王任

摘要：在中美巴貿易三角債的背景下，中國向巴西提供美元貸款以幫助其償還美國債務，并與之達成協(xié)議，使得中巴雙邊貿易以人民幣結算。此舉一定程度上擴大了人民幣在全球市場中的流通范圍，有望通過貿易渠道推動人民幣國際化進程。然而，人民幣國際化長期受到基礎設施不足、資本管制和美元霸權等因素的制約，難以突破現(xiàn)有格局。數(shù)字人民幣因其獨特的優(yōu)勢，可突破人民幣國際化的障礙并創(chuàng)新本國金融體系。關注數(shù)字人民幣在技術實施、政策推廣方面的困難及其自身存在的風險的同時，需要及時把握貿易三角債帶來的機遇，加強和優(yōu)化數(shù)字人民幣的場景應用，逐步加快人民幣國際化的進程。

關鍵詞：貿易三角債；數(shù)字人民幣；人民幣國際化

中圖分類號：F8? ? 文獻標識碼：A? ?文章編號：1004-3160（2023）05-0011-12

一、引言

長期以來，中國向美國出口的貨物和服務價值超過從美國進口的貨物和服務價值。在存在巨額貿易順差的情況下，中國將美元收入用于購買美國國債或者其他美元資產。但出于多元化外匯儲備、經(jīng)濟結構調整、降低風險敞口等因素的考慮，中國外匯儲備里的美元與美國國債配置需求逐步減弱。與此同時，巴西等國家一直面臨經(jīng)濟困境，與美國存在貿易逆差，美聯(lián)儲加息以及本國經(jīng)濟衰退等問題，導致這些國家美元債務負擔加重。中國借給巴西美元以償還美國債務，使其避免高額利息和違約風險。同時，作為與中國存在貿易順差的資源型國家，巴西借助其要素稟賦優(yōu)勢可以向中國出口豐富的資源貨物，并以人民幣結算的方式實現(xiàn)對中國的債務償還，為其自身也創(chuàng)造了出口機會。中國、美國和巴西三方因存在貿易差額而形成的債務關聯(lián)，可稱作貿易三角債。中巴之間的雙邊協(xié)議將中美巴三方的美元債務關系轉化為中巴之間的人民幣貿易關系，不僅實現(xiàn)了三方的共贏，而且極大地促進了人民幣的國際流動。當然，這對人民幣國際化也提出了更高的要求。

人民幣國際化是我國應對百年變局、把握發(fā)展主動權的戰(zhàn)略選擇，黨的二十大報告明確提出了推進高水平對外開放，并有序推進人民幣國際化的目標。對于人民幣國際化的路徑，一般認為可以從擴張地域和貨幣職能兩個角度實施“三步走”策略，即地域上從周邊化到區(qū)域化再到國際化和貨幣職能上從結算貨幣到投資貨幣再到儲備貨幣[1]。同時，中國政府推進人民幣國際化的策略也發(fā)生了轉變，即從最初關注人民幣的跨境貿易和投資結算、離岸人民幣市場的建設以及雙邊本幣互換，轉向了關注人民幣在大宗商品交易中的計價地位、金融市場的深化開放以及“一帶一路”倡議框架下的人民幣使用[2]。一些學者提出人民幣國際化應采取中國特色路徑，即短期內隔離并發(fā)展人民幣在岸和離岸市場，從人民幣的國際需求出發(fā)，使用“回流”機制倒逼國內金融市場改革[3]。現(xiàn)在，隨著區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等技術的應用，經(jīng)濟與金融領域正在發(fā)生深刻變化。一些學者建議利用數(shù)字技術解決人民幣國際化進程中的跨境貿易、金融投融資和貨幣儲備選擇的問題，以此開辟人民幣國際化的新路徑[4]。

中國人民銀行試點發(fā)行的數(shù)字人民幣，作為技術創(chuàng)新的新成果，具備現(xiàn)金的貨幣屬性和數(shù)字化的技術特性，有可能創(chuàng)造出一種使人民幣連接全球市場的新機制。在央行數(shù)字貨幣誕生之前，私人數(shù)字貨幣作為投機工具通常具有高度的價格波動性，投資者面臨極高的風險，難以獲得穩(wěn)定回報[5]。并且，由于其匿名和去中心化等特征，可能被作為非法交易活動的洗錢工具[6]；私人數(shù)字貨幣無法承擔貨幣的價值尺度和流通手段職能，因此無法成為主權貨幣和外匯儲備[7-8]。相比之下，數(shù)字人民幣作為人民幣現(xiàn)金的數(shù)字化形式，具有與現(xiàn)金相同的法律地位和法律約束力，是中國唯一具有法償性的可控匿名數(shù)字貨幣。數(shù)字人民幣采用“中央銀行—商業(yè)銀行”的二元信用創(chuàng)造機制與中心化的管理方法，能夠保證幣值穩(wěn)定并提高貨幣政策的有效性[9]；法定數(shù)字人民幣采用國家信用背書，可以履行貨幣的本質職能[10]。數(shù)字貨幣發(fā)展的目標已被明確寫入國家“十四五”規(guī)劃，并強調“穩(wěn)妥推進數(shù)字貨幣研發(fā)”，同時著眼于建立數(shù)字人民幣治理規(guī)則，以推動數(shù)字經(jīng)濟高質量發(fā)展。

