劉 倩,韋彩霞

(1.馬來西亞英迪國際大學,馬來西亞森美蘭州 71807;2.河北金融學院 a.科技金融重點實驗室;b.會計學院,河北 保定 071000)

一、引言

伴隨跨國投資快速增加,國際投資規(guī)則(簡稱IIAs)相繼涌現(xiàn),逐漸形成以雙邊投資協(xié)定(BIT)與區(qū)域貿易協(xié)定(TIPS)組成的雙邊投資規(guī)則,一定程度上為外商直接投資(FDI)有序流動提供保障。其中,TIPS由自由貿易協(xié)定(FTA)、合作協(xié)定、協(xié)會協(xié)定、貿易投資框架協(xié)定(TIFAs)、全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定(CEPAs)等共同構成。而國際投資規(guī)則現(xiàn)階段尚未適用于全球范圍,BIT與TIPS是國際投資規(guī)則的主要構成形式。國際投資規(guī)則因締約國少、執(zhí)行效率高、締約成本低等優(yōu)勢備受世界各國青睞。據(jù)聯(lián)合國貿易與發(fā)展會議(UNCTAD)統(tǒng)計,截至2022年3月,中國共簽署145個雙邊投資協(xié)定,目前有效協(xié)定達107個;同年6月,中國與109個國家(或地區(qū))真實簽署避免雙重征稅協(xié)定,其中協(xié)定生效的國家(或地區(qū))已達105個。作為規(guī)范東道國與母國間投資事項的超國家制度安排,國際投資規(guī)則在促進對外投資、降低投資風險、確保投資關系穩(wěn)定等方面發(fā)揮重要作用。尤其是在世界經(jīng)濟格局變化較大背景下,新興市場經(jīng)濟體對外投資規(guī)模日益擴大,不斷模糊資本輸出國與輸入國之間的界限,促使投資者與東道國不斷增加對IIAs的需求以解決頻繁出現(xiàn)的經(jīng)貿投資爭端。與之相矛盾的是,國際投資規(guī)則所制定的內容遠滯后于實際投資。據(jù)聯(lián)合國數(shù)據(jù)顯示,截至2020年,全球累計擁有3719個IIAs,但多形成于20世紀90年代。受限于此,國際投資規(guī)則的約束力與標準均較低,一定程度上難以符合國際投資格局改變所帶來的新要求。而近年來,IIAs表現(xiàn)出新特征,雖在類型方面新增IIAs數(shù)量較少,但區(qū)域貿易協(xié)定逐年增多,投資準入與保護也更為嚴格。與此同時,外商直接投資的主要議題包含于國際投資規(guī)則政策議題之中,儼然成為不同類型經(jīng)濟體簽署國際投資規(guī)則與展開規(guī)則競爭的焦點之一。此過程中,中國作為全球價值鏈位置中的一環(huán),簽署國際投資規(guī)則不僅有利于國外資本流入中國,為國內經(jīng)濟高質量發(fā)展與競爭力提升注入動能,而且可幫助中國境外投資企業(yè)投資他國,助力他國經(jīng)濟發(fā)展。面臨國際投資規(guī)則的“美歐模板”,包含中國在內的其他國家(或地區(qū))在制定國際投資規(guī)則時應以提升自身全球價值鏈位置為目標,進而加速FDI流入,助力本國經(jīng)濟增長。在此背景下,研究簽署國際投資規(guī)則對FDI流動的影響及其作用機制,進而探索推動FDI流動的新途徑顯得尤為迫切。

二、文獻綜述

與本文相關的第一類文獻是關于國際投資規(guī)則的研究,已取得一定成效。其中,定性分析主要集中于國際投資規(guī)則的作用機制。丁如(2022)從國際投資補貼規(guī)則視角出發(fā),構建“直接型-間接型/貨物-服務-知識產(chǎn)權”分析框架,為現(xiàn)有及未來國際投資補貼規(guī)則提供支撐[1]。張娟(2022)發(fā)現(xiàn),《G20全球投資政策指導原則》為全球投資治理框架構建提供有效指引,其中,RECP,CPTPP,CAI三個區(qū)域大型IIAs也充分體現(xiàn)未來國際投資規(guī)則趨勢[2]。張悅與崔日明(2020)重點闡述了國際投資規(guī)則的演進情況及中國的角色變遷,并強調國際投資規(guī)則是加快地區(qū)間經(jīng)濟合作與解決爭端的重要手段[3]。定量分析主要聚焦國際投資規(guī)則的測度與影響效應兩個方面。縱觀學術界現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn),文獻主要從廣度與深度兩個角度探究國際投資規(guī)則,其中,廣度為規(guī)則內容的數(shù)量,深度為約束程度。在測度廣度方面,許亞云與韓劍(2021)認為國際投資規(guī)則覆蓋范圍更廣,能通過完善知識產(chǎn)權保護制度賦能技術創(chuàng)新對國際投資規(guī)則的正向影響[4]。在深度方面,陳羽與李也(2023)指出,國際投資規(guī)則高標準化具有更高約束程度,可促使FDI流動[5]。

