金青梅，張 琦 （西安建筑科技大學(xué) 公共管理學(xué)院，陜西 西安 710000）

0 引 言

隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展和人們生活水平的提高，物流行業(yè)逐漸成為消費熱點之一。尤其在中國，物流行業(yè)的市場規(guī)模不斷擴大，消費需求不斷增長。隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，越來越多物流企業(yè)選擇上市融資，以增強企業(yè)的實力并擴大市場規(guī)模。然而，上市并不是企業(yè)成功的保證。相反，上市意味著企業(yè)要承受更大的市場競爭和投資者的關(guān)注，因此其盈利能力也成為投資者關(guān)注的重點。盈利能力是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的核心指標(biāo)之一。因此，對物流行業(yè)上市公司的盈利能力進行分析，不僅可以了解其經(jīng)營狀況和競爭力，還能為投資者提供決策參考。同時，研究也有助于探討影響物流行業(yè)上市公司盈利能力的因素，為企業(yè)提高盈利能力提供建議和指導(dǎo)。

1 研究設(shè)計與數(shù)據(jù)來源

1.1 研究假設(shè)

H1：在物流行業(yè)上市企業(yè)中，資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)凈利率呈負(fù)相關(guān)。

H2：在物流行業(yè)上市企業(yè)中，流動比率與總資產(chǎn)凈利率呈正相關(guān)。

H3：在物流行業(yè)上市企業(yè)中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)凈利率呈正相關(guān)。

H4：在物流行業(yè)上市企業(yè)中，存貨周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)凈利率呈正相關(guān)。

H5：在物流行業(yè)上市企業(yè)中，營業(yè)總收入增長率與總資產(chǎn)凈利率呈正相關(guān)。

H6：在物流行業(yè)上市企業(yè)中，總資產(chǎn)增長率與總資產(chǎn)凈利率呈正相關(guān)。

這些研究假設(shè)基于上市企業(yè)的經(jīng)營特點和財務(wù)指標(biāo)之間的邏輯關(guān)系而提出[1]，可以為進一步收集、分析數(shù)據(jù)和解讀結(jié)果提供方向。

1.2 變量的選取及說明

本研究選取了117家物流行業(yè)類上市企業(yè)2016—2022年的主要財務(wù)指標(biāo)，數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫中物流行業(yè)上市企業(yè)的主要財務(wù)數(shù)據(jù)。在處理數(shù)據(jù)后，使用面板數(shù)據(jù)用回歸分析法[2]對物流行業(yè)上市企業(yè)盈利能力的影響因素指標(biāo)展開分析。變量選取表見表1。

表1 變量選取表

1.3 模型的構(gòu)建及回歸分析

其中，i和t分別表示物流行業(yè)類各個上市企業(yè)和年份，β0為截距，β1—β7為回歸系數(shù)，ε為隨機誤差項。本文使用統(tǒng)計軟件stata進行回歸分析，得到每個解釋變量對被解釋變量的影響程度，并進一步分析其對企業(yè)盈利能力的貢獻和重要性。