因此，在面對中巴雙邊協(xié)議帶來的共贏局面及貨幣發(fā)行技術的創(chuàng)新變革時，深入分析人民幣國際化在當前環(huán)境下存在的困難與挑戰(zhàn)，并探尋數(shù)字人民幣如何協(xié)助人民幣在全球化進程中突圍，具有重大理論和實踐價值。同時，我們還必須直面數(shù)字人民幣在國際化應用和推廣過程中可能遇到的實際問題，并提出利用數(shù)字人民幣推動人民幣國際化的策略與建議，進一步推動中巴協(xié)議共贏效應的應用和普及，使更多國家從中獲益。

二、人民幣國際化的困境

（一）人民幣跨境清算體系尚不完善

在用人民幣結算解決中美巴貿易三角債問題的過程中，我們清晰地看到了人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）和人民幣離岸市場等跨境交易基礎設施的核心地位。然而，如表1所示，盡管CPIS系統(tǒng)在支付結算中發(fā)揮著關鍵作用，但其在處理速度、交易規(guī)模和參與機構等方面與國際廣泛使用的SWIFT系統(tǒng)相比，還有顯著的差距①。這在很大程度上限制了人民幣在全球范圍內的流通、結算和支付能力。此外，世界各國和地區(qū)正在積極推進自己的跨境支付系統(tǒng)建設，這無疑對CIPS系統(tǒng)形成了市場競爭壓力。同時，盡管人民幣離岸市場的發(fā)展對匯率自由化和人民幣國際化產生了顯著推動作用，但其發(fā)展較晚，無論是交易規(guī)模、產品種類還是流動性，與高級的離岸貨幣市場相比，都存在一定差距[11]。在全球范圍內，人民幣的流動性和深度都較為有限。同時，國際參與者對跨境交易基礎設施可靠性的擔憂也可能會使他們傾向于選擇其他被廣泛認可的交易方式[12]。因此，要想進一步提升人民幣的國際化水平，就必須解決這些問題。

（二）資本管制的局限

中美巴貿易三角債現(xiàn)象以及未來中巴協(xié)議的順利實施都反映出中國當前資本管制政策的復雜性和局限性。根據(jù)蒙代爾三角理論，在開放經(jīng)濟條件下，一國不可能同時實現(xiàn)資本自由流動、匯率穩(wěn)定和貨幣政策的獨立性。換言之，一國最多可以同時實現(xiàn)兩個目標而必須犧牲另外一個目標，三者之間存在互相制約和牽連的關系。我國由于金融監(jiān)管能力較弱等原因，選擇犧牲資本的流動性來維持貨幣政策的獨立性和匯率的穩(wěn)定。資本流動的限制一定程度上維護了外匯儲備的穩(wěn)定性，并有助于應對潛在的金融風險。首先，雖然中國在實施資本管制政策的同時，持續(xù)保持著與美國的貿易順差，這卻導致了中國政府大量積累美國國債和美元資產，由此面臨美元貶值、利率風險、流動性風險、政治不確定性和重置風險等諸多問題。其次，資本管制使得中國的經(jīng)濟活動和國際貿易受到一定限制。由于對跨境資金流動進行了嚴格控制，跨境支付可能會出現(xiàn)延遲或受限，這進而可能影響供應鏈的正常運轉，并讓跨境交易面臨支付和結算的風險和困難。再者，中國的資本管制影響了金融市場開放程度和資本結構的靈活性。中國的資本賬戶至今尚未完全開放，這意味著像中巴這樣的雙方關系只能通過政府間的雙邊協(xié)議進行美元資產的借貸，而不能通過更加市場化的方式交易。投資者也需要面對資本管制帶來的各種問題，包括需要滿足特定的準入條件和審批程序等，這無疑增加了交易的成本和不確定性，從而在一定程度上限制了中國在國際資本市場的參與度。

（三）美元霸權的全球經(jīng)濟格局

在全球貿易支付中，美元的占比超過40%，使其成為最廣泛使用的國際貨幣，在國際經(jīng)濟和金融中占據(jù)主導地位。通過美元霸權的運作，美國能夠通過金融制裁等手段對俄羅斯、伊朗、古巴等國施加壓力，以達到其政治和經(jīng)濟目的。為了在國際經(jīng)濟中取得重要地位，人民幣必須直面并應對由美元霸權帶來的挑戰(zhàn)。

