□馬婉娜

2020 年新冠疫情發(fā)生后，為保護(hù)人民生命財(cái)產(chǎn)安全，國(guó)家制定經(jīng)濟(jì)政策所依靠的理論工具和思維方式也在不斷改變。在這種情況下，使用何種經(jīng)濟(jì)理論來(lái)指導(dǎo)財(cái)政貨幣運(yùn)行引起了我國(guó)學(xué)者的廣泛討論。

現(xiàn)代貨幣理論是一種非主流經(jīng)濟(jì)學(xué)，從20 世紀(jì)90 年代開(kāi)始逐漸流行?，F(xiàn)代貨幣理論主張“功能財(cái)政”，即政府支出應(yīng)以穩(wěn)定價(jià)格、實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)為目標(biāo)，收支平衡不應(yīng)是政府支出時(shí)要考慮的約束條件，預(yù)算收支不平衡甚至政府財(cái)政赤字才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的常態(tài)。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展，現(xiàn)代貨幣理論逐漸在指導(dǎo)宏觀政策實(shí)踐中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，受到國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注和肯定。

現(xiàn)代貨幣理論的內(nèi)涵和觀點(diǎn)

現(xiàn)代貨幣理論簡(jiǎn)介。20 世紀(jì)90 年代以來(lái)，現(xiàn)代貨幣理論逐漸興起，它是關(guān)于財(cái)政政策與貨幣政策如何協(xié)調(diào)配合的理論。該理論認(rèn)為財(cái)政政策和貨幣政策存在邏輯上的一致性，支持財(cái)政赤字可以由貨幣融資來(lái)解決，最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)就業(yè)保障計(jì)劃。現(xiàn)代貨幣理論由貨幣起源、財(cái)政赤字貨幣化以及就業(yè)保障計(jì)劃這三部分構(gòu)成。在現(xiàn)代貨幣理論的邏輯鏈條中，財(cái)政赤字是手段，貨幣國(guó)定論是指導(dǎo)行動(dòng)的理論，二者共同保障就業(yè)計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)。這是現(xiàn)代貨幣理論最重要的特征，三者緊密結(jié)合，形成了不同于主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)構(gòu)建的分析框架。

現(xiàn)代貨幣理論的貨幣觀點(diǎn)?，F(xiàn)代貨幣理論認(rèn)為，“現(xiàn)代貨幣”起源于公共部門的制度創(chuàng)設(shè)，它是一種債務(wù)，而且是由國(guó)家發(fā)行的，人們可以用這種貨幣來(lái)繳納稅款、罰款以及日常的費(fèi)用支出。因此，人們普遍愿意承擔(dān)政府的這種債務(wù)。而政府實(shí)行稅收的目的是促進(jìn)貨幣的發(fā)行和流通，并不是為政府支出提供資金。因此，在外債規(guī)模不變的情況下，主權(quán)貨幣不存在名義預(yù)算約束，政府大規(guī)模借入本幣債務(wù)不會(huì)導(dǎo)致政府破產(chǎn)。

現(xiàn)代貨幣理論與財(cái)政赤字貨幣化?，F(xiàn)代貨幣理論認(rèn)為，政府財(cái)政赤字在理論制度上不存在約束，在技術(shù)層面上沒(méi)有上限，在現(xiàn)實(shí)層面也沒(méi)有面臨經(jīng)濟(jì)承受能力和資源承載力等方面的約束?，F(xiàn)代貨幣理論進(jìn)而主張政府發(fā)行的債務(wù)由中央銀行直接購(gòu)買贖回，即使用“財(cái)政赤字貨幣化”的方法。財(cái)政赤字貨幣化是中央銀行買入國(guó)債，然后將其轉(zhuǎn)化為貨幣。但是現(xiàn)代貨幣理論認(rèn)為，政府并不是依靠征收稅款和發(fā)行國(guó)債來(lái)獲取融資?，F(xiàn)代貨幣理論也不是倡導(dǎo)進(jìn)行無(wú)限制的支出，它認(rèn)識(shí)到通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，并且考慮了國(guó)家的環(huán)境、資源和生產(chǎn)能力，在制訂政府支出時(shí)實(shí)行因地制宜的計(jì)劃。

現(xiàn)代貨幣理論主張實(shí)行就業(yè)保障計(jì)劃?，F(xiàn)代貨幣理論將財(cái)政政策作為主手段，將實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)作為主要的政策目標(biāo)?，F(xiàn)代貨幣理論的就業(yè)保障計(jì)劃認(rèn)為，政府應(yīng)該為有工作傾向且能夠工作的公民提供就業(yè)的機(jī)會(huì)，并制定基本工資標(biāo)準(zhǔn)和最低工資標(biāo)準(zhǔn)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)提供大量勞動(dòng)力抑制漲薪，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)提供工作崗位且保障最低薪資，以此來(lái)保障就業(yè)計(jì)劃從而有效緩沖經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué) 與現(xiàn)代貨幣理論對(duì)比分析

