閆永海

（韓山師范學院 經濟與管理學院，廣東 潮州 521041）

一、引言

20 世紀80 年代以來，由于技術革新日新月異，全球競爭加劇，為了應對外部環(huán)境的變化，充分發(fā)揮企業(yè)自身優(yōu)勢，塑造核心競爭力，企業(yè)愈益重視戰(zhàn)略管理，從而企業(yè)進入了戰(zhàn)略管理時代。

財務報表分析是與企業(yè)有關聯(lián)的相關者運用科學方法，對企業(yè)財務狀況、經營績效以及現(xiàn)金流量狀況進行分析的活動，其目的是便于相關者深刻了解企業(yè)經營狀況及存在問題，做出合理決策。自20 世紀初以來，隨著社會經濟的發(fā)展，財務分析的內容和技術也發(fā)生著相應的變化。財務分析剛開始產生時，其目的主要是滿足債權人的需要，提供關于企業(yè)償債能力的信息，此后隨著資本市場發(fā)展，企業(yè)規(guī)模擴大，財務分析被廣泛用于證券估價、企業(yè)重組、績效評價、企業(yè)評估等領域[1]。

盡管目前財務分析學科得到了廣泛發(fā)展，財務分析技術也得到了很大的改進。但是迄今為止，將財務分析與企業(yè)戰(zhàn)略管理結合起來分析的研究文獻很少。美國學者帕利普（2006）[2]所著的《經營分析與評價》認為財務分析應從戰(zhàn)略出發(fā)，并從戰(zhàn)略的高度系統(tǒng)講述了企業(yè)分析與評價的體系、方法和策略。斯蒂克尼等（2014）[3]所著的《財務呈報、報表分析與公司估值：戰(zhàn)略的觀點》認為在開展財務報表分析時，應該從企業(yè)戰(zhàn)略出發(fā)，并嘗試將財務報表分析和戰(zhàn)略結合起來。中國學者張新民（2014）[4]在《資產負債表：從要素到戰(zhàn)略》一文中基于戰(zhàn)略管理理論和實踐對資產負債表進行了系統(tǒng)研究。盡管上述學者都認為應從戰(zhàn)略出發(fā)對企業(yè)財務報表開展分析，并開展了有意義的探討，為以后的研究奠定了基礎，但是目前的研究還存在有待完善之處，主要表現(xiàn)在沒有建立基于戰(zhàn)略視角的財務分析框架。鑒于此，本文擬對基于戰(zhàn)略視角的財務報表分析框架進行論述，以便于企業(yè)相關利益者能夠將戰(zhàn)略管理和財務報表分析更好地結合起來，更深刻地認識企業(yè)，做出科學決策。

二、基于戰(zhàn)略視角財務報表分析的邏輯

（一）企業(yè)戰(zhàn)略決定企業(yè)行動

企業(yè)戰(zhàn)略是對企業(yè)全局性、長期性、基本性問題的謀劃，它闡明了企業(yè)經過一定時間后要達到的目標以及實現(xiàn)這一目標所需要采取的策略及其措施。企業(yè)戰(zhàn)略一般分為三個層次：公司層戰(zhàn)略、事業(yè)層戰(zhàn)略和職能層戰(zhàn)略。

公司層戰(zhàn)略是最高層次的戰(zhàn)略，它明確了組織發(fā)展方向，以及每一個事業(yè)部所承擔的角色。根據(jù)組織的未來方向，公司層戰(zhàn)略可分為穩(wěn)定型戰(zhàn)略、發(fā)展型戰(zhàn)略和收縮型戰(zhàn)略。發(fā)展型戰(zhàn)略就是企業(yè)不斷追求規(guī)模擴張，提高企業(yè)競爭力。該戰(zhàn)略又細化為一體化戰(zhàn)略、多元化戰(zhàn)略、密集型成長戰(zhàn)略。一體化戰(zhàn)略包括縱向一體化戰(zhàn)略和橫向一體化戰(zhàn)略?？v向一體化戰(zhàn)略是指企業(yè)將產業(yè)鏈不斷地向前或者向后進行延伸，獲得對經銷商或者供應商的所有權或控制權。橫向一體化戰(zhàn)略是指獲得與自身生產同類產品的企業(yè)所有權或控制權。多元化戰(zhàn)略包括相關多元化和不相關多元化。相關多元化是以現(xiàn)有業(yè)務為基礎進入相關產業(yè)；不相關多元化是指企業(yè)將資源投向與原有產業(yè)不相關的行業(yè)。密集型成長戰(zhàn)略包括三種類型：市場滲透戰(zhàn)略、市場開發(fā)戰(zhàn)略和產品開發(fā)戰(zhàn)略。穩(wěn)定性戰(zhàn)略是指企業(yè)基本不進行重大變革，而是通過提供同樣的產品和服務持續(xù)不斷地服務于同樣的客戶，保持市場份額，維持公司的投資回報率。收縮戰(zhàn)略是指企業(yè)通過出售或資產剝離等手段縮小組織規(guī)模，穩(wěn)定企業(yè)經營、激活組織資源和重新恢復競爭力。