首先，美聯(lián)儲在過去一年多的時間內多次加息使得美元升值，極大地加重了巴西等發(fā)展中國家的美元債務負擔。中國和巴西通過政府雙邊協(xié)議的方式將中美巴之間的美元貿易三角債關系轉換為中巴之間的人民幣債務和貿易關聯(lián)，使得部分美元回流美國。這雖然降低了美國債務的違約風險，但也對美元霸權提出了挑戰(zhàn)。美國有可能利用其強大的國際金融基礎設施設置障礙，如采取金融制裁等手段，以阻礙人民幣國際化的進程。

其次，在美元霸權背景下，美元一家獨大，大部分國際貿易結算、跨境投資和金融交易都以美元進行。人民幣目前在全球支付市場和國際貿易金融市場的比重仍然相對較小，流動性比較低，便利的美元跨國基礎設施以及市場參與者的交易習慣都極大地阻礙了人民幣國際化的進程。SWIFT發(fā)布的RMB Tracker數(shù)據(jù)顯示，2023年4月，人民幣在全球支付貨幣市場的份額為2.29%。而美元份額為42.71%，歐元份額為31.74%。2023年4月，人民幣在國際貿易金融市場的份額占比為4.72%，排名全球第3位，僅低于美元和歐元。美元在這一領域具有絕對優(yōu)勢，份額為83.95%，歐元份額僅為6.54%。

最后，美元霸權也表現(xiàn)在其作為全球主要儲備貨幣方面。中國持有大量美國國債作為外匯儲備，擁有過多的美元外匯儲備使得我國經(jīng)濟面臨嚴重的匯率風險和金融不穩(wěn)定性。在美聯(lián)儲持續(xù)加息的背景下，中國持有的美元資產價格持續(xù)下跌。盡管中巴雙邊協(xié)議縮小了中國持有的美國國債規(guī)模，但減少的量占比很小。

三、數(shù)字人民幣可助推人民幣國際化

數(shù)字人民幣因其特有的技術優(yōu)勢、法定地位和運行管理模式，有助于中國擺脫貿易三角債問題中人民幣國際化的困境，并推動人民幣在國際上的使用和普及，提升人民幣在國際貿易和國際金融中的地位。

（一）可完善人民幣國際化基礎設施建設

數(shù)字人民幣依靠加密技術、數(shù)字簽名和分布式賬本等技術，能夠提供高效安全的跨境交易渠道。首先，數(shù)字人民幣可以實現(xiàn)對大規(guī)模數(shù)據(jù)的快速傳輸和處理，并確保交易的安全性、隱私性和防篡改性，從而為其點對點交易提供高度信任和透明度。點對點交易使得境內外參與者可以直接進行跨境支付和結算，而無需中間支付機構或銀行的參與，更快地實現(xiàn)資金的跨境轉移，減少交易的中間環(huán)節(jié)、降低交易成本，進一步提升CIPS系統(tǒng)的交易速度和安全性，擴充其使用范圍和使用者數(shù)量。2023年3月，中國銀行云南西雙版納州分行為當?shù)啬尺M出口公司以數(shù)字人民幣辦理對緬進口橡膠結算，標志著數(shù)字人民幣跨境貿易支付場景已成功落地。在當前中巴達成雙邊協(xié)議的情況下，中國可以很好地利用數(shù)字人民幣提高跨境交易效率并降低跨境交易成本。其次，數(shù)字人民幣可以作為人民幣離岸市場的全新交易方式和工具。參與者可以在數(shù)字賬本上驗證交易記錄，開展數(shù)字人民幣離岸交易兌換。數(shù)字人民幣能提供具有更高流動性的人民幣交易渠道，吸引更多機構和投資者參與人民幣市場，拓展人民幣在國際市場的交易流通空間。

（二）可在資本管制條件下提供金融資產流通的渠道

中國為維護經(jīng)濟穩(wěn)定和金融安全仍需采取資本管制措施，并以此為基礎進行資源配置和產業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃。盡管資本管制與金融資產自由流通存在一定的矛盾，但資本管制并不意味著完全阻止金融資產的流通。在貿易三角債背景下，數(shù)字人民幣有潛力在資本管制的條件下，促進中國與巴西等國家之間的金融資產流通。首先，數(shù)字人民幣可以通過區(qū)塊鏈的實時記錄追溯等手段，實現(xiàn)對資本流動的監(jiān)控和管理。管理者可以根據(jù)需要設置不同的規(guī)則和限制，確保資本流動的穩(wěn)定性和可控性，防止大規(guī)模資本外流對經(jīng)濟造成不利影響。其次，中國已與巴西達成雙邊協(xié)議，在此類?？顚Ｓ玫慕灰讏鼍爸?，要求確保中巴之間的資金不會被用于其他用途。數(shù)字人民幣可以實現(xiàn)金融資產特定渠道的安全轉移和交易，同時有效防止外部金融沖擊對本國經(jīng)濟和金融市場的影響。使用安全可靠的數(shù)字人民幣交易可以彌補資本管制對金融資產流通的影響，這是傳統(tǒng)人民幣難以實現(xiàn)的。最后，中巴之間以數(shù)字人民幣為基礎的跨國資本流動，可以視作中國放松資本管制的一種嘗試。通過對這次嘗試的深度剖析和總結，我們能夠從中積累寶貴的經(jīng)驗，進而為中國未來全面放開資本賬戶、實現(xiàn)資本的完全自由流動提供參考和指導。

