摘要：近期，國際資本市場協(xié)會公布了2023年版的《氣候轉(zhuǎn)型融資手冊》和《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則》?！稓夂蜣D(zhuǎn)型融資手冊》主要在適用金融工具、信息披露、公正轉(zhuǎn)型、外審認證等方面要求有所提升，《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則》主要新增補充主權發(fā)行人相關信息指標，為國內(nèi)外轉(zhuǎn)型債券的發(fā)展提供借鑒。本文通過對比研究，為我國轉(zhuǎn)型債券業(yè)務發(fā)展提供參考。

關鍵詞：轉(zhuǎn)型債券 可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券 信息披露

國際市場普遍認為轉(zhuǎn)型金融的債券工具包括轉(zhuǎn)型債券和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。2023年6月22日，國際資本市場協(xié)會（ICMA）公布了2023年版《氣候轉(zhuǎn)型融資手冊》1（CTFH）和2023年版《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則》2（SLBP）。如發(fā)行人計劃對債券進行氣候“轉(zhuǎn)型”貼標，可將《氣候轉(zhuǎn)型融資手冊》作為參考并確保該債券符合相關要求。本文分別對比2020年版和2023年版CTFH和SLBP，聚焦2023年版本變動內(nèi)容，為推動我國轉(zhuǎn)型債券業(yè)務發(fā)展提供參考。

CTFH對比分析

2023年ICMA首次對CTFH進行更新，整合了市場和官方部門在氣候轉(zhuǎn)型指導和信息披露方面取得的進展。該文件包括對氣候主題綠色、可持續(xù)性和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的專門建議，并承認某些司法管轄區(qū)氣候轉(zhuǎn)型債券的發(fā)展。

2023年版CTFH在整體沿用2020年版轉(zhuǎn)型四要素（發(fā)行人氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略和治理、業(yè)務模式中考慮環(huán)境要素的重要性、基于科學的氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略和目標、執(zhí)行情況信息透明度）的基礎上新增了發(fā)行披露說明性示例附錄、信息圖和氣候轉(zhuǎn)型主題債券的官方和市場指導的非詳盡清單兩個附件，有助于為發(fā)行人轉(zhuǎn)型貼標和信息披露提供更為明確的參考。經(jīng)總結，2023年版CTFH主要更新變動內(nèi)容如下：

一是首次明確CTFH適用綠色、社會及可持續(xù)發(fā)展（GSS）工具3。2020年版CTFH要求發(fā)行特定募集資金用途的債券或可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券對4個要素均進行披露。2023年版CTFH首次明確提及轉(zhuǎn)型債券適用GSS工具，但信息披露要求有所寬松，對GSS工具要求應披露發(fā)行人氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略和治理信息，并鼓勵披露其他3個要素。CTFH可作為GSS債券投向綠色項目、轉(zhuǎn)型項目和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券披露關鍵績效指標（KPI）的參照標準，以此幫助“難以減排”行業(yè)發(fā)行人降碳轉(zhuǎn)型。

二是加強對碳排放的信息披露要求。根據(jù)2023年版CTFH，發(fā)行人要在年度報告中披露氣候相關合格項目或關鍵績效指標（KPI）對發(fā)行人整體碳排放情況的重要性說明。2023年版CTFH進一步建議披露“范圍3”碳排放水平，如“范圍3”碳排放符合重要性原則但尚未識別/測量，則應披露報告時間表。2023年版CTFH要求計算碳減排的基準年份和歷史排放量（包括絕對排放量，其中強度指標是主要指標）；2023年版CTFH在2020年版使用碳強度和絕對量表述的轉(zhuǎn)型目標基礎上進一步要求，如使用強度目標，還應提供絕對碳排放量變化的預測；新增要求在適用情況下，披露碳捕獲技術以及碳信用額度的使用情況，并根據(jù)最佳行業(yè)實踐評估其對溫室氣體減排軌跡的相對貢獻。

三是強調(diào)發(fā)行人轉(zhuǎn)型時適當考慮公正轉(zhuǎn)型。2020年版CTFH僅寬泛提及在氣候轉(zhuǎn)型可能對員工和社區(qū)造成負面影響時，發(fā)行人應將“公正轉(zhuǎn)型”納入氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略中并可說明相關“社會責任性”支出。2023年版CTFH進一步強調(diào)了轉(zhuǎn)型債券不僅適用對發(fā)行人溫室氣體排放軌跡有直接貢獻的綠色項目，亦可新增應用于“公正轉(zhuǎn)型”相關的項目（包括具有社會效益的項目）。2023年版CTFH明確要求發(fā)行人在披露轉(zhuǎn)型計劃或氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略時需適當考慮“公正轉(zhuǎn)型”，披露轉(zhuǎn)型對員工、社區(qū)和周圍環(huán)境的不利影響，以及用于緩解這些不利影響的相關策略。此外，2023年版CTFH鼓勵對轉(zhuǎn)型活動相關的員工、經(jīng)濟生態(tài)系統(tǒng)和周圍自然環(huán)境開展支持或援助。

