溫桂榮,周溫馨,黃家偉

(1.湖南工商大學(xué) 財政金融學(xué)院,長沙 410205;2.湖南師范大學(xué) 商學(xué)院,長沙 410081)

一、引言

在中國稅法和監(jiān)管體系不完善的背景下,企業(yè)稅收規(guī)避、逃稅漏稅的現(xiàn)象在企業(yè)中廣泛存在,通過稅收規(guī)避以緩解稅收壓力是企業(yè)的常見做法,這使得研究稅收規(guī)避的影響因素成為了熱點之一。劉樹海(2019)[1]提出融資約束是企業(yè)進行稅收規(guī)避的重要動因,稅收規(guī)避所得能為企業(yè)提供短期資金。從這個意義上說,稅收規(guī)避是企業(yè)應(yīng)對融資約束的一種策略。廣泛地看,企業(yè)進行稅收規(guī)避是為了留存更多的合法利潤以提升企業(yè)價值。一部分學(xué)者對企業(yè)進行稅收規(guī)避持支持態(tài)度,這部分學(xué)者認為通過稅收規(guī)避企業(yè)可以節(jié)省開支、增加企業(yè)利潤(劉行等,2017)[2],有利于企業(yè)緩解經(jīng)營風險帶來的壓力(魏志華和夏太彪,2020)[3]。而大部分學(xué)者則認為,企業(yè)進行避稅活動會降低信息透明度從而不利于企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展(田高良等,2021)[4]。企業(yè)進行稅收規(guī)避的行為往往介于合法與違法之間,但最終都會對公司價值產(chǎn)生不利影響。

黨的二十大關(guān)于加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型作出了明確部署,對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力提出了更高要求。自ESG這一概念被正式提出以來,社會各界對以ESG為主的可持續(xù)發(fā)展理念給予了高度關(guān)注,企業(yè)ESG表現(xiàn)在實踐中也逐漸得到重視。監(jiān)管機構(gòu)陸續(xù)出臺了規(guī)范上市公司ESG信息披露的相關(guān)政策以促使企業(yè)提高ESG表現(xiàn),加強ESG報告披露。然而,在新發(fā)展階段,盡管政策鼓勵和監(jiān)管規(guī)則引導(dǎo)作用非常重要,但企業(yè)如何將其轉(zhuǎn)化為內(nèi)在動力對企業(yè)稅收規(guī)避產(chǎn)生影響,實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展則更為關(guān)鍵。那么在此背景下,如果企業(yè)ESG表現(xiàn)影響稅收規(guī)避,具體的影響機理是什么?提高企業(yè)ESG表現(xiàn)是促進還是抑制稅收規(guī)避?這些問題需要進一步加以驗證。

目前鮮有文獻關(guān)注到企業(yè)ESG表現(xiàn)對稅收規(guī)避的影響。一般而言,進行稅收規(guī)避活動會對管理層的真實目的起到遮掩作用,也會影響企業(yè)內(nèi)部進行投資決策,進而對公司價值產(chǎn)生影響。而社會責任投資、綠色投資是中國高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。隨著綠色項目和資產(chǎn)越來越被重視,企業(yè)管理者在進行投資決策和戰(zhàn)略規(guī)劃時也會更多貫徹ESG理念,提高企業(yè)履責意識。鑒于此,本文基于中國可持續(xù)發(fā)展和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型背景,選取2008—2021年A股上市公司作為初始研究樣本,全面揭示企業(yè)ESG表現(xiàn)對稅收規(guī)避的影響及其作用機制。

二、文獻回顧

(一)關(guān)于企業(yè)ESG表現(xiàn)的相關(guān)研究

ESG理念是指企業(yè)和投資者在追求利潤的同時,必須高度關(guān)注環(huán)境、社會和公司治理三個維度的非財務(wù)績效。企業(yè)在追求價值最大化的目標驅(qū)動下,通過提高企業(yè)的ESG表現(xiàn),讓企業(yè)的投資者、股東、管理層等利益相關(guān)者實現(xiàn)共贏。本質(zhì)上ESG理論與利益相關(guān)者的目標是一致的,即最大化利益相關(guān)者的價值而不只是股東價值。

通過對相關(guān)文獻的搜集發(fā)現(xiàn),現(xiàn)有文獻多從企業(yè)內(nèi)部視角對企業(yè)ESG表現(xiàn)進行研究,而從稅收角度對ESG表現(xiàn)的經(jīng)濟后果進行的相關(guān)研究并不豐富。ESG的相關(guān)概念最早出現(xiàn)在19世紀的投資領(lǐng)域,被稱為西方宗教團體的理論投資,后逐漸發(fā)展為社會責任投資(劉杰勇,2022)[5]。2006年責任投資原則組織首次將環(huán)境保護、社會責任與公司治理相結(jié)合,正式提出了ESG概念(潘海英等,2022)[6]。隨著ESG的受關(guān)注程度日益加深,ESG評價體系的種類也開始五花八門。國內(nèi)ESG評估起步較晚,國外的評估體系如MSCI、FTSE Russell等比較成熟且影響力較大。在國內(nèi),商道融綠、華證等第三方評級機構(gòu)對ESG評價體系進行了初步探索。