與本文相關的另一類文獻是關于FDI的影響效應與影響因素的研究。其一,FDI的影響效應。劉鈞霆等(2023)研究得出,雙向FDI協(xié)調發(fā)展可促進全球價值鏈分工地位升級,且存在顯著正向空間自相關特征[6]。鄧榮榮與張翱翔(2023)實證發(fā)現(xiàn),FDI低碳技術對技術差距、外貿開放度、人力資本水平與市場化程度均具有非線性門檻效應,利于降低工業(yè)碳排放強度[7]。劉慶林與郭天資(2023)立足雙碳背景,基于面板數(shù)據(jù)構建污染指標體系,分析得出FDI主要通過規(guī)模效應、技術效應與結構效應影響東道國環(huán)境[8]。李天籽與韓沅剛(2023)從環(huán)境規(guī)制角度分析了FDI質量對綠色發(fā)展效率的影響效應,并得出兩者具有顯著正相關關系,且受到環(huán)境規(guī)制作用調節(jié)[9]。陶愛萍等(2022)實證發(fā)現(xiàn),雙向FDI對出口技術復雜度產(chǎn)生正向積極影響,但現(xiàn)行知識產(chǎn)權保護在前述關系中起到阻礙作用[10]。其二,FDI的影響因素。趙明亮等(2023)基于2006—2019年省際面板數(shù)據(jù),研究發(fā)現(xiàn)自貿試驗區(qū)設立顯著促進雙向FDI協(xié)調發(fā)展[11]。耿偉等(2023)立足數(shù)量與質量視角,研究指出國家級大數(shù)據(jù)綜合實驗區(qū)有利于促進FDI流入,并通過城市創(chuàng)新效應與產(chǎn)業(yè)集聚效應增加FDI數(shù)量與提高FDI質量[12]。馬雪嬌等(2023)實證發(fā)現(xiàn),命令型環(huán)境規(guī)制可放大FDI的“污染光環(huán)”效應[13]。

本文基于2010—2020年聯(lián)合國貿發(fā)會(UNCTAD)數(shù)據(jù)庫,考察了國際投資規(guī)則對FDI流動的影響與作用路徑。相較于既有研究,本文可能的創(chuàng)新性貢獻在于:首先,為東道國FDI流入提供新的研究視角,彌補研究存在的漏洞及推進相應理論創(chuàng)新?，F(xiàn)有文獻雖在FDI流動的影響方面取得顯著成效,但從投資規(guī)則視角出發(fā)的研究仍較稀少。立足IIAs國際投資規(guī)則視角,發(fā)現(xiàn)其可通過降低投資風險、促進價值鏈貿易發(fā)展與優(yōu)化營商環(huán)境三條路徑推動FDI流入。其次,實現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟政策與世界經(jīng)濟體的鏈接,更好刻畫國際投資規(guī)則背景下FDI流動情況。在此基礎上,進一步從經(jīng)濟發(fā)展水平、企業(yè)所有制、IIAs內容三個方面深入探究國際投資規(guī)則對FDI流動的影響。最后,考察了不同經(jīng)濟體簽署國際投資規(guī)則的異質性影響,為中國及其他國家(或地區(qū))選擇締約國提供新思路。這不僅在理論上有效拓展了相關研究,而且為中國及其他國家(或地區(qū))參與國際投資規(guī)則制定及推進FDI流動提供重要實證基礎。

三、理論分析與研究假設

(一)國際投資規(guī)則與FDI流動

作為連接東道國與母國間投資事項的超國家制度安排,國際投資規(guī)則在解決各國投資風險、保護對外直接投資、降低投資政策不確定性等方面發(fā)揮重要作用。本文在分析國際投資規(guī)則對FDI流動產(chǎn)生正向外部性影響后,進一步探討了高標準與低標準國際投資規(guī)則的異質性影響,并考察國際投資規(guī)則對FDI流動的理論傳導機制。

通過簽署國際投資規(guī)則,資本輸入國可吸引大量外資流入,促進國內外投資自由化(陳羽與李也,2023)[5]。在這一規(guī)則制度影響下,多數(shù)國家(或地區(qū))可借助最惠國待遇與國民待遇降低資本輸出國直接投資準入條件,加速FDI流入,進而提高本國經(jīng)營便利化水平,保護資本輸出國直接投資。首先,國際投資規(guī)則要求各國取消或降低非關稅與關稅壁壘,推進投資自由化,確保資本輸出國快速進入簽署國展開投資。其次,締約國之間簽署國際投資規(guī)則有助于降低中間品貿易中的關稅與非關稅壁壘,加速各國資金流通,為各國生產(chǎn)水平提高與規(guī)模擴大提供資金支持。最后,國際投資規(guī)則顯著擴大出口貿易規(guī)模,促使外貿企業(yè)通過技術溢出、生產(chǎn)率提高等方式獲得“特定優(yōu)勢”,并吸引外資流入與支持。綜上所述,國際投資規(guī)則可通過降低關稅與非關稅壁壘、擴大出口規(guī)模等方式促使FDI流入,進而幫助他國突破價值鏈“低端鎖定”問題。由此,提出假設1:

假設1:簽署國際投資規(guī)則有助于促進FDI流動。

據(jù)聯(lián)合國貿發(fā)會《世界投資報告2019》顯示,國際上的限制性投資政策所占比例逐漸提升,并于2018年達到最高水平。為避免國際投資保護盛行趨勢而產(chǎn)生的不確定性,國際投資規(guī)則成為緩解東道國與母國間貿易壁壘問題的重要手段。但不可忽視的是,早期國際投資規(guī)則表現(xiàn)形式與內容較少,一定程度上對于東道國與母國間資金流動的促進作用較不顯著。為提高國際投資規(guī)則的效力與質量,高標準逐漸成為國際投資規(guī)則的重要突出特征,必將對全球FDI流動產(chǎn)生影響。此外,由于每個國際投資規(guī)則對FDI流動的影響機制與范圍存在較大差異,以及簽訂時間不一致,研究需考慮到國際投資規(guī)則所覆蓋領域的發(fā)展速度。換言之,被覆蓋的領域發(fā)展速度越快,對FDI流動的正向影響越大。據(jù)此,提出假設2:

