閆永海

（韓山師范學院 經(jīng)濟與管理學院，廣東 潮州 521041）

一、引言

20 世紀80 年代以來，由于技術(shù)革新日新月異，全球競爭加劇，為了應對外部環(huán)境的變化，充分發(fā)揮企業(yè)自身優(yōu)勢，塑造核心競爭力，企業(yè)愈益重視戰(zhàn)略管理，從而企業(yè)進入了戰(zhàn)略管理時代。

財務報表分析是與企業(yè)有關(guān)聯(lián)的相關(guān)者運用科學方法，對企業(yè)財務狀況、經(jīng)營績效以及現(xiàn)金流量狀況進行分析的活動，其目的是便于相關(guān)者深刻了解企業(yè)經(jīng)營狀況及存在問題，做出合理決策。自20 世紀初以來，隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，財務分析的內(nèi)容和技術(shù)也發(fā)生著相應的變化。財務分析剛開始產(chǎn)生時，其目的主要是滿足債權(quán)人的需要，提供關(guān)于企業(yè)償債能力的信息，此后隨著資本市場發(fā)展，企業(yè)規(guī)模擴大，財務分析被廣泛用于證券估價、企業(yè)重組、績效評價、企業(yè)評估等領(lǐng)域[1]。

盡管目前財務分析學科得到了廣泛發(fā)展，財務分析技術(shù)也得到了很大的改進。但是迄今為止，將財務分析與企業(yè)戰(zhàn)略管理結(jié)合起來分析的研究文獻很少。美國學者帕利普（2006）[2]所著的《經(jīng)營分析與評價》認為財務分析應從戰(zhàn)略出發(fā)，并從戰(zhàn)略的高度系統(tǒng)講述了企業(yè)分析與評價的體系、方法和策略。斯蒂克尼等（2014）[3]所著的《財務呈報、報表分析與公司估值：戰(zhàn)略的觀點》認為在開展財務報表分析時，應該從企業(yè)戰(zhàn)略出發(fā)，并嘗試將財務報表分析和戰(zhàn)略結(jié)合起來。中國學者張新民（2014）[4]在《資產(chǎn)負債表：從要素到戰(zhàn)略》一文中基于戰(zhàn)略管理理論和實踐對資產(chǎn)負債表進行了系統(tǒng)研究。盡管上述學者都認為應從戰(zhàn)略出發(fā)對企業(yè)財務報表開展分析，并開展了有意義的探討，為以后的研究奠定了基礎(chǔ)，但是目前的研究還存在有待完善之處，主要表現(xiàn)在沒有建立基于戰(zhàn)略視角的財務分析框架。鑒于此，本文擬對基于戰(zhàn)略視角的財務報表分析框架進行論述，以便于企業(yè)相關(guān)利益者能夠?qū)?zhàn)略管理和財務報表分析更好地結(jié)合起來，更深刻地認識企業(yè)，做出科學決策。

二、基于戰(zhàn)略視角財務報表分析的邏輯

（一）企業(yè)戰(zhàn)略決定企業(yè)行動

企業(yè)戰(zhàn)略是對企業(yè)全局性、長期性、基本性問題的謀劃，它闡明了企業(yè)經(jīng)過一定時間后要達到的目標以及實現(xiàn)這一目標所需要采取的策略及其措施。企業(yè)戰(zhàn)略一般分為三個層次：公司層戰(zhàn)略、事業(yè)層戰(zhàn)略和職能層戰(zhàn)略。