（三）可助力擺脫美元霸權的壓制

早在2018年，委內瑞拉政府發(fā)布了世界上首個國家信用背書的加密貨幣，稱作石油幣，每單位石油幣以一桶委內瑞拉原油作為實物抵押，實現(xiàn)了數(shù)字貨幣與金融控制權的緊密關聯(lián)。但因其國家經(jīng)濟實力不足，仍受美元制約。數(shù)字人民幣理論上具有最完整的貨幣職能，為突破美元在國際貨幣體系中的霸權地位提供了新的可能性。首先，作為一種主權數(shù)字貨幣，依托中國強大的國家信用，數(shù)字人民幣能夠突破傳統(tǒng)貨幣的市場流通體系，實現(xiàn)價值的數(shù)字化跨國交換[13]。利用其點對點交易的優(yōu)勢，數(shù)字人民幣可以繞開美元貨幣體系，使美國難以設立障礙或實施金融制裁。其次，隨著中國綜合國力和在全球的國際地位不斷提高，人民幣作為交易媒介、支付手段和價值儲存方式，已經(jīng)得到了其他國家的廣泛認可。截至2022年年底，超過80個境外中央銀行或貨幣當局，包括巴西央行在內，已將人民幣納入其外匯儲備。據(jù)巴西央行2023年3月底發(fā)布的報告顯示，人民幣已取代歐元，成為巴西外匯儲備中第二重要的貨幣。目前，人民幣已成為全球第五大儲備貨幣，且在國際貨幣基金組織的特別提款權籃子中的權重排名第三[14]。數(shù)字人民幣以其較低的發(fā)行和交易成本、強大的安全性、良好的流動性以及高度的可信度和公平性，可進一步推動其他國家持有人民幣資產，實現(xiàn)外匯儲備的多元化，提升資金的安全性和便利性，并減少被美國金融制裁的風險。隨著中巴協(xié)議的簽訂實行以及數(shù)字人民幣的推廣，人民幣在巴西外匯儲備中的比重有望進一步提高。最后，通過加強與其他央行數(shù)字貨幣的互操作性與互認性，數(shù)字人民幣有望實現(xiàn)與其他國家或地區(qū)組建共同的央行數(shù)字貨幣籃子，并將這一籃子數(shù)字貨幣作為錨貨幣的基準，提高國際貨幣體系的穩(wěn)定性和持續(xù)性。

（四）可加速國內金融體系創(chuàng)新

數(shù)字人民幣有望提升資金流動的效率，推動國內金融體系的創(chuàng)新，從而為人民幣的國際化進程提供強大的內部驅動力。首先，數(shù)字人民幣的運用可以獲取大量的實時數(shù)據(jù)和信息，為政策制定和金融監(jiān)管提供全面系統(tǒng)的參考信息，從而提升政策執(zhí)行和監(jiān)管的效率。當然，這也對金融系統(tǒng)的基礎設施提出了更高的要求，能夠倒逼其不斷優(yōu)化和提升。其次，數(shù)字人民幣通過合理的底層設計和運行管理，可以作為新的貨幣政策工具，其利率的設定也有可能打破零利率下限，從而避免流動性陷阱[15]。最后，數(shù)字人民幣通過大數(shù)據(jù)、分布式賬本和條件觸發(fā)等創(chuàng)新機制可以疏導貨幣政策傳導渠道，提高貨幣政策的效率。通過合理設計的數(shù)字貨幣并不會威脅本國的金融穩(wěn)定[16]。數(shù)字人民幣的發(fā)展可進一步推動中國金融市場的改革和金融基礎設施的完善。

四、使用和推廣數(shù)字人民幣的現(xiàn)實挑戰(zhàn)

盡管數(shù)字人民幣有望在一定程度上解決人民幣國際化面臨的難題，但就其目前的使用狀況和發(fā)展前景來看，仍存在一系列問題值得注意，包括技術、政策等方面的困難及其自身存在的風險。