假設2:與低標準國際投資規(guī)則相比,簽署高標準國際投資規(guī)則更有助于FDI向母國流動,且水平廣度越廣、垂直深度越深,促進效應越顯著。

(二)中介作用

1.降低投資風險。根據(jù)投資風險來源進行劃分,各國境外投資企業(yè)可能面臨的風險主要有政治、經(jīng)濟與金融等外源性風險(Yuan,2023)[14]。簽署國際投資規(guī)則一定程度上有利于減少東道國外源性投資風險,加速FDI流動,助力當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展。一是國際投資規(guī)則與政治風險。在政治風險高的國家(或地區(qū))中,簽署國際投資規(guī)則有助于改善當?shù)胤芍贫拳h(huán)境,弱化政治風險引致的不利影響,進而強化境外投資企業(yè)投資信心,加速FDI流動。例如,歐盟于2020年發(fā)布《外商直接投資(FDI)和資本自由流動、保護歐盟戰(zhàn)略性資產(chǎn)收購指南》,督促未建立外資審查制度的成員國需全方位制定外商投資審查機制,且該機制適用于所有經(jīng)濟行業(yè),以降低政府征收、戰(zhàn)爭損害等政治風險,解決投資爭端。且隨著數(shù)字通信技術快速發(fā)展,國際投資規(guī)則還有利于締約國之間快速交互稅收信息,有效遏制逃稅型企業(yè)實施境外投資,減少國際逃稅、避稅問題,促使良性FDI流動。新型國際投資規(guī)則增加了關于環(huán)境規(guī)制與知識產(chǎn)權保護方面的內容,幫助東道國投資制度完善的同時,消除境外投資企業(yè)借助制度缺陷展開境外投資的可能,助力FDI流動。具體而言,在國際投資規(guī)則條款中,締約國雙方同意,締約一方政府需要基于保險契約對投資者在他國因政治風險所受損失給予賠償,并承擔該投資者所承擔的一切義務,以及對方政府有權代位取得該投資者所獲取的一切權利。這有助于降低締約雙方政治風險,加速FDI流動。二是國際投資規(guī)則與經(jīng)濟風險。國際投資規(guī)則可促進投資自由化,降低母國境外投資企業(yè)投資成本,規(guī)避雙重征稅,增加投資利潤,化解因東道國內部經(jīng)濟風險造成的不利影響,助推FDI流動。原因在于,母國外資企業(yè)具備技術、資金及市場競爭小等優(yōu)勢特征,通過簽署國際投資規(guī)則后可為該國提供強大資金、人才等支撐,也為其吸引他國FDI流入賦能。三是國際投資規(guī)則與金融風險。簽署國際投資規(guī)則有助于降低外資進入門檻及暢通資本流入流出,確保投資利潤快速匯回母國,進而降低東道國金融風險帶來的各項損失,加速FDI自由流動。據(jù)此,提出假設3:

假設3:簽署國際投資規(guī)則會通過降低投資風險促進FDI流動。

2.促進價值鏈貿易發(fā)展。相較于傳統(tǒng)貿易而言,全球價值鏈貿易最大的優(yōu)勢特征在于圍繞貿易、服務與投資形成三位一體的復雜體系,有利于部分國家(或地區(qū))依托技術創(chuàng)新發(fā)展與產(chǎn)品出口深度嵌入全球價值鏈(Zhu,2023)[15]。而且價值鏈貿易除涉及跨界支付外,還包含大量沉沒投資活動,促使中間品頻頻跨越界限,引致交易面臨諸多政策管制。而國際投資規(guī)則是圍繞國際直接投資保護形成的協(xié)定,核心內容在于解決投資者國家(或地區(qū))爭端、簡化雙邊投資活動等內容。雙邊投資協(xié)定中的部分條款內容指出,“東道國政府對外國投資者應采取公平合理的對待,在內、外國人之間,一國投資者與第三國投資者之間,實行無差別、非歧視性對待”。其中,無差別、非歧視性對待充分說明簽署國際投資規(guī)則可消除投資障礙,降低交易成本,繼而放寬市場投資準入門檻,延長跨國生產(chǎn)鏈條,促進價值鏈貿易發(fā)展。一方面,價值鏈貿易良性發(fā)展有利于各國投資信息交換與協(xié)調簡化,降低母國投資壁壘,促進FDI快速流動。另一方面,價值鏈貿易發(fā)展可為投資國公平、安全進入東道國市場提供政策支持,減少投資不確定性,加速FDI流動。綜上所述,提出假設4:

