熊云飚，代宇杰，王 月

（云南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，云南 昆明 650500）

一、引言

近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)推動(dòng)了社會(huì)的飛速發(fā)展，但與此同時(shí)污染物排放量增加、水污染、土壤污染以及霧霾等環(huán)境問題與可持續(xù)發(fā)展問題也逐漸凸顯出來，引起全社會(huì)高度重視，解決這些環(huán)境問題已迫在眉睫。考慮到環(huán)境治理所耗費(fèi)的龐大資金，綠色金融應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式進(jìn)入了轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色改造升級(jí)對(duì)綠色金融的需求日益增多，綠色金融逐漸成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展必須要適應(yīng)的新趨勢(shì)與新潮流。黨的十九大報(bào)告指出，要樹立“綠水青山就是金山銀山”的綠色發(fā)展理念，推動(dòng)“生態(tài)環(huán)境體制改革”，加快建設(shè)“美麗中國(guó)”。綠色金融是有效推進(jìn)綠色發(fā)展的重要路徑，在這一過程中注重金融活動(dòng)與環(huán)境保護(hù)、生態(tài)平衡的協(xié)調(diào)發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。中國(guó)人民銀行等七部委于2016 年聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）中將綠色金融定義為支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，即對(duì)環(huán)保節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項(xiàng)目投融資、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理等所提供的金融服務(wù)。近年來，我國(guó)的綠色金融發(fā)展取得新成績(jī)和新進(jìn)展，已初步形成支持綠色金融發(fā)展的政策體系和市場(chǎng)環(huán)境，綠色金融體系建設(shè)正在不斷推進(jìn)，從頂層框架設(shè)計(jì)、綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)到金融服務(wù)產(chǎn)品考核范圍，以及相應(yīng)的定量和定性考核指標(biāo)，都在逐步完善中。據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，截至2023 年6 月末，21 家主要銀行綠色信貸余額達(dá)25 萬億元，同比增長(zhǎng)33%，貸款規(guī)模位居世界首位；2023 年上半年，綠色保險(xiǎn)保費(fèi)收入1159 億元；節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)貸款余額3 萬億元，同比增長(zhǎng)53%。整體而言，綠色金融正從初期探索階段逐步邁向成熟階段，并持續(xù)為綠色轉(zhuǎn)型提供充足的支持，未來綠色金融將煥發(fā)更多的生命力。

綠色全要素生產(chǎn)率（GTFP）是衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要指標(biāo)，提升GTFP 是新發(fā)展格局下實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要突破口。傳統(tǒng)的金融發(fā)展模式難以適應(yīng)新時(shí)代經(jīng)濟(jì)與生態(tài)環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展的需要，那么綠色金融發(fā)展能否有效促進(jìn)GTFP 的提升？其作用路徑又是怎樣？本文試圖通過理論分析和實(shí)證研究對(duì)該問題進(jìn)行闡述，為各地區(qū)的綠色金融發(fā)展提供理論依據(jù)和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

二、文獻(xiàn)回顧

GTFP 是全要素生產(chǎn)率（TFP）與環(huán)境因素的有機(jī)結(jié)合，是經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展與高質(zhì)量發(fā)展的重要衡量指標(biāo)?，F(xiàn)有的成果中，對(duì)綠色金融與GTFP 關(guān)系的研究較少，而對(duì)金融發(fā)展與GTFP 關(guān)系的研究成果相對(duì)豐富。目前，關(guān)于金融發(fā)展與GTFP 的研究主要秉持以下兩種觀點(diǎn)：一方面，金融發(fā)展能提升GTFP 水平。部分學(xué)者認(rèn)為其主要路徑為緩解融資約束、優(yōu)化資源配置效率、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、降低交易成本及減少信息不對(duì)稱帶來的負(fù)外部性等[1-3]。另一方面，金融發(fā)展可能導(dǎo)致GTFP 水平降低。部分學(xué)者通過實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)GTFP 的提升作用不是單一的線性關(guān)系，金融發(fā)展會(huì)降低金融資源的配置效率，加劇銀行信貸資源集聚于大型企業(yè)的現(xiàn)狀，中小企業(yè)融資困境難以被緩解，進(jìn)一步導(dǎo)致社會(huì)創(chuàng)新活力下降，導(dǎo)致GTFP降低[4-7]。

上述研究從金融發(fā)展的角度出發(fā)，分析其與GTFP 的關(guān)系，但在研究過程中并未將綠色金融這一重要因素納入分析框架。而伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，對(duì)金融業(yè)促進(jìn)環(huán)保與經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的要求與日俱增。在這一背景下，以支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化與資源節(jié)約高效利用為核心的綠色金融逐漸成為金融發(fā)展的主流趨勢(shì)。目前關(guān)于綠色金融與GTFP 的研究成果大致上可分為理論研究與實(shí)證分析。在理論研究層面，少有直接分析綠色金融與GTFP 關(guān)系的研究成果，大多從綠色金融與綠色發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等方面進(jìn)行論述。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)發(fā)展研究院等（2015）認(rèn)為綠色金融是金融發(fā)展未來的新趨勢(shì)與新方向，綠色金融發(fā)展對(duì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展、加快社會(huì)進(jìn)步具有深刻意義[8]。肖春梅等（2023）認(rèn)為發(fā)展綠色金融是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的有效路徑與必然選擇[9]。王志強(qiáng)等（2020）等認(rèn)為綠色金融是引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要路徑，實(shí)現(xiàn)的核心在于國(guó)家和社會(huì)層面要加速引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化升級(jí)，進(jìn)而促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)與生態(tài)環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展[10]。在實(shí)證分析層面，部分研究表明綠色金融對(duì)GTFP存在促進(jìn)作用。史代敏等（2022）采用綠色全要素生產(chǎn)率衡量經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)證結(jié)果表明綠色金融與GTFP 之間呈現(xiàn)非線性關(guān)系，當(dāng)綠色金融發(fā)展跨越門檻值時(shí)，其對(duì)GTFP 表現(xiàn)為顯著的促進(jìn)作用[11]。尹子擘等（2021）認(rèn)為綠色金融與GTFP 之間存在“U”型關(guān)系，綠色金融對(duì)GTFP 的影響作用還存在“U”型關(guān)系的空間溢出效應(yīng)[12]。曾玲玲等（2021）認(rèn)為綠色金融發(fā)展顯著促進(jìn)了GTFP 的提升，沿海地區(qū)綠色金融的提升作用比內(nèi)陸地區(qū)更大，并存在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、節(jié)能減排及綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)[13]。