國內(nèi)外學(xué)者對ESG表現(xiàn)的經(jīng)濟后果進行研究大多從企業(yè)發(fā)展、企業(yè)價值和企業(yè)財務(wù)績效等方面論述。企業(yè)的高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展是提高企業(yè)競爭力的微觀基礎(chǔ)。企業(yè)的規(guī)模、高管特征、ESG表現(xiàn)等都是企業(yè)發(fā)展的影響因素?，F(xiàn)有文獻研究表明,企業(yè)ESG表現(xiàn)會受到監(jiān)管政策的影響,能進一步提高企業(yè)ESG表現(xiàn),從而使企業(yè)朝著高質(zhì)量可持續(xù)的方向不斷靠近(張小溪和馬宗明,2022)[7]。同時李思慧和鄭素蘭(2022)[8]認為現(xiàn)有ESG實施并不利于企業(yè)成長,成本效應(yīng)無法得到有效補償。不同性質(zhì)的ESG所帶來的經(jīng)濟后果存在著差異,在不同生命周期階段的影響程度也不盡相同。此外,在企業(yè)價值方面有研究表明,良好的ESG表現(xiàn)會增加企業(yè)價值,而當ESG表現(xiàn)存在問題時,企業(yè)價值就會降低(Fatemi 等2017)[9]。由此可以看出,學(xué)者們對ESG和企業(yè)價值的研究尚未形成一致結(jié)論。大部分研究表明,ESG對企業(yè)財務(wù)績效會產(chǎn)生顯著的正向影響(Gregory等,2014)[10]。Crifo等(2017)[11]利用OECD的數(shù)據(jù)研究得到ESG的良好表現(xiàn)能夠降低政府債券收益率的息差,從而對財務(wù)績效產(chǎn)生促進作用。ESG評分高的企業(yè)能夠表現(xiàn)出優(yōu)良的財務(wù)績效(袁業(yè)虎和熊笑涵,2021)[12],但也有研究表明ESG表現(xiàn)會對財務(wù)績效呈現(xiàn)抑制作用(Duque-Grisales等,2019)[13]。

(二)關(guān)于企業(yè)稅收規(guī)避影響因素研究

稅收取之于民,用之于民,稅收是企業(yè)不可避免的一項重要支出。盡管企業(yè)進行稅收規(guī)避不都是違法行為,但其結(jié)果依舊表現(xiàn)為實際稅收支出的減少。激進的稅收規(guī)避活動對公司價值和稅收環(huán)境的公平都會造成損害。因此,在進行公司治理時重點關(guān)注稅收規(guī)避問題成為當前的一股熱潮。本文立足于創(chuàng)造公平稅收環(huán)境的實際,梳理并總結(jié)企業(yè)稅收規(guī)避的內(nèi)部及外部影響因素。

現(xiàn)有文獻多從股權(quán)、高管特質(zhì)、公司治理等內(nèi)部因素對企業(yè)稅收規(guī)避進行研究。朱榮等(2023)[14]認為企業(yè)經(jīng)理人往往會選擇進行稅收規(guī)避以提升企業(yè)價值,但前提是外部風險相對較弱。企業(yè)管理者擁有經(jīng)管類的背景可以降低企業(yè)的稅收規(guī)避程度,其學(xué)歷水平與企業(yè)避稅也呈負相關(guān)關(guān)系(趙峰等,2022)[15]。針對地方政府的監(jiān)管放松行為,企業(yè)與政府建立政治關(guān)聯(lián)的情況十分常見,學(xué)者們普遍認為有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)往往稅收規(guī)避程度更高(Wahab等,2017)[16]。除了高管特質(zhì)以外,公司治理也會對企業(yè)的稅收規(guī)避行為產(chǎn)生影響。公司治理并不是直接影響企業(yè)稅收規(guī)避,當避稅傾向較低、內(nèi)部治理水平越高時,應(yīng)該增加企業(yè)稅收籌劃,反之則減少稅收籌劃從而緩解代理問題,這表明了避稅存在閾值(Armstrong等,2015)[17]。同時,當企業(yè)面臨嚴重的代理問題時,“大股東退出威脅”能夠通過提高公司治理水平,抑制管理層自利心理,降低企業(yè)避稅行為(蔡宏標和饒品貴,2015)[18]。

中國各地經(jīng)濟發(fā)展水平的不一致導(dǎo)致了部分地區(qū)為吸引企業(yè)入駐而放寬稅收監(jiān)管約束。地方政府之間進行稅收競爭會削弱稅收監(jiān)管以及執(zhí)法力度(付朝干和方永美,2023)[19]。從外部環(huán)境來看,金融市場約束會對企業(yè)規(guī)避產(chǎn)生重要影響,約束并規(guī)范著企業(yè)行為。出于緩解融資約束壓力的目的,企業(yè)通過稅收籌劃以實現(xiàn)稅收規(guī)避的動機就愈發(fā)強烈(Alm等,2019)[20]。此外,劉笑霞和李明輝(2018)[21]指出,媒體報道尤其是負面新聞對企業(yè)管理層能起到震懾作用,能對公司起到很好的治理作用,減少出于謀取私利的動機而進行的避稅活動。

通過梳理國內(nèi)外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn),現(xiàn)階段國內(nèi)外對ESG和稅收規(guī)避單方面的研究都比較豐富,但鮮有從ESG角度出發(fā),考慮企業(yè)稅收規(guī)避行為對政府乃至整個社會公共資源的利益影響的文獻。國內(nèi)外學(xué)者們對ESG表現(xiàn)的經(jīng)濟后果進行公司層面的研究主要從企業(yè)發(fā)展、企業(yè)價值、企業(yè)財務(wù)績效等多方面論述。企業(yè)的高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展是提高企業(yè)競爭力的微觀基礎(chǔ),這為本文研究提供了良好的理論基礎(chǔ)。針對企業(yè)稅收規(guī)避的影響因素,現(xiàn)有文獻多從內(nèi)部因素和外部因素兩方面開展研究。在既有文獻中對企業(yè)稅收規(guī)避行為進行研究大多站在股東、企業(yè)責任等多個角度,而ESG作為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要指標,與企業(yè)避稅行為也存在著相關(guān)性。因此,本文將兩者聯(lián)系起來,探討了企業(yè)ESG表現(xiàn)提高,企業(yè)稅收規(guī)避是否會降低?并深入分析了外部監(jiān)管對這一關(guān)系的調(diào)節(jié)作用,進一步探討融資約束所發(fā)揮的作用機制,豐富了ESG表現(xiàn)的經(jīng)濟后果以及企業(yè)稅收規(guī)避的影響因素研究。