2 數(shù)據(jù)分析與實證結(jié)果

2.1 描述性統(tǒng)計

本文對總資產(chǎn)數(shù)據(jù)進行了對數(shù)化處理，變量的描述性統(tǒng)計信息如表2所示。

表2 描述統(tǒng)計表

2.2 固定效應(yīng)回歸

表3顯示了117家物流上市公司過去5年間7個關(guān)鍵指標(biāo)對總資產(chǎn)凈利潤率的影響情況。

表3 固定效應(yīng)回歸表

表2展示了117家物流上市公司過去5年間8個關(guān)鍵指標(biāo)的描述性統(tǒng)計情況。其中，總資產(chǎn)凈利潤率的平均值為0.046，標(biāo)準(zhǔn)差為0.102，最小值為-0.803，最大值為0.394；存貨周轉(zhuǎn)率的平均值為4.656，標(biāo)準(zhǔn)差為19.747，最小值為0.281，最大值為449.013；總資產(chǎn)的平均值為21.914，標(biāo)準(zhǔn)差為1.027，最小值為17.806，最大值為25.114；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的平均值為0.816，標(biāo)準(zhǔn)差為0.547，最小值為0.048，最大值為5.53；總資產(chǎn)增長率的平均值為0.162，標(biāo)準(zhǔn)差為0.875，最小值為-0.458，最大值為19.095；流動比率的平均值為2.733，標(biāo)準(zhǔn)差為2.542，最小值為0.239，最大值為28.032；營業(yè)總收入增長率的平均值為0.144，標(biāo)準(zhǔn)差為1.173，最小值為-0.845，最大值為27.914；資產(chǎn)負(fù)債率的平均值為0.365，標(biāo)準(zhǔn)差為0.174，最小值為0.029，最大值為0.995。通過這些指標(biāo)的描述性統(tǒng)計結(jié)果，可以了解這些物流上市公司的經(jīng)營情況，有助于進行更深入的分析和研究。

首先，回歸結(jié)果顯示存貨周轉(zhuǎn)率對總資產(chǎn)凈利潤率沒有顯著影響，因為其回歸系數(shù)為-0.001，p值為0.135。總資產(chǎn)的p值為0，通過了1%水平下的顯著性檢驗，回歸系數(shù)為0.111說明其總資產(chǎn)增加了1個單位，總資產(chǎn)凈利潤率可以平均增加0.111個單位。同樣的，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的p值也為0，也通過了1%水平下的顯著性檢驗，它的回歸系數(shù)為0.083，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每增加1個單位，總資產(chǎn)凈利潤率會平均增加0.083個單位?？傎Y產(chǎn)增長率的回歸系數(shù)為0.022，p值為0.045，通過了5%水平下的顯著性檢驗。這說明總資產(chǎn)增長率每增加1個單位，總資產(chǎn)凈利潤率會平均增加0.022個單位。此外，流動比率對總資產(chǎn)凈利潤率的影響也很顯著，其回歸系數(shù)為-0.008，p值為0.01，說明流動比率每增加1個單位，總資產(chǎn)凈利潤率會平均減少0.008個單位。資產(chǎn)負(fù)債率對總資產(chǎn)凈利潤率的影響也是顯著的，其回歸系數(shù)為-0.589，p值為0，說明資產(chǎn)負(fù)債率每增加1個單位，總資產(chǎn)凈利潤率會平均減少0.589個單位。

營業(yè)總收入增長率和對總資產(chǎn)凈利潤率的影響不顯著，因為它的回歸系數(shù)為-0.001，p值為0.903。而常數(shù)項的回歸系數(shù)為-2.217，p值為0，說明在其他指標(biāo)不變的情況下，總資產(chǎn)凈利潤率的平均值為-2.217?；貧w的R平方為0.450，說明自變量可以解釋總資產(chǎn)凈利潤率變異程度的45%。

綜上所述，總資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長率是對總資產(chǎn)凈利潤率有顯著影響的指標(biāo)[3]。而流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率對總資產(chǎn)凈利潤率也有顯著的負(fù)向影響。這些結(jié)果有助于物流行業(yè)的投資者和經(jīng)營者做出更明智的決策，以提高公司總資產(chǎn)的凈利潤率。

2.3 隨機效應(yīng)回歸

隨機效應(yīng)回歸結(jié)果如表4所示。

表4 隨機效應(yīng)回歸表

由表可知，總資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率、流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率通過了1%水平下的顯著性檢驗，表明這些變量對總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）具有統(tǒng)計學(xué)意義上的影響。

2.4 豪斯曼檢驗

表5顯示了毫斯曼檢驗的結(jié)果。

表5 豪斯曼檢驗表

由表5可知，該檢驗可用于評估隨機效應(yīng)回歸模型中自變量的內(nèi)生性問題[4]。從表格中可以看出，豪斯曼檢驗的Chi-square test value為92.171，其對應(yīng)的p值為0。這意味著，在顯著性水平為0.05的情況下，可拒絕該假設(shè)，因此，本文采用固定效應(yīng)回歸模型。

