莊帥

11 月28 日，美團(tuán)發(fā)布2023Q3 財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示總營(yíng)收764.67 億元，同比增長(zhǎng)22.1%，高于市場(chǎng)預(yù)期的760.09 億元。凈利潤(rùn)（期內(nèi)利潤(rùn)）35.93 億元，同比增長(zhǎng)195.3%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)57.27 億元，同比增長(zhǎng)62.4%。

在電話會(huì)議中，美團(tuán)CEO 王興表示，管理層對(duì)公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力有十足信心，目前美團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)只反映了外賣單一業(yè)務(wù)的估值，并不符合公司的內(nèi)在價(jià)值，正考慮推進(jìn)一筆價(jià)值10 億美元的回購(gòu)計(jì)劃，“ 公司會(huì)在綜合考慮業(yè)務(wù)投入、現(xiàn)金狀況及市場(chǎng)情況的基礎(chǔ)上做出審慎決定。”

11 月29 日早間，美團(tuán)在港交所公告稱，自2023 年12 月1 日起，根據(jù)2023 年6 月30 日舉行的股東周年大會(huì)上，公司股東通過的一般性股份購(gòu)回授權(quán)及任何后續(xù)不時(shí)由股東批準(zhǔn)續(xù)訂或更新的一般性股份購(gòu)回授權(quán)，不時(shí)在公開市場(chǎng)購(gòu)回總金額不超過10 億美元的公司股份。

開盤后，美團(tuán)股價(jià)即迎來(lái)大幅下挫。這是回購(gòu)引起的擔(dān)憂，還是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍然困擾著資本市場(chǎng)，抑或是美團(tuán)業(yè)務(wù)的問題？

另外，單從美團(tuán)2023Q3 財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，有哪些預(yù)料之中和預(yù)料之外？美團(tuán)的前景到底如何？

從外賣業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)邏輯上看，美團(tuán)在外賣業(yè)務(wù)積累的騎手、商家和用戶規(guī)模讓其形成了很高的護(hù)城河。抖音做外賣實(shí)際上是在存量市場(chǎng)與美團(tuán)博弈，而美團(tuán)外賣則外延到了即時(shí)零售的增量戰(zhàn)場(chǎng)。

第三季度，在阿里和京東的增長(zhǎng)都降至個(gè)位數(shù)的行業(yè)大趨勢(shì)下，美團(tuán)的增長(zhǎng)還是很亮眼的。當(dāng)然，這也與抖音外賣調(diào)整策略轉(zhuǎn)向企業(yè)團(tuán)餐，并重新任命新的本地生活負(fù)責(zé)人有一些關(guān)系。而且消費(fèi)者在得到競(jìng)對(duì)平臺(tái)不好的消費(fèi)體驗(yàn)后，會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化在美團(tuán)平臺(tái)的消費(fèi)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)配送服務(wù)收入229.83 億元，同比增長(zhǎng)14.3%；傭金收入215.36 億元，同比增長(zhǎng)30.7%。從訂單數(shù)據(jù)來(lái)看，三季度實(shí)時(shí)配送交易筆數(shù)同比增長(zhǎng)23%，餐飲外賣單日訂單量峰值達(dá)7800 萬(wàn)單，創(chuàng)歷史新高。

即時(shí)零售的增量市場(chǎng)則進(jìn)一步推動(dòng)美團(tuán)在實(shí)時(shí)配送交易的訂單數(shù)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)閃購(gòu)（即時(shí)零售平臺(tái)）的日訂單量峰值則突破1300 萬(wàn)單，并與近400 個(gè)零售品牌建立合作關(guān)系，年活躍商家數(shù)同比增長(zhǎng)30%。

對(duì)于美團(tuán)閃購(gòu)，CFO 陳少暉表示，未來(lái)將繼續(xù)優(yōu)化供給，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)四季度的兩年復(fù)合增長(zhǎng)率可以達(dá)到45%，高于廣義電商行業(yè)的增速。

對(duì)于到店業(yè)務(wù)，我此前曾表明一個(gè)非常重要的判斷，那就是“到店業(yè)務(wù)似乎能夠撕開美團(tuán)那看似堅(jiān)不可摧的厚重城墻?！?/p>