三、理論分析與研究假設(shè)

(一)企業(yè)ESG表現(xiàn)與稅收規(guī)避

企業(yè)ESG表現(xiàn)和稅收規(guī)避都帶有很強的道德約束。因為企業(yè)在承擔ESG時存在自由選擇和取舍的空間,外界對于企業(yè)真實承擔ESG責任的自愿性與動機無法真正識別,所以企業(yè)ESG表現(xiàn)對稅收規(guī)避的影響可能有所差異。一方面,出于尋租動機,企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)將加大企業(yè)的稅收規(guī)避程度。具體而言,信號傳遞理論表明管理者與投資者之間存在信息不對稱現(xiàn)象,現(xiàn)行ESG信息披露標準不統(tǒng)一、法律保障體系不健全等漏洞為管理者獲得大量投資資金提供了可能,導(dǎo)致作為信息優(yōu)勢方的管理者以良好的表現(xiàn)掩蓋企業(yè)偽善、政治尋租等不道德行為,進而掩蓋了它進行稅收規(guī)避活動的實際動機。同時,出于響應(yīng)政府政策的號召,企業(yè)為了配合地方政府競爭的需要,將ESG責任承擔作為地方政府尋租的一種方式,從而使得企業(yè)稅收規(guī)避程度提高[22]。

另一方面,企業(yè)出于謀求自身長期持續(xù)發(fā)展的動機,ESG表現(xiàn)對稅收規(guī)避的影響更多表現(xiàn)為抑制效應(yīng)。ESG評價體系中的公司治理維度包含企業(yè)違法違規(guī)情形,違規(guī)行為的存在會降低ESG的表現(xiàn)質(zhì)量,這使得上市公司及管理層為避免違規(guī)事件而帶來低質(zhì)量的ESG評價效應(yīng)及負面市場反應(yīng),會有所收斂經(jīng)營活動中的尋租行為。根據(jù)聲譽理論,企業(yè)聲譽是企業(yè)在某一領(lǐng)域經(jīng)過長期經(jīng)營而累積獲取的一項投資[23]。企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)可以向外部傳達正面信息,即企業(yè)正在積極履行ESG責任,從而形成廣告效應(yīng),有助于公司建立良好的品牌形象,增強公司與各利益相關(guān)者的關(guān)系[24]。同時,還有利于企業(yè)與各利益相關(guān)者形成長期、穩(wěn)定的合作紐帶,增強利益相關(guān)者對企業(yè)的支持和信任。企業(yè)在面臨不利事件的威脅時往往需要進行內(nèi)外融資,而此時,外部融資會更容易流入聲譽較好、信任度高的企業(yè),幫助企業(yè)渡過難關(guān),降低不利事件對企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營可能造成的消極影響,從而提高企業(yè)的資金獲取能力,削弱企業(yè)進行稅收規(guī)避的動機。相對而言,ESG表現(xiàn)好的企業(yè),其ESG信息披露制度也相對更加完善[25],企業(yè)信息披露的積極性不僅提高了投資者的信任度,并且投資者能夠更加全方位、多角度地了解企業(yè)發(fā)展,減少投資主客體之間的信息不對稱程度,使企業(yè)獲取資金的能力增強,企業(yè)進行稅收規(guī)避的動機得到削弱,稅收規(guī)避程度有效降低。故提出以下假設(shè):

H1a:出于尋租動機,企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)顯著促進了企業(yè)稅收規(guī)避。

H1b:出于謀求發(fā)展動機,企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)顯著抑制了企業(yè)稅收規(guī)避。

(二)企業(yè)ESG表現(xiàn)、融資約束與稅收規(guī)避

稅收規(guī)避能夠為企業(yè)提供內(nèi)源融資,因此融資約束是企業(yè)進行稅收規(guī)避的原因之一[25]。在避稅代理觀中,避稅完全是企業(yè)經(jīng)理人為攫取私利的機會主義行為。企業(yè)避稅會帶來一系列損害公司治理和長期發(fā)展的問題,其根源就是代理沖突。同時基于有效稅收籌劃理論,企業(yè)在進行稅收決策時,要考慮最優(yōu)決策,盡可能給企業(yè)增加收益、減少風險。經(jīng)典融資約束理論認為,當公司的資金受到較高約束時,公司的投資決策很可能會發(fā)生偏差,導(dǎo)致公司的投資效率下降,從而對公司的長期發(fā)展產(chǎn)生影響[26],這不符合企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的目標。從ESG的社會責任方面來看,企業(yè)提高社會責任績效會使得自身融資成本降低,此時融資約束程度也相對更低。從ESG的公司治理方面來看,外部投資者往往因為企業(yè)有較高的內(nèi)部治理水平而看好未來發(fā)展,進而愿對該企業(yè)進行投資,從而緩解了企業(yè)融資約束。從ESG的環(huán)境方面來看,在低碳環(huán)保的大背景下,企業(yè)積極主動承擔環(huán)境責任,可以提升自身的環(huán)境合規(guī)程度,降低信用風險,良好的ESG表現(xiàn)往往能夠得到當?shù)卣徒鹑跈C構(gòu)的支持,更容易獲取更大規(guī)模和更長期限的低成本外部融資,緩解融資約束[27]。另外,ESG表現(xiàn)具有市場信號作用,能夠?qū)ζ髽I(yè)價值產(chǎn)生積極影響[28]?；谏鲜龇治?本文認為ESG表現(xiàn)越好的企業(yè),更容易得到外部投資者的信任與支持,從而緩解企業(yè)融資約束,最后對稅收規(guī)避行為產(chǎn)生影響。故提出以下假設(shè):