2.5 穩(wěn)健性檢驗

表6為所有變量滯后一期的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果。

表6 穩(wěn)健性檢驗

模型結(jié)果顯示，存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長率、營業(yè)總收入增長率與總資產(chǎn)凈利潤率的P值小于0.05，表明這些變量與總資產(chǎn)凈利潤率存在顯著的關(guān)系。該模型F-test的p值為0.000，表明整個模型通過了顯著性檢驗[5]。同時，該模型的AIC和BIC分別為-1 105.107和-1 072.541，表示該模型對數(shù)據(jù)的擬合較好。

綜上所述，穩(wěn)健性檢驗結(jié)果與前文固定效應(yīng)的回歸結(jié)果一致，即本文的模型具有穩(wěn)健性。這些結(jié)果可以為該行業(yè)的公司管理者提供有價值的信息，以提高其盈利能力。

3 結(jié)論和建議

3.1 研究結(jié)論

根據(jù)上述回歸結(jié)果，可以得出以下結(jié)論。

總資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長率、流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率對上市公司的凈利潤率有顯著影響[6]。其中，總資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長率呈正相關(guān)，而資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)。這說明上市公司的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)的運營效率對盈利能力具有重要的影響，同時資產(chǎn)負(fù)債率的增加會抑制盈利能力的提升。

綜上所述，上市公司的資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和增長率、流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率是影響盈利能力的重要因素，而存貨周轉(zhuǎn)率和營業(yè)總收入對增長率的影響則相對較小[7]。在實際運營中，上市公司應(yīng)注重提高資產(chǎn)運營效率并控制資產(chǎn)負(fù)債率，以提高其盈利能力。此外，對存貨管理和流動性的掌握也要給予一定的關(guān)注。

3.2 對策建議

根據(jù)回歸分析的結(jié)果可以得到一些對策建議，以幫助物流上市公司提高凈利潤率。

3.2.1 提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

物流上市公司應(yīng)注重提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指的是公司每年所生產(chǎn)的銷售額與總資產(chǎn)之比。提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以使公司更好地利用其固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，從而提高其經(jīng)營效率。具體來說，物流公司可以通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、加強營銷和推廣、降低庫存水平等手段來提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率[8]。例如，物流公司可以通過優(yōu)化倉儲管理和配送流程來提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。通過合理規(guī)劃倉儲空間和貨物的擺放情況，可以減少貨物的滯留時間和損耗，提高倉儲效率和資產(chǎn)利用率。同時，物流公司可以優(yōu)化配送路線和運輸方式，以減少運輸時間和成本，提高運輸效率。

另外，物流公司還可以加強營銷和推廣，以增加銷售額。例如，通過開展市場調(diào)研，了解客戶的需求和競爭對手的情況，制定針對性的市場營銷策略。物流公司可以積極參加行業(yè)展覽和推廣活動，加強與客戶的合作，提高客戶滿意度，從而增加公司的訂單量和銷售額[9]。

此外，降低庫存水平也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的關(guān)鍵。物流公司可以通過優(yōu)化庫存管理和供應(yīng)鏈管理，減少庫存積壓和過剩的現(xiàn)象。通過與供應(yīng)商和客戶緊密合作，實現(xiàn)及時供應(yīng)和對需求的預(yù)測，可以降低庫存持有成本，并確保能及時滿足市場的需求。

最后，物流公司還應(yīng)加強財務(wù)管理和資本運作，以提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。合理配置資本，優(yōu)化資金使用效率可以減少資金空閑期，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。此外，積極管理應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款，減少應(yīng)收賬款的逾期和壞賬率，可以加快現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

綜上所述，物流公司可以通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、加強營銷和推廣、降低庫存水平及加強財務(wù)管理和資本運作等手段來提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而提高其經(jīng)營效率和盈利能力[10]。