假設4:簽署國際投資規(guī)則會通過促進價值鏈貿易發(fā)展助推FDI快速流動。

3.優(yōu)化營商環(huán)境。一方面,簽署國際投資規(guī)則可整體改善締約國之間貿易關系,確保各國間投資環(huán)境與監(jiān)管程序清晰透明,進而優(yōu)化各國內部營商環(huán)境,降低外部投資風險。有學者指出,國際投資規(guī)則能顯著優(yōu)化發(fā)展中國家(或地區(qū))的營商環(huán)境(朱光福等,2020)[16],尤其是在金融危機發(fā)生后,資本輸出國對于提高營商環(huán)境水平的需求更加強烈。2023年,世貿組織投資便利化談判召開的大使級會議宣布頒發(fā)了《投資便利化協(xié)定》,該協(xié)定是全球首個多邊國際投資協(xié)定,能為發(fā)展中成員提供相應技術援助,優(yōu)化營商環(huán)境,提振全球投資者信心,促進FDI流動。隨著營商環(huán)境的變好,東道國可憑借穩(wěn)定社會經(jīng)濟環(huán)境、有效知識產(chǎn)權保護制度,有保護資本輸出國財產(chǎn)安全與投資收益,繼而降低其投資風險,促進FDI流動。另一方面,國際投資規(guī)則有助于東道國通過梳理本國各項制度規(guī)章、出臺各類型優(yōu)惠政策、完善投資風險解決機制等途徑改善東道國整體營商環(huán)境。而且簽署國際投資規(guī)則有助于東道國學習發(fā)達國家(或地區(qū))營商環(huán)境制度建設方法,優(yōu)化完善本國營商環(huán)境,為國外資本流入營造良好投資氛圍。而營商環(huán)境的改善有利于降低境外投資企業(yè)經(jīng)營成本,保護投資者的財產(chǎn)安全與投資收益,促進FDI流動。據(jù)此,提出假設5:

假設5:簽署國際投資規(guī)則會通過優(yōu)化營商環(huán)境促使FDI流動。

(三)調節(jié)機制

作為國際評價市場化程度的重要指標,經(jīng)濟自由度是指政府在憲法范圍內不干預自由貿易、自由市場、私有財產(chǎn)、自由競爭等經(jīng)濟活動(陳國榮與鄧晶,2021)[17]。分析經(jīng)濟自由度的調節(jié)作用,能為中國及其他國家(或地區(qū))評判國際市場化程度提供理論支撐,以及確立不同經(jīng)濟體在國際市場中的經(jīng)濟地位,為各國市場化改革提供合理方法。經(jīng)濟自由度主要從貿易自由、商業(yè)管制兩方面直接影響國際投資規(guī)則與FDI流動間的關系。一方面,貿易自由度有助于促使各國簽署國際投資規(guī)則,并通過投資貿易環(huán)節(jié),增加FDI流入。貿易自由度越高,越有利于各國展開多邊貿易,并借助國際投資規(guī)則為貿易安全提供制度保障,助力FDI流入。另一方面,商業(yè)管制能通過“隱性與開放式”治理機制彌補國際投資規(guī)則存在的漏洞,促使各國貿易往來增加同時減少貿易爭端與成本,促使FDI流動。尤其是在較高商業(yè)管制水平下,各國可通過簽署國際投資規(guī)則進一步提高貿易安全度,降低母國境外投資企業(yè)投資成本與風險,幫助東道國營造良好投資環(huán)境并吸引更多外國資本,增加FDI流動?；诖?提出假設6:

假設6:經(jīng)濟自由度在國際投資規(guī)則與FDI流動間起正向調節(jié)作用。

四、研究設計

(一)數(shù)據(jù)來源與處理

本文所使用數(shù)據(jù)主要源于兩個方面:一方面,選擇2010—2020年聯(lián)合國貿發(fā)會(UNCTAD)數(shù)據(jù)庫,涵括1959—2020年初簽署的3719個IIAs。鑒于上述數(shù)據(jù)未提供協(xié)定完整文本,從威科國際商事仲裁數(shù)據(jù)庫獲取2363個IIAs樣本展開異質性分析?？紤]到部分國家(或地區(qū))的雙邊FDI存量數(shù)據(jù)在某些年份有所缺失,采用非平衡面板數(shù)據(jù)展開實證分析,并借助Stata軟件進行計算,避免因數(shù)據(jù)缺失影響最終結果呈現(xiàn)。另一方面,FDI數(shù)據(jù)同樣來自UNCTAD數(shù)據(jù)庫。此外,以下均采用IIAs指數(shù)表示國際投資規(guī)則。

(二)實證模型

為考察國際投資規(guī)則高標準化對FDI流動的影響,構設如下計量模型:

FDIit=α0+α1IIAsijt+αCon+φt+θi+εit

(1)

其中,i與t分別表示各經(jīng)濟體與年份;FDIit表示經(jīng)濟體i在第t年流入該國(或地區(qū))的金額。IIAsijt為i國(或地區(qū))與j國(或地區(qū))在t年生效后的國際投資規(guī)則指數(shù)。Con,φt,θi,εit分別是控制變量集、年份固定效應、國家固定效應及隨機干擾項。

鑒于簽署不同標準的國際投資規(guī)則對FDI流動的影響可能存在差異,在式(1)基礎上,圍繞國際對國際投資規(guī)則內涵的界定,進一步將國際投資規(guī)則劃分為高標準與低標準兩種類型,并從水平廣度與垂直深度兩方面衡量IIAs國際投資規(guī)則影響的異質性,且將這一指標替換式(1)國際投資規(guī)則指數(shù),設定如下具體模型:

FDIit=α0+α1H-IIAsijt+αCon+φt+θi+εit

(2)

FDIit=α0+α1L-IIAsijt+αCon+φt+θi+εit

(3)

其中,H-IIAsijt為t年i國(或地區(qū))與j國(或地區(qū))簽訂的高標準國際投資規(guī)則,分別使用覆蓋高標準規(guī)則的水平廣度(H-Scope)與垂直深度(H-Depth)兩個指標表示。L-IIAsijt指t年i國(或地區(qū))與j國(或地區(qū))簽署的低標準國際投資規(guī)則,同理使用上述指標(L-Scope與L-Depth)衡量。值得注意的是,前、后者分別使用4項與2項投資規(guī)則計算得出上述指標指數(shù)。

