潘悅彤?曹雨晴?楊雙寧?李華馨?張梓鳴

自2013年以來，我國對“一帶一路”共建國家非金融類直接投資一路飆升。相比中企規(guī)模巨大的對外直接投資，目前針對發(fā)展中國家海外投資特點(diǎn)的研究明顯不足。塞爾維亞的“鋼鐵之城”斯梅代雷沃鋼廠先后經(jīng)歷了南斯拉夫國有經(jīng)營階段、美國鋼鐵公司投資階段和中國河北鋼鐵集團(tuán)投資階段，目前成為了中國“一帶一路”合作的金色名片，是一個非常典型的中國企業(yè)成功“走出去”的案例。研究這座百年鋼廠的興衰歷史，探討美鋼聯(lián)與河鋼的投資特點(diǎn)、差異，以期助力我國對外合作邁上新臺階。

“一帶一路”倡議的提出加快了我國企業(yè)“走出去”的步伐。中國企業(yè)“走出去”是打開國際市場、參與國際分工、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的必然要求，對構(gòu)建互利共贏的開放型經(jīng)濟(jì)同樣具有重要意義。河北鋼鐵集團(tuán)塞爾維亞公司，其原身斯梅代雷沃鋼廠先后經(jīng)歷了南斯拉夫時期的輝煌和沒落以及美國鋼鐵公司投資時期的幾度沉浮，最終在“一帶一路”合作中涅槃重生，煥發(fā)出勃勃生機(jī)。通過研究這座塞爾維亞的“鋼鐵之城”的歷史，總結(jié)中美海外投資的特點(diǎn)和成敗，進(jìn)而提煉出以國企為代表的中資企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對策略，助力中國企業(yè)在“一帶一路”背景下更好地走出國門，就是本文研究的目的。

一、斯梅代雷沃鋼廠：從輝煌到破產(chǎn)

（一）斯梅代雷沃鋼廠的崛起

1913年，斯梅代雷沃還是一座多瑙河畔的小城鎮(zhèn)，由于有大片可以建廠的優(yōu)價(jià)土地和優(yōu)良的水運(yùn)條件，吸引了一位資本家在此地投資建設(shè)了一座鋼廠，這成為“鋼鐵之城”夢的開始。南斯拉夫社會主義聯(lián)邦共和國成立后，鋼廠被收歸國有。通過第一個“五年計(jì)劃”（1947～1951）和第一個“十年計(jì)劃”（1953～1962），南聯(lián)邦一躍成為當(dāng)時經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度最快的社會主義國家，鋼鐵產(chǎn)品供給落后于工業(yè)化進(jìn)程，激增的鋼鐵市場需求的矛盾日益明顯。20世紀(jì)60年代初，時任南聯(lián)邦總統(tǒng)的約瑟普·布羅茲·鐵托來到了這片土地，他親自帶隊(duì)，勘察選址，兩年后，一座現(xiàn)代化鋼廠拔地而起。

1964起，南聯(lián)邦對鋼廠進(jìn)行了設(shè)備改造、技術(shù)升級、規(guī)模擴(kuò)建等多方面的重點(diǎn)投資，鋼廠迅速崛起，一躍成為南聯(lián)邦生產(chǎn)規(guī)模最大、技術(shù)設(shè)備最先進(jìn)的全流程鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。在鼎盛時期，斯梅代雷沃鋼廠貢獻(xiàn)了斯梅代雷沃市40%的財(cái)政收入。

（二）斯梅代雷沃鋼廠的破產(chǎn)

1989年，東歐劇變重組了世界格局。1992年，南斯拉夫社會主義聯(lián)邦共和國解體，斯洛文尼亞、克羅地亞、馬其頓共和國、波黑紛紛獨(dú)立。未獨(dú)立的塞爾維亞、黑山兩個社會主義共和國組成南斯拉夫聯(lián)盟共和國（簡稱“南聯(lián)盟”）。1999年3月24日起，以美國為首的北約對南聯(lián)盟進(jìn)行了長達(dá)78天的轟炸，南聯(lián)盟的橋梁、電站和工業(yè)企業(yè)成為了北約集中的轟炸目標(biāo)。斯梅代雷沃鋼廠作為南聯(lián)盟鋼鐵產(chǎn)業(yè)的支柱，成為了北約轟炸的重點(diǎn)目標(biāo)。禍不單行，自南聯(lián)盟誕生起，北約就對其進(jìn)行了嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)制裁。在北約長期轟炸和經(jīng)濟(jì)制裁的雙重打擊下，2002年，曾經(jīng)“塞爾維亞的驕傲”，斯梅代雷沃鋼廠黯然宣告破產(chǎn)。