3.2.2 保持良好的流動比率

上市物流公司應(yīng)注重保持良好的流動比率。流動比率指公司流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之比。保持良好的流動比率可以提高公司的償債能力和應(yīng)急能力，從而保證公司的經(jīng)營穩(wěn)定性。具體來說，物流公司可以通過加強現(xiàn)金流管理、降低短期債務(wù)水平、加強與供應(yīng)商和客戶的關(guān)系等手段來保持良好的流動比率。

例如，物流公司可以通過積極管理應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款來優(yōu)化現(xiàn)金流。及時催收客戶的欠款，減少應(yīng)收賬款的逾期和壞賬率，可以提高現(xiàn)金的回收速度，增加流動資金的可用性。同時，物流公司還應(yīng)合理安排付款時間，避免過早支付供應(yīng)商款項，以延長支付期限，優(yōu)化現(xiàn)金流[11]。

另外，物流公司可通過降低短期債務(wù)水平來改善流動比率。公司可通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，減少短期借款和應(yīng)付票據(jù)等短期債務(wù)的規(guī)模，降低財務(wù)風(fēng)險。此外，物流公司還可以積極尋求融資渠道，如發(fā)行債券或籌集股權(quán)資本，以延長債務(wù)期限，增加還款的靈活性。

加強與供應(yīng)商和客戶的關(guān)系也是維持良好流動比率的重要手段。物流公司可以與供應(yīng)商建立長期的合作關(guān)系，爭取優(yōu)惠的采購價格和信用期，以減少短期應(yīng)付款項。同時，與客戶保持良好的合作關(guān)系，提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和產(chǎn)品，可以促進訂單的穩(wěn)定性和支付的及時性，有利于保持充足的流動資產(chǎn)[12]。

綜上所述，物流公司可以通過加強現(xiàn)金流管理、降低短期債務(wù)水平、加強與供應(yīng)商和客戶的關(guān)系等手段來保持良好的流動比率，從而提高公司的償債能力和應(yīng)急能力，確保公司的經(jīng)營穩(wěn)定性。

3.2.3 提高總資產(chǎn)增長率

上市物流公司應(yīng)注重提高總資產(chǎn)增長率?？傎Y產(chǎn)增長率指公司總資產(chǎn)的年增長率。提高總資產(chǎn)增長率能使公司能夠不斷擴大規(guī)模，增加收入來源，從而提高盈利能力。

首先，物流公司可以通過加強研發(fā)投入、拓展市場渠道、并購重組等手段來提高總資產(chǎn)增長率[13]。例如，物流公司可以加大研發(fā)投入，開發(fā)和應(yīng)用新的物流技術(shù)和工具，提高生產(chǎn)和運輸效率。通過不斷創(chuàng)新，提高服務(wù)質(zhì)量和客戶滿意度，物流公司可以吸引更多客戶和訂單，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，從而提高總資產(chǎn)增長率。

其次，物流公司可以通過拓展市場渠道來擴大業(yè)務(wù)范圍和市場份額。公司可以積極開拓國內(nèi)外市場，開展市場調(diào)研，了解客戶需求和競爭對手的情況。通過建立合作關(guān)系或設(shè)立分支機構(gòu)，物流公司可以進一步拓展市場份額，增加收入來源，提高總資產(chǎn)增長率。

此外，物流公司還可以通過并購重組來整合業(yè)務(wù)和優(yōu)化資源，以提高總資產(chǎn)增長率。通過收購或合并其他物流公司，物流公司可以整合資源，優(yōu)化運營效率，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，進一步擴大業(yè)務(wù)規(guī)模和市場份額。

綜上所述，物流公司可以通過加強研發(fā)投入、拓展市場渠道、并購重組等手段來提高總資產(chǎn)增長率，從而擴大公司的規(guī)模并提升其盈利能力?？傊ㄟ^優(yōu)化資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、保持良好的流動比率、降低資產(chǎn)負(fù)債率水平和提高總資產(chǎn)增長率，上市公司可以提高凈利潤率，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展。