(三)變量設定

FDI流動。縱觀現(xiàn)有文獻可知,學術界多采用存量與流量兩種數(shù)據(jù)測度FDI流動。但囿于流量數(shù)據(jù)存在不穩(wěn)定情況,本文參考劉晶(2017)的研究成果[19],采用FDI存量數(shù)據(jù)衡量FDI流動,以規(guī)避數(shù)據(jù)波動對研究結果造成的影響。

國際投資規(guī)則?？紤]到現(xiàn)有文獻對IIAs的處理方法可能存在短板,借鑒楊楊等(2021)的研究做法[20],對35個樣本國家(或地區(qū))的3719個BITs,DTTs,FTAs進行指數(shù)處理,繼而表示不同IIAs間條款內容、高標準與投資保護程度差異,以更準確細致測算國際投資規(guī)則指數(shù)的差異。若簽訂含有國際投資規(guī)則的IIAs為1,反之為0。

進一步地,區(qū)分高標準與低標準國際投資規(guī)則時,分別使用其水平廣度(H-Scope/L-Scope)與垂直深度(H-Depth/L-Depth)指標衡量。

水平廣度,測算IIAs涵括國際投資規(guī)則種類的豐富程度。分別對IIAs覆蓋的所有國際投資規(guī)則進行打分,存在賦值為1,反之為0。隨后將分數(shù)加和為Scope,并展開標準化處理后得到Scope。測算所得數(shù)值越大,說明IIAs包含的國際投資規(guī)則涉獵范圍越廣,類別也較為豐富。計算公式如下:

(4)

垂直深度,用于測度IIAs覆蓋國際投資規(guī)則在實施過程中受到各國法律保護的程度。同理,對IIAs覆蓋的n項國際投資規(guī)則進行打分。若不存在法律實施性賦值為1;若具有法律可實施性條款,但不存在不具備法律實施性的條款賦值為2;若所有條款均具有法律可實施性則賦值為3。緊接著,將上述所得分數(shù)匯總加和為Depth,并利用標準化處理得到Depth。同理,數(shù)值越大,表明IIAs中國際投資規(guī)則的法律效力越強,所受保護程度越高。具體公式如下:

(5)

控制變量。為避免因遺漏變量引致結果出現(xiàn)偏誤,參考相關學者研究成果(耿偉等,2023;高蒙蒙等,2021)[12][21],選用人力資本水平、經(jīng)濟發(fā)展水平、基礎設施建設、自然資源稟賦、稅負水平、貿易開放度6個控制變量,以確保實證結果更加準確與完整。其中,人力資本水平(Hum)以地區(qū)內高等院校升學率表示。而城市人力資本水平越高,越有利于地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與技術創(chuàng)新,助力城市經(jīng)濟韌性增強。經(jīng)濟發(fā)展水平(Eco)采用2010年以后各國不變價格的人均GDP測度。經(jīng)濟發(fā)展水平越高,越有助于加速推進城市化進程,越助力城市經(jīng)濟韌性增強?；A設施建設(Inf)使用移動蜂窩式無線通訊系統(tǒng)的電話租用率衡量?；A設施是城市經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐,為城市經(jīng)濟韌性增強夯實基礎。自然資源稟賦(Nat)借助各國礦物與燃料出口額占本國出口總額之比表示。稅負水平(Tax)利用各國企業(yè)所繳納稅款占商業(yè)利潤的比重觀測。貿易開放度(Open)以各國進出口總額占GDP之比計算。提高貿易開放度有利于城市轉變對外貿易增長方式,賦能經(jīng)濟高質量發(fā)展,為城市經(jīng)濟韌性增強提供資金支撐。

五、實證檢驗

(一)基準回歸

表1列示國際投資規(guī)則影響FDI流動的基準回歸結果。其中,表1的(1)、(3)、(5)列分別報告了未添加任何控制變量且控制國家與年份固定效應時,國際投資規(guī)則、廣度水平與垂直深度分別對FDI流動展開回歸的估計結果。表1的(2)、(4)、(6)列為加入控制變量的估計結果。由此可知,無論是否加入控制變量,解釋變量國際投資規(guī)則、廣度水平與垂直深度的估計系數(shù)均在1%水平上顯著為正,假設1得證。換言之,當某一國家(或地區(qū))簽署含有國際投資規(guī)則的IIAs可顯著促進FDI流入東道國(或地區(qū)),促使該國(或地區(qū))外商資本增加。而且IIAs中國際投資規(guī)則的廣度越廣、垂直度越深,越有助于FDI流入已簽署規(guī)則的國家(或地區(qū))。

表1 基準回歸結果

表2報告區(qū)分國際投資規(guī)則性質的估計結果。其中,表2的(1)、(3)列顯示了簽署高標準國際投資規(guī)則廣度和垂直深度對FDI流動的影響,其估計系數(shù)分別為0.004、0.003,通過1%顯著水平檢驗。表2的(2)、(4)列為簽署低標準國際投資規(guī)則廣度與垂直深度對FDI流動的影響,其估計系數(shù)分別為0.003、0.002,同樣在1%水平顯著。綜上所述,無論是廣度還是垂直深度,高標準國際投資規(guī)則的估計系數(shù)均遠高于低標準國際投資規(guī)則,且簽署國際投資規(guī)則時覆蓋的領域越多,該國(或地區(qū))發(fā)展速度越快,對FDI流入的影響作用也越大,基準回歸結果佐證研究假設2。