H2a:企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)通過緩解融資約束進而抑制稅收規(guī)避。

H2b:融資約束在企業(yè)ESG表現(xiàn)與稅收規(guī)避關(guān)系中發(fā)揮了中介作用。

四、研究設(shè)計

(一)數(shù)據(jù)來源

由于2008年開始執(zhí)行新的企業(yè)所得稅法,因此企業(yè)實際所得稅稅率不能準確地反映稅收規(guī)避程度。此外,中國上市公司在2007年后執(zhí)行新《企業(yè)會計準則》,對核算企業(yè)所得稅有一致的要求。為保證稅收環(huán)境的穩(wěn)定性及可比性,本文選取2008—2021年中國A股上市公司為初始樣本,并進行如下篩選:剔除ST、*ST、金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)樣本,剔除相關(guān)變量數(shù)據(jù)缺失的樣本。此外,為了消除極端值的影響,對所有連續(xù)變量采取了上下1%的縮尾處理。相關(guān)數(shù)據(jù)來源于彭博、WIND和CSMAR數(shù)據(jù)庫,最終獲得7018個公司-年度觀測值。

(二)變量選擇和定義

1.解釋變量

考慮到ESG評級的廣泛性等,本文選取較權(quán)威的彭博數(shù)據(jù)庫中ESG數(shù)據(jù)作為解釋變量,主要原因在于該數(shù)據(jù)庫以全球上市公司ESG表現(xiàn)為評估對象,其包含的企業(yè)樣本數(shù)量較多,時間跨度長,認可度相對較高。為了使數(shù)據(jù)更加平滑,采用對ESG取對數(shù)的方式來進行度量。

2.被解釋變量

參照梁日新等(2022)[29]的做法衡量被解釋變量。由于中國特殊的稅收制度環(huán)境和稅收優(yōu)惠,相區(qū)別于國外稅收政策,不同公司的名義所得稅稅率與實際所得稅稅率各有不同,因此僅用實際稅率衡量稅收規(guī)避的方法在中國并不適用(段敏和方紅星,2022)[26]。并且2008年的所得稅改革使中國基準所得稅稅率發(fā)生了變化,因此采用企業(yè)實際稅率及其變體(RATE)取對數(shù)作為企業(yè)稅收規(guī)避的代理變量,以更好反映企業(yè)的稅收規(guī)避程度。其中,RATE=名義所得稅稅率-(所得稅費用-遞延所得稅費用)/息稅前利潤。用這一方法衡量企業(yè)的稅收規(guī)避程度已經(jīng)得到了學(xué)術(shù)界的普遍認同。實際所得稅稅率越大,企業(yè)實際稅負越高,稅收規(guī)避程度越低。而RATE越大,名義所得稅稅率減去實際所得稅稅率的差額就越大,代表企業(yè)稅收規(guī)避程度越高。劉行等(2017)[2]運用這一指標對企業(yè)避稅與投資效率進行了研究,驗證了該方法的有效性。

3.控制變量

借鑒已有文獻[30～31],引入控制變量,包括資產(chǎn)負債率(LEV)、股權(quán)制衡度(BALANCE)、公司上市年限(AGE)、企業(yè)規(guī)模(SIZE)、企業(yè)價值(TOBINQ)、管理費用率(MGFEE)和營業(yè)收入增長率(GROWTH)。同時也對年份、行業(yè)變量進行了控制,以有效避免遺漏變量偏誤。本文變量定義如表1所示。

表1 變量定義及測度方式

(三)模型設(shè)定

為考察ESG表現(xiàn)對企業(yè)稅收規(guī)避的影響,設(shè)置式(1)回歸模型。式(1)中,被解釋變量為企業(yè)稅收規(guī)避(RATE),解釋變量為上市公司ESG表現(xiàn)(ESG),控制變量以CONTROL表征(包含表1中列示的所有控制變量),α0為常數(shù)項,α1為解釋變量的估計系數(shù),α2為控制變量的估計系數(shù),εi,t為隨機擾動項。

RATEi,t=α0+α1ESGi,t+α2CONTROLi,t+∑YEARi,t+∑INDUSTRYi,t+εi,t

(1)

根據(jù)前文分析可知,融資約束是ESG表現(xiàn)抑制企業(yè)稅收規(guī)避的重要機制。借鑒溫忠麟等(2004)[31]的研究來驗證此作用機制。模型構(gòu)造如下:

MMi,t=β0+β1ESGi,t+β2CONTROLi,t+∑YEARi,t+∑INDUSTRYi,t+εi,t

(2)

RATEi,t=γ0+γ1ESGi,t+γ2CONTROLi,t+∑YEARi,t+∑INDUSTRYi,t+εi,t

(3)

其中,式(2)驗證了企業(yè)ESG表現(xiàn)對機制變量的影響,式(3)進一步驗證了在控制機制變量的情況下,企業(yè)ESG表現(xiàn)是否對稅收規(guī)避存在影響。根據(jù)溫忠麟的思路,若系數(shù)α1顯著,則用式(2)檢驗ESG表現(xiàn)對機制變量的影響;若系數(shù)β1顯著,則用式(3)進行分析;如果式(3)系數(shù)γ1顯著不為0,且式(3)中γ1的系數(shù)絕對值小于式(1)中α1系數(shù)的絕對值,就表明企業(yè)ESG表現(xiàn)通過機制變量融資約束影響了企業(yè)稅收規(guī)避程度。