（一）技術實施難度

第一，中國使用數(shù)字人民幣與巴西等其他國家進行交易，要求數(shù)字人民幣必須從基于賬戶的零售型央行數(shù)字貨幣向更廣義兼容的形式演變。在考慮優(yōu)先度和偏好的短期內，中國選擇使用零售型數(shù)字人民幣，主要是作為紙幣和電子支付的替代或補充。這樣做的目的是提升現(xiàn)有小額支付結算的效率，完善中央銀行的貨幣發(fā)行和管理機制，增進金融包容性，并推廣普惠金融的發(fā)展。發(fā)達經(jīng)濟體則有更強的動機建立批發(fā)型央行數(shù)字貨幣，以鞏固其在全球金融體系中的地位。如新加坡已開展多年的分階段批發(fā)型數(shù)字貨幣項目（Ubin）研究，旨在回應代幣化資產、銀行間支付結算、實時全額結算、跨境跨幣種結算等需求。因此需要加速金融科技創(chuàng)新，實現(xiàn)數(shù)字人民幣從僅零售向零售與批發(fā)兼容的形式轉型。

第二，中國與巴西等國家距離遠、時差大，網(wǎng)絡連接和遠程數(shù)據(jù)傳輸具有不確定性，現(xiàn)有技術很難滿足數(shù)字人民幣對高效性能的需求。首先，數(shù)字人民幣必須具有跨越地域和時區(qū)的穩(wěn)定連接傳輸能力，且能夠支持多種支付標準和接口協(xié)議。其次，數(shù)字人民幣必須在高峰期和大規(guī)模交易的情況下保持穩(wěn)定運行和快速處理能力，為此需要構建強大的設計原型和底層分布式賬本網(wǎng)絡。此外，數(shù)字人民幣對技術基礎設施也有一定要求，包括網(wǎng)絡、通信、智能數(shù)字貨幣應用程序（APP）和硬件終端等。最后，在跨境條件下，數(shù)字人民幣需要提供強大的安全保密機制并具備冗余和備份機制的服務。

第三，若將中國與巴西的雙邊協(xié)議合作進一步加以推廣，數(shù)字人民幣的國際化必然涉及多個國家、地區(qū)和機構的參與和合作。不同央行數(shù)字貨幣的運行機制和支撐平臺存在差異，實現(xiàn)不同數(shù)字貨幣平臺之間的交互、數(shù)據(jù)同步和權限管理，并建立適當?shù)膮f(xié)議和共識機制，是技術方面存在的另一個難點。應對龐大的數(shù)據(jù)流量和處理需求具有極高的技術難度，構建一個全球中心化的數(shù)字貨幣平臺難度也極大。

（二）政策推廣障礙

第一，數(shù)字人民幣首先可以作為中巴協(xié)議的債務支付和結算方式，進而繼續(xù)向其他國家和地區(qū)推廣普及。目前國際上尚未出現(xiàn)具有絕對影響力的央行數(shù)字貨幣，央行數(shù)字貨幣巨大的市場潛力可能引發(fā)各國對央行數(shù)字貨幣話語權的競爭，數(shù)字人民幣的應用和推廣必然面臨來自其他國家和地區(qū)的競爭壓力。[17]各個國家和地區(qū)正在積極投入研發(fā)央行數(shù)字貨幣的應用機制，以爭取貨幣主權的核心利益。日本、美聯(lián)儲一直謹慎開展數(shù)字貨幣研究評估和內部測試，歐洲已經(jīng)推出數(shù)字歐元計劃。包括巴西在內的很多南美國家，也開始呼吁建立地區(qū)共同貨幣以滿足其政治經(jīng)濟發(fā)展的需求。這些國家從自身的利益出發(fā)有可能排斥數(shù)字人民幣，部分國家甚至可能采取政治打壓和經(jīng)濟制裁手段，如禁止數(shù)字人民幣流通、實施其他貿易壁壘等，以限制或制裁數(shù)字人民幣的使用。中國需要在與其他國家央行數(shù)字貨幣的競爭中保持優(yōu)勢，爭取更多市場份額。

第二，由于廣泛存在的認知偏差和認知惰性，人們對傳統(tǒng)貨幣體系和支付觀念的依賴也會成為數(shù)字人民幣在全球推廣應用的障礙。人們已經(jīng)形成對于傳統(tǒng)貨幣的認知和使用習慣，并且對其可靠性和可用性具有穩(wěn)定的信任，很多國家和地區(qū)也都建立了完善的傳統(tǒng)支付基礎設施。而數(shù)字貨幣的應用不僅需要政府投入新的建設成本，而且要求用戶適應新的支付方式和操作規(guī)則。目前，在意大利和西班牙等國家，由于消費者習慣難以改變、隱私安全憂患、信用卡市場飽和以及基礎設施建設不足等，數(shù)字化服務的普及程度一直相對較低。此外，數(shù)字人民幣對傳統(tǒng)金融和支付機構也具有替代效應，可能會引發(fā)失業(yè)等經(jīng)濟問題。這些政治經(jīng)濟因素和社會文化差異都將制約數(shù)字人民幣在國際上的使用和推廣。