表2 區(qū)分國際投資規(guī)則性質的估計結果

(二)穩(wěn)健性檢驗

為保證基準回歸結果準確可靠,本文采用更換變量衡量指標、更換估計方法、更換樣本區(qū)間劃分等方式進行穩(wěn)健性檢驗。

1.更換國際投資規(guī)則衡量指標。為排除國際投資規(guī)則測量誤差對基準回歸結果的干擾,參考袁保生與王林彬(2021)的研究成果,采用簽署年限、生效年限作為代理變量,重新測度國際投資規(guī)則[22]。其中,采用簽署年限表示國際投資規(guī)則的水平廣度,是為1,否則取0;使用生效年限測算國際投資規(guī)則的垂直深度,對無法律可執(zhí)行性賦值為0,反之有法律可執(zhí)行性但不適用于投資爭端解決的機制為1,若可執(zhí)行且可適用投資爭端機制為2?；谏鲜鲈u分標準,對6項國際投資規(guī)則分別打分并進行加總,隨后進一步展開標準化處理。表3的(1)列結果顯示,在替換解釋變量后,上述結果仍顯著成立。

表3 穩(wěn)健性檢驗結果

2.更換樣本區(qū)間劃分。簽訂國際投資規(guī)則到效果呈現(xiàn),可能存在一定時滯效應。此處將采用兩種不同方法對所選樣本區(qū)間進行劃分:其一,考慮到WTO對各國簽署投資規(guī)則的審議時間較長(據(jù)中華人民共和國商務部報道稱,世界貿易組織調整貿易政策審議周期,從每2年、4年、6年改為每3年、5年與7年一次),每次審議WTO需向成員介紹該項政策整體走向,并圍繞實際情況進行政策改革與調整。鑒于此,以3年為界展開劃分。其二,考慮到WTO總干事就職期為4年,不同總干事任職期間在國際投資規(guī)則審議過程中的重點傾向有所差異,對待各國簽訂國際投資規(guī)則的態(tài)度也存在不同。借鑒余驍與郭志芳(2020)的研究做法[23],以4年為屆劃分樣本區(qū)間。由表3的(2)列結果可知,上述兩種方法回歸結果均佐證本文研究結果并非會圍繞樣本區(qū)間劃分而發(fā)生變化。

3.更換估計方法。為規(guī)避研究過程中出現(xiàn)因所選數(shù)據(jù)導致的異方差問題,借鑒Santos與Tenreyro(2006)的研究做法[24],使用多維固定效應泊松估計法重新檢驗簽署高標準化國際投資規(guī)則對FDI流動的影響。表3的(3)列結果得出,研究結果仍未受到更換估計方法的影響而產(chǎn)生變化。

(三)內生性檢驗

考慮到國際投資規(guī)則與FDI流動可能存在因果關系而引發(fā)內生性問題,故本文通過構建工具變量處理可能存在的內生性問題,以確保研究結果的準確性。需先討論的是:一方面,國際投資規(guī)則是一國(或地區(qū))與締約經(jīng)濟體在國際層面所簽訂的規(guī)則制度,單個國家(或地區(qū))FDI流動一定程度上會決定該國(或地區(qū))與其他經(jīng)濟體簽訂含有國際投資規(guī)則的IIAs,也可能決定前述國際投資規(guī)則的水平廣度與垂直深度。由此,國際投資規(guī)則與FDI流動存在反向因果關系。另一方面,依舊存在同時影響簽訂國際投資規(guī)則標準與FDI流動未觀測到的因素,導致研究出現(xiàn)內生性問題。且鑒于國際投資規(guī)則具有持續(xù)性影響效應,參照張倩等(2019)的研究做法[25],采用滯后一期、二期、三期的國際投資規(guī)則作為工具變量,然后使用二階段最小二乘法(2SLS)重新展開回歸,結果見表4。由此可知,K-PrkLM統(tǒng)計量的P值均為0.000,K-PrkWaldF統(tǒng)計量高于Stock-Yogo檢驗10%水平的臨界值,說明所選工具變量科學合理;HansenJ統(tǒng)計量接受過度識別檢驗的原假設,反映出工具變量符合外生性條件,具備有效性。結果顯示,國際投資規(guī)則的系數(shù)在每列中均為正,且通過1%顯著性檢驗,表明引入國際投資規(guī)則滯后一期、二期、三期作為工具變量后,國際投資規(guī)則仍對FDI流動起顯著促進作用,表明基準回歸結果穩(wěn)健。

表4 內生性檢驗結果

(四)機制檢驗

前文實證結果得出,國際投資規(guī)則顯著且穩(wěn)健促進FDI流動。國際投資規(guī)則水平廣度越廣、垂直度深度越深,越有利于簽訂國家獲得更多FDI。在此基礎上,立足前文理論分析,從投資風險、價值鏈貿易發(fā)展、營商環(huán)境三個視角,實證分析國際投資規(guī)則影響FDI的內在機理。