五、實證結(jié)果及分析

(一)變量描述性統(tǒng)計

表2列示了樣本公司變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。其中,絕大多數(shù)企業(yè)的名義稅率高于實際稅率,說明大部分企業(yè)仍然可能存在避稅行為。企業(yè)ESG均值為3.009,最大值為3.808,說明不同企業(yè)的ESG表現(xiàn)存在一定的差異。此外,企業(yè)價值的均值為1.899,最大值為7.458,說明企業(yè)價值會因為經(jīng)營模式、企業(yè)規(guī)模等不同發(fā)生較大變化。根據(jù)公司規(guī)模來看,企業(yè)最大值為26.961,最小值為20.640,說明在整個行業(yè)中不同企業(yè)規(guī)模相差較大。其余變量描述性統(tǒng)計結(jié)果均處于合理范圍,此處不再贅述。

表2 變量描述性統(tǒng)計

(二)基準回歸分析

表3列示了ESG表現(xiàn)對企業(yè)稅收規(guī)避影響的回歸結(jié)果,(1)列為解釋變量、被解釋變量和相關(guān)的公司特征變量,(2)列控制了年份固定效應(yīng),(3)列同時控制了年份和行業(yè)固定效應(yīng)(李井林等,2021)[32]。根據(jù)表3的回歸結(jié)果,此時,ESG的回歸系數(shù)分別為-0.097、-0.080和-0.051,且均通過了顯著性檢驗,企業(yè)ESG表現(xiàn)與稅收規(guī)避呈負相關(guān)。這一結(jié)果表明,良好的ESG表現(xiàn)能夠在客觀上縮小投資者與企業(yè)之間的信息差,從而增強企業(yè)獲取資金的能力,削弱企業(yè)進行稅收規(guī)避的動機,降低稅收規(guī)避程度。在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展背景下,上市公司會較為注重承擔ESG責任的戰(zhàn)略意義,傾向于企業(yè)長期發(fā)展,因此ESG表現(xiàn)對企業(yè)稅收規(guī)避更多起到負向影響,假設(shè)H1b得到驗證。

表3 基準回歸結(jié)果

(三)路徑機制檢驗

表4是路徑機制檢驗結(jié)果,參照溫忠麟三步法原理,檢驗融資約束所發(fā)揮的機制效應(yīng)。此時被解釋變量為稅收規(guī)避(RATE),解釋變量同時加入企業(yè)ESG表現(xiàn)(ESG)和融資約束(WW)。從回歸結(jié)果可知,融資約束(WW)的系數(shù)為正,說明融資約束越高,企業(yè)稅收規(guī)避程度也就越高。同時,觀察ESG的回歸系數(shù)顯著性,可以看出其系數(shù)值分別為-0.051、-0.006和-0.047,并且均通過了顯著性檢驗,再結(jié)合表4的分析研究表明,企業(yè)ESG表現(xiàn)通過降低融資約束從而減少了企業(yè)稅收規(guī)避程度,即融資約束在企業(yè)ESG和企業(yè)稅收規(guī)避之間起到部分中介作用。這說明ESG表現(xiàn)的提升可以向投資者和各方利益相關(guān)者傳遞好的信號,從而緩解融資約束,降低稅收規(guī)避動機,假設(shè)H2a得到驗證。

表4 路徑機制檢驗結(jié)果

為增強結(jié)論的可靠性與說服力,本文對企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)稅收規(guī)避的機制效應(yīng)進行了Sobel檢驗,結(jié)果如表4所示?？梢钥吹?Sobel檢驗的Z值在5%水平上顯著,即通過了顯著性檢驗。這意味著融資約束確實在企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)稅收規(guī)避二者關(guān)系中發(fā)揮了中介作用,H2b得到驗證。

(四)調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

從外部金融監(jiān)管的角度來看,理論界對金融監(jiān)管的討論主要分為兩類:一類是消極派,他們對目前的金融監(jiān)管管制能力尚存擔憂,認為中國地方監(jiān)管部門當前存在的諸如獨立性較差、人才缺失以及職責分散等問題,使得一味增強監(jiān)管力度反而適得其反。另一類是積極派,他們將金融監(jiān)管視為市場調(diào)控工具。本文主要從外部監(jiān)管角度,包括審計質(zhì)量、機構(gòu)投資者持股比例以及媒體關(guān)注度來分析他們對企業(yè)ESG表現(xiàn)與稅收規(guī)避的調(diào)節(jié)效應(yīng),調(diào)節(jié)效果如表5所示。

