王義飛 WANG Yi-fei

（河北國控人力資源服務(wù)有限公司，石家莊 050000）

1 宏觀經(jīng)濟調(diào)控的理論

宏觀經(jīng)濟調(diào)控指的是政府借助各種政策手段調(diào)節(jié)和控制經(jīng)濟運行，從而實現(xiàn)穩(wěn)定物價和促進經(jīng)濟增長以及調(diào)節(jié)經(jīng)濟波動的目標，目前宏觀經(jīng)濟調(diào)控的政策主要有三大類，第1 類是貨幣政策，第2 類是財政政策，第3 類是產(chǎn)業(yè)政策。

具體而言，貨幣政策指的是央行對匯率和利率以及貨幣供應(yīng)量進行調(diào)整，通過這種方式影響經(jīng)濟中的總供給和總需求，通過這種方式促進經(jīng)濟增長或者對經(jīng)濟波動進行調(diào)節(jié)。財政政策指的是政府對支出與稅收進行調(diào)整，通過這種方式影響經(jīng)濟的總供給和總需求，進而促進經(jīng)濟增長和調(diào)節(jié)經(jīng)濟波動。產(chǎn)業(yè)政策指的是，政府通過對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，或者是對優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)進行扶持以及制定產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等方式，促進經(jīng)濟增長和推動產(chǎn)業(yè)升級。

2 政策措施

2.1 貨幣政策

貨幣政策作為促進經(jīng)濟增長和對經(jīng)濟波動進行調(diào)節(jié)的重要方式與手段，基于當前后疫情時代的整體背景，我國可以采取的貨幣政策主要包括：①適度擴大貨幣供應(yīng)量。由于新冠疫情對經(jīng)濟造成了嚴重的沖擊，導(dǎo)致市場需求明顯降低，同時也進一步提升了企業(yè)融資的難度，所以央行有必要適當增加貨幣供應(yīng)，通過這種方式提升貨幣的流動性，使得企業(yè)存在的融資難題得到緩解，有助于經(jīng)濟的復(fù)蘇。②降低利率水平。新冠肺炎疫情期間經(jīng)濟增長速度明顯放緩，在通貨膨脹方面的壓力有所減輕，所以央行有必要調(diào)低利率，通過這種方式降低企業(yè)進行融資的成本，有助于經(jīng)濟復(fù)蘇。③穩(wěn)定匯率。新冠肺炎疫情在很大程度上影響了國際貿(mào)易的開展，在匯率方面出現(xiàn)了比較大的波動。所以銀行有必要積極采取措施穩(wěn)定匯率，特別是要確保人民幣匯率的穩(wěn)定性，這樣才能增強國內(nèi)經(jīng)濟在國際市場中的競爭力。

2.2 財政政策

財政政策作為對經(jīng)濟波動進行調(diào)節(jié)以及促進經(jīng)濟增長的重要方式，基于當前的后疫情時代背景，我國可以采取以下財政政策：①加大財政支出。由于疫情對經(jīng)濟發(fā)展造成嚴重沖擊，很多民眾和企業(yè)的收入都明顯降低，進而影響市場總需求，所以政府有必要進一步加大財政支出，特別是要增加公共投資，通過這種方式增加民生支出和社會保障支出，也可以很大程度上促進經(jīng)濟復(fù)蘇。②減輕企業(yè)負擔。很多企業(yè)在疫情期間面臨經(jīng)營困境，所以政府有必要積極采取措施減輕企業(yè)的經(jīng)營負擔，可以通過減少社保繳費和降低稅收等方式，降低企業(yè)的經(jīng)營成本，進而促進企業(yè)的復(fù)蘇與發(fā)展。③加強地方財政支持。新冠肺炎疫情導(dǎo)致很多地方的財政收入明顯降低，所以地方政府的財政壓力明顯加大，有必要進一步強化地方財政支持，特別是要增加財政轉(zhuǎn)移支付，這樣才能為地方基本公共服務(wù)的供給提供保障。