總結(jié)現(xiàn)有文獻(xiàn)，目前有關(guān)金融發(fā)展與GTFP 的研究較為豐富，但缺乏對(duì)綠色金融與GTFP 之間因果關(guān)系更深層次的探討?；诖?，本文在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上嘗試做出以下拓展：第一，運(yùn)用SBM 方向性距離函數(shù)和GML 指數(shù)測(cè)算中國(guó)省級(jí)GTFP，通過構(gòu)建綠色金融指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，采用熵值法測(cè)算中國(guó)省級(jí)綠色金融發(fā)展指數(shù)。第二，基于中國(guó)2004—2020 年省級(jí)面板數(shù)據(jù)，以綠色金融與GTFP 為研究對(duì)象，從理論角度得出綠色金融發(fā)展對(duì)GTFP 的影響效應(yīng)與作用機(jī)制。第三，運(yùn)用中介效應(yīng)檢驗(yàn)，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)進(jìn)步、能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化三方面路徑，實(shí)證分析綠色金融促進(jìn)GTFP 水平提高的作用機(jī)制。

三、理論機(jī)制

（一）綠色金融對(duì)綠色全要素生產(chǎn)率的直接效應(yīng)

相較于傳統(tǒng)的金融發(fā)展模式，綠色金融在本質(zhì)上為資源節(jié)約型、環(huán)境利用型的金融發(fā)展模式，通過綠色信貸、綠色債券、碳金融等具體措施將金融資源聚集于生態(tài)環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域，為實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展注入強(qiáng)大的動(dòng)力[14]。綠色金融發(fā)展提高GTFP 的路徑在于：第一，綠色金融為綠色產(chǎn)業(yè)、環(huán)境友好型產(chǎn)業(yè)提供融資服務(wù)，在各類金融工具、金融政策的協(xié)助下，積極引導(dǎo)金融資源聚集于綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，緩解了相關(guān)企業(yè)的投融資困境。企業(yè)能夠?qū)⑸a(chǎn)要素盡量投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中以獲得最大的經(jīng)營(yíng)效益，綠色投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率得以提升。第二，綠色金融的發(fā)展需要嚴(yán)格把控金融機(jī)構(gòu)對(duì)傳統(tǒng)高排放、高污染行業(yè)的投資、融資活動(dòng)。在對(duì)投資、融資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估時(shí)，相較于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，綠色金融更加看重被投資項(xiàng)目的環(huán)境因素，而不是單純考量被投資項(xiàng)目資產(chǎn)抵押等信息，增加對(duì)被投資項(xiàng)目的環(huán)保要求，提高金融產(chǎn)品與服務(wù)的使用門檻，進(jìn)而有效阻止金融信貸資源聚集于環(huán)境有害型產(chǎn)業(yè)，從源頭上削弱了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能對(duì)生態(tài)環(huán)境造成的負(fù)面影響，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展。第三，產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)改造、綠色環(huán)保項(xiàng)目具有資金需求大、項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)、環(huán)境效益見效慢等特點(diǎn)。因此，在相關(guān)企業(yè)獲取綠色金融投資后，相應(yīng)的監(jiān)管部門需要對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行監(jiān)督，以督促企業(yè)將獲取的資金用于綠色產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)或綠色經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)，充分發(fā)揮綠色金融的綠色投資效應(yīng)以提高整體的綠色生產(chǎn)水平與效率，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。第四，在政府和金融機(jī)構(gòu)的積極引導(dǎo)下，社會(huì)公眾的環(huán)境保護(hù)意識(shí)逐漸增強(qiáng)，綠色消費(fèi)理念的普及程度進(jìn)一步提高，社會(huì)公眾對(duì)綠色產(chǎn)品的需求增大，要求企業(yè)減少污染排放，以社會(huì)公眾監(jiān)督與政府監(jiān)管相結(jié)合，進(jìn)而倒逼相關(guān)產(chǎn)業(yè)削減高污染、高排放產(chǎn)出，主動(dòng)加大綠色技術(shù)創(chuàng)新投入，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高綠色生產(chǎn)占比，促進(jìn)GTFP 水平的提升。

基于此，本文提出假設(shè)1：綠色金融發(fā)展可以提升GTFP。

（二）綠色金融對(duì)綠色全要素生產(chǎn)率的間接效應(yīng)

1.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)效應(yīng)

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)GTFP 有正向影響。綠色金融為經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展持續(xù)注入新動(dòng)力，在政府與金融機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)下，將金融資源聚集于環(huán)境友好型、環(huán)境保護(hù)型、資源節(jié)約型等綠色產(chǎn)業(yè)，緩解綠色產(chǎn)業(yè)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)融資難、融資慢的困境[15]。在綠色生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)理念的指導(dǎo)下，以綠色金融政策為主要著力點(diǎn)，引導(dǎo)企業(yè)向節(jié)能環(huán)保生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，促使企業(yè)對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)改造升級(jí)，企業(yè)內(nèi)部各部門之間專業(yè)化協(xié)作水平不斷提高，優(yōu)化企業(yè)各類生產(chǎn)要素的配置效率，使得社會(huì)資源流入相關(guān)產(chǎn)業(yè)，有利于提升社會(huì)環(huán)境質(zhì)量。在綠色金融政策的支持下，資金逐漸從“兩高一剩”產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至綠色產(chǎn)業(yè)，在限制高排放、高污染行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，支持綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，有助于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)[16]。伴隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷升級(jí)與優(yōu)化，會(huì)逐漸形成新興產(chǎn)業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)等生產(chǎn)的規(guī)?；?、集聚化，在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資本、勞動(dòng)力及技術(shù)等要素資源的有效配置，促進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)整合形成規(guī)模效應(yīng)，有助于提升綠色產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