1.投資風險(invt)。參考相關學者研究成果(袁保生與王林彬,2021)[22],借助世界銀行所公布的全球治理指數(shù)表示投資風險,實證分析投資風險在國際投資規(guī)則對FDI流動的影響機制,結果見表5。由此可知,表5的(1)、(3)、(5)列分別報告了IIAsijt,Scopeij與Depthij對投資風險的影響,估計系數(shù)均在1%水平上顯著為正,說明國際投資規(guī)則的水平廣度越廣、約束深度越深,越有利于助推FDI流動。表5的(2)、(4)、(6)列報告了在控制國際投資規(guī)則條件下投資風險對FDI流動的影響,同樣估計系數(shù)顯著為正,反映出降低投資風險能顯著促進FDI流動,即可認為簽署國際投資規(guī)則可通過降低投資風險促進FDI流動,假設3得證。

表5 投資風險機制檢驗

2.價值鏈貿易發(fā)展(chain)。借鑒孫玉紅等(2022)的研究成果[26],測度價值鏈貿易發(fā)展水平,以分析價值鏈貿易發(fā)展在國際投資規(guī)則對FDI流動影響的中介作用,回歸結果如表6所示。表6的(1)、(3)、(5)列分別顯示了IIAsijt,Scopeij與Depthij對價值鏈貿易發(fā)展的影響,估計系數(shù)通過1%顯著正向檢驗,表明簽署國際投資規(guī)則及其廣度越廣、約束深度越深,越有利于FDI流動。表6的(2)、(4)、(6)列分別估計在控制國際投資規(guī)則條件下價值鏈發(fā)展對FDI流動的影響,估計系數(shù)顯著為正,意味著提高價值鏈貿易發(fā)展水平能顯著促進FDI流動,即可認為簽署國際投資規(guī)則可通過提高價值鏈貿易發(fā)展水平促進FDI流動,假設3得證。

表6 價值鏈發(fā)展機制檢驗

3.營商環(huán)境(buen)。選用相關學者的研究做法(朱光福等,2020)[16],測度營商環(huán)境,同理驗證營商環(huán)境的中介作用,估計結果如表7所示。表7的(1)、(3)、(5)列分別顯示了IIAsijt,Scopeij與Depthij對營商環(huán)境的影響,估計系數(shù)通過1%顯著正向檢驗,表明簽署國際投資規(guī)則及其廣度越廣、約束深度越深,越有利于FDI流動。表7的(2)、(4)、(6)列分別估計了在控制國際投資規(guī)則的條件下營商環(huán)境對FDI流動的影響,估計系數(shù)顯著為正,意味著優(yōu)化營商環(huán)境能顯著促進FDI流動,即可認為簽署國際投資規(guī)則可通過優(yōu)化營商環(huán)境促進FDI流動,假設3得證。

表7 營商環(huán)境機制檢驗

六、異質性分析

(一)經(jīng)濟發(fā)展水平不同國家(或地區(qū))IIAs策略選擇的異質性

考慮到發(fā)達國家(或地區(qū))與發(fā)展中國家(或地區(qū))在制度環(huán)境、經(jīng)濟發(fā)展水平、技術能力等方面存在顯著差異,不同經(jīng)濟發(fā)展水平國家(或地區(qū))的IIAs策略選擇可能造成差異化結果。為此,采用IMF(國際貨幣基金組織)對世界各國經(jīng)濟水平的衡量標準,將35個簽署國際投資規(guī)則的國家(或地區(qū))分別劃分為15個發(fā)展中國家(或地區(qū))與20個發(fā)達國家(或地區(qū))。表8的(1)～(6)列分別為發(fā)展中國家(或地區(qū))與發(fā)達國家(或地區(qū))簽署國際投資規(guī)則對FDI的影響結果。

表8 經(jīng)濟發(fā)展水平差異回歸結果

由表8可知,發(fā)達國家(或地區(qū))簽訂國際投資規(guī)則的估計系數(shù)通過1%顯著檢驗,即發(fā)達國家(或地區(qū))簽訂國際投資規(guī)則更有利于FDI流入本國。發(fā)展中國家(或地區(qū))簽署國際投資規(guī)則的系數(shù)通過5%與10%顯著檢驗,說明發(fā)展中國家(或地區(qū))簽署國際投資規(guī)則也有利于FDI流入,但促進作用較發(fā)達國家(或地區(qū))較弱。原因可能在于:發(fā)達國家(或地區(qū))經(jīng)濟發(fā)展水平高、營商環(huán)境好,在簽署國際投資規(guī)則后能為FDI流入本國(或地區(qū))提供良性支持,促使本國(或地區(qū))經(jīng)濟快速發(fā)展同時為外商資本增加貢獻力量。同時,發(fā)達國家(或地區(qū))追求更多投資的主要目的在于獲取資本、技術及戰(zhàn)略性資源,繼而提高地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平與國際競爭力。相較而言,發(fā)展中國家(或地區(qū))中的多數(shù)國家(或地區(qū))內部存在高政治風險、低市場化程度及低投資環(huán)境,一定程度上可能損害投資者利益,導致FDI流入的積極性欠缺。

(二)IIAs內容的異質性

事實上,各國簽訂IIAs時可能在整體策略選擇方面存在差異化訴求,且對規(guī)則中的具體內容也存在不同偏好。針對此,采用IIAs條款表示內容異質性指標,并將之視為解釋變量,進一步分析國家(或地區(qū))簽署異質性國際投資規(guī)則對FDI流動的影響。表9回歸結果顯示,解釋變量的估計系數(shù)同基準回歸檢驗結果保持一致,反映出簽署國際投資規(guī)則內容更多的國家(或地區(qū))可促進FDI流動,而簽署IIAs數(shù)量較少的國家(或地區(qū))作用較弱。