四是提升執(zhí)行轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的信息披露透明度。2023年版CTFH擴展了信息披露報告范圍，除年度報告、可持續(xù)發(fā)展報告外，發(fā)行人可在氣候戰(zhàn)略、法定文件、收益框架、債券分配和影響報告中披露氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的支出計劃和財務指標。2023年版CTFH新增信息披露指標要求，具體指標包括：關于與氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略不相容的活動/產(chǎn)品的逐步淘汰計劃、綠色資本支出、披露各種減碳手段相對應的資產(chǎn)/收入/支出/撤資的比例，關于發(fā)行人關鍵資產(chǎn)和產(chǎn)品的潛在碳鎖定的定性和/或定量評估、關于內(nèi)部碳成本的假設等。

五是拓展獨立外審機構的認證內(nèi)容和范圍。2023年版CTFH在2020年版對氣候轉(zhuǎn)型目標的可信度、溫室氣體減排軌跡的科學性、減碳支出的執(zhí)行情況基礎上進一步拓展外審機構的認證內(nèi)容，包括對發(fā)行人氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略獨立監(jiān)督體系和公司治理的級別/類型進行技術評審；對碳排放歷史數(shù)據(jù)進行外部核查；對綠色/可持續(xù)發(fā)展支出占發(fā)行人總支出的比例、綠色/可持續(xù)發(fā)展支出的絕對金額、增加綠色/可持續(xù)發(fā)展支出實現(xiàn)或預期實現(xiàn)溫室氣體減排的成果和效益開展

審查。

六是完善氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的參考依據(jù)和方法工具。2020年版CTFH指出，氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略需與最新可用方法和市場公認的科學碳排放軌跡保持一致。2023年版CTFH進一步指出，當?shù)谌教寂欧跑壽E不適用時，可考慮行業(yè)同行比較和/或內(nèi)部方法論/歷史績效。此外，ICMA發(fā)布了相關方法論體系，通過信息圖附件幫助發(fā)行人結合使用2023年版CTFH與其他指南（如《綠色債券原則》），通過官方和市場指導的非詳盡清單附件幫助發(fā)行人驗證其減排軌跡的科學性。

SLBP對比分析

2023年版SLBP基本沿用2020年版內(nèi)容，整體變動不大，對五大核心要素（關鍵績效指標的遴選、可持續(xù)發(fā)展績效目標的校驗、債券特性、報告、驗證）進行部分修改，以適用主權國家、超主權機構等類型發(fā)行人。除信息披露指標外，SLBP信息披露形式和要求未進行更新。

2020年版SLBP建議，發(fā)行人公開披露其選擇關鍵績效指標的依據(jù)（如指標相關性、重要性）、可持續(xù)發(fā)展績效目標的動機（在可持續(xù)發(fā)展方面是否有足夠雄心、與其總體戰(zhàn)略計劃及基準標桿的一致性）、債券在財務和/或結構特征上可能的變化、導致該變化的觸發(fā)事件、預期的債券存續(xù)期報告和獨立驗證，以及發(fā)行人是否遵照SLBP的整體聲明。

2023年版SLBP在沿用上述信息披露指標基礎上主要新增主權發(fā)行人相關指標內(nèi)容，具體包括以下幾方面。關鍵績效指標（KPI）的遴選方面，關鍵績效指標應該對發(fā)行人的核心可持續(xù)發(fā)展政策至關重要，并助力實現(xiàn)相關的環(huán)境、社會和/或治理目標。主權發(fā)行人可在國家自主貢獻（NDC）4、國家排放清單/進展、可持續(xù)發(fā)展目標（SDG）報告、國家適應計劃、國家生物多樣性戰(zhàn)略等專題報告中披露KPI。可持續(xù)發(fā)展績效目標（SPT）的校驗方面，其標準需要與主權發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展政策保持一致。報告方面，應定期發(fā)布信息披露報告。如無法每年獲取定量數(shù)據(jù)，鼓勵主權發(fā)行人公布包含對每個KPI演變背后主要因素進行解釋的報告。債券特性和驗證方面，主權發(fā)行人和其他發(fā)行人適用情況

一致。

推動轉(zhuǎn)型債券發(fā)展的相關建議

通過對ICMA轉(zhuǎn)型手冊的總結，充分借鑒國際債券市場對轉(zhuǎn)型債券和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券相關要求，有助于為我國轉(zhuǎn)型債券的發(fā)展提供參考。

一是完善轉(zhuǎn)型債券頂層設計。建議監(jiān)管部門出臺轉(zhuǎn)型金融相關政策，完善轉(zhuǎn)型金融框架，出臺轉(zhuǎn)型債券支持項目目錄，對轉(zhuǎn)型項目范圍進行明確界定，以規(guī)范轉(zhuǎn)型債券市場發(fā)展。

二是規(guī)范轉(zhuǎn)型債券信息披露。轉(zhuǎn)型債券需要進一步提升環(huán)境效益信息披露透明度。推進轉(zhuǎn)型主體信息披露從“鼓勵性披露”向“不披露即解釋”和“強制性披露”過渡。在披露轉(zhuǎn)型環(huán)境效益指標的基礎上，鼓勵轉(zhuǎn)型主體積極披露轉(zhuǎn)型的目標和計劃、資金使用以及信息披露報告，助力環(huán)境效益信息披露常態(tài)化。

三是加強轉(zhuǎn)型債券領域的國際交流與合作。學習借鑒國際同業(yè)轉(zhuǎn)型債券環(huán)境效益信息披露實踐的先進成果和豐富經(jīng)驗，根據(jù)我國轉(zhuǎn)型債券信息披露實際情況，不斷豐富和完善轉(zhuǎn)型債券信息披露要求，加強與國際相關機構的交流合作。