孫逸昊

（浙江東方職業(yè)技術(shù)學(xué)院，浙江 溫州 325000）

一、引言

2021 年，我國明確“雙碳”目標(biāo)之后，黨中央、國務(wù)院多次對碳達(dá)峰、碳中和工作進(jìn)行工作部署，出臺(tái)相關(guān)政策。為深入貫徹習(xí)近平生態(tài)文明思想，全國各個(gè)省份持續(xù)推進(jìn)“雙碳”系統(tǒng)性變革，迭代完善“雙碳”目標(biāo)體系和工作體系。在此新背景下，民營企業(yè)也著手重塑自身的經(jīng)營理念，爭創(chuàng)減污降碳，加快建設(shè)綠色制造體系。

ESG是環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）和公司治理（Governance）的縮寫。這三方面之下細(xì)化的各種指標(biāo)體系，被公司用來規(guī)范和監(jiān)督自身行為，是責(zé)任投資（PRI）對于企業(yè)或資產(chǎn)的考量標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)ESG表現(xiàn)關(guān)注環(huán)境、社會(huì)和治理責(zé)任，兼顧社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益，與綠色低碳目標(biāo)相匹配，不僅是企業(yè)踐行可持續(xù)發(fā)展理念的實(shí)用工具，也是助力我國落實(shí)生態(tài)文明的重要手段[1]。而數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有變革以往商業(yè)形態(tài)和運(yùn)營模式的重大效果，發(fā)揮各種數(shù)字技術(shù)的作用，致力于企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略計(jì)劃，以應(yīng)對企業(yè)發(fā)展過程中的阻礙和困難，驅(qū)動(dòng)數(shù)字創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的提升和高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型目標(biāo)[2-3]，成為影響企業(yè)踐行ESG責(zé)任的關(guān)鍵因素，為企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)和推動(dòng)組織創(chuàng)新帶來更多的機(jī)會(huì)[4]。那么，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能否促進(jìn)民營上市企業(yè)ESG表現(xiàn)？其中有何作用機(jī)制？這是本文研究的主要內(nèi)容。

本文爭取在以下幾個(gè)方面有所貢獻(xiàn)：一是理論層面，現(xiàn)僅少數(shù)文獻(xiàn)對民營企業(yè)專門進(jìn)行數(shù)字化實(shí)證檢驗(yàn)，本文利用因果推斷深入探討，豐富了現(xiàn)有的文獻(xiàn)；二是技術(shù)層面，區(qū)分不同情境下數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，探討融資約束和內(nèi)部控制質(zhì)量的機(jī)制效應(yīng)，為研究民營企業(yè)實(shí)踐ESG責(zé)任提供新的視角。

二、理論分析和研究假設(shè)

數(shù)字化轉(zhuǎn)型是企業(yè)在數(shù)字化背景下，通過運(yùn)用數(shù)字技術(shù)改變商業(yè)形態(tài)和運(yùn)營模式，進(jìn)而提升生產(chǎn)能力和市場競爭力，涉及整個(gè)企業(yè)內(nèi)控環(huán)境的升級(jí)，也是企業(yè)基于戰(zhàn)略計(jì)劃的一種措施和手段[5]。而ESG關(guān)注環(huán)境、社會(huì)、企業(yè)等方面的協(xié)同創(chuàng)新，體現(xiàn)了人與環(huán)境和諧共處的使命感。國內(nèi)外研究較多的是企業(yè)ESG表現(xiàn)對公司治理和公司財(cái)務(wù)等因素的影響，不少文獻(xiàn)認(rèn)為企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)有助于獲得提高企業(yè)成長績效和市場價(jià)值，但少有文獻(xiàn)研究企業(yè)ESG表現(xiàn)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素。

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG 表現(xiàn)

1.總體方面。從行為動(dòng)機(jī)看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)了企業(yè)履行環(huán)境、社會(huì)和治理責(zé)任的意愿。利益相關(guān)者理論認(rèn)為，企業(yè)從不同利益相關(guān)者中獲取經(jīng)濟(jì)資源，相對的，企業(yè)通過履行各類責(zé)任向這些主體進(jìn)行反饋經(jīng)濟(jì)利益。從行為結(jié)果看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高了企業(yè)履行環(huán)境、社會(huì)和治理責(zé)任的能力。首先，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能對企業(yè)迅速獲取各利益相關(guān)者的訴求起到輔助作用，并與自身資源及渠道優(yōu)勢進(jìn)行匹配，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升；其次，數(shù)字化轉(zhuǎn)型將數(shù)字技術(shù)融入企業(yè)內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)管理、信息披露和風(fēng)險(xiǎn)管理等各個(gè)領(lǐng)域，企業(yè)對利益相關(guān)方的信息披露在數(shù)字化情境下也將得到全方位重塑[6]。