（三）數(shù)字人民幣的自身風險

以目前情況來看，有關數(shù)字人民幣的研究、發(fā)行和使用機制都尚未成熟，其自身必然存在眾多難以消除的風險，可能影響數(shù)字人民幣應用的廣度和深度，需要建立更完善的數(shù)字人民幣生態(tài)，并有效監(jiān)控和應對數(shù)字人民幣的各類風險，才能確保其應用推廣進程穩(wěn)定、可靠和可持續(xù)發(fā)展。

第一，數(shù)字人民幣存在信用風險。由于參與數(shù)字人民幣生態(tài)建設的各方如銀行、支付機構、數(shù)字錢包供應商等參與者可能會出現(xiàn)違約行為或經(jīng)營困境，這可能降低其信用水平，并進一步影響數(shù)字人民幣的價值和可信度。

第二，數(shù)字人民幣存在管理和運營風險。在數(shù)字人民幣國際化進程中，可能出現(xiàn)不完善的業(yè)務流程、人員操作失誤和內部控制不力等問題，這些因素都可能導致交易錯誤，損害數(shù)字人民幣系統(tǒng)的安全性和穩(wěn)定性。

第三，數(shù)字人民幣存在數(shù)字技術風險。數(shù)字人民幣存在于虛擬環(huán)境中，而硬件設備故障、軟件漏洞和系統(tǒng)配置錯誤等問題，都可能導致數(shù)字人民幣的服務中斷、數(shù)據(jù)泄露、身份盜竊和用戶資金損失等嚴重后果。因此，保障用戶的交易安全和隱私數(shù)據(jù)需要從技術上加強數(shù)字人民幣的可靠性。

第四，數(shù)字人民幣存在法律法規(guī)風險。數(shù)字人民幣的推廣必須遵守數(shù)據(jù)存儲和處理的合同要求和數(shù)據(jù)傳輸?shù)姆煞ㄒ?guī)限制，否則，可能會發(fā)生法律訴訟和罰款風險。在跨境使用時，還需要考慮各國之間的法律和監(jiān)管差異，以防止合規(guī)性風險。

第五，數(shù)字人民幣存在市場性風險。數(shù)字人民幣本質上還是流通貨幣，其價值會受到市場供求關系、投資者情緒和外部沖擊等影響，導致價格波動和市場風險。

五、應用數(shù)字人民幣推動人民幣國際化的建議

為成功解決數(shù)字人民幣面臨的挑戰(zhàn)，我們應當構建強健的經(jīng)濟基礎、完善的貨幣伙伴網(wǎng)絡，以及有益于鞏固人民幣國際地位的制度體系[18]。以數(shù)字人民幣在貿易三角債背景下中巴經(jīng)貿協(xié)議的應用為起點，通過多個層次和多個角度吸引多方主體參與，可以促進和完善數(shù)字人民幣的應用場景，深化人民幣國際化進程，并進一步提升人民幣在國際貨幣體系中的地位。

（一）以貿易三角債場景為開端，使用數(shù)字人民幣進行本幣貿易結算

為解決貿易三角債問題，中國和巴西達成本幣雙邊貿易協(xié)議，并增開雙邊本幣結算渠道，此舉可以作為數(shù)字人民幣國際化應用的開端。而且，近年來中國人民銀行不斷加強與各國央行的合作，積極推動雙邊本幣互換、雙邊本幣結算、境外清算機制安排等業(yè)務的發(fā)展。中國人民銀行發(fā)布的《2022年人民幣國際化報告》顯示，2021年，中國人民銀行已經(jīng)與柬埔寨、印度尼西亞央行達成雙方本幣結算合作意向。2021年，中國人民銀行與加拿大、澳大利亞、日本、英國等11個國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當局續(xù)簽雙邊本幣互換協(xié)議。截至2021年年末，中國人民銀行已在25個國家和地區(qū)授權了27家境外人民幣清算行。這些合作機制為提高人民幣流動性、提升外界對人民幣的信心及增強人民幣網(wǎng)絡外部性提供了實質性支撐。[20]借鑒貿易三角債背景下數(shù)字人民幣的應用場景，在廣泛的本幣貿易結算等流通渠道中使用數(shù)字人民幣，可進一步提升人民幣國際化的程度。

第一，由于中國的制造業(yè)競爭力較強和對資源的需求較大，中國在與巴西等貿易逆差國進行大額跨境貿易時可以使用數(shù)字人民幣進行結算，并以金磚國家為基本盤向外拓展，為其提供更加穩(wěn)定和安全的結算方式，實現(xiàn)雙方貿易便利化并降低交易風險。特別是對于因地緣政治風險與中國進行雙邊本幣結算的國家，如伊朗、俄羅斯、沙特阿拉伯等，使用數(shù)字人民幣進行貿易結算和融資可以減少雙方對美元等外幣的依賴，降低金融風險。