在“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)紅利”與“規(guī)模效應(yīng)”的作用下，污染物排放量得以減少，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量得到提升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式逐步由資源集約型向技術(shù)集約型轉(zhuǎn)變[17]。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的核心內(nèi)容是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造升級(jí)與綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，綠色金融通過以政府擔(dān)保、市場(chǎng)輔助的模式，采取政策性金融引導(dǎo)示范、政府補(bǔ)貼等措施，激發(fā)金融機(jī)構(gòu)對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)的投資熱情，降低綠色企業(yè)的投資融資門檻，同時(shí)提高對(duì)高污染、高能耗產(chǎn)業(yè)的融資約束，促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，最終促進(jìn)該地區(qū)GTFP 水平的提升。

基于此，本文提出假設(shè)2：綠色金融可以通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提升GTFP。

2.技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)

技術(shù)進(jìn)步提升GTFP 的路徑主要表現(xiàn)在降低碳排放、資源節(jié)約效應(yīng)、環(huán)境規(guī)制效應(yīng)等[18-19]。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的綠色改造與新興產(chǎn)業(yè)的綠色發(fā)展均需要大量資金的投入，大部分綠色環(huán)保生產(chǎn)與研發(fā)項(xiàng)目具備資金需求大、項(xiàng)目周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較高等特點(diǎn)，需要長(zhǎng)期且穩(wěn)定的資金支持，單純依靠企業(yè)自身的積累難以滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需求。國(guó)內(nèi)以信貸為主的金融系統(tǒng)出于流動(dòng)性的考量，更傾向于短期投資，因此這類綠色環(huán)保項(xiàng)目難以獲取傳統(tǒng)金融系統(tǒng)的資金支持。綠色金融因其兼具考慮環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)效益的特征，能夠促使節(jié)能環(huán)保、清潔能源等綠色產(chǎn)業(yè)以較低的融資成本從金融機(jī)構(gòu)處獲取信貸資源，加大對(duì)綠色生產(chǎn)技術(shù)的科研投入，促進(jìn)綠色技術(shù)水平的提升，在發(fā)展綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展。

在綠色金融的支持下，一方面，通過綠色信貸、綠色債券、綠色保險(xiǎn)等綠色金融工具，企業(yè)能夠從金融機(jī)構(gòu)、外部投資機(jī)構(gòu)獲取更多的資金投入，推動(dòng)了企業(yè)快速發(fā)展，提高了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的研發(fā)投入，從而加快了技術(shù)進(jìn)步[20]。另一方面，綠色金融的發(fā)展加快了金融產(chǎn)品與服務(wù)在要素市場(chǎng)的流動(dòng)速度，提高了生產(chǎn)要素的配置效率，為企業(yè)增加研發(fā)投入、開展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供了穩(wěn)定的平臺(tái)與良好的制度環(huán)境[21]。技術(shù)進(jìn)步依賴新發(fā)明的不斷創(chuàng)造與新技術(shù)的有效應(yīng)用，是各類資本積累與資源有效配置的結(jié)果。綠色金融促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，進(jìn)而促進(jìn)社會(huì)資源合理配置，形成良性循環(huán)，促進(jìn)了新時(shí)代的技術(shù)革命與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。技術(shù)進(jìn)步的過程同時(shí)也是高附加值產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)比重不斷上升的過程，以環(huán)境保護(hù)、節(jié)能環(huán)保為代表的綠色產(chǎn)業(yè)為保持在行業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的地位，勢(shì)必將不斷加大研發(fā)投入以提升自身創(chuàng)新能力與技術(shù)水平，其產(chǎn)生的溢出效應(yīng)有效帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)技術(shù)的改革與創(chuàng)新，傳統(tǒng)企業(yè)的技術(shù)水平與生產(chǎn)效率得以提高，有助于減少污染物的排放與提升環(huán)境質(zhì)量，進(jìn)而促進(jìn)了GTFP 水平的提升。

基于此，本文提出假設(shè)3：綠色金融可以通過技術(shù)進(jìn)步提升GTFP。

3.能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)

在技術(shù)水平和資源稟賦等因素的限制下，過去一段時(shí)間內(nèi)中國(guó)的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)仍然以高碳含量的化石能源為主，城市能源“供給不足”與“資源詛咒”的現(xiàn)象共存，這種不協(xié)調(diào)的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)與不協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式反映了我國(guó)過往粗放的發(fā)展方式與較低的能源利用效率水平，是造成我國(guó)生態(tài)環(huán)境惡化的重要原因[22]。在可持續(xù)發(fā)展理念的引導(dǎo)下，綠色金融的快速發(fā)展使化石能源加工、化學(xué)制造、金屬冶煉等高污染、高能耗產(chǎn)業(yè)的投融資受到一定程度的限制，綠色金融通過協(xié)調(diào)各類金融資源在新興綠色產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之間、新興綠色產(chǎn)業(yè)不同部門之間的合理分配與有效流動(dòng)，積極引導(dǎo)資金流向環(huán)境友好型企業(yè)，促進(jìn)綠色新能源技術(shù)改造和升級(jí)。此外，綠色生產(chǎn)理念與綠色消費(fèi)理念的傳播有助于增強(qiáng)社會(huì)大眾的環(huán)保意識(shí)，出于對(duì)健康、綠色的考慮，消費(fèi)者在選擇綠色環(huán)保產(chǎn)品的同時(shí)也會(huì)監(jiān)督并要求企業(yè)減少污染物的排放，倒逼企業(yè)對(duì)能源技術(shù)改造升級(jí)，優(yōu)化能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)。