2.從不同角度來看。（1）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與環(huán)境責(zé)任。大數(shù)據(jù)對企業(yè)環(huán)境責(zé)任的影響，總體在于大數(shù)據(jù)為企業(yè)經(jīng)營決策提供了分析利刃，企業(yè)可以通過大數(shù)據(jù)判斷客戶的潛在需求并精準(zhǔn)地提供資源，這大大縮短了企業(yè)自身的供應(yīng)鏈，并降低了企業(yè)額外資源的浪費(fèi)[7]。此外，企業(yè)數(shù)字化的轉(zhuǎn)型，可以推動(dòng)能源消費(fèi)低碳化、資源利用循環(huán)化、生產(chǎn)過程清潔化，進(jìn)而提升履行環(huán)境責(zé)任的表現(xiàn)[8]。（2）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與社會(huì)責(zé)任。一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)了企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力，提高了企業(yè)履行更多的社會(huì)責(zé)任的可能性；另一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動(dòng)了企業(yè)服務(wù)化轉(zhuǎn)型，企業(yè)為社會(huì)服務(wù)的意識(shí)越強(qiáng)，便更會(huì)把重心轉(zhuǎn)移到質(zhì)量把關(guān)和社會(huì)聲譽(yù)，以此促進(jìn)企業(yè)在社會(huì)責(zé)任上的表現(xiàn)[9]。（3）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與公司治理責(zé)任。基于公司治理層面的數(shù)字化轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)后果研究，大多數(shù)學(xué)者都持有提升的觀點(diǎn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過降低公司治理的信息不對稱程度來提高治理水平，且信息不對稱性越低，越有利于企業(yè)強(qiáng)化治理水平，且管理者決策行為的理性程度顯著提高公司治理水平[10-12]。綜上所述，本文認(rèn)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠?yàn)槠髽I(yè)ESG表現(xiàn)提供驅(qū)動(dòng)力，因此提出如下假設(shè)：

H1：數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG表現(xiàn)成正向關(guān)系。

（二）數(shù)字化轉(zhuǎn)型、融資約束與企業(yè)ESG 表現(xiàn)

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提供技術(shù)手段，完善信息共享平臺(tái)，有效降低了信息不對稱的程度，使得企業(yè)能獲取更多的融資渠道，有助于獲取利益相關(guān)者更多的支持，從而緩解融資約束[13]。從內(nèi)部看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠降低融資成本、提高商業(yè)信用、加快股票流動(dòng)性從而緩解融資約束；從外部看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型是政府鼓勵(lì)的發(fā)展方向，可以讓企業(yè)通過獲取政府補(bǔ)助、降低稅收費(fèi)用的方式獲取更多營收外紅利[14]。進(jìn)一步看，融資約束的降低有利于鼓勵(lì)企業(yè)優(yōu)化自身經(jīng)營結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)公司內(nèi)部治理，緩解經(jīng)濟(jì)政策不確定性，提高企業(yè)績效，并最終在企業(yè)、環(huán)境、社會(huì)方面承擔(dān)更多責(zé)任，因此提出如下假設(shè)：

H2：數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過緩解企業(yè)融資約束水平，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)。

（三）數(shù)字化轉(zhuǎn)型、內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)ESG表現(xiàn)

上文在“數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG表現(xiàn)”中已經(jīng)提到，基于公司治理理論，企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型后，企業(yè)內(nèi)部的信息不對稱性也會(huì)得到有效降低。且企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型后，企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量獲得有效提升[15]。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型主要是通過改善企業(yè)管理能力、優(yōu)化內(nèi)部環(huán)境、增強(qiáng)企業(yè)信息傳遞能力、拓展內(nèi)部控制使用情境來提升企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量[16]。得到了有利的內(nèi)部控制效應(yīng)后，企業(yè)的資產(chǎn)安全性得到進(jìn)一步提升，腐敗和盈余管理受到抑制，在市場競爭中獲得更好的業(yè)績[17]，最終在環(huán)境、社會(huì)、治理責(zé)任方面擁有更好的表現(xiàn)，因此提出以下假設(shè)：

H3：數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提升企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)。

三、研究設(shè)計(jì)