“功能財(cái)政”與“平衡財(cái)政”的區(qū)別。傳統(tǒng)的貨幣理論認(rèn)為，財(cái)政政策是一種以現(xiàn)有收入來(lái)考慮支出為原則的政策，即主張“平衡財(cái)政”。而現(xiàn)代貨幣理論則強(qiáng)調(diào)“功能財(cái)政”，認(rèn)為政府財(cái)政不同于家庭財(cái)政，應(yīng)該從更加宏觀的角度去考慮收支，根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的繁榮程度或者蕭條狀態(tài)決定政府開(kāi)支多少。因此，按照現(xiàn)代貨幣理論，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，政府財(cái)政應(yīng)追求平衡或者盈余，反之，經(jīng)濟(jì)如果進(jìn)入蕭條時(shí)期，政府則應(yīng)該擴(kuò)大支出或赤字以改善經(jīng)濟(jì)。

對(duì)政府財(cái)政赤字的討論。在對(duì)財(cái)政赤字貨幣化的大討論中，支持者為了進(jìn)行財(cái)政赤字貨幣化認(rèn)為央行不應(yīng)該保持獨(dú)立；反對(duì)者則認(rèn)為，中央銀行獨(dú)立性是一個(gè)原則性問(wèn)題，不應(yīng)該為了財(cái)政赤字貨幣化而破壞原有的制度框架。學(xué)者何增平、賈根良在對(duì)現(xiàn)代貨幣理論誤讀的概念一文中提到：中央銀行和財(cái)政部門相互協(xié)調(diào)的能力基本上已經(jīng)能夠保證財(cái)政支出的順利進(jìn)行。我國(guó)學(xué)者賈根良、蘭無(wú)雙也認(rèn)為政府赤字開(kāi)支擠入了私人投資有利于國(guó)民收入提高，且不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。但傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)卻并不認(rèn)同這種看法，傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)為政府債務(wù)貨幣化會(huì)超出實(shí)際貨幣需求量，這可能會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)上的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，從而造成金融危機(jī)。

對(duì)就業(yè)保障計(jì)劃能否增加社會(huì)凈財(cái)富的討論?，F(xiàn)代貨幣理論最鮮明的政策主張就是實(shí)施就業(yè)保障計(jì)劃，即政府有義務(wù)為有工作傾向且能夠工作的公民提供工作機(jī)會(huì)，即使在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期也能實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。而現(xiàn)代貨幣理論的批評(píng)者則認(rèn)為，就業(yè)保障計(jì)劃只考慮到了解決失業(yè)問(wèn)題，而沒(méi)有解決怎樣進(jìn)行有效資源配置和生產(chǎn)，因此，在社會(huì)財(cái)富創(chuàng)造方面并沒(méi)有達(dá)到高效率水平。即使社會(huì)總需求擴(kuò)張了，也不一定能同時(shí)帶來(lái)總供給的同比增加，還可能會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。

對(duì)貨幣政策和財(cái)政政策有效性的認(rèn)識(shí)。對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策的各自有效性的認(rèn)識(shí)，首先體現(xiàn)在政府開(kāi)支與財(cái)政政策之間究竟是存在擠入效應(yīng)還是擠出效應(yīng)，傳統(tǒng)主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，政府?dāng)U大赤字開(kāi)支是實(shí)行了積極的財(cái)政政策，將導(dǎo)致利率上升，進(jìn)而對(duì)私人投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)；而現(xiàn)代貨幣理論則認(rèn)為，相比于擠出效應(yīng)，私人部門投資和消費(fèi)決策對(duì)利率調(diào)整不敏感，擠入效應(yīng)存在的幾率更高，政府?dāng)U大開(kāi)支會(huì)造成利率下降，從而會(huì)刺激私人部門的投資，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

其次是對(duì)二者哪個(gè)更有效的爭(zhēng)論。傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，財(cái)政赤字帶來(lái)的貨幣不能及時(shí)滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的需求，將會(huì)面臨信息不充分問(wèn)題和公共選擇的問(wèn)題，因此通過(guò)赤字支出來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)不一定能夠?qū)崿F(xiàn)充分就業(yè)的目標(biāo)?，F(xiàn)代貨幣理論則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)體系中的貨幣數(shù)量是由很多經(jīng)濟(jì)變量影響的，利率只是影響因素之一，央行雖然能調(diào)整利率，但無(wú)法控制貨幣數(shù)量。并且最重要的是，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的核心不是貨幣數(shù)量問(wèn)題，而是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于增長(zhǎng)疲軟時(shí)期，企業(yè)貸款需求不足，因此，貨幣政策只能在一定程度上降低長(zhǎng)期利率，解決不了根本問(wèn)題。