當(dāng)前，新能源、清潔能源領(lǐng)域的快速發(fā)展，正推動(dòng)其在能源供應(yīng)端與終端使用環(huán)節(jié)的占比不斷上升，成為能源行業(yè)助力降碳減排與綠色發(fā)展的重要途徑[23]。對(duì)新能源、清潔能源領(lǐng)域的綠色保險(xiǎn)保障設(shè)計(jì)和應(yīng)用，將有助于提高該領(lǐng)域應(yīng)對(duì)自然風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和投融資風(fēng)險(xiǎn)的綜合能力，提升該領(lǐng)域的投資回報(bào)率，縮短投資回報(bào)周期，持續(xù)擴(kuò)大資本市場(chǎng)對(duì)這一領(lǐng)域的投資規(guī)模。一方面，綠色保險(xiǎn)可通過引入綠色信用價(jià)值，比如碳資產(chǎn)價(jià)值，圍繞傳統(tǒng)能源的資產(chǎn)價(jià)值設(shè)計(jì)并提供相應(yīng)的保值增值機(jī)制，為維持行業(yè)的投融資估值提供可行的解決方案。另一方面，綠色保險(xiǎn)可通過引入氣候和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)因素，控制新型風(fēng)險(xiǎn)對(duì)行業(yè)的不利影響，降低相關(guān)各類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)行業(yè)盈利能力的削弱作用。新能源、清潔能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展能夠有效提升能源使用效率，降低傳統(tǒng)能源消耗。通過開發(fā)新能源、清潔能源，實(shí)現(xiàn)對(duì)高排放、高污染的傳統(tǒng)能源的替代，引導(dǎo)國(guó)民能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，改變地區(qū)整體的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，最終促進(jìn)GTFP 水平的提升。

基于此，本文提出假設(shè)4：綠色金融可以通過優(yōu)化能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)提升GTFP。

四、數(shù)據(jù)來源及研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源

本文選取我國(guó)30 個(gè)省份（剔除了西藏與港澳臺(tái)地區(qū)）2004—2020 年的面板數(shù)據(jù)作為樣本，對(duì)于部分缺失值，采用線性插值法進(jìn)行補(bǔ)缺。數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒》及國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)與CNRDS 中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)。

（二）模型設(shè)定

為檢驗(yàn)綠色金融發(fā)展對(duì)GTFP 的直接影響作用，本文構(gòu)建了如下實(shí)證模型：

式（1）中，gtfpit為本文的被解釋變量綠色全要素生產(chǎn)率，gfinit為核心解釋變量綠色金融，Xk，it為本文設(shè)置的一系列控制變量，β0為模型的截距項(xiàng)，θi為個(gè)體固定效應(yīng)，μt為時(shí)間固定效應(yīng)，εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

為驗(yàn)證綠色金融發(fā)展對(duì)GTFP 的間接影響作用，本文采用中介效應(yīng)模型進(jìn)行檢驗(yàn)，具體模型如下所示：

式中，wk，it為本文設(shè)置的中介變量，分別為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)（insit）、技術(shù)進(jìn)步（techit）及能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)（energyit），其余變量含義與式（1）相同，參考溫忠麟等（2004）[24]提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法，對(duì)本文所提出的中介機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)。待估計(jì)參數(shù)β1反映了綠色金融對(duì)GTFP 的直接效應(yīng)，待估計(jì)參數(shù)λ1反映了綠色金融對(duì)各個(gè)中介變量的影響，待估計(jì)參數(shù)β2反映了綠色金融通過各個(gè)中介變量影響GTFP 的中介效應(yīng)。

（三）研究設(shè)計(jì)

1.被解釋變量：綠色全要素生產(chǎn)率（gtfp）

對(duì)于GTFP 的測(cè)算，單純的GML 指數(shù)無法克服因徑向選擇與角度問題所帶來的測(cè)度偏差，SBM方向距離函數(shù)同樣難以處理各生產(chǎn)單元在各期前沿一致性，對(duì)跨期結(jié)果間的可比性存在一定的影響[25]。而基于SBM 方向距離函數(shù)的GML 指數(shù)能夠有效處理徑向與角度問題，還能實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)前沿的全局可比性。

在測(cè)算過程中，每個(gè)省份作為決策單元，以勞動(dòng)、資本與能源投入作為投入變量，以實(shí)際GDP 作為期望產(chǎn)出變量，以廢氣、廢水中污染物作為非期望產(chǎn)出變量。區(qū)別于傳統(tǒng)的全要素生產(chǎn)率，GTFP 的指標(biāo)體系構(gòu)建在人力、資本等生產(chǎn)要素的基礎(chǔ)上，綜合考慮了能源消耗、環(huán)境污染等非期望指標(biāo)，能夠更加準(zhǔn)確地衡量環(huán)境因素對(duì)GTFP 的影響。本文借鑒齊紹洲等（2018）[26]的測(cè)算方法，以2004 年為基期，基于非期望產(chǎn)出，使用非導(dǎo)向的SBM 方向距離函數(shù)與GML 指數(shù)測(cè)算2004—2020 年我國(guó)30 個(gè)省份（剔除了西藏與港澳臺(tái)地區(qū)）的GTFP。參考邱斌等（2008）[27]的做法，將2004 年各省份的GTFP 設(shè)定為1，2005 年的GTFP 為2004 年GTFP 乘以當(dāng)年的GML 指數(shù)，依此類推，得到各省份2004—2020年全部的GTFP。

（1）投入變量。對(duì)于勞動(dòng)投入，參考大部分研究的做法，采用各省份年末就業(yè)人數(shù)進(jìn)行表征；對(duì)于資本投入，采用永續(xù)盤存法計(jì)算得到的資本存量衡量，其中，基期的資本存量參考單豪杰（2008）[28]的估算結(jié)果，折舊率定為10.96%；對(duì)于能源投入，參考楊世迪等（2017）[29]的研究，采用按標(biāo)準(zhǔn)煤折算后的能源消費(fèi)量表征。（2）產(chǎn)出變量。對(duì)于期望產(chǎn)出，采用各省份2004 年不變價(jià)的GDP 衡量；對(duì)于非期望產(chǎn)出，參考王兵等（2010）[30]的研究，采用工業(yè)廢水中COD、工業(yè)廢氣中二氧化硫的排放量、固態(tài)廢棄物及二氧化碳排放量進(jìn)行表征。具體的投入與產(chǎn)出變量如表1 所示。

表1 綠色全要素生產(chǎn)率測(cè)算指標(biāo)