公司層戰(zhàn)略是最高層次的戰(zhàn)略，它明確了組織發(fā)展方向，以及每一個事業(yè)部所承擔的角色。根據(jù)組織的未來方向，公司層戰(zhàn)略可分為穩(wěn)定型戰(zhàn)略、發(fā)展型戰(zhàn)略和收縮型戰(zhàn)略。發(fā)展型戰(zhàn)略就是企業(yè)不斷追求規(guī)模擴張，提高企業(yè)競爭力。該戰(zhàn)略又細化為一體化戰(zhàn)略、多元化戰(zhàn)略、密集型成長戰(zhàn)略。一體化戰(zhàn)略包括縱向一體化戰(zhàn)略和橫向一體化戰(zhàn)略。縱向一體化戰(zhàn)略是指企業(yè)將產(chǎn)業(yè)鏈不斷地向前或者向后進行延伸，獲得對經(jīng)銷商或者供應商的所有權(quán)或控制權(quán)。橫向一體化戰(zhàn)略是指獲得與自身生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)所有權(quán)或控制權(quán)。多元化戰(zhàn)略包括相關(guān)多元化和不相關(guān)多元化。相關(guān)多元化是以現(xiàn)有業(yè)務為基礎(chǔ)進入相關(guān)產(chǎn)業(yè)；不相關(guān)多元化是指企業(yè)將資源投向與原有產(chǎn)業(yè)不相關(guān)的行業(yè)。密集型成長戰(zhàn)略包括三種類型：市場滲透戰(zhàn)略、市場開發(fā)戰(zhàn)略和產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略。穩(wěn)定性戰(zhàn)略是指企業(yè)基本不進行重大變革，而是通過提供同樣的產(chǎn)品和服務持續(xù)不斷地服務于同樣的客戶，保持市場份額，維持公司的投資回報率。收縮戰(zhàn)略是指企業(yè)通過出售或資產(chǎn)剝離等手段縮小組織規(guī)模，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營、激活組織資源和重新恢復競爭力。

事業(yè)層戰(zhàn)略闡明了每個事業(yè)部在各自的行業(yè)中是如何參與競爭的。企業(yè)參與競爭的戰(zhàn)略主要包括低成本戰(zhàn)略和差異化戰(zhàn)略。低成本戰(zhàn)略就是公司積極尋求在生產(chǎn)、營銷以及其他運營領(lǐng)域中的高效率，竭盡全力削減成本，力爭使成本費用最小化。差異化戰(zhàn)略就是尋求提供與眾不同的產(chǎn)品或者服務，并得到顧客的認同。這可能來源于與眾不同的質(zhì)量，獨樹一幟的服務，創(chuàng)新的設(shè)計，或者是杰出的品牌形象。

職能層戰(zhàn)略規(guī)劃了企業(yè)各職能部門如何開展活動，從而保障企業(yè)總體戰(zhàn)略或者競爭戰(zhàn)略的實施，具體包括營銷戰(zhàn)略、人力資源戰(zhàn)略、財務戰(zhàn)略、生產(chǎn)戰(zhàn)略、研究與開發(fā)戰(zhàn)略等。

企業(yè)制定戰(zhàn)略并不是目的，企業(yè)實施戰(zhàn)略管理的目的是通過戰(zhàn)略實施提高企業(yè)核心競爭力，增強企業(yè)競爭優(yōu)勢，從而更好地為股東創(chuàng)造價值。因此，企業(yè)制定戰(zhàn)略后，就需要抓緊實施和貫徹落實。企業(yè)戰(zhàn)略實施要求企業(yè)一方面根據(jù)需要積極地從外部籌措企業(yè)所需要的各種資源；另一方面要求企業(yè)在內(nèi)部各部門和各層次進行合理分配和使用資源，科學組織企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動。