以2010—2020 年我國A 股民營上市企業(yè)為樣本，探索企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。企業(yè)的ESG表現(xiàn)數(shù)據(jù)來自華證ESG評級(jí)體系，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)通過對上市企業(yè)年報(bào)進(jìn)行文本分析取得，其余原始數(shù)據(jù)通過萬得和國泰安數(shù)據(jù)庫獲得，并做如下處理：（1）剔除金融類民營上市企業(yè)；（2）剔除被特殊處理的上市企業(yè)；（3）剔除數(shù)據(jù)殘缺的上市企業(yè)；（4）對所有連續(xù)變量在上下1%的水平上縮尾處理。本文使用Stata 15.0 和python 進(jìn)行數(shù)據(jù)處理與實(shí)證分析。經(jīng)處理，共獲得17 210 個(gè)實(shí)證樣本。

（一）被解釋變量

企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG）?，F(xiàn)有研究大多用企業(yè)的ESG評級(jí)來衡量企業(yè)ESG表現(xiàn)，本文參考李增福和馮柳華（2022）[18]，采用華證ESG評分?jǐn)?shù)據(jù)來衡量被解釋變量。華證ESG評價(jià)體系按季度披露評分，分為AAA-C 的九檔評級(jí)，分?jǐn)?shù)從低到高為1～9 分。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，本文選取了和訊ESG評分?jǐn)?shù)據(jù)作為替代變量進(jìn)行檢驗(yàn)，來檢驗(yàn)基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

（二）解釋變量

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Dig）。在現(xiàn)有的研究中，對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，主要存在以下幾種衡量方式：數(shù)字化轉(zhuǎn)型虛擬變量、研發(fā)支出占總資產(chǎn)的比例、研究支出占營業(yè)收入的比例、數(shù)字化詞頻統(tǒng)計(jì)等。其中，利用上市企業(yè)年報(bào)進(jìn)行數(shù)字化詞頻統(tǒng)計(jì)來構(gòu)建數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo)的做法較為廣泛。因此，在本文的研究中，第一，進(jìn)行基準(zhǔn)回歸檢驗(yàn)時(shí)，參考吳非等（2021）[13]的研究，基于學(xué)術(shù)領(lǐng)域和實(shí)業(yè)領(lǐng)域，根據(jù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型5 大類關(guān)鍵詞，構(gòu)造數(shù)字化特征詞庫，使用python對上市企業(yè)年報(bào)文本進(jìn)行文本分析和詞頻統(tǒng)計(jì)，并將總詞頻進(jìn)行對數(shù)處理來衡量企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度，得到自變量（Dig），以此衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度；第二，在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，參考袁淳等（2021）[19]的研究，人工篩選國家層面數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策中的關(guān)鍵詞，構(gòu)成數(shù)字化術(shù)語詞典。并利用python 的分詞工具對上市企業(yè)年報(bào)進(jìn)行文本分析和詞頻統(tǒng)計(jì)，并計(jì)算精準(zhǔn)詞頻數(shù)（Word）和詞頻在語段的占比（Dig2），用這兩個(gè)變量作為替代變量來檢驗(yàn)基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

（三）控制變量

本文選取企業(yè)規(guī)模（Size）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、盈利能力（Roa）、市場價(jià)值（Tobinq）、企業(yè)年齡（Age）、獨(dú)立董事比例（Indep）、兩職合一（Dual）、股權(quán)集中度（Top）、董事會(huì)規(guī)模（Board）、監(jiān)事會(huì)規(guī)模（Sup）作為控制變量。

設(shè)定以下模型探究企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，核心被解釋變量為企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG），核心解釋變量為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Dig），Controls為前述控制變量，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)，為了提高研究的準(zhǔn)確性，本文進(jìn)一步設(shè)定了時(shí)間固定效應(yīng)（Year）和行業(yè)固定效應(yīng)（Ind）。

四、實(shí)證結(jié)果和分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2 顯示，被解釋變量ESG的最大值為9，最小值為1，均值為6.270，總體上ESG處于中等偏上水平。對于解釋變量，企業(yè)數(shù)字化程度（Dig）的最小值為0，最大值為5.820，均值為2.883，標(biāo)準(zhǔn)差為1.305，表明民營上市企業(yè)之間的數(shù)字化轉(zhuǎn)型存在較大的區(qū)別，根據(jù)該變量的計(jì)量方法，大部分企業(yè)都存在數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但也發(fā)現(xiàn)部分企業(yè)并未著手?jǐn)?shù)字化轉(zhuǎn)型。在控制變量中，由于樣本企業(yè)間的內(nèi)部控制特征存在差異，其中，標(biāo)準(zhǔn)差最大的變量為股權(quán)集中度，結(jié)果為13.636。各變量的描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)均為正常值。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

（二）基準(zhǔn)回歸檢驗(yàn)