第二，類似解決中美巴之間的美元貿易三角債問題的政治操作，中國在“一帶一路”倡議的框架下向受援國提供人民幣貸款，并要求受援國企業(yè)通過向中國出口能源資源且以人民幣結算的方式償還貸款，可擴大人民幣在國際貿易中的計價和結算比例，促進人民幣資金的循環(huán)流動。在“一帶一路”建設帶動人民幣國際化的良好政治經(jīng)濟基礎上，數(shù)字人民幣的跨境支付和準入流通也將具有廣闊的發(fā)展前景。

第三，中國海油與道達爾能源公司于2023年3月28日通過上海石油天然氣交易中心平臺首次完成人民幣結算的案例，為人民幣在大宗商品交易領域（如原油期貨等）提供了新的流通渠道。通過數(shù)字人民幣進行大宗商品交易，可以利用其獨特的技術特性為交易安全性提供保障，進而穩(wěn)定大宗商品市場。這將有助于中國在全球經(jīng)濟中占據(jù)有利地位。

（二）以解決貿易三角債為試點，有序推進數(shù)字人民幣交易場景的廣度與深度

黨的二十大報告提出“有序推進人民幣國際化”目標，表明人民幣國際化的市場前景已經(jīng)從“摸著石頭過河”探索和積累經(jīng)驗的穩(wěn)慎階段過渡到有序設計制度與合理安排行動的新階段。在推動數(shù)字人民幣國際化的過程中，我們可以以解決貿易三角債問題為試點，逐步擴大其應用范圍。這樣的方式能在階梯式推進數(shù)字人民幣國際化的同時，有效地控制相關風險。

第一，在場景深度方面，根據(jù)數(shù)字人民幣的設計特點，可以首先將數(shù)字人民幣作為中巴之間的資源性貨物貿易的支付工具，進一步將其應用于其他境內外貨物貿易和跨境旅游、教育、咨詢等服務貿易領域，以降低跨境貿易領域的風險與成本。隨著數(shù)字人民幣的穩(wěn)定運行和信任積累，我們可以將數(shù)字人民幣擴展到投資領域，促進資本市場的開放和便利化，最終將其應用于跨境投融資活動、金融創(chuàng)新等金融開放領域，實現(xiàn)應用場景的深度全覆蓋。

第二，在參與對象方面，貿易三角債背景下的數(shù)字人民幣應用場景應當是中國和巴西雙方以國家為主體參與搭建的，后續(xù)可以涵蓋地區(qū)、金融機構、商戶和個人等各方。試點階段可選擇合適的國家和地區(qū)作為合作伙伴，并允許一些具備較高技術能力和素質的機構或個人參與，充分征求其意見建議，以便對數(shù)字人民幣的功能設計、運營方式等進行改進。經(jīng)過多次迭代完善后，數(shù)字人民幣可以完全開放給社會主體使用。

第三，在試點地區(qū)選擇方面，中國與巴西為解決貿易三角債商定的資源貨物貿易協(xié)議，建議優(yōu)先考慮在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)或邊境進行交易，如東部沿海地區(qū)、邊境城市、自貿區(qū)等。借鑒這一經(jīng)驗選擇，中國可以借助粵港澳大灣區(qū)作為經(jīng)濟合作平臺，繼續(xù)進行數(shù)字人民幣國際化應用的試點，以促進貿易投資的便利化，并憑借區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定（RECP）體系和地理優(yōu)勢擴大數(shù)字人民幣在東盟國家的影響力，逐步實現(xiàn)數(shù)字人民幣從周邊化、區(qū)域化到國際化的發(fā)展路徑。

（三）以貿易三角債背景為契機，鼓勵將數(shù)字人民幣作為國際外匯儲備

中國與巴西進行雙邊合作、共同解決貿易三角債問題，可以建立友好信任關系。在此基礎上，中國有望鼓勵其采用數(shù)字人民幣作為外匯儲備，并繼續(xù)加深與其他國家的經(jīng)濟聯(lián)系，提高人民幣在全球金融體系中的話語權。[20]

第一，借助中巴合作的輻射效應，向巴西和其他愿意持有數(shù)字人民幣的國家提供一些優(yōu)惠政策和激勵政策，包括設立特殊的利率政策和短期優(yōu)惠，為其提供更高的利益回報或更靈活的使用權限等。為增進各國政策制定者對數(shù)字人民幣的了解和認可，政府應加強數(shù)字人民幣國際宣傳和推廣。通過與各國政府開展研討會、論壇和培訓等宣傳活動，宣傳數(shù)字人民幣作為外匯儲備的優(yōu)勢和潛力。此外，加強媒體報道和輿論宣傳，向全球傳遞數(shù)字人民幣高效性和穩(wěn)定性的信息，提高各國持有數(shù)字人民幣的信心。