（二）財務報表是企業(yè)行動的反映

企業(yè)戰(zhàn)略是企業(yè)對未來發(fā)展的一種長期謀劃，明確企業(yè)未來發(fā)展的目標及其路徑。為實現(xiàn)戰(zhàn)略目標，企業(yè)需要將戰(zhàn)略目標進行分解，將長期目標具體化為每年的經(jīng)營計劃，并予以貫徹落實。企業(yè)的日常經(jīng)營活動實質(zhì)上就是企業(yè)戰(zhàn)略實施的過程。企業(yè)籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動和分配活動實際上就是企業(yè)戰(zhàn)略實施過程的表現(xiàn)?；I資活動就是企業(yè)根據(jù)發(fā)展需要，結(jié)合實際情況，通過各種方式來籌集企業(yè)所需要的資本，其結(jié)果表現(xiàn)為企業(yè)資金來源。投資活動就是企業(yè)根據(jù)發(fā)展規(guī)劃將所籌集的資金進行投放和配置，從而使企業(yè)的價值不斷提升，其結(jié)果表現(xiàn)為企業(yè)擁有的各種資產(chǎn)。企業(yè)經(jīng)營活動表現(xiàn)為資本不斷地耗費和收回。在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，企業(yè)既不斷地通過銷售產(chǎn)品或提供勞務獲得收入，又不斷地發(fā)生各種成本費用等支出。企業(yè)經(jīng)營活動的結(jié)果表現(xiàn)為收入、成本費用和利潤。分配活動就是企業(yè)將所創(chuàng)造的價值在相關(guān)利益方之間進行分配，滿足有關(guān)各方利益，促進企業(yè)發(fā)展，其結(jié)果表現(xiàn)為留存收益的多少。

財務報表是企業(yè)投資活動、籌資活動、分配活動和經(jīng)營活動等活動結(jié)果的具體體現(xiàn)，是對企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的總括性描述。資產(chǎn)負債表反映了企業(yè)投資活動以及籌資活動。資產(chǎn)的數(shù)量及結(jié)構(gòu)是企業(yè)投資活動的具體表現(xiàn)，企業(yè)的資金來源及結(jié)構(gòu)是籌資活動的具體表現(xiàn)。損益表反映了企業(yè)經(jīng)營活動和分配活動。企業(yè)的收入、成本和費用、利潤是企業(yè)日常經(jīng)營活動結(jié)果的體現(xiàn)?，F(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，對企業(yè)財務總體狀況的具體體現(xiàn)[5]。由于企業(yè)的各種活動都是在一定的戰(zhàn)略指導下進行的，財務報表又是企業(yè)各種具體活動的反映。也就是說，企業(yè)戰(zhàn)略及其執(zhí)行的結(jié)果都會體現(xiàn)在財務報表上。當然，企業(yè)戰(zhàn)略不會直接表現(xiàn)出來，而是隱藏在這些財務數(shù)據(jù)背后。因此，有效的財務報表分析需要利用公開的財務數(shù)據(jù)挖掘關(guān)于企業(yè)戰(zhàn)略的信息，并利用分析結(jié)果對企業(yè)實施的戰(zhàn)略方案進行評價，幫助企業(yè)進一步完善和落實戰(zhàn)略方案。

三、基于戰(zhàn)略視角的財務分析思路

由于企業(yè)戰(zhàn)略決定了企業(yè)行動，而企業(yè)行動結(jié)果最終體現(xiàn)在財務報表上，因此，在財務分析時，必須以戰(zhàn)略為起點，從戰(zhàn)略出發(fā)來進行財務分析?；趹?zhàn)略視角的財務分析主要包括兩個方面：一是通過財務分析，揭示企業(yè)實施的戰(zhàn)略類型；二是利用財務報表分析，對企業(yè)戰(zhàn)略的遵守和實施情況進行評價?；趹?zhàn)略視角的財務報表分析思路如圖1所示。

圖1 分析框架

（一）根據(jù)財務報表分析企業(yè)的戰(zhàn)略類型

1.根據(jù)財務報表揭示企業(yè)的總體戰(zhàn)略。企業(yè)在確定戰(zhàn)略之后，需要通過投資活動來貫徹和執(zhí)行，投資活動不僅表現(xiàn)為企業(yè)投資活動現(xiàn)金流量，而且還表現(xiàn)為企業(yè)擁有的資產(chǎn)，因此可以通過企業(yè)的投資活動現(xiàn)金流量和資產(chǎn)的變化來透視企業(yè)戰(zhàn)略。

投資活動現(xiàn)金流量中與企業(yè)戰(zhàn)略執(zhí)行密切相關(guān)的項目有兩大類：購建長期資產(chǎn)活動的現(xiàn)金流量和并購活動的現(xiàn)金流量。根據(jù)戰(zhàn)略投資活動現(xiàn)金流量，我們可以判斷一家企業(yè)實施的是擴張戰(zhàn)略、收縮戰(zhàn)略還是維持戰(zhàn)略。