2.3 產(chǎn)業(yè)政策

產(chǎn)業(yè)政策同樣是恢復(fù)經(jīng)濟和促進產(chǎn)業(yè)升級的重要方式，基于當前后疫情時代的整體背景，我國可以采取如下產(chǎn)業(yè)政策：①加強新基建建設(shè)。新冠肺炎疫情期間，智能化產(chǎn)業(yè)與數(shù)字經(jīng)濟呈現(xiàn)出迅猛的發(fā)展態(tài)勢，政府有必要進一步強化有關(guān)智能化和數(shù)字經(jīng)濟的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而為智能化產(chǎn)業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)，有助于經(jīng)濟的恢復(fù)與增長[2]。②扶持中小企業(yè)發(fā)展。中小企業(yè)是我國經(jīng)濟增長的重要力量，然而新冠肺炎疫情的爆發(fā)很大程度上影響了中小企業(yè)的發(fā)展和生存，所以政府有必要面向中小企業(yè)出臺相應(yīng)的扶持政策，從而增強中小企業(yè)的競爭力，也有助于經(jīng)濟的復(fù)蘇與發(fā)展[3]。③加強國際合作。新冠肺炎疫情的出現(xiàn)，很大程度上沖擊了國際貿(mào)易的開展，所以政府有必要積極強化與其他國家的合作，特別是要大力發(fā)展數(shù)字貿(mào)易和跨境電商，從而增強國內(nèi)經(jīng)濟在國際市場中的競爭力。

3 應(yīng)對措施

3.1 結(jié)構(gòu)性工具有進有退

近幾年央行一方面充分利用再貼現(xiàn)和再貸款等各種結(jié)構(gòu)性工具，另一方面還積極創(chuàng)新推出了碳減排和普惠小微貸款等支持工具，抵押補充貸款和科技創(chuàng)新再貸款以及設(shè)備更新改造，專項再貸款和交通物流專項再貸款等多種具有創(chuàng)新性的結(jié)構(gòu)性工具，通過上述工具的應(yīng)用，能夠針對重點領(lǐng)域提供更加有力的支持，有助于穩(wěn)定和恢復(fù)經(jīng)濟大盤（見表1）。

表1 結(jié)構(gòu)性工具

根據(jù)中國貨幣政策執(zhí)行報告，2023 年第一季度的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具主要是聚焦重點領(lǐng)域，同時遵循合理適度的原則，主要是為了確保相關(guān)工具的穩(wěn)定性，讓各種階段性工具的作用得到充分發(fā)揮，針對綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新，以及普惠金融等薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域提供更加有力的政策支持。結(jié)構(gòu)性工具的使用說明如表2 所示。

表2 結(jié)構(gòu)工具使用說明

根據(jù)目前的實際情況，能夠看出應(yīng)用結(jié)構(gòu)性工具的優(yōu)點主要是務(wù)實并且具有較強的靈活性，所以應(yīng)當結(jié)合實際情況繼續(xù)使用，再貼現(xiàn)和再貸款等各種長期工具。目前一些階段性的工具已經(jīng)到期退出，包括收費公路貸款階段性解析和保教樂貸款支持計劃等等。同時支持煤炭清潔高效利用和碳減排支持工具將分別延續(xù)實施至2023 年底和2024 年底。曾經(jīng)一度暫停使用抵押補充貸款，在2022 年9月決定重新啟用該項貸款，從2023 年3 月開始再次暫停使用。2023 年初，央行專門針對房地產(chǎn)行業(yè)實施租賃住房貸款支持計劃和房企紓困專項再貸款，主要是希望通過上述兩項工具的應(yīng)用推動行業(yè)的健康發(fā)展，現(xiàn)階段仍處在推動落地實施階段。

3.2 降準和MLF

為進一步改善經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量，促進實體經(jīng)濟的發(fā)展，確保銀行體系保持充足并且合理的流動性，從2023 年3月27 日開始，央行決定進一步下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率下調(diào)的幅度為0.25 個百分點，并且已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)不被包括在內(nèi)。因為第1 季度的經(jīng)濟增長已經(jīng)達到預(yù)期，同時三重壓力也有了一定的緩解，所以短期內(nèi)基本不會選擇再次下調(diào)存款準備金率。出現(xiàn)新冠肺炎疫情之后，央行降準的相關(guān)操作見表3。

表3 央行降準措施

自2022 年底以后每個月中期的借貸便利都呈現(xiàn)出增量續(xù)作，其中2023 年4 月的增量金額是200 億元，5 月的增長金額是250 億元，這兩個月份明顯比其他月份減少，詳見表4。

表4 MLF 操作情況

不僅如此，為了進一步補充流動性，央行還利用了常備回購便利以及逆回購等相關(guān)工具，能夠確保金融機構(gòu)的需要得到滿足。

3.3 利率

在使用利率工具方面，央行的態(tài)度更為慎重調(diào)整，政策利率的頻率普遍較低，央行在2022 年8 月對中期借貸利率的中標利率進行下調(diào)調(diào)整至2.75%，此后一直保持這一水平。同一時期對一年期和5 年期及以上，LPR 分別下調(diào)，前者下調(diào)5 個基點，此后一直維持在3.65%；后者下調(diào)25 個基點，此后一直維持在4.3%。不僅如此，常備借貸便利（SLF）協(xié)議利率同樣有所下調(diào)，下調(diào)幅度為10 個基點，一個月期限和7 天期限，分別從3.45%和3.1%下調(diào)至3.35%和3%，同時隔夜利率也降低至2.85%，此后一直保持上述利率水平。