二、美國鋼鐵公司：泥濘中的再度衰落

（一）從“3300萬美元”到“1美元”

美國鋼鐵公司成立于1901年，是美國最古老的鋼鐵公司之一，控制著美國近65%的鋼鐵產(chǎn)量。2003年，美國鋼鐵公司以3300萬美元收購了斯梅代雷沃鋼廠；2012年，在經(jīng)歷了9年的虧損后，塞爾維亞政府以1美元的價(jià)格收回了該廠。為了挽救這家鋼鐵廠，塞爾維亞政府組織了幾輪國際招標(biāo)，但都沒有成功，塞爾維亞不得不一邊維持鋼廠運(yùn)行，一邊尋找新的投資者。

（二）美國鋼鐵公司投資失敗原因分析

1.美國鋼鐵公司的經(jīng)營管理模式

美國鋼鐵公司長期以來一直采用傳統(tǒng)的垂直整合業(yè)務(wù)模式，將采購、運(yùn)輸、精煉和銷售結(jié)合在一起，這導(dǎo)致了高運(yùn)營成本和低效率。斯梅代雷沃鋼廠歷史悠久，原有的生產(chǎn)線趨于陳舊，加之技術(shù)設(shè)備落后，導(dǎo)致生產(chǎn)效率低下，成本高昂。美國鋼鐵公司接管該廠后，并沒有對其生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)行現(xiàn)代化改造，而是繼續(xù)使用20世紀(jì)70年代的傳統(tǒng)設(shè)備和生產(chǎn)線，如燒結(jié)廠、高爐和轉(zhuǎn)爐，因此無法從根本上解決其問題，使得斯梅代雷沃鋼廠無法擺脫虧損局面。

2.財(cái)務(wù)性并購決策占據(jù)首要位置

財(cái)務(wù)性并購追求短期財(cái)務(wù)目標(biāo)，特別是現(xiàn)金流目標(biāo)的價(jià)值轉(zhuǎn)移，無意長期開發(fā)業(yè)務(wù)，也無意將被收購公司的資源、技術(shù)和生產(chǎn)流程整合到自己的業(yè)務(wù)中。而戰(zhàn)略性收購指的是雙方在各自核心競爭力的基礎(chǔ)上，通過優(yōu)化資源配置、強(qiáng)化協(xié)同效應(yīng)，創(chuàng)造出大于各自價(jià)值之和的額外價(jià)值。作為美國最大的鋼鐵公司，美國鋼鐵公司注重科學(xué)發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新，大力實(shí)施技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略，旨在發(fā)展世界一流的鋼鐵熔煉技術(shù)和先進(jìn)產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)，努力提高高附加值產(chǎn)品的市場份額。然而，在收購斯梅代雷沃鋼廠時，美國鋼鐵公司過于關(guān)注財(cái)務(wù)目標(biāo)，不希望在收購后對斯梅代雷沃鋼廠的產(chǎn)品系列、組織結(jié)構(gòu)和企業(yè)文化進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的改變，導(dǎo)致重組過程困難重重，收購后效益下降。

三、河北鋼鐵集團(tuán)塞爾維亞公司：多瑙河畔的重生

由于內(nèi)戰(zhàn)和經(jīng)營不善，斯梅代雷沃鋼廠一度陷入連年虧損的困境。2003年美資企業(yè)收購鋼廠，仍然沒有使鋼廠經(jīng)營狀況得到很好的改善。2016年河鋼收購該鋼廠，成立河鋼集團(tuán)塞爾維亞公司（以下稱河鋼塞鋼）僅用半年時間就實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈并成為塞爾維亞出口的主要企業(yè)之一，其生產(chǎn)的產(chǎn)品有80%銷往歐盟。