就構(gòu)建和處置長期資產(chǎn)投資活動現(xiàn)金流量來看，我們可以通過計算如下三個指標來反映[6]。

長期資產(chǎn)凈投資額=購建長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金-處置長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金

長期資產(chǎn)新投資額=長期資產(chǎn)凈投資額-長期資產(chǎn)生產(chǎn)能力減少程度

長期資產(chǎn)擴張性資本支出比例=長期資產(chǎn)新投資額/期初長期資產(chǎn)凈額*100%

長期資產(chǎn)凈投資額說明一家公司是購置的長期資產(chǎn)還是出售的長期資產(chǎn)多。長期資產(chǎn)新投資額代表一家企業(yè)實際增加的經(jīng)營規(guī)模和生產(chǎn)能力，反映一家企業(yè)擴張的絕對程度。長期資產(chǎn)擴張性資本支出比例，反映一家公司當期新增加的經(jīng)營規(guī)模和生產(chǎn)能力占前期經(jīng)營規(guī)模和生產(chǎn)能力的比重，反映一家企業(yè)擴張的速度。如果一家企業(yè)的長期資產(chǎn)新投資額遠遠大于零，則表明這家企業(yè)采取了擴張戰(zhàn)略。如果一家企業(yè)的長期資產(chǎn)新投資額遠遠小于零，則表明這家企業(yè)采取了收縮戰(zhàn)略。如果一家企業(yè)的長期資產(chǎn)的新投資額接近于零，則說明這家公司采取了維持戰(zhàn)略。

除了自我購建長期資產(chǎn)外，一家企業(yè)的發(fā)展還取決于其并購活動。企業(yè)并購活動表現(xiàn)為現(xiàn)金流量表中取得子公司和其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金以及處置子公司和其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金項目。我們可以通過計算凈合并額來反映企業(yè)并購規(guī)模。

凈合并額=取得子公司支付的現(xiàn)金-處置子公司收回的現(xiàn)金

凈合并額大于零，表明公司通過并購活動進行擴張；凈合并額小于零，表明公司通過出售子公司來減小企業(yè)規(guī)模，實施戰(zhàn)略收縮；凈合并額接近于零，表明公司沒有通過并購活動從事擴張或收縮，而是維持原有狀態(tài)。

我們也可以根據(jù)投資活動現(xiàn)金流出量的結(jié)構(gòu)來透視企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。如果企業(yè)不斷地向固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)投放資金，則企業(yè)實施的是生產(chǎn)經(jīng)營擴張戰(zhàn)略，意味著企業(yè)試圖通過生產(chǎn)經(jīng)營活動，提高競爭力，謀取進一步發(fā)展；反之，當企業(yè)不斷地向可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長期股權(quán)投資以及獲得子公司及其他營業(yè)單位投放資金，則說明企業(yè)實施的是投資主導型戰(zhàn)略，表明企業(yè)試圖通過金融投資活動獲取更多的收益，或者用較少的投資去撬動更多的資源，來促進企業(yè)快速發(fā)展。

除了通過現(xiàn)金流量表來揭示企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略之外，也可以通過企業(yè)資產(chǎn)的變化來揭示企業(yè)從事的戰(zhàn)略，因為當企業(yè)實施戰(zhàn)略的時候，資產(chǎn)也會隨著發(fā)生變化。

與企業(yè)戰(zhàn)略密切相關(guān)的資產(chǎn)主要是固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。固定資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)，固定資產(chǎn)規(guī)模越大，一般來說企業(yè)的生產(chǎn)能力越強，反之，則企業(yè)生產(chǎn)能力越弱。隨著知識經(jīng)濟的發(fā)展，無形資產(chǎn)的地位越來越重要，尤其是對于高科技企業(yè)來講，直接決定了企業(yè)的發(fā)展前景。我們可以通過計算下列指標來考察企業(yè)的戰(zhàn)略。