央行在2022 年8 月對7 天逆回購中標利率進行下調(diào)，下調(diào)幅度為10 個基點，調(diào)整之后一直保持在2%的水平。9 月份對14 天逆回購中標利率進行下調(diào)，下調(diào)幅度同樣為10 個基點，此后一直保持在2.15%。

2020 年7 月，央行決定再次對再貼現(xiàn)利率和再貸款利率進行下調(diào)，在2022 年9 月對首套住房公積金貸款利率進行下調(diào)。不僅如此，還對市場利率定價自律機制進行改革，主要是為了引導(dǎo)和支持銀行對存款利率進行下調(diào)。從2023 年5 月15 日開始，銀行協(xié)定存款利率以及通知存款利率的自律上限都有所下調(diào)，并且四大國有銀行的下調(diào)幅度為30 個基點，其他金融機構(gòu)的下調(diào)幅度為50 個基點。國有大行在通知存款利率方面最多為基準利率10 個基點，其他銀行最多為基準利率20 個基點。具體政策如表5 所示。

表5 再貼現(xiàn)利率和再貸款利率調(diào)整情況

在本次調(diào)整之前，各個類型的協(xié)定存款利率上限都是在基準利率的基礎(chǔ)上增加65 個基點，其中1 天期通知存款利率的基準利率是0.80%，7 天期的基準利率是1.35%，協(xié)定存款基準利率是1.15%，在調(diào)整之后1 天期和7 天期以及協(xié)定存款的最高利率分別是1%和1.55%以及1.35%，意味著我國的存款利率正式開始進入“2 時代”。

通知存款和協(xié)定存款主要是對公活期存款，所以對于大多數(shù)普通存款人而言沒有太大的影響。然而隨著通知存款利率和銀行協(xié)定存款利率，利率上限下調(diào)，意味著監(jiān)管部門對銀行下調(diào)利率持支持態(tài)度。央行在2022 年4 月開始建立存款利率市場化調(diào)整機制，相關(guān)成員銀行需要綜合貸款市場利率和債券市場利率對存款利率進行合理調(diào)節(jié)，央行在8 月份對MLF 中標利率以及LOR 進行下調(diào)，并且5 年期及以上LPR 有明顯下調(diào)，下調(diào)幅度達到25 個基點。2022 年9 月各大國有銀行開始對存款利率下調(diào)，在此之后，部分中小銀行也開始跟進。

根據(jù)2023 年第一季度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國共計新增15.39 萬億人民幣存款，相較于2022 年同期增加了4.5 億萬億人民幣。并且3 月份新增額度達到5.71 萬億人民幣，相較于2022 年同期增加了1.22 萬億人民幣。一季度住戶新增9.9 萬億人民幣存款，相較于上年同期增加了2.08 萬億人民幣，其中3 月份增加的住戶存款為2.91 萬億人民幣，與上年同期相比增加了2,090 億人民幣。根據(jù)以上統(tǒng)計情況，能夠看出我國居民的儲蓄明顯增加，在很大程度上限制了消費復(fù)蘇，由于銀行利息差，壓力和消費復(fù)蘇緩慢等多種因素的共同作用，監(jiān)管部門開始有意識地引導(dǎo)存款利率下調(diào)主要是為了確保銀行設(shè)置合理的利息差，另外固定并支持銀行為實體經(jīng)濟的發(fā)展提供更加有力的信貸支持，由于銀行對存款利率進行下調(diào)，并且隨著經(jīng)濟的逐漸復(fù)蘇，4 月份的存款有一定減少，住戶存款減少的額度為1.2 萬億人民幣，同一時期銀行的理財規(guī)模明顯擴大。

3.4 匯率

2023 年5 月18 日人民幣兌美元離岸匯率收盤為7.0507，在岸匯率為7.0398 是2022 年12 月以后的最低點，同時美元指數(shù)收報103.5529，是3 月20 日以后的最高點。

2021 年之后美國的經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，與此同時也存在較大的通貨膨脹壓力，所以美聯(lián)儲從2022 年開始進行縮表和加息，此后美債的收益率明顯升高，同時中美的利差有所縮窄。2022 年4 月14 日開始出現(xiàn)倒掛，并且在11 月7 日的倒掛幅度已經(jīng)高達152 點1 個基點，人民幣兌美元的匯率跌破7.3。后來美國的通貨膨脹有所放緩，美聯(lián)儲加息的步伐也有所放慢，所以10 年期美債收益率逐漸回落，我國的經(jīng)濟也在逐漸恢復(fù)中美10 年期利差的倒掛幅度，逐漸縮小2023 年1 月18 日的倒掛幅度為41.8 個基點。