事業(yè)層戰(zhàn)略闡明了每個事業(yè)部在各自的行業(yè)中是如何參與競爭的。企業(yè)參與競爭的戰(zhàn)略主要包括低成本戰(zhàn)略和差異化戰(zhàn)略。低成本戰(zhàn)略就是公司積極尋求在生產、營銷以及其他運營領域中的高效率，竭盡全力削減成本，力爭使成本費用最小化。差異化戰(zhàn)略就是尋求提供與眾不同的產品或者服務，并得到顧客的認同。這可能來源于與眾不同的質量，獨樹一幟的服務，創(chuàng)新的設計，或者是杰出的品牌形象。

職能層戰(zhàn)略規(guī)劃了企業(yè)各職能部門如何開展活動，從而保障企業(yè)總體戰(zhàn)略或者競爭戰(zhàn)略的實施，具體包括營銷戰(zhàn)略、人力資源戰(zhàn)略、財務戰(zhàn)略、生產戰(zhàn)略、研究與開發(fā)戰(zhàn)略等。

企業(yè)制定戰(zhàn)略并不是目的，企業(yè)實施戰(zhàn)略管理的目的是通過戰(zhàn)略實施提高企業(yè)核心競爭力，增強企業(yè)競爭優(yōu)勢，從而更好地為股東創(chuàng)造價值。因此，企業(yè)制定戰(zhàn)略后，就需要抓緊實施和貫徹落實。企業(yè)戰(zhàn)略實施要求企業(yè)一方面根據(jù)需要積極地從外部籌措企業(yè)所需要的各種資源；另一方面要求企業(yè)在內部各部門和各層次進行合理分配和使用資源，科學組織企業(yè)生產經營活動。

（二）財務報表是企業(yè)行動的反映

企業(yè)戰(zhàn)略是企業(yè)對未來發(fā)展的一種長期謀劃，明確企業(yè)未來發(fā)展的目標及其路徑。為實現(xiàn)戰(zhàn)略目標，企業(yè)需要將戰(zhàn)略目標進行分解，將長期目標具體化為每年的經營計劃，并予以貫徹落實。企業(yè)的日常經營活動實質上就是企業(yè)戰(zhàn)略實施的過程。企業(yè)籌資活動、投資活動、經營活動和分配活動實際上就是企業(yè)戰(zhàn)略實施過程的表現(xiàn)?；I資活動就是企業(yè)根據(jù)發(fā)展需要，結合實際情況，通過各種方式來籌集企業(yè)所需要的資本，其結果表現(xiàn)為企業(yè)資金來源。投資活動就是企業(yè)根據(jù)發(fā)展規(guī)劃將所籌集的資金進行投放和配置，從而使企業(yè)的價值不斷提升，其結果表現(xiàn)為企業(yè)擁有的各種資產。企業(yè)經營活動表現(xiàn)為資本不斷地耗費和收回。在生產經營過程中，企業(yè)既不斷地通過銷售產品或提供勞務獲得收入，又不斷地發(fā)生各種成本費用等支出。企業(yè)經營活動的結果表現(xiàn)為收入、成本費用和利潤。分配活動就是企業(yè)將所創(chuàng)造的價值在相關利益方之間進行分配，滿足有關各方利益，促進企業(yè)發(fā)展，其結果表現(xiàn)為留存收益的多少。