固定資產(chǎn)增長率=固定資產(chǎn)增長額/期初固定資產(chǎn)*100%

無形資產(chǎn)增長率=無形資產(chǎn)增長額/期初無形資產(chǎn)*100%

如果固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)增長率遠大于零，說明企業(yè)實施的是擴張戰(zhàn)略；如果固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)增長率遠小于零，說明企業(yè)實施的是收縮戰(zhàn)略；如果固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的增長率接近于零，說明企業(yè)實行的是維持戰(zhàn)略。

我們不僅可以根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模變化來推斷企業(yè)實施的戰(zhàn)略，而且也可以根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)實施的發(fā)展戰(zhàn)略進行分析。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)能夠清晰地反映出企業(yè)運作的意圖和戰(zhàn)略，不同的發(fā)展戰(zhàn)略需要不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與之相匹配[7]。根據(jù)資產(chǎn)與生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，可將資產(chǎn)分為生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)以及投資性資產(chǎn)。生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)是指與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動密切相關(guān)的資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)、存貨、應收賬款等。投資性資產(chǎn)是指用于金融資產(chǎn)或?qū)ν饪刂菩酝顿Y的資產(chǎn)，如股權(quán)投資。如果隨著企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的膨脹，生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)的比重不斷提高，說明企業(yè)實施發(fā)展戰(zhàn)略是經(jīng)營主導型，即企業(yè)試圖通過產(chǎn)品或勞務的生產(chǎn)與銷售，謀求企業(yè)價值創(chuàng)造；如果隨著企業(yè)規(guī)模的擴張，投資性資產(chǎn)比重不斷攀高，說明企業(yè)實施的發(fā)展戰(zhàn)略是投資主導型，即企業(yè)試圖通過資本經(jīng)營，控制更多的資產(chǎn)，實現(xiàn)企業(yè)目標或保持企業(yè)的競爭力。如果隨著企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的膨脹，生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)所占的比重變化不大，表明企業(yè)實施的發(fā)展戰(zhàn)略是經(jīng)營與投資并重型，即企業(yè)既通過生產(chǎn)經(jīng)營系統(tǒng)來維持核心競爭力，又通過資本經(jīng)營來實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

我們也可以通過觀察企業(yè)的營業(yè)收入結(jié)構(gòu)對企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略進行判斷。如果企業(yè)的營業(yè)收入主要來源于單一產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)，說明企業(yè)實施的是專業(yè)化戰(zhàn)略，企業(yè)試圖通過專業(yè)化經(jīng)營，謀求獲得核心競爭力；如果企業(yè)的營業(yè)收入來源于多個產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)或地區(qū)，說明企業(yè)實施的是多元化戰(zhàn)略，企業(yè)試圖通過多元化經(jīng)營，分散企業(yè)的風險。

2.根據(jù)財務報表揭示企業(yè)的競爭戰(zhàn)略。經(jīng)營過程中，企業(yè)采取的競爭戰(zhàn)略對企業(yè)財務報表也有著重要影響，因此可根據(jù)財務報表分析企業(yè)的競爭戰(zhàn)略。

低成本競爭戰(zhàn)略就是企業(yè)采取一切有效措施降低成本，力爭使公司的全部成本低于競爭對手，甚至在同行業(yè)中成本最低，從而獲取競爭優(yōu)勢。為使成本最低，企業(yè)常常采取產(chǎn)品標準化、大批量采購材料、壓縮研發(fā)費用、縮減銷售費用等措施來降低成本費用。為了占領(lǐng)市場，企業(yè)產(chǎn)品定價較低，從而使得銷售毛利率較低。為了能夠獲得較多的利潤，企業(yè)就要盡可能提高資產(chǎn)利用率和壓縮成本費用開支。因而實施低成本戰(zhàn)略的企業(yè)常常具有“二低一高”的特征，即銷售毛利率低、成本費用率低和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高。