2.解釋變量：綠色金融（gfin）

目前，關(guān)于綠色金融的測(cè)算暫時(shí)未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，本文綜合考慮數(shù)據(jù)的可獲得性，基于綠色金融的內(nèi)涵、發(fā)展本質(zhì)與服務(wù)領(lǐng)域，選取綠色信貸、綠色證券、綠色保險(xiǎn)、綠色投資與碳金融五個(gè)維度指標(biāo)構(gòu)建綠色金融發(fā)展指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，運(yùn)用熵值法計(jì)算中國(guó)30 個(gè)省份（剔除了西藏與港澳臺(tái)地區(qū)）2004—2020 年綠色金融發(fā)展指數(shù)。對(duì)于綠色信貸，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多采用綠色貸款與總貸款的比值、節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目貸款占比與六大高能耗產(chǎn)業(yè)利息支出占比等方法。鑒于各大商業(yè)銀行對(duì)綠色信貸的統(tǒng)計(jì)口徑存在不一致的問題，且數(shù)據(jù)完整性、連續(xù)性均有不足，因此參考謝婷婷等（2019）[31]的研究，采用該地區(qū)六大高能耗工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息支出與工業(yè)利息支出的占比衡量綠色信貸。參考張婷等（2022）[32]的研究，采用地區(qū)環(huán)保節(jié)能上市企業(yè)市值與高污染、高能耗上市企業(yè)市值之比衡量綠色證券，采用地區(qū)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)收入與農(nóng)業(yè)產(chǎn)值之比衡量綠色保險(xiǎn)，采用地區(qū)環(huán)境污染治理投資與地區(qū)生產(chǎn)總值之比衡量綠色投資。對(duì)碳金融指標(biāo)的衡量，曾學(xué)文等（2014）指出清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目數(shù)從側(cè)面反映了我國(guó)參與國(guó)際碳交易市場(chǎng)的趨勢(shì)以及國(guó)內(nèi)碳金融市場(chǎng)的成長(zhǎng)速度與發(fā)展?jié)摿33]，因此，本文采用清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目數(shù)測(cè)量碳金融。各個(gè)指標(biāo)的具體信息如表2所示。

表2 綠色金融發(fā)展指標(biāo)體系

3.中介變量

結(jié)合本文的理論分析，選取以下三個(gè)中介變量：（1）技術(shù)進(jìn)步（tech）?，F(xiàn)有文獻(xiàn)主要采用創(chuàng)新投入或創(chuàng)新產(chǎn)出相關(guān)的指標(biāo)衡量技術(shù)進(jìn)步，如研發(fā)支出、研發(fā)人員數(shù)、專利申請(qǐng)量與授權(quán)量等。本文參考姚東旻等（2017）[34]的研究，選用創(chuàng)新產(chǎn)出指標(biāo)中的發(fā)明專利與實(shí)用新型專利授權(quán)量的自然對(duì)數(shù)衡量技術(shù)進(jìn)步水平。相較于其余指標(biāo)，地區(qū)的發(fā)明專利與實(shí)用新型專利授權(quán)量能更加客觀、準(zhǔn)確地反映技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的開展?fàn)顩r、產(chǎn)出成果及技術(shù)進(jìn)步的現(xiàn)狀。（2）能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)（energy）。參考周彥楠等（2017）[35]的研究，本文采用各地區(qū)煤炭消費(fèi)量與能源總量的比值衡量，其中煤炭消費(fèi)量是7 個(gè)相關(guān)能源終端消費(fèi)量的和，能源消費(fèi)總量是20 個(gè)相關(guān)能源終端消費(fèi)量的和。煤炭消費(fèi)比重對(duì)綠色發(fā)展具有重要意義，且該指標(biāo)是逆向指標(biāo)，煤炭消費(fèi)占比越低，綠色發(fā)展水平越高，GTFP 水平越高。（3）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)（ins）。參考徐敏等（2015）[36]的測(cè)算方法，采用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指數(shù)進(jìn)行衡量，即分別對(duì)第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)及第三產(chǎn)業(yè)賦予不同的權(quán)重，隨后乘以各產(chǎn)業(yè)增加值與當(dāng)年GDP 的比值得到衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的指標(biāo)。該指數(shù)不僅反映了產(chǎn)業(yè)間的升級(jí)，還包括了產(chǎn)業(yè)內(nèi)的升級(jí)，能夠較好地反映產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的含義。ins 的值越大，表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平越高，對(duì)GTFP 的促進(jìn)作用越強(qiáng)。具體計(jì)算過程如下所示：

4.控制變量

本文借鑒相關(guān)文獻(xiàn)的研究方法，選取了以下幾個(gè)控制變量：（1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（pgdp），采用該地區(qū)人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的自然對(duì)數(shù)進(jìn)行衡量。（2）對(duì)外開放程度（open），采用該地區(qū)進(jìn)出口總額（按照當(dāng)年的平均匯率進(jìn)行換算）與GDP 的比值進(jìn)行衡量。（3）人力資本水平（human），采用該地區(qū)平均受教育年限進(jìn)行衡量。（4）金融發(fā)展（fin），采用金融業(yè)增加值與GDP 的比值衡量。（5）政府干預(yù)（gover），采用各地區(qū)政府財(cái)政支出與GDP 的比值衡量。