（一）河鋼集團(tuán)收購斯梅代雷沃鋼廠的原因

1.鋼鐵消費(fèi)市場狀況

自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，國內(nèi)外消費(fèi)市場收縮，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能過剩的問題顯現(xiàn)出來。與此同時，國內(nèi)勞動力價(jià)格上漲，環(huán)保事業(yè)的發(fā)展也使得鋼廠的生產(chǎn)成本上升。此時國家以“走出去”擴(kuò)大國際合作為主要目標(biāo)，并明確指出鋼鐵行業(yè)的調(diào)控重點(diǎn)是產(chǎn)能過剩。2015年，國家正式實(shí)施“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，與此同時，“國際產(chǎn)能合作”的配套支持政策也在逐步推出。一方面國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量過剩，市場趨于飽和，另一方面企業(yè)選擇“走出去”將會享受到國家的政策紅利。在這樣的情況下，河鋼選擇調(diào)整產(chǎn)能布局，向外投資。歐美具有先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，廣闊的市場，是鋼廠海外投資的首選。但歐美貿(mào)易保護(hù)主義抬頭和針對中國產(chǎn)品的隨意制裁增加了鋼廠的投資風(fēng)險(xiǎn)。中國關(guān)于“一帶一路”簽署的項(xiàng)目中有許多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的合作項(xiàng)目，對鋼廠來說也是一個潛在的市場發(fā)展機(jī)會。

2.塞爾維亞的投資吸引力

一方面塞爾維亞在經(jīng)歷前南戰(zhàn)爭和分裂之后，經(jīng)濟(jì)沒有得到很好的發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，具有很大的發(fā)展?jié)摿ΑＡ硪环矫?，歐盟為了吸引西巴爾干地區(qū)入歐，給予了該地區(qū)一些國家出口優(yōu)惠條件。塞爾維亞享受著歐盟給予的出口優(yōu)惠條件，連接著歐亞大陸，為河鋼集團(tuán)開拓歐盟市場提供了絕佳的通道。最終河鋼選擇了坐落于歐洲腹地的塞爾維亞。河鋼在這時走出去，不僅開拓了“一帶一路”關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資合作中的鋼鐵市場，優(yōu)化了產(chǎn)能配置，也促進(jìn)了塞爾維亞就業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）河鋼塞鋼重生歸因分析

客觀上來說，河鋼塞鋼的成功離不開堅(jiān)固的“塞鐵友誼”的支撐，得益于兩國良好的政治關(guān)系和政策的支持。單從河鋼塞鋼這個個體經(jīng)濟(jì)體來看，其有著許多值得借鑒的成功經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)時的塞鋼長期處于慘淡的經(jīng)營狀態(tài)中，經(jīng)美國鋼鐵公司之手也無法使其“煥發(fā)新生”。當(dāng)?shù)厝似鸪鯇τ诤愉撌召徦姑反孜咒搹S報(bào)以觀望甚至是擔(dān)心的態(tài)度。河鋼在收購斯梅代雷沃鋼廠后提出“三個本地化 ”的運(yùn)營思路，即利益本地化、人才本地化 、文化本地化。在利益本土化方面，河鋼塞鋼對于生產(chǎn)所需原材料和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)材料等盡可能地取材于當(dāng)?shù)?，在促進(jìn)鋼廠發(fā)展的同時拉動了當(dāng)?shù)厣舷掠萎a(chǎn)業(yè)的發(fā)展。河鋼塞鋼的收益也主要用于增加員工收入，設(shè)備翻新，擴(kuò)大公司發(fā)展規(guī)模上面。在人才本地化方面，河鋼收購斯梅代雷沃鋼廠后沒有裁員，保留了原鋼廠5000多名員工。塞鋼還與當(dāng)?shù)氐呢悹柛袢R德大學(xué)和斯梅代雷沃技術(shù)學(xué)校建立企校合作機(jī)制，培養(yǎng)和吸納本地人才。在文化本地化方面，河鋼塞鋼嚴(yán)格遵守當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)，尊重文化習(xí)俗。對外宣傳時避免涉及宗教和北約等敏感話題。給員工設(shè)置“茶歇”時間，避免在休息時間因工作原因打擾員工，切實(shí)踐行了“三個本地化”的運(yùn)營思路。