根據(jù)豪斯曼檢驗(yàn)確定采用固定效應(yīng)模型（FEM）進(jìn)行回歸。表3 為此模型的檢驗(yàn)結(jié)果。表3 列（1）為只采用單一解釋變量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)行回歸計(jì)算，數(shù)字化轉(zhuǎn)型變量的估計(jì)系數(shù)為0.060，在1%水平下顯著。表3 中列（2）和列（3）在列（1）的基礎(chǔ)上，依次加入企業(yè)財(cái)務(wù)特征變量和內(nèi)部治理特征變量等控制變量后進(jìn)行回歸計(jì)算。結(jié)果顯示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響系數(shù)仍然通過了1%水平下的顯著性檢驗(yàn)。這表明，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提高了企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和公司治理責(zé)任方面的綜合表現(xiàn)。由此，假設(shè)H1 通過檢驗(yàn)。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（三）機(jī)制檢驗(yàn)

本文參考江艇（2022）[20]的做法進(jìn)行機(jī)制檢驗(yàn)。針對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的融資約束效應(yīng)，本文參考張金鑫和王逸（2013）[21]的融資約束模型，該模型中需采用多個(gè)變量計(jì)算，最終得到融資約束變量（Fc）。針對內(nèi)部控制質(zhì)量，本文通過迪博數(shù)據(jù)庫獲取了企業(yè)的內(nèi)部控制信息綜合指數(shù)，并將該數(shù)據(jù)進(jìn)行對數(shù)化處理，得到內(nèi)部控制質(zhì)量的變量（Inco）。

具體檢驗(yàn)結(jié)果如表4 所示，列（1）表明企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型在1%的水平上提緩解了企業(yè)的融資約束。即表明：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度越高，企業(yè)的融資約束水平越低。這說明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以緩解企業(yè)融資難度，從而促使企業(yè)承擔(dān)更多的環(huán)境、社會(huì)和公司治理責(zé)任。列（2）表明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于企業(yè)內(nèi)部控制治理有顯著的促進(jìn)作用，這說明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過提升企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量水平。因此，本文的研究假設(shè)H2、假設(shè)H3 成立。

表4 機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證上述結(jié)果更加穩(wěn)健和可靠，本文進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

第一，替換解釋變量?？紤]到基準(zhǔn)回歸中，本文對于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的衡量采用了文本分析的一種方法。因此，本文參考袁淳等（2021）[19]相關(guān)研究，繼續(xù)采取文本分析的方式提取變量，采取精準(zhǔn)詞頻數(shù)（Word）和詞頻在語段的占比（Dig2）兩個(gè)變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)?；貧w結(jié)果如表5 列（1）和列（2）所示，回歸系數(shù)均顯著為正。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

第二，替換被解釋變量。國內(nèi)部分較有影響力的ESG評級(jí)機(jī)構(gòu)包括商道融綠、潤靈、和訊及華證指數(shù)等。本文使用和訊公司提供的企業(yè)ESG表現(xiàn)的數(shù)據(jù)（ESG2）進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，和訊評測體系分為環(huán)境責(zé)任、社會(huì)責(zé)任、員工責(zé)任、股東責(zé)任、供應(yīng)商客戶及消費(fèi)者權(quán)益責(zé)任五個(gè)維度?；貧w結(jié)果如表5 列（3）所示，顯示企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于企業(yè)ESG表現(xiàn)具有正向促進(jìn)作用的結(jié)論依舊穩(wěn)健。

第三，更換模型。被解釋變量（ESG）是一個(gè)有序變量，符合采用Ologit 模型的條件，本文選用了該模型進(jìn)行了回歸檢驗(yàn)，結(jié)果如表5 列（4）所示，得到的回歸系數(shù)為0.075，在5%的水平上顯著，基本與前文一致。

第四，進(jìn)一步控制地區(qū)固定效應(yīng)，結(jié)果如表5列（5）所示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響系數(shù)在5%的水平下顯著，說明在控制地區(qū)固定效應(yīng)后，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于企業(yè)ESG表現(xiàn)影響的研究結(jié)論依然成立。

（五）內(nèi)生性檢驗(yàn)

首先，因?yàn)槠髽I(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)企業(yè)提升ESG表現(xiàn)可能存在一定時(shí)滯，本文將核心解釋變量的滯后一期模型進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表6 列（1）所示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)通過了5%水平下的顯著性檢驗(yàn)，增強(qiáng)了前文結(jié)論的可靠性。