2023 年2 月美國的通貨膨脹超出預(yù)期，所以美聯(lián)儲也在加快加息的步伐，10 年期美債收益率明顯升高，中美10 年期利差，倒掛幅度進一步增加，3 月2 日倒掛幅度已經(jīng)達到115.2 個基點，后來美國一些中小銀行開始出現(xiàn)流動性危機，此后10 年期美債收益率有所降低，倒掛的幅度也有一定縮窄，4 月6 日的倒掛幅度是43.3 個基點。4 月份美國的失業(yè)率明顯降低為3.4%，是1969 年之后美國失業(yè)率最低點，上述情況導(dǎo)致市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期明顯增強，此后10 年期美債收益率明顯升高，倒掛幅度也有所加大，5 月18 日的倒掛幅度為93 個基點。

在2022 年美聯(lián)儲為了應(yīng)對由于通貨膨脹帶來的壓力，采取縮表和加息措施，導(dǎo)致美元指數(shù)和美債收益率明顯升高，同時主要非美元貨幣有所下跌，人民幣兌美元也有明顯的貶值情況，10 月份的離岸匯率和在岸匯率都低于7.3。為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定，我國外匯管理局和央行采取了上調(diào)外匯風(fēng)險準備金率和下調(diào)外匯存款準備金率等相關(guān)措施。自從我國調(diào)整防疫政策之后，經(jīng)濟復(fù)蘇的進程明顯加快，而且各個行業(yè)逐漸開始實現(xiàn)常態(tài)化運行，同時美聯(lián)儲對加息的步伐進行放緩，所以2022 年底人民幣對美元的匯率有所回升。與匯率相關(guān)的政策措施如表6 所示。

表6 匯率相關(guān)政策措施

但是近一段時間人民幣匯率再次出現(xiàn)下行壓力，主要是因為以下幾個原因，第一是根據(jù)近期的數(shù)據(jù)我國經(jīng)濟的復(fù)蘇勢頭有所放緩。第二是因為美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)達到預(yù)期，美元的指數(shù)有所反彈。第三是海外需求明顯降低，我國的出口面臨較大壓力。第四是國際旅行逐漸恢復(fù)，我國服務(wù)貿(mào)易的逆差可能會有一定增長。

根據(jù)2023 年中國外匯市場指導(dǎo)委員會召開的會議提出人民幣匯率具有糾偏的作用，可以在合理均衡的范圍之內(nèi)保持穩(wěn)定性。會議召開后，決定在我國深圳和廣東以及北京進行試點，主要是對跨國公司的本外幣跨境資金集中運營管理政策進行升級優(yōu)化。試點消息發(fā)布之后，人民幣對美元匯率有一定升高，離岸匯率收盤報7.0242 再按匯率收盤報7.084 與前一交易日相比，前者提高了265.5，后者提高了314 點。

人民幣匯率的變化主要受到內(nèi)部因素和外部因素的影響，其中內(nèi)部因素在很大程度上取決于我國經(jīng)濟復(fù)蘇的情況，外部因素主要取決于美元指數(shù)和美聯(lián)儲政策的變化，而美元指數(shù)和美聯(lián)儲政策主要取決于美國的就業(yè)和通脹以及經(jīng)濟發(fā)展情況，另外也要關(guān)注日本經(jīng)濟以及歐元區(qū)對日元和歐元的影響。

4 結(jié)論

在后疫情時代背景下，為了促進經(jīng)濟復(fù)蘇，我國迫切需要采取相關(guān)的政策措施，從經(jīng)濟恢復(fù)的早期情況來看，我國經(jīng)濟增長雖然有一定的超預(yù)期表現(xiàn)，但是也有一些薄弱環(huán)節(jié)，并且這種薄弱突出表現(xiàn)為內(nèi)需不足[4]。另外海外需求的減少也在很大程度上沖擊了我國的出口，由于內(nèi)需和外需都比較薄弱，所以人民幣匯率呈現(xiàn)出承壓降低的情況，近期A 股的表現(xiàn)也未能達到預(yù)期，因為缺乏堅實的復(fù)蘇基礎(chǔ)，有必要強化相應(yīng)的政策支持。從今年的情況來看，預(yù)計我國會繼續(xù)采取穩(wěn)健的貨幣政策，同時也會靈活應(yīng)用結(jié)構(gòu)性工具，采取更加積極和有力的財政政策，通過相關(guān)政策的實施，穩(wěn)定外需的同時擴大內(nèi)需，推動我國經(jīng)濟的復(fù)蘇與發(fā)展。