四、中美海外投資趨勢分析

綜合來看，中美兩國在海外投資趨勢方面存在明顯的不同。美國在塞爾維亞的投資注重標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化的管理，追求高效率和利潤最大化。美國企業(yè)通常采用短期激勵和績效考核，通過培訓(xùn)管理層和員工層成員的跨文化交際和意識來提高組織的生產(chǎn)力和競爭力。中國企業(yè)在對外管理中采用長期穩(wěn)定的激勵方式，如長期獎勵計(jì)劃，以提高鋼廠團(tuán)隊(duì)的凝聚力和可持續(xù)性。此外，中國企業(yè)更注重長期穩(wěn)定的激勵方式和當(dāng)?shù)厣鐣?zé)任，以促進(jìn)在外投資企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。中國對外投資普遍強(qiáng)調(diào)采用中國式的“和諧”文化，重視企業(yè)與當(dāng)?shù)厣鐣暮椭C關(guān)系。同時注重社會責(zé)任，支持當(dāng)?shù)厣鐣臀幕聵I(yè)的發(fā)展，以促進(jìn)當(dāng)?shù)厣鐣目沙掷m(xù)發(fā)展。

五、以河鋼為代表的中國資源型企業(yè)的海外投資并購得失總結(jié)

（一）河鋼視角

河鋼對斯梅代雷沃鋼廠的收購和接手企業(yè)后一系列的改造管理措施無疑是成功的，它是“一帶一路”戰(zhàn)略下海外企業(yè)并購成功的典范。河鋼塞鋼經(jīng)營效果顯著，僅用半年時間，在2016年底實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈；2017年全年，河鋼塞鋼產(chǎn)鋼量總計(jì)達(dá)到146萬噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入7.5 億美元。2018 年上半年產(chǎn)鋼90 萬噸，銷售收入高達(dá)5.7 億美元，僅半年收益便超過了2015年全年銷售額。與此同時，冷軋、酸洗、鍍錫等高附加值產(chǎn)品的比例也呈升高的趨勢，企業(yè)核心競爭力顯著提升。

河鋼塞鋼的成功案例是對打造“一帶一路金名片”的深刻解讀，也是在兩國政府共同的高度關(guān)注下，打造國際產(chǎn)能合作“示范工程”的實(shí)際行動。河鋼集團(tuán)對斯梅代雷沃鋼廠的收購和成功改造，對于中國企業(yè)依托國家戰(zhàn)略制定企業(yè)未來發(fā)展方向，打造中國制造和國際產(chǎn)能合作示范工程的“金名片”具有重要的借鑒意義，是中國資源型企業(yè)海外拓展市場的“典范”。

隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國內(nèi)外形勢的變化，中國資源型企業(yè)的并購手段呈現(xiàn)多元化的趨勢，但“垂直并購”仍然是主要的并購方式。目前，海外并購主要是在上游和下游企業(yè)之間進(jìn)行的，如鋼鐵廠和鐵礦廠之間，石化企業(yè)和油田公司之間的并購。而海外并購的手段，也已經(jīng)從最初主要依靠現(xiàn)金支付發(fā)展到了借助貸款和交叉持股等多種方式并存。

（二）中國資源型企業(yè)視角

可以從以河鋼塞鋼為代表的諸多資源型企業(yè)海外并購案例中總結(jié)出如下啟示：

首先，根據(jù)國內(nèi)外發(fā)展形勢以及礦產(chǎn)需求預(yù)測，選擇合適的并購時機(jī)。就國內(nèi)形勢而言，在未來中國工業(yè)發(fā)展中，礦產(chǎn)資源儲備將長期制約資源依賴型企業(yè)的發(fā)展。就國際形勢而言，當(dāng)發(fā)生世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，且并購目標(biāo)在運(yùn)作過程中遇到嚴(yán)重困難時，是相對寶貴的并購機(jī)會。

其次，根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略選擇目標(biāo)企業(yè)。對于專業(yè)化程度較高的礦業(yè)企業(yè)，也應(yīng)盡量在相似類型的專業(yè)化企業(yè)之間選擇并購目標(biāo)。對于有多元化發(fā)展、延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提高產(chǎn)品附加值戰(zhàn)略的企業(yè)而言，并購時可以更多考慮其目標(biāo)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的上游或下游企業(yè)。就目前而言，中國礦業(yè)企業(yè)的并購目標(biāo)大多針對原材料企業(yè)，目的是在保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定的同時，保證儲量的增長。

（作者單位：北京外國語大學(xué)）

項(xiàng)目基金：本文系北京外國語大學(xué)歐洲語言文化學(xué)院 2021年大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃階段性成果論文： “一帶一路”背景下中國資源型企業(yè)的海外投資策略分析——以塞爾維亞“鋼鐵之城”的興衰為例 項(xiàng)目編號：S202210030011。