財務報表是企業(yè)投資活動、籌資活動、分配活動和經營活動等活動結果的具體體現(xiàn)，是對企業(yè)財務狀況、經營成果和現(xiàn)金流量的總括性描述。資產負債表反映了企業(yè)投資活動以及籌資活動。資產的數(shù)量及結構是企業(yè)投資活動的具體表現(xiàn)，企業(yè)的資金來源及結構是籌資活動的具體表現(xiàn)。損益表反映了企業(yè)經營活動和分配活動。企業(yè)的收入、成本和費用、利潤是企業(yè)日常經營活動結果的體現(xiàn)?，F(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金流量為基礎，對企業(yè)財務總體狀況的具體體現(xiàn)[5]。由于企業(yè)的各種活動都是在一定的戰(zhàn)略指導下進行的，財務報表又是企業(yè)各種具體活動的反映。也就是說，企業(yè)戰(zhàn)略及其執(zhí)行的結果都會體現(xiàn)在財務報表上。當然，企業(yè)戰(zhàn)略不會直接表現(xiàn)出來，而是隱藏在這些財務數(shù)據(jù)背后。因此，有效的財務報表分析需要利用公開的財務數(shù)據(jù)挖掘關于企業(yè)戰(zhàn)略的信息，并利用分析結果對企業(yè)實施的戰(zhàn)略方案進行評價，幫助企業(yè)進一步完善和落實戰(zhàn)略方案。

三、基于戰(zhàn)略視角的財務分析思路

由于企業(yè)戰(zhàn)略決定了企業(yè)行動，而企業(yè)行動結果最終體現(xiàn)在財務報表上，因此，在財務分析時，必須以戰(zhàn)略為起點，從戰(zhàn)略出發(fā)來進行財務分析。基于戰(zhàn)略視角的財務分析主要包括兩個方面：一是通過財務分析，揭示企業(yè)實施的戰(zhàn)略類型；二是利用財務報表分析，對企業(yè)戰(zhàn)略的遵守和實施情況進行評價。基于戰(zhàn)略視角的財務報表分析思路如圖1所示。

圖1 分析框架

（一）根據(jù)財務報表分析企業(yè)的戰(zhàn)略類型

1.根據(jù)財務報表揭示企業(yè)的總體戰(zhàn)略。企業(yè)在確定戰(zhàn)略之后，需要通過投資活動來貫徹和執(zhí)行，投資活動不僅表現(xiàn)為企業(yè)投資活動現(xiàn)金流量，而且還表現(xiàn)為企業(yè)擁有的資產，因此可以通過企業(yè)的投資活動現(xiàn)金流量和資產的變化來透視企業(yè)戰(zhàn)略。

投資活動現(xiàn)金流量中與企業(yè)戰(zhàn)略執(zhí)行密切相關的項目有兩大類：購建長期資產活動的現(xiàn)金流量和并購活動的現(xiàn)金流量。根據(jù)戰(zhàn)略投資活動現(xiàn)金流量，我們可以判斷一家企業(yè)實施的是擴張戰(zhàn)略、收縮戰(zhàn)略還是維持戰(zhàn)略。

就構建和處置長期資產投資活動現(xiàn)金流量來看，我們可以通過計算如下三個指標來反映[6]。

長期資產凈投資額=購建長期資產支付的現(xiàn)金-處置長期資產收回的現(xiàn)金

長期資產新投資額=長期資產凈投資額-長期資產生產能力減少程度

長期資產擴張性資本支出比例=長期資產新投資額/期初長期資產凈額*100%

長期資產凈投資額說明一家公司是購置的長期資產還是出售的長期資產多。長期資產新投資額代表一家企業(yè)實際增加的經營規(guī)模和生產能力，反映一家企業(yè)擴張的絕對程度。長期資產擴張性資本支出比例，反映一家公司當期新增加的經營規(guī)模和生產能力占前期經營規(guī)模和生產能力的比重，反映一家企業(yè)擴張的速度。如果一家企業(yè)的長期資產新投資額遠遠大于零，則表明這家企業(yè)采取了擴張戰(zhàn)略。如果一家企業(yè)的長期資產新投資額遠遠小于零，則表明這家企業(yè)采取了收縮戰(zhàn)略。如果一家企業(yè)的長期資產的新投資額接近于零，則說明這家公司采取了維持戰(zhàn)略。

除了自我購建長期資產外，一家企業(yè)的發(fā)展還取決于其并購活動。企業(yè)并購活動表現(xiàn)為現(xiàn)金流量表中取得子公司和其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金以及處置子公司和其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金項目。我們可以通過計算凈合并額來反映企業(yè)并購規(guī)模。

凈合并額=取得子公司支付的現(xiàn)金-處置子公司收回的現(xiàn)金

凈合并額大于零，表明公司通過并購活動進行擴張；凈合并額小于零，表明公司通過出售子公司來減小企業(yè)規(guī)模，實施戰(zhàn)略收縮；凈合并額接近于零，表明公司沒有通過并購活動從事擴張或收縮，而是維持原有狀態(tài)。