第二，確保提供穩(wěn)定可靠的數(shù)字人民幣服務。央行和相關技術機構應加強對數(shù)字人民幣底層技術架構的建設、建立健全監(jiān)管預警機制和安全防護措施，以確保數(shù)字人民幣系統(tǒng)的高效穩(wěn)定運行。特別是區(qū)塊鏈、智能合約等技術的應用必須保證數(shù)字人民幣具有良好的可擴展性，能夠支持高吞吐量和低延遲性的大規(guī)模交易，并且具備適應未來交易規(guī)模和用戶需求增長的能力。同時，加密技術、身份驗證機制、安全審計等手段也必須實時滿足監(jiān)控交易、數(shù)據(jù)分析和風險評估等方面的需求，以提升數(shù)字人民幣的信譽度和市場接受度。

（四）以解決貿易三角債為起點，構建全球化數(shù)字貨幣平臺

在貿易三角債背景下，中巴跨境交易可以作為數(shù)字人民幣與數(shù)字雷亞爾交互連通的起點，在此基礎上構建一個跨境交易平臺，并吸引全球各方參與。

第一，為解決貿易三角債問題提供交易平臺，中國可以首先與巴西建立跨境支付體系，并借助數(shù)字貨幣點對點直接交易和結算的特性，實現(xiàn)在國家層面的節(jié)點串聯(lián)，從而避免少數(shù)國家壟斷控制，為全球化數(shù)字貨幣平臺提供可用性示例。

第二，需要更多國家參與構建全球化的數(shù)字貨幣平臺，并營造更加普惠安全的跨境數(shù)字貨幣生態(tài)。目前，由我國主導參與的多邊央行數(shù)字貨幣橋項目已經(jīng)完成部分交易試點工作①。我們應繼續(xù)吸收借鑒其他多邊央行數(shù)字貨幣項目的經(jīng)驗，了解學習其底層架構設計和技術實施理念，完善多邊數(shù)字貨幣平臺的構建。

第三，借鑒貿易三角債背景下中國與巴西以各自的利益為出發(fā)點達成合作的經(jīng)驗，中國應通過多邊對話和合作機制，與其他國家深度合作，共同完善數(shù)字貨幣平臺相應的基礎設施建設，包括跨境支付平臺、清算和結算平臺、數(shù)據(jù)庫平臺等，并促進各國央行數(shù)字貨幣的相互兼容和互聯(lián)互通。

六、結語

在中美巴貿易三角債背景下，中國采取非自由兌換（如政府協(xié)議）的方式為巴西提供美元資金，以獲取資源貿易的機會。這個過程實質上提高了人民幣的國際流通性，但在人民幣國際化進程中也面臨著一些問題，包括跨境基礎設施建設不足、資本流動受限以及美元霸權的制約。筆者認為，數(shù)字人民幣憑借其技術優(yōu)勢、法定地位和運營模式，有潛力解決上述問題，并進一步提升貨幣政策的效率，推動國內金融創(chuàng)新。這將打開一條全新的通道，助力人民幣的國際化，并有可能引發(fā)全球經(jīng)濟金融領域的深刻變革。但我們必須意識到，數(shù)字人民幣在國際化過程中，也將面臨技術實施、政策推廣及自身風險等方面的挑戰(zhàn)。

為了應對這些挑戰(zhàn)，我們可以從處理貿易三角債的實際應用出發(fā)，進一步擴大和完善數(shù)字人民幣的應用場景，從雙邊化、周邊化發(fā)展到區(qū)域化，最終實現(xiàn)全球化。這包括在本幣貿易結算、大宗商品交易等跨境業(yè)務中優(yōu)先使用數(shù)字人民幣；在特定的場景、參與主體和地區(qū)優(yōu)先進行試點，并利用“一帶一路”和“RECP”等框架來擴大其應用范圍；鼓勵其他國家將數(shù)字人民幣視為國際外匯儲備，并提供可靠的技術服務保障；以及加快金融創(chuàng)新的步伐，實現(xiàn)數(shù)字人民幣的形式和功能轉型。同時，我們還需要通過強化國際合作和對話機制，建立一個完善的跨境數(shù)字貨幣平臺。

然而，我們也必須清醒地認識到，貿易三角債只是錯綜復雜的國際貿易格局中的一種特例，其適用范圍并不普遍。在推動人民幣國際化的進程中，僅僅依賴貿易途徑為導向的做法顯然難以全面應對挑戰(zhàn)。我們應充分認識國際金融環(huán)境的動態(tài)演變，關注金融市場、政策協(xié)調等更廣泛的領域，綜合考慮多種因素，并及時調整策略，以推動數(shù)字人民幣高質量發(fā)展。這對實現(xiàn)人民幣國際化具有關鍵性作用。

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