表6 滯后一期及工具變量檢驗(yàn)結(jié)果

工具變量要滿足外生性和相關(guān)性兩個(gè)條件，參考肖紅軍等（2021）[22]的研究方法，選取地區(qū)-行業(yè)-年度的數(shù)字化水平均值作為工具變量IV（Iv_dig），理由是該變量（Iv_dig）與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度具有相關(guān)性，但又對企業(yè)ESG表現(xiàn)難以關(guān)聯(lián)。因此，適合選此變量作為企業(yè)數(shù)據(jù)化轉(zhuǎn)型的工具變量。

經(jīng)檢驗(yàn)，使用該工具變量未存在識(shí)別不足和弱工具變量的問題，表6 的列（2）檢驗(yàn)了Dig和Iv_dig二者之間的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)變量（Iv_dig）與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型存在較大的關(guān)聯(lián)。在表6 工具變量二階段模型回歸結(jié)果中，列（3）匯報(bào)了第二階段的擬合結(jié)果，系數(shù)為0.121，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)依然產(chǎn)生1%顯著的正向作用。這說明研究假設(shè)H1 依然成立。以上結(jié)果表明，即使考慮了內(nèi)生性問題，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG責(zé)任表現(xiàn)的正向關(guān)系依然成立。

此外，本文以企業(yè)是否進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型劃分控制組和實(shí)驗(yàn)組，選取全部控制變量作為協(xié)變量，選擇近鄰匹配、半徑匹配和核匹配進(jìn)行得分傾向匹配。數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)數(shù)字化水平對企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸顯著性支持已得出的結(jié)論。由于篇幅原因，此處結(jié)果不再展示。

（六）異質(zhì)性檢驗(yàn)

企業(yè)規(guī)模對企業(yè)治理存在較大的影響?；诿枋鲂越y(tǒng)計(jì)四分位，將前1/4 規(guī)模的企業(yè)分為大企業(yè)，其余企業(yè)歸為中小企業(yè)，分為兩組。表7 列（1）中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對大企業(yè)ESG表現(xiàn)的系數(shù)在1%水平上顯著，為0.109；列（2）中中小企業(yè)的系數(shù)在5%水平上顯著，為0.030。結(jié)果說明，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提升企業(yè)ESG表現(xiàn)，但對中小企業(yè)的作用不如大企業(yè)。

表7 異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

本文基于申銀萬國行業(yè)分類將企業(yè)分為高新技術(shù)行業(yè)和非高新技術(shù)行業(yè)，回歸檢驗(yàn)結(jié)果如表7列（3）和列（4）所示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對高新企業(yè)ESG表現(xiàn)的系數(shù)在1%水平上顯著為0.055，列（2）中非高新企業(yè)的系數(shù)在5%水平上顯著為0.043。這表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對高新技術(shù)行業(yè)的促進(jìn)作用更大，這可能是因?yàn)楦咝录夹g(shù)行業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營模式更為先進(jìn)，可以有效提高經(jīng)營效率，從而更能促進(jìn)企業(yè)在企業(yè)責(zé)任、環(huán)境責(zé)任及社會(huì)責(zé)任上的表現(xiàn)。

五、研究結(jié)論與啟示

本文首先從文獻(xiàn)上梳理了有關(guān)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的相關(guān)文獻(xiàn)，分析數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響企業(yè)ESG表現(xiàn)的內(nèi)在機(jī)理；其次從實(shí)證層面檢驗(yàn)了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)融資約束和內(nèi)部控制理論的影響。本文的研究結(jié)論總結(jié)如下：（1）基準(zhǔn)回歸可知，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)，通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)和內(nèi)生性檢驗(yàn)，結(jié)論依然成立。（2）機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過緩解融資約束水平、提高內(nèi)部控制質(zhì)量的手段促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)。（3）異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果表明，在大型企業(yè)和高新技術(shù)行業(yè)企業(yè)中進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于企業(yè)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用更大。

基于以上結(jié)論，本文的政策建議如下：

第一，從政府角度看，各部門應(yīng)當(dāng)完善民營上市企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的激勵(lì)政策，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供必要的保障措施，以確保數(shù)字技術(shù)與企業(yè)治理的融合。此外，加快實(shí)施企業(yè)ESG表現(xiàn)的披露治理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和政府ESG共治。

第二，從企業(yè)角度看，民營上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)從自身出發(fā)，樹立數(shù)字化轉(zhuǎn)型的恒心和信心，順應(yīng)時(shí)代背景，制定并實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升自身軟實(shí)力，打通多方融資渠道，盡可能地將數(shù)字技術(shù)深入應(yīng)用于內(nèi)部控制當(dāng)中。將數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略嵌入ESG戰(zhàn)略中，促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。