(chǎn)的相關(guān)損失數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)來源和數(shù)據(jù)獲取方式。相比之下，Basel III STC標(biāo)準(zhǔn)僅要求向投資者披露與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的損失數(shù)據(jù)；只有此類數(shù)據(jù)的來源、獲取途徑以及歷史數(shù)據(jù)與入池資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)特征具有相似性的判定依據(jù)需要向所有市場(chǎng)參與者披露。另外，EU STS標(biāo)準(zhǔn)則只要求向潛在的投資者披露上述信息，因此某些私募ABS也可以被認(rèn)證為STS產(chǎn)品。根據(jù)目前國內(nèi)的情況，信貸ABS和公募資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）能夠滿足CN STC標(biāo)準(zhǔn)關(guān)于公開披露數(shù)據(jù)的要求。未來需要進(jìn)一步明確相關(guān)數(shù)據(jù)公開披露的要求，以確定其他資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是否適用CN STC標(biāo)準(zhǔn)。

（3）獨(dú)立第三方的審查評(píng)估及驗(yàn)證服務(wù)

CN STC標(biāo)準(zhǔn)除了與Basel III STC標(biāo)準(zhǔn)類似規(guī)定了基礎(chǔ)資產(chǎn)信息披露和發(fā)行前披露文件需要由獨(dú)立第三方進(jìn)行審閱外，還額外強(qiáng)調(diào)了服務(wù)機(jī)構(gòu)為非銀行機(jī)構(gòu)的，信息系統(tǒng)和報(bào)告機(jī)制應(yīng)由獨(dú)立第三方進(jìn)行評(píng)估。然而，具體由哪些機(jī)構(gòu)來履行這些職責(zé)仍需要進(jìn)一步明確。

此外，歐盟允許發(fā)起機(jī)構(gòu)和證券化特殊目的載體聘請(qǐng)經(jīng)監(jiān)管授權(quán)的獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)品是否滿足STS標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行驗(yàn)證。CN STC標(biāo)準(zhǔn)除第三方審閱外，尚未具體提及獨(dú)立第三方驗(yàn)證相關(guān)事項(xiàng)，監(jiān)管部門是否會(huì)參照EU STS標(biāo)準(zhǔn)引入第三方驗(yàn)證服務(wù)以推動(dòng)STC標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一落地實(shí)施有待探索。

CN STC標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的建議

（一）考慮擴(kuò)大適用范圍

CN STC標(biāo)準(zhǔn)在銀行間信貸市場(chǎng)實(shí)施的可操作性較強(qiáng)，主流的分散類正常資產(chǎn)更容易滿足要求。目前國內(nèi)信貸ABS市場(chǎng)各類資產(chǎn)在“信息披露指引”的約束下公開披露信息，信息披露相對(duì)完善、標(biāo)準(zhǔn)，與當(dāng)前CN STC信息披露要求更為接近。因此，前期CN STC在銀行間信貸市場(chǎng)實(shí)施的可操作性較強(qiáng)。與此同時(shí)，依照CN STC標(biāo)準(zhǔn)，不良資產(chǎn)及分散度不足的資產(chǎn)未被納入STC認(rèn)證范圍，主流的以分散度較高的正常類資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS產(chǎn)品更容易滿足要求。

參照國際實(shí)踐，CN STC標(biāo)準(zhǔn)在國內(nèi)私募發(fā)行的ABS產(chǎn)品市場(chǎng)實(shí)施具有一定可行性且意義重大。參考Basel III STC標(biāo)準(zhǔn)，其在證券化產(chǎn)品的適用范圍上并未限制證券化產(chǎn)品發(fā)行方式是公開發(fā)行還是私募發(fā)行，且根據(jù)EU STS標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)踐情況，一些僅向潛在投資人提供數(shù)據(jù)信息的產(chǎn)品也可被認(rèn)證為EU STS產(chǎn)品。國內(nèi)后續(xù)可參照國際實(shí)踐研究對(duì)私募發(fā)行的ABS產(chǎn)品實(shí)施STC標(biāo)準(zhǔn)的可能性。國內(nèi)私募市場(chǎng)發(fā)行量較大，如能納入STC認(rèn)證范圍，可提升市場(chǎng)透明度和信息披露水平。

（二）強(qiáng)化信息披露

建立或指定滿足CN STC標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品信息披露渠道，細(xì)化適配CN STC標(biāo)準(zhǔn)的信息披露要求。雖然目前國內(nèi)ABS市場(chǎng)信息披露制度不斷完善，但是信息披露指引等制度內(nèi)容尚待細(xì)化。以《個(gè)人住房抵押貸款A(yù)BS信息披露指引（修訂）》為例， 要求對(duì)資產(chǎn)證券化涉及的每一筆基礎(chǔ)資產(chǎn)的核心要素信息進(jìn)行持續(xù)披露，卻尚未出臺(tái)針對(duì)該項(xiàng)要求的具體文件（如需要明確披露的數(shù)據(jù)點(diǎn)、披露格式等）。此外，國內(nèi)尚無專門適用于STC標(biāo)準(zhǔn)的信息披露指引或模板?；谠摤F(xiàn)實(shí)情況，我國應(yīng)盡快明確細(xì)化STC合格認(rèn)證的信息披露要求，以及參照國外實(shí)踐建立或者指定CN STC標(biāo)準(zhǔn)的信息披露渠道，以更好地推動(dòng)STC標(biāo)準(zhǔn)落地。