差異化競爭戰(zhàn)略就是采取種種手段力爭使企業(yè)的產(chǎn)品不同于競爭對手，形成與眾不同的特點。為了突出自己的產(chǎn)品和服務與對手之間的差異性，企業(yè)常常需要花大力氣從事技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)，塑造品牌形象，從而使得企業(yè)的研發(fā)費用和銷售費用比較高。由于企業(yè)的產(chǎn)品獨特，替代性較小，企業(yè)可以為產(chǎn)品或者服務設(shè)定較高的價格，從而企業(yè)的銷售毛利率比較高。因此實施差異化戰(zhàn)略的企業(yè)常常具有“三高”特征，即銷售毛利率、研發(fā)費用率和銷售費用率都比較高。

3.根據(jù)財務報表分析企業(yè)的財務職能戰(zhàn)略。財務戰(zhàn)略屬于職能戰(zhàn)略，服務于企業(yè)發(fā)展需要，其目的主要是為了保障企業(yè)總體戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略的順利實施，促進財務資源長期均衡有效流轉(zhuǎn)與配置，不斷提升企業(yè)長期盈利能力，實現(xiàn)價值增值。財務戰(zhàn)略主要包括籌資戰(zhàn)略和股利分配戰(zhàn)略。

籌資戰(zhàn)略反映了企業(yè)資源利用戰(zhàn)略。企業(yè)的全部資本按照其融資渠道可以分為經(jīng)營性負債資本、金融性負債資本、股東投入資本、企業(yè)留存資本。經(jīng)營性負債資本主要包括應付票據(jù)、應付賬款和預收款項。金融性負債資本主要包括長短期借款、應付債券和長期應付款等。股東投入資本表現(xiàn)為股本或?qū)嵤召Y本以及資本公積。企業(yè)留存資本表現(xiàn)為留存收益。在企業(yè)總的融資金額中，這些不同渠道的資本所占的比重不同反映了企業(yè)利用資源促進企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略意圖。如果企業(yè)利用了大量的經(jīng)營性負債資本，表明企業(yè)企圖通過充分利用上下游企業(yè)低成本的資本來促進企業(yè)發(fā)展。如果企業(yè)利用了大量的金融性負債資本，表明企業(yè)試圖借助于財務杠桿促進企業(yè)進一步壯大。如果企業(yè)主要借助股東投入的資本，表明企業(yè)還處于初創(chuàng)階段以及發(fā)展階段，需要利用股東的資本來抵御經(jīng)營風險。如果企業(yè)發(fā)展的資金主要來源于留存收益，表明企業(yè)盈利能力強，企業(yè)不需要利用外部資金就可以滿足企業(yè)發(fā)展需要。

我們也可以根據(jù)企業(yè)資金的主要來源辨析企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。如果在企業(yè)的資金來源中，股權(quán)性融資（發(fā)行股票、留存收益）占絕大比重，而企業(yè)債務比較少，則企業(yè)實施的籌資戰(zhàn)略為穩(wěn)健型籌資戰(zhàn)略；反之，如果企業(yè)債務融資比重較高，而股權(quán)性融資比較少，則企業(yè)實施的是激進型籌資戰(zhàn)略。

就股利分配來看，它從屬于企業(yè)融資戰(zhàn)略。如果企業(yè)在一定時期內(nèi)，留存更多的利潤供企業(yè)發(fā)展使用，那么企業(yè)實行的就是低股利分配戰(zhàn)略；反之，如果企業(yè)將更多的利潤予以分配，則說明企業(yè)實行的是高股利分配戰(zhàn)略。判斷企業(yè)股利分配戰(zhàn)略的指標就是股利支付率。