我們也可以根據(jù)投資活動現(xiàn)金流出量的結構來透視企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。如果企業(yè)不斷地向固定資產、無形資產等長期資產投放資金，則企業(yè)實施的是生產經營擴張戰(zhàn)略，意味著企業(yè)試圖通過生產經營活動，提高競爭力，謀取進一步發(fā)展；反之，當企業(yè)不斷地向可供出售金融資產、持有至到期投資、長期股權投資以及獲得子公司及其他營業(yè)單位投放資金，則說明企業(yè)實施的是投資主導型戰(zhàn)略，表明企業(yè)試圖通過金融投資活動獲取更多的收益，或者用較少的投資去撬動更多的資源，來促進企業(yè)快速發(fā)展。

除了通過現(xiàn)金流量表來揭示企業(yè)的經營戰(zhàn)略之外，也可以通過企業(yè)資產的變化來揭示企業(yè)從事的戰(zhàn)略，因為當企業(yè)實施戰(zhàn)略的時候，資產也會隨著發(fā)生變化。

與企業(yè)戰(zhàn)略密切相關的資產主要是固定資產和無形資產。固定資產是企業(yè)生產能力的基礎，固定資產規(guī)模越大，一般來說企業(yè)的生產能力越強，反之，則企業(yè)生產能力越弱。隨著知識經濟的發(fā)展，無形資產的地位越來越重要，尤其是對于高科技企業(yè)來講，直接決定了企業(yè)的發(fā)展前景。我們可以通過計算下列指標來考察企業(yè)的戰(zhàn)略。

固定資產增長率=固定資產增長額/期初固定資產*100%

無形資產增長率=無形資產增長額/期初無形資產*100%

如果固定資產和無形資產增長率遠大于零，說明企業(yè)實施的是擴張戰(zhàn)略；如果固定資產和無形資產增長率遠小于零，說明企業(yè)實施的是收縮戰(zhàn)略；如果固定資產和無形資產的增長率接近于零，說明企業(yè)實行的是維持戰(zhàn)略。

我們不僅可以根據(jù)企業(yè)的資產規(guī)模變化來推斷企業(yè)實施的戰(zhàn)略，而且也可以根據(jù)企業(yè)的資產結構對企業(yè)實施的發(fā)展戰(zhàn)略進行分析。資產結構能夠清晰地反映出企業(yè)運作的意圖和戰(zhàn)略，不同的發(fā)展戰(zhàn)略需要不同的資產結構與之相匹配[7]。根據(jù)資產與生產經營的關系，可將資產分為生產經營性資產以及投資性資產。生產經營性資產是指與企業(yè)生產經營活動密切相關的資產，如固定資產、存貨、應收賬款等。投資性資產是指用于金融資產或對外控制性投資的資產，如股權投資。如果隨著企業(yè)資產規(guī)模的膨脹，生產經營性資產的比重不斷提高，說明企業(yè)實施發(fā)展戰(zhàn)略是經營主導型，即企業(yè)試圖通過產品或勞務的生產與銷售，謀求企業(yè)價值創(chuàng)造；如果隨著企業(yè)規(guī)模的擴張，投資性資產比重不斷攀高，說明企業(yè)實施的發(fā)展戰(zhàn)略是投資主導型，即企業(yè)試圖通過資本經營，控制更多的資產，實現(xiàn)企業(yè)目標或保持企業(yè)的競爭力。如果隨著企業(yè)資產規(guī)模的膨脹，生產經營性資產和投資性資產所占的比重變化不大，表明企業(yè)實施的發(fā)展戰(zhàn)略是經營與投資并重型，即企業(yè)既通過生產經營系統(tǒng)來維持核心競爭力，又通過資本經營來實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

我們也可以通過觀察企業(yè)的營業(yè)收入結構對企業(yè)的經營戰(zhàn)略進行判斷。如果企業(yè)的營業(yè)收入主要來源于單一產品或產業(yè)，說明企業(yè)實施的是專業(yè)化戰(zhàn)略，企業(yè)試圖通過專業(yè)化經營，謀求獲得核心競爭力；如果企業(yè)的營業(yè)收入來源于多個產品、產業(yè)或地區(qū)，說明企業(yè)實施的是多元化戰(zhàn)略，企業(yè)試圖通過多元化經營，分散企業(yè)的風險。