事實(shí)也是如此，抖音本地生活的重心也確實(shí)轉(zhuǎn)移至到店業(yè)務(wù)。

在與抖音的競(jìng)爭(zhēng)中，加速了美團(tuán)在直播業(yè)務(wù)的布局，推動(dòng)了組織的變革和商家活躍度，第三季度，美團(tuán)通過爆款直播與線上門店貨架電商的雙輪驅(qū)動(dòng)，使更多本地服務(wù)商家迎來(lái)確定性的增長(zhǎng)，季度活躍商家數(shù)同比增長(zhǎng)超過50%。

其次，美團(tuán)官方直播將覆蓋范圍擴(kuò)大到200 多個(gè)城市，美容業(yè)、健康服務(wù)等多種業(yè)態(tài)品牌齊聚美團(tuán)直播間，本地服務(wù)消費(fèi)潛能得到進(jìn)一步釋放。8 月份到店業(yè)務(wù)交易額強(qiáng)勁增長(zhǎng)并創(chuàng)下新高。

美團(tuán)和抖音本地生活的到店業(yè)務(wù)之所以都能獲得高增長(zhǎng)，與另外一個(gè)數(shù)據(jù)息息相關(guān)：截至2023 年3月，中國(guó)本地生活服務(wù)企業(yè)數(shù)量約為4300 萬(wàn)家，比2021 年增長(zhǎng)了約10%。

比照美團(tuán)700 多萬(wàn)的到店商家規(guī)模（推算）和抖音本地生活100 多萬(wàn)的商家（媒體公開報(bào)道）數(shù)據(jù)可以看出，本地生活服務(wù)市場(chǎng)比預(yù)計(jì)的大得多。

對(duì)于到店業(yè)務(wù)，我的結(jié)論是：生活服務(wù)類商家線上化的增長(zhǎng)空間依然巨大，哪怕是京東、淘寶和抖音繼續(xù)加大到店業(yè)務(wù)的投入，我個(gè)人判斷，未來(lái)十年該業(yè)務(wù)都不會(huì)進(jìn)入零和博弈階段，每個(gè)平臺(tái)都能夠從自身優(yōu)勢(shì)進(jìn)行差異化經(jīng)營(yíng)，在到店業(yè)務(wù)獲得新的增長(zhǎng)。

綜合分析下來(lái)，王興在電話會(huì)議中強(qiáng)調(diào)，“在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)只反映了外賣單一業(yè)務(wù)的估值，并不符合公司的內(nèi)在價(jià)值”也就可以理解了。

美團(tuán)新業(yè)務(wù)包括美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)買菜、餐飲供應(yīng)鏈（快驢）、網(wǎng)約車、共享單車、共享電單車、充電寶、餐飲管理系統(tǒng)以及其他。這些新業(yè)務(wù)不僅仍處于虧損狀態(tài)，且增速和收入占比也過低，不能為美團(tuán)貢獻(xiàn)更大的收入。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，三季度新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損雖然同比收窄24.5% 至51億元，經(jīng)營(yíng)虧損率至27.2%。但收入同比增長(zhǎng)僅為15.3%，與成熟的外賣業(yè)務(wù)的14.3% 很接近，表明這些新業(yè)務(wù)的發(fā)展緩慢，貢獻(xiàn)的收入為188億元，占比也較低。

對(duì)于一家擁有成熟業(yè)務(wù)的公司來(lái)說(shuō)，新業(yè)務(wù)是資本市場(chǎng)非?？粗氐模@表明了對(duì)公司未來(lái)重獲高增長(zhǎng)的預(yù)期。目前美團(tuán)新業(yè)務(wù)雖然虧損有所收窄，但增速和收入占比均過低，令資本市場(chǎng)信心不足。

當(dāng)然，新業(yè)務(wù)增速過低與即時(shí)零售業(yè)務(wù)（美團(tuán)閃購(gòu)）劃歸到本地商業(yè)的核心業(yè)務(wù)板塊也有很大的關(guān)系。

現(xiàn)在看來(lái)，美團(tuán)的前景取決于兩方面：一方面要么調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，將一些增速過慢但經(jīng)營(yíng)時(shí)間很長(zhǎng)的新業(yè)務(wù)劃歸至核心業(yè)務(wù)；要么在減少新業(yè)務(wù)虧損的同時(shí)，重新梳理每個(gè)新業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)策略和競(jìng)爭(zhēng)策略，推動(dòng)新業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。

另一方面，或許美團(tuán)也可以考慮在跨境業(yè)務(wù)上加快腳步。

（作者系百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人、零售電商行業(yè)專家；文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng)。本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）