各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表3 所示。

表3 各變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

五、實(shí)證分析結(jié)果

（一）基準(zhǔn)回歸

豪斯曼（Hausman）檢驗(yàn)結(jié)果顯示，p 值小于0.01，應(yīng)拒絕選用隨機(jī)效應(yīng)模型的原假設(shè)，因此本文應(yīng)選擇固定效應(yīng)模型。表4 顯示了綠色金融影響GTFP 的基準(zhǔn)回歸結(jié)果，列（1）中為僅加入綠色金融的回歸結(jié)果，列（2）至列（6）匯報(bào)了逐步添加控制變量的回歸結(jié)果，在回歸過程中，控制了時(shí)間與地區(qū)的固定效應(yīng)。結(jié)果表明：在僅考慮綠色金融對(duì)GTFP影響的情況下，其估計(jì)系數(shù)為5.764，且在1%水平上顯著，在逐步添加控制變量的過程中，綠色金融的估計(jì)系數(shù)未發(fā)生明顯變化，且保持在1%水平上顯著為正，表明綠色金融發(fā)展對(duì)GTFP 的正向影響是穩(wěn)定且顯著的，假設(shè)1 得到初步驗(yàn)證?？紤]到我國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，綠色金融對(duì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展具有不可替代的作用。一方面，綠色金融通過匯集資金使其流入綠色產(chǎn)業(yè)，降低綠色生產(chǎn)企業(yè)在資金籌集過程中產(chǎn)生的非必要成本。在經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的背景下，注重節(jié)能環(huán)保的企業(yè)會(huì)比高能耗、高污染企業(yè)具有更大的成長(zhǎng)潛力與發(fā)展優(yōu)勢(shì)。綠色金融引導(dǎo)資金向環(huán)保企業(yè)助力發(fā)展，通過整合相關(guān)企業(yè)以提高環(huán)保企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)地位。金融資本逐漸偏好綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，綠色投資對(duì)傳統(tǒng)投資的替代效應(yīng)不斷提高，對(duì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的重要性逐漸加強(qiáng)。另一方面，通過加強(qiáng)綠色、低碳理念的宣傳，引導(dǎo)社會(huì)大眾提高綠色消費(fèi)的比重，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)綠色增長(zhǎng)。綠色金融將資金引導(dǎo)至綠色消費(fèi)領(lǐng)域，逐步替代傳統(tǒng)投資與消費(fèi)，提升綠色消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。

表4 基準(zhǔn)回歸分析

（二）區(qū)域異質(zhì)性分析

為了驗(yàn)證綠色金融對(duì)GTFP 的區(qū)域異質(zhì)性，本文將全國(guó)樣本分為東北、東部、中部與西部地區(qū)進(jìn)行實(shí)證分析，表5 顯示了四個(gè)區(qū)域的回歸結(jié)果。結(jié)果表明，東北地區(qū)與東、中、西部地區(qū)的回歸系數(shù)存在顯著差異，核心解釋變量綠色金融的回歸系數(shù)在東北地區(qū)的系數(shù)為負(fù)，但并不顯著?？赡艿脑蛟谟跂|北地區(qū)長(zhǎng)期以來便是我國(guó)的工業(yè)制造基地，對(duì)煤、石油等高碳含量傳統(tǒng)能源的依賴程度較大，在產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程中，面臨轉(zhuǎn)型任務(wù)重、環(huán)境承載壓力大的困境，對(duì)資金投入和資金支持的需求較大，但短期內(nèi)又難以產(chǎn)生明顯的效果，因此綠色金融發(fā)展對(duì)東北地區(qū)GTFP 無顯著作用。就東、中、西部地區(qū)來看，綠色金融發(fā)展對(duì)三個(gè)地區(qū)GTFP均存在提升作用，且顯著性水平均為1%，其中西部地區(qū)的回歸系數(shù)（6.304）最大，東部地區(qū)（5.654）次之，中部地區(qū)回歸系數(shù)（5.470）最小?？赡艿脑蚴牵何鞑康貐^(qū)自然資源較為豐富，擁有發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的天然基礎(chǔ)，新能源對(duì)傳統(tǒng)化石能源的替代性較高，在西部大開發(fā)戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，著力于建設(shè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，降低自然環(huán)境的承載力，因此綠色金融對(duì)西部地區(qū)GTFP 的提升作用最大；對(duì)東部地區(qū)而言，金融發(fā)展水平與金融集聚水平高，金融服務(wù)覆蓋廣度大，金融產(chǎn)品供給多樣化，基本能夠滿足東部地區(qū)實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展的投資與融資需求，對(duì)GTFP 水平的提升也較為顯著；對(duì)中部地區(qū)而言，工業(yè)制造業(yè)發(fā)展強(qiáng)于西部地區(qū)，金融業(yè)發(fā)展水平弱于東部地區(qū)，部分省份仍然存在高排放、高污染行業(yè)，產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)的壓力較大，因此綠色金融對(duì)GTFP 的提升作用在三個(gè)地區(qū)中最低。

表5 區(qū)域異質(zhì)性分析

（三）內(nèi)生性問題與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.縮尾處理

主要變量存在極端值會(huì)對(duì)回歸結(jié)果產(chǎn)生較大影響，因此本文將解釋變量與被解釋變量進(jìn)行1%縮尾處理后重新進(jìn)行估計(jì)，以保證回歸結(jié)果的可靠性與科學(xué)性。具體結(jié)果如表6 中列（1）所示?？s尾處理后的檢驗(yàn)結(jié)果表明，綠色金融（Gfinance）回歸系數(shù)的正負(fù)性與顯著性水平均未產(chǎn)生明顯的變化，表明本文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果是穩(wěn)健且可靠的。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)與內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果

2.替換變量

本文在基準(zhǔn)回歸中采用熵值法對(duì)綠色金融指數(shù)進(jìn)行測(cè)算。為保證估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性與可靠性，本文采用主成分分析法計(jì)算各省份綠色金融發(fā)展指數(shù)，利用降維思想將多個(gè)單一指標(biāo)合成為綜合指標(biāo)。表6 中列（2）回歸結(jié)果顯示，核心解釋變量綠色金融（Gfinance）與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本保持一致，即綠色金融發(fā)展能夠顯著促進(jìn)綠色全要素生產(chǎn)率的核心結(jié)論保持不變。