（三）完善證券化數(shù)據(jù)服務(wù)設(shè)施

完善證券化數(shù)據(jù)服務(wù)設(shè)施，鼓勵(lì)建立跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)服務(wù)機(jī)構(gòu)。在數(shù)據(jù)的公共服務(wù)上，國內(nèi)證券化市場(chǎng)缺少可供投資人進(jìn)行數(shù)據(jù)對(duì)比、分析的數(shù)據(jù)渠道，數(shù)據(jù)的儲(chǔ)存、檢索、校驗(yàn)等要素并不完善，目前僅銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心（銀登中心）在信貸資產(chǎn)證券化領(lǐng)域?yàn)樽C券化產(chǎn)品提供信息登記服務(wù)，對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)明細(xì)和ABS信息實(shí)施初始登記和存續(xù)期變更登記。參考?xì)W盟資產(chǎn)證券化市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，歐洲建立了歐洲數(shù)據(jù)倉庫（EDW），用于提供證券化交易的數(shù)據(jù)儲(chǔ)存、驗(yàn)證和下載等服務(wù)。建議國內(nèi)完善證券化數(shù)據(jù)服務(wù)設(shè)施，在監(jiān)管授權(quán)下提供跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)服務(wù)，向符合監(jiān)管要求的投資者及市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)開放，并規(guī)范機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)披露形式。

（四）建立健全STC標(biāo)準(zhǔn)第三方驗(yàn)證服務(wù)體系

盡快明確CN STC標(biāo)準(zhǔn)中涉及的第三方機(jī)構(gòu)的服務(wù)職責(zé)以及可履職的機(jī)構(gòu)范圍，建立健全STC標(biāo)準(zhǔn)第三方驗(yàn)證服務(wù)體系。借鑒EU STS標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，為保障STS標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一落地實(shí)施，可引入第三方驗(yàn)證服務(wù)體系，但提供CN STC標(biāo)準(zhǔn)的第三方驗(yàn)證服務(wù)所需的監(jiān)管授權(quán)、機(jī)構(gòu)資質(zhì)、認(rèn)證流程等方面亟待監(jiān)管部門進(jìn)一步明確。銀登中心為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提供信息登記服務(wù)，發(fā)揮了監(jiān)管支持作用，第三方驗(yàn)證服務(wù)中可充分發(fā)揮銀登中心等機(jī)構(gòu)的積極作用。

結(jié)論

盡管我國證券化市場(chǎng)起步較晚，但CN STC標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)監(jiān)管政策的制定已在很大程度上吸收了國際經(jīng)驗(yàn)。國內(nèi)STC標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)、Basel III STC標(biāo)準(zhǔn)的推出以及歐盟STS標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)踐，對(duì)國內(nèi)探索實(shí)施STC標(biāo)準(zhǔn)具有很大的借鑒意義。

CN STC標(biāo)準(zhǔn)與Basel III STC標(biāo)準(zhǔn)的框架和內(nèi)容大致相同。CN STC標(biāo)準(zhǔn)是基于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)、司法環(huán)境和證券市場(chǎng)情況的綜合考慮制定的，細(xì)則內(nèi)容更符合國內(nèi)證券化市場(chǎng)實(shí)際情況。CN STC額外強(qiáng)調(diào)了對(duì)非銀行機(jī)構(gòu)的服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信息系統(tǒng)和報(bào)告機(jī)制的獨(dú)立第三方評(píng)估，其對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的同質(zhì)性評(píng)估要求，以及對(duì)資產(chǎn)歷史數(shù)據(jù)信息披露的要求都較Basel III STC更嚴(yán)格。

隨著國內(nèi)ABS信息披露不斷完善，在進(jìn)一步提高自身信息披露水平后，大部分主流產(chǎn)品能滿足CN STC標(biāo)準(zhǔn)要求。參照國際實(shí)踐，推動(dòng)國內(nèi)STC標(biāo)準(zhǔn)落地仍需進(jìn)一步通過細(xì)則給予指導(dǎo)以及加強(qiáng)配套服務(wù)設(shè)施、服務(wù)體系建設(shè)。目前，國內(nèi)ABS市場(chǎng)仍面臨著諸如各市場(chǎng)信息披露口徑及標(biāo)準(zhǔn)存在差異、二級(jí)市場(chǎng)和存續(xù)期信息披露欠缺等問題。為此，需要加快證券化市場(chǎng)信息披露、交易數(shù)據(jù)儲(chǔ)存管理等基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施的建設(shè)；研究不同發(fā)行場(chǎng)所的證券化產(chǎn)品STC標(biāo)準(zhǔn)的適用性，制定STC產(chǎn)品認(rèn)證指導(dǎo)細(xì)則；盡快建立STC標(biāo)準(zhǔn)第三方驗(yàn)證服務(wù)及相關(guān)管理體系，幫助投資者更有效地評(píng)估資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的質(zhì)量及其所涉及的風(fēng)險(xiǎn)1。

參考文獻(xiàn)

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