2.根據(jù)財務報表揭示企業(yè)的競爭戰(zhàn)略。經營過程中，企業(yè)采取的競爭戰(zhàn)略對企業(yè)財務報表也有著重要影響，因此可根據(jù)財務報表分析企業(yè)的競爭戰(zhàn)略。

低成本競爭戰(zhàn)略就是企業(yè)采取一切有效措施降低成本，力爭使公司的全部成本低于競爭對手，甚至在同行業(yè)中成本最低，從而獲取競爭優(yōu)勢。為使成本最低，企業(yè)常常采取產品標準化、大批量采購材料、壓縮研發(fā)費用、縮減銷售費用等措施來降低成本費用。為了占領市場，企業(yè)產品定價較低，從而使得銷售毛利率較低。為了能夠獲得較多的利潤，企業(yè)就要盡可能提高資產利用率和壓縮成本費用開支。因而實施低成本戰(zhàn)略的企業(yè)常常具有“二低一高”的特征，即銷售毛利率低、成本費用率低和資產周轉率高。

差異化競爭戰(zhàn)略就是采取種種手段力爭使企業(yè)的產品不同于競爭對手，形成與眾不同的特點。為了突出自己的產品和服務與對手之間的差異性，企業(yè)常常需要花大力氣從事技術創(chuàng)新和產品開發(fā)，塑造品牌形象，從而使得企業(yè)的研發(fā)費用和銷售費用比較高。由于企業(yè)的產品獨特，替代性較小，企業(yè)可以為產品或者服務設定較高的價格，從而企業(yè)的銷售毛利率比較高。因此實施差異化戰(zhàn)略的企業(yè)常常具有“三高”特征，即銷售毛利率、研發(fā)費用率和銷售費用率都比較高。

3.根據(jù)財務報表分析企業(yè)的財務職能戰(zhàn)略。財務戰(zhàn)略屬于職能戰(zhàn)略，服務于企業(yè)發(fā)展需要，其目的主要是為了保障企業(yè)總體戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略的順利實施，促進財務資源長期均衡有效流轉與配置，不斷提升企業(yè)長期盈利能力，實現(xiàn)價值增值。財務戰(zhàn)略主要包括籌資戰(zhàn)略和股利分配戰(zhàn)略。

籌資戰(zhàn)略反映了企業(yè)資源利用戰(zhàn)略。企業(yè)的全部資本按照其融資渠道可以分為經營性負債資本、金融性負債資本、股東投入資本、企業(yè)留存資本。經營性負債資本主要包括應付票據(jù)、應付賬款和預收款項。金融性負債資本主要包括長短期借款、應付債券和長期應付款等。股東投入資本表現(xiàn)為股本或實收資本以及資本公積。企業(yè)留存資本表現(xiàn)為留存收益。在企業(yè)總的融資金額中，這些不同渠道的資本所占的比重不同反映了企業(yè)利用資源促進企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略意圖。如果企業(yè)利用了大量的經營性負債資本，表明企業(yè)企圖通過充分利用上下游企業(yè)低成本的資本來促進企業(yè)發(fā)展。如果企業(yè)利用了大量的金融性負債資本，表明企業(yè)試圖借助于財務杠桿促進企業(yè)進一步壯大。如果企業(yè)主要借助股東投入的資本，表明企業(yè)還處于初創(chuàng)階段以及發(fā)展階段，需要利用股東的資本來抵御經營風險。如果企業(yè)發(fā)展的資金主要來源于留存收益，表明企業(yè)盈利能力強，企業(yè)不需要利用外部資金就可以滿足企業(yè)發(fā)展需要。

我們也可以根據(jù)企業(yè)資金的主要來源辨析企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。如果在企業(yè)的資金來源中，股權性融資（發(fā)行股票、留存收益）占絕大比重，而企業(yè)債務比較少，則企業(yè)實施的籌資戰(zhàn)略為穩(wěn)健型籌資戰(zhàn)略；反之，如果企業(yè)債務融資比重較高，而股權性融資比較少，則企業(yè)實施的是激進型籌資戰(zhàn)略。

就股利分配來看，它從屬于企業(yè)融資戰(zhàn)略。如果企業(yè)在一定時期內，留存更多的利潤供企業(yè)發(fā)展使用，那么企業(yè)實行的就是低股利分配戰(zhàn)略；反之，如果企業(yè)將更多的利潤予以分配，則說明企業(yè)實行的是高股利分配戰(zhàn)略。判斷企業(yè)股利分配戰(zhàn)略的指標就是股利支付率。