3.工具變量法

考慮到綠色金融水平較高的省份（北京市、上海市、浙江省、廣東省等）主要位于京津冀、長(zhǎng)三角與珠三角地區(qū)，而這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較高，尤其重視資源環(huán)境問題，能夠積極踐行綠色發(fā)展理念，對(duì)發(fā)展綠色金融的需求與積極性也相對(duì)較強(qiáng)，綠色金融與GTFP 之間可能會(huì)存在雙向因果關(guān)系，進(jìn)而導(dǎo)致內(nèi)生性問題?；诖耍疚膮⒖贾x東江等（2023）[37]的研究，采用綠色金融指數(shù)的滯后一期（gfin-1）與綠色金融指數(shù)的一階差分（L.gfin）的乘積作為本文的工具變量，進(jìn)行2SLS 回歸。回歸結(jié)果如表6 中列（3）和列（4）所示。第一階段回歸中，工具變量與綠色金融之間表現(xiàn)為顯著的正相關(guān)，第二階段回歸中，綠色金融與綠色全要素生產(chǎn)率之間表現(xiàn)為顯著的正相關(guān)，與本文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本一致。此外，對(duì)于“工具變量不識(shí)別”的原假設(shè)，Kleibergen-Paap rk LM 統(tǒng)計(jì)量的p 值小于0.01，表明顯著拒絕了原假設(shè)；Kleibergen-Paap rk Wald F 統(tǒng)計(jì)量大于在Stock-Yogo 弱識(shí)別檢驗(yàn)10%水平下的臨界值，拒絕“弱工具變量”的原假設(shè)，表明本文選取的工具變量是有效的?？紤]內(nèi)生性問題后，綠色金融對(duì)綠色全要素生產(chǎn)率依舊存在顯著的促進(jìn)作用，本文假設(shè)1 仍然成立。

（四）機(jī)制分析

本文以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)（ins）、技術(shù)進(jìn)步（tech）、能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化（energy）為中介變量，采用中介效應(yīng)模型分析綠色金融發(fā)展對(duì)提高GTFP 的間接效應(yīng)，在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用Sobel-Goodman 檢驗(yàn)中介效應(yīng)的合理性，表7 顯示了具體的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。列（1）為基準(zhǔn)回歸結(jié)果，其中綠色金融的系數(shù)為6.075，顯著性水平為1%；列（2）（4）（6）分別為綠色金融對(duì)各個(gè)中介變量的影響，顯著性水平均為1%；列（3）（5）（7）分別為基準(zhǔn)回歸模型加入中介變量后的結(jié)果，其中綠色金融與中介變量對(duì)提高GTFP 的影響系數(shù)均通過了顯著性水平檢驗(yàn)。由此表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)進(jìn)步與能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化的中介效應(yīng)均顯著，本文的假設(shè)2、3、4 得到驗(yàn)證。Sobel-Goodman檢驗(yàn)結(jié)果顯示，本文設(shè)置的中介變量所發(fā)揮的中介效應(yīng)均顯著，進(jìn)一步驗(yàn)證了本文的假設(shè)2、3、4。其中，能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化作為中介變量所發(fā)揮的中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比重為94.5%，顯著高于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)所占比重（51.7%）與技術(shù)進(jìn)步所占比重（26.0%），表明能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化發(fā)揮的中介效應(yīng)最大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)次之，技術(shù)進(jìn)步所發(fā)揮的中介效應(yīng)最小。

表7 中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

可能的原因是：首先，在綠色低碳循環(huán)發(fā)展理念的指導(dǎo)下，以“碳達(dá)峰”“碳中和”為主要目標(biāo)的“雙碳”工作是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代要求?，F(xiàn)階段我國(guó)能源消費(fèi)中非化石能源的占比較少，能源利用效率與國(guó)際先進(jìn)水平還存在較大差距，對(duì)化石能源的依賴性較高。伴隨著綠色金融發(fā)展，會(huì)逐步減少化石能源使用，加速推動(dòng)新能源的應(yīng)用，提高新能源在總體能源消費(fèi)中的占比，進(jìn)一步減低我國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中煤炭相關(guān)能源的占比，實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)推進(jìn)節(jié)能減排降碳，發(fā)展清潔生產(chǎn)、綠色生產(chǎn)，加快形成綠色低碳生產(chǎn)與消費(fèi)模式，從而提高GTFP。其次，傳統(tǒng)行業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的占比仍然較高，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)目前處在發(fā)展的過程中，尚未成為經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展的主導(dǎo)力量，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的任務(wù)艱巨且繁重，因此產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的中介效應(yīng)小于能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化的中介效應(yīng)。最后，雖然技術(shù)進(jìn)步對(duì)促進(jìn)綠色發(fā)展、提高GTFP 具有顯著作用，但科研創(chuàng)新在前期需要大量資金投入，并且技術(shù)進(jìn)步對(duì)生產(chǎn)率的提升存在滯后效應(yīng)，新型技術(shù)的廣泛應(yīng)用需要時(shí)間進(jìn)行實(shí)踐檢驗(yàn)，因此技術(shù)進(jìn)步對(duì)GTFP 的中介效應(yīng)在短期內(nèi)小于優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

六、結(jié)論與建議

綠色金融促進(jìn)GTFP 提高對(duì)我國(guó)實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。在系統(tǒng)梳理綠色金融對(duì)GTFP 直接效應(yīng)與間接效應(yīng)的基礎(chǔ)上，本文基于2004—2020 年中國(guó)30 個(gè)省份（西藏和港澳臺(tái)地區(qū)除外）的面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用SBM 方向距離函數(shù)與GML 指數(shù)對(duì)各省份的GTFP 進(jìn)行測(cè)算，通過構(gòu)建綠色金融發(fā)展指標(biāo)體系，采用熵值法測(cè)算了各省份綠色金融發(fā)展水平?；诖?，采用固定效應(yīng)模型與中介效應(yīng)模型實(shí)證檢驗(yàn)了綠色金融對(duì)GTFP 的影響效應(yīng)與作用機(jī)制。結(jié)果表明：第一，就全國(guó)樣本來看，綠色金融發(fā)展對(duì)提高GTFP 具有顯著的正向作用；第二，分地區(qū)來看，綠色金融對(duì)東北地區(qū)GTFP不存在顯著作用，對(duì)提高東、中、西部地區(qū)GTFP 存在顯著作用，其中西部地區(qū)的提升作用最大，東部地區(qū)次之，中部地區(qū)最小；第三，綠色金融能夠通過推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、加快技術(shù)進(jìn)步、優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)等途徑間接提高GTFP。