表5 調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

通常而言,來自國際四大會計師事務(wù)所的審計師會具備更強的專業(yè)能力以及更豐富的經(jīng)驗,因此審計師來自國際四大會計師事務(wù)所往往意味著有較高的審計質(zhì)量。本文采用審計師是否來自國際四大會計師事務(wù)所作為審計質(zhì)量的代理變量,若審計師來自國際四大會計師事務(wù)所,則取值為1,否則為0。已有研究發(fā)現(xiàn),與非國際四大會計師事務(wù)所相比,國際四大會計師事務(wù)所對于風險往往表現(xiàn)得更加敏感(許漢友和李瀟琦,2023)[33],更注重其自身品牌及聲譽以獲得更高的市場份額。本文認為,企業(yè)ESG表現(xiàn)對稅收規(guī)避的抑制作用在審計質(zhì)量相對較差的樣本中會表現(xiàn)出更顯著的效果。這是因為ESG表現(xiàn)較好的企業(yè),稅務(wù)部門對公司涉稅信息管控更加嚴格,同時大數(shù)據(jù)信息技術(shù)對異常財務(wù)信息非常敏感,能夠進行有效識別,這使得公司的稅收規(guī)避行為更容易被發(fā)現(xiàn),進而導(dǎo)致國際四大會計師事務(wù)所選擇性地放棄部分風險較大的公司。另外,公司出于機會主義動機,為了規(guī)避高質(zhì)量審計同樣對于會計師事務(wù)所的選擇會更具策略性和目的性。通常,良好的ESG表現(xiàn)向外界傳遞著企業(yè)環(huán)境友好、產(chǎn)品高質(zhì)量、內(nèi)部治理完善、治理水平較高、具有良好發(fā)展前景的信號,因此當外部審計質(zhì)量水平不高、治理效應(yīng)有限時,企業(yè)會依賴其良好的治理能力和社會責任形象更好地對管理層和主要股東實施監(jiān)督,彌補外部審計質(zhì)量造成的有限公司治理作用,以審計質(zhì)量負向調(diào)節(jié)ESG表現(xiàn)與企業(yè)稅收規(guī)避兩者之間的關(guān)系。

機構(gòu)投資者是資本市場的重要組成部分之一。機構(gòu)投資者相對于個人投資者而言具有專業(yè)知識扎實、資金規(guī)模龐大以及投資策略豐富的優(yōu)勢。本文運用企業(yè)內(nèi)部機構(gòu)投資者持股比例總和來衡量機構(gòu)投資者持股,其中機構(gòu)投資者包括:基金、社?；稹FII、券商及其理財產(chǎn)品、保險公司、企業(yè)年金、信托公司及財務(wù)公司八大類別。通常而言,機構(gòu)投資者短視也是管理層短視的重要原因之一。機構(gòu)投資者出于避免套利往往會造成對長期資產(chǎn)的錯誤定價,企業(yè)價值被低估,管理層為維護自身利益,會帶來管理層短視的結(jié)果。在中國資本市場尚不成熟,監(jiān)管制度尚不完善,信息不對稱程度高的背景下,機構(gòu)投資者容易忽略所掌握的信息?；谝陨峡紤],認為中國機構(gòu)投資者有可能會造成管理層的短視,短視的投資行為會導(dǎo)致企業(yè)過于看重短期利益,忽略實現(xiàn)企業(yè)價值最大化,侵害股東長期利益,促使企業(yè)通過增加稅收規(guī)避行為來增加企業(yè)價值。李學(xué)峰和蔡新怡(2023)[34]的觀點也表明,機構(gòu)投資者在中國更多扮演著“崩盤加速器”的角色。故機構(gòu)投資者持股比例負向調(diào)節(jié)ESG表現(xiàn)與企業(yè)稅收規(guī)避兩者之間的關(guān)系。

本文以出現(xiàn)該公司內(nèi)容的新聞總數(shù)來衡量媒體關(guān)注度,其總數(shù)越多說明媒體對該上市企業(yè)的關(guān)注度就越高。由于中國市場機制還不成熟,導(dǎo)致媒體治理的直接作用需要行政機構(gòu)的干預(yù)[35]。ESG表現(xiàn)越好的企業(yè)往往意味著自身的監(jiān)督機制相對完善,因此在單純依靠市場的媒體監(jiān)督機制失效時,媒體關(guān)注度越高對ESG表現(xiàn)與稅收規(guī)避之間的關(guān)系調(diào)節(jié)作用就越弱。所以,媒體關(guān)注度負向調(diào)節(jié)ESG表現(xiàn)與企業(yè)稅收規(guī)避兩者之間的關(guān)系。

基于全樣本對外部監(jiān)管調(diào)節(jié)作用的檢驗結(jié)果見表5。其中ESG×BIG4為企業(yè)ESG與審計師是否來自國際四大會計師事務(wù)所變量的交互項,ESG×INST為企業(yè)ESG與機構(gòu)投資者持股比例變量的交互項,ESG×MEDIA為企業(yè)ESG與媒體關(guān)注度變量的交互項。列(1)至列(3)中,交互項系數(shù)分別為0.065、0.002、0.022,ESG系數(shù)分別為-0.072、-0.153、-0.051,且均在1%水平上顯著。交互項系數(shù)與ESG系數(shù)相反,顯著為負,均支持檢驗結(jié)果,這表明外部監(jiān)管負向調(diào)節(jié)ESG表現(xiàn)與企業(yè)稅收規(guī)避兩者之間的關(guān)系,即外部監(jiān)管會弱化企業(yè)ESG表現(xiàn)對稅收規(guī)避的抑制作用。

(五)內(nèi)生性分析與穩(wěn)健性檢驗

1.采用高維固定效應(yīng)模型控制遺漏變量問題

本文在主檢驗中控制年度固定效應(yīng)以及行業(yè)固定效應(yīng),為進一步控制可能存在的遺漏變量導(dǎo)致企業(yè)ESG與稅收規(guī)避之間的虛假關(guān)聯(lián)可能對結(jié)論產(chǎn)生的影響,故采用高維固定效應(yīng)進行內(nèi)生性檢驗,證明潛在遺漏變量所造成的內(nèi)生性問題不會影響上述結(jié)論。加入行業(yè)×年份固定效應(yīng),即采用“時間+行業(yè)+行業(yè)×年份”三維固定效應(yīng)模型重新進行回歸檢驗。表6列(1)列示了相關(guān)回歸結(jié)果。研究發(fā)現(xiàn)ESG系數(shù)依然在1%水平上顯著為負,這表明增加其他可能遺漏的控制變量并沒有對本文結(jié)論造成根本性的沖擊。