（二）根據(jù)財務報表分析評價企業(yè)戰(zhàn)略實施成效及其合理性

通過財務報表分析不僅可以揭示企業(yè)實施的戰(zhàn)略類型，而且可以評價企業(yè)戰(zhàn)略實施的有效性。如實施增長戰(zhàn)略的企業(yè)，不僅表現(xiàn)為資產規(guī)模膨脹，而且銷售收入也在不斷地提高，但是資產規(guī)模的膨脹，銷售收入的提高并不是目的，企業(yè)經營的目的是為股東創(chuàng)造利潤，創(chuàng)造財富，因此可以根據(jù)企業(yè)利潤的增長速度是否高于營業(yè)收入以及資產增長速度，來評判該企業(yè)的增長戰(zhàn)略是否成功。如果企業(yè)利潤沒有增長，或者雖然增長了，但其增長速度低于企業(yè)資產或者營業(yè)收入增長速度，說明企業(yè)的增長戰(zhàn)略仍有待改善。再如，對于采用差異化戰(zhàn)略的企業(yè)，其邊際利潤率應高于平均水平，而其研發(fā)費用以及為實施差異化戰(zhàn)略而花費的其他費用所占的比重會明顯增加；如果邊際利潤率仍然處于平均水平，則說明其實施的差異化戰(zhàn)略的經濟效果不明顯，甚至是失敗的。

在評價企業(yè)戰(zhàn)略實施的有效性時，應將資產負債表、現(xiàn)金流量表、損益表結合起來分析。如在評價企業(yè)擴張型戰(zhàn)略時，我們不僅要看資產規(guī)模增長了多少，還要看利潤是否增長了以及增長了多少，如果利潤沒有增長或者增長的速度比資產規(guī)模增長的速度低，就說明企業(yè)擴張戰(zhàn)略存在問題。此外，經營活動與現(xiàn)金流量結合起來分析，因為資產產生利潤，利潤轉化為現(xiàn)金流量，如果企業(yè)經營活動現(xiàn)金凈流量沒有增長或者增長速度比營業(yè)利潤增長速度低，這說明企業(yè)的擴張型戰(zhàn)略實施的并不好，因為企業(yè)的利潤并沒有轉化為現(xiàn)金流量，這可能使得企業(yè)現(xiàn)金短缺，從而制約企業(yè)發(fā)展。

通過財務報表分析不僅可以評價企業(yè)的總體戰(zhàn)略以及競爭戰(zhàn)略是否有效，也可以評價企業(yè)的財務戰(zhàn)略是否得當。如在一定的盈利規(guī)模下，企業(yè)的負債率比較高或投資支出壓力較大，此時企業(yè)可以不進行現(xiàn)金股利分配，或者選擇股票股利或者將股票股利與現(xiàn)金股利相結合的分配方式，盡量降低現(xiàn)金股利支出的規(guī)模，從而提高企業(yè)的債務融資能力乃至投資能力；反之，當企業(yè)負債率較低、現(xiàn)金流量充裕、投資現(xiàn)金支出壓力不大的情況下，企業(yè)可以選擇高股利分配政策，提高現(xiàn)金股利的分配規(guī)模。如果企業(yè)經營業(yè)績良好，發(fā)展前景好，企業(yè)就可以多使用債務，這一方面可以降低企業(yè)資本成本；另一方面可以充分發(fā)揮財務杠桿作用以及債務的節(jié)稅效應，從而為股東創(chuàng)造更多的財富；反之，如果企業(yè)經營業(yè)績不佳，發(fā)展前景不樂觀，那么企業(yè)就應該使用較少的債務。

四、結論

企業(yè)經營都是在一定的戰(zhàn)略指導下進行的，企業(yè)的日常經營活動實質上就是企業(yè)戰(zhàn)略的具體落實。作為對企業(yè)經營活動反映的財務報表，在一定程度上也是企業(yè)戰(zhàn)略的體現(xiàn)，因此開展財務分析時，必須將財務報表分析和企業(yè)戰(zhàn)略管理結合起來，一方面利用財務報表揭示企業(yè)目前正在實施的戰(zhàn)略舉措；另一方面利用財務報表對企業(yè)實施的戰(zhàn)略成效及其合理性進行分析。只有這樣，利益相關者才能更好地認識企業(yè)的生產經營活動，做出科學決策。