基于本文的研究結(jié)論，提出以下政策建議：

第一，完善綠色金融體系，促進(jìn)綠色金融健康發(fā)展。建立健全與綠色金融相關(guān)的法律法規(guī)體系，明確綠色金融的定義、范圍與監(jiān)管要求，加強(qiáng)對(duì)綠色金融市場(chǎng)的監(jiān)管。同時(shí)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)通過綠色金融指標(biāo)評(píng)估與披露等方式提高透明度，并懲罰綠色債務(wù)違約行為，以保護(hù)投資者權(quán)益。鼓勵(lì)建立跨部門、跨行業(yè)的綠色金融合作與協(xié)調(diào)機(jī)制，提高政府部門、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)與研究機(jī)構(gòu)之間的溝通與合作，促進(jìn)信息共享、經(jīng)驗(yàn)交流與實(shí)踐推廣，加強(qiáng)綠色金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通與跨境合作。

第二，因地制宜、因時(shí)制宜制定綠色金融發(fā)展戰(zhàn)略。明確本地區(qū)資源要素稟賦具體情況，結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平與產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，在尊重各地區(qū)能源稟賦與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，制定適合當(dāng)?shù)氐木G色金融發(fā)展戰(zhàn)略與政策。在傳統(tǒng)制造業(yè)發(fā)達(dá)的地區(qū)，通常會(huì)面臨生產(chǎn)制造與環(huán)境保護(hù)相矛盾的局面，金融機(jī)構(gòu)所提供的傳統(tǒng)融資服務(wù)與工具難以彌補(bǔ)企業(yè)自主推行綠色技術(shù)創(chuàng)新所帶來的資金缺口與效益下降，地方政府應(yīng)當(dāng)及時(shí)把控綠色金融政策的具體實(shí)施階段與實(shí)施過程，通過財(cái)稅政策與激勵(lì)措施，協(xié)助企業(yè)渡過產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的困難期。在欠發(fā)達(dá)地區(qū)，如貴州、云南等地，應(yīng)當(dāng)充分利用當(dāng)?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境資源，推行符合當(dāng)?shù)匕l(fā)展特征的綠色金融政策，建立區(qū)別于傳統(tǒng)工業(yè)化的新型現(xiàn)代化綠色產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)提高GTFP。

第三，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，提高綠色金融服務(wù)的覆蓋廣度與深度。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的投入，推動(dòng)綠色金融業(yè)務(wù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過提供財(cái)政、稅收與政策支持，幫助金融機(jī)構(gòu)升級(jí)信息系統(tǒng)，構(gòu)建數(shù)字化平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)線上金融服務(wù)和交易。在此基礎(chǔ)上，基于各類金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)，充分利用內(nèi)外部數(shù)據(jù)，實(shí)時(shí)開展有關(guān)環(huán)境績(jī)效的數(shù)據(jù)采集、整理與分析工作，將環(huán)境治理、節(jié)能減排等指標(biāo)納入企業(yè)信貸業(yè)務(wù)審理全流程，將綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)展納入對(duì)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的日常監(jiān)管評(píng)價(jià)，建立科學(xué)的綠色企業(yè)評(píng)價(jià)體系，精準(zhǔn)識(shí)別綠色生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)賦能傳統(tǒng)企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型項(xiàng)目。建立健全的數(shù)據(jù)管理與共享機(jī)制，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)與綠色企業(yè)之間的數(shù)據(jù)交流合作，促進(jìn)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，提高數(shù)據(jù)質(zhì)量與可比性，為綠色金融服務(wù)的普惠性提供數(shù)據(jù)支持。

第四，鼓勵(lì)金融資源流向新能源領(lǐng)域，優(yōu)化能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)。建立優(yōu)惠稅收政策與貸款利率優(yōu)惠政策，對(duì)從事新能源領(lǐng)域投資、研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)給予獎(jiǎng)勵(lì)與支持，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)向新能源領(lǐng)域提供貸款與融資支持，優(yōu)化融資條件與縮短審批流程。設(shè)立綠色基金與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，用于承擔(dān)新能源項(xiàng)目的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，通過引入多方共同投資與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，降低金融機(jī)構(gòu)與投資者進(jìn)入新能源領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)厭惡。開發(fā)適應(yīng)新能源領(lǐng)域特點(diǎn)的金融產(chǎn)品，如綠色債券、綠色信貸與綠色保險(xiǎn)等，以滿足新能源企業(yè)的融資需求。建立專門的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)或部門，提供專業(yè)的咨詢與支持，以幫助新能源企業(yè)解決融資難題。要求新能源企業(yè)披露環(huán)境、社會(huì)和治理等相關(guān)指標(biāo)，提高信息透明度并增加投資者信任，推動(dòng)建立綠色評(píng)估與認(rèn)證體系，為金融機(jī)構(gòu)與投資者評(píng)估新能源項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與可持續(xù)性提供依據(jù)。

第五，聚焦新興綠色產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)綠色金融與綠色生產(chǎn)協(xié)調(diào)發(fā)展。加大對(duì)綠色新能源、節(jié)能減排等綠色產(chǎn)業(yè)的支持力度，積極踐行“雙碳”戰(zhàn)略，堅(jiān)決遏制高耗能、高排放、低水平項(xiàng)目盲目發(fā)展，加強(qiáng)對(duì)高碳資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和管理，在保障能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全的同時(shí)，漸進(jìn)有序降低資產(chǎn)組合的碳強(qiáng)度，最終實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合的碳中和。在可持續(xù)發(fā)展理念的指導(dǎo)下，將綠色發(fā)展作為長(zhǎng)期的發(fā)展目標(biāo)與方向，逐步降低高排放、高污染型的生產(chǎn)模式在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的占比，提高綠色生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的地位與影響力。在此基礎(chǔ)上，給予綠色產(chǎn)業(yè)更多的政策扶持與資金支持，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)綠色低碳交通、綠色建筑、清潔可再生能源、新型電力系統(tǒng)和碳減排技術(shù)的金融支持力度，鼓勵(lì)企業(yè)加大對(duì)綠色生產(chǎn)創(chuàng)新的投入，從而推動(dòng)GTFP 的提升。