從現(xiàn)代貨幣理論看經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)財(cái)政政策和貨幣政策空間相對(duì)充足。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體推行財(cái)政赤字貨幣化暗含兩個(gè)重要前提：其一，貨幣政策長(zhǎng)期處于流動(dòng)性陷阱中，導(dǎo)致資金無(wú)法有效傳遞；其二，公共財(cái)政資源儲(chǔ)備總量無(wú)法應(yīng)對(duì)未來(lái)的財(cái)政支出。在我國(guó)，一方面貨幣政策傳遞比較順暢，有效性逐漸提高。根據(jù)央行報(bào)告，2022 年一季度央行通過(guò)降低存款準(zhǔn)備金、再貸款等工具釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性資金約5300 億元，新增人民幣貸款8.3 萬(wàn)億元，并且指出要加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，做好跨周期調(diào)節(jié)，發(fā)揮好貨幣政策工具的功能，對(duì)于受疫情影響而資金不足的中小微企業(yè)和有資金困難的產(chǎn)業(yè)，要利用各項(xiàng)金融政策措施幫助其恢復(fù)。另一方面，我國(guó)的政府債務(wù)率和財(cái)政赤字率都低于世界平均水平。2022 年赤字率擬按2.8%左右安排，與2021 年政府工作報(bào)告目標(biāo)赤字率3.2%以及實(shí)際赤字率相比，均有所下降。赤字率是否上3%，更多因?yàn)橐咔?，而非表征逆周期政策力度?/p>

疫情后我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的確定性較強(qiáng)。2022 年，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，外部又受到國(guó)際不穩(wěn)定環(huán)境影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中經(jīng)常出現(xiàn)波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻。但是隨著疫情結(jié)束，我國(guó)恢復(fù)常態(tài)化防控后，2023 年我國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐漸趨于穩(wěn)定恢復(fù)發(fā)展。而今年財(cái)政赤字率重新回歸3%，這并不意味著逆周期政策力度縮減，更多意味著疫情等非經(jīng)濟(jì)原因逐步消退之后財(cái)政部重回3%的“赤字紀(jì)律”，同時(shí)釋放了我國(guó)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政運(yùn)行穩(wěn)健的信號(hào)，以提振市場(chǎng)信心。從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，我國(guó)尚未面對(duì)如歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求對(duì)財(cái)政擴(kuò)張的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，并不具備實(shí)施赤字貨幣化的必要性。

現(xiàn)代貨幣理論 對(duì)我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的啟示

更加關(guān)注收入分配現(xiàn)狀?，F(xiàn)代貨幣理論作為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)流派的理論之一，雖然不同于傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)，但其同樣是以實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)作為目標(biāo)。由此，現(xiàn)代貨幣理論對(duì)社會(huì)收入分配現(xiàn)狀進(jìn)行了關(guān)注，特別是低收入人群。從收入分配看，現(xiàn)代貨幣理論主要是通過(guò)財(cái)政政策去保障就業(yè)，實(shí)現(xiàn)“最后雇主”的兜底計(jì)劃，最終能夠在總體上縮小貧富差距。近年在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的形勢(shì)下，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策也采取了擴(kuò)大財(cái)政支出、提供就業(yè)崗位、降低利率等積極措施，這些政策措施減輕了對(duì)低收入人群的經(jīng)濟(jì)壓力，使收入分配不均的現(xiàn)象得到緩解。由此看來(lái)，現(xiàn)代貨幣理論中對(duì)于收入分配的關(guān)注已經(jīng)納入我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定中。

慎重選擇經(jīng)濟(jì)政策組合。在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩的大形勢(shì)下，受國(guó)際外部環(huán)境的多重影響，我國(guó)在選擇經(jīng)濟(jì)政策組合時(shí)也應(yīng)多方面衡量。宏觀經(jīng)濟(jì)建設(shè)中，要把握經(jīng)濟(jì)規(guī)律，應(yīng)對(duì)反逆期調(diào)節(jié)的考慮，最終達(dá)到提升整體國(guó)民福利水平的效果。因此，在選擇適合我國(guó)發(fā)展的理論政策時(shí)，首先，在整體結(jié)構(gòu)性問(wèn)題上，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)要使用政策性金融體系給予幫助。其次，在制度安排和選擇上，要把增進(jìn)社會(huì)福利納入重要考慮范圍，做好全民教育、醫(yī)療、養(yǎng)老保險(xiǎn)等服務(wù)，發(fā)揮好國(guó)家保障功能的最后一步。另外，為了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力，要大力扶持中小微企業(yè)進(jìn)行科技創(chuàng)新，深入推進(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展，縮小城鄉(xiāng)差距等。

現(xiàn)代貨幣理論對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)踐提供了一些有益的啟示，但是也要把握好現(xiàn)代貨幣理論提出的財(cái)政赤字貨幣化解決方案對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的適用程度。我們能夠看到，現(xiàn)代貨幣理論會(huì)持續(xù)不斷地在經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩時(shí)期發(fā)揮作用，財(cái)政赤字貨幣化將依然對(duì)特殊時(shí)期的某些國(guó)家具有較強(qiáng)的影響。因此，在使用財(cái)政赤字貨幣化理論制定政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)慎重考慮其是否符合當(dāng)前我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀。新政策框架的構(gòu)建是為了在財(cái)政支出赤字問(wèn)題上解放思想，目的是利用財(cái)政支出來(lái)解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，政策的落腳點(diǎn)應(yīng)該是如何利用財(cái)政政策或者貨幣政策提高人民生活質(zhì)量。這種思想意識(shí)的轉(zhuǎn)變才是在當(dāng)下討論財(cái)政赤字貨幣化的意義所在。