表9 內容異質性回歸結果

七、進一步分析

進一步地,探究經(jīng)濟自由度(ecfed)在國際投資規(guī)則與FDI間的調節(jié)作用,并以田畢飛與鄧彩霞(2021)的研究成果為主[27],采用全球經(jīng)濟自由度數(shù)據(jù)庫所發(fā)布經(jīng)濟自由度指數(shù)表示經(jīng)濟自由度。隨后,本文采用有調節(jié)的中介效應檢驗方法展開基準回歸分析,如表10所示。由此可知,經(jīng)濟自由度與國際投資規(guī)則的交互項顯著正相關,說明國際投資規(guī)則對FDI流動促進效應仍舊顯著,且經(jīng)濟自由度在上述關系中發(fā)揮明顯調節(jié)作用,假設6得證。

表10 經(jīng)濟自由度的調節(jié)效應

八、結論與政策啟示

本文實證考察了國際投資規(guī)則對FDI流動的影響,結果如下:第一,簽訂含有國際投資規(guī)則的IIAs能顯著助推FDI流入。IIAs中國際投資規(guī)則廣度越廣、垂直深度越深,越有助于FDI流入簽署國。相較低標準國際投資規(guī)則,高標準國際投資規(guī)則對FDI流動產(chǎn)生更大促進作用。這一積極影響主要通過降低投資風險、促進價值鏈發(fā)展、優(yōu)化營商環(huán)境等途徑實現(xiàn)。第二,通過對不同經(jīng)濟水平的國家(或地區(qū))劃分可知,發(fā)達國家(或地區(qū))簽署國際投資規(guī)則對FDI流動的正向影響最顯著,發(fā)展中國家(或地區(qū))稍弱。相較簽署國際投資規(guī)則內容數(shù)量較少的國家(或地區(qū)),簽訂數(shù)量較多國家(或地區(qū))對FDI的影響為正且更加顯著。第三,經(jīng)濟自由度在國際投資規(guī)則與FDI流動間的關系中發(fā)揮正向調節(jié)作用。

基于以上研究,為中國應對國際投資規(guī)則高標準趨勢、參與國際投資規(guī)則制定與執(zhí)行,提出以下啟示:第一,理性選擇國際投資合作伙伴。前述結果顯示,簽署含有國際投資規(guī)則的國家(或地區(qū))有助于促進FDI流入。為此,中國應理性選擇合理國際投資合作伙伴,圍繞自身發(fā)展實際建立國際投資圈。一方面,中國應不斷維持當前投資伙伴關系,在觀察各國簽署國際投資規(guī)則路徑后,結合國內境外投資企業(yè)實際制定符合國內利益需求的國際投資規(guī)則,促使本國企業(yè)投資同時助力國外FDI流入國內。另一方面,中國應持續(xù)開拓新國際投資市場,選擇同簽署經(jīng)驗豐富的國家(或地區(qū))合作,逐漸形成成熟的國際投資協(xié)定關系。第二,擴大FDI引進力度與范圍。通過對不同經(jīng)濟水平的國家(或地區(qū))劃分可知,發(fā)達國家(或地區(qū))簽署國際投資規(guī)則對FDI流動的正向影響最顯著,發(fā)展中國家(或地區(qū))稍弱。鑒于此,中國應不斷調整FDI引進方式,積極同發(fā)達國家(或地區(qū))、“一帶一路”沿線國家(或地區(qū))等簽署國際投資規(guī)則,提高FDI引進質量與效率。首先,鼓勵國內新興服務貿易領域對外直接投資。伴隨“一帶一路”倡議發(fā)展,中國應重點關注知識密集型服務貿易領域對外直接投資,并通過簽署國際投資規(guī)則支持國內境外投資企業(yè)向沿線國家(或地區(qū))新型服務貿易領域投資。其次,加快FDI投資格局轉型。中國要在擴大對外開放吸引外資的同時,應以服務國內生產(chǎn)轉型的FDI引入向增強國內外競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性投資資產(chǎn)轉變,進而提高本國境外投資企業(yè)投資國外的抗風險能力。最后,深挖新興投資市場。中國應利用國際投資規(guī)則不斷打破FDI流動的區(qū)域不平衡瓶頸,防止資本分配過度集中,優(yōu)化完善資本流動結構,降低依賴外商資本帶來的潛在風險,提高中國全球價值鏈分工地位。第三,提高經(jīng)濟自由度。研究結果指出,經(jīng)濟自由度在國際投資規(guī)則與FDI流動間的關系中發(fā)揮正向調節(jié)作用。為此,中國應積極借助國際投資規(guī)則提高經(jīng)濟自由度,促進國內外FDI流動。首先,中國應積極同“一帶一路”沿線國家(或地區(qū))在金融、政府管理等重點領域實施改革,減少政府的管理與規(guī)制,提高貿易、金融市場的效率,助力FDI流動。其次,中國應同沿線國家(或地區(qū))協(xié)同強化市場在資源配置中的作用,并通過提高資源配置效率激發(fā)市場活力,擴大經(jīng)濟自由度,助力FDI流動。再次,政府部門可實施負面清單準入方式,限制或禁止帶有風險的外商投資企業(yè)進入中國各行業(yè)領域,促使FDI良性流動。最后,政府部門應聯(lián)合行業(yè)協(xié)會構建統(tǒng)一全國大市場,努力營造公平競爭的外商投資環(huán)境,減少政府對經(jīng)濟活動的干預,提高政府運作的透明度,推動形成統(tǒng)一開放的投資市場體系,助推FDI有序流動。