孔文燮

記者近日從全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)獲悉，新三板掛牌上市公司內(nèi)蒙古騎士乳業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱“騎士乳業(yè)”）更新上市申請審核動態(tài)，稱收到北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）出具的第四輪審核問詢函，財務(wù)真實性及業(yè)績波動問題受到重點關(guān)注。近年來，騎士乳業(yè)、達諾乳業(yè)、牧同科技、駿華農(nóng)牧等新三板乳企密集IPO沖刺北交所，北交所“乳業(yè)第一股”何時到來頗受關(guān)注。

財務(wù)真實性受質(zhì)疑

7月10日，騎士乳業(yè)發(fā)布公告稱，收到了北交所出具的《關(guān)于內(nèi)蒙古騎士乳業(yè)集團股份有限公司公開發(fā)行股票并在北交所上市申請文件的第四輪審核問詢函》，受關(guān)注的問題包括財務(wù)真實性及業(yè)績波動、對賭協(xié)議的合規(guī)性、生產(chǎn)經(jīng)營合規(guī)性等。

關(guān)于財務(wù)真實性及業(yè)績波動問題，根據(jù)申報材料及問詢回復，2020-2022年，騎士乳業(yè)的營業(yè)收入分別為7.07億元、8.76億元和9.48億元。2023年1-3月，發(fā)行人經(jīng)審閱的營業(yè)收入為2.21億元，同比上升30.07%；凈利潤為1813.53萬元，同比下降30.57%；歸母扣非凈利潤為1799.92萬元，同比下降28.51%。

北交所向騎士乳業(yè)提出，“各板塊業(yè)務(wù)銷售、采購的真實性、成本歸集是否準確完整、相關(guān)原料及人工投入與同行業(yè)是否存在顯著差異、存貨和生物性資產(chǎn)的真實性”。

這不是騎士乳業(yè)的業(yè)務(wù)首次因財務(wù)問題受到監(jiān)管方面關(guān)注。在第二輪審核問詢函中，監(jiān)管方面表示，“根據(jù)首輪問詢回復，公司監(jiān)事會主席田勝利與部分客戶、供應(yīng)商及相關(guān)人員之間存在大額資金往來。田勝利曾長期從事資金拆借的民間借貸行為，對外借入資金后再出借給有資金使用需求的人員，賺取利息差。副總經(jīng)理薛虎與部分供應(yīng)商亦存在借貸資金往來”。

雖然騎士乳業(yè)的證券代碼簡稱中有“乳業(yè)”二字，但其最大營收來源是制糖板塊。騎士乳業(yè)的制糖板塊主要包括白砂糖、蜂蜜、甜菜粕，其中白砂糖是主要業(yè)務(wù)。招股書顯示，2019-2021年，騎士乳業(yè)制糖板塊中白砂糖占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為38.17%、35.30%、36.66%，對收入的貢獻比遠超仍未達到30%的有機生鮮乳業(yè)務(wù)，直到2022年才被生鮮乳業(yè)務(wù)超過。

存在大客戶依賴性

騎士乳業(yè)成立于1992年，是一家全產(chǎn)業(yè)鏈乳制品綜合供應(yīng)商，業(yè)務(wù)涉足飼草種植、奶牛養(yǎng)殖、乳制品加工、甜菜種植、制糖等，2015年7月掛牌新三板。此次IPO沖擊北交所，騎士乳業(yè)預計將募集的2.6億元資金用于奶牛養(yǎng)殖項目。按照騎士乳業(yè)的說法，該項目建成后，將實現(xiàn)年新增銷售收入2.13億元。

通過招股書和財報可以看出，2019-2021年，騎士乳業(yè)牧業(yè)板塊來自中國蒙牛乳業(yè)有限公司所屬公司的收入分別為1.5億元、1.84億元、2.48億元，占騎士乳業(yè)牧業(yè)板塊收入的87.34%、94.26%、93.31%，銷售的主要產(chǎn)品為生鮮乳。

記者注意到，2019-2021年，蒙牛乳業(yè)均為騎士乳業(yè)的第一大客戶，騎士乳業(yè)向蒙牛乳業(yè)及其所屬公司銷售金額分別為1.67億元、2.37億元、3.19億元，占騎士乳業(yè)年度銷售收入的26.33%、33.53%、36.42%。

北交所問詢函中詢問了公司與蒙牛乳業(yè)合作的可持續(xù)性。對此，騎士乳業(yè)表示，旗下牧場鄂爾多斯市騎士牧場有限責任公司、鄂爾多斯市康泰侖農(nóng)牧業(yè)有限責任公司、內(nèi)蒙古中正康源牧業(yè)有限公司均與內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)包頭有限責任公司簽署了2029年到期的長期生鮮乳購銷合同。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對此表示，騎士乳業(yè)依賴單一客戶既存在經(jīng)營獨立性風險，也存在經(jīng)營波動性風險，所以不確定性明顯。

乳業(yè)分析師宋亮則表示，“騎士牧業(yè)的奶主要供應(yīng)給蒙牛，現(xiàn)在很多牧業(yè)公司定位就是給龍頭企業(yè)供給奶源，雖然近幾年奶源的消費量有所下降，但是整體來說供應(yīng)問題不大，應(yīng)該是可以持續(xù)的?！?/p>

能否成北交所“乳業(yè)第一股”

騎士乳業(yè)轉(zhuǎn)板上市可謂一波三折。2022年6月，騎士乳業(yè)向北交所申請掛牌并獲受理，公司股票于同年7月1日起停牌；9月30日，因上市申請文件中的財務(wù)報告有效期即將到期，申請中止上市審核；11月29日，在補充提交了更新2022年1-6月財務(wù)數(shù)據(jù)之后，申請恢復上市審核；2023年3月28日，再次因上市申請文件中的財務(wù)報告有效期即將到期，申請中止上市審核；同年6月22日，在補充提交了更新2022年財務(wù)數(shù)據(jù)之后，再次申請恢復上市審核。

在沈萌看來，北交所在多層次資本市場體系中的定位是面向具有高成長性的早期專精特新企業(yè)，因此在上市條件上與包括創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板在內(nèi)的A股形成差異化梯次，但是在專精特新和高成長屬性方面仍然保留符合北交所定位的要求。不過從目前來看，騎士乳業(yè)研發(fā)投入占比較低，2019-2022年分別為0.22%、0.22%、0.22%、0.63%。

北交所首家乳企何時到來還未有定數(shù)，除騎士乳業(yè)外，新三板掛牌乳企中牧同科技、達諾乳業(yè)、俊華農(nóng)牧也在向北交所發(fā)起沖刺。而就在2023年7月13日晚間，騎士乳業(yè)發(fā)布2023年半年度業(yè)績預告，預計營收為4.91億元-4.95億元，同比增長32.8%-33.8%；凈利潤為4006.4萬元-4500萬元，同比下降13.26%-22.78%。增收不增利之下，又給騎士乳業(yè)沖擊北交所增加了不確定性。