表6 內(nèi)生性分析結(jié)果

2.工具變量回歸

盡管排除了遺漏變量可能造成的內(nèi)生性問題,但研究結(jié)論還是可能會受到反向因果帶來的內(nèi)生性問題困擾。如ESG表現(xiàn)好會影響企業(yè)稅收規(guī)避,同時企業(yè)的稅收規(guī)避程度高低也會反向影響ESG的表現(xiàn)與得分。2016年8月,中國人民銀行等七部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》,這是國際上首個政府層面全面規(guī)劃及推動綠色金融的指導(dǎo)性文件。因此借鑒申廣軍等(2016)[36]的做法,在時間維度上,2016年以后設(shè)定為1,2016年以前設(shè)定為0作為政策沖擊這一工具變量(IV)的代理變量,其思路是ESG的政策文件的發(fā)布與當期ESG變量相關(guān),但與當期擾動項不相關(guān),這樣就可以使用該變量作為工具變量,從而排除內(nèi)生性。在進行工具變量回歸前,表6列(2)列示了第一階段回歸中,工具變量IV在1%水平上顯著影響企業(yè)當期ESG表現(xiàn),且進一步對IV這一工具變量進行有效性檢驗,F statistic經(jīng)驗值大于10,說明不存在弱工具變量問題,因此本文選擇的工具變量滿足相關(guān)性和外生性。第二階段回歸結(jié)果如表6列(3)所示,ESG顯著性雖然有所下降,但在5%水平上顯著為負,符合基準回歸結(jié)論,說明良好的ESG表現(xiàn)會對稅收規(guī)避具有長期的抑制作用。

3.傾向得分匹配法

由于企業(yè)披露ESG信息可能不是隨機分配或外生決定的,為排除可能存在的樣本選擇偏差所帶來的內(nèi)生性問題,使用傾向得分匹配法進行因果識別,估計企業(yè)ESG表現(xiàn)對稅收規(guī)避的處理效應(yīng),以驗證基準回歸結(jié)論的可靠性。參照賀家瓊和楊明高(2021)[37]提出的方法對樣本進行1:1最近鄰匹配,以文中使用的控制變量作為協(xié)變量,確?？刂平M和處理組沒有系統(tǒng)性差異?；舅悸肥且罁?jù)ESG評級高低對原始樣本進行分組,ESG評分高于中位數(shù)為處理組,反之為對照組,使用匹配成功后的樣本進行回歸,PSM檢驗結(jié)果如表6列(4)所示,上述匹配方法所對應(yīng)的ATT對應(yīng)的t值為-3.830,匹配方法滿足顯著性要求。且該結(jié)果表明,ESG依舊在1%水平上顯著為負,企業(yè)ESG表現(xiàn)對稅收規(guī)避呈現(xiàn)顯著抑制作用,即在進行傾向得分匹配后,本文基準回歸結(jié)論依舊穩(wěn)健。

4.替換解釋變量

對于解釋變量ESG表現(xiàn)學(xué)術(shù)界都有不同的度量方法,參照以往學(xué)者的研究成果,選擇的衡量方式不同也會導(dǎo)致研究結(jié)論差異化。因此,本文通過改變解釋變量ESG表現(xiàn)指標的衡量方式,以檢驗研究結(jié)論是否可靠且穩(wěn)健,故對解釋變量的替換借鑒高杰英等(2021)[38]的做法,選取華證ESG評級數(shù)據(jù)來衡量企業(yè)ESG表現(xiàn)。按照前文所述研究模型,采取相同方法,對解釋變量ESG表現(xiàn)的衡量指標進行替換后再次回歸,重新回歸結(jié)果如表6列(5)所示,企業(yè)ESG表現(xiàn)系數(shù)為-0.054,仍然在1%水平上顯著為負,再次印證了企業(yè)ESG表現(xiàn)對稅收規(guī)避程度產(chǎn)生負向影響的結(jié)論,說明基本回歸結(jié)果穩(wěn)健。

六、異質(zhì)性分析

前文的分析結(jié)果表明,企業(yè)ESG表現(xiàn)與稅收規(guī)避呈負相關(guān)。進一步分析此種關(guān)系是否存在異質(zhì)性。由于企業(yè)自身的監(jiān)管力度及環(huán)境規(guī)制會因行業(yè)性質(zhì)的不同有所差異,這使得企業(yè)對高管的思維觀念和行為規(guī)范要求不同,對ESG理念的履行與否也會有所差異。此外,企業(yè)市場化程度這一正式制度的差異也會對企業(yè)稅收規(guī)避行為產(chǎn)生重要影響。本文為了觀測不同市場化程度和行業(yè)性質(zhì)的企業(yè)樣本是否會對稅收規(guī)避產(chǎn)生不同的效應(yīng),故進行分樣本處理。

(一)基于不同市場化程度的異質(zhì)性檢驗

政府對于企業(yè)的監(jiān)管力度在不同市場化程度下存在顯著差異性,對企業(yè)管理效率與規(guī)范性在市場化程度高的地區(qū)要求也會更高。一般而言,企業(yè)稅收規(guī)避不容忽視的影響因素之一是制度環(huán)境。依據(jù)王小魯?shù)?019年[39]出版的《中國分省份市場化指數(shù)報告》中的地區(qū)市場化指數(shù)來衡量市場化程度。由表7列(1)至列(2)結(jié)果可知,在市場化程度較低的組中,企業(yè)ESG表現(xiàn)與稅收規(guī)避在1%水平上負向顯著;在市場化程度較高的組中,企業(yè)ESG表現(xiàn)與稅收規(guī)避不顯著。其可能的原因在于市場化程度較高的地區(qū)平時對于稅收監(jiān)管較為規(guī)范、嚴格,因此良好的ESG表現(xiàn)并未對稅收規(guī)避產(chǎn)生顯著影響。而市場化程度較低時,制度質(zhì)量往往較差,政府對于企業(yè)的監(jiān)管力度也相對較低,企業(yè)進行稅收規(guī)避的動機也就越強,此時良好的ESG表現(xiàn)更能在其中發(fā)揮顯著作用。