（二）根據(jù)財務報表分析評價企業(yè)戰(zhàn)略實施成效及其合理性

通過財務報表分析不僅可以揭示企業(yè)實施的戰(zhàn)略類型，而且可以評價企業(yè)戰(zhàn)略實施的有效性。如實施增長戰(zhàn)略的企業(yè)，不僅表現(xiàn)為資產(chǎn)規(guī)模膨脹，而且銷售收入也在不斷地提高，但是資產(chǎn)規(guī)模的膨脹，銷售收入的提高并不是目的，企業(yè)經(jīng)營的目的是為股東創(chuàng)造利潤，創(chuàng)造財富，因此可以根據(jù)企業(yè)利潤的增長速度是否高于營業(yè)收入以及資產(chǎn)增長速度，來評判該企業(yè)的增長戰(zhàn)略是否成功。如果企業(yè)利潤沒有增長，或者雖然增長了，但其增長速度低于企業(yè)資產(chǎn)或者營業(yè)收入增長速度，說明企業(yè)的增長戰(zhàn)略仍有待改善。再如，對于采用差異化戰(zhàn)略的企業(yè)，其邊際利潤率應高于平均水平，而其研發(fā)費用以及為實施差異化戰(zhàn)略而花費的其他費用所占的比重會明顯增加；如果邊際利潤率仍然處于平均水平，則說明其實施的差異化戰(zhàn)略的經(jīng)濟效果不明顯，甚至是失敗的。

在評價企業(yè)戰(zhàn)略實施的有效性時，應將資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表、損益表結(jié)合起來分析。如在評價企業(yè)擴張型戰(zhàn)略時，我們不僅要看資產(chǎn)規(guī)模增長了多少，還要看利潤是否增長了以及增長了多少，如果利潤沒有增長或者增長的速度比資產(chǎn)規(guī)模增長的速度低，就說明企業(yè)擴張戰(zhàn)略存在問題。此外，經(jīng)營活動與現(xiàn)金流量結(jié)合起來分析，因為資產(chǎn)產(chǎn)生利潤，利潤轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流量，如果企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量沒有增長或者增長速度比營業(yè)利潤增長速度低，這說明企業(yè)的擴張型戰(zhàn)略實施的并不好，因為企業(yè)的利潤并沒有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流量，這可能使得企業(yè)現(xiàn)金短缺，從而制約企業(yè)發(fā)展。

通過財務報表分析不僅可以評價企業(yè)的總體戰(zhàn)略以及競爭戰(zhàn)略是否有效，也可以評價企業(yè)的財務戰(zhàn)略是否得當。如在一定的盈利規(guī)模下，企業(yè)的負債率比較高或投資支出壓力較大，此時企業(yè)可以不進行現(xiàn)金股利分配，或者選擇股票股利或者將股票股利與現(xiàn)金股利相結(jié)合的分配方式，盡量降低現(xiàn)金股利支出的規(guī)模，從而提高企業(yè)的債務融資能力乃至投資能力；反之，當企業(yè)負債率較低、現(xiàn)金流量充裕、投資現(xiàn)金支出壓力不大的情況下，企業(yè)可以選擇高股利分配政策，提高現(xiàn)金股利的分配規(guī)模。如果企業(yè)經(jīng)營業(yè)績良好，發(fā)展前景好，企業(yè)就可以多使用債務，這一方面可以降低企業(yè)資本成本；另一方面可以充分發(fā)揮財務杠桿作用以及債務的節(jié)稅效應，從而為股東創(chuàng)造更多的財富；反之，如果企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不佳，發(fā)展前景不樂觀，那么企業(yè)就應該使用較少的債務。

四、結(jié)論

企業(yè)經(jīng)營都是在一定的戰(zhàn)略指導下進行的，企業(yè)的日常經(jīng)營活動實質(zhì)上就是企業(yè)戰(zhàn)略的具體落實。作為對企業(yè)經(jīng)營活動反映的財務報表，在一定程度上也是企業(yè)戰(zhàn)略的體現(xiàn)，因此開展財務分析時，必須將財務報表分析和企業(yè)戰(zhàn)略管理結(jié)合起來，一方面利用財務報表揭示企業(yè)目前正在實施的戰(zhàn)略舉措；另一方面利用財務報表對企業(yè)實施的戰(zhàn)略成效及其合理性進行分析。只有這樣，利益相關(guān)者才能更好地認識企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，做出科學決策。