表7 異質(zhì)性分析結(jié)果

(二)基于不同行業(yè)性質(zhì)的異質(zhì)性檢驗

企業(yè)ESG表現(xiàn)對稅收規(guī)避的作用可能受到行業(yè)性質(zhì)的影響,相比較而言,重污染行業(yè)企業(yè)受到的環(huán)境規(guī)制更加嚴格(席龍勝和趙輝,2022)[40]。對于行業(yè)性質(zhì)的劃分,主要參照2012年證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》進行分組,將煤炭、化工、冶金、采礦等16個行業(yè)確認為重污染行業(yè)。表7列(3)至列(4)結(jié)果顯示,在非重污染行業(yè)企業(yè)中,企業(yè)ESG表現(xiàn)與稅收規(guī)避在1%水平上呈負相關(guān),且顯著性優(yōu)于重污染行業(yè)企業(yè),說明非重污染行業(yè)企業(yè)在ESG表現(xiàn)上與重污染行業(yè)企業(yè)相比存在優(yōu)勢,更有利于增強其對稅收規(guī)避的抑制作用?？赡艿脑蛟谟谥匚廴拘袠I(yè)企業(yè)本身給人們造成的普遍認知和印象會對投資者的選擇造成影響,例如存在不能按照國家規(guī)定達標排放污染物等問題。在這種情況下,非重污染行業(yè)企業(yè)往往更受投資者重視,也更符合可持續(xù)發(fā)展理念所推崇的觀點,且所面臨的融資約束以及環(huán)境規(guī)制壓力也相對較小,獲取資金的能力更強,相對應(yīng)的稅收規(guī)避程度也更低。

七、結(jié)論與啟示

企業(yè)強化ESG理念與國家提倡“碳中和、碳達標”戰(zhàn)略以及可持續(xù)發(fā)展目標高度吻合。在經(jīng)濟社會的發(fā)展過程中,上市企業(yè)為盡可能實現(xiàn)價值最大化往往會采取稅收規(guī)避的手段,而稅收規(guī)避通常介于合法與違法之間,“形式合法、實質(zhì)違法”的特性讓稅收規(guī)避成為各方利益者所關(guān)注的焦點。立足于創(chuàng)造公平稅收環(huán)境、促進經(jīng)濟社會持續(xù)發(fā)展的背景,基于信息不對稱、經(jīng)典融資約束、有效稅收籌劃等理論,本文選取2008—2021年A股上市企業(yè)數(shù)據(jù),實證考察了企業(yè)ESG表現(xiàn)對稅收規(guī)避的影響及其機制,得出以下結(jié)論:第一,企業(yè)ESG表現(xiàn)對稅收規(guī)避具有顯著的負向影響,即企業(yè)ESG表現(xiàn)越好,企業(yè)的稅收規(guī)避程度越低。第二,路徑機制分析表明,企業(yè)ESG表現(xiàn)會通過緩解融資約束從而降低企業(yè)稅收規(guī)避。第三,調(diào)節(jié)效應(yīng)分析表明,外部監(jiān)管均會弱化企業(yè)ESG表現(xiàn)與稅收規(guī)避的負向關(guān)系。第四,異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn),ESG表現(xiàn)對企業(yè)稅收規(guī)避的抑制作用在市場化程度更低以及非重污染行業(yè)企業(yè)中更加顯著。

根據(jù)研究結(jié)論,得到如下啟示:第一,從政府角度而言,政府部門應(yīng)該對ESG信息披露制度進行完善,獎懲分明,引導(dǎo)企業(yè)自覺進行信息披露。如政府可以通過給予一定稅收優(yōu)惠、融資優(yōu)惠等政策激勵企業(yè)提升ESG表現(xiàn),并且可以針對ESG表現(xiàn)較差的企業(yè)給予降低貸款額度,提高貸款利率等一定程度的懲罰。同時政府應(yīng)該協(xié)助外部監(jiān)管部門突破自身局限性、健全監(jiān)管制度,對投資短視等行為加以重視,健全外部監(jiān)管者責任約束機制。此外,立法部門應(yīng)進一步完善稅收法律體系,深化稅制改革,規(guī)范稅收優(yōu)惠政策,從根源上縮小企業(yè)稅收規(guī)避的操作空間。第二,從企業(yè)角度而言,應(yīng)加強ESG責任意識,推進ESG履行措施,響應(yīng)國家戰(zhàn)略號召,提升自身ESG表現(xiàn),增強企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的驅(qū)動力。同時企業(yè)應(yīng)該積極主動進行信息披露,縮小企業(yè)與各類投資者的信息鴻溝,使企業(yè)融資約束得到緩解,樹立企業(yè)良好形象。第三,從投資者角度而言,ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)其稅收規(guī)避程度低,制度環(huán)境優(yōu)良,長期來看這種效果更為明顯。因此投資者在進行投資決策時可以更多關(guān)注企業(yè)的ESG表現(xiàn),通過ESG信息披露更加全面地了解企業(yè)信息以及稅收規(guī)避的可能性,做出明智的投資決策,充分發(fā)揮投資者